Исследование МВФ о стейблкоинах: основные выводы
МВФ опубликовал обзор, посвященный рынку стейблкоинов и основным показателям.
Стейблкоины уже стали одним из самых заметных элементов цифровых финансов. За два года их объём эмиссии удвоился, превысив $300 млрд, а их роль в криптооперациях и международных переводах растёт. При этом относительный объем все еще невелик и составляет всего 7% от рынка криптовалют или 0,5% капитализации фондового рынка США.
Особенно активно стейблкоины внедряют страны с нестабильной валютой и высокими издержками на традиционные платежи. МВФ подчёркивает: стейблкоины — это частные цифровые токены, обычно привязанные к доллару и обеспеченные ликвидными резервами, например в виде казначейских бумаг США. Они надежны в теории, но практика уже неоднократно показывала, что даже крупнейшие проекты могут временно терять привязку к фиатной валюте, как это случалось с USDT и USDC во время шоков на рынках.
Главный риск по мнению МВФ — утрата доверия. Если пользователи начинают массово выходить из стейблкоина, эмитент будет вынужден продавать резервы, что способно вызвать турбулентность на рынках активов обеспечения: госдолга и товаров. В развивающихся экономиках стейблкоины также могут ускорять долларизацию и ослаблять возможности центральных банков по управлению денежной политикой.
Большой раздел в обзоре посвящен проблемам регулирования стейблкоинов. Регулирование по миру развивается неравномерно, и МВФ призывает синхронизировать подходы между странами. Особенно медленно идет прогресс в развивающихся странах из-за нехватки ресурсов, причем в этих странах как раз наиболее высоки риски для монетарной политики.
МВФ опубликовал обзор, посвященный рынку стейблкоинов и основным показателям.
Стейблкоины уже стали одним из самых заметных элементов цифровых финансов. За два года их объём эмиссии удвоился, превысив $300 млрд, а их роль в криптооперациях и международных переводах растёт. При этом относительный объем все еще невелик и составляет всего 7% от рынка криптовалют или 0,5% капитализации фондового рынка США.
Особенно активно стейблкоины внедряют страны с нестабильной валютой и высокими издержками на традиционные платежи. МВФ подчёркивает: стейблкоины — это частные цифровые токены, обычно привязанные к доллару и обеспеченные ликвидными резервами, например в виде казначейских бумаг США. Они надежны в теории, но практика уже неоднократно показывала, что даже крупнейшие проекты могут временно терять привязку к фиатной валюте, как это случалось с USDT и USDC во время шоков на рынках.
Главный риск по мнению МВФ — утрата доверия. Если пользователи начинают массово выходить из стейблкоина, эмитент будет вынужден продавать резервы, что способно вызвать турбулентность на рынках активов обеспечения: госдолга и товаров. В развивающихся экономиках стейблкоины также могут ускорять долларизацию и ослаблять возможности центральных банков по управлению денежной политикой.
Большой раздел в обзоре посвящен проблемам регулирования стейблкоинов. Регулирование по миру развивается неравномерно, и МВФ призывает синхронизировать подходы между странами. Особенно медленно идет прогресс в развивающихся странах из-за нехватки ресурсов, причем в этих странах как раз наиболее высоки риски для монетарной политики.
👍7❤3👌1
Что дороже: тонна золота или тонна 100-долларовых купюр💵 ?
Не секрет, что в последние несколько лет во всем мире цены на защитные активы (в т.ч. золото) растут высокими темпом. Цена на золото в Лондоне по состоянию на начало декабря 2025 г. находилась на отметке вблизи 4200 долл./тр.унцию. или ~135 млн долл./тонну., тогда как всего года назад цена на золото не превышала 3000 долл./тр.унцию.
Одна тонна драгоценного металла совсем недавно стала стоить дороже одной тонны 100-долларовых купюр. Этот рубеж был преодолён 31 марта 2025 г., перед «Днем освобождения» в США и началом обострения торговых противоречий в мировой экономике.
