시큐레터 의견거절, 2023년 8월 24일 신규상장, 주관사 대신증권

인터로조, 17년 연속 흑자기업의 의견거절
심지어 배당도 나옴
주요주주 현황

https://naver.me/GjZTtnuW

삼일회계법인

[고의영 HI투자 전기전자/☎? 02-2122-9179]

★ [전기전자/Overweight] 유리기판(glass core substrate)은 무엇이 다를까

① 기판소재의 변화: 기판 소재는 15~20년 주기로 변화. 1970년대 리드프레임 → 1990년대 세라믹 → 2000년대 유기기판 → 2030년 전후 유리기판. 변화의 이유는 트랜지스터 집적도 향상 → 시그널 처리 증가 → 더 많은 I/O 라우팅 필요성↑

② 유리기판의 장점: 기존 유기기판은 미세회로 및 대면적화 한계 도달. 실리콘인터포저는 좋은 대안이나 비싼 가격이 문제. 유리기판은 유기기판 대비 미세한 회로 구현이 가능하며 대면적 기판 구현 가능. 실리콘 인터포저 대비로는 비용 효율적

③ 공정의 변화: 유리기판 공정 관련 TGV 형성 (레이저 및 HF 식각), 전도성 소재 충진 난이도(동도금)↑, 광학 검사 난이도(AOI)↑ 등 기술적 변화에 주목. 향후 대량 양산을 위한 표준화 작업 및 수율 확인도 필요

④ 방향성 주목: 주요 반도체 업체가 26~27년 이후 도입을 계획. 이익 기여를 논하기 이른 시점이고, 뉴스에 따라 주가 변동성 클 수 있음. 다만 역사적으로 기판 소재는 변화해왔고, 새로운 변곡점이 가까워졌다는 '방향성' 주목

당사 커버리지 대형주 중에서는 2026년으로 양산 타임라인이 정해진 삼성전기를 좋게 봄. LG이노텍도 전사적 자원 투입 있을 듯. 또한, 앞서 언급한 공정상 변화에 대응할 수 있는 기술 (TGV, RDL 검사 장비 등)을 보유한 소부장 업체 주목 [보고서 참조]


<보고서: http://t2m.kr/XOovM>

🔜 아이씨디, '유리 기판 선두주자' 앱솔릭스와 함께한다…건식 식각장비 본격 납품

인공지능(AI)의 급격한 확산으로 인해 글로벌 반도체 대기업들이 '꿈의 기판'으로 불리는 유리 기판 선점을 위해 발 벗고 나서고 있다. 국내의 경우엔 SKC(011790)와 미국 어플라이드 머티어리얼즈의 합작사인 앱솔릭스가 유리기판 선두 기업으로 거론되고 있다.

이러한 상황 속에서 아이씨디는 앱솔릭스의 유력 파트너사가 될 것이라는 전망이 팽배했다. 아이씨디는 디스플레이 장비 시장에서 일반 건식 식각장비보다 플라즈마 밀도를 높인 HDP(High Density Plasma) 식각장비로 업계에서 두각을 드러냈기 때문이다.

https://www.newsprime.co.kr/news/article/?no=634963

휴메딕스 연도별 실적

필러/보톡스 2023년 실적 정리

[메리츠증권 전기전자/IT부품장비 양승수]

기가비스(420770): Top-Tier 검사장비 업체, 시장 확대 시동

기가비스 탐방노트 공유드립니다.

투자포인트는 1) FC-BGA 내 독점적인 지위 → 유리기판으로 확대 예상 2) 반도체 RDL 패턴 검사기, Power Inductor Coil 검사기 등 신사업 다각화 3) FC-BGA 업황 정상화에 더해지는 AI향 투자 확대입니다

동사는 L/S(선폭)의 미세화, 기판의 대형화 및 고다층화에 따라 수율이 감소하고 있는 서버, AI 향 하이엔드 FC-BGA 내 독점적인 지위 구축(M/S 80% 이상 추정)에 성공한 검사장비 업체입니다

독점적 지위를 바탕으로 2023년 최악의 반도체 업황에도 매출액 914억원, 영업이익 350억원(OPM: 38.3%)의 고수익성을 유지하는데 성공했습니다

