Forwarded from 건설/조선/리츠 | 강경태 | 한국투자증권
[한투증권 강경태] 한화엔진(082740)
텔레그램: http://t.me/enc210406
보고서 링크: https://vo.la/zcMiCK
4Q24 Preview: 곧 2028년 인도 슬롯도 소진됩니다.
■ 2024년 4분기 영업이익 200억원으로 추정, 전분기 대비 9% 증가
- 2024년 4분기 별도 매출액은 3,222억원(+15.8% YoY, +8.8% QoQ), 영업이익은 200억원(+19,911.1% YoY, +30.9% QoQ, OPM +6.2%)으로 추정
- 4분기에 고객사로 인도한 엔진(Q)은 32대로 파악. 인도한 엔진 32대의 평균 단가(P)는 86억원으로 추정하며, 인도 수량에 단가를 곱해서 선박엔진 매출액을 추정
- 관전포인트는 두 가지. 첫째, 제조간접비로 인한 추가 원가 발생 여부. 지난 3분기와 달리 조업일수가 늘어났기 때문에, 제조간접비 (과소) 배부차이를 조정하면서 발생하는 추가 원가는 없을 것
- 둘째, AM 부문 기말 재고 조정으로 인한 원가 발생 가능성. 4분기에 인도한 선박엔진의 평균 단가가 큰 폭으로 상승한 점을 고려하면, 선박엔진 부문 수익성(OPM +5.5%)이 일시적인 AM 수익성 부진을 만회할 것
■ 2025년부터 선박엔진 부문 매출액에는 가격 효과만 발생
- 2025년 선박엔진 매출액에는 가격 효과만 발생할 것. 2024년에 한화엔진의 연간 저속엔진 생산 capa 130대 기준의 매출이 발생했기 때문
- 2023년 대비 2024년 연간 선박엔진 매출액 증가분의 75.2%는 수량 효과. 2025년부터는 이 수량 효과가 발생하지 않을 것이며, 인도하는 엔진의 평균 단가만으로 선박엔진 부문 매출액을 설명할 수 있을 것
- 향후 3년 간 선박엔진 ASP 상승률은 2025년 7.0%, 2026년 9.9%, 2027년 5.9%로 추정. 회사에서 전망하는 비선박엔진 부문의 AM 매출액 연 평균 성장률 15%를 적용해서, 2027년까지 한화엔진의 실적을 추정
■ 목표주가 50% 상향, 2024년의 역사적인 수주를 2025년에 재차 경신
- 목표주가를 30,000원으로 50.0% 상향. 목표주가를 상향하는 근거는 두 가지
- 첫째, 밸류에이션 기준 시점을 2027년(기존 2025년)으로 변경. 기준 시점을 변경한 이유는 2025년 1월 선박엔진 수주 성과(7,128억원)를 통해 2027년 매출액을 확정했기 때문
- 둘째, 선박엔진 수주 모멘텀. 2025년 선박엔진 신규 수주 금액은 1조 7,500억원으로 추정. 창사 이래 가장 많았던 2024년(1조 6,500억원) 수주 성과를 재차 경신하는 것. 수주 추정치를 달성할 경우, 2025년 말 선박엔진 수주잔고는 3조 7,030억원(+21.7% YoY)으로 증가할 것이며 2028년 매출까지 확정 짓게 됨
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■ 2024년 4분기 영업이익 200억원으로 추정, 전분기 대비 9% 증가
- 2024년 4분기 별도 매출액은 3,222억원(+15.8% YoY, +8.8% QoQ), 영업이익은 200억원(+19,911.1% YoY, +30.9% QoQ, OPM +6.2%)으로 추정
- 4분기에 고객사로 인도한 엔진(Q)은 32대로 파악. 인도한 엔진 32대의 평균 단가(P)는 86억원으로 추정하며, 인도 수량에 단가를 곱해서 선박엔진 매출액을 추정
- 관전포인트는 두 가지. 첫째, 제조간접비로 인한 추가 원가 발생 여부. 지난 3분기와 달리 조업일수가 늘어났기 때문에, 제조간접비 (과소) 배부차이를 조정하면서 발생하는 추가 원가는 없을 것
- 둘째, AM 부문 기말 재고 조정으로 인한 원가 발생 가능성. 4분기에 인도한 선박엔진의 평균 단가가 큰 폭으로 상승한 점을 고려하면, 선박엔진 부문 수익성(OPM +5.5%)이 일시적인 AM 수익성 부진을 만회할 것
■ 2025년부터 선박엔진 부문 매출액에는 가격 효과만 발생
- 2025년 선박엔진 매출액에는 가격 효과만 발생할 것. 2024년에 한화엔진의 연간 저속엔진 생산 capa 130대 기준의 매출이 발생했기 때문
