Капролактам изменит маршруты
Тренд на самообеспеченность нефтехимическим сырьем в Китае затронул почти все сегменты отрасли. Мощности по производству капролактама в Китае за последние несколько лет выросли с 5,6 млн т/год на 43% до 8 млн т/год. Импорт капролактама Китаем за 5 лет снизился почти в 2 раза до 150 тыс. т/год. Цены на капролактам в Китае в условиях избытка предложения рухнули до низких значений уровня 2020 г., хотя спрос на сырьевой товар в стране растет, несмотря на осложнившиеся торговые отношения Китая с США.
Для российских производителей капролактама Китай долгое время был основным рынком сбыта, теперь компании, вероятно, будут осваивать альтернативные Китаю внешние рынки.
Тренд на самообеспеченность нефтехимическим сырьем в Китае затронул почти все сегменты отрасли. Мощности по производству капролактама в Китае за последние несколько лет выросли с 5,6 млн т/год на 43% до 8 млн т/год. Импорт капролактама Китаем за 5 лет снизился почти в 2 раза до 150 тыс. т/год. Цены на капролактам в Китае в условиях избытка предложения рухнули до низких значений уровня 2020 г., хотя спрос на сырьевой товар в стране растет, несмотря на осложнившиеся торговые отношения Китая с США.
Для российских производителей капролактама Китай долгое время был основным рынком сбыта, теперь компании, вероятно, будут осваивать альтернативные Китаю внешние рынки.
👍10❤5🤔4
Мировое судостроение ждет ужесточение конкуренции и перенос производств?
Япония планирует возродить судостроительную отрасль и нарастить свою долю на мировом рынке с 10% до 20% к 2030 г. Японские компании присматриваются к контрактам на суда-автовозы, газовозы и суда ледового класса для рынка США, позиционируя себя как альтернативу китайским верфям.
Ю.Корея – лидер по производству СПГ-танкеров в мире. В 2024 г. 85% всех газовозов было сдано верфями этой страны. В портфеле заказов на СПГ-танкеры более 60% приходится на Ю.Корею, однако конкуренция с Китаем обостряется.
Торговое представительство США (USTR) уже исследует доминирующее положение Китая в судостроении и морских перевозках. Ведомство предложило ввести норматив от объема экспорта СПГ, который должен перевозится морскими судами, построенными в США: 1% в 2028 г. и 15% в 2047 г. Несоблюдение грозило приостановкой лицензий на экспорт СПГ, но в новой версии документа эта мера смягчена.
США не строят СПГ-газововозы и создание производства может стать одним из ключевых условий в соглашении по пошлинам между США и Ю.Кореей или Японией, несмотря на то, что письма с импортными тарифами в эти страны уже отправлены.
Япония планирует возродить судостроительную отрасль и нарастить свою долю на мировом рынке с 10% до 20% к 2030 г. Японские компании присматриваются к контрактам на суда-автовозы, газовозы и суда ледового класса для рынка США, позиционируя себя как альтернативу китайским верфям.
Ю.Корея – лидер по производству СПГ-танкеров в мире. В 2024 г. 85% всех газовозов было сдано верфями этой страны. В портфеле заказов на СПГ-танкеры более 60% приходится на Ю.Корею, однако конкуренция с Китаем обостряется.
Торговое представительство США (USTR) уже исследует доминирующее положение Китая в судостроении и морских перевозках. Ведомство предложило ввести норматив от объема экспорта СПГ, который должен перевозится морскими судами, построенными в США: 1% в 2028 г. и 15% в 2047 г. Несоблюдение грозило приостановкой лицензий на экспорт СПГ, но в новой версии документа эта мера смягчена.
США не строят СПГ-газововозы и создание производства может стать одним из ключевых условий в соглашении по пошлинам между США и Ю.Кореей или Японией, несмотря на то, что письма с импортными тарифами в эти страны уже отправлены.
👍14❤4👀1
Строительная арматура не растет
К началу июля стоимость арматурного проката в России упала на 20% г/г, до 53,5 тыс. руб./т, с НДС, вернувшись к уровням начала 2023 г. Это связано с неоправдавшимися ожиданиями спроса со стороны строительной отрасли — оживление в секторе МКД* так и не наступило, несмотря на сезон и некоторое оживление спроса в ИЖС**. Рост цен на арматуру в янв. – мае составил всего 5%. При этом уже в июне цена отыграла вниз на 2% м/м (см. график).
Почему цены падают:
🔹 Спрос слабее, чем в 2023 г., особенно в многоквартирном строительстве — девелоперы сдержанны из-за дорогого проектного финансирования.
🔹 Число выданных ипотек на ИЖС в янв.-апр. 2025 г. снизилось в 4 раза г/г по данным Интерфакс. При этом половина из них выдана на строительство домов, половина - на их приобретение. Год назад большинство заемщиков делали выбор в пользу строительства (67%). С ужесточением ДКП и ростом цен на строительные материалы покупка готового варианта для многих стала более оптимальным решением.
🔹 Ожидания на рост экспорта умеренные: экспортная цена на базисе FOB Турция просела к июлю на 7% к уровню янв. 2025 г., до 535 долл./т, из-за перетоков продукции с рынка США.
Рынок арматуры переживает длительную стагнацию на фоне высокой стоимости кредитных ресурсов и слабой строительной активности.
