​​Газ в России подорожал для промышленности, но остается существенно дешевле, чем в Европе

ФАС проиндексировала с 1 июля 2022 г. на 5% оптовые цены Газпрома для поставок промышленным потребителям. Газ в России подорожал до 4910 руб./тыс.куб.м (среднее значение по России) и остается в 10 раз дешевле, чем в Европе.
Цены на газ последние годы индексируются в соответствии с подходом «инфляция минус» для ограничения темпов инфляции, поскольку цена на природный газ влияет на индекс потребительских цен через стоимость энергоресурсов. Такие высокие темпы роста предыдущий раз наблюдались в далеком 2015 г., когда цены выросли сразу на 7,5%.

​​Может ли покупка слитков золота быть интересной для россиян?

До 2022 г. инструменты рынка золота были малопривлекательны для россиян:
а) покупка слитков золота требовала оплату НДС физлицами в размере 20% либо передачу золота на ответственное хранение в банк-продавец с оплатой услуг хранения;
б) рынки инвестиционных монет и обезличенных металлических счетов характеризовались высокими спредами (до 20-40%) между ценой покупки и продажи из-за участия в процессе малого количества банков.

В марте 2022 г. в России был отменен НДС при покупке слитков золота физлицами, и готовится временная отмена НДФЛ при операциях с золотом с целью стимулирования граждан приобретать золото вместо иностранной валюты. В результате объем заявок физлиц на покупку слитков в марте вырос более, чем в тридцать раз, но банки смогли удовлетворить не более 15% заявок: российская банковская система оказалась не готова к росту спроса со стороны населения.

Большинство банков осуществляют операции с крупными слитками золота весом 12 кг, в то время как покупатели предъявляли спрос на слитки весом 1-10 грамм. Кроме того, лишь малое число отделений банков способно выкупать слитки у населения, поскольку ранее не было спроса на такой сервис в стране. Для развития российского рынка необходимо формирование служб оценки и закупки слитков золота в отделениях российских банков. Также покупка слитков требует обеспечения условий безопасного хранения.
 
История цен на золото за последние 20 и 10 лет демонстрирует превосходство его доходности по сравнению с большинством финансовых инструментов, доходность золота была сопоставима лишь с вложениями в индекс Московской биржи. Также цена золота находится в отрицательной корреляции с наиболее популярными финансовыми инструментами российского рынка, т.е. добавление золота в инвестиционный портфель будет снижать оценку риска портфеля.
Интересным моментом является то, что стоимость добываемого в России золота примерно сопоставима со спросом населения на иностранную валюту – даже частичное переключение россиян на покупку слитков позволит освоить ощутимую часть российского золота.

 (расчеты произведены на конец мая 2022 г.).

​​Торговые центры России ждут новых арендаторов

По итогам 1 кв. 2022 года уровень вакансии в торговых центрах Москвы составил 13,3%, и к концу года ожидается, что показатель может вырасти до 20%. При этом в наибольшей зоне риска находятся крупные моллы с арендопригодной площадью от 50 000 кв.м, где иностранные бренды в среднем занимают 15-25% помещений.

Стоит отметить, что на часть освобождающихся площадей могут претендовать бренды из Турции, Китая, Индии и Ирана, хотя к сегодняшнему дню на рынке нет информации о состоявшихся сделках с такими ритейлерами. Также наблюдается выход некоторых российских брендов из онлайн формата в офлайн – арендодатели соглашаются на преференции таким брендам, чтобы заполнить пустые блоки, а арендаторы не против нового способа сбыта товаров.

К сентябрю в силу вступит законопроект, позволяющий арендодателям требовать от иностранных магазинов оплату аренды в полном размере без скидок на приостановку деятельности или расторгать с ними договоры в одностороннем порядке без штрафов.

Закрытие витрин популярных среди российских потребителей ритейлеров уже отразилось на посещаемости ТРЦ, наибольшее сокращение трафика наблюдалось в апреле – в среднем -12% г/г. В ближайшие летние месяцы арендодателям не стоит рассчитывать на возвращение покупателей в здания ТРЦ при благоприятной погоде на улице.

