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[녹십자(006280) Issue & Pitch / KTB 제약/바이오 이혜린 ☎️02-2184-2327]

★ Pandemic 위기에 강해지는 사업체력. 목표가와 투자의견 상향

▶️ CEPI와의 COVID19 백신 CMO 협약 체결은 서프라이즈 이슈
- CEPI COVID19 Pandemic 대응 위해 9개 COVID19 백신 후보물질의 연구개발 및 생산 지원 중
- CEPI 백신 후보물질들 상업화 예정인 20.11~22.5월까지 20억 도즈 물량의 백신 생산/유통 계획
- 원료의약품 제조 capa(SK바이오사이언스 등) 및 백신 용기인 유리 바이알 확보는 기완료, 제조공정의 마지막 단계인 Fill and finish capa 확보 위해 녹십자, 스페인 백신 CDMO Biofabri와 협약 맺음
- 녹십자(21.3월~22.5월)와 Biofabri(20.11월~22.5월)는 각각 최소 5억 도즈 물량의 Fill and finish CMO 공정에 참여 계획, CEPI가 지원하는 글로벌 제약사와 확정 계약 체결 필요
- CEPI COVID19 백신 Fill and finish CMO 사업 화순공장이 아닌 오창공장 백신 통합완제관 설비로 전개됨에 따라 추가 설비투자에 소요되는 비용은 蕪
- 공정 기술의 난이도로 볼 때 높은 수익성 보장하기 어려우나, 규모의 경제를 통한 고정비 절감 효과가 기대됨에 따라 높은 영업이익률 기록 전망

▶️ 목표가 30만원으로 상향, 투자의견도 BUY로 상향
- 목표가 상향은 2021년부터 전개될 COVID19 백신 CMO 사업가치 신규 부여에 따른 것. CEPI 협약에서 공개된 단기 공급 물량을 베이스로 산정한 해당 사업가치 1.5조
- 공급 단가와 영업마진율, Target multiple 보수적으로 가정. 향후 글로벌 제약사와의 본계약 체결로
구체적 내용들 공개 시 목표가와 2021년 추정 실적 추가 업데이트 계획
- 앞서 SK바이오사이언스가 Astrazeneca(7월), Novavax(8월)와 COVID19 백신 CMO 계약을 체결하면서 SK케미칼 시가총액이 2조원 내외에서 최고 5조원까지 급등한 점을 상기 필요
- COVID19 백신 CMO 실적을 추정치(매출 1조원, 영업이익 4천억 내외) 반영 시 2021년 예상 PER 8배 내외로 매력적

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 <https://bit.ly/3kt8wWw>

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PER 8배

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