​​О доходах и сбережениях российских домашних хозяйств в 2022 г.

 На этой неделе была опубликована статистика о размере и структуре доходов населения за первую половину 2022 г. Несмотря на высокий уровень инфляции, динамика реальных располагаемых доходов во втором квартале 2022 г. оказалось более позитивной, чем в первом (-0,8% г/г в апреле-июне 2022 г. после -1,2% г/г в январе-марте 2022 г.), что на первый взгляд кажется контринтуитивным. Во втором квартале 2022 г. номинальные доходы населения выросли на 14,7% г/г (+2,5 трлн руб.).

Столь высокий прирост доходов в номинальном выражении к уровню прошлого года объясняется ростом фонда оплаты труда и социальных выплат (Рисунок 1) и согласуется с данными оперативной статистики. Так, номинальный прирост трудовых доходов составил +11,3% г/г, в то же время рост средней заработной платы за квартал―~+9% г/г (рост по широкому кругу отраслей), численность занятых увеличилась на 0,5 млн чел. Высокий рост социальных платежей в равной степени объясняется началом дополнительных выплат семьям с детьми от 8 до 17 лет (+170 млрд руб.) и более высокой индексацией пенсий (+180 млрд руб.) и пособий (+166 млрд руб.) (средняя пенсия в июне 2022 г. была на 16,4% выше, чем год назад). В структуре доходов населения вопросы вызывает только прирост процентов по вкладам и дивиденды ― на наш взгляд «перекладывание» депозитов населения на вклады с высокой процентной ставкой могло бы привести к еще большему приросту по этой строке.

Потребительская активность населения во втором квартале была относительно низкой: после периода «ажиотажного» спроса первого квартала 2022 г., доля расходов на потребительские товары и услуги в доходах населения опустилась до среднего уровня карантинного 2020 г. В результате роста номинальных доходов и более слабой динамики номинальных расходов у населения были сформированы сбережения, которые, по оценке основанной на данных Росстата, составили ~2 трлн руб. за квартал (по данным Росстата в первом квартале сбережения, напротив, расходовались).

Российские домашние хозяйства являются чистыми кредиторами, т.е. последние несколько лет прирост их активов (сбережений) превышает прирост их обязательств (кредитов) и распределяется на текущие счета, депозиты, долговые ценные бумаги и, с относительно недавнего времени – на рынок акций. В последние годы, из-за недоучета важности этого рынка для сберегательной активности, активно обсуждалась недооценка Росстатом сбережений и, как следствие, доходов населения (одна из компонент которых рассчитывается остатком исходя из динамики сбережений и расходов). На Рисунке 2 представлено сравнение прироста активов российских домашних хозяйств (сбережений) по данным Банка России и Росстата (по расчетам ЦЭП) с учетом и без учета вложений в акции и инвестиционные фонды. Хорошо видно, что включение рынка акций в сбережения д/х приближает оценки Банка России и Росстата.

Интересно то, что покупки населением акций в первом квартале 2022 г. были крайне высоки (прирост составил около триллиона рублей): настолько, что если добавить их в статистику, то реальные располагаемые доходы в первом квартале 2022 г. не упали бы, а выросли. Это сделало бы траекторию доходов населения более согласованной с динамикой экономической активности. Что касается ситуации второго квартала 2022 г., то рост сбережений по большей степени «осел» на рублевых депозитах (рост которых может скрываться в статистике банковского сектора валютной переоценкой валютных вкладов) ― однако с учетом непрозрачности расчетов объема и структуры сбережений российских домашних хозяйств делать окончательные выводы представляется затруднительным.

​​Складские и производственные помещения оказались самым устойчивым сегментом коммерческой недвижимости в Московском регионе: вакансия выросла на 2,5 п.п., а ставки почти не снизились?
 
После бурного роста рынка складских помещений в 2020-2021 гг., когда уровень вакансии в Московском регионе достиг исторического минимума в 0,4%, - за первое полугодие 2022 г. доля вакантных помещений выросла до 2,9%. К концу 2022 г. ожидается высвобождение дополнительных площадей, тем самым вакансия может достичь уровня 7% - это наибольший показатель с 2018 г.

В целом в 2022 г. планировалось построить порядка 2 млн кв. м производственно-складских помещений, что стало бы рекордным значением для рынка. На фоне текущей макроэкономической конъюнктуры, нарушений логистических цепей, выхода ряда международных компаний из России (производителей и ритейлеров) объемы нового ввода были существенно скорректированы. Заявленные на 2022 г. комплексы строятся преимущественно в формате built-to-suit («под ключ» для определенного арендатора/покупателя), а не на спекулятивный спрос.

Сокращение потенциальных объемов ввода, предотвратит еще более резкий рост вакансии и тем самым поддержит арендную ставку в среднем 5 000 руб./кв. м/год.