* МКД – многоквартирные дома
** ИЖС – индивидуальное жилищное строительство
К началу июля стоимость арматурного проката в России упала на 20% г/г, до 53,5 тыс. руб./т, с НДС, вернувшись к уровням начала 2023 г. Это связано с неоправдавшимися ожиданиями спроса со стороны строительной отрасли — оживление в секторе МКД* так и не наступило, несмотря на сезон и некоторое оживление спроса в ИЖС**. Рост цен на арматуру в янв. – мае составил всего 5%. При этом уже в июне цена отыграла вниз на 2% м/м (см. график).
Почему цены падают:
🔹 Спрос слабее, чем в 2023 г., особенно в многоквартирном строительстве — девелоперы сдержанны из-за дорогого проектного финансирования.
🔹 Число выданных ипотек на ИЖС в янв.-апр. 2025 г. снизилось в 4 раза г/г по данным Интерфакс. При этом половина из них выдана на строительство домов, половина - на их приобретение. Год назад большинство заемщиков делали выбор в пользу строительства (67%). С ужесточением ДКП и ростом цен на строительные материалы покупка готового варианта для многих стала более оптимальным решением.
🔹 Ожидания на рост экспорта умеренные: экспортная цена на базисе FOB Турция просела к июлю на 7% к уровню янв. 2025 г., до 535 долл./т, из-за перетоков продукции с рынка США.
Рынок арматуры переживает длительную стагнацию на фоне высокой стоимости кредитных ресурсов и слабой строительной активности.
* МКД – многоквартирные дома
** ИЖС – индивидуальное жилищное строительство
👍8🤔1👀1
Экономический рост Китая: как оцениваем?
По официальным данным, во 2 кв. 2025 г. рост экономики Китая составил 5,2% г/г (в 1 кв. 2025 г. — 5,4%, а на весь 2025 г. целевой показатель определён на уровне около 5%). Сохранению динамики выше рыночных ожиданий (ждали 5,1% г/г для 2 кв.) поспособствовал рост китайского экспорта, который, несмотря на сохранение пошлин на китайский импорт в США на высоком уровне (30%) после переговоров в Женеве, во 2 кв. вырос на 6% г/г.
В качестве альтернативы данным по росту ВВП, публикуемым Национальным бюро статистики КНР, можно использовать индекс Ли Кэцяна. Показатель, названный в честь бывшего премьера Госсовета КНР (2013-2023 гг.), впервые был обнародован The Economist. В индекс вошли 3 показателя, которые, по мнению Ли Кэцяна, дают более полную картину по экономическому росту: объём потребления электроэнергии, железнодорожных грузоперевозок и новых банковских кредитов.
Индекс Ли Кэцяна ранее оценивал рост экономики выше официальной статистики, но в 1-2 кв. 2025 г. официальные данные превысили значения индекса на 1,5-1,6 п.п. Со 2 кв. 2024 г. согласно индексу Ли Кэцяна экономический рост Китая замедляется (с 9 до 3% к концу 1 кв. 2025 г.), а официальные данные показывают стабилизацию и ускорение в 4 кв. 2024 г. до 5,4% г/г.
❔ Какой индекс для оценки роста экономики Китая Вы бы предложили? Какие экономические показатели включает ваш индекс?
По официальным данным, во 2 кв. 2025 г. рост экономики Китая составил 5,2% г/г (в 1 кв. 2025 г. — 5,4%, а на весь 2025 г. целевой показатель определён на уровне около 5%). Сохранению динамики выше рыночных ожиданий (ждали 5,1% г/г для 2 кв.) поспособствовал рост китайского экспорта, который, несмотря на сохранение пошлин на китайский импорт в США на высоком уровне (30%) после переговоров в Женеве, во 2 кв. вырос на 6% г/г.
В качестве альтернативы данным по росту ВВП, публикуемым Национальным бюро статистики КНР, можно использовать индекс Ли Кэцяна. Показатель, названный в честь бывшего премьера Госсовета КНР (2013-2023 гг.), впервые был обнародован The Economist. В индекс вошли 3 показателя, которые, по мнению Ли Кэцяна, дают более полную картину по экономическому росту: объём потребления электроэнергии, железнодорожных грузоперевозок и новых банковских кредитов.
Индекс Ли Кэцяна ранее оценивал рост экономики выше официальной статистики, но в 1-2 кв. 2025 г. официальные данные превысили значения индекса на 1,5-1,6 п.п. Со 2 кв. 2024 г. согласно индексу Ли Кэцяна экономический рост Китая замедляется (с 9 до 3% к концу 1 кв. 2025 г.), а официальные данные показывают стабилизацию и ускорение в 4 кв. 2024 г. до 5,4% г/г.
❔ Какой индекс для оценки роста экономики Китая Вы бы предложили? Какие экономические показатели включает ваш индекс?
👍12❤4🔥3👏3
От серьезных индексов к вкусным
В продолжение вчерашней темы о Ли Кэцяне поговорим об индексах чуть более широко.
Макроэкономика
Межстрановые сопоставления ВВП осуществляются не по курсу валюты страны к доллару, а по паритету покупательной способности (ППС) – индексу, показывающему стоимость идентичного набора товаров и услуг в сравнении с другими странами.
У ППС есть неофициальный съедобный аналог – индекс бигмака. Набор товаров и услуг в ППС превращается в корзину товаров-ингредиентов и услуг (труда сотрудников, аренды помещения и пр.), используемых при приготовлении бигмака.
По ППС в 2024 г. соотношение курса рубля к доллару 29, по индексу бигмака – 39.
Потребительский рынок
В потребительском секторе важным является спрос, который рождается из потребительского оптимизма покупателей, недавно мы уже анализировали текущий показатель. Он формируется благодаря уверенности в будущем трудоустройстве, оценке личного материального положения и того, насколько текущее время удачно для трат и совершения покупок.