​​Одной из самых обсуждаемых тем за последнее время стало продолжающееся укрепление курса рубля. На этой неделе рубль вплотную подбирался к отметке в 50 руб./долл. и, несмотря на рост спроса на валюту за счет увеличения импорта, приток валюты от экспорта также сохранялся на повышенном уровне. Процесс накопления в стране валютной выручки продолжается, проблема «переукрепления» рубля будет оставаться актуальной. Активно обсуждаются вопросы, куда направить избыточную долларовую ликвидность: так, например, Министерство Финансов допустило возможность проведения валютных интервенций в валютах дружественных стран за счет средств бюджета, Банк России заявил о готовности обеспечения ликвидности торгов валютами дружественных стран.

Укрепление валютного курса в условиях введенных ограничений на движение капитала имеет интересную особенность ―если раньше валюты некоторых стран СНГ (в особенности белорусского рубля, тенге) были стабильны относительно рубля, то сейчас они заметно ослабевают.  Так, например, до текущего кризиса предпринимателям, работающим на рынке этих стран, могло быть безразлично в какой валюте номинированы контракты, ― теперь это далеко не так.

Помимо этого, стоимость потребительских товаров в Казахстане, Белоруссии и других странах стала существенно дешевле для российского населения. Это изменение можно увидеть, проанализировав динамику индексов реальных курсов валют, которые отражают как изменение номинального курса, так и изменение цен на потребительские товары в этих странах ―т.е. показывают изменение относительной стоимости корзины потребительских товаров в двух странах.  На рисунке ниже представлена динамика индекса реального валютного курса белорусского рубля, тенге и сома с 2016 г. Можно увидеть, что в последние месяцы покупка потребительских товаров в этих странах для российского населения стала «дешевой как никогда раньше». Краткосрочным последствием реального укрепления рубля по отношению к валютам дружественных стран мог бы стать рост потребительского импорта, а также приток трудовых мигрантов в Россию, которые бы получали доходы здесь в более крепкой валюте.

​​«Зеленая» энергия дорожает, но остается дешевле традиционной

По последним оценкам BNEF, в первом полугодии 2022 г. средняя себестоимость электроэнергии (LCOE) на ветряных электростанциях увеличилась на 7% г/г, на солнечных – на 14% г/г (до 45-46 долл./МВтч). Это означает возврат к уровням 2019 г., однако все еще ниже текущих показателей для угольных (74 долл./МВтч) и газовых (81 долл./МВтч) электростанций. 

Главными причинами удорожания «зеленой» энергии стали рост логистических издержек и ценовое ралли на сырьевых рынках, что отразилось на солнечной энергетике в большей степени, чем на ветряной. В 2021 г. средняя стоимость солнечных панелей увеличилась на 38%, цены на поликремний (ключевой компонент для их производства) выросли в 3,3 раза. В июне 2022 г. они достигли максимума с 2012 г. -  34 долл./кг., причем темпы роста цен оказались на 60% выше по сравнению с другими сырьевыми товарами. Тем не менее, из-за возможности фиксации цен по долгосрочным контрактам, влияние роста цен на сырьевых рынках на развитие мировой солнечной энергетики ограничено. В 2022 г. ожидается рекордный ввод 188 ГВт новых мощностей солнечных электростанций (+20,5% г/г – темпы роста на уровне прошлого года). В среднесрочной перспективе, несмотря на рост издержек на строительство солнечных электростанций, сохранение высокого уровня цен на традиционные энергоресурсы будет способствовать росту конкурентоспособности солнечной энергии.

​​Мало контейнеров и много вагонов: ставки аренды на платформы снижаются, а на вагоны-конкуренты, наоборот, растут.
Похоже, что вывод контейнеров из эксплуатации в России иностранными транспортными компаниями уже формирует профицит предложения вагонов-платформ, на которых эти контейнеры возили. По различным оценкам в 2022-2023 гг. парк контейнеров, участвующих в ж/д перевозках, сократится на 30% или на 200-250 тыс. шт. То есть, это тот объем предложения контейнеров, который перевозчикам потребуется со временем восполнить. Вывод контейнеров из эксплуатации ведет к снижению загрузки парка фитинговых платформ.

Как отреагировали ставки аренды фитинговых платформ? За май и июнь тенденция на снижение ставок аренды стала более заметна: спад от пиковых значений начала года составил 8%. Одновременно с этим растут ставки аренды на крытые вагоны. Крытые вагоны, особенно большой кубатуры, выступают конкурентами сегменту контейнерных перевозок на фитинговых платформах. С начала года цены подросли на 15%, что косвенно подтверждает сохранение спроса на перевозки грузов широкой номенклатуры и дефицит контейнеров для них.