Среди основных арендаторов, проявляющих интерес к складам, остаются торговые компании, при этом преимущественно продовольственного сегмента. Сохраняется высокая доля отрасли e-commerce, резко выросшей в годы пандемии.

Ожидается, что доля компаний непродовольственного сектора будет сокращаться до конца 2022 г., что обусловлено полным выходом некоторых международных брендов с российского рынка без последующей передачи бизнеса местным партнерам.

Уровень вакансии и ставка аренды на складском рынке Московского региона

​​Развитие контрейлерных перевозок в России: запуск полносоставных поездов подтверждает востребованность «бегущего шоссе»
 
Совсем недавно произошло важное событие для отрасли развития комбинированных перевозок России. Первый полносоставный контрейлерный поезд отправился из Подмосковья в Новосибирск. Контрейлерные перевозки – комбинированные перевозки грузовых прицепов и автомобилей на железнодорожной платформе. Почему эта новость нам интересна?

Из плюсов для автомобильных перевозчиков – снижение затрат на обслуживание прицепов, например, на замену дорогостоящих шин и других частей. Снижение сроков доставки и выгода от сокращения расходов на топливо в случае, если стоимость отправки по ж/д будет дешевле, также привлечет автоперевозчиков. Услуга интересна ритейлерам и продавцам металлургической продукции. Востребованными могут быть перевозки с пересечением границ. Для железнодорожников – это дополнительные грузы. Вместе с тем, в пункте выгрузки требуется предоставление автоперевозки для доставки груза клиенту «до двери», нужна и обратная загрузка. Сопутствующими положительными эффектами являются снижение выбросов СО2 и повышение безопасности дорожного движения.

В России используется так называемый метод Lift-on–Lift-off (Lo-Lo) – вертикальный способ погрузки и выгрузки прицепа с помощью погрузчика-ричстакера. Есть и другие способы, например, «бегущее шоссе» - грузовики заезжают друг за другом на платформы поезда и также выезжают в пункте назначения. Иногда под этим термином объединяют все виды перевозок автомобилей на ж/д платформах. В Европе и США используются и специальные платформы, которые могут проворачиваться в центральной части (Modalohr), что позволяет заезжать грузовикам и оставлять прицеп. А за внешний вид трейлера на платформе появилось название – «piggyback» (от англ. «спинка поросёнка»).

Пока объемы данных перевозок в России не так велики. Например, по данным Дальневосточной железной дороги, в 2021 г. перевозки составили 3 тыс. т и было задействовано 115 платформ. Однако план ДВЖД на 2022 г. увеличить отправки до 5 тыс. т или на 73% и запуск сервиса из Подмосковья с перспективой сделать его регулярным подтверждает востребованность данного вида перевозок.

​​На ограничительные меры рынок реагирует исходя из экономической логики: европейские потребители полимеров старались закупить побольше российского сырья до вступления в силу ограничений

За 5 мес. 2022 г. производство полиэтилена в России снизилось на 4%, полипропилена – на 6%. Это происходило из-за снижения внутреннего и внешнего спроса. Потребление полиолефинов на внутреннем рынке упало на 11% за 5 месяцев, игроки отмечают снижение потребительской активности почти во всех отраслях.

В то же время, несмотря на общее снижение внутреннего и внешнего спроса, поставки полиэтилена в ЕС в 1 полугодии 2022 г. выросли на 63% (г/г); полипропилена в ЕС в 1 полугодии вывезли на 43% больше, чем за аналогичный период прошлого года (см. таблицы). Напомним, что с 10 июля поставки полипропилена в ЕС из России находятся под ограничениями. Вероятно, европейские потребители российских полиолефинов увеличивали закупки в ожидании вступления в силу этого запрета. По всей видимости такой ажиотаж на рынке привел к увеличению складских запасов. На фоне этого европейские котировки полиолефинов демонстрируют падение на треть с максимумов апреля 2022 г.

Турецкие потребители также значительно увеличили спрос на российские полиэтилен и полипропилен в 1 полугодии 2022 г., внешний спрос со стороны китайских компаний, напротив, упал почти в 2 раза.

​​Экономика во втором квартале 2022 г. снижалась медленнее первоначальных прогнозов
 
На следующей неделе 12 августа Росстат опубликует предварительную оценку ВВП за 2 кв. 2022 г. Исходя из оперативных показателей статистики, мы оцениваем сокращение экономики в данный период на 4,8% г/г (рис.1) (после роста на 3,5% г/г в 1 кв. 2022 г.).
 
Основным вызовом для российской экономики во 2 кв. 2022 г. стала низкая потребительская активность населения. Объем розничной торговли (в реальном выражении) после падения в апреле (на 9,8% г/г), сохранялся на низком уровне (в июне -9,6% г/г), в основном за счет сокращения потребления непродовольственных товаров (-15,9% г/г в июне). Домохозяйства предпочитали накапливать сбережения (~2,4 трлн руб. за 2 кв. 2022 г.), преимущественно на счетах в банках, несмотря на быстрое сокращение ставок по депозитам (с 16,6% на начало апреля до 6,9% в июле). При этом ожидания населения в отношении своей потребительской активности последовательно росли, что косвенно свидетельствует о формировании отложенного на будущие периоды спроса.
 
