​​Коронакризис в Китае: выйти нельзя остаться

Мы продолжаем следить за развитием коронакризиса в Китае. После постепенного смягчения локдаунов в мае 2022 г. некоторые экономические показатели продемонстрировали положительную динамику: промышленное производство выросло на 0,7% г/г (в апреле было -2,9% г/г) и индекс PMI в промышленности вырос до 49,6%. Вместе с тем, до полного восстановления деловой активности еще далеко: в мае 2022 г. производство электроэнергии снизилось на 3% г/г, продолжилось снижение инвестиционной активности (инвестиции в основные средства выросли на 6,2% г/г при промышленной инфляции в 8% г/г). Помимо этого, объем нового строительства упал на 42% г/г, выпуск цемента – на 17% г/г, продажи стройматериалов - на 8% г/г. 
            
Из-за жесткого весеннего локдауна темпы роста ВВП Китая во 2 квартале 2022 г. скорее всего будут отрицательными, а полное восстановление деловой активности произойдет только ближе к концу года. В результате, темпы роста ВВП Китая в 2022 г. по оценкам китайских источников составят 5% г/г (цели по Плану социально-экономического развития на 2022 г. – 5,5% г/г). По мнению же World Bank, темпы роста ВВП Китая в 2022 г. сократятся сильнее – до 4,3% г/г.

​​Контейнерооборот морских портов РФ в 2022 г. сократится на 25%, отмечаем усиление роли железной дороги в перевозках контейнеров

Контейнерооборот морских портов продолжил сокращаться – в мае спад составил 36,8% к маю 2021 г. В сумме за 5 мес. 2022 г. перевалка контейнеров сократилась на 12% и слегка превысила 2 млн TEU. Спад импорта в мае немного замедлился, а вот снижение объемов экспорта после «передышки» в апреле опять ускорилось.

По итогам 2022 г. сокращение контейнерооборота через морские порты РФ составит около 25%. Контейнерооборот портов Балтики снизится практически в 2 раза: с 2,5 до 1,3 млн TEU. Порты Азово-Черноморского бассейна снизят перевалку контейнеров на 15%, а Дальнего Востока на 10-12%. Суммарно все порты обработают 4,2 млн TEU вместо 5,6 млн в прошлом году.

Интересные тенденции отмечаем и в перевозках контейнеров по железной дороге. Так, доля отправок контейнеров на экспорт через Дальний Восток превысила 70% в апреле-мае от общего объема экспорта контейнеров по ж/д, хотя в январе доля была 45%. Это подтверждает активизацию перенаправления грузов в дальневосточном направлении в условиях ограниченности отправок через Балтику. Вторая тенденция – рост обработки контейнеров на экспорт и импорт через сухопутные погранпереходы. Так в мае 2022 г. объем ж/д перевозок через сухопутные погранпереходы практически выровнялся с отправками через морские порты. Это позволило частично компенсировать снижение транзитного ж/д потока и увеличить отправки грузов без участия морского транспорта.

​​Защита места происхождения вина – российская практика

В конце мая 2022 г. в регулировании винодельческой отрасли России произошло знаковое событие – была зарегистрирована саморегулируемая организация - Ассоциация виноделов и виноградарей России (АВВР), которая согласно ФЗ-468 будет определять и утверждать практики виноделия в нашей стране. В частности, по инициативе местных Советов и Комитетов виноградо-винодельческих районов определять и описывать новые районы и терруары, которые можно будет зарегистрировать как Защищенное географическое указание (ЗГУ) и Защищенное наименование места происхождения (ЗНМП) для российских вин, коньяков, портвейна. 

Немного подробнее о терминологии. Типы территорий для регулирования в России устроены по принципу «матрешки»: в зоны входят районы, в них терруары и так далее. 
Так вот, ЗГУ – это виноградо-винодельческие зоны и районы, а ЗНМП – терруары, согласно классификации закона. Исчерпывающий перечень зон и районов уже определен, но статус ЗГУ и ЗНМП могут получать и новые винодельни, которые пройдут соответствующую регистрацию по представлению АВВР и дадут описание особенностей своих вин.  

