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[하나금융투자 IT 김록호]
Company Research

LG이노텍 (011070): 성장 가시성 기반으로 실적 상향중

링크: https://bit.ly/3rP3NTH

◆ 4Q21 Review: 일회성비용 반영

LG이노텍의 21년 4분기 매출액은 5조 7,231억원(YoY +49%, QoQ +50%), 영업이익은 4,298억원(YoY +26%, QoQ +30%)을 기록

컨센서스와 비교시 매출액은 15% 상회했고, 영업이익은 2% 하회. 매출액이 추정대비 양호했음에도 영업이익이 컨센서스를 하회한 것은 연말 성과급 및 전장부품 부문의 일회성 비용 때문으로 파악

매출액이 추정치를 상회한 주요인은 광학솔루션 부문인데, 북미 고객사의 신모델 출하량이 양호했고, 센서시프트 채용한 모델의 확대로 LG이노텍 입장에서 실적이 극대화될 수 있었음. 기판소재는 연말 비수기에도 불구하고 패키지기판의 매출액이 전분기대비 증가해 사업부의 외형 성장 견인

◆ 광학솔루션 실적 상향과 1조원 투자

LG이노텍의 2022년 매출액은 16조 9,820억원, 영업이익은 1조 5,353억원으로 전년대비 각각 14%, 22% 증가할 전망

기존 전망치대비 매출액과 영업이익을 각각 16%, 16% 상향. 광학솔루션이 실적 상향의 주역인데, 상반기는 물량, 하반기는 가격 추정을 상향

아이폰 13 시리즈의 판매량 호조가 지속중이고, 차기작의 카메라 화소수가 상승하는 것을 반영. 아울러 광학솔루션에 1조원 투자 공시가 나왔는데, 고객사와의 우호적인 관계 속에서 차기작의 스펙 변화와 고부가 제품에서의 경쟁력 확보를 위한 투자 결정으로 판단. 광학솔루션의 외형 성장 가시성이 확보되었다는 측면에서 긍정적

◆ 실적 상향과 밸류에이션 리레이팅 가능성

LG이노텍에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 480,000원으로 상향

2022년과 2023년 영업이익을 기존대비 각각 16%, 18% 상향한 것에 기인. 광학솔루션은 고객사의 스마트폰 출하량이 정체되더라도 카메라 스펙 상향과 수년간 성장해 왔음

주력 사업부인 광학솔루션은 향후 2~3년간 화소수 상향과 폴디드줌 탑재로 평균판매가격 상승 가시성을 확보한 상황. 기판소재의 수익성 대폭 개선과 전장부품의 흑자전환 등은 밸류에이션 리테이팅을 가능하게 하는 요소들

특히 전장용 카메라모듈은 글로벌 탑티어 고객사향 물량 증대로 경쟁력을 입증한 부분이 긍정적. 2022년 PER 7.4배에 불과해 매수 추천

(컴플라이언스 승인을 득함)

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