Кроме того, предложение фитинговых платформ продолжает расти, что создает дополнительное давление на ставки аренды. Так, к концу 1 кв. 2022 г. общий парк платформ на ж/д сети превысил 100 тыс. шт. Да, в мае и июне реализация существенно сократилась, но списывали еще меньше. То есть, предложение продолжало расти на фоне снижения объемов ж/д перевозок.

​​Перспективы газохимической отрасли в Европе и в России

Газовый кризис в Европе характеризуется сильнейшим затяжным дефицитом природного газа и крайне высокими ценами на него. В связи с этим в европейских странах себестоимость азотных удобрений, производимых традиционным путём (из природного газа), стала сопоставима с затратами на выпуск «зелёной» продукции (на основе возобновляемых источников энергии). Эта ситуация ставит под угрозу существование традиционной газохимической индустрии на территории Евросоюза. При этом на ЕС приходится, к примеру, около 5% мировых мощностей по выпуску такого азотного удобрения как карбамид. Мощности по выпуску этого продукта есть в Польше (Grupa Azoty), Германии (SKW), в Нидерландах (Yara), Франции, Литве (Achema) и в других странах ЕС.

В условиях сохранения газового кризиса в регионе высока вероятность того, что представители местного бизнеса будут вынуждены консервировать мощности по производству газохимической продукции и по возможности рассматривать их релокацию в регионы с доступным газом (Ближний Восток, США, Тринидад и Тобаго). С другой стороны, сохранение напряженности на газовом рынке в ЕС приведет к запуску большого количества «зелёных» проектов.

Что касается российской газохимической отрасли, то в последние годы потребление природного газа в ней составляло около 27-28 млрд м3 в год (5% внутреннего спроса на природный газ в РФ). В перспективе 5 лет потенциал прироста внутреннего спроса на природный газ в газохимической отрасли России остается высоким, несмотря на вероятные сложности с поставкой оборудования и технологий для реализации проектов отрасли. В оптимистичном сценарии этот потенциал прироста внутреннего спроса на газ можно оценить в дополнительные 7-8 млрд м3 в год к 2027 г.  (4% трубопроводного экспорта за 2021 г.).

​​Рублевые экспортные пошлины
Укрепление рубля в июне не прошло незаметно для российского аграрного рынка. На прошлой неделе постановлением 1176 Правительства РФ был уточнен порядок определения экспортных пошлин на основные товары агропрома: с 1 июля 2022 г. они определяются в рублях. Что изменилось для фермера и приведет ли это к дедолларизации торговли пшеницей и подсолнечным маслом?

Новый порядок определения пошлин, в отличие от прежнего, про который мы рассказывали ранее в наших постах, использует рублевую демпферную составляющую, которая вычитается из текущих мировых цен. К примеру, для пшеницы в июне из рыночной долларовой цены для исчисления пошлины вычиталось 200$, и 70% от разницы уплачивалось в качестве пошлины. Теперь вместо 200$ вычитается 15000 рублей, а для перевода мировой цены в рубли используется средний за 5 последних рабочих дней курс доллара к рублю, установленный Банком России. Такие же перемены произошли в формулах расчета пошлин на ячмень, кукурузу, подсолнечное масло и подсолнечный шрот. Все изменения представлены в таблице ниже. Любопытно, что такие демпферы зафиксировали курс в формуле пошлины на зерновые на уровне 75руб./$, а на масло – на уровне 79 руб./$ (как в марте при установлении цены на золото).

Зависит ли размер пошлины теперь от мировой цены на агротовар? Да, при дальнейшем росте мировых цен пошлина будет увеличиваться и демпфер будет больше, больше будет и спред между внутренней ценой и мировой. Будет ли мировая цена по-прежнему определять динамику цен на российском рынке? Да, будет, но при крепком рубле пошлина ниже, а цены выше. Будет ли курс рубля влиять на внутренние цены на зерно и масла? Конечно, будет, и они будут так же волатильны, как и курс (хотя и меньше, чем раньше). Чтобы по-настоящему «отвязать» цены внутри страны от курса валюты требуется и индикативы цен – контрактные цены FOB в Новороссийске или любой другой точке отгрузки - исчислять в рублях. Многие российские партнеры – например, Турция, уже заявляли о готовности переходить на расчеты за зерно в рублях. Дело за малым, перейти в альтернативные валюты и в ценообразовании.

​​Как изменились зарплаты в различных секторах экономики
В текущих условиях рынок труда демонстрирует относительную устойчивость при низком уровне безработицы (3,9% в мае 2022 г.) и разнонаправленной динамике в заработных платах по отраслям экономики.
 
