자동차 업종 PER 컨센서스

📮[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]

2023.4.13 (목)

▶ LG화학(051910): 1Q23 양극재 OPM 8.9% 추정

(URL) https://bit.ly/3KpxrZ6

[Summary]
- 1Q23E 영업이익 5,788억원을 추정(연결조정 값 반영): 양극재 1,477억원(OPM 8.9%)동종업계 경쟁사 대비 실적 Outperform

- 동기간 전지소재 기업들의 부진한 실적에도 불구, 동사는 Q 성장(Ultium Cells 100% 납품) 및 수직계열화를 통한 제조마진 개선 효과 발생

- 자회사 LG에너지솔루션은 AMPC를 반영하여 실적 추정치 및 멀티플 상향 발생

- 동사에 대해 투자의견 Buy, 적정주가는 107만원으로 상향(전지부문 가치 25조원 반영)

[본문]
1Q23E 양극재 영업이익 서프라이즈
동사의 당분기 영업이익은 5,788억원(연결조정 값 반영 전 7,788억원)을 추정한다. 부문별로 기초소재 적자폭 축소(-1,160억원), 첨단소재 2,032억원(양극재 1,477억원), LGES 6,332억원, 기타 584억원이다. (1) 기초소재는 유가 변동성 확대에도 불구, 연초 아시아 역내 단기 재고확보 움직임에 따른 P 상승 효과로 적자폭 축소, (2) 첨단소재는 전방 고객사들의 재고조정 종료 및 원/달러 환율 상승효과 반영, 특히 양극재는 Ultium Cells향 전량 납품하며 전분기 대비 출하량 +63% QoQ 증가, (3) LGES는 AMPC 혜택 반영과 소형/중대형 전지의 견고한 출하량으로 이익에 기여했다.

전지소재 All-around Player: 양극재 수직계열화 전략
당사는 LG화학의 전지소재 가치를 25.4조원(포스코퓨처엠 대비 프리미엄 반영)으로 추정한다. 1Q23 동사의 양극재 마진율은 8.9%를 추정, 이는 양극재 경쟁기업들의 부진한 실적 흐름 대비 높은 수준으로 기존 동사의 가이던스(High-single OPM)에 부합할 전망이다. 출하량 증가는 Ultium Cells 전량 납품 효과로 자회사의 북미 파우치 전지 가동률에 비례하여 동사의 출하량 또한 증가한다. 상대적으로 높은 수익성은 중국 우시 법인(양극재 4만톤, 전구체 100% 내재화)의 기여 덕분이다.
동사의 전지소재 전략은 (1) 미국 내 양극재 수직계열화 신규 고객사 다수 확보: Piedmont Lithium 등 Upstream과 양극재 생산(12만톤) 등, (2) 분리막 사업 수직계열화: JV 포함 전략적 제휴, (3) 동박/CNT/첨가제 등 기타 소재 사업역량 강화이다.

투자의견 Buy, 적정주가 107만원으로 상향
적정주가는 기존 90만원에서 신규 107만원으로 상향하며 최선호주로 제시한다. 이는 전지소재부문 가치 25.4조원(EV/EBITDA 29배 적용), 자회사 LGES 가치(당사의 적정 시가총액 191조원, 지분율 및 할인율 60% 적용) 62조원, 그리고 기초소재부문 가치 4.1조원(23년 연간 실적 반영)을 적용한 값이다.

업무에 도움 되시길 바랍니다. 감사합니다.

감사합니다
노우호 드림

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

LG화학의 전지소재 사업 가치를 25조원으로 반영하면서 에코프로비엠의 시총만큼 주셨네요. 추정치 기준으로 양극재 영업이익(1477억원, 8.9%)이 1Q에 에코프로비엠(1073억원, 5.3%)을 상회하였습니다.

https://n.news.naver.com/article/138/0002146320
LG엔솔에서 필요한 것은 다 할 판

LS ELECTRIC 컨콜
https://naver.me/5wHemyX3

📮[메리츠증권 화장품/섬유의복 하누리]