В списке территориального деления земель виноделия в России отмечены районы «Долина Терека», «Кубань», «Дагестан», «Крым» и остальные известные регионы, а вот в число районов были определены фактически все муниципалитеты России, где было производство винограда либо виноградные насаждения. В частности, в зоне «Дагестан» было выделено 28 районов по числу муниципалитетов, которые имеют площади под виноградом, хотя действует лишь один производитель вин и оформлен лишь 1 терруар. 

Что это означает для потребителя?  ЗНМП наиболее близко к классификации французских AOC или итальянских DOCG вин. Например, Медок в Бордо или Бароло по российской классификации аналогичны Массандре или Долине Лефкадии. А ЗГУ аналогично районному делению Франции (Бургундия или Бордо) и Италии (Пьемонт или Венето). 

Потенциально, в России могут появиться 125 ЗГУ (сейчас их 15), а число ЗНМП из сегодняшних 23 может вырасти до 61 уже выделенных АВВР, а потенциально еще больше. К слову, во Франции таких вин с узнаваемым стилем выделено более 300, а в Италии 73.

​​Почему ФАС решила зафиксировать внутренние цены на серу и другое сырье для удобрений?

Недавно появилась новость о том, что российская антимонопольная служба работает над тем, чтобы внедрить регулирование цен на сырье для удобрений, прежде всего на серу. ЦЭП решил напомнить читателям о том, как устроен рынок серы в России и почему возникла потребность для вмешательства регулятора.

Больший объем предложения технической серы в мире представляет сера, которая производится на нефтепереработывающих и газоперерабатывающих заводах выделением и переработкой содержащихся в нефти, газоконденсате или же прямогонных фракциях сернистых соединений (главным образом сероводорода). В России более 99,5% выпускаемой серы согласно Росстату – так называемая газовая сера. Ограничение на добычу нефти в рамках соглашения ОПЕК+ и газовые кризисы 2021 года отрицательно сказывались на глобальном предложении серы в прошедшем году, при этом спрос был и остается довольно высок, особенно со стороны производителей удобрений.

В России серу выпускает более 20 нефтеперерабатывающих заводов, но «львиная доля» (85% производства) приходится на Астраханский и Оренбургский ГПЗ. За последние 10 лет ежегодное производство серы в стране, как правило, превышало 6 млн т, более половины серы экспортировалось. В 2021 год производство серы в РФ упало на 12%, вероятнее всего на фоне ремонтных работ на ГПЗ. Благодаря росту внутреннего спроса экспорт сократился почти на 50%. По итогам января-апреля 2022 года мы наблюдаем положительную динамику производства серы (+4% г/г).

Самое интересное на рынке серы – это динамика цен. Поскольку производство серы во многом определяется ситуацией в нефтегазодобыче и переработке, турбулентности этой индустрии ведут к сильнейшей волатильности цен на серу. В России же большая доля экспорта и «привязка» внутренних цен к нетбэкам лишь усиливает волатильность внутренних цен. К примеру, по данным Росстата в апреле 2020 года сера в России стоила 220 руб./т (EXW, без НДС), а в апреле 2022 года – уже 21 367 руб./т. Это отражается и на марже потребителей, в том числе производителей удобрений. В то же время, как мы писали ранее, внутренние цены производителей удобрений заморожены с лета 2021 года. Таким образом, ФАС неизбежно пришла и к вопросу о необходимости регулирования цен на серу.

​​Конструкция «нового» бюджетного правила
Предварительная оценка исполнения федерального бюджета за 5 месяцев 2022 г. говорит о сохраняющемся профиците бюджета на уровне 1,5 трлн руб. (~1,1% ВВП). После видимого роста расходов в апреле текущего года (+20% м/м, с исключением сезонных факторов), в мае произошло их аналогичное сокращение (-26% м/м).
 
Основной источник профицита федерального бюджета - повышенные нефтегазовые доходы, дополнительный объем которых (сверх цены нефти 44,2 долл./барр.) за период с января по май 2022 г. составил 2,9 трлн руб. До приостановки «старого» бюджетного правила в марте 2022 г. покупка иностранной валюты составила 359 млрд руб. (~11,2% от предполагаемых объемов дополнительных нефтегазовых доходов). Наличие возможности у Банка России осуществлять для Минфина покупки валюты принесло бы в среднем ~2,5 руб./долл. к курсу рубля.
 
