[한국 반도체 기업 분석]
테이팩스 (055490)
2022년 실적 40% 성장 대비 여전히 저평가

하나금융투자 반도체 애널리스트
김경민/변운지

■ 2022년 매출과 영업이익은 전년 대비 40.6%, 46.0% 성장 전망

◎ 테이팩스는 반도체, 디스플레이, 2차전지 소재 공급사 한솔케미칼의 자회사이며 주요 제품은 전자소재용 테이프, 유니랩, 상품/소비재이다.

◎ 2022년 매출, 영업이익, 순이익은 전년 대비 각각 40.6%, 46.0%, 38.9% 증가한 2,174억 원, 316억 원, 267억 원으로 전망한다. 매출이 전년 대비 두 자릿수 증가하는 이유는 주력 사업의 매출이 모두 증가하기 때문이다. 전자소재용 테이프, 유니랩, 상품/소비재의 매출 증가율은 각각 46.2%, 20.9%, 46.8%로 추정한다. 사업부별 매출 추정치는 전자소재용 테이프 1,299억 원, 유니랩 418억 원, 상품/소비재 457억 원이다.

■ 2차전지 테이프의 안정적 공급 능력과 신제품이 성장 견인

◎ 전자소재용 테이프 매출이 전년 대비 46.2% 증가해 처음으로 연간 기준 1,000억 원 이상을 달성한다고 전망하는 이유는 2차전지용 테이프의 매출 증가 때문이다. 2차전지용 테이프는 배터리 내부, 외부에 사용되는데 배터리의 수명과 안정성 개선을 돕는다. 그러다 보니 수요 변화에 대한 대응력이 중요하다. 배터리에 요구되는 요건이 바뀔 때, 테이팩스는 고부가 테이프를 안정적으로 공급할 수 있다.

◎ 한편, 상품/소비재 매출 증가율은 46.8%로 2차전지용 테이프가 포함된 전자소재용 테이프 매출 증가율 추정치(46.2%)만큼이나 높다. 장갑류와 친환경 제품이 상품/소비재 매출 증가를 견인할 것으로 전망한다. 아울러 유니랩의 매출 증가율(20.9% 추정)도 탄탄하다. IPO 당시에도 유니랩은 cash cow 역할을 담당했는데 2022년에도 그러한 역할을 이어갈 것으로 기대한다.

■ 2023년 순이익 추정치(267억 원, 304억 원) 대비 여전히 저평가

◎ 테이팩스 주가는 2월 7일 기준으로 64,700원까지 하락했다가 매출액 또는 손익구조 30%(대규모 법인 15%) 이상 변경 공시 이후 실적 대비 저평가 매력이 부각되며 79,900원까지 상승했다.

◎ 테이팩스의 장점이자 단점은 한국 상장 기업 중에 매출 구조 기준으로 다른 기업과 비교하기 어렵다는 점이다. 이를 적극적으로 해석해보면, 실적 증가를 통해 기업가치의 상승을 오롯이 보여줄 수 있다. 2월 23일 기준 시가총액은 3,769억 원인데 2022년 및 2023년 순이익 추정치(267억 원, 304억 원) 대비 여전히 저평가되었다고 판단한다.

자료링크: https://bit.ly/3IhoQFv

[한국 반도체 기업 분석]
에스티아이 (039440, N/R)
얼음이 수런수런 녹을 때가 되었다

하나금융투자 반도체 애널리스트
김경민, 변운지

■ 반도체 장비 중에서 케미칼 서플라이 시스템, 슬러리 서플라이 시스템, 패키징용 리플로우 장비를 공급하는 에스티아이는 2월 24일에 YMTC와의 반도체 제조 장비 계약을 공시했다.

■ YMTC로부터의 수주는 2018년 이후 4년 만이다. 수주 금액은 283억 원으로 2018년 첫 수주 당시 대비 커졌다. 공시 대상 장비는 전통적인 케미칼 공급 장비가 아니라 슬러리 공급 장비라는 점이 유의미하다. 이처럼 특정 지역에서 새로운 장비의 레퍼런스를 확보하면 다음에 다른 고객사로 영업을 전개할 때 저변을 확대하기 쉽다.

