[SK증권 IT 장비/소재 이동주]

IT 장비/소재 (Overweight)
소부장 뛰어!

▶️ 4년 주기의 투자 사이클 도래
2013년, 2017년, 2021년 그리고 이어 2025년 AI 학습 및 추론 시장 개화에 따른 고성능 반도체 수요 폭증으로 메모리 투자 급증. DRAM +54%, NAND +14%

메모리 제조사의 올해와 내년 투자 로드맵도 구체화되는 중
# 삼성전자 P4 DRAM 60K/M(D1b 15K, D1c 45K), P4 NAND(V9 15K, V10 2Q26 발주),
# SK하이닉스 M15X 11월 준공 (60-70K/M)

미국 내 비메모리 증설 계획도 확대
# TSMC 애리조나 fab 추가 1,000억달러
# 삼성전자 테일러 fab 누적 400억달러 이상 계획 (초기 20K/M)

미국의 삼성과 하이닉스 VEU 철회 조치로 국내 투자로의 유턴 가능성

▶️ CAPEX 사이클에서 소부장은 바스켓 매수가 정석
과거 삼성전자 메모리 capex가 늘어나는 초입 구간에서 장비 업체 주가 바닥 형성
이후 소재/부품은 3-6개월 후행하여 상승
결론적으로 소부장 chain 전반의 센티먼트 개선 구간

▶️ 종목 의견
원익IPS와 코미코는 기존 최선호 관점 유지. 파크시스템스와 유니셈 최선호주로 추가 편입
소부장 내 신규 모멘텀이 부각되는 업체들 역시 주목. 이오테크닉스와 테스 추천

▶️ 산업 보고서 url: https://buly.kr/5q7uIul


첨부 기업 분석 리포트
원익IPS(투자의견 매수, 목표주가 5.5만원으로 상향): https://buly.kr/9tBKrgl
테스(투자의견 매수, 목표주가 3.3만원으로 상향): https://buly.kr/2UjVfUl
유니셈(투자의견 매수, 목표주가 1.1만원으로 상향): https://buly.kr/FhOLEgp
파크시스템스(투자의견 매수, 목표주가 33만원으로 커버리지 개시): https://buly.kr/1xzEj3k
이오테크닉스(투자의견 매수, 목표주가 27만원으로 커버리지 개시): https://buly.kr/6XmwEHD

방산 2Q

조선기자재 2Q 실적, PBR 정리

Semaglutide는 측좌핵에서의 코카인 섭취, 탐색 행동, 그리고 코카인에 의해 유발되는 도파민 수치를 억제.

Semaglutide가 쥐의 코카인 추구 행동을 크게 감소시킨다는 사실을 발견.

❗️이번 연구는 인간에서 확인되어야 하지만 세마글루타이드가 코카인 의존 치료제로 개발될 후보임을 시사.

코카인은 유럽에서 사용되는 두 번째로 인기 있는 불법 약물. 유럽 마약청(European Drug Agency)에 따르면 약 270만 명의 젊은 성인(15-34세 사이)이 정기적으로 코카인을 사용하며 이는 해당 연령대 인구의 약 2.5%를 차지.

영국의 코카인 사용은 세계에서 두 번째로 높으며 성인의 약 2.7%가 이 약물을 사용. 현재까지 문제가 있는 코카인 사용에 대한 효과적인 약리학적 치료법은 없는 상태.

Elisabet Jerlhag 교수가 이끄는 연구팀은 수컷 쥐에게 직접 주사된 코카인을 주입 후 이 동물 중 10마리로 구성된 실험 그룹은 코카인 디스펜서에 접근하기 전에 세마글루타이드로 치료.

❗️대조군 동물과 비교했을 때, Semaglutide를 투여받은 동물에서는 코카인 자가 투여가 26% 감소했다는 사실을 발견

일정 기간 금욕 후 Semaglutide를 복용한 동물에서 코카인 탐색 행동이 62% 감소하고 동기가 52% 감소했다는 사실도 발견

📍이번 연구는 체중 감량 약물이 정신 건강 문제 치료에서도 가능성을 시사.

