★ 농심 3Q22 Review

[키움 음식료/유통 박상준]
★ 농심(004370): 국내 회복과 미국의 구조적 이익 개선에 주목

1) 3분기 영업이익 273억원으로 시장 컨센서스 상회(국내와 해외 모두 상회)
- 국내 매출: 1) 용기면/수출/신제품(새우깡 블랙, 웰치 제로 등) 중심의 판매량 증가, 2) 가격 인상 및 일부 가수요 효과 등에 힘입어, YoY +18% 증가
- 국내 OP: 매출 증가와 광고판촉비 효율화에도 불구, 원재료 단가 상승 부담으로 인해, YoY -63억원 감소
- 해외 매출: 1) 북미 가격 인상 및 판매량 고성장, 2) 달러 및 위안화 강세 등에 힘입어 YoY +27% 증가
- 해외 OP: 원재료 단가 상승에도 불구하고, 가격 인상과 광고판촉비 효율화에 힘입어, YoY/QoQ 모두 증가

2) 국내 회복과 미국의 구조적 이익 개선에 주목(OP: 4Q22E 380억원, '23E 1,457억원)
- 4Q는 1) 국내 라면의 성수기 효과와 가성비 강점 감안시, 인플레 환경에서 YoY/QoQ 매출 증가 무난하고, 2) 가격 인상과 광고판촉비 효율화 효과도 기대되는 상황
- 따라서, 원가 상승으로 인한 국내 영업이익의 YoY 감소 폭은 3분기 대비 크게 축소될 것으로 전망
- 해외 법인은 북미 법인 중심의 실적 개선 전망. 1) 두 차례의 가격 인상, 2) 가성비 부각에 따른 판매량 증가 제고, 3) 광고판촉비 효율화, 4) 제2공장 가동률 상승 효과 등에 기인
- 특히, 미국 상위 라면 3社(Toyo/농심/Nissin) 모두 수익성 개선을 위해 가격 인상 진행 중이고, 판매량 성장세도 지속되고 있기 때문에, 중기적으로 동사 북미 법인의 매출액과 OPM이 추세적으로 상향될 것으로 전망

3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 450,000원으로 상향

★ 보고서: bit.ly/3OdeLxi

★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/sjpark_sobi

감사합니다.

[하나증권 철강/운송 박성봉] 세아제강 (306200.KS/매수) : 3분기 부진은 일시적, 4분기에 충분히 만회 가능

▶보고서: https://bit.ly/3WX3t4b

▶3Q22 판매 차질과 내수 마진률 하락에 따른 일시적인 부진
- 3Q22 영업이익 496억원(YoY +37.5%, QoQ -27.3%, 하나증권 추정치 558억원) 기록
- 내수 부진과 9월 포항공장 태풍 침수 피해 영향으로 전체 강관 판매량 19.2만톤(YoY +6.7%, QoQ -11.3%) 그쳐
- 수출 마진율은 미국내 에너지용강관 가격 강세와 원/달러 환율 상승으로 2분기대비 1% 상승한 23% 기록
- 내수 마진은 수요 부진에 따른 가격 하락으로 BEP에 근접한 것으로 파악

▶3분기 실적 부진은 4분기에 충분히 만회 가능할 전망
- 9월부터 내수 강관 가격 본격적으로 인상, 4분기 내수 강관 마진율은 5% 수준으로 회복 예상
- 수출 마진율은 미국의 에너지용강관 수요 호조로 4분기에도 3분기와 유사한 수준 지속 전망
- 전체 강관 판매량은 23.1만톤(YoY +6.3%, QoQ +20.2%) 기록 전망
(3분기 포항공장 태풍 침수 피해로 부진했던 판매량 만회 위해 4분기 가동률 상승)
- 4분기 영업이익 820억원(YoY +87.3%, QoQ +65.3%)으로 3분기 부진을 충분히 만회할 전망

▶투자의견 ‘BUY’와 목표주가 250,000원 유지
- 수익성 악화에 대한 과도한 우려로 최근 2~3개월간 주가가 조정
(2023년 글로벌 경기둔화와 유가 하락, 그에 따른 미국의 에너지용강관 수요 감소로 인한 수익성 악화 우려)
- 글로벌 경기둔화와는 별개로 북미지역의 시추 활동 증가와 에너지용 강관, 특히 유정관(OCTG)에 대한 수입 규제(주요 국가에 대한 대규모 반덤핑 관세 부과)로 내년에도 미국의 에너지용강관의 타이트한 수급 지속
- 해상풍력 및 LNG용 강관 수주에 대한 기대감도 여전히 유효
- 현재 주가는 PER 2배 수준. 올해, 내년의 사상최고치 실적대비 과도한 저평가 구간

[위 문자는 컴플라이언스의 승인을 득하였음]

