А что есть на TCFD?

Предварительный план: 36%

Менее 5% компаний планируют опубликовать отчеты об устойчивом развитии по итогам 2025 года в 1 квартале 2026 года…

DRSC (Немецкий совет по стандартам отчетности) и Общество Шмаленбаха по вопросам бизнес-администрирования (Schmalenbach-Gesellschaft für Betriebswirtschaft) выпустили тезисный документ «Действуя совместно, отчитываясь целостно – связанность как руководящий принцип отчетности будущего» («Acting Collaboratively, Reporting Holistically – Connectivity as the Guiding Principle of Tomorrow’s Reporting»). Публикация является прямым ответом на проблему растущей фрагментации из-за появления отдельных стандартов и отчетов об устойчивом развитии, которые существуют изолированно от финансовых данных.

Ключевые тезисы публикации:
1. Связанность на всех уровнях. Принцип должен применяться внутри отчета, между разными отчетами компании и, что критически важно, между самой отчетностью и бизнес-стратегией.
2. Цель — управление, а не только соответствие (compliance). Связанность информации признана фундаментом для качественного корпоративного управления и принятия решений, выходящим за рамки простого соблюдения регуляторных требований.
3. Создание целостной картины. Конечной целью является формирование единого нарратива, который раскрывает процесс создания ценности для всех заинтересованных сторон.

Преодоление разрозненности отчетности через принцип связанности является дорожной картой к интегрированной отчетности. Будущая модель — это не параллельное существование финансового и ESG-отчетов, а их синтез в единую систему, где устойчивое развитие неотделимо от финансовых результатов.

Символическая устойчивость топ-корпораций

Исследование «Актуальные тренды в коммуникации об устойчивом развитии: выявление разрыва между теоретическими представлениями и практикой отчетности» (Sustainability, декабрь 2025) на основе отчетов десяти крупных международных компаний выявило системный сдвиг в сторону символической, а не содержательной коммуникации.

Самые жесткие цитаты из статьи:
• «отчеты об устойчивости могут служить организационными фасадами, структурами, которые проецируют образ ответственности и отзывчивости, не отражая реальных изменений в поведении»;
• «распространенность win-win и инструментальных ориентаций создает условия, при которых корпоративные раскрытия могут скатываться к символической, а не полностью содержательной коммуникации»;
• «многие организации все еще демонстрируют черты организованного лицемерия, публично подчеркивая обязательства по устойчивости, которые не подкреплены прозрачными целями, индикаторами или доказанным прогрессом».

Анализ по методологии GAMP (Goals-Actions-Measures-Progress) показал, что компании предпочитают описывать свою активность (93% случаев), но избегают связывать ее с управленческим циклом. Измеримые цели и ключевые показатели (KPI) фигурируют лишь в 62% случаев, а раскрытие динамики и прогресса — только в 53%. Это создает риск, когда отчетность служит нарративом, а не основой для принятия решений и подотчетности.

Тема оценки существенности является единственной, по которой все компании предоставляют цели, действия, метрики и прогресс (100% по всем четырем компонентам GAMP, Goals-Actions-Measures-Progress). Напротив, раскрытие информации о создании устойчивой ценности (sustainable value creation), являющейся концептуальным итогом, остается крайне неполным: хотя действия описываются в 90% случаев, конкретные цели ставятся лишь в 20%, метрики — в 30%, а динамика — в 20% отчетов.

Ни одна из проанализированных корпораций не продемонстрировала целостный подход к отчетности, интегрирующий социальные, экологические и экономические аспекты в единую систему. Преобладают инструментальная и win-win-ориентации, фокусирующиеся на устойчивости как средстве для достижения бизнес-целей.

Устойчивость в глазах инвестора: не только стандарты определяют доверие

Новое исследование из Египта изучает механизм формирования доверия к отчетам об устойчивом развитии (ESG/УР), рассматривая взаимодействие психологии и компетенций инвестора. Работа «Инвесторский сентимент и доверие к отчётам об устойчивом развитии в Египте: модерирующая роль финансовой грамотности» (Sustainability, декабрь 2025) анализирует, как формируется доверие к отчетам об устойчивом развитии на стыке поведенческих факторов и финансовой грамотности.

Методология: опрос 328 активных индивидуальных инвесторов с опытом от 1 года (62% — мужчины, >80% — высшее образование, ~50% — опыт >5 лет).

