Какой прирост экспорта дадут крупнейшие нефтегазохимические проекты?

В 2024 году инвестиции в российский нефтегазохимический сектор достигли 1,3 трлн руб. В 2025 году, согласно оперативным данным, рост капиталовложений продолжился на фоне того, что на финальных стадиях реализации находятся два крупных проекта: ЭП-600 в Нижнекамске и Иркутский завод полимеров. Благодаря загрузке новых заводов, а также запуску Амурского ГХК на горизонте нескольких лет прирост экспорта полиолефинов (полиэтилена и полипропилена) из России к 2030 году составит 4 млн т или от 4 до 5,5 млрд долл. ежегодно.

Увеличение экспорта к 2030 году произойдет также и в метанольной отрасли. В случае успешного запуска и загрузки мощностей НЗМУ (Находкинского завода минеральных удобрений) экспорт метанола может увеличиться на 1,1 млрд долл. в год.

Дальневосточные ГЭС всё ближе к энергорынку

С 2025 г. энергосистема Дальнего Востока присоединена к оптовому рынку, что подразумевает определение цены на электроэнергию по результатам конкурентного отбора ценовых заявок на РСВ. Во избежание резкого роста цен для потребителей был предусмотрен постепенный переход к конкурентному ценообразованию. Электроэнергия по свободным ценам поставляется теплостанциями в полном объеме, а гидроэлектростанциями (ГЭС) – только 2,5% от выработки. Остальная часть выработки ГЭС – по регулируемым ценам. Дальнейший объем продажи по свободным ценам должно определить Правительство РФ.

Объём выработки электроэнергии ГЭС Дальнего Востока, присоединённых к единой энергосистеме, достигает в среднем 40% от общего объема выработки в регионе. Крупнейшие ГЭС региона на оптовом рынке – Бурейская, Зейская, Нижне-Бурейская и каскад Вилюйских ГЭС.

По итогам 10 месяцев 2025 г. цена электроэнергии на РСВ, учитываемая в конечных ценах для потребителей, ниже в среднем на 1 350 руб./МВт*ч, чем фактический складывающийся индекс равновесных цен на РСВ. При этом регулируемая цена поставки ГЭС, по которой поставляется 97,5% электроэнергии, установлена в диапазоне от 45,12 до 66,51 руб./МВт*ч, а индекс равновесных цен в среднем равен 3 000 руб./МВт*ч.

Распоряжением от 29.11.2025 № 3524−р Правительство РФ утвердило поэтапную либерализацию цен на выработку электроэнергии дальневосточных ГЭС до 2030 г. С 2026 г. Она составит 22%, в 2027 г. – достигнет 40%, затем будет расти на 20% в год до полной либерализации цен в 2030 г.

В результате этого процесса прогнозная цена на электроэнергию для потребителей Дальнего Востока в 2026 г. вырастет на ~ 200 руб./МВт*ч. Дальнейший рост цен на электроэнергию будет зависеть не только от уменьшения доли продажи по регулируемым ценам, но и в том числе от цен поставки модернизируемых и вводимых ТЭС.

Предновогоднее медное ралли

В декабре 2025 г. цены на медь обновили исторический максимум, установившись выше 11,7 тыс. долл./т. При этом рост с начала года составил 33%. Ключевым драйвером стал физический дефицит металла из-за нехватки сырья для его выплавки. Мировое предложение меди оказалось под давлением из-за перебоев в добыче на ряде крупных рудников. Это сократило поток «новой» меди на рынки.

Повышенный спрос со стороны производителей комплектующих для электростанций на возобновляемых источниках энергии, центров обработки данных, электромобилей и энергосетей увеличивает потребность в физической меди. Это ускоряет вывод металла с биржевых складов в реальные цепочки поставок.

Складские запасы Лондонской биржи с начала 2025 г. сократились почти в 3 раза до уровня ниже 100 тыс. т. Часть меди выводится со складов через отмены варрантов, то есть владельцы снимают металл с учета биржи, забирая его себе. В связи с этим металл на спотовом рынке сейчас торгуется дороже, чем по долгосрочным контрактам.

Половина снижения объемов перевозок в контейнерах обусловлена одним грузом

Количество перевезенных контейнеров на сети РЖД за 11 мес. 2025 г. сократилось на 3,9% и составило 6,91 млн ДФЭ (двадцатифутовый эквивалент). В экспортном сообщении перевозки выросли на 8,9% г/г и достигли 1,63 млн ДФЭ, внутренние отправки сократились на 3,8%. В импорте и транзите также отмечается снижение показателей.