FC-BGA를 넘어 당사는 크게 2가지 이유로 글라스기판 내에서도 FC-BGA와 같은 동사의 독점적인 지위 구축을 예상합니다

① 현재 글로벌 업체 중 공식적으로 글라스기판 솔루션을 공개한 업체는 북미 IDM 업체가 유일, 북미 IDM 업체향 독보적인 래퍼런스를 보유한 동사 검사 장비의 활용도가 향후 양산 단계에서 높아질 것으로 기대

② 글라스기판은 기판의 코어만 글라스로 바뀔 뿐, 전체적인 검사로직은 기존 유기기판과 유사하기 때문에 기존 유기기판 내 No.1 검사장비 업체인 동사의 기술적 우위 지속 전망

또한 동사는 올해부터 반도체 파운드리 업체향 RDL 배선 검사장비, 국내 부품업체향 Power Inductor Coil 검사기 공급등이 구체화될 전망입니다

시장에서 우려하던 동사의 PCB 산업에 대한 높은 의존도가 점진적으로 해소될 것으로 기대됩니다

마지막으로 2024년에 진입하면서 선두업체인 이비덴의 가동률 회복(2023년말 50% 미만 → 1~2월 50~60% → 3월 기준 60% 이상 추정), 대만 ABF 업체들의 월별 매출액 연간 감소폭 축소(그림3,4) 등 기판 산업의 Bottom-out 조짐이 포착됩니다

당사는 AI PC 출시와 맞물려 3Q24 이후에는 기판 시장의 회복이 가시화될 것으로 전망합니다.

또한 AI향 신규 수주에 성공한 업체들은 업황 불황기에도 추가적인 증설을 진행 중 (ex 유니마이크론 – 엔비디아, 토판 –브로드컴, AT&S – AMD)이며 동사의 신규 수주 증가에 기여 중인 상황입니다.

종합적으로 업황 회복과 AI향 투자 확대가 더해지는 2H24 ~ 2025년에는 실적 성장과 함께 유의미한 리레이팅이 동반될 것으로 예상합니다

자세한 내용은 리포트 참조 부탁드립니다

감사합니다

https://buly.kr/GZv8Ary (링크)

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다

[(삼성/조현렬) LG화학 1Q 프리뷰]

보고서: bit.ly/49oCjIs


■ 1Q24 preview, 컨센서스 하회

OP는 1,751억원(-19%QoQ)으로
컨센서스(2,170억원/-19%) 하회 전망.
기초소재 및 첨단소재의 회복에도 불구,
QoQ 이익감소는 LGES 실적 하락에 기인..

기초소재 OP는 -767억원(+403억원QoQ) 전망.
2월/3월 나프타 가격은 2%/4%MoM 상승하여
긍정적 래깅 효과 발생했으나,
1Q23 스팟 기준 PE 및 ABS 스프레드는
각각 -1%/-17%QoQ를 기록하며 부진.

첨단소재 OP는 848억원(+60%QoQ) 전망.
양극재 사업의 매출액 및 OP는
각각 0.74조원(+22%QoQ) 및 126억원(흑전QoQ) 예상.
메탈 가격 하락 영향으로
평균 판매가격은 추가 하락하겠으나(-19%QoQ),
판매물량은 수요처의 급격한 재고 소진 후
재축적으로 크게 증가 전망(+49%QoQ).

배터리 OP는 1,573억원(+28%QoQ)으로,
최근 낮아진 시장 기대치 상회.
다만 2Q OP는 3,609억원(+129%QoQ)으로
컨센서스 30% 하회 전망.


■ View, 역사적 밸류에이션 저점 근접

LGES 주가 하락에 따른 지분 가치 하향 및
주요 사업의 Peer multiple 하향을 반영하여
목표주가도 8% 추가 하향(62→57만원).
LGES 지분 가치(할인율 65%)를 제외한
동사 시가총액은 현재 2.8조원으로
2022년 이후 평균(9.5조원) 대비 70% 하락.
전기차 수요 성장 둔화로 배터리 셀/소재 사업의
경영환경에 불확실성 상존해 있으나,
2024년 판매 성장률과 1Q24부터 흑자 전환한 점이
경쟁사 대비 양호한 펀더멘털 담보.
12MF BPS 또한 0.90배로 2009년 이후 최저치 도달.
BUY 투자의견 유지.

(컴플라이언스 기승인)

https://naver.me/5Ya0mfjB

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