Деловая активность во 2 кв. 2022 г. в целом сократилась менее значительно (-1,7% г/г), однако динамика производства в различных отраслях промышленности не была однородной. Наиболее пострадавшими стали отрасли, зависимые от импорта комплектующих (автомобилестроение -63,2% г/г в июне) и отрасли, ориентированные на экспорт (металлургия -9,0% г/г в июне). При этом в отраслях промышленности, способных заместить импорт, наблюдался рост производства (фармацевтика +16,5% г/г в июне). Первоначальные негативные ожидания по значительному сокращению добычи полезных ископаемых из-за торговых ограничений реализовались в меньшей степени (объемы добычи во 2 кв. 2022 г. не изменились относительно 2 кв. 2021 г.).
 
Несмотря на видимое снижение экономической активности, уровень безработицы во 2 кв. 2022 г. сохранялся на низком уровне (3,9%), адаптация рынка труда к изменившимся экономическим условиям происходит в основном за счет сокращения реальных заработных плат (-6,1% г/г в мае) при сохранении официальной занятости. Однако спрос работодателей на трудовые ресурсы во 2 кв. 2022 г. снижался (рис.2) (наиболее существенно в отраслях интеллектуальных услуг, финансовом секторе), что отражает будущую тенденцию к сокращению занятости во 2 пг. 2022 г. (в 2020 г. сокращение найма было опережающим для уровня безработицы).

​​Как одна стройка значительно меняет рынок строительных материалов

В конце 2020 г. началось строительство трассы М-12 Москва-Казань. Вдоль трассы М-12 расположено большое число ЖД-станций, ставшие точками снабжения этой стройки. Большая часть станций относится к Горьковской ЖД (Навашино, Арзамас II, Муром I, Шумерля, Канаш и др.), меньшая – к Московской ЖД (Орехово-Зуево, Купавна, Покров и др.).

В 2021-2022 гг. отправка щебня в направлении станций Горьковской ЖД ощутимо выросла по сравнению с периодом до начала строительства. Так, в 2021 г. было отправлено больше на 46% г/г, а в 2022 г. – еще на 64% больше, чем в соответствующий период 2021 г. Поставки щебня на Горьковскую ЖД в 2020 г. составляли до 10% от суммарных внутренних перевозок щебня по сети РЖД. А в 2022 г. - от 17% до четверти от общих объемов перевозок. Наибольшую долю в поставках имеют карьеры из Свердловской обл. (например, из города Асбеста) и Карелии. При это поставки идут и из Челябинской обл., Ростовской обл. и других направлений.

Важно отметить, что крупные стройки оказывают измеримое влияние и на другие рынки строительных материалов (цемента, битума, арматуры), а также на локальные рынки труда. Например, вблизи стройки той же М-12 Москва-Казань, в 2021-2022 гг. появлялись локальные дефициты на рынке труда по отдельным специальностям. И из-за этого даже возникали проблемы с деятельностью местного общественного транспорта.

​​Экономика Великобритании, возможно, снова вошла в рецессию

ВВП Великобритании в I кв. 2022 г. вырос на 0,8% к предыдущему кварталу. Данные за второй квартал пока отсутствуют, но рыночный консенсус указывает на вероятный спад британского ВВП в размере 0,2%.
 
При этом пока данные за два месяца второго квартала выглядят не так плохо: рост ВВП к первому кварталу оценивается около +0,15%. Это примерно согласуется с оценками Банка Англии, который в августовском докладе о денежно-кредитной политике ожидает темпы роста ВВП на уровне +0,5% во втором квартале и +0,2% в третьем квартале 2022 г. По оценкам регулятора, с высокой вероятностью британский ВВП снизится в 4 квартале 2022 г. За этим может последовать длительный период рецессии (до начала 2024 г.).

Наблюдаемое замедление роста британской экономики вызвано скачком цен на энергоносители и другие товары. В результате инфляция в Великобритании достигла уровня 9,4% с вероятным пиком в октябре в районе 14%. В октябре ожидается очередной раунд повышения цен на топливо, газ и электроэнергию для британских домохозяйств.

Банк Англии в ответ на рекордную за 40 лет инфляцию продолжил ужесточение монетарной политики. Ключевая ставка была повышена на 50 б.п. на прошлой неделе – до уровня 1,75%. Ожидается, что повышение ставки продолжится. В следующем месяце также планируется начать сокращение портфеля ценных бумаг на балансе ЦБ. Продажа ценных бумаг планируется в объеме около 10 млрд фунтов стерлингов в квартал. Ужесточение монетарной политики приведет к более низким темпам экономического роста в Великобритании.