Не секрет, что в последние несколько лет во всем мире цены на защитные активы (в т.ч. золото) растут высокими темпом. Цена на золото в Лондоне по состоянию на начало декабря 2025 г. находилась на отметке вблизи 4200 долл./тр.унцию. или ~135 млн долл./тонну., тогда как всего года назад цена на золото не превышала 3000 долл./тр.унцию.
Одна тонна драгоценного металла совсем недавно стала стоить дороже одной тонны 100-долларовых купюр. Этот рубеж был преодолён 31 марта 2025 г., перед «Днем освобождения» в США и началом обострения торговых противоречий в мировой экономике.
😁10🔥9❤2👍2
Продажи валюты ЦБ могут вырасти в начале 2026 года. Что это значит для рубля?
Ранее мы уже рассказывали, что в 2025 году Банк России был чистым продавцом валюты на внутреннем рынке (см. график выше). Продажи валюты складывались из трех компонент:
🔹 Регулярные операции — для снижения зависимости курса рубля от цен на нефть.
🔹 Отложенные покупки — из-за паузы в интервенциях в конце 2024 года.
🔹 Дополнительные продажи — связанные с расходами Фонда национального благосостояния (ФНБ) и покрытием бюджетного дефицита.
Что изменится в 2026 году?
С 2026 г. третий пункт (дополнительные продажи) заметно снизится. По нашим оценкам, это может ослабит рубль на 2-4 руб./долл.
Но есть нюанс.
Совокупный объем продаж в январе может не снизиться, а даже вырасти. Почему?
🔹 Сырьевые цены под давлением: Дисконт на нефть Urals (она определяет 78% нашей налоговой цены) продолжает расти. Сырьевой индекс ЦЦИ опустился до минимумов за 4 года. Это может привести к расширению регулярных операций по продаже валюты до 200-300 млрд рублей в январе.
🔹 Инвестиции ФНБ: Во втором полугодии 2025 года инвестиции в разрешенные активы составят около 450 млрд рублей. Это создаст дополнительную потребность в продаже валюты — примерно ~70 млрд рублей в месяц.
Итог:
Из-за этих факторов объем продажи валюты Банком России в январе может увеличиться по сравнению с декабрём. Чистый эффект на курс рубля — все так же в сторону ослабления. Однако эффективность регулярных операций бюджетного правила будет пониженной из-за отклонений налоговой и экспортной цен на нефть.
Ранее мы уже рассказывали, что в 2025 году Банк России был чистым продавцом валюты на внутреннем рынке (см. график выше). Продажи валюты складывались из трех компонент:
🔹 Регулярные операции — для снижения зависимости курса рубля от цен на нефть.
🔹 Отложенные покупки — из-за паузы в интервенциях в конце 2024 года.
🔹 Дополнительные продажи — связанные с расходами Фонда национального благосостояния (ФНБ) и покрытием бюджетного дефицита.
Что изменится в 2026 году?
С 2026 г. третий пункт (дополнительные продажи) заметно снизится. По нашим оценкам, это может ослабит рубль на 2-4 руб./долл.
Но есть нюанс.
Совокупный объем продаж в январе может не снизиться, а даже вырасти. Почему?
🔹 Сырьевые цены под давлением: Дисконт на нефть Urals (она определяет 78% нашей налоговой цены) продолжает расти. Сырьевой индекс ЦЦИ опустился до минимумов за 4 года. Это может привести к расширению регулярных операций по продаже валюты до 200-300 млрд рублей в январе.
🔹 Инвестиции ФНБ: Во втором полугодии 2025 года инвестиции в разрешенные активы составят около 450 млрд рублей. Это создаст дополнительную потребность в продаже валюты — примерно ~70 млрд рублей в месяц.
Итог:
Из-за этих факторов объем продажи валюты Банком России в январе может увеличиться по сравнению с декабрём. Чистый эффект на курс рубля — все так же в сторону ослабления. Однако эффективность регулярных операций бюджетного правила будет пониженной из-за отклонений налоговой и экспортной цен на нефть.