Значительный рост заработных плат в марте 2022 г. на 20% г/г, несмотря на высокие темпы инфляции (16,7% г/г), позволил временно сохранить рост реальных трудовых доходов (+3,6% г/г). Зарплаты выросли неравномерно в различных секторах экономики. Основной рост средней зарплаты был обеспечен занятыми в экспортоориентированных отраслях (нефтегазовая и металлургическая промышленность), финансовом секторе и торговле. При этом, рост потребительских цен привел к снижению заработных плат в реальном выражении в бюджетном секторе (-7,1% г/г), зависимом от ежегодной индексации, и машиностроении (-1,2% г/г), производство в котором сократилось. Частично, такая неоднородность может быть связана с повышенными экспортными доходами при слабом курса рубля (средний курс в марте – 103,5 руб./долл.) и ажиотажным спросом населения в розничной торговле. В финансовом секторе повышенный рост заработных плат вероятно обусловлен смещением сроков выплаты бонусов (в 2017 – 2019 гг. и в 2021 г. сезонно были в апреле).
 
Исчерпание данных временных факторов марта и снижение экономической активности в апреле привело к замедлению роста средней заработной платы в апреле до 9,4% г/г (-7,2% г/г в реальном выражении). Различия между отраслями стали менее выражены, в реальном выражении зарплаты сократились в большинстве секторов экономики.
 
Исключением из общего правила становится строительная отрасль: и в марте, и в апреле 2022 г. рост зарплат опережал текущую инфляцию, сохраняя покупательную способность доходов занятого в нем населения. Такая динамика зарплат в том числе обуславливается стабильным спросом на рабочий персонал в строительстве. Бюджетная поддержка отрасли позволяет ей в меньшей степени реагировать на внутренние шоки и не сокращать занятость. В экономике строительство остается одной из основных отраслей, поддерживающих текущую экономическую активность, объемы производства в которой не снижаются относительно 2021 г.
 
Текущее отставание роста заработных плат в бюджетном секторе от роста потребительских цен в соответствии с проектом федерального бюджета планируется компенсировать за счет индексации на горизонте 2023 – 2025 гг. на общую сумму 1 трлн руб. (на 73% больше, чем предполагает бюджет 2022 – 2024 гг.), из которых меньшая часть (105 млрд руб.) планируется в 2023 г.

​​Вероятная рецессия в мировой экономике все чаще обсуждается участниками рынка. Риски начала рецессии связаны с сохранением высокой инфляции (выше 8% во всех крупнейших развитых странах) и ужесточением на ее фоне ДКП основных центральных банков, ростом цен на энергоносители, проблемами с логистикой в мире.

Оценки участников рынка в отношении перспектив развитых стран ухудшились. Крупнейшие западные банки оценивают вероятность рецессии в США в 30-50%, в еврозоне – около 45%. Отмечаются и другие тревожные признаки: например, в начале июля спред между 2- и 10-летними госбумагами США стал отрицательным (доходность коротких бумаг превысила доходность длинных). Обычно такое наблюдается при аномальном росте спроса на долгосрочные активы, которые служат защитным инструментом при кризисе. Глобальный индекс PMI в июне оказался на минимальном уровне с начала коронакризиса, замедляется деловая активность в производственном секторе в промышленно развитых странах.

Об ухудшении ситуации в мировой экономике заговорили уже и международные организации, которые обычно весьма консервативны в своих прогнозах. МВФ заявил, что пересматривает в сторону понижения свой прогноз по темпам роста мировой экономики. Текущий прогноз МВФ по мировому ВВП предполагает рост на 3,6% в 2022 и 2023 гг. При этом МВФ отмечает, что основное ухудшение мирового ВВП будет наблюдаться в 2023 г.

Ожидания рецессии в мире традиционно ведут к уходу инвесторов в американские активы. В результате индекс доллара США DXY к основным мировым валютам достиг сегодня максимального за 20 лет уровня. Отток инвесторов из еврозоны продолжается, евро на этом фоне пробил отметку 1,01 и может вскоре достичь паритета к доллару.

​​Восточный полигон поддержит погрузку РЖД во втором полугодии 2022 г.
Общий объем погрузки в первом полугодии 2022 г. достиг 615 млн т. Это на 18 млн т (или 3%) ниже уровня прошлого года. Наибольший вклад в снижение погрузки внес уголь – самый массовый груз на железной дороге.
Среди причин этого выделяется отмена приоритета перевозок угля на Восточном полигоне в марте-июне 2022 г.