​​Влияние китайских квот на экспорт фосфатов на мировой рынок

В июле стало известно, что Правительство Китая ввело ограничения в виде квот на экспорт фосфорсодержащих удобрений. Выделена квота в 3 млн т фосфорных удобрений (2 млн т — ДАФ, а остальное — МАФ, NP, TSP) для отгрузок на экспорт в 3 и 4 кварталах 2022 года.

Это значит, что китайские поставщики продадут на мировой рынок во 2 полугодии 2022 года на 40% меньше, чем было вывезено во 2 полугодии 2021 г.

Доля Китая в мировом экспорте фосфатов достигает 30%: Китай в год поставляет около 10 млн т на мировой рынок. Получается, что во 2 пол. 2022 г. крупнейшие импортеры фосфатов в мире недополучат до 15-20% необходимых им МАФ и ДАФ. Основные рынки поставок фосфатов из Китая – Индия, Пакистан, Таиланд, Бангладеш.

Квотирование экспорта Китаем означает, с одной стороны, что цены на фосфаты на мировом рынке во 2 полугодии 2022 г. не упадут ниже 800 долл./т; с другой стороны – рост спроса на продукцию российских производителей в странах Южной и Юго-Восточной Азии. Негативными последствиями, вероятно, будут затягивание продовольственного кризиса и снижение производства натурального каучука, что на краткосрочном горизонте может отразиться на многих отраслях, в т.ч. на шинной отрасли и на автомобильной промышленности.

​​Экстремальное маловодье в Красноярском и Саяно-Шушенском водохранилищах стало причиной высоких цен на электроэнергию в Сибири
 
Цены в спотовом сегменте оптового рынка электроэнергии (рынок на сутки вперед) в Сибири за 7 мес. 2022 г. выросли на 21% г/г вследствие сокращения выработки электроэнергии дешевыми гидроэлектростанциями (ГЭС).
Из-за высоких температур и слабых осадков в 2022 г. наблюдается пониженная водность рек бассейна водохранилищ Енисейских ГЭС, куда входят крупнейшие в России Саяно-Шушенская ГЭС (установленная мощность 6,4 ГВт) и Красноярская ГЭС (6 ГВт).

По информации Енисейского бассейнового водного управления, уровни воды в Саяно-Шушенском и Красноярском водохранилищах на середину года были на минимальных значениях за последние 20 лет. Приток в июне в Саяно-Шушенское водохранилище был минимальный за весь период наблюдений с 1936 г. Полезная емкость водохранилищ Енисейского каскада относительно среднемноголетних значений составила всего 64%.
На этом фоне производство электроэнергии гидроэлектростанциями в Сибири в июне и июле было на 21% ниже показателей прошлого года, а с начала года выработка снизилась на 10%. Перераспределение нагрузки пришлось в основном на угольные ТЭС Сибири, которые в последние 2 мес. нарастили производство на 67% г/г.

​​Население приобретает иностранную валюту на зарубежные счета
 
Во вторник 9 августа Банк России опубликовал предварительные данные о состоянии платежного баланса за период с января по июль 2022 г. Профицит за данный период составил 166,6 млрд долл., что даже выше накопленного профицита за полный 2021 г. (122 млрд долл.). Опираясь на скорректированную статистику за 1 пг. 2022 г., сальдо счета текущих операций в июле могло составить 21,2 млрд долл., сократившись от уровня предыдущего месяца (35,1 млрд долл. в июне 2022 г.) Как и ранее, основным фактором здесь выступает ограниченный отток иностранной валюты от импортных операций при более высоких экспортных доходах. Исходя из оперативной статистики по исполнению доходов федерального бюджета (в частности налогов на ввозимые товары), мы оцениваем сокращение импорта в июле на 23% г/г.
 
Несмотря на сохраняющийся профицит торгового баланса, курс рубля в июле в среднем практически не изменился и составил 58,2 руб./долл. (после укрепления в июне до 57,2 руб./долл. в среднем). Одной из причин такой устойчивости курса к высокому сальдо внешней торговли может быть возросший отток капитала под действием снизившихся барьеров для резидентов (например, повышение лимитов на переводы иностранной валюты на зарубежные счета).
 
Опубликованный вчера обзор Банка России демонстрирует интересные данные об операциях физических лиц с иностранной валютой на внутреннем рынке. В период с апреля по июль 2022 г. физические лица были нетто-покупателями иностранной валюты, последовательно наращивая объемы покупок, до максимума в 237,1 млрд руб. (~4,1 млрд. долл.) в июле 2022 г. До июня данные средства население частично направляло на валютные счета в российских банках (+1,3 млрд долл. за период с апреля по июнь), однако в июле объем депозитов в иностранной валюте в июле сократился на 3 млрд долл. Таким образом, в июле 2022 г. население одновременно покупало иностранную валюту и сокращало валютные накопления в банковской системе, формируя отток иностранной валюты (~7 млрд долл.). Дополнительным участником рынка, потенциально формирующими отток иностранной валюты, стали банки-нерезиденты в сумме ~1,7 млрд долл.
 