Во время проведения ПМЭФ глава Минфина А. Силуанов рассказал об основных принципах реализации «нового» формата бюджетного правила, которое пока находится в разработке. В «старом» формате предполагалось решение двух задач:
-сглаживание расходов бюджета от влияния внешней конъюнктуры и объема нефтегазовых доходов. Т.е. не формировать повышенные расходы в периоды высоких цен на нефть и не снижать расходы в периоды низких цен на нефть
-сокращение волатильности курса рубля и снижение зависимости от цен на нефть
 
Решение данных задач, как и ранее, заключается в формировании государственных резервов (Фонд национального благосостояния) и их ежегодное пополнение на сумму дополнительных нефтегазовых доходов сверх базовой цены на нефть. Т.е. осуществление расходов бюджета на основании суммы базовых нефтегазовых доходов и ненефтегазовых доходов бюджета. Однако вопрос определения уровня базовых доходов пока остается открытым.
 
При этом, если в «старом» формате бюджетного правила накопление резервов происходило преимущественно в иностранных валютах «недружественных» стран, в которых происходит большая часть экспортных расчетов, то в «новом» формате накопление резервов предполагается преимущественно в рублях или других валютах «дружественных» стран.
 
Предложенное решение, как и ранее поможет сглаживать расходы бюджета от внешней конъюнктуры, однако не позволит снижать колебания курса рубля посредством стерилизации поступающей валютной выручки через покупки иностранной валюты.
 
Реализация бюджетного правила планируется с 2025 г., в то время как на переходный период 2022 – 2024 гг. расходы бюджета не будут ограничены, а дефицит будет финансироваться за счет накоплений ФНБ и в меньшей степени за счет внутренних заимствований. В проекте Федерального бюджета на 2023 – 2025 гг. дефицит бюджета в 2022 г. оценивается на уровне 1,7 трлн руб. (1,2% ВВП).

​​Принята 5-летняя программа развития автодорог

На прошлой неделе был принят пятилетний план по развитию автодорог на 2023-2027 гг. В рамках него из федерального бюджета планируются инвестиции в автодороги в объеме 3 трлн руб., и расходы на содержание и ремонт автодорог в объеме 2,5 трлн руб. Из 3,1 трлн инвестиционных расходов на дороги (то есть на строительство новых дорог и реконструкцию) 2,2 трлн руб. планируется направить на развитие федеральной сети, остальные 0,9 трлн руб. – на софинансирование развития региональных дорог.

В фокусе внимания в ближайшие годы будут:
·        Создание коридора Москва-Казань-Екатеринбург-Тюмень, состоящего из трассы М-12 Москва Казань, реконструкции трасс М7 «Волга», Р242 Пермь-Екатеринбург и Р351 Екатеринбург - Тюмень, строительства связки между М7 и Р242. В сумме на эти цели планируется выделение 875 млрд руб. в 2023-2027 гг.
·        Строительство обходов крупных городов на федеральных трассах (планируется выделение 440 млрд руб.).
·        Развитие вылетных магистралей, связывающих Москву с регионами (развитие автодорог М7, М5, М3 и др.): инвестиции в объеме 290 млрд руб.
·        Развитие федеральных дорог Сибири и Дальнего Востока (около 120 млрд руб.).
·        Развитие автодорожных подходов к черноморским курортам (около 110 млрд руб.).

Итого в ближайшие годы вложения в автодороги (бюджетов всех уровней) в номинальном выражении сохранятся на уровне 2,2-2,5 трлн руб., то есть на уровне рекордного 2021 г. Что позволит, в реальном выражении, вести развитие автодорожной сети с интенсивностью аналогичной уровню 2019-2020 гг., но меньшей, чем в 2021 г. Доля вложений в автодороги от ВВП снизится от рекордных 1,9% в 2021 г., до 1,6-1,7%, характерных для 2016-2019 гг.