Связан ли оптимизм с вином? Недавно был введен индекс для тихих и игристых вин, который рассчитывается на основании данных от поставщика о розничных ценах и объемах реализации вина за предыдущую календарную неделю.
Недвижимость
Самым простым способом оценки доходности в недвижимости является соотношение чистого рентного дохода к стоимости объекта – ставка капитализации. В жилом сегменте доходность от сдачи квартиры в аренду обычно составляет 5-7%. В коммерческом сегменте она выше.
Но для бизнеса важно и то, насколько высока арендная нагрузка, не уводит ли она в минус доходность, например, в ресторанном бизнесе. Из свежего и вкусного – индекс Негрони, то есть сколько надо продать коктейлей, чтобы покрыть аренду. В среднем на центральных улицах Москвы – это 2,7 тыс. штук.
В общем, тема индексов бесконечна! Про товарные индексы – Центр ценовых индексов в помощь, а мы еще вернемся к этой тематике. Ведь в попугаях-то мы все гораздо длиннее!
В продолжение вчерашней темы о Ли Кэцяне поговорим об индексах чуть более широко.
Макроэкономика
Межстрановые сопоставления ВВП осуществляются не по курсу валюты страны к доллару, а по паритету покупательной способности (ППС) – индексу, показывающему стоимость идентичного набора товаров и услуг в сравнении с другими странами.
У ППС есть неофициальный съедобный аналог – индекс бигмака. Набор товаров и услуг в ППС превращается в корзину товаров-ингредиентов и услуг (труда сотрудников, аренды помещения и пр.), используемых при приготовлении бигмака.
По ППС в 2024 г. соотношение курса рубля к доллару 29, по индексу бигмака – 39.
Потребительский рынок
В потребительском секторе важным является спрос, который рождается из потребительского оптимизма покупателей, недавно мы уже анализировали текущий показатель. Он формируется благодаря уверенности в будущем трудоустройстве, оценке личного материального положения и того, насколько текущее время удачно для трат и совершения покупок.
Связан ли оптимизм с вином? Недавно был введен индекс для тихих и игристых вин, который рассчитывается на основании данных от поставщика о розничных ценах и объемах реализации вина за предыдущую календарную неделю.
Недвижимость
Самым простым способом оценки доходности в недвижимости является соотношение чистого рентного дохода к стоимости объекта – ставка капитализации. В жилом сегменте доходность от сдачи квартиры в аренду обычно составляет 5-7%. В коммерческом сегменте она выше.
Но для бизнеса важно и то, насколько высока арендная нагрузка, не уводит ли она в минус доходность, например, в ресторанном бизнесе. Из свежего и вкусного – индекс Негрони, то есть сколько надо продать коктейлей, чтобы покрыть аренду. В среднем на центральных улицах Москвы – это 2,7 тыс. штук.
В общем, тема индексов бесконечна! Про товарные индексы – Центр ценовых индексов в помощь, а мы еще вернемся к этой тематике. Ведь в попугаях-то мы все гораздо длиннее!
🔥14❤8👀6
Страны Азии и США отдают СПГ Европе
ЕС постепенно наращивает закупки газа для заполнения хранилищ к следующему отопительному сезону. Запасы газа в ПХГ ЕС на 14 июля остаются все еще значительно ниже прошлогодних значений: 63% (-18 п. п. г/г), но темпы закачки в июне-июле 2025 г. на 30-40% выше, чем в 2024 г.
В июне импорт СПГ ЕС вырос до 9,3 млн т (+37% г/г). Большую часть прироста обеспечил импорт СПГ из США из-за ввода в эксплуатацию новых заводов и отсутствия незапланированных ремонтов на действующих предприятиях, как это было в прошлом году. В 1 пол. 2025 г. общий экспорт СПГ из США вырос до рекордных 53 млн т (+19% г/г).
Не менее важным фактором роста импорта СПГ в ЕС является стагнация спроса в Азии. Импорт СПГ странами Азиатско-Тихоокеанского региона в 1 пол. 2025 г. был ниже прошлогодних значений из-за благоприятных погодных условий и роста спотовых цен. Падение спроса на СПГ в Азии в 2025 г. приводит к перенаправлению поставок в ЕС и позволяет избежать существенного дефицита на глобальном рынке.
ЕС постепенно наращивает закупки газа для заполнения хранилищ к следующему отопительному сезону. Запасы газа в ПХГ ЕС на 14 июля остаются все еще значительно ниже прошлогодних значений: 63% (-18 п. п. г/г), но темпы закачки в июне-июле 2025 г. на 30-40% выше, чем в 2024 г.
В июне импорт СПГ ЕС вырос до 9,3 млн т (+37% г/г). Большую часть прироста обеспечил импорт СПГ из США из-за ввода в эксплуатацию новых заводов и отсутствия незапланированных ремонтов на действующих предприятиях, как это было в прошлом году. В 1 пол. 2025 г. общий экспорт СПГ из США вырос до рекордных 53 млн т (+19% г/г).
Не менее важным фактором роста импорта СПГ в ЕС является стагнация спроса в Азии. Импорт СПГ странами Азиатско-Тихоокеанского региона в 1 пол. 2025 г. был ниже прошлогодних значений из-за благоприятных погодных условий и роста спотовых цен. Падение спроса на СПГ в Азии в 2025 г. приводит к перенаправлению поставок в ЕС и позволяет избежать существенного дефицита на глобальном рынке.