▶ 한국콜마 (161890): 1Q23E Preview: 변곡점

- 1Q23E 매출액 4,970억원(+21%), 영업이익 221억원(+71%, OPM 4%)

- 국내: 주력 썬 호조 & 신규 색조 강세 & 일회성 제거 → 매출 +14%, OPM 10%

- 해외: 무석(+10%, OPM 1%) 프로야 확대, 캐나다(+20%, OPM 3%) 데씨엠 정상 가동

- 자회사: 이노엔(+3%, OPM 3%) 비용 증가, 연우(-25%, 적전) 가동률 저하

- 고객사 다변화 및 후방 수직계열화 기반 신성장동력 확보, 매수 접근 추천

자료: https://bit.ly/3KVeZcb

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

노보 위고비의 미국 주간 처방 수 11만건 돌파

JVM

[3월 중국 수출입 서프라이즈]

> 좋아도 너무 좋네요. 세부데이터 업데이트 이후 코멘트 드리겠습니다

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* 수출 +14.8% YoY
• 2월 -1.3% (1~2월 -6.8%)
• 예상 -7.1%

* 수입 -1.4 % YoY
• 2월 4.2% (1~2월 -10.2%)
• 예상 -6.4%

中国3月份以美元计价出口同比增长14.8%，预估为-7.1%，1-2月为-1.3%。中国3月份以美元计价进口同比-1.4%，预估为-6.4%，1-2月为4.2%。

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4월 10일
2차전지에서 바이오로 이동 권유
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4월 12일
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4월 11일
비나텍 컨콜
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이 외에 다양한 자료를 확인하세요

# Chart: 코스닥지수 종목 집중도
ETF/파생 강송철 (02-368-6153), 매크로RA 강진혁 02)368-6156

- 주 초 KOSDAQ150 지수 내 비중 상위 Top5 종목 비중이 40% 근접. 2017년말 이후 가장 높은 수준. 작년 말 기준 비중 Top5 종목 KOSDAQ150 지수 내 비중은 22%로 현재 절반 수준이었음. 지수 상승이 소수 종목에 집중된 결과
- 주초(4/11일) 기준 KOSDAQ150 비중 최상위 종목은 에코프로(12%), 에코프로비엠(11%), 엘앤에프(6%), 셀트리온헬스케어(5.4%), HLB(3.1%) 등
- 소수 종목 집중도가 높아졌다는 건 해당 종목들의 주가 변동에 따라 전체 지수 변동성이 커질 가능성이 높다는 의미. 특히 현재 비중 상위 종목들의 주가 변동성은 전체 지수 변동성을 크게 상회
- 코스닥150 지수나 레버리지 상품 투자에 유의할 부분

자료 URL) bit.ly/3zV7bRx

* 유진 ETF/파생 강송철 개별 텔레그램
https://news.1rj.ru/str/buykkang

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[Index Solutions / 다올투자증권 자산배분 남아란]

"MSCI 5월 리뷰 체크포인트(feat. 에코프로 주가 60만원 유지되면 편입 가능)"

▶ 정기변경 결과 예상
- 편입 예상 : 한화에어로스페이스, 코스모신소재, 금양, KT, 에코프로
- 편출 예상 : 에스원, 에스디바이오센서, 제일기획, 롯데쇼핑, 한국가스공사, 현대미포조선
- 편출 예비 리스트(주가 5% 이상 하락시 편출 가능성 있는 종목): 이마트, 펄어비스, 한진칼, 삼성증권

▶ 코스모신소재, 금양, 에코프로 등 2차전지관련주의 급등으로 MSCI 내 시총 하위 기업 다수 편출 전망

▶ 2차전지 관련주, 특히 에코프로의 경우 현재는 편입 가능할 것으로 보이나 주가가 현재 수준(604,000원) 이상으로 상승할 경우 MSCI의 단기 급등 종목 제외 조건에 의해 편입 실패할 가능성 상존

▶ 편입 예상 종목군의 변동성과 단기 상승폭이 크고 추가 변수가 상존하는 만큼, "편입 예상 종목 = 상승" 공식 적용에 주의 필요

☞보고서 원문 및 Compliance Notice : <https://bit.ly/403BtMn>