​​Газ в России подорожал для промышленности, но остается существенно дешевле, чем в Европе

ФАС проиндексировала с 1 июля 2022 г. на 5% оптовые цены Газпрома для поставок промышленным потребителям. Газ в России подорожал до 4910 руб./тыс.куб.м (среднее значение по России) и остается в 10 раз дешевле, чем в Европе.
Цены на газ последние годы индексируются в соответствии с подходом «инфляция минус» для ограничения темпов инфляции, поскольку цена на природный газ влияет на индекс потребительских цен через стоимость энергоресурсов. Такие высокие темпы роста предыдущий раз наблюдались в далеком 2015 г., когда цены выросли сразу на 7,5%.

​​Может ли покупка слитков золота быть интересной для россиян?

До 2022 г. инструменты рынка золота были малопривлекательны для россиян:
а) покупка слитков золота требовала оплату НДС физлицами в размере 20% либо передачу золота на ответственное хранение в банк-продавец с оплатой услуг хранения;
б) рынки инвестиционных монет и обезличенных металлических счетов характеризовались высокими спредами (до 20-40%) между ценой покупки и продажи из-за участия в процессе малого количества банков.

В марте 2022 г. в России был отменен НДС при покупке слитков золота физлицами, и готовится временная отмена НДФЛ при операциях с золотом с целью стимулирования граждан приобретать золото вместо иностранной валюты. В результате объем заявок физлиц на покупку слитков в марте вырос более, чем в тридцать раз, но банки смогли удовлетворить не более 15% заявок: российская банковская система оказалась не готова к росту спроса со стороны населения.

Большинство банков осуществляют операции с крупными слитками золота весом 12 кг, в то время как покупатели предъявляли спрос на слитки весом 1-10 грамм. Кроме того, лишь малое число отделений банков способно выкупать слитки у населения, поскольку ранее не было спроса на такой сервис в стране. Для развития российского рынка необходимо формирование служб оценки и закупки слитков золота в отделениях российских банков. Также покупка слитков требует обеспечения условий безопасного хранения.
 
История цен на золото за последние 20 и 10 лет демонстрирует превосходство его доходности по сравнению с большинством финансовых инструментов, доходность золота была сопоставима лишь с вложениями в индекс Московской биржи. Также цена золота находится в отрицательной корреляции с наиболее популярными финансовыми инструментами российского рынка, т.е. добавление золота в инвестиционный портфель будет снижать оценку риска портфеля.
Интересным моментом является то, что стоимость добываемого в России золота примерно сопоставима со спросом населения на иностранную валюту – даже частичное переключение россиян на покупку слитков позволит освоить ощутимую часть российского золота.

 (расчеты произведены на конец мая 2022 г.).

​​Торговые центры России ждут новых арендаторов

По итогам 1 кв. 2022 года уровень вакансии в торговых центрах Москвы составил 13,3%, и к концу года ожидается, что показатель может вырасти до 20%. При этом в наибольшей зоне риска находятся крупные моллы с арендопригодной площадью от 50 000 кв.м, где иностранные бренды в среднем занимают 15-25% помещений.

Стоит отметить, что на часть освобождающихся площадей могут претендовать бренды из Турции, Китая, Индии и Ирана, хотя к сегодняшнему дню на рынке нет информации о состоявшихся сделках с такими ритейлерами. Также наблюдается выход некоторых российских брендов из онлайн формата в офлайн – арендодатели соглашаются на преференции таким брендам, чтобы заполнить пустые блоки, а арендаторы не против нового способа сбыта товаров.

К сентябрю в силу вступит законопроект, позволяющий арендодателям требовать от иностранных магазинов оплату аренды в полном размере без скидок на приостановку деятельности или расторгать с ними договоры в одностороннем порядке без штрафов.

Закрытие витрин популярных среди российских потребителей ритейлеров уже отразилось на посещаемости ТРЦ, наибольшее сокращение трафика наблюдалось в апреле – в среднем -12% г/г. В ближайшие летние месяцы арендодателям не стоит рассчитывать на возвращение покупателей в здания ТРЦ при благоприятной погоде на улице.