👍15❤1
Электромобили в глубоком разряде
Продажи новых электромобилей в России в 2024 г. установили рекорд и превысили 18 тыс. шт., однако в текущем году рынок перешел к охлаждению. В 1 пол. 2025 г. продажи экологически чистых легковушек снизились на 58% и составили 4,4 тыс. шт. Основные причины спада продаж – закрытие каналов параллельного ввоза и льготного таможенного оформления, а также рост утильсбора на электромобили с 3,6 до 667 тыс. руб. с 1 января 2025 г.
Среди марок лидерство продолжает удерживать Zeekr, российские бренды Эволют и Москвич занимают 2 и 4 места соответственно. При этом доля отечественных электрокаров в продажах по итогам 1 пол. 2025 г. составила 21%, что на 5% выше показателей 2024 г.
Несмотря на отрицательную динамику рынка, зарядная инфраструктура продолжает развиваться и к концу 2025 г. число общественных зарядных станций достигнет 13,6 тыс. При этом в России на одну зарядку приходится всего 7 электромобилей, это один из наименьших показателей в мире.
Продажи новых электромобилей в России в 2024 г. установили рекорд и превысили 18 тыс. шт., однако в текущем году рынок перешел к охлаждению. В 1 пол. 2025 г. продажи экологически чистых легковушек снизились на 58% и составили 4,4 тыс. шт. Основные причины спада продаж – закрытие каналов параллельного ввоза и льготного таможенного оформления, а также рост утильсбора на электромобили с 3,6 до 667 тыс. руб. с 1 января 2025 г.
Среди марок лидерство продолжает удерживать Zeekr, российские бренды Эволют и Москвич занимают 2 и 4 места соответственно. При этом доля отечественных электрокаров в продажах по итогам 1 пол. 2025 г. составила 21%, что на 5% выше показателей 2024 г.
Несмотря на отрицательную динамику рынка, зарядная инфраструктура продолжает развиваться и к концу 2025 г. число общественных зарядных станций достигнет 13,6 тыс. При этом в России на одну зарядку приходится всего 7 электромобилей, это один из наименьших показателей в мире.
👍13❤4😢2👀1
Мощность воды
В Китае начато строительство комплекса гидроэлектростанций (ГЭС) суммарной мощностью до 80 ГВт. Комплекс будет состоят из 5 каскадных ГЭС на реке Ярлунг-Цангпо в Тибете.
По состоянию на 2025 г. крупнейшая ГЭС в мире это китайская «Три ущелья» мощностью 22,4 ГВт (32 гидроагрегата по 0,7 ГВт), на втором месте бразильская ГЭС «Итайпу» - 14 ГВт (20 гидроагрегатов по 0,7 ГВт).
В России крупнейшей ГЭС является Саяно-Шушенская с мощностью 6,4 ГВт (10 гидроагрегатов по 0,64 ГВт). В соответствии с Генеральной схемой размещения объектов электроэнергетики в сегменте электростанций более 1 ГВт к 2035 г. в России будет введена - Мокская ГЭС мощностью 1,2 ГВт (4 гидроагрегата по 0,3 ГВт), размещение которой планируется на р. Витим в Республике Бурятия.
В 2024 г. установленная мощность гидроэнергетики в мире достигла 1 443 ГВт (+1,7% к 2023 г.), в том числе гидроаккумулирующие (ГАЭС) - 189 ГВт. Объем выработанной электроэнергии в 2024 г. равен 4 578 ТВт*ч (+10% к 2023 г.)
По прогнозу Международной ассоциации гидроэнергетики мощность ГЭС и ГАЭС к 2030 г. достигнет 1630 ГВт (+187 ГВт или 13%), при этом ГАЭС будут расти наибольшими темпами: на 90 ГВт или 48%. Рост популярности ГАЭС обусловлен необходимостью балансировки энергосистем в связи с бурным развитием солнечной и ветряной генерации.
В Китае начато строительство комплекса гидроэлектростанций (ГЭС) суммарной мощностью до 80 ГВт. Комплекс будет состоят из 5 каскадных ГЭС на реке Ярлунг-Цангпо в Тибете.
По состоянию на 2025 г. крупнейшая ГЭС в мире это китайская «Три ущелья» мощностью 22,4 ГВт (32 гидроагрегата по 0,7 ГВт), на втором месте бразильская ГЭС «Итайпу» - 14 ГВт (20 гидроагрегатов по 0,7 ГВт).
В России крупнейшей ГЭС является Саяно-Шушенская с мощностью 6,4 ГВт (10 гидроагрегатов по 0,64 ГВт). В соответствии с Генеральной схемой размещения объектов электроэнергетики в сегменте электростанций более 1 ГВт к 2035 г. в России будет введена - Мокская ГЭС мощностью 1,2 ГВт (4 гидроагрегата по 0,3 ГВт), размещение которой планируется на р. Витим в Республике Бурятия.
В 2024 г. установленная мощность гидроэнергетики в мире достигла 1 443 ГВт (+1,7% к 2023 г.), в том числе гидроаккумулирующие (ГАЭС) - 189 ГВт. Объем выработанной электроэнергии в 2024 г. равен 4 578 ТВт*ч (+10% к 2023 г.)
По прогнозу Международной ассоциации гидроэнергетики мощность ГЭС и ГАЭС к 2030 г. достигнет 1630 ГВт (+187 ГВт или 13%), при этом ГАЭС будут расти наибольшими темпами: на 90 ГВт или 48%. Рост популярности ГАЭС обусловлен необходимостью балансировки энергосистем в связи с бурным развитием солнечной и ветряной генерации.
👍19👀3❤2
Структурные изменения инвестиционного спроса на драгоценные металлы в 2025 г.
