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[현대차증권 스몰캡 곽민정]
SNT에너지(100840)
NOT RATED
1Q23 실적 Review: 중동 Big Wave 수혜

주요이슈 및 실적전망
- 1Q23 매출액은 724억원(+3.5% qoq, +86.2% yoy), 영업이익은 45억원(+157.6% qoq, 흑자전환 yoy)를 기록하였음. 국내 유일의 경쟁사였던 공랭식 열교환기 업체인 KHE를 100% 인수함에 따라 2023년부터 본격적으로 시너지 창출 기대, 특히 세전이익과 당기순이익의 개선폭이 컸는데 이는 KHE 합병에 따른 효과임
- 2023년 실적은 매출액 2,550억원(+25.7% yoy), 영업이익률은 중동향 프로젝트 본격 가동에 따라 8.3%를 기록할 것으로 전망함
- 동사는 2023년 2월 1일 사우디아라비아 담맘에서 SNT걸프 공장 증설 기념식을 개최. 공장 증설에 따라 화공플랜트용 공랭식 열교환기 생산 캐파를 2배로 확대함으로써 향후 생산량 증가에 따른 매출 확대가 기대됨. 또한, 제2공장 신설을 통해 중동지역 신규 원자력 및 복합화력발전소 건설에 필요한 HRSG, SCR 설비 등을 생산할 계획임. 현지 언론 보도에 따르면, 증설 기념식에서 SNT Gulf는 아람코와 협력을 강화하기 위한 MOU를 체결하였음.
- 최근 중동 산유국들은 막대한 오일머니를 기반으로 중동의 허브국가 지위를 놓고 치열하게 경쟁하고 있으며, 아람코는 2023년부터 2025년까지 석유 및 가스 정제 시설 관련 프로젝트 66개, 파이프라인 프로젝트 14개를 포함하여 총 90개의 프로젝트 계약을 추진할 것으로 전망됨. 지난 22년 11월 사우디 아람코와 공랭식 열교환기 장기조달계약(CPA)을 체결함으로써, 아람코가 발주할 모든 프로젝트에는 동사의 공랭식 열교환기(air cooler)가 필수적으로 적용되며, 2023년부터 아람코향 HRSG 벤더 등록에 따른 신규 수주가 본격화 될 것으로 기대됨.

주가전망 및 Valuation
- 1Q23 기준 주요 제품별 매출 비중은 Air Cooler 80%, HRSG 13%, SCR 설비 5%, 복수기 2%이며, 2022년 아람코와의 CPA 계약체결 이후 2023부터 시작될 중동지역의 대대적인 플랜트 발주 Big wave는 동사의 실적 정상화에 크게 기여할 것
- 2023년 3월 기준 동사의 수주잔고는 약 4,100억원으로, 지속적으로 증가하는 추세. 국내 EPC 업체들인 삼성엔지니어링, 현대건설 등 중동향 수주가 2022년부터 이어지고 있고 2023부터 본격적으로 동사의 실적이 정상화되고 있어 레버리지 효과가 매우 클 것
- 2023년 기준 P/B 0.5배로 중동 플랜트 시장의 장기 호황의 초입인 점을 고려할 때 주가와 실적의 업사이드가 매우 높다고 판단. 현재의 밸류에이션은 절대적 저평가 상황

*URL : https://naver.me/Gqs0Vyol

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