​​Одной из самых обсуждаемых тем за последнее время стало продолжающееся укрепление курса рубля. На этой неделе рубль вплотную подбирался к отметке в 50 руб./долл. и, несмотря на рост спроса на валюту за счет увеличения импорта, приток валюты от экспорта также сохранялся на повышенном уровне. Процесс накопления в стране валютной выручки продолжается, проблема «переукрепления» рубля будет оставаться актуальной. Активно обсуждаются вопросы, куда направить избыточную долларовую ликвидность: так, например, Министерство Финансов допустило возможность проведения валютных интервенций в валютах дружественных стран за счет средств бюджета, Банк России заявил о готовности обеспечения ликвидности торгов валютами дружественных стран.

Укрепление валютного курса в условиях введенных ограничений на движение капитала имеет интересную особенность ―если раньше валюты некоторых стран СНГ (в особенности белорусского рубля, тенге) были стабильны относительно рубля, то сейчас они заметно ослабевают.  Так, например, до текущего кризиса предпринимателям, работающим на рынке этих стран, могло быть безразлично в какой валюте номинированы контракты, ― теперь это далеко не так.

Помимо этого, стоимость потребительских товаров в Казахстане, Белоруссии и других странах стала существенно дешевле для российского населения. Это изменение можно увидеть, проанализировав динамику индексов реальных курсов валют, которые отражают как изменение номинального курса, так и изменение цен на потребительские товары в этих странах ―т.е. показывают изменение относительной стоимости корзины потребительских товаров в двух странах.  На рисунке ниже представлена динамика индекса реального валютного курса белорусского рубля, тенге и сома с 2016 г. Можно увидеть, что в последние месяцы покупка потребительских товаров в этих странах для российского населения стала «дешевой как никогда раньше». Краткосрочным последствием реального укрепления рубля по отношению к валютам дружественных стран мог бы стать рост потребительского импорта, а также приток трудовых мигрантов в Россию, которые бы получали доходы здесь в более крепкой валюте.

​​«Зеленая» энергия дорожает, но остается дешевле традиционной

По последним оценкам BNEF, в первом полугодии 2022 г. средняя себестоимость электроэнергии (LCOE) на ветряных электростанциях увеличилась на 7% г/г, на солнечных – на 14% г/г (до 45-46 долл./МВтч). Это означает возврат к уровням 2019 г., однако все еще ниже текущих показателей для угольных (74 долл./МВтч) и газовых (81 долл./МВтч) электростанций. 

Главными причинами удорожания «зеленой» энергии стали рост логистических издержек и ценовое ралли на сырьевых рынках, что отразилось на солнечной энергетике в большей степени, чем на ветряной. В 2021 г. средняя стоимость солнечных панелей увеличилась на 38%, цены на поликремний (ключевой компонент для их производства) выросли в 3,3 раза. В июне 2022 г. они достигли максимума с 2012 г. -  34 долл./кг., причем темпы роста цен оказались на 60% выше по сравнению с другими сырьевыми товарами. Тем не менее, из-за возможности фиксации цен по долгосрочным контрактам, влияние роста цен на сырьевых рынках на развитие мировой солнечной энергетики ограничено. В 2022 г. ожидается рекордный ввод 188 ГВт новых мощностей солнечных электростанций (+20,5% г/г – темпы роста на уровне прошлого года). В среднесрочной перспективе, несмотря на рост издержек на строительство солнечных электростанций, сохранение высокого уровня цен на традиционные энергоресурсы будет способствовать росту конкурентоспособности солнечной энергии.

​​Мало контейнеров и много вагонов: ставки аренды на платформы снижаются, а на вагоны-конкуренты, наоборот, растут.
Похоже, что вывод контейнеров из эксплуатации в России иностранными транспортными компаниями уже формирует профицит предложения вагонов-платформ, на которых эти контейнеры возили. По различным оценкам в 2022-2023 гг. парк контейнеров, участвующих в ж/д перевозках, сократится на 30% или на 200-250 тыс. шт. То есть, это тот объем предложения контейнеров, который перевозчикам потребуется со временем восполнить. Вывод контейнеров из эксплуатации ведет к снижению загрузки парка фитинговых платформ.