Какая приоритетность пропуска грузов была на Восточном полигоне до марта 2022 г.: 1) грузы для ликвидации ЧС; 2) грузы по решениям Президента РФ; 3) субсидируемые грузы; 4) контейнеры; 5) внутрироссийские перевозки; 6) экспортные перевозки несырьевых грузов; 7) перевозки сырьевых грузов в специализированных вагонах, зерна и продовольствия; 8) перевозки угля (кроме тех, которые осуществляются в рамках решений в п.2). Около 75% всех перевозок угля по Восточному Полигону (а именно, 58 млн т в год из Кузбасса и по 9 млн т из Бурятии и Хакасии) шли в рамках решений Президента РФ.

Для пропуска более высоко маржинальных грузов, а также перестройки импортной логистики, в марте уголь Кузбасса и других указанных выше регионов перешел из второго уровня приоритета в группу с самым низким приоритетом. В результате, отправка угля на экспорт в восточном направлении стала снижаться, несмотря на сохранение хорошей ценовой конъюнктуры. В марте-мае погрузка угля в порты Дальнего Востока снижалась на 10-17% г/г.

С 1 июля был возвращен прежний приоритет отправки грузов, в связи с чем можно ожидать оживление отправок в восточном направлении. Это поможет поддержать погрузку на сети в условиях высокой неопределенности на ряде других направлений.

​​Продажи вниз - цены вверх, или что происходит на рынке жилой недвижимости в Московском регионе?
 
Существенное сокращение объема сделок на рынке первичного жилья в апреле-мае 2022 года привело не к падению, а к стагнации уровня цен. По мере возврата льготной ипотеки по ставке 7% наблюдается рост объема сделок и стоимости квадратного метра по итогам июня.

В погоне за сделками на фоне очень высокой для рынка недвижимости ключевой ставки застройщики стали предлагать ипотечные ставки ниже среднерыночных и пока сохраняют такое предложение. Сегодня на рекламных щитах можно увидеть заветные 1,99% и даже 0,01%, но что за этим стоит?

Дело в том, что для получения настолько благоприятных условий покупателю придется заведомо согласиться на переплату за квартиру вплоть до 15-20%. Такая надбавка к стоимости уже заложена в экспонируемую цену и включает в себя издержки застройщиков, не готовых снижать цену квадратного метра.

За счет подобных инструментов стимуляции спроса и «возвращения льготной программы» динамика цен на рынке недвижимости Московского региона в июне к началу года выглядит так: в Москве +5%, в Новой Москве +10%, в Московской области +8%. Однако важно отметить, что средний бюджет покупки при этом снизился, то есть покупатели на фоне растущей цены вынуждены сокращать площадь приобретаемого жилья.

В целом формируется тенденция, что покупателю не столь интересна динамика цены квадратного метра, на первый план выходит величина ежемесячного платежа и условия ипотеки, таким образом, на первичном рынке жилья конкуренция предложения косвенно смещается от застройщиков в сторону банковского сектора.

​​Новый прогноз Еврокомиссии: существенное ухудшение показателей в ЕС и еврозоне в 2023 г.

Опубликован новый прогноз Еврокомисии на 2022-2023 гг. Геополитические факторы и рост цен на товарных рынках привели к существенному ухудшению прогнозов по инфляции в еврозоне (повышен с 6,1% до 7,6% в 2022 г. и с 2,7% до 4% в 2023 г.). Последние данные по инфляции за июнь 2022 г. по еврозоне: рост цен на 8,6% г/г. Прогноз еврокомиссии предполагает, что инфляция должна начать замедляться в 4 квартале 2022 г.

Темпы роста ВВП на 2022 г. ожидаются на высоком уроне около 2,6% (в прошлом прогнозе 2,7%). Еврокомиссия отмечает, что рост экономики должен быть поддержан хорошими результатами первого квартала, а также активностью со стороны туристической отрасли. Но с учетом роста цен на энергоносители и трудностей на полеты из России туристический сезон в Европе может оказаться очень слабым. Прогноз по росту ВВП еврозоны на 2023 г. существенно ухудшен (с 2,3% до 1,4%). В следующем году поддержку экономике должно оказать замедление инфляции (если ЕЦБ удастся добиться этого) и государственные меры поддержки (которые в случае сохранения высокой инфляции будут очень сдержанными).