Видимое увеличение финансовых операций с внешним сектором в июле 2022 г. ослабило влияние высокого профицита внешней торговли на укрепление курса рубля.

​​Ралли цен на электроэнергию в ЕС

Ралли цен на электроэнергию в ЕС началось еще во второй половине 2021 г., однако в настоящее время цены достигают исторических максимумов. При текущих условиях декарбонизация отошла на второй план, однако и с традиционными источниками наблюдаются проблемы. Так, цены на газ остаются на экстремальных уровнях (выше 2000 долл./тыс. куб. м), а европейский план по отказу от российского газа не позволяет начать активный отбор из хранилищ для наращивания электрогенерации (газовые хранилища ЕС заполнены на 74% при плане достичь 80% к 01.11.2022). Рост цен на уголь и сжатие предложения вследствие эмбарго на закупки из России ограничивают увеличение выработки на угольных ТЭС. Тем не менее, по итогам 1 пол. 2022 г. спрос на уголь в энергетическом секторе ЕС уже вырос на 16% г/г и, по оценкам IEA, к концу года вырастет не менее чем на 10% г/г.

Текущие погодные условия подогревают тренд обратной декарбонизации: на фоне высоких температур и низкой водности рек выработка на ГЭС (16% электрогенерации в ЕС в 2021 г.) уменьшается. Так, гидрогенерация во Франции (лидер по гидроэнергетике в ЕС) в 1 пол. 2022 г. снизилась на 30% г/г, в Италии и Испании – более, чем на треть к 2021 г.

Погодные условия также приводят к проблемам охлаждения ядерных реакторов. Как следствие, практически половина АЭС во Франции (около 8% электрогенерации ЕС в 2021 г.) временно выведена из строя – по оценкам Reuters, это приведет к убыткам производителей атомной энергии в объеме 18,5 млрд евро. Сокращение выработки на АЭС уже привело к тому, что Франция - традиционно нетто-экспортер электроэнергии - стала импортером. Средние доступные мощности АЭС во Франции на начало августа составляют 26,9 ГВт (при уровне прошлого года в 40 ГВт). Наконец, высокие температуры негативно сказываются и на альтернативной энергетике: при температурах выше 35 С эффективность солнечных панелей снижается на 0,5%/градус. Также во многих регионах фиксируется более низкая скорость ветра. 

Таким образом, в ЕС наблюдаются предпосылки для сохранения высоких цен на электроэнергию как минимум до конца года. Для сравнения, в России оптовые цены остаются в 10 раз ниже, чем во Франции и Германии.

​​Изменение направлений нефтяных грузопотоков приведет к росту спроса на танкеры в мире, за которым может последовать и очередной виток роста ставок на перевозки.
 
Рост спроса на танкеры в 2022-2023 гг. составит 5-7% согласно оценкам ряда аналитических агентств. Объемы заказов на новые суда сейчас находятся на 25-ти летнем минимуме и составляют всего 5% от эксплуатируемых мощностей. Более того, изменение торговых маршрутов по поставкам нефти и нефтепродуктов, в т.ч. из России, поддержит загрузку танкеров даже в условиях консервативных прогнозов по потреблению нефти в мире. Так, среднее количество дней, которое требуется для поставок нефтеналивных грузов из России (Балтика и Черное море) в Индию увеличится в 3 раза или на 17 дней, а в Китай потребуется на 32 дня больше по сравнению с поставками в Европу. Любопытные статьи публиковались на этот счет, одна из них - здесь. Увеличение среднего расстояния перевозок и объемов экспорта нефти морским транспортом приведет к росту спроса на танкеры. Это может стать стимулом для судовладельцев к повышению ставок на фрахт. В июле-августе индекс Baltic Dirty Tanker Index (отражает изменение цен на перевозки нефти в танкерах) перешел к росту: подорожание составило 23% относительно апреля-мая. С начала 2022 г. средняя стоимость перевозки уже в 2 раза дороже по сравнению с прошлым годом. Кроме того, заинтересованность стран-грузоотправителей и грузополучателей к уменьшению рисков от участия третьих сторон в торговле позволит нарастить спрос и загрузку судов под национальным флагом, а также найти решения по страховому покрытию судов и грузов за счет крупных локальных страховых компаний.

Мировые цены на сталь стабилизировались в августе.
Мировой рынок стали в июне-июле текущего года характеризовался значительным ухудшением конъюнктуры: стальная продукция резко дешевела из-за сокращения спроса со стороны строителей. В Китае продажи жилья в июле упали на 29% г/г на фоне роста проблем застройщиков с привлечением финансирования на строящиеся объекты. В западных странах строительная активность замедляется на фоне роста стоимости кредитования из-за ужесточения монетарной политики: так, например, в США процентные ставки по ипотеке в США достигли 6% по сравнению 3% в 2020-2021 гг.

