🇹🇷 Почему России нужна (именно) Турция?

• Стабильность нашей экономики основана на том, что мы сберегаем доходы от экспорта сырья в хорошие времена, и тратим их в периоды низких цен

❓ Где можем сберегать сегодня? Начнем с базовых принципов - вот 3 критерия подходящей страны-партнера:

• должна быть дружественной - не входить в перечень недружественных

• не должна иметь больших ограничений на операции по финансовому счету - средства так же легко вывести, как завести

• валюта должна быть в противофазе с нефтью: т.е. ее должно быть дешево накапливать, когда цены высокие, и дорого продавать, когда они низкие

❗ Первый критерий исключает большинство развитых стран и членов ЕС, второй критерий - страны вроде Индии или Китая с ограничениями по финпотокам, последний - Бразилию, Индонезию и страны Залива.

🗝️ В сухом остатке имеем ЮАР и Турцию. Турция ближе, связана торговыми отношениями и газопроводами (оборот России и ЮАР в 2021: 1 млрд. долл. по экспорту и импорту), а так же нуждается в притоке капитала.

@c0ldness

🗝️ 1% ВВП: цена диверсии на Северном потоке

• Северный поток был основной газовой артерией: 40% газа из России в Европу шло по нему в 2021

• До его полной остановки наша страна могла компенсировать потери в объемах экспорта за счет высоких европейских цен - теперь эта история закончилась

• В 2021 добыча и экспорт газа принесли бюджету 2% ВВП, а остановка экспорта по Северному потоку и Ямал-Европе сократит доходы вдвое - на 1% ВВП

• Расходы не снизятся - кто станет источником выпадающих средств? Тот же сырьевой сектор: повышение НДПИ и экспортной пошлины на природный газ, снижение возмещения по нефтяному демпферу и подобные меры помогут собрать часть потерянной суммы.

@c0ldness

📕 Дмитрий Тренин в свежем интервью с Федором Лукьяновым обсуждает то, что сегодня происходит, и ссылается на замечательную книгу Кларка про начало Первой мировой войны

• Во-первых, Sleepwalkers - важная книга для понимания того, как Россия и Германия, связанные всеми возможными экономическими, культурными и родственными связями, могли оказаться по разные стороны фронта, и как в этом не было ничего ни естественного, ни неизбежного

• Во-вторых, пока Sleepwalkers не переведены, нам остается читать Взлет над пропастью Александра Пыжикова - книгу о предвоенной и военной экономической политике, попытках модернизации промышленности и опыте поворота на восток

@c0ldness

⚓ По новому бюджетному правилу вместо прежних формул базовые нефтегазовые доходы всегда равны 8 трлн. руб.

• Это упрощает планирование расходов - вместо обсуждения предпосылок по добыче, экспорту и курсу, мы теперь знаем, что бюджет потратит 8 трлн. руб. + все, что соберется по не-нефтегазовым доходам.

❓ Это делает бюджет консервативнее или мягче?

• Выбор величины базовых доходов в 8 трлн. руб. сохраняет наш привычный консервативный крен в бюджетном планировании.

• Так, за последние 15 лет Россия в среднем добывала 10.5 мб/с, а средняя цена нефти была порядка 75 долл./барр.

• При этих параметрах Минфин соберет порядка 10 трлн. руб. нефтегазовых доходов в 2025, то есть на 2 трлн. руб. больше базовых

🗝️ Новое правило, прежний план

@c0ldness

🕯️ Бюджетное правило: вся алгебра и весь смысл

Сегодня разберемся с новым бюджетным правилом и поймем два вещи:

• чему теперь равен предел бюджетных расходов?

• почему новое бюджетное правило может и не стать тем стабилизатором системы, каким было прежнее?

🗝️ Об этом следуеющие два (с половиной) поста

@c0ldness

🕯️ Чему теперь равен предел расходов по новому правилу?

Суть любого правила в том, что оно нечто ограничивает.

Суть бюджетного правиле в том, что оно ограничивает расходы государства. Иными словами, стабилизирует долю реальных ресурсов экономики, которая забирает бюджет.

Новая формула бюджетного правила:

Уровень предельных первичных расходов федерального бюджета в соответствии с новыми параметрами «бюджетных правил» будет определяться суммой (1) ненефтегазовых доходов, (2) базовых нефтегазовых доходов в размере 8,0 трлн рублей и (3) сальдо квази-бюджетных операций «под чертой» (сальдо бюджетных и межгосударственных кредитов).

Вроде просто, но давайте на цифрах 2025 убедимся что все сходится:

29 243,7 (расходы) =
8 000,0 (базовые нефтегазовые доходы)
+ 19 490,9 (ненефтегазовые доходы)
+ 1 878,3 (обслуживание долга)
+ 110,2 (сокращение бюджетных кредитов)
- 235,6 (рост государственных кредитов)

🗝️ Вот теперь, разобрались по-настоящему, так?

Все нужные цифры - на скринах из основных направлений в следующем посте.

@c0ldness

🗡️ Почему новое бюджетное правил может не стать стабилизатором системы?

• Проблема в третьей составляющей бюджетного правила. "Сальдо квази-бюджетных операций «под чертой»" не ограничивает правительство в том, что можно делать с нефтегазовыми сверхдоходами

• Учитывается лишь изменение бюджетных и госкредитов.

• А они небольшая часть того, что происходит "под чертой" - что же делаем с остальными сверх-доходами?