Как отреагировали ставки аренды фитинговых платформ? За май и июнь тенденция на снижение ставок аренды стала более заметна: спад от пиковых значений начала года составил 8%. Одновременно с этим растут ставки аренды на крытые вагоны. Крытые вагоны, особенно большой кубатуры, выступают конкурентами сегменту контейнерных перевозок на фитинговых платформах. С начала года цены подросли на 15%, что косвенно подтверждает сохранение спроса на перевозки грузов широкой номенклатуры и дефицит контейнеров для них.

Кроме того, предложение фитинговых платформ продолжает расти, что создает дополнительное давление на ставки аренды. Так, к концу 1 кв. 2022 г. общий парк платформ на ж/д сети превысил 100 тыс. шт. Да, в мае и июне реализация существенно сократилась, но списывали еще меньше. То есть, предложение продолжало расти на фоне снижения объемов ж/д перевозок.

​​Перспективы газохимической отрасли в Европе и в России

Газовый кризис в Европе характеризуется сильнейшим затяжным дефицитом природного газа и крайне высокими ценами на него. В связи с этим в европейских странах себестоимость азотных удобрений, производимых традиционным путём (из природного газа), стала сопоставима с затратами на выпуск «зелёной» продукции (на основе возобновляемых источников энергии). Эта ситуация ставит под угрозу существование традиционной газохимической индустрии на территории Евросоюза. При этом на ЕС приходится, к примеру, около 5% мировых мощностей по выпуску такого азотного удобрения как карбамид. Мощности по выпуску этого продукта есть в Польше (Grupa Azoty), Германии (SKW), в Нидерландах (Yara), Франции, Литве (Achema) и в других странах ЕС.

В условиях сохранения газового кризиса в регионе высока вероятность того, что представители местного бизнеса будут вынуждены консервировать мощности по производству газохимической продукции и по возможности рассматривать их релокацию в регионы с доступным газом (Ближний Восток, США, Тринидад и Тобаго). С другой стороны, сохранение напряженности на газовом рынке в ЕС приведет к запуску большого количества «зелёных» проектов.

Что касается российской газохимической отрасли, то в последние годы потребление природного газа в ней составляло около 27-28 млрд м3 в год (5% внутреннего спроса на природный газ в РФ). В перспективе 5 лет потенциал прироста внутреннего спроса на природный газ в газохимической отрасли России остается высоким, несмотря на вероятные сложности с поставкой оборудования и технологий для реализации проектов отрасли. В оптимистичном сценарии этот потенциал прироста внутреннего спроса на газ можно оценить в дополнительные 7-8 млрд м3 в год к 2027 г.  (4% трубопроводного экспорта за 2021 г.).

​​Рублевые экспортные пошлины
Укрепление рубля в июне не прошло незаметно для российского аграрного рынка. На прошлой неделе постановлением 1176 Правительства РФ был уточнен порядок определения экспортных пошлин на основные товары агропрома: с 1 июля 2022 г. они определяются в рублях. Что изменилось для фермера и приведет ли это к дедолларизации торговли пшеницей и подсолнечным маслом?

Новый порядок определения пошлин, в отличие от прежнего, про который мы рассказывали ранее в наших постах, использует рублевую демпферную составляющую, которая вычитается из текущих мировых цен. К примеру, для пшеницы в июне из рыночной долларовой цены для исчисления пошлины вычиталось 200$, и 70% от разницы уплачивалось в качестве пошлины. Теперь вместо 200$ вычитается 15000 рублей, а для перевода мировой цены в рубли используется средний за 5 последних рабочих дней курс доллара к рублю, установленный Банком России. Такие же перемены произошли в формулах расчета пошлин на ячмень, кукурузу, подсолнечное масло и подсолнечный шрот. Все изменения представлены в таблице ниже. Любопытно, что такие демпферы зафиксировали курс в формуле пошлины на зерновые на уровне 75руб./$, а на масло – на уровне 79 руб./$ (как в марте при установлении цены на золото).