Основным риском для прогноза Еврокомиссия называет динамику цен на энергоносители, в частности, на природный газ. Впрочем, на рынке усиливаются ожидания рецессии в еврозоне вне зависимости от того, будет ли обеспечена бесперебойность поставок газа в регион или нет. В 2022 г. европейский ВВП еще может вырасти, но в 2023 г. вероятен спад экономической активности в Европе.

На этой неделе Банком России была опубликована статистика платежного баланса в январе-июне 2022 г. и более подробно раскрыты отдельные статьи финансового счета в первом квартале 2022 г. Только за половину 2022 г. разница между стоимостью экспорта и импорта товаров и услуг в России составила 158,4 млрд долл., что в 2,5 раза превышает значение аналогичного периода предыдущего года и сопоставимо с цифрой за весь 2021 г. целиком (170,3 млрд долл.). Анализируя финансовый счет платежного баланса за первый квартал 2022 г. можно увидеть, что в период до «заморозки» движения капитала нерезиденты, как и в конце 2021 г., продолжали умеренно распродавать государственные (~4-5 млрд долл.) ценные бумаги, в свою очередь резиденты впервые за долгое время снижали объемы иностранных ценных бумаг на руках (~3 млрд долл.). Тем не менее, чистые поступления от торговых операций по большей части «оседали» в виде прироста валютных депозитов и торговых авансов корпоративного сектора. 

Вопрос активного накопления в стране валютной выручки в валютах недружественных стран остается на повестке дня, резиденты увеличивают свой спрос на альтернативные валюты, в частности китайский юань. Так, например, по данным Банка России, доля торгов юанем на биржевом валютном рынке в июне составила 11% оборота (~800 млрд руб.), в то время как до марта она находилась на уровне вблизи 1%. Объем торгов парой доллар/юань среди физических лиц вырос более чем в 10 раз и в июне составил ~50 млрд рублей против ~3 млрд рублей в марте. 

Китай остается крупнейшим торговым партнером России (18,6 % всего товарооборота в 2021 г.). В течение последних лет стоимость экспорта товаров в Китай была сопоставима со стоимостью импорта. В 2022 г., рост цен на основные экспортные товары, а также введение ограничений со стороны недружественных стран привели к нарушению этого «равновесия»: опираясь на данные таможенной службы Китая можно увидеть, что в январе-мае 2022 г. сальдо торговли с Китаем для России стало положительным - чистый приток валютной выручки от торговых операций составил примерно 17 млрд долл., в мае Россия вышла на первое место по объемам поставок нефти в Китай, опередив Саудовскую Аравию. Торговые платежи между странами все чаще переводятся в юани, что способствует увеличению предложения этой валюты на внутреннем рынке. 

Смещение спроса предприятий и населения с долларов и евро на юани, а также рост предложения юаней ставит ряд вопросов, в частности о возможности/невозможности использования этой валюты не только в качестве защитного актива, но и для покупки финансовых активов и наращивания потребительского импорта. Так, китайский внутренний «оншорный» рынок облигаций является вторым по величине рынком в мире, на конец мая его объем составлял около 20 трлн долл. По мере смягчения ограничений (квот) и введения новых программ для иностранных инвесторов этот рынок постепенно становился доступнее не только для центральных банков, но и для частных инвесторов: объем «оншорных» облигаций в юанях у иностранных владельцев вырос со 100 млрд долл. в 2014 г. до 640 млрд долл. к началу 2022 г. Основной частный спрос на активы в юанях формируют страны ЕС, США, Японии, Сингапура, Тайваня. Рост открытости финансового рынка Китая и политика, направленная на его интернализацию, ведет к увеличению уязвимости его финансового рынка и большей зависимости от поведения и интересов основных иностранных инвесторов.

​​Китай открывает первый в Азии аэропорт, специализирующийся на грузоперевозках 
Вчера в эксплуатацию был введен первый в Азии (и четвертый в мире) узловой аэропорт, специализирующийся на грузоперевозках – Эчжоу Хуаху. Аэропорт расположен в самом центре Китая: в 76 км от Уханя в провинции Хубэй, печально известной по первому зафиксированному случаю COVID-19. 