Цены на стальную продукцию на мировом рынке снизились на 15-28% в июне-июле от уровня конца мая. Сталелитейные предприятия по всему миру начали сокращать выплавку и спрос на сырье. Следом это потянуло вниз цены на металлургическое сырье: железную руду (-22% с конца мая), стальной лом и коксующиеся угли (-56% HCC).

К началу августа стало ясно, что снижение выплавки стали в Китае и некоторых других регионах было чрезмерным, что привело к стабилизации цен на стальную продукцию. Отдельные производители даже смогли повысить цены на стальную продукцию.
Однако факторы, которые создали условия для снижения цен на сталь (проблемы в строительстве Китая, рост стоимости кредитования в западных странах) продолжают действовать. Вероятно, если не начнется смягчение монетарной политики или целевая поддержка строительства в крупных странах, то начнется новый раунд снижения цен на сталь и металлургическое сырье.

​​Девелоперы США обеспокоены рецессией местного рынка жилья: объем текущего строительства снижается, а потребительская активность сокращается на фоне подорожавшей ипотеки
Ужесточение денежно-кредитной политики, в частности повышение ставки рефинансирования по 75 базисных пункта в июне и июле 2022 г. (до 2,25-2,5%), привело к снижению активности на рынке жилья в США как со стороны потребителей, так и застройщиков.

Уже к началу августа 2022 г. объем текущего строительства снизился на 9,6%, достигнув наиболее низкого уровня с февраля 2021 г., а количество новых выданных разрешений сократилось на 1,3%, демонстрируя худший результат с сентября 2021 г. Ожидается, что охлаждение рынка продолжится до начала перехода к снижению ключевой ставки и оживления ипотечного рынка.

Средний уровень ипотечной ставки по 30-летним займам достиг максимума с 2008 г. и в конце июня 2022 г. составил 5,81%. По состоянию на 11 августа ставка немного снизилась, но остается в 2 раза выше по сравнению с прошлым годом. Уровень ставки по 15-летним кредитам также на максимальном уровне с 2008 года, самая высокая отметка зафиксирована в конце июня 2022 года – 4,92%.

Непривычно высокая для рынка ставка напрямую отражается на динамике продаж, особенно чувствительным является рынок вторичного жилья. В июле текущего года объем сделок сократился почти на 40% относительно пиковых темпов в 2020 году. Темпы роста цен на вторичное жилье также замедляются, по итогам 2 квартала 2022 года темп прироста составил 14,2%, а это наиболее низкий показатель за последние два года.

Ожидается, что монетарная политика ФРС в 2022-2023 гг. продолжит ужесточаться, и сохраняется вероятность, что осенью уровень ключевой ставки будет увеличен еще на 50 б.п. Поэтому прогнозировать скорое восстановление спроса и уровня цен на рынке жилья США пока преждевременно.

​​Курс рубля в 2022 г.: налоговый период и волатильность

Можно назвать как минимум две тенденции, которые характеризовали динамику курса рубля последних месяцев ― во-первых, сохранение относительно крепкого уровня валютного курса, а во-вторых его высокая волатильность.

В 2021 г. изменения валютного курса за 15 минут торгов в среднем находились в пределах 8 копеек за 1 долл, в последние несколько месяцев (с апреля 2022 г.) ― уже превышали 30 копеек (Рисунок 1). Даже в первой половине августа 2022 г., несмотря на стабильность валютного курса, внутридневная волатильность в среднем оставалась на более высоком уровне в сравнении с докризисными значениями, хотя и приближалась к ним.
 
В 2021 г. наблюдалась значимая положительная корреляция между внутридневной волатильностью валютного курса и объемом торгов парой рубль/доллар на Московской бирже (Рисунок 2) – более высокий объем торгов сопровождался повышенным уровнем внутридневной волатильности. В мае-июле 2022 г. корреляция все еще оставалась заметной, при этом чувствительность волатильности курса к объемам торгов усилилась ― действия крупных игроков на валютном рынке оказывали более существенное влияние на динамику курса рубля, чем раньше.

В связи с этим, конвертация валюты экспортерами для уплаты налогов также более заметно влияла на валютный рынок. На Рисунке 3 можно увидеть отклонение среднего значения курса рубля в налоговый период (который условно принимался за 3 рабочих дня до 25го числа каждого месяца (срок уплаты НДПИ) от средних значений за 3 дня до и 3 дня после этого периода. В мае-июле 2022 г., в период за 3 дня до уплаты НДПИ, курс рубля укреплялся сильнее обычного в среднем на 2 руб./долл., а дневной объем торгов парой рубль/доллар превышал среднемесячные значения на 17% (в среднем по 2021 г. ― на 3%).  Чувствительность валютного курса к действиям экспортеров в налоговый период будет снижаться по мере увеличения ликвидности валютного рынка и развития финансовых инструментов в валютах дружественных стран.