В 2025 г. рынок драгоценных металлов переживает значительные изменения в структуре инвестиционного спроса. Традиционные физические формы, такие как монеты и слитки, постепенно уступают место биржевым фондам (ETF), которые привлекают инвесторов своей ликвидностью, удобством и отсутствием необходимости в физическом хранении. Этот переход поддерживается рядом факторов, включая геополитику, промышленный спрос и активные закупки центральных банков – только за 1 кв. 2025 г. ими приобретено 244 т золота.
С начала года приток в золотые ETF достиг 397 т, а глобальные активы выросли на 12% до 3616 т., что является рекордом за последние пять лет. Серебряные фонды прибавили 2,7 тыс. т (+9%), достигнув 32 тыс. т.
Цены на платину и серебро в 1 пол. 2025 г. демонстрируют особенно высокий рост: на 50,7% и 27,3% соответственно, опережая не только золото (+26,8%), но и другие сырьевые активы. Серебро и платина также выигрывают от роста производства комплектующих для «зеленой» энергетики, сетей 5G и электроники. Платина дополнительно поддерживается дефицитом предложения в 1 пол 2025 г. в 966 тыс. унций.
В 2025 г. рынок драгоценных металлов переживает значительные изменения в структуре инвестиционного спроса. Традиционные физические формы, такие как монеты и слитки, постепенно уступают место биржевым фондам (ETF), которые привлекают инвесторов своей ликвидностью, удобством и отсутствием необходимости в физическом хранении. Этот переход поддерживается рядом факторов, включая геополитику, промышленный спрос и активные закупки центральных банков – только за 1 кв. 2025 г. ими приобретено 244 т золота.
С начала года приток в золотые ETF достиг 397 т, а глобальные активы выросли на 12% до 3616 т., что является рекордом за последние пять лет. Серебряные фонды прибавили 2,7 тыс. т (+9%), достигнув 32 тыс. т.
Цены на платину и серебро в 1 пол. 2025 г. демонстрируют особенно высокий рост: на 50,7% и 27,3% соответственно, опережая не только золото (+26,8%), но и другие сырьевые активы. Серебро и платина также выигрывают от роста производства комплектующих для «зеленой» энергетики, сетей 5G и электроники. Платина дополнительно поддерживается дефицитом предложения в 1 пол 2025 г. в 966 тыс. унций.
👍11❤5🤔4
Сода: старые проблемы, новые возможности
Производство кальцинированной соды в России не росло на протяжении долгого периода – с 2017 по 2023 год. В 2024 г. наметился тренд на снижение – производство упало на 9,5% г/г до 3,14 млн т, а за январь-апрель 2025 г. выпуск снизился ещё на 17%. Ключевая причина в том, что на крупнейшей производственной площадке страны (БСК) усугубляется сырьевая проблема.
Если решение сырьевой проблемы не будет найдено, на российском рынке образуется дефицит кальцинированной соды в объеме примерно 1 млн т в год. Цены на кальцинированную соду вырастут, что скажется на маржинальности потребителей, в частности, на стекольной индустрии и подотраслях химического сектора.
В то же время, сложившаяся ситуация открывает возможности для инвестиций в новое производство. В России существуют природные месторождения кальцинированной соды в Алтайском крае и в Забайкалье, разработка которых до настоящего времени была нерентабельной из-за удаленности от рынков сбыта и высоких транспортных затрат. В условиях дефицита разработка месторождений природной кальцинированной соды на территории России может стать целесообразной. В настоящее время, большая часть производимой кальцинированной соды в мире – природного, а не синтетического происхождения.
Производство кальцинированной соды в России не росло на протяжении долгого периода – с 2017 по 2023 год. В 2024 г. наметился тренд на снижение – производство упало на 9,5% г/г до 3,14 млн т, а за январь-апрель 2025 г. выпуск снизился ещё на 17%. Ключевая причина в том, что на крупнейшей производственной площадке страны (БСК) усугубляется сырьевая проблема.
Если решение сырьевой проблемы не будет найдено, на российском рынке образуется дефицит кальцинированной соды в объеме примерно 1 млн т в год. Цены на кальцинированную соду вырастут, что скажется на маржинальности потребителей, в частности, на стекольной индустрии и подотраслях химического сектора.
В то же время, сложившаяся ситуация открывает возможности для инвестиций в новое производство. В России существуют природные месторождения кальцинированной соды в Алтайском крае и в Забайкалье, разработка которых до настоящего времени была нерентабельной из-за удаленности от рынков сбыта и высоких транспортных затрат. В условиях дефицита разработка месторождений природной кальцинированной соды на территории России может стать целесообразной. В настоящее время, большая часть производимой кальцинированной соды в мире – природного, а не синтетического происхождения.
👍11❤5👀2
18% - ключевая ставка снижена на 2 п.п.
Ожидания консенсуса аналогично предполагали снижение до 18%.
Банк России отмечает быстрее ожиданий снижение инфляционного давления (в том числе устойчивого), по-прежнему сдержанную динамику кредитования, признаки дальнейшие замедления в экономике. Укрепление курса рубля воспринимается как следствие жесткой денежно-кредитной политики, способствующее снижению инфляции.
Сигнал на будущие решения не изменился:
Банк России обновил свой прогноз на 2025 г.: рост ВВП без изменений (1-2%), инфляция на конец года снижена до 6-7%, как и средняя ключевая ставка (19,5-21,5% -> 18,8-19,6%). Прогнозный диапазон ключевой ставки может предполагать снижение до 14% к концу 2025 г. или сохранение ее на текущем уровне до конца года.
Ожидания консенсуса аналогично предполагали снижение до 18%.