👍6❤2🤔2
К марту 2027 г. на рынке строящегося жилья могут произойти важные законодательные изменения
Недавно Правительство РФ утвердило Национальную модель целевых условий ведения бизнеса. В дорожной карте, посвященной рынку недвижимости, перечислены 36 шагов. Часть из них носят технический характер, но некоторые оказались достаточно неожиданными. Вот несколько новелл в отношении инвестиционно-строительного цикла:
🔹 возможность выполнения инфраструктурных обязательств застройщиком посредством разового платежа.
То есть вместо возведения детсада застройщик сможет перечислить определенную сумму органу власти. Тем самым, ответственность за строительство детсада будет на органе власти. К этой мере много вопросов - когда платить (платеж при входе негативно скажется на финмодели), на какой счет, что делать, если инфраструктура не будет построена и т.п.;
🔹 отказ от ипотеки в силу закона в пользу кредитной организации по проектам, в отношении которых не были привлечены средства по ДДУ, если отказ кредитной организации от ипотеки предусмотрен кредитным договором.
Крайне важно, что будет написано в документе, но мера направлена на упрощение реализации квартир застройщиком после ввода в эксплуатацию. Сейчас необходимо согласование залогодержателя, что усложняет процесс.
Большинство шагов дорожной карты предполагают принятие федеральных законов к февралю-марту 2027 г. Есть время поучаствовать в обсуждении.
Дорожную карту в отношении проектов КРТ рассмотрим в следующем посте.
Недавно Правительство РФ утвердило Национальную модель целевых условий ведения бизнеса. В дорожной карте, посвященной рынку недвижимости, перечислены 36 шагов. Часть из них носят технический характер, но некоторые оказались достаточно неожиданными. Вот несколько новелл в отношении инвестиционно-строительного цикла:
🔹 возможность выполнения инфраструктурных обязательств застройщиком посредством разового платежа.
То есть вместо возведения детсада застройщик сможет перечислить определенную сумму органу власти. Тем самым, ответственность за строительство детсада будет на органе власти. К этой мере много вопросов - когда платить (платеж при входе негативно скажется на финмодели), на какой счет, что делать, если инфраструктура не будет построена и т.п.;
🔹 отказ от ипотеки в силу закона в пользу кредитной организации по проектам, в отношении которых не были привлечены средства по ДДУ, если отказ кредитной организации от ипотеки предусмотрен кредитным договором.
Крайне важно, что будет написано в документе, но мера направлена на упрощение реализации квартир застройщиком после ввода в эксплуатацию. Сейчас необходимо согласование залогодержателя, что усложняет процесс.
Большинство шагов дорожной карты предполагают принятие федеральных законов к февралю-марту 2027 г. Есть время поучаствовать в обсуждении.
Дорожную карту в отношении проектов КРТ рассмотрим в следующем посте.
👍9
Дорожная карта по проектам КРТ предполагает устранение многих препятствий, которые сейчас возникают при реализации проектов
Продолжаем разбирать дорожную карту в сегменте недвижимости в утвержденной Правительством РФ Национальной модели целевых условий ведения бизнеса. Вот некоторые изменения, связанные с проектами комплексного развития территорий, которые могут появиться в законодательстве:
🔹 установление возможности использования залога в пользу кредитной организации для обеспечения проектного финансирования проектов комплексного развития территорий.
Может резко упроститься кредитование проектов КРТ по инициативе органов власти;
🔹 установление возможности включения в границы КРТ несмежных свободных земельных участков, находящихся в государственной и муниципальной собственности, для развития социальной, коммунальной, транспортной инфраструктуры и благоустройства территорий.
Тем самым станет возможным строительство школы или очистных сооружений неподалеку, но не на земельном участке, непосредственно прилегающих к границам КРТ;
🔹 распространение порядка перехода прав на жилые помещения в многоквартирных домах в рамках проектов КРТ на дома блокированной застройки и объекты ИЖС.
Наличие в границах КРТ нескольких частных домов перестанет быть препятствием для реализации проекта, появится механизм выкупа.
Шаги дорожной карты в отношении проектов КРТ связаны с конкретными кейсами, которые возникли за последние годы при реализации таких проектов. Принятие федеральных законов на эту тему предполагается к марту 2027 г.