​​Россия на пороге рекордного урожая в истории
Благоприятная летняя погода в Европейской части России в 2022 году стала залогом особенных успехов для растениеводов. По оценкам различных аналитических центров и ведомств урожай зерновых в этом году составит от 138 до 147 млн т, и масличные идут на рекорд – 27-28 млн т. Только ли погода помогает аграриям в текущем году?

По информации Росстата, опубликованной только в начале августа, сев озимых зерновых под урожай 2022 года составил 18,4 млн га, что чуть меньше, чем в 2020 году, но на 5% выше прошлогоднего. Яровой клин зерновых культур и вовсе был уменьшен на 1,5%. Тем не менее, существенный рост площадей показали важные с точки зрения производства регионы – Воронежская и Тамбовская, Волгоградская и Ростовская области, а также Алтайский край. Прирост урожайности зерновых и пшеницы, в частности, на Юге России и в ЦФО на текущую дату составляет от 25 до 45% к прошлому году.

А вот в масличных ждем заслуженный и предсказуемый суперрекорд. На фоне высоких цен, которые наблюдались в масложировом секторе как во второй половине 2021 года, так и в самом начале посевной кампании в марте-апреле, площади под всеми культурами приросли значительно. Сев подсолнечника по данным отчета Росстата составил более 10 млн га. Чтоб оценить размер этой цифры, напомню, что в 2014 году сеяли менее 7 млн га, а еще в начале века Россия была нетто-импортерам растительных масел. Расширение сева рапса составило 40%, а сои 13%. К тому же эксперты ожидают роста валового сбора нишевых масличных, например, льна (до 2 млн т). Снижение экспортных цен на зерно и растительные масла, которое благодаря этим высоким валовым сборам стало заметно уже с середины июля, вероятно продолжится по меньшей мере до окончания уборочной кампании.

​​Стабильный экспорт и перенаправление импорта на Дальний Восток - помогли сохранить погрузку портов в январе-июле 2022 г. на уровне прошлого года

По итогам 7 месяцев российскими портами было обработано 383 млн т грузов, что соответствует уровню 2021 г. Из них примерно по 30% пришлось на Азово-Черноморский, Балтийский и Дальневосточный Бассейны. Остальное - на Северный и Каспийский бассейны.

Импорт снизился на 11%, транзит - на 3%. Скомпенсировал снижение импорта и транзита рост каботажа на 10%. Экспорт же практически не изменился.

Грузооборот отдельных бассейнов изменился не сильно. Однако, в разрезе отдельных направлений перевалки, произошли существенные изменения. Во-первых, на 36% (или на 4 млн т) упал импорт грузов через порты Балтики. Вероятно, основной причиной этого стало падение импорта грузов в контейнерах почти в два раза после ухода из России части операторов контейнерных линий. Однако, вместо Балтики импорт пошел через порты Дальнего Востока. Там импорт вырос на 1,5 млн т (или на 21%). Во-вторых, произошло снижение экспорта через порты Дальнего Востока на 2,5 млн т в результате отмены приоритета угля на Восточном Полигоне в марте-июне 2022 г. При этом, экспорт через порты Балтии даже несколько вырос относительно прошлого года. Вероятно, пока сказывается эффект ожидания ввода внешних ограничений на экспорт наливных грузов, составляющих наибольшую долю в грузообороте Балтийского бассейна.

​​Китай: в провинции четырех рек возникла острая нехватка воды
Летом 2022 г. в китайской провинции Сычуань (название переводится как «четыре потока») фиксируются аномально высокие температуры (40-44 С). Продолжительная жаркая и сухая погода приводит к снижению уровня воды в реках, обеспечивающих работу ГЭС. Сычуань – лидер по установленным мощностям ГЭС в Китае (89,4 ГВт), на гидроэнергетику приходится 80% выработки электроэнергии в провинции. Длительная засуха поставила под угрозу устойчивость энергосистемы: по состоянию на начало августа выработка на ГЭС остается вдвое ниже, чем в прошлом году (среднесуточная генерация 450 млн кВтч) и продолжает снижаться на 2% каждый день.

Сычуань – энергопрофицитная провинция. Около 30% электроэнергии экспортируется в соседние регионы, в т.ч. Цзянсу, Шанхай, Чжэцзян (суммарно на них приходится 20% ВВП Китая). В настоящее же время на фоне проблем с выработкой на ГЭС Сычуань столкнулся с дефицитом предложения электроэнергии. Дополнительной сложностью стал растущий спрос: в июле среднесуточное потребление электроэнергии в промышленности провинции достигло 431 млн кВтч (+13% г/г), а в частном секторе – 344 млн кВтч (+93% по сравнению с 2020 г.).