Зависит ли размер пошлины теперь от мировой цены на агротовар? Да, при дальнейшем росте мировых цен пошлина будет увеличиваться и демпфер будет больше, больше будет и спред между внутренней ценой и мировой. Будет ли мировая цена по-прежнему определять динамику цен на российском рынке? Да, будет, но при крепком рубле пошлина ниже, а цены выше. Будет ли курс рубля влиять на внутренние цены на зерно и масла? Конечно, будет, и они будут так же волатильны, как и курс (хотя и меньше, чем раньше). Чтобы по-настоящему «отвязать» цены внутри страны от курса валюты требуется и индикативы цен – контрактные цены FOB в Новороссийске или любой другой точке отгрузки - исчислять в рублях. Многие российские партнеры – например, Турция, уже заявляли о готовности переходить на расчеты за зерно в рублях. Дело за малым, перейти в альтернативные валюты и в ценообразовании.

​​Как изменились зарплаты в различных секторах экономики
В текущих условиях рынок труда демонстрирует относительную устойчивость при низком уровне безработицы (3,9% в мае 2022 г.) и разнонаправленной динамике в заработных платах по отраслям экономики.
 
Значительный рост заработных плат в марте 2022 г. на 20% г/г, несмотря на высокие темпы инфляции (16,7% г/г), позволил временно сохранить рост реальных трудовых доходов (+3,6% г/г). Зарплаты выросли неравномерно в различных секторах экономики. Основной рост средней зарплаты был обеспечен занятыми в экспортоориентированных отраслях (нефтегазовая и металлургическая промышленность), финансовом секторе и торговле. При этом, рост потребительских цен привел к снижению заработных плат в реальном выражении в бюджетном секторе (-7,1% г/г), зависимом от ежегодной индексации, и машиностроении (-1,2% г/г), производство в котором сократилось. Частично, такая неоднородность может быть связана с повышенными экспортными доходами при слабом курса рубля (средний курс в марте – 103,5 руб./долл.) и ажиотажным спросом населения в розничной торговле. В финансовом секторе повышенный рост заработных плат вероятно обусловлен смещением сроков выплаты бонусов (в 2017 – 2019 гг. и в 2021 г. сезонно были в апреле).
 
Исчерпание данных временных факторов марта и снижение экономической активности в апреле привело к замедлению роста средней заработной платы в апреле до 9,4% г/г (-7,2% г/г в реальном выражении). Различия между отраслями стали менее выражены, в реальном выражении зарплаты сократились в большинстве секторов экономики.
 
Исключением из общего правила становится строительная отрасль: и в марте, и в апреле 2022 г. рост зарплат опережал текущую инфляцию, сохраняя покупательную способность доходов занятого в нем населения. Такая динамика зарплат в том числе обуславливается стабильным спросом на рабочий персонал в строительстве. Бюджетная поддержка отрасли позволяет ей в меньшей степени реагировать на внутренние шоки и не сокращать занятость. В экономике строительство остается одной из основных отраслей, поддерживающих текущую экономическую активность, объемы производства в которой не снижаются относительно 2021 г.
 
Текущее отставание роста заработных плат в бюджетном секторе от роста потребительских цен в соответствии с проектом федерального бюджета планируется компенсировать за счет индексации на горизонте 2023 – 2025 гг. на общую сумму 1 трлн руб. (на 73% больше, чем предполагает бюджет 2022 – 2024 гг.), из которых меньшая часть (105 млрд руб.) планируется в 2023 г.

​​Вероятная рецессия в мировой экономике все чаще обсуждается участниками рынка. Риски начала рецессии связаны с сохранением высокой инфляции (выше 8% во всех крупнейших развитых странах) и ужесточением на ее фоне ДКП основных центральных банков, ростом цен на энергоносители, проблемами с логистикой в мире.

Оценки участников рынка в отношении перспектив развитых стран ухудшились. Крупнейшие западные банки оценивают вероятность рецессии в США в 30-50%, в еврозоне – около 45%. Отмечаются и другие тревожные признаки: например, в начале июля спред между 2- и 10-летними госбумагами США стал отрицательным (доходность коротких бумаг превысила доходность длинных). Обычно такое наблюдается при аномальном росте спроса на долгосрочные активы, которые служат защитным инструментом при кризисе. Глобальный индекс PMI в июне оказался на минимальном уровне с начала коронакризиса, замедляется деловая активность в производственном секторе в промышленно развитых странах.