Продолжаем разбирать дорожную карту в сегменте недвижимости в утвержденной Правительством РФ Национальной модели целевых условий ведения бизнеса. Вот некоторые изменения, связанные с проектами комплексного развития территорий, которые могут появиться в законодательстве:
🔹 установление возможности использования залога в пользу кредитной организации для обеспечения проектного финансирования проектов комплексного развития территорий.
Может резко упроститься кредитование проектов КРТ по инициативе органов власти;
🔹 установление возможности включения в границы КРТ несмежных свободных земельных участков, находящихся в государственной и муниципальной собственности, для развития социальной, коммунальной, транспортной инфраструктуры и благоустройства территорий.
Тем самым станет возможным строительство школы или очистных сооружений неподалеку, но не на земельном участке, непосредственно прилегающих к границам КРТ;
🔹 распространение порядка перехода прав на жилые помещения в многоквартирных домах в рамках проектов КРТ на дома блокированной застройки и объекты ИЖС.
Наличие в границах КРТ нескольких частных домов перестанет быть препятствием для реализации проекта, появится механизм выкупа.
Шаги дорожной карты в отношении проектов КРТ связаны с конкретными кейсами, которые возникли за последние годы при реализации таких проектов. Принятие федеральных законов на эту тему предполагается к марту 2027 г.
👍7🔥1
Рост китайского экспорта стали не дает восстановиться ценам на сталь на свободных рынках
Китайские металлурги увеличили поставки за рубеж в этом году при сжатии внутреннего спроса, особенно в секторе недвижимости. По данным GACC экспорт стальной продукции вырос на 6,7% г/г, до 107,72 млн т за 11 мес. 2025 г.
Если декабрьские объемы поставок на зарубежные рынки будут соответствовать среднегодовому уровню, то общий экспорт стали в 2025 г. может достигнуть 117 млн т, что превысит рекорд 2015 г. в 112,4 млн т.
Профицит предложения стали в мире оказывает давление на цены на свободных рынках развивающихся стран. Стоимость стального горячекатаного рулона в Индии в декабре осталась без изменений к январю 2025 г., на уровне 495 долл./т. Введение импортных пошлин на сталь в США сначала на 25%, затем до 50%, позволило местным производителям повысить цены на 25% в соответствующем периоде.
Китайские металлурги увеличили поставки за рубеж в этом году при сжатии внутреннего спроса, особенно в секторе недвижимости. По данным GACC экспорт стальной продукции вырос на 6,7% г/г, до 107,72 млн т за 11 мес. 2025 г.
Если декабрьские объемы поставок на зарубежные рынки будут соответствовать среднегодовому уровню, то общий экспорт стали в 2025 г. может достигнуть 117 млн т, что превысит рекорд 2015 г. в 112,4 млн т.
Профицит предложения стали в мире оказывает давление на цены на свободных рынках развивающихся стран. Стоимость стального горячекатаного рулона в Индии в декабре осталась без изменений к январю 2025 г., на уровне 495 долл./т. Введение импортных пошлин на сталь в США сначала на 25%, затем до 50%, позволило местным производителям повысить цены на 25% в соответствующем периоде.
👍8❤2
На каком месте Россия по числу домашних собак и кошек в мире?
Anonymous Quiz
18%
на 1
17%
на 2
26%
на 3
11%
на 4
27%
на 5
«Хвостатый» рынок растет
По данным ВЦИОМа домашние животные есть у 60% россиян, основные из них – кошки и собаки, их количество в 2024 г. составило 61,1 млн особей. Россия находится на 3 месте по числу этих питомцев в мире после США и Китая.
Именно по этой причине товары для животных – одна из самых быстрорастущих категорий в FMCG. Ее доля в общем объеме продаж товаров повседневного спроса уже достигла 2,8% или 355 млрд руб.
Даже в условиях снижения затрат, потребители продолжают тратить значительные суммы на корма для животных. За 9 мес. 2025 г. прирост продаж в натуральном выражении составил 4,1% г/г, а в денежном – 13,5% г/г.
Чаще всего потребители приобретают корма для животных в FMCG и специализированных магазинах. Все популярнее становится выбор не одного, а нескольких форматов магазинов одновременно.