- 2023년 대비 2024년 연간 선박엔진 매출액 증가분의 75.2%는 수량 효과. 2025년부터는 이 수량 효과가 발생하지 않을 것이며, 인도하는 엔진의 평균 단가만으로 선박엔진 부문 매출액을 설명할 수 있을 것
- 향후 3년 간 선박엔진 ASP 상승률은 2025년 7.0%, 2026년 9.9%, 2027년 5.9%로 추정. 회사에서 전망하는 비선박엔진 부문의 AM 매출액 연 평균 성장률 15%를 적용해서, 2027년까지 한화엔진의 실적을 추정
■ 목표주가 50% 상향, 2024년의 역사적인 수주를 2025년에 재차 경신
- 목표주가를 30,000원으로 50.0% 상향. 목표주가를 상향하는 근거는 두 가지
- 첫째, 밸류에이션 기준 시점을 2027년(기존 2025년)으로 변경. 기준 시점을 변경한 이유는 2025년 1월 선박엔진 수주 성과(7,128억원)를 통해 2027년 매출액을 확정했기 때문
- 둘째, 선박엔진 수주 모멘텀. 2025년 선박엔진 신규 수주 금액은 1조 7,500억원으로 추정. 창사 이래 가장 많았던 2024년(1조 6,500억원) 수주 성과를 재차 경신하는 것. 수주 추정치를 달성할 경우, 2025년 말 선박엔진 수주잔고는 3조 7,030억원(+21.7% YoY)으로 증가할 것이며 2028년 매출까지 확정 짓게 됨
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건설/조선/리츠 | 강경태 | 한국투자증권
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Forwarded from 영리한 동물원
https://v.daum.net/v/20250116105232633
#원자력
"미국은 원전 등 핵기술을 처음 발견했고, 우리는 이를 선도해야 한다"
"이 문제에 있어 나는 트럼프 당선인과 입장이 완전히 일치한다"
"다른 플레이어들이 존재하는 것도 맞고, 미국의 움직임이 늦는다면 다른 이들이 그 공백을 메울 것"
"기술과 동맹, 파트너십이 미국과 함께한다면 훨씬 나을 것, 나는 확고하게 이를 지지한다"
» 핵 원자력 부문도 결국 미래의 핵심 기술 중 하나
» 미국은 핵심 기술 부문에서 적국에게 밀리는 것에 대해 민감하게 반응하고 있음
» 미국은 기술, 한국은 생산 및 관리를 담당하는 동맹 & 파트너십의 영역은 조선을 넘어 원자력까지 이어질 것
#원자력
"미국은 원전 등 핵기술을 처음 발견했고, 우리는 이를 선도해야 한다"
"이 문제에 있어 나는 트럼프 당선인과 입장이 완전히 일치한다"
"다른 플레이어들이 존재하는 것도 맞고, 미국의 움직임이 늦는다면 다른 이들이 그 공백을 메울 것"
"기술과 동맹, 파트너십이 미국과 함께한다면 훨씬 나을 것, 나는 확고하게 이를 지지한다"
» 핵 원자력 부문도 결국 미래의 핵심 기술 중 하나
» 미국은 핵심 기술 부문에서 적국에게 밀리는 것에 대해 민감하게 반응하고 있음
» 미국은 기술, 한국은 생산 및 관리를 담당하는 동맹 & 파트너십의 영역은 조선을 넘어 원자력까지 이어질 것
다음 - 뉴시스
美에너지장관 후보 "상업원전 등 생산 확대"…SMR 대안 제시
[서울=뉴시스] 김난영 기자 = 트럼프 2기 에너지부 장관 지명자가 미국의 에너지 지배력 강화를 위한 상업 원전 활성화를 주장했다. 이 과정에서 소형모듈원자로(SMR)를 대안으로 제시하는 한편 동맹 등과의 협력도 강조했다. 크리스 라이트 미국 에너지장관 지명자는 15일(현지 시간) 상원 에너지·천연자원위원회 청문회 서면 답변에서 "에너지는 우리가 하는 모
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Forwarded from DS투자증권 리서치
씨에스윈드_기업리포트_250117.pdf
921 KB
DS투자증권 재생에너지/미드스몰캡 Analyst 안주원, RA 김진형
[재생에너지] 씨에스윈드 - 2024년 역대급 실적, 2025년도 ‘증익’
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 56,000원(하향)
현재주가 : 41,300원(01/16)
Upside : 35.6%