Груженых контейнеров за 11 мес. 2025 г. было отправлено 4,92 млн ДФЭ, что на 6,7% или 353 тыс. ДФЭ ниже показателей прошлого года. При этом более половины снижения перевозок пришлось на категорию готовых автомобилей и запчастей к ним.

Это обусловлено сокращением спроса на авторынке, а также формированием складских запасов в конце 2024 г. (в преддверии двукратного роста утильсбора), которые удалось распродать лишь к 3 кв. 2025 г., что отразилось на объемах перевозок. Так, в июне 2025 г. готовые автомобили ехали всего в 3,4 тыс. ДФЭ, к ноябрю их количество выросло более чем в 5 раз и достигло 18 тыс. при суммарных отправках в категории (включая запчасти) более 34 тыс. ДФЭ.

Исследование МВФ о стейблкоинах: основные выводы
МВФ опубликовал обзор, посвященный рынку стейблкоинов и основным показателям.

Стейблкоины уже стали одним из самых заметных элементов цифровых финансов. За два года их объём эмиссии удвоился, превысив $300 млрд, а их роль в криптооперациях и международных переводах растёт. При этом относительный объем все еще невелик и составляет всего 7% от рынка криптовалют или 0,5% капитализации фондового рынка США.

Особенно активно стейблкоины внедряют страны с нестабильной валютой и высокими издержками на традиционные платежи. МВФ подчёркивает: стейблкоины — это частные цифровые токены, обычно привязанные к доллару и обеспеченные ликвидными резервами, например в виде казначейских бумаг США. Они надежны в теории, но практика уже неоднократно показывала, что даже крупнейшие проекты могут временно терять привязку к фиатной валюте, как это случалось с USDT и USDC во время шоков на рынках.

Главный риск по мнению МВФ — утрата доверия. Если пользователи начинают массово выходить из стейблкоина, эмитент будет вынужден продавать резервы, что способно вызвать турбулентность на рынках активов обеспечения: госдолга и товаров. В развивающихся экономиках стейблкоины также могут ускорять долларизацию и ослаблять возможности центральных банков по управлению денежной политикой.

Большой раздел в обзоре посвящен проблемам регулирования стейблкоинов. Регулирование по миру развивается неравномерно, и МВФ призывает синхронизировать подходы между странами. Особенно медленно идет прогресс в развивающихся странах из-за нехватки ресурсов, причем в этих странах как раз наиболее высоки риски для монетарной политики.

Что дороже: тонна золота или тонна 100-долларовых купюр💵 ?

Не секрет, что в последние несколько лет во всем мире цены на защитные активы (в т.ч. золото) растут высокими темпом. Цена на золото в Лондоне по состоянию на начало декабря 2025 г. находилась на отметке вблизи 4200 долл./тр.унцию. или ~135 млн долл./тонну., тогда как всего года назад цена на золото не превышала 3000 долл./тр.унцию.

Одна тонна драгоценного металла совсем недавно стала стоить дороже одной тонны 100-долларовых купюр. Этот рубеж был преодолён 31 марта 2025 г., перед «Днем освобождения» в США и началом обострения торговых противоречий в мировой экономике.

Продажи валюты ЦБ могут вырасти в начале 2026 года. Что это значит для рубля?

Ранее мы уже рассказывали, что в 2025 году Банк России был чистым продавцом валюты на внутреннем рынке (см. график выше). Продажи валюты складывались из трех компонент:
🔹 Регулярные операции — для снижения зависимости курса рубля от цен на нефть.
🔹 Отложенные покупки — из-за паузы в интервенциях в конце 2024 года.
🔹 Дополнительные продажи — связанные с расходами Фонда национального благосостояния (ФНБ) и покрытием бюджетного дефицита.

Что изменится в 2026 году?
С 2026 г. третий пункт (дополнительные продажи) заметно снизится. По нашим оценкам, это может ослабит рубль на 2-4 руб./долл.

Но есть нюанс.
Совокупный объем продаж в январе может не снизиться, а даже вырасти. Почему?

🔹 Сырьевые цены под давлением: Дисконт на нефть Urals (она определяет 78% нашей налоговой цены) продолжает расти. Сырьевой индекс ЦЦИ опустился до минимумов за 4 года. Это может привести к расширению регулярных операций по продаже валюты до 200-300 млрд рублей в январе.
🔹 Инвестиции ФНБ: Во втором полугодии 2025 года инвестиции в разрешенные активы составят около 450 млрд рублей. Это создаст дополнительную потребность в продаже валюты — примерно ~70 млрд рублей в месяц.