По данным ВЦИОМа домашние животные есть у 60% россиян, основные из них – кошки и собаки, их количество в 2024 г. составило 61,1 млн особей. Россия находится на 3 месте по числу этих питомцев в мире после США и Китая.
Именно по этой причине товары для животных – одна из самых быстрорастущих категорий в FMCG. Ее доля в общем объеме продаж товаров повседневного спроса уже достигла 2,8% или 355 млрд руб.
Даже в условиях снижения затрат, потребители продолжают тратить значительные суммы на корма для животных. За 9 мес. 2025 г. прирост продаж в натуральном выражении составил 4,1% г/г, а в денежном – 13,5% г/г.
Чаще всего потребители приобретают корма для животных в FMCG и специализированных магазинах. Все популярнее становится выбор не одного, а нескольких форматов магазинов одновременно.
👍7❤5👀1
Успеть до Нового Года – импорт подорожал
К середине декабря Контейнерный индекс ЦЦИ вырос до 6 159 долл./СФЭ (+6% м/м, -31% г/г). Рост цен на морской фрахт из Шанхая в порты Северо-Запада России и повышение регулируемых тарифов на железной дороге способствовали удорожанию транспортных услуг.
Если представить, что загрузка 40-ка футового контейнера составляет около 20 т, то перевозка 1 кг импортного груза будет стоить 25 руб. Для сравнения на недавно прошедшей контейнерной конференции участники рынка обозначали стоимость воздушной перевозки из Китая на уровне 400 руб./кг. Несмотря на превышение цены авиадоставки над контейнерной перевозкой в 16 раз, вероятно, по воздуху еще можно успеть привезти покупку до повышения НДС, а по морю - уже вряд ли.
Также интересно, что разница в стоимости транспортировки по сравнению с международным индексом Drewry достигла 4200 долл. за 40-футовый контейнер. Иными словами, стоимость перевозки одного контейнера до Москвы эквивалентна 3 контейнерам при перевозке по глобальному торговому маршруту c Востока.
К середине декабря Контейнерный индекс ЦЦИ вырос до 6 159 долл./СФЭ (+6% м/м, -31% г/г). Рост цен на морской фрахт из Шанхая в порты Северо-Запада России и повышение регулируемых тарифов на железной дороге способствовали удорожанию транспортных услуг.
Если представить, что загрузка 40-ка футового контейнера составляет около 20 т, то перевозка 1 кг импортного груза будет стоить 25 руб. Для сравнения на недавно прошедшей контейнерной конференции участники рынка обозначали стоимость воздушной перевозки из Китая на уровне 400 руб./кг. Несмотря на превышение цены авиадоставки над контейнерной перевозкой в 16 раз, вероятно, по воздуху еще можно успеть привезти покупку до повышения НДС, а по морю - уже вряд ли.
Также интересно, что разница в стоимости транспортировки по сравнению с международным индексом Drewry достигла 4200 долл. за 40-футовый контейнер. Иными словами, стоимость перевозки одного контейнера до Москвы эквивалентна 3 контейнерам при перевозке по глобальному торговому маршруту c Востока.
👍10🤔6🔥1
Экспорт Китая в эпицентре тарифного шторма 🇨🇳🌊
Читайте в наших карточках о том, как, несмотря на действие повышенных импортных тарифов США, Китаю удалось достигнуть рекордного профицита во внешней торговле!
Читайте в наших карточках о том, как, несмотря на действие повышенных импортных тарифов США, Китаю удалось достигнуть рекордного профицита во внешней торговле!
👍11🔥8👏5❤3
Ключевые особенности CBAM
Через 2 недели наступает 2026 г., а значит в ЕС начинается новый этап трансграничного углеродного регулирования (ТУР) — CBAM. Согласно данному механизму, импортеры в ЕС цемента, черных металлов, удобрений, алюминия, водорода и электроэнергии должны будут покупать «СBAM-сертификаты». До конца 2025 г. действовал переходный период регулирования, который предусматривал лишь информирование о выбросах без осуществления платежей. В 2026 г. начинается «платный» этап СBAM.