■ 2022년 매출, 영업이익, 순이익은 2021년(3,199억 원, 256억 원, 228억 원) 대비 각각 22%, 52%, 38% 증가한 3,900억 원, 389억 원, 315억 원으로 전망한다.

■ 에스티아이는 전통적으로 삼성전자로의 매출 의존도가 높으며, 케미칼 서플라이 시스템 위주의 장비를 공급하는 기업으로 알려져 있다.

■ 삼성전자가 메모리 반도체 사업에서 수익성 위주의 전략을 전개하고 있어 2022년 메모리 반도체 설비투자가 많이 늘어나기 어려운 상황에서도 에스티아이의 매출 증가율을 22%로 전망하는 이유는 삼성전자 평택 3기의 장비 매출 반영이 시작되었으며 삼성전자뿐만 아니라 반도체 업계 전반적으로 생산설비 중에서 Shell과 인프라장치는 빨리 확보하려는 흐름이 인프라장치를 공급하는 에스티아이에 유리하기 때문이다.

■ 아울러 싱가포르, 중국 등 해외 고객사로부터의 매출을 1,400억 원 수준으로 추정한다. 해외 고객사 중에서는 마이크론이 원래부터 유의미한 고객이었는데 여기에 반도체 웨이퍼 제조사와 중국 현지 반도체 고객사가 가세해 2022년 매출 성장에 힘을 실어준다.

■ 참고로, 2022년 매출 추정치 3,900억 원에는 평택 4기 설비투자 효과, 텍사스 파운드리 설비투자 효과, 잉크젯 장비 수주를 전혀 포함하지 않았다.

■ 2월 23일 기준 시가총액은 2,786억 원으로 2022년 매출 추정치(3,900억 원) 대비 71% 수준이다.

■ 과거에는 반도체 장비 공급사 중에 스크러버 공급사와 케미칼 서플라이 시스템 공급사의 상대가치 밸류에이션은 낮은 편이었다. 스크러버 공급사는 ESG 트렌드의 수혜에 힘입어 저평가 국면을 탈출했으나 에스티아이와 같은 케미칼 서플라이 시스템 공급사는 아직 저평가되어 있다.

■ 2022년 매출의 30% 이상이 해외에서 비롯된다는 점과 평택 4기 및 텍사스 설비투자에 따른 매출의 업사이드가 가시적이라는 점을 고려하면 에스티아이도 저평가 국면을 벗어날 것으로 기대한다.

https://www.hanaw.com/common/download/research/FileServer/WEB/industry/enterprise/2022/02/23/2.pdf

알루미늄 가격 상승, 전방산업 2차전지로 확대

2천대 회복 지속

[한겨레] [속보] 신규 확진 이틀째 17만명대…9살 이하 2명 사망
http://hani.co.kr/arti/society/health/1032370.html?_fr=mt1

[속보] 日 제외 MSCI 아시아 증시 2% 넘게 급락..푸틴 전쟁 선포 https://v.daum.net/v/20220224121109503

칼을 뽑았기 때문에 돈바스 지역을 내주는 조건으로 휴전을 요청하고 사태가 마무리 되는게 베스트네요

이 와중에 양매수 종목 :
DB하이텍, 주성엔지니어링, 원익머트리얼즈, 에스엠, 신한지주, 현대미포

우크라이나 대통령궁 폭격은 오보

암소쏘리....

현대重지주, 한국조선해양 주식 290만주 매입.. 2500억원 어치 https://v.daum.net/v/20220224161711622

http://naver.me/5CbsvLUU 돈바스는 먹어야겠고, 경제 제재는 받기 싫고

지수가 반토막 났다가 조금 올라오네요

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22.02.24 (목)
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(영상)'우크라 사태'에 남몰래 웃는 조선업계..LNG선 수주 '쑥' https://v.daum.net/v/20220224203034614

뉴욕증시, 닷새만에 상승 반전..금융시장 빠르게 안정 https://v.daum.net/v/20220225064802911

[단독] 우크라발 폭락장에 금융위, 증시안정펀드 추진 https://v.daum.net/v/20220225070558196