Итог:
Из-за этих факторов объем продажи валюты Банком России в январе может увеличиться по сравнению с декабрём. Чистый эффект на курс рубля — все так же в сторону ослабления. Однако эффективность регулярных операций бюджетного правила будет пониженной из-за отклонений налоговой и экспортной цен на нефть.

К марту 2027 г. на рынке строящегося жилья могут произойти важные законодательные изменения

Недавно Правительство РФ утвердило Национальную модель целевых условий ведения бизнеса. В дорожной карте, посвященной рынку недвижимости, перечислены 36 шагов. Часть из них носят технический характер, но некоторые оказались достаточно неожиданными. Вот несколько новелл в отношении инвестиционно-строительного цикла:

🔹 возможность выполнения инфраструктурных обязательств застройщиком посредством разового платежа.
То есть вместо возведения детсада застройщик сможет перечислить определенную сумму органу власти. Тем самым, ответственность за строительство детсада будет на органе власти. К этой мере много вопросов - когда платить (платеж при входе негативно скажется на финмодели), на какой счет, что делать, если инфраструктура не будет построена и т.п.;

🔹 отказ от ипотеки в силу закона в пользу кредитной организации по проектам, в отношении которых не были привлечены средства по ДДУ, если отказ кредитной организации от ипотеки предусмотрен кредитным договором.
Крайне важно, что будет написано в документе, но мера направлена на упрощение реализации квартир застройщиком после ввода в эксплуатацию. Сейчас необходимо согласование залогодержателя, что усложняет процесс.

Большинство шагов дорожной карты предполагают принятие федеральных законов к февралю-марту 2027 г. Есть время поучаствовать в обсуждении.

Дорожную карту в отношении проектов КРТ рассмотрим в следующем посте.

Дорожная карта по проектам КРТ предполагает устранение многих препятствий, которые сейчас возникают при реализации проектов

Продолжаем разбирать дорожную карту в сегменте недвижимости в утвержденной Правительством РФ Национальной модели целевых условий ведения бизнеса. Вот некоторые изменения, связанные с проектами комплексного развития территорий, которые могут появиться в законодательстве:

🔹 установление возможности использования залога в пользу кредитной организации для обеспечения проектного финансирования проектов комплексного развития территорий.
Может резко упроститься кредитование проектов КРТ по инициативе органов власти;

🔹 установление возможности включения в границы КРТ несмежных свободных земельных участков, находящихся в государственной и муниципальной собственности, для развития социальной, коммунальной, транспортной инфраструктуры и благоустройства территорий.
Тем самым станет возможным строительство школы или очистных сооружений неподалеку, но не на земельном участке, непосредственно прилегающих к границам КРТ;

🔹 распространение порядка перехода прав на жилые помещения в многоквартирных домах в рамках проектов КРТ на дома блокированной застройки и объекты ИЖС.
Наличие в границах КРТ нескольких частных домов перестанет быть препятствием для реализации проекта, появится механизм выкупа.

Шаги дорожной карты в отношении проектов КРТ связаны с конкретными кейсами, которые возникли за последние годы при реализации таких проектов. Принятие федеральных законов на эту тему предполагается к марту 2027 г.

Успеть до Нового Года – импорт подорожал

К середине декабря Контейнерный индекс ЦЦИ вырос до 6 159 долл./СФЭ (+6% м/м, -31% г/г). Рост цен на морской фрахт из Шанхая в порты Северо-Запада России и повышение регулируемых тарифов на железной дороге способствовали удорожанию транспортных услуг.

Если представить, что загрузка 40-ка футового контейнера составляет около 20 т, то перевозка 1 кг импортного груза будет стоить 25 руб. Для сравнения на недавно прошедшей контейнерной конференции участники рынка обозначали стоимость воздушной перевозки из Китая на уровне 400 руб./кг. Несмотря на превышение цены авиадоставки над контейнерной перевозкой в 16 раз, вероятно, по воздуху еще можно успеть привезти покупку до повышения НДС, а по морю - уже вряд ли.

Также интересно, что разница в стоимости транспортировки по сравнению с международным индексом Drewry достигла 4200 долл. за 40-футовый контейнер. Иными словами, стоимость перевозки одного контейнера до Москвы эквивалентна 3 контейнерам при перевозке по глобальному торговому маршруту c Востока.