Банк России отмечает быстрее ожиданий снижение инфляционного давления (в том числе устойчивого), по-прежнему сдержанную динамику кредитования, признаки дальнейшие замедления в экономике. Укрепление курса рубля воспринимается как следствие жесткой денежно-кредитной политики, способствующее снижению инфляции.
Сигнал на будущие решения не изменился:
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий
Банк России обновил свой прогноз на 2025 г.: рост ВВП без изменений (1-2%), инфляция на конец года снижена до 6-7%, как и средняя ключевая ставка (19,5-21,5% -> 18,8-19,6%). Прогнозный диапазон ключевой ставки может предполагать снижение до 14% к концу 2025 г. или сохранение ее на текущем уровне до конца года.
🔥15❤6👍6👎1
Экспорт угля из России в Китай снижается
Экспорт российского угля в Китай в стоимостном выражении уменьшился на 25% г/г в 1 пол. 2025 г. Причем во 2 кв. 2025 г. снижение поставок ускорилось: 34% г/г по сравнению с 14% г/г в 1 кв. 2025 г.
Россия экспортирует до 50% угля, при этом высокая стоимость кредитных ресурсов, крепкий рубль и дорогая логистика из-за длинного плеча доставки до порта болезненно сказываются на рентабельности таких поставок. Китай является ключевым рынком сбыта для российского угля, на который в 2024 г. пришлась примерно половина всего экспорта. На Россию приходилось 23% импорта угля в Китай в 2023 г., и 18% - в 2024 г.
25 июля Правительство РФ утвердило постановление о мерах поддержки угольной отрасли. До 30 ноября угольные компании получили отсрочку по уплате налогов на добычу полезных ископаемых и уплате страховых взносов. Считаем, что данная мера вместе со снижением стоимости перевалки угля в портах в текущем году и ожидаемым ослаблением курса рубля окажется эффективной в отсутствии возбуждения процедуры банкротства против организаций-должников.
Экспорт российского угля в Китай в стоимостном выражении уменьшился на 25% г/г в 1 пол. 2025 г. Причем во 2 кв. 2025 г. снижение поставок ускорилось: 34% г/г по сравнению с 14% г/г в 1 кв. 2025 г.
Россия экспортирует до 50% угля, при этом высокая стоимость кредитных ресурсов, крепкий рубль и дорогая логистика из-за длинного плеча доставки до порта болезненно сказываются на рентабельности таких поставок. Китай является ключевым рынком сбыта для российского угля, на который в 2024 г. пришлась примерно половина всего экспорта. На Россию приходилось 23% импорта угля в Китай в 2023 г., и 18% - в 2024 г.
25 июля Правительство РФ утвердило постановление о мерах поддержки угольной отрасли. До 30 ноября угольные компании получили отсрочку по уплате налогов на добычу полезных ископаемых и уплате страховых взносов. Считаем, что данная мера вместе со снижением стоимости перевалки угля в портах в текущем году и ожидаемым ослаблением курса рубля окажется эффективной в отсутствии возбуждения процедуры банкротства против организаций-должников.
👍8❤4🤔2😢1
2 кв. 2025 г. — начало переформатирования экспортных цепочек Китая?
Несмотря на введение повышенных пошлин США на китайский импорт (145%) и их последующее установление на уровне 30% (с 12 мая 2025 г.) после переговоров в Женеве, экспорт Китая во 2 кв. 2025 г. вырос на 6% г/г, а импорт несущественно сократился (менее чем на 1% г/г). В начале этой недели в Стокгольме начался 3-й раунд торговых переговоров Китая и США, и, как ожидается, «тарифное перемирие» (с сохранением дополнительной ставки на китайский импорт в США в 30%) будет продлено на 90 дней, а существенных достижений в переговорном процессе не ожидается.
Распределение экспорта КНР по направлениям изменилось: ранее доля США в китайском импорте составляла 13-16% (в 2020-2021 гг. достигала 18%), а во 2 кв. 2025 г. она сократилась до 10,5%. Доля стран Юго-Восточной Азии, крупнейшего коллективного торгового партнёра Поднебесной, последовательно растёт: во 2 кв. 2025 г. она увеличилась до 18% (с 16% в 2024 г.), а доля Вьетнама (3-е крупнейшее экспортное направление для Китая) во 2 кв. достигла 5,4% (в 2024 г. составляла 4-4,5%).
Во 2 кв. 2025 г. экспорт Китая в США показал рекордное сокращение в годовом выражении (-24% г/г). Экспорт из КНР в Россию продолжил сокращаться и во 2 кв. 2025 г. (-10% г/г), в основном за счёт транспортных средств (-60% г/г). По другим направлениям, напротив, зафиксированы значительные приросты, в особенности для Вьетнама и Таиланда (+24% г/г).
Несмотря на введение повышенных пошлин США на китайский импорт (145%) и их последующее установление на уровне 30% (с 12 мая 2025 г.) после переговоров в Женеве, экспорт Китая во 2 кв. 2025 г. вырос на 6% г/г, а импорт несущественно сократился (менее чем на 1% г/г). В начале этой недели в Стокгольме начался 3-й раунд торговых переговоров Китая и США, и, как ожидается, «тарифное перемирие» (с сохранением дополнительной ставки на китайский импорт в США в 30%) будет продлено на 90 дней, а существенных достижений в переговорном процессе не ожидается.