Три ключевых вывода для рынка и регуляторов:
1. Психология побеждает рациональность? Инвесторский настрой (сентимент) — статистически значимый драйвер доверия. Сильнее всего влияют рыночный оптимизм и эмоциональная реакция на ESG-новости. Риск-аппетит играет меньшую роль. Это значит, что доверие к отчетности формируется не только логикой, но и эмоциональным фоном.
2. Финансовая грамотность как «интеллектуальный усилитель». Высокая финансовая грамотность не просто повышает доверие, но и усиливает положительное влияние сентимента. Компетентные инвесторы трансформируют свои установки в более осмысленное и рациональное доверие. Без грамотности позитивный настрой может остаться лишь поверхностной эмоцией.
3. Парадокс компетенций и запрос на стандарты. Респонденты демонстрируют высокое доверие к стандартизированным и верифицированным отчетам (оценка >4.5/5) и общую финансовую грамотность выше 4.0/5, однако имеют критически низкую способность интерпретировать именно ESG-данные (3.2/5). Авторы называют это недостатком «специализированной устойчиво-финансовой грамотности».

Что это значит для профессионального сообщества согласно выводам авторов?
• Для компаний и регуляторов: Стандартизация и независимый аудит – основы доверия, на который уже «наслаиваются» поведенческие факторы. Авторы прямо рекомендуют регуляторам двигаться к обязательному применению международных стандартов и внешнему обеспечению.
• Риск «символического» восприятия: Сила эмоционального влияния, выявленная в исследовании, означает, что доверие может формироваться под воздействием восприятия, а не только анализа содержания. Это повышает важность ясного, сбалансированного и неспекулятивного языка в отчетах.
• Ключевая роль образования: Исследование выявило явный пробел в навыках интерпретации ESG-информации. Авторы настойчиво рекомендуют финансовым институтам, университетам и профессиональным ассоциациям развивать специализированные образовательные программы, интегрирующие анализ ESG, климатических рисков и отчетности в учебные планы.

Доверие к нефинансовой отчетности — это сложный гибрид качества раскрытий, рыночной психологии и компетенций конечного пользователя. Повышение прозрачности через стандарты и инвестиции в целевое образование инвесторов — две взаимодополняющие стратегии, необходимые для укрепления доверия к раскрытиям об устойчивом развитии.

Как сделать интегрированный отчет лаконичным?

На замечание Александра Масленникова (Ассоциация розничных инвесторов) о масштабе корпоративных раскрытий инструментально откликнулся Комитет по интегрированной отчетности ЮАР, который представил в ноябре 2025 года информационный документ «Создание лаконичного интегрированного отчета», посвященный практике создания лаконичных отчетов без потери их полноты и полезности.

В документе подчеркивается, что лаконичность должна восприниматься как руководящий принцип, а не как механическое сокращение объема. Поскольку интегрированный отчет по определению представляет собой сжатую коммуникацию о стратегии, управлении, результатах и перспективах, ключевая задача — устранить всю нерелевантную, дублирующую и шаблонную информацию, сохранив при этом необходимый контекст для понимания процесса создания, сохранения и разрушения стоимости.

Фундаментом этого процесса является жесткая дисциплина в работе с существенной информацией. Авторы настаивают, что без формализованного процесса определения существенных вопросов отчет рискует стать перегруженным набором разрозненных данных, теряя управленческую и аналитическую ценность. Применение концепции двойной существенности (финансовой и связанной с воздействием) помогает отобрать те темы, которые действительно влияют как на стоимость компании, так и на общество и окружающую среду.

Ключевую роль в фильтрации контента играют органы корпоративного управления. Именно они должны утвердить критерии определения существенности, целевую аудиторию раскрытий и общую архитектуру отчетности, не позволяя интегрированному отчету превратиться во всеобъемлющий документ, пытающийся учесть все стандарты и требования. Недостаточное вовлечение совета директоров названо одной из основных причин неудач в достижении лаконичности.

В основе лаконичности лежит выстроенная архитектура корпоративной отчетности. Авторы предлагают два основных подхода: «зонтичный», при котором интегрированный отчет служит головным документом со ссылками на финансовую, отчетность по устойчивому развитию и тематические отчеты, и «единый отчет», где интегрированный блок является вводным разделом, за которым следуют детализированные раскрытия. В обоих случаях интегрированный отчет выполняет роль высокоуровневого введения в историю создания стоимости.

При этом отчет должен пройти проверку на целостность и полноту: нельзя выносить ключевые блоки (такие как взаимодействие со стейкхолдерами или описание системы управления) исключительно в сопутствующие документы, так как это подрывает саму функцию интегрированного отчета. Важную роль играют логичная структура, ясный язык, минимизация повторов и понятная навигация. В качестве вспомогательных инструментов для достижения лаконичности рассматриваются визуализация данных (инфографика, схемы, перекрестные ссылки – дэшборды пока не упоминаются) и искусственный интеллект, способный обобщать массивы данных и устранять дублирование. Однако их применение должно осуществляться под надзором органов управления и не подменять собой профессиональное суждение составителей отчета.

