[교보증권 자동차/전력기기 김광식]

자동차
* 이제는 담아야 할 때

# 미국 HV Seg. M/S 2위: 소구력 높은 HV 스토리
HV 판매 증분에 대해서는 시장에서 많이 언급된 이야기. 다만, Palisade HV 투입으로 인해 새로운 국면 진입 가능. 단순 M/S 확장기 지나 미국 내 전체 HV M/S 2위 자리 두고 Honda와 경쟁[그림 3] 구도 본격화 되며, HV 시장내 입지 부각될 전망. Palisade 강조 이유는 Marklines 분류상, HV(MHV 포함) 내 Seg 점유율 SUV-D가 가장 높음. 가장 수요 높은 Seg에서 고수요 모델인 Palisade 확장 일어난다는 것 유의미. ICE 파워트레인 내 SUV-D Seg에서 Palisade YTD 판매량은 10위 내외로 높은 수요 보이며, 24년 연 11만대 판매됨. HV 수요 상승/일본 OEM 동일 모델의 ICE 대비 HV 판매량 고려[그림 1]할 시, Palisade 판매량 역시 연 최대 10만대 이상 고려 가능.

# 우려 완화되는 중
당사 하반기 우려는 1) 북미 자동차 판매량 급감 -> 경쟁 강도 강화 및 인센티브율 상승 -> Earning 하락, 2) GM 협력 무산이었음. 그러나 7월 판매 증분 이어졌으며, 시장조사기관 Cox automotive의 8월 전망치는 146 만대(+2.3% YoY) 예상 중. 주요 그룹사 공격적 판가 인상 미루며, M/S 유지에 힘을 싣는 모습. 따라서 하반기 판매량 감소폭은 우려 대비 나아질 수 있는 상황. GM 협력은 8/7 선제적인 내용 등장으로 협력 이어지고 있음을 암시. 다만, 남미 내 제한적 협력 및 HV 플랫폼 공유라는 부분은 GM 수혜폭이 비교적 큰 것으로 판단. 따라서 추가적 협력 건에서 현대차그룹 얻어갈 것들이 많을 내용 공개 기대. 스마트팩토리 협력 - 외부 확장으로 Legacy OEM과 차별화 시킬 건 주목 필요.

# 전략/수급 측면 매력도 부각
HV 및 GM 협력 내용은 최근 나온 이야기는 아님. 다만, 외부 요인 변화로 인한 자동차 섹터 부각 가능성이 높아질 수 있다고 판단. 밸류에이션 관점에서는 YTD KOSPI 대비 Underperform 이어지며, 12MF P/B 관점에서 20.04 이후 최대 할인 받고 있으며 12MF P/E로는 22년 이후 할인율이 유지되는 중[도표 7, 8]. 그룹사 높은 배당성향 고려할 시, 주요 섹터내 가장 높은 배당수익률 보유[도표 6]. 이는 하락장 가정시, 방어주 성격 부각 가능. 주요 섹터 비중 관점 접근에서도 상반기 대비 하반기 유리할 것. 코스피 지수 8월 3,200pt까지 상승은 반도체/산업재 Outperform에 기인. 코스피 대비 반도체 비중은 5월 24.4%에서 8월 25.5%까지 상승하였음. 3년 평균 26.7% 대비 괴리율은 -4.7%로 감소. 반면, 3년 평균 자동차 섹터의 코스피 비중 6.7%, 현재 비중 6.1%로 괴리율 -9.2%. 상반기 대비 주요 섹터(지수 대비 5% 이상) 대비 낮은 괴리율 보유 중으로 보합 시장에서 순환매 들어올 메리트 충분.
9월 현대차 CID, GM 협력, 배당분리과세 개편으로 Upside 이벤트도 충분. 모든 시나리오상 부각 가능한 투자포인트 보유 중이며, 자동차 섹터 비중 확장기로 판단. 가장 강력한 업사이드로 작용할 GM 수혜 시나리오에서 부각 가능한 현대차/현대모비스/현대오토에버 높은 관심 두어야 할 시점으로 판단.

보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/idxnews/20250901/20250901_B2510_20250021_19.pdf

화장품 ODM 2Q

엔에프씨 분기별 실적 추이

OLED 소재부품 2Q

한라IMS 수주잔고 추이

조선기자재 2Q

한라IMS 선박수리부문(고객사 한화오션) 이익 비중 : 작년 9%, 올해 상반기 21%

https://naver.me/GBvvB4bO

최대주주 청약률 42%

장 중 잠정수급 기준

IBK투자증권
제약/바이오
정이수 연구위원

[IBKS In-Depth Report] 살이 찌니 간도 크네

https://shorturl.at/3GOlb

韓 글로벌 무대에서 Best-in-Class를 노린다

1. 미충족 수요가 큰 MASH 치료제 시장
(1) MASH, 높은 위험과 유병률 상승으로 커져가는 수요
(2) MASH 치료제는 전 세계 단 2개, 효능은 제한적

2. 시장 세분화 전망, 기전별 Best-in-Class 등장 기회
(1) FGF21 작용제 : 중증 섬유화 개선에 강점
(2) GLP-1 계열 작용제 : 섬유화 초기 대사질환 개선에 강점

3. 2026년 국내 파이프라인 R&D 모멘텀 도래
(1) GLP-1 하나보다 둘이 좋은 GLP-1/GCG 이중 작용제
(2) 차세대 기전으로 부상하는 RNA 치료제
(3) MASH 임상 시험 규제 변화는 긍정적

4. 기업분석
한미약품(128940): MASH에서 위고비와 정면 승부
디앤디파마텍(347850): MASH와 경구용 비만 치료제로 원투펀치
올릭스(226950): RNA 간섭 플랫폼으로 차세대 MASH 치료제 개발


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[한투증권 김창호/최건] 자동차 산업
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▣ 8월 도매판매 해석: 치킨게임에 돌입. 한국 완성차들이 유리

- 8월 현대차와 기아 판매량은 전년과 유사한 수준을 기록하면서 예상치에 부합. 미국 관세를 감안할 경우 견조한 수치를 이어가고 있으며 점유율 확대도 지속

- 글로벌 완성차들이 관세가 부과 중인 미국 시장에서는 치킨게임에 돌입한 모습

- 관세에 따른 원가 부담 증가에도 소비자들에게 가격 전가를 시키지 못하며 대부분 완성차들은 전면적인 가격 인상 보류 중

- 하지만 장기적으로 닛산과 스텔란티스 등 수익성이 낮아진 완성차들은 결국 원가 부담을 극복하지 못하고 가격 인상에 나설 가능성이 크고 점유율 경쟁에서 이탈할 가능성이 크다고 판단

- 반면 현대차와 기아는 15% 관세에도, 미국에서 흑자 구조 유지가 가능하며 현재의 가격 정책을 이끌어갈 수 있는 힘이 충분

- 한국 완성차 업종 비중확대가 필요한 시기. 한국산 자동차 관세율이 15%로 인하되면서

1️⃣ 불확실성 축소와 함께,

2️⃣ 주요 경쟁사들의 수입 의존도가 큰 멕시코와 캐나다산에는 여전히 25% 관세 유지되면서 한국산 자동차 가격 경쟁력 회복이 예상,

3️⃣ 마지막으로 수요 성장률이 높은 HEV를 중심으로 현대차와 기아에 점유율 경쟁에서 유리한 환경이 조성

» 보고서 링크: https://vo.la/YZk2gLx

HEV : 코리아에프티, 티에이치엔

대양전기공업 수주잔고 추이. 고객사 : 현대중공업, 한화오션, 삼성중공업