• Скажем, хотим на что-то потратить, но упираемся в потолок по расходам? Не проблема - можно инвестировать средства ФНБ в облигации или акции проектной компании и профинансировать обычные расходы, которые в ином случае были бы над чертой.

• Прежнее правило такого не допускало - сверхдоходы действительно стерилизовались за счет накопления внешних активов.

• Здесь нет оценки - прошлый подход имел свои недостатки, но нужно понимать, что новое правило не сдерживает потенциальный размер расходов.

🗝️ Правило есть, а ограничения нет.

@c0ldness

🕯️ Основные направления бюджетной политики содержат небольшой комментарий о том, как Минфин готовит бюджетную систему к присоединению четырех новых субъектов, с. 43:

Значительные ресурсы будут предусмотрены на восстановление дружественных территорий и укрепление национальной обороны.

🗝️ В следующих двух постах попытаемся разобраться, каков может быть масштаб требуемых ресурсов.

@c0ldness

🗡️ Присоединенные субъекты серьезно пострадали в ходе боевых действий - по разным оценках, до 95% городских зданий в Мариуполе получили те или иные повреждения

• Цифры по порядку величины согласуются с опытом Чеченской республики в ходе конфликта конца 90-ых - начала 00-ых.

• Цитируем Стратегию социально-экономического развития города Грозного на период до 2025 года:

В 1990 г. Грозный являлся крупнейшим промышленным, культурным и научным центром Северного Кавказа с населением 401 тыс. человек. [...] В результате масштабных военных действий федерального центра с силами международного терроризма в период 1994-1995 гг. и 1999-2000 гг. в г. Грозном было до основания разрушено 90 % объектов производственной и социальной инфраструктуры.

• Со всеми возможными оговорками о том, что ситуация меняется и определенности просто нет, будем опираться в следующем посте на опыт Чеченской ресупублики, чтобы оценить, что может иметь ввиду Минфин под "значительными ресурсами".

@c0ldness

🕯️ С момента стабилизации ситуации в Чеченской республике, регион был целью программ развития и получателем денежной поддержки из федерального центра

• В среднем, по данным Росказны, такие трансферты составляли порядка 80-90% общих доходов субъектового бюджета или 0.1% ВВП страны

• Эти величины существенно не снижались последние годы и были стабильны

• Если масштабировать это на разницу в территории или населении новых регионов - и то, и другое в 6.3 раз больше Чеченской республики

• Получаем, что "значительные ресурсы" на восстановление территорий могут равняться порядка 0.6% ВВП/год.

• Это порядка 0.8-0.9 трлн. руб. или 15 млрд. долл. в абсолютном выражении при текущем размере экономики и курсе.

🗝️ Вывод тут такой - это действительно значительная величина на макро уровне, но не что-то, что может вывести бюджет из равновесия.

@c0ldness

🗝️ Директор лаборатории СберИндекс

Требуется: Глубокое понимание экономических процессов и методологии расчета макропоказателей, понимание (предпочтительно владение) технологий обработки больших данных и DS-алгоритмов

Занять это место

@c0ldness

🕯️ Сегодня президент Владимир Путин празднует свой юбилей - 70 лет - а мы задаемся вопросом: как возраст лидера соотносится с продолжительностью жизни публики?

• Интуиция говорит: мы выбираем тех, кто на нас похож. В том, числе похож демографически - верно?

Похоже, что нет:

• среди крупнейших экономик страны с короткой продолжительностью жизни выбирают относительно возрастных лидеров

• напротив, страны с высокой продолжительностью жизни предпочитают молодых лидеров - от 40 до 60 лет

🗝️ Выбираем не того, кто похож, а кем хотим быть

@c0ldness

🕯️ Банк России и РЭШ проведут открытый семинар Финансовая стабильность: структура рынка и ликвидность

Выступят:

• первый зампред Банка России Ксения Юдаева

• профессор РЭШ Анна Обижаева

• исследователи Банка России, НИУ ВШЭ, РЭШ, University of Chicago, Michigan State University, Boston college

🗝️ 18 октября с 13.00 до 19.00

Зарегистрироваться

@c0ldness

Специалист по экономической политике узнает в абзаце ниже дебютную-креативную-идею, которая предлагается в современной РФ раз в пару лет. При том, что описывает он предложение из 1840-х годов (т.е. Пушкин всего несколько лет как умер, а Толстой – пока еще проблемный подросток). Поправка лишь в том, что в 1840-х говорили о ценах на хлеб, а сейчас говорят о других ценах (…ценах на валюту).

«Сущность проекта С. И. Мальцева сводилась к следующему. На основании 10—20-летних хлебных цен но каждой губернии должна быть выведена средняя цена хлеба. Эту цену необходимо постоянно поддерживать посредством государственного регулирования хлебной торговли. В годы урожая, когда цены на хлеб понижаются, правительство должно будет скупать у помещиков хлеб но средним ценам или принимать у них хлеб в залог, выдавая ссуды, и хранить его в специальных хлебных магазинах до тех пор, пока вольные хлебные цены не повысятся выше средних цен. Тогда, продавая хлеб из магазинов по средним ценам, можно удержать цены от чрезмерного повышения. По мнению С. И. Мальцева, регулируя таким образом поступление хлеба на рынок, можно устранить колебания хлебных цен и обеспечить постоянный средний доход помещикам. В условиях крепостнической России проект Мальцева, подобно другим интересным проектам, не был реализован.»

🗝 У бюджетного правила нет автора, идея бюджетного правила содержится прямо в питьевой воде.