С 15 до 25 августа 2022 г. Правительство КНР приняло решение приостановить почти все промышленные предприятия в провинции Сычуань, в т.ч. Toyota Motors, Jinko Solar, CATL (крупнейший производитель топливных ячеек). Сычуань - важнейший центр производства электромобилей, поликремния, полупроводников и прочего оборудования для солнечных электростанций. На фоне дефицита электроэнергии и ожиданий приостановки производств цены на поликремний с начала лета выросли на 30% и в настоящее время находятся на исторических максимумах.

Западные регионы (Ганьсу, Синцзян-Уйгурский автономный район) наращивают экспорт угля в Сычуань - с начала августа поставки выросли на 90% г/г до 190 тыс. т. Тем не менее, эффект от этой меры ограничен: на угольные ТЭС приходится только 20% выработки электроэнергии в провинции. Пока выходом остаются жесткие меры по сокращению потребления электроэнергии в промышленном и частном секторах (рационирование электроэнергии, рекомендации по поддержанию температуры в офисах не ниже 26С и проч.), а засуха становится новой угрозой для достижения цели в 5% г/г по темпам роста ВВП Китая в 2022 г.

​​В июле продолжила ослабевать нехватка полупроводников в мире, но дефицит в отдельных сегментах сохраняется
Кризис чипов продолжает ослабевать – сроки ожидания поставок новых заказов чипов снизились в июле уже третий раз подряд. При этом дефицит сохраняется в некоторых сегментах рынка: так, предложение остается ограниченным в части контроллеров питания, где сроки поставок выросли с 31 до 32 недель.
 
Несмотря на то, что в отдельных сегментах рынка (например, смартфонах или комплектующих для ПК) спрос снижается, средние сроки ожидания чипов все еще заметно превышают докризисные уровни. Падение спроса привело к тому, что поставки чипов для настольных ПК сократились во втором квартале до уровней 2010 г. При этом темпы снижение отмечалось также в поставках чипов для ноутбуков. Темпы падения поставок (на 19% г/г) стали рекордными с 1984 года. Снижение спроса обусловлено частичным снятием карантинов (что ведет к сокращению использования ПК для работы из дома) и опасениями рецессии в мировой экономике.
 
Ситуация с доступностью чипов будет улучшаться в ближайшие месяцы благодаря сокращению спроса, но проблема заключается в том, что доступные чипы могут быть не того типа, который необходим для удовлетворения существующего спроса. Если в смартфонах и ПК доступность чипов повышается благодаря падающему спросу, то, например, со стороны автопроизводителей падения спроса не наблюдается. Кроме того, для автомобилей обычно требуются чипы более старых поколений, чем те, которые массово производятся сейчас. Средний автомобиль требует несколько десятков различных чипов для управления электронными системами, а более дорогие модели могут использовать около 100 различных микроконтроллеров.
 
США и ЕС предпринимают шаги по стимулированию внутреннего производства чипов. В августе президент Байден подписал закон, направленный на выделение из бюджета $52 млрд на исследования и развитие производства полупроводников в США. ЕС также готовит пакет стимулов на развитие полупроводниковой промышленности, объем которых составит от 15 до 43 млрд евро. При этом лидером по инвестициям в полупроводниковую промышленность остается Азия, а на долю Китая приходится 8% всех инвестиций в эту сферу.

Климатические цели Копенгагена оказались невыполнимы к 2025 г.
В последнее время мы очень часто слышим о том, что климатическая повестка отходит на второй план. Причины в большинстве случаев - энергетический кризис и увеличение стоимости зеленых проектов.
 
Копенгаген - город, который планировал стать первой в мире углеродно-нейтральной столицей к 2025 г. - на днях объявил о том, что эта цель недостижима. Виной срыва плана называют отказ Правительства финансировать проект по улавливанию углекислого газа мусоросжигающего завода. Цена вопроса около 1 млрд евро.
 
Помимо того, что Копенгаген заявил первым об амбициозных климатических целях ещё в 2010 г., город достиг неплохих результатов в этом направлении и стал, по сути, экологическим стандартом в мире. Зеленый план столицы Дании основывался на развитии следующих ключевых технологий:
- энергоэффективность – экономия электроэнергии, как самый дешевый способ сокращения выбросов;
- изменение структуры производства электро и теплоэнергии – переход от угольных, газовых электростанций к возобновляемым источникам энергии;
- развитие экологичного, общественного транспорта и создание условия для передвижения населения по городу на велосипедах.
 
В каждом из этих пунктов Копенгаген уже достиг высоких показателей. К настоящему моменту выбросы СО2 в городе сократись на 80% от уровня 2009 г.
 
Важно отметить, что данное заявление о невозможности выполнения поставленных климатических целей является одним из первых, до настоящего времени цели переносились только на более ранние амбициозные сроки. Учитывая, что этот город является одним из лидеров в выполнении экологической повестки, интересно наблюдать - не станет ли Копенгагаен «отрицательным» примером для остальных столиц, муниципалитетов, стран по «сдвигу вправо» сроков достижения зеленых целей в нынешних непростых экономических условиях.