Введение CBAM уравнивает импортеров с производителями в ЕС, уже обязанными приобретать эмиссионные квоты. Стоимость «СBAM-сертификатов» будет определяться по средней цене квот углекислого газа на европейской системе торговли выбросов – EU ETS (средняя цена закрытия торгов каждой недели календарного года). Страны, которые участвуют в Европейской системе торговли квотами на выбросы, будут выведены из-под действия ТУР.
В ноябре 2025 г. ЕС также вывел из-под действия ТУР импортеров, закупающих менее 50 т продукции в год. По оценке Еврокомиссии, данное решение позволяет высвободить из-под действия регулирования около 90% компаний.
В момент введения CBAM в 2021 г. российские компании считались наиболее пострадавшими от данной инициативы, но теперь высоким издержкам по трансграничному углеродному регулированию подвергаются Китай, Египет, Алжир, Турция и Бразилия.
Через 2 недели наступает 2026 г., а значит в ЕС начинается новый этап трансграничного углеродного регулирования (ТУР) — CBAM. Согласно данному механизму, импортеры в ЕС цемента, черных металлов, удобрений, алюминия, водорода и электроэнергии должны будут покупать «СBAM-сертификаты». До конца 2025 г. действовал переходный период регулирования, который предусматривал лишь информирование о выбросах без осуществления платежей. В 2026 г. начинается «платный» этап СBAM.
Введение CBAM уравнивает импортеров с производителями в ЕС, уже обязанными приобретать эмиссионные квоты. Стоимость «СBAM-сертификатов» будет определяться по средней цене квот углекислого газа на европейской системе торговли выбросов – EU ETS (средняя цена закрытия торгов каждой недели календарного года). Страны, которые участвуют в Европейской системе торговли квотами на выбросы, будут выведены из-под действия ТУР.
В ноябре 2025 г. ЕС также вывел из-под действия ТУР импортеров, закупающих менее 50 т продукции в год. По оценке Еврокомиссии, данное решение позволяет высвободить из-под действия регулирования около 90% компаний.
В момент введения CBAM в 2021 г. российские компании считались наиболее пострадавшими от данной инициативы, но теперь высоким издержкам по трансграничному углеродному регулированию подвергаются Китай, Египет, Алжир, Турция и Бразилия.
👍8❤2😁2
Рынок хлорида калия в США в 2025 году
Калийный сегмент сектора удобрений США – наиболее зависимый от импорта. Около 95% общего спроса в стране обеспечивается импортными поставками. Большая часть импорта в США традиционно обеспечивается канадскими производителями: 80-90% в 2020-2024 годах, в 2025 году почти 87%, несмотря на протекционизм США.
В 2025 году администрация США ввела импортные пошлины на ввоз товаров из Канады, включая хлорид калия, в рамках торговой политики, начатой в феврале. Изначально тарифы составляли 25% на большинство канадских товаров, однако вскоре для части товаров, в том числе для хлорида калия, пошлины были скорректированы до 10%.
Протекционизм США и рыночные факторы привели к удорожанию калийных удобрений для американских фермеров почти на треть за январь-сентябрь 2025 года. Возможное возвращения белорусских поставок на этот рынок может немного улучшить ценовую конъюнктуру для потребителей.
Калийный сегмент сектора удобрений США – наиболее зависимый от импорта. Около 95% общего спроса в стране обеспечивается импортными поставками. Большая часть импорта в США традиционно обеспечивается канадскими производителями: 80-90% в 2020-2024 годах, в 2025 году почти 87%, несмотря на протекционизм США.
В 2025 году администрация США ввела импортные пошлины на ввоз товаров из Канады, включая хлорид калия, в рамках торговой политики, начатой в феврале. Изначально тарифы составляли 25% на большинство канадских товаров, однако вскоре для части товаров, в том числе для хлорида калия, пошлины были скорректированы до 10%.
Протекционизм США и рыночные факторы привели к удорожанию калийных удобрений для американских фермеров почти на треть за январь-сентябрь 2025 года. Возможное возвращения белорусских поставок на этот рынок может немного улучшить ценовую конъюнктуру для потребителей.
👍8❤1