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[국내 반도체 기업 분석]
피에스케이(319660, N/R)
알을 깨고 나왔는데 아직도 저평가

하나금융투자 반도체 애널리스트 김경민, 변운지

■ 2021년 매출과 영업이익은 전년 대비 각각 67%, 214% 증가

◎ 반도체 장비 공급사 피에스케이의 2021년 매출과 영업이익은 전년 대비 각각 67%, 214% 증가한 4,445억 원, 991억 원을 기록

◎ 2019년 기업 분할 이후 최고의 실적. 무엇보다도 돋보이는 것은 피에스케이가 원래 국내 메모리 반도체 고객사들과 우호적인 관계를 유지해왔으면서도 2021년 매출 중에 절반이 해외 반도체 고객사를 통해서 발생했다는 점

◎ 2021년 4분기 실적만 살펴보면 매출 1,224억 원, 영업이익 188억 원으로 추정. 컨센서스(매출 1,113억 원, 영업이익 193억 원)에 부합. 4분기 영업이익은 3분기 영업이익 238억 원 대비 감소했는데 이는 4분기에 통상적으로 반영되는 판매 보증비와 인센티브 비용 때문으로 풀이할 수 있음

■ 2022년 매출과 영업이익을 각각 4,796억 원, 1,082억 원으로 추정

◎ 2022년 매출과 영업이익을 각각 4,796억 원, 1,082억 원으로 추정

◎ SK하이닉스의 메모리 설비투자와 해외 고객사들의 반도체 설비투자 확대가 피에스케이의 매출 성장을 견인. 분기 매출 흐름은 1분기 900억 원, 2분기 1,321억 원, 3분기 1,290억 원, 4분기 1,285억 원으로 추정

◎ 과거에 국내 반도체 고객사들의 매출 기여도가 상대적으로 높을 때는 1분기 매출이 해당연도의 분기별 매출 중에 최고 수준인 경우가 발생하기도 했지만, 해외 반도체 고객사들의 매출 기여도가 높아졌다는 점을 고려해 2분기 매출을 1분기 대비 상대적으로 높게 추정

■ 무역 분쟁과 벤더 다변화 수혜 스토리는 아직도 저평가

◎ 피에스케이는 여타 한국 반도체 장비사와 마찬가지로 오래전부터 소/부/장 국산화의 수혜를 입으며 실적 성장을 기록. 그러나 2018년의 무역 분쟁 이후에 해외 고객사들로부터 구애를 받아 2021년 매출에서 처음으로 해외 고객사의 매출 기여도가 50% 내외 수준까지 늘어났음

◎ 미국, 싱가포르, 중국 등 각국에서 반도체 설비투자에 대해 정책적 지원을 강력하게 전개하고 있는 가운데 각국의 반도체 기업들이 반도체 장비의 안정적 조달을 원하고 있어 피에스케이의 수혜 스토리는 2022년에도 계속될 것으로 전망

◎ PER 밸류에이션은 아직 10배에도 미치지 못함. 국내 반도체 설비투자에 연동해 실적이 좌우된다는 논리가 저평가의 원인이라고 판단. 그러나 2021년 실적을 통해 피에스케이가 알을 깨고 나왔다는 점을 증명했으므로 저평가는 조만간 해소될 것으로 전망

[자료링크] https://bit.ly/34XD6Va

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