**하나증권 소재산업재 텔레그램
링크: https://news.1rj.ru/str/joinchat/AAAAAEecImKoJBorcHRPWQ

IBK투자증권
스몰캡
채윤석 연구위원

인크로스 - 광고 시장 변화의 중심

http://m.ibks.com/outsite/mobile/enterpriseView.jsp?mtsyn=Y&seq=2736#depth01

• 웨이브 광고요금제 도입 수혜주
지상파, 종편, 홈쇼핑, 드라마/예능 등 라이브 방송을 송출하는 웨이브의 AVOD 모델 채택 시 광고시장 내 지각변동(선형 TV → C-TV) 확대가 전망되며, 현재 웨이브 라이브 채널 광고 상품을 판매 중인 인크로스에 수혜가 집중될 것으로 기대됨 넷플릭스의 광고 요금제 도입으로 그동안 구독형 가입 모델(SVOD)에만 집중해 온 국내 OTT 업계에도 변화가 있을 것으로 전망됨. 현재 국내 OTT 시장은 넷플릭스, 디즈니+ 등의 외산 OTT와 웨이브, 티빙, 쿠팡플레이, 시즌 등의 국산 OTT가 요금제 프로모션 진행, 콘텐츠 확보, OTT 간 합병 등을 통해 경쟁 중이며 웨이브도 2025년까지 1조원의 콘텐츠 투자를 발표함. 웨이브의 최근 실적(2021년 기준, 영업수익 2,301억원, 영업손실 558억원, 당기순손실 664억원), 요금제 가격 수준 등을 고려한다면 웨이브 광고요금제 도입은 수순이 될 것으로 판단

• 3분기 실적 리뷰 및 4분기 전망
3분기 영업실적은 매출액 139억원(+6.6%, yoy), 영업이익 60억원(-0.9%, yoy)를 기록함. 미디어렙 취급고는 3분기 기준 최대인 1,147억원을, T-deal은 역대 최대 GMV 370억원을 달성하였으며, 전년 대비 인건비의 상승으로 영업이익률은 소폭 하락한 43.1%를 기록 4분기 미디어렙 부문에서는 광고 성수기 효과 및 퍼포먼스 광고 수요의 증가가 기대되며, T-deal 부문에서는 여행, 뷰티, 패션 MD 강화 및 플랫폼 고도화로 인한 GMV 증가가 전망됨

• 투자의견 매수, 목표주가 24,000원 제시
투자의견‘매수’, 목표주가 24,000원 제시하며 커버리지 개시. 2023년 예상 EPS에 보수적으로 최근 5개년 평균 멀티플을 30% 할인한 PER 15x를 적용하여 산출

보냉재 수주잔고 추이

중소형 자동차 부품주들이 증권사 커버리지가 없는 종목이 많은데 실적이 잘 나왔습니다

11월 14일 실적발표 특징주. 주황색은 실적 계절성이 있는 종목입니다

업계 1등 대장주가 가장 저평가인 아이러니. LS 롱-대한전선 숏이 당연할 것 같지만 이상하게 안 통하는 전략

와이엠텍 3Q 영업이익률 38%

농기계는 비수기인 3분기 기준 역대 최대 실적

의류 OEM 중에 영원/한세, 호전실업/태평양물산 실적이 잘 나왔습니다. 실적 계절성이 뚜렷한 종목이 있기 때문에 YoY 만 참고하세요

실적 계절성을 제거하기 위해 최근 4개 분기 합산 영업이익을 시총과 비교한 표입니다

라이센스 브랜드도 여름철 실적이 좋았습니다.

실적 계절성을 제거하기 위해 최근 4개 분기 합산 영업이익을 시총과 비교하였습니다.

와이지-원은 역대 최대 실적이 나왔습니다. 증권사 레포트가 없네요. 워렌버핏이 7.26%를 들고 있는 절삭공구 국내 1위 회사입니다

전해액은 엔켐이 상장 이후 첫 흑자를 기록하였습니다. 전해질 가격 상승 영향에서 벗어나고 가동률이 올라오는 모습을 보여주고 있습니다. 엔켐의 미국 가동률은 상반기 24%에서 3분기 40% 였습니다. 다른 전해액 업체들도 동일한 환경이니 관심있게 봐야겠습니다. 솔브레인홀딩스는 영업이익에 솔브레인이 포함되지 않는데도 실적 대비 가장 싼 업체입니다.

폐기물은 티와이홀딩스, 와이엔텍, 코엔텍이 yoy 증익하였습니다. 다만 티와이홀딩스는 폐기물 사업이 지분법을 통해 실적에 반영되기 때문에 순이익까지 함께 봐야 합니다.

에코비트 3분기 누적 순이익은 코엔텍의 2.2배, 인선이엔티의 3.6배입니다.

케이엔더블유는 역대 최대 실적을 기록하였는데 100% 자회사 플루오린코리아(반도체/2차전지 특수가스)가 호실적의 원인입니다