Аэропорт был построен в рамках выполнения 14-го пятилетнего плана (при том, что проект впервые был анонсирован в 2014 г.). Общий объем инвестиций составил около 4,6 млрд долл. Из Эчжоу за 1,5 часа можно добраться до крупнейших индустриальных центов Китая, покрывающих до 90% промышленного производства страны. Аэропорт оснащен центром грузовых перевозок площадью 700 тыс. кв. м и будет служить воздушным грузовым узлом и вспомогательным аэропортом для пассажирских перевозок (основным пассажирским аэропортом в провинции останется Ухань, грузооборот которого снизится в пользу Эчжоу). 

Плановая цель по перевозке грузов через аэропорт Эчжоу – 2,45 млн т/год к 2025 г., около трети от всего объема перевозок грузов авиатранспортом в Китае в 2021 г. Ожидается, что к 2030 г. перевозки грузов и почты через Эчжоу Хуаху вырастут до 3,3 млн т/год. В случае выполнения плана аэропорт может обойти по этому показателю Гуанчжоу (2 млн т/год в 2021 г.) и Шэньчжень (1,6 млн т), заняв второе место в Китае после Шанхая (3,9 млн т/год). Для сравнения: трафик грузов и почты через аэропорты РФ в 2021 г. практически достиг 1 млн т.

​​В июне ж/д перевозки контейнеров в импорте перешли к росту после двух месяцев спада

В июне 2022 г. объем ж/д перевозок импортных грузов в контейнерах перешел к росту после двух месяцев снижения. По сравнению с июнем 2021 г. рост составил скромные 2%. К маю рост составил аж 10%, что говорит о более отчетливом тренде на восстановление импорта в Россию. За 1 пол. 2022 г. объемы перевозок импортных грузов оказались выше по сравнению с 2021 г. на 13%. Напомним, что в 2021 г. импорт грузов в контейнерах был рекордным.

Компании продолжают адаптироваться и искать новые маршруты поставок, а смягчение карантинных ограничений в Китае позволило осуществить ранее запланированные отправки. В импортных ж/д перевозках контейнеров доля восточного направления стала подавляющей и уже превышает 90%. Этому способствует сохраняющийся рост перевалки через порты Дальнего Востока, а также реализация перевозчиками планов по увеличению закупок контейнеров для замещения выбывающего парка. Еще одной тенденцией может стать увеличение отправок контейнеров из ЕС по ж/д из-за существенного роста цен на автоперевозки при импорте в РФ.

Высокий спрос отмечается и на перевозки в специализированных контейнерах. Например, отправки в рефконтейнерах растут темпами более 20% г/г, в т.ч. за счет увеличения перевозок рыбы. Неплохо себя чувствует транспортировка жидкой химии и удобрений в танк-контейнерах.

Импортозамещение в России. Суперабсорбенты (САП)

Ранее мы писали о том, какой широкий перечень продукции ЕС запретил к поставкам в Россию с лета 2022 г. С одной стороны, это неизбежно ведет к разрывам цепей поставок и локальному дефициту импортных товаров. С другой стороны, открываются новые ниши некоторым направлениям российского индустриального бизнеса.

Одним из таких запрещенных для поставок в Россию продуктов стали суперабсорбирующие полимерные материалы на основе акриловой кислоты (САП, основной код ТН ВЭД 3906909003). САП, благодаря своим уникальным впитывающим свойствам, широко применяется для производства гигиенических изделий; в небольшом количестве находит применение и в других отраслях, например, в сельском хозяйстве.

Несмотря на присутствие в России производителей подгузников, собственного сырья для их производства пока нет, всё потребление обеспечивается импортом (45-50 тыс. т в год). Производители гигиенических изделий, как локализовавшиеся иностранные компании, так и российские предприятия, имели налаженные каналы поставок суперабсорбируюищих полимеров из-за рубежа. В прошедшем году около 70% этого импорта обеспечивалось странами ЕС. Закрытие поставок Евросоюзом делает появление такого производства в России не только целесообразным, но и социально необходимым. Вероятнее всего, на горизонте 1-1,5 лет ООО «Газпром нефтехим Салават», уже несколько лет реализующий проект по созданию собственного комплекса по производству акриловой кислоты и продуктов на её основе, сможет обеспечить около 70-75% внутреннего спроса на САП.

Отличные результаты цементной промышленности России в январе-мае 2022 г.
В текущем году в России резко вырос показатель ввода жилья из-за ускорения строительства в 2021 г. Снижение курса рубля, ставок по депозитам и запуск стимулирования ипотечного кредитования в 2020 г. привели к ажиотажному спросу на жилую недвижимость и росту активности застройщиков.