Распределение экспорта КНР по направлениям изменилось: ранее доля США в китайском импорте составляла 13-16% (в 2020-2021 гг. достигала 18%), а во 2 кв. 2025 г. она сократилась до 10,5%. Доля стран Юго-Восточной Азии, крупнейшего коллективного торгового партнёра Поднебесной, последовательно растёт: во 2 кв. 2025 г. она увеличилась до 18% (с 16% в 2024 г.), а доля Вьетнама (3-е крупнейшее экспортное направление для Китая) во 2 кв. достигла 5,4% (в 2024 г. составляла 4-4,5%).
Во 2 кв. 2025 г. экспорт Китая в США показал рекордное сокращение в годовом выражении (-24% г/г). Экспорт из КНР в Россию продолжил сокращаться и во 2 кв. 2025 г. (-10% г/г), в основном за счёт транспортных средств (-60% г/г). По другим направлениям, напротив, зафиксированы значительные приросты, в особенности для Вьетнама и Таиланда (+24% г/г).
👍9🤔4🔥2
Есть ли у США энергоресурсы для ЕС на 750 млрд долл.?
В воскресенье 27 июля США и ЕС объявили о заключении торгового соглашения, в рамках которого ЕС обязуется в течение 3 лет купить у США энергоресурсы на сумму 750 млрд долл., то есть по 250 млрд ежегодно. Но обладает ли продавец заявленными ресурсами?
Общий импорт энергоресурсов в ЕС (нефть, нефтепродукты, СПГ, уран) в 2024 г. составил чуть больше 400 млрд долл. Легко можно посчитать, что в течение 3 лет при идентичных ценах доля США в импорте энергоресурсов ЕС должна превысить 60%. По итогам 2024 г. данная доля составила лишь 18% (76 млрд долл.).
Суммарный экспорт нефти из США по итогам 2024 г. увеличился до 4,1 млн барр./сут., а доля ЕС в поставках составила около 35%. Даже если предположить, что все объемы будут перенаправлены в ЕС, при текущих ценах на американскую нефть WTI (66 долл./барр.) суммарный экспорт в денежном выражении не превысит 100 млрд долл. Экспорт СПГ из США в ЕС в случае перенаправления всех поставок в ЕС и ожидаемом буме новых мощностей в США составит чуть больше 50 млрд долл., но насколько реализуем данный сценарий при наличии крупных долгосрочных контрактов со странами Азии?
В воскресенье 27 июля США и ЕС объявили о заключении торгового соглашения, в рамках которого ЕС обязуется в течение 3 лет купить у США энергоресурсы на сумму 750 млрд долл., то есть по 250 млрд ежегодно. Но обладает ли продавец заявленными ресурсами?
Общий импорт энергоресурсов в ЕС (нефть, нефтепродукты, СПГ, уран) в 2024 г. составил чуть больше 400 млрд долл. Легко можно посчитать, что в течение 3 лет при идентичных ценах доля США в импорте энергоресурсов ЕС должна превысить 60%. По итогам 2024 г. данная доля составила лишь 18% (76 млрд долл.).
Суммарный экспорт нефти из США по итогам 2024 г. увеличился до 4,1 млн барр./сут., а доля ЕС в поставках составила около 35%. Даже если предположить, что все объемы будут перенаправлены в ЕС, при текущих ценах на американскую нефть WTI (66 долл./барр.) суммарный экспорт в денежном выражении не превысит 100 млрд долл. Экспорт СПГ из США в ЕС в случае перенаправления всех поставок в ЕС и ожидаемом буме новых мощностей в США составит чуть больше 50 млрд долл., но насколько реализуем данный сценарий при наличии крупных долгосрочных контрактов со странами Азии?
🔥9👍3🤔2🥴2❤1
Расходы бюджета: опережаем график или корректируем план?
Объем запланированных расходов федерального бюджета на 2025 г. — 42,298 трлн руб. (данные закона о федеральном бюджете). Несмотря на волатильность мировой конъюнктуры, планируемые расходы бюджета по открытым статьям не корректировались с начала 2025 г.
В первой половине 2025 г. было исполнено 50,3% от расходной части федерального бюджета. Для сравнения: в среднем за 2021-2024 гг. эта цифра составляла 42-45% (рисунок выше). Динамика расходов бюджета во второй половине 2025 г. станет важным параметром при принятии решения по ключевой ставке Банком России. Текущие прогнозы регулятора предполагают неизменность бюджетных планов и снижение бюджетного стимула во второй воловине 2025 г.
Ускоренное исполнение бюджета в первой половине 2025 г. может быть связано с ростом авансирования и изменения сезонности расходов. Однако мы не исключаем сценарий, при котором рост расходов федерального бюджета на 2–4 трлн рублей по сравнению с планом может замедлить снижение ключевой ставки во второй половине 2025 года.
Объем запланированных расходов федерального бюджета на 2025 г. — 42,298 трлн руб. (данные закона о федеральном бюджете). Несмотря на волатильность мировой конъюнктуры, планируемые расходы бюджета по открытым статьям не корректировались с начала 2025 г.
В первой половине 2025 г. было исполнено 50,3% от расходной части федерального бюджета. Для сравнения: в среднем за 2021-2024 гг. эта цифра составляла 42-45% (рисунок выше). Динамика расходов бюджета во второй половине 2025 г. станет важным параметром при принятии решения по ключевой ставке Банком России. Текущие прогнозы регулятора предполагают неизменность бюджетных планов и снижение бюджетного стимула во второй воловине 2025 г.
Ускоренное исполнение бюджета в первой половине 2025 г. может быть связано с ростом авансирования и изменения сезонности расходов. Однако мы не исключаем сценарий, при котором рост расходов федерального бюджета на 2–4 трлн рублей по сравнению с планом может замедлить снижение ключевой ставки во второй половине 2025 года.
❤5👍3👀3
Что общего у яиц и газа?