Отрадно, что премия за лучший интегрированный отчет - первая среди номинаций конкурса годовых отчетов RAEX

Картинка для привлечения внимания к анкетам выше

Навстречу к интегрированной отчетности: вклад EFRAG

EFRAG опубликовала доклад для обсуждения «Связанность финансовой отчетности и отчетности об устойчивости» (Connectivity of Financial and Sustainability Reporting), посвященный тому, как обеспечить согласованность и логические связи между финансовой отчетностью и раскрытиями по устойчивому развитию в рамках ESRS, IFRS/ISSB и годового отчета в целом. Документ акцентирует, что ESG‑информация не должна существовать параллельно с финансовыми данными: она должна опираться на те же допущения, границы отчетности, оценку рисков и возможностей, а также раскрывать ожидаемые финансовые эффекты устойчивостных факторов.

Для интегрированной отчетности эта работа EFRAG фактически развивает один из ключевых принципов: связность информации между разделами и отчетами как условие целостной картины создания, сохранения и разрушения стоимости. Предлагаемые подходы иллюстрируют, как устойчивостные раскрытия (например, по климату, ресурсам или человеческому капиталу) могут быть напрямую «прошиты» с финансовыми показателями, управленческими допущениями и сценариями, что сближает практику европейской корпоративной отчетности с логикой интегрированного отчета: единая бизнес‑история, где финансовые и ESG‑аспекты рассматриваются не раздельно, а как взаимосвязанные элементы общей модели.

Совет директоров как «усилитель» эффекта интегрированной отчетности

Откликаемся на замечательную сводку состояния требований к отчетности в области устойчивости у ESG отчет покажет:

Исследование «Качество интегрированной отчетности, ее читаемость и устойчивая результативность компании: модераторная роль размера совета директоров в странах АСЕАН» (Corporate Governance and Sustainability Review, декабрь 2025 года) уточняет на данных 104 нефинансовых компаний Индонезии, Малайзии, Таиланда и Сингапура за 2020–2022 годы, что по отдельности ни качество интегрированной отчетности, ни ее читаемость напрямую не связаны с финансовой результативностью, измеряемой авторами через ROA; значимая связь возникает только тогда, когда в учет берется параметр корпоративного управления — размер совета директоров.

Авторы показывают, что меньшие по размеру советы оказывают положительное влияние на финансовый результат через содержательное качество интегрированной отчетности — когда отчет глубокий, структурированный по элементам Основ интегрированной отчетности и субстантивный. Крупные советы, наоборот, сильнее усиливают влияние читаемости: чем понятнее написан отчет, чем проще его читать и интерпретировать, тем заметнее связь с финансовыми результатами в компаниях с большим числом директоров, где нужно быстро формировать общее понимание для коллективных решений.

Авторы рекомендуют менеджменту и советам сознательно относиться и к качеству, и к читаемости интегрированной отчетности, а также к настройке параметров корпоративного управления. С их точки зрения, компании должны: (1) инвестировать в содержательное наполнение интегрированного отчета по всем ключевым элементам (стратегия, бизнес‑модель, риски, ресурсы и результаты); (2) одновременно повышать читаемость — упрощать язык, улучшать структуру и визуализацию, чтобы отчет был реально «читаемым» инструментом для стейкхолдеров; (3) проектировать состав и размер совета так, чтобы совет мог эффективно использовать как информационную глубину, так и понятность отчета в процессе принятия решений. Исследование также подталкивает регуляторов к выработке рекомендаций по структуре советов и требованиям к интегрированной отчетности, чтобы снизить разрыв в качестве раскрытий и усилить их связь с долгосрочной результативностью компаний.

А не назвать ли отчет интегрированным?
А можно ли назвать отчет интегрированным?
А когда можно назвать отчет интегрированным?

Вряд ли это те вопросы, которыми заняты профессионалы корпоративной отчетности накануне нового года. Личные итоги уже подведены и озвучены, а корпоративные – подождут до начала рабочих будней в январе.

Но всегда же любопытно узнать – как там у других?

Поэтому перед тем, как отвечать на вопросы выше по возвращению в офис в следующем году, полистайте свежее исследование Комитета по интегрированной отчетности «От структуры к стоимости» о том, насколько интегрированными являются некоторые (мы не скажем какие, не просите) из отчетов российских компаний. А рассказать можем, что в исследовании есть Банк России, Московская биржа, РСПП, АКРА, Эксперт РА, RAEX и Да-Стратегия.

Приятного чтения и размышлений!

Материалы для самооценки разместим в январе, пока отдыхаем)