Об ухудшении ситуации в мировой экономике заговорили уже и международные организации, которые обычно весьма консервативны в своих прогнозах. МВФ заявил, что пересматривает в сторону понижения свой прогноз по темпам роста мировой экономики. Текущий прогноз МВФ по мировому ВВП предполагает рост на 3,6% в 2022 и 2023 гг. При этом МВФ отмечает, что основное ухудшение мирового ВВП будет наблюдаться в 2023 г.

Ожидания рецессии в мире традиционно ведут к уходу инвесторов в американские активы. В результате индекс доллара США DXY к основным мировым валютам достиг сегодня максимального за 20 лет уровня. Отток инвесторов из еврозоны продолжается, евро на этом фоне пробил отметку 1,01 и может вскоре достичь паритета к доллару.

​​Восточный полигон поддержит погрузку РЖД во втором полугодии 2022 г.
Общий объем погрузки в первом полугодии 2022 г. достиг 615 млн т. Это на 18 млн т (или 3%) ниже уровня прошлого года. Наибольший вклад в снижение погрузки внес уголь – самый массовый груз на железной дороге.
Среди причин этого выделяется отмена приоритета перевозок угля на Восточном полигоне в марте-июне 2022 г.

Какая приоритетность пропуска грузов была на Восточном полигоне до марта 2022 г.: 1) грузы для ликвидации ЧС; 2) грузы по решениям Президента РФ; 3) субсидируемые грузы; 4) контейнеры; 5) внутрироссийские перевозки; 6) экспортные перевозки несырьевых грузов; 7) перевозки сырьевых грузов в специализированных вагонах, зерна и продовольствия; 8) перевозки угля (кроме тех, которые осуществляются в рамках решений в п.2). Около 75% всех перевозок угля по Восточному Полигону (а именно, 58 млн т в год из Кузбасса и по 9 млн т из Бурятии и Хакасии) шли в рамках решений Президента РФ.

Для пропуска более высоко маржинальных грузов, а также перестройки импортной логистики, в марте уголь Кузбасса и других указанных выше регионов перешел из второго уровня приоритета в группу с самым низким приоритетом. В результате, отправка угля на экспорт в восточном направлении стала снижаться, несмотря на сохранение хорошей ценовой конъюнктуры. В марте-мае погрузка угля в порты Дальнего Востока снижалась на 10-17% г/г.

С 1 июля был возвращен прежний приоритет отправки грузов, в связи с чем можно ожидать оживление отправок в восточном направлении. Это поможет поддержать погрузку на сети в условиях высокой неопределенности на ряде других направлений.

​​Продажи вниз - цены вверх, или что происходит на рынке жилой недвижимости в Московском регионе?
 
Существенное сокращение объема сделок на рынке первичного жилья в апреле-мае 2022 года привело не к падению, а к стагнации уровня цен. По мере возврата льготной ипотеки по ставке 7% наблюдается рост объема сделок и стоимости квадратного метра по итогам июня.

В погоне за сделками на фоне очень высокой для рынка недвижимости ключевой ставки застройщики стали предлагать ипотечные ставки ниже среднерыночных и пока сохраняют такое предложение. Сегодня на рекламных щитах можно увидеть заветные 1,99% и даже 0,01%, но что за этим стоит?

Дело в том, что для получения настолько благоприятных условий покупателю придется заведомо согласиться на переплату за квартиру вплоть до 15-20%. Такая надбавка к стоимости уже заложена в экспонируемую цену и включает в себя издержки застройщиков, не готовых снижать цену квадратного метра.

За счет подобных инструментов стимуляции спроса и «возвращения льготной программы» динамика цен на рынке недвижимости Московского региона в июне к началу года выглядит так: в Москве +5%, в Новой Москве +10%, в Московской области +8%. Однако важно отметить, что средний бюджет покупки при этом снизился, то есть покупатели на фоне растущей цены вынуждены сокращать площадь приобретаемого жилья.

В целом формируется тенденция, что покупателю не столь интересна динамика цены квадратного метра, на первый план выходит величина ежемесячного платежа и условия ипотеки, таким образом, на первичном рынке жилья конкуренция предложения косвенно смещается от застройщиков в сторону банковского сектора.