Ввод жилья в России вырос на 55% до 44,5 млн кв. м в январе-мае 2022 г. Ввод многоквартирных домов (МКД) увеличился на 31% до 16 млн кв. м, а индивидуальных домов (ИЖС – индивидуальное жилое строительство) – на 72% до 28 кв. м.

Производство цемента в России за 5 мес. 2022 г. выросло на 11% г/г на фоне высокой строительной активности в начале года. Однако уже с апреля темпы производства начали сокращаться, но все равно остаются выше показателей прошлого года на 2-3%.

Производители цемента наращивали выпуск продукции в ответ на рост спроса и цен: в январе-мае 2022 г. цемент подорожал на 18% от уровня в январе-мае 2021 г., что не могло не стимулировать производителей цемента.

С высокой вероятностью во 2 пол. 2022 г. мы будем наблюдать снижение спроса и производства цемента в России, но по итогам года цементная промышленность покажет рост благодаря высоким результатам 1 полугодия.

В России в 1 пол. 2022 г. темпы выдачи разрешений на строительство многоквартирных домов выросли с очень высокими темпами - на 22% от объемов 1 полугодия прошлого года. Однако в июне-июле темпы выдачи разрешений замедлились. Это может привести к снижению строительной активности в 2023-2024 гг. и сокращению спроса на цемент.

В настоящее время подготавливается федеральная целевая программа «Строительство», конкретные параметры которой будут объявлены в 2023 г. Заявлено, что новая программа будет направлена на поддержку строительства в России, что, вероятно, создаст условия для восстановления спроса на цемент и другие стройматериалы.
 
Снижение ключевой ставки до 7% к концу 2023 г. позволит с 2024 г. вновь опуститься ипотечным ставкам до комфортного уровня, что будет стимулировать спрос на квартиры и строительство.

​​Что может повлиять на решение по ключевой ставке Банка России?

В пятницу 22 июля состоится заседание Совета директоров Банка России, на котором будет принято решение об изменении уровня ключевой ставки (а также опубликован среднесрочный макропрогноз). Мы ожидаем умеренного снижения ключевой ставки на 0,5 п.п.
 
Какие факторы повлияют на решение:
· Значительное замедление роста цен (инфляция на 15.07 – 15,39% г/г). Однако инфляционная картина не носит устойчивого характера. Основной вклад в замедление роста потребительских цен вносят волатильные компоненты корзины – плодоовощная продукция, при этом в непродовольственных товарах снижение цен приостановилось, несмотря на слабый потребительский спрос. В услугах (за исключением услуг с регулируемыми тарифами и зарубежного туризма) рост цен в июне сохранялся повышенным - на уровне 6% в годовом выражении.
·Инфляционные ожидания населения на горизонте 12 месяцев снизились до 10,8% г/г (после 12,4% г/г в июне). Потребительские настроения населения продолжают расти и превышают уровни февраля 2022 г.
·В банковском секторе сохраняются высокие ставки по краткосрочным потребительским кредитам (до года), несмотря на последовательное снижение ключевой ставки Банком России. Возможное ухудшение ситуации в экономике (особенно на рынке труда) влияет на уровень риска кредитования физических лиц. Спред между ставками кредитования (до года) последовательно расширяется (рис.1). Таким образом, для снижения процентных ставок по потребительскому кредитованию требуется большее изменение ключевой ставки.
·Несмотря на сохранение повышенных ставок по потребительским кредитам, объем выданных физическим лицам займов (сроком до года) в мае вернулся к уровню февраля 2022 г. (рис.2). Среднесрочное кредитование (от 1 до 3 лет) восстанавливается, но меньшими темпами, что в том числе отражает более долгосрочный характер рисков в экономике. Объем выданных в мае кредитов (~172 млрд руб.) сопоставим с 5% месячного оборота розничной торговли. Ожидаемое снижение ключевой ставки поддержит дальнейший рост потребительского кредитования и, как следствие, спрос населения на непродовольственные товары в ближайшие месяцы.
·Запасы непродовольственных товаров в организациях розничной торговли (рис.3) остаются на пониженном уровне (в основном в автомобилях и электронике). Их ограниченное предложение – один из проинфляционных рисков при росте потребительского кредитования.

С одной стороны, текущее замедление роста цен и снижение инфляционных ожиданий – основные факторы для снижения ключевой ставки. С другой – неустойчивый характер инфляции (обусловленный волатильными товарами) и сохраняющиеся проблемы на стороне предложения ограничивают возможности для изменения ключевой ставки.