▶️ 4Q24 Preview: 영업이익 컨센서스 상회 전망
- 1) 타워: 매출액 4,369억원(+115.6% YoY)과 영업이익 467억원(흑자전환, OPM 10.7%), AMPC 303억원
- 2) 해상풍력 구조물: 매출액 3,387억원(+108.6% YoY)과 영업이익 406억원(-52.1% YoY, OPM 12.0%)
▶️ 중요한 2025년 실적: 영업이익 YoY +9.8%로 증익 전망
- 2025년 매출액 3.1조원(-4.5% YoY)과 영업이익 3,510억원(+9.8% YoY) 전망
- 미국 베스타스향 타워 단가인상 반영, 베트남 공장 풀가동으로 타워 이익 YoY +163% 증가 예상
- 해상풍력 하부구조물은 외형 축소되나 OPM 10% 내외 수준 유지
▶️ AMPC 제거해도 매력적
- 25년 AMPC 제외한 순이익 기준 PER 12.8배
- 주요 생산 시설들의 CAPEX 마무리로 현금흐름도 좋아질 것
- 트럼프 리스크 있어도 단기 주가 반등 충분히 가능
DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://news.1rj.ru/str/DSInvResearch
[재생에너지] 씨에스윈드 - 2024년 역대급 실적, 2025년도 ‘증익’
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 56,000원(하향)
현재주가 : 41,300원(01/16)
Upside : 35.6%
▶️ 4Q24 Preview: 영업이익 컨센서스 상회 전망
- 1) 타워: 매출액 4,369억원(+115.6% YoY)과 영업이익 467억원(흑자전환, OPM 10.7%), AMPC 303억원
- 2) 해상풍력 구조물: 매출액 3,387억원(+108.6% YoY)과 영업이익 406억원(-52.1% YoY, OPM 12.0%)
▶️ 중요한 2025년 실적: 영업이익 YoY +9.8%로 증익 전망
- 2025년 매출액 3.1조원(-4.5% YoY)과 영업이익 3,510억원(+9.8% YoY) 전망
- 미국 베스타스향 타워 단가인상 반영, 베트남 공장 풀가동으로 타워 이익 YoY +163% 증가 예상
- 해상풍력 하부구조물은 외형 축소되나 OPM 10% 내외 수준 유지
▶️ AMPC 제거해도 매력적
- 25년 AMPC 제외한 순이익 기준 PER 12.8배
- 주요 생산 시설들의 CAPEX 마무리로 현금흐름도 좋아질 것
- 트럼프 리스크 있어도 단기 주가 반등 충분히 가능
DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://news.1rj.ru/str/DSInvResearch
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Forwarded from 6해치 투자 운영
LS 그룹 계열사 강세
투자아이디어 공유 250117
- 여전히 글로벌리 AI 투자로인한 변압기, 전선 섹터 등에 대한 관심도 높음
- LS그룹이 LA화재 수혜 테마 + 일론머스크 xAI 수주 뉴스로 급등하지만 모멘텀뿐인 단순 테마로 보기 힘듦
- LS는 미래먹거리를 이미 정해놓고 전 계열사가 전력기기, 전력설비 쪽으로 수직계열화를 이루고 있음
- 그 작업이 어느정도 마무리된 올해, 본격적인 수주와 수직계열화를 이룬 그룹의 프리미엄을 받을 수 있다고 보임
- 테마가 아닌 LS그룹 섹터로 생각하고 긴호흡으로 바라볼만한 그룹
- 현재 장외 LS전선까지도 상승 중
투자아이디어 공유 250117
- 여전히 글로벌리 AI 투자로인한 변압기, 전선 섹터 등에 대한 관심도 높음
- LS그룹이 LA화재 수혜 테마 + 일론머스크 xAI 수주 뉴스로 급등하지만 모멘텀뿐인 단순 테마로 보기 힘듦
- LS는 미래먹거리를 이미 정해놓고 전 계열사가 전력기기, 전력설비 쪽으로 수직계열화를 이루고 있음
- 그 작업이 어느정도 마무리된 올해, 본격적인 수주와 수직계열화를 이룬 그룹의 프리미엄을 받을 수 있다고 보임
- 테마가 아닌 LS그룹 섹터로 생각하고 긴호흡으로 바라볼만한 그룹
- 현재 장외 LS전선까지도 상승 중
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