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★ 조일알미늄 (018470.KS): 2차전지 양극박 핵심 소재는 여기서 시작됩니다 ★

원문링크: https://bit.ly/3mNowXd

1. 2차전지 양극박과 차량 경량화 핵심 소재 기술 보유
-조일알미늄은 1975년에 설립된 국내 Top 3 알루미늄 압연 전문업체로, 2차전지 양극박 및 차량 경량화 핵심 소재 기술력을 보유
-알루미늄 생산 공정은 잉고트를 제조하는 단계 → 잉고트를 3mm 두께의 스트립으로 압연하는 단계 → 스트립을 더 얇은 코일 형태로 제작하는 단계로, 총 3단계를 거치며 최종 생산된 코일은 2차전지 양극박 및 차량 내외장재 등의 핵심 소재로 사용
-특히 두 번째 단계인 국내 스트립 압연 시장은 노벨리스코리아 82.2%, 조일알미늄 13.6%, 대호에이엘 4.2%로 세 업체가 과점 중
-작년 중순부터 글로벌 알루미늄 수급난 지속되고 있는 상황으로 동사와 같은 원재료 공급자가 가격 협상력 우위를 점하는 기업의 수혜가 예상됨
-원자재 공급자 우위 시장임에도 3단계 코일 제조업체인 삼아알미늄, DI동일, 동원시스템즈의 평균 21F PER이 24배라는 점을 고려하면 조일알미늄의 21F PER 13배는 절대적 저평가 구간

2. 알루미늄 가격은 폭증하고, 판가전이는 매달 이루어진다!
-2021년 동사의 스트립(알루미늄 판) 제품은 매출액 4,378억원(+31.6% YoY)과 영업이익 202억원(흑자전환 YoY)을 달성할 전망
-실적 상승의 근거는 전기차와 신재생에너지 등 친환경 산업 내 알루미늄 수요 확대에 따른 제품 출하량(Q) 증대와 글로벌 탄소배출 규제로 인한 알루미늄 공급 부족으로 제품 가격(P) 상승, 판가전이가 가능한 제품 가격 결정 구조(M)에 따른 수익성 개선에 기인
-자동차 경량화 메가 트렌드로 기존 철강 소재는 경량 소재인 알루미늄으로 대체 및 결합되고 있으며, 경량화가 더욱 중요한 전기차를 중심으로 알루미늄 수요는 지속 확대될 전망
-특히 공급 측면에서 글로벌 알루미늄 생산량 6.1천만톤의 60% 이상을 차지하는 중국이 탄소배출 저감을 목표로 자국 내 알루미늄 공장 가동 중단 및 가동률 조정 정책을 발표함에 따라 수급의 미스매치는 향후에도 지속될 전망
-알루미늄 수급 불안정 속 런던금속거래소 LME 알루미늄 상승세가 지속되며, 작년 4분기부터 올해 8월말까지 톤당 1,917달러(+9.2% YoY) → 2,094달러(+23.5% YoY) → 2,392달러(+59.5% YoY) → 2,544달러(+54.9% YoY)로 상승
-동사의 알루미늄 스트립 제품가격은 LME 알루미늄 평균가에 연동돼 마진이 추가되는 구조로, 알루미늄 가격 상승의 수혜를 업고 작년 3분기부터 흑자전환에 성공

3. 2021년 매출액 4,422억원, 영업이익 204억원 전망
-2021년은 매출액 4,422억원(+32.8% YoY)과 영업이익 204억원(흑자전환 YoY)을 시현해 턴어라운드의 원년이 될 전망
-동사의 제품 판가를 결정하는 LME 알미늄 가격의 지속 상승, 전기차 및 2차전지 향 수요 급증에 따른 제품 출하량 증대, 판가 전이 구조에 따른 마진 개선이 이유
-동사는 알루미늄 슈퍼 사이클의 시작점에 서 있고, 글로벌 수급 미스매치로 인한 알루미늄 사이클은 단기간에 끝나지 않을 것으로 2022년에도 YoY 성장이 충분히 전망

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하나금융투자 스몰캡팀 드림

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