Еще не успели насмеяться про «девяток» яиц, как впору выдумывать упаковку под «чертову дюжину». Потому что летом 2025 года происходит настоящий обвал цен на яйца. Давайте разбираться.
В декабре 2023 года в России десяток яиц стоил в среднем 99,8 руб. в оптовых закупках и еще больше в рознице, что стало результатом снижения производства на фоне птичьего гриппа, локальных дефицитов и удорожания себестоимости продукции. Минсельхоз даже ввел дополнительные меры поддержки по новым проектам яичного птицеводства, также был разрешен импорт яиц. Через год цены скорректировались до 86,5 руб./дес. Но как говорится, процесс было не остановить: текущее сезонное снижение цен на яйца поражает воображение Банка России, борющегося с инфляцией: в июне птицефабрики отгружали товар уже на 35% дешевле, по 56 руб./дес., а в интернет магазинах Москвы мы даже нашли сегодня десяток яиц (С2) за 39,99 руб./дес. с НДС!
Правда большинство предложений в рознице все еще выше 100 руб., компании в основном работают по долгосрочным контактам с сетями, лишь излишки реализуются по бросовым ценам на спотовом рынке.
Эта ситуация нам напомнила газовый рынок ЕС в 2022 году: цены на спотовом рынке были в среднем в 2, но иногда и в 10 раз выше стоимости газа по долгосрочным контрактам. В 2024-2025 гг. цены на газ по данным ЦЦИ постепенно выравниваются, но на спотовом рынке все равно остаются на 10-20% выше.
Еще не успели насмеяться про «девяток» яиц, как впору выдумывать упаковку под «чертову дюжину». Потому что летом 2025 года происходит настоящий обвал цен на яйца. Давайте разбираться.
В декабре 2023 года в России десяток яиц стоил в среднем 99,8 руб. в оптовых закупках и еще больше в рознице, что стало результатом снижения производства на фоне птичьего гриппа, локальных дефицитов и удорожания себестоимости продукции. Минсельхоз даже ввел дополнительные меры поддержки по новым проектам яичного птицеводства, также был разрешен импорт яиц. Через год цены скорректировались до 86,5 руб./дес. Но как говорится, процесс было не остановить: текущее сезонное снижение цен на яйца поражает воображение Банка России, борющегося с инфляцией: в июне птицефабрики отгружали товар уже на 35% дешевле, по 56 руб./дес., а в интернет магазинах Москвы мы даже нашли сегодня десяток яиц (С2) за 39,99 руб./дес. с НДС!
Правда большинство предложений в рознице все еще выше 100 руб., компании в основном работают по долгосрочным контактам с сетями, лишь излишки реализуются по бросовым ценам на спотовом рынке.
Эта ситуация нам напомнила газовый рынок ЕС в 2022 году: цены на спотовом рынке были в среднем в 2, но иногда и в 10 раз выше стоимости газа по долгосрочным контрактам. В 2024-2025 гг. цены на газ по данным ЦЦИ постепенно выравниваются, но на спотовом рынке все равно остаются на 10-20% выше.
🔥11👍8😁8❤4👀2
Ставка аренды на офисы класса А в Москве резко выросла, но…
Ставки аренды на офисы класса А в Москве за 1 пол. 2025 г. выросли на 14% на фоне сокращения свободного предложения, главным образом из-за отсутствия офисов для размещения крупных компаний. Мы помним, как в последние два года на складском рынке ставки аренды росли на 40-50% в год. Это было обусловлено крайне низкой вакантностью, которая была менее 0,5%. Но в офисах класса А в столице средняя доля свободных площадей составляет около 7%. Почему же наблюдается такой рост ставок?
🔹 География. И вакантность, и динамика арендных ставок крайне неравномерны между субрынками столицы – в центре площадей почти нет и рост ставок намного сильнее, чем на окраине;
🔹 Особенности выборки. Быстрее находили арендатора наиболее дешевые офисы, поэтому для аренды остаются доступными лишь самые дорогие площади. И это изменение выборки также увеличивает среднюю запрашиваемую ставку аренды.
Для корректного анализа необходимо смотреть не только на среднюю динамику, но и на динамику в конкретных объектах, так называемый like-to-like анализ.
Будет ли происходить на офисном рынке тот же процесс, что и на складском, где цикл роста ставок уже сменился их снижением? Обсудим этот вопрос в наших следующих постах.
Ставки аренды на офисы класса А в Москве за 1 пол. 2025 г. выросли на 14% на фоне сокращения свободного предложения, главным образом из-за отсутствия офисов для размещения крупных компаний. Мы помним, как в последние два года на складском рынке ставки аренды росли на 40-50% в год. Это было обусловлено крайне низкой вакантностью, которая была менее 0,5%. Но в офисах класса А в столице средняя доля свободных площадей составляет около 7%. Почему же наблюдается такой рост ставок?
🔹 География. И вакантность, и динамика арендных ставок крайне неравномерны между субрынками столицы – в центре площадей почти нет и рост ставок намного сильнее, чем на окраине;
🔹 Особенности выборки. Быстрее находили арендатора наиболее дешевые офисы, поэтому для аренды остаются доступными лишь самые дорогие площади. И это изменение выборки также увеличивает среднюю запрашиваемую ставку аренды.
Для корректного анализа необходимо смотреть не только на среднюю динамику, но и на динамику в конкретных объектах, так называемый like-to-like анализ.
Будет ли происходить на офисном рынке тот же процесс, что и на складском, где цикл роста ставок уже сменился их снижением? Обсудим этот вопрос в наших следующих постах.
👍13