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<한화투자증권_Mid Small cap 채널주소>
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[한화 김동하] 엘앤씨바이오 - 매력적인 꿈을 가진 회사

*재생의료 공학 관련 바이오 기업
- 인체조직 이식재(뼈, 연골, 피부 등 11종), 인체조직 기반 의료기기(인체조직+0.01%이상 바이오폴리머) 등을 제조하는 재생의료 공학 관련 바이오 기업
- `19년 국내 피부 이식재 시장 점유율 1위(48%). 1H20 기준 제품별 매출액은 인체조직 이식재 84%, 의료기기 13%, 기타 3%
- 기존 주력 제품인 피부 이식재의 성장 지속 전망
①세계 1위인 국내 유방암 증가율, ②유방절제 수술 이후 외형·신체 균형 회복 필요성 등 고려 시 유방재건 수술 증가 필연적
- `15년부터 건강보험 급여 진행 후 유방재건에 대한 관심이 확대되고 있는 점도 긍정적(`17-19년 유방재건 매출액 CAGR 100%)

*인체조직 기반 의료기기와 중국시장 진출로 큰 폭 성장 기대
- 新 성장 동력은 의료기기
- 임상이 완료되는 2H21 이후 MegaCarti 큰 폭 성장 기대. 타 치료제 대비
①빠른 일상 복귀와 무릎연골 성형화·회복, ②가격 경쟁력 등의 장점 보유
- 첨생법으로 지방조직(기존 폐기물) 이용이 가능해져 향후 Mega ECM 콜라겐 필러(자가조직화, 부작용 無)의 성장도 더해질 전망
- 중장기 성장 모멘텀은 중국시장 진출. 화상, 유방재건, 퇴행성 관절염 등 동사 관련 시장이 국내 대비 약 20배 크기 때문
①엘앤씨바이오 차이나 투자로 인한 CICC(중국 정부 산하의 최대 IB)와 전략적 관계 형성(빠른 제품 인허가, 유력 마케팅 파트너 유치 가능성), ②실질 경쟁자 부재 등 고려 시 향후 큰 폭 성장 가능해 보임

*Positive한 실적 목표 달성 시 큰 폭의 기업가치 제고 기대
- 新 사업 실적 목표는 MegaCarti(22E OP 600억원), Mega ECM 콜라겐 필러(22E OP 450억원), 중국법인(제품 인허가 승인 1년 후 OP 900억원대)으로 Positive한 편
- 그러나 인체조직 특성(빠른 효과, 안정성)과 우수한 중국 네트워크 등 고려 시 불가능한 수준은 아니라 판단. 향후 위 요인들의 현실화 시 큰 폭의 기업가치 제고 기대


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2020-09-08

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