https://www.pharmstoday.com/news/articleView.html?idxno=340192

약물재창출

[교보증권 자동차/전력기기 김광식]

|코리아에프티| 대 HEV 시대: 이래도 싸다
# ASP: HMG HEV 확장의 최대 수혜 동사 핵심 제품 캐니스터를 HMG에 독점 납품 중. 캐니스터는 연료 증발가스 포집 후 엔진에서 태움으로써 외부로 유출되는 증발 가스를 줄이는 역할. 순수 전기 구동(BEV, FCEV) 제외한 파워트레인에 필수 부품. HEV向 캐니스터는 ICE 대비 최소 2배 이상 판가 보유. 사업보고서상 캐니스터 ASP(매출액/생산량)는 2018년 18.3천원에서 2024년 34.7천원(CAGR +11.2%)으로 상승. 1H25 HMG 하이브리드 판매량 호조 영향으로 ASP 37.9천원(+11.2%)으로 추세 유지 중. 27년까지 HMG HEV 판매량 연평균 20% 성장, HEV 믹스 24년 12%에서 26년 17%까지 상승하며 HEV 성장 수혜 이어질 전망. # 주요 법인 수익성 개선 유럽법인 OPM은 2Q25 6.4%(+3.0%p YoY, 일회성 제외 OPM 5.2%), 1H25 OPM 4.2%(+1.4%p) 기록. 2분기 급격한 수익성 개선은 BEP 이하의 프로젝트에 대해서 성공적인 단가 협상 및 일회성 수익 영향. 유럽은 조정 전 매출액 비중 40%로 별도 법인 외 가장 큰 실적 기여도 보유한 지역. 해당 요인 지속 가능할 경우 4% 수준 마진율 유지 가능할 것으로 추정되며, 이를 감안시 전사 수익성 유의미한 기여 가능. 미국 법인 ASP 및 고가 수주 영향으로 1H25 OPM 9.2%(흑전 YoY) 기록. HMG 북미 생산 증분 커버하기 위한 북미 법인 외형 성장 어렵지 않게 예상 가능하며 고마진 법인의 믹스 상승 발생 전망. # 실적: 1조 클럽 입성을 앞두는 중 1H25 실적 매출액 3,983억원(+8.3% YoY), 영업이익 273억원(+31.9% YoY, OPM 6.9%)으로 고성장 기록. 연간 실적은 매출액 7,863억원(+6.8% YoY), 영업이익 486억원(+29.5% YoY, OPM 6.2%)으로 예상. 1) 상반기 북미 재고 축적 위한 물량 선반영, 2) 일회성 손익, 3) 하반기 고수익성 금형 매출 인식 고려한 결과. 27년 매출액 9,296억원(+8.3% YoY), 영업이익 611억원(+9.2% YoY, OPM 6.6%)으로 매출액 1조원 근접할 것으로 추정. HEV 확장 지속 및 고ASP 지역인 북미 시장 외형 확장. 인도/유럽 배출가스 규제 강화 정책으로 인한 ASP 상승 두드러질 전망. 최근 주가 상승에도 불구, 12MF P/E 3.8배 수준으로 중소형 부품사 PEER 평균 수준 기록 중. 
 
자료 보러 가기: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20250905/20250905_123410_20250021_20.pdf

[신한 조선/방산/기계 이동헌]

HD현대인프라코어 (042670)
엔진 공장투어: 심장이 마구 뜁니다

▶ 신한생각: 두근 거리는 엔진, 합병으로 출사표
- 인천 엔진공장 투어를 통해 엔진사업의 호황과 성장성을 확인. 군산공장 투자로 외형 화장, HD현대건설기계 흡수 합병을 통해 본격적 성장 기대

▶ 인천 엔진공장 투어: 회사를 이끌어 가기 시작하는 엔진 사업
- 9/3 인천 엔진공장 투어를 진행. 산업용 및 건기용 엔진 라인 시찰, 엔진사업부 현황 발표 및 Q&A로 진행
- 엔진의 급격한 이익 증가는 산업용, 방산 엔진의 성장에 따름. 산업용은 미국 오일&가스 리그 관련 노후 발전기 교체 수요 증가, 트럼프 정권 동안 화석연료 생산 증가로 수용는 더 늘어날 전망. 방산용의 경우 현대로템 K2전차 물량 생산 증가. 반복 생산과 시장 호황에 따른 단가 상승, 현재의 이익률 유지 가능성이 높음
- 산업용과 방산, 배터리 모듈/팩 관련 군산공장 투자. 방산엔진 ’26.10월, 초대형엔진 ’27.1월 양산 개시. 배터리 모듈/팩(EPP) 공장은 ’26.8 양산 개시 목표. 이외 수소엔진 개발로 분산발전, 드릴링리그, 데이터센터 대응

▶ 합병은 새로운 출발선, 설레는 2026년
- 7/1 HD현대건설기계에 흡수 합병 발표. 9/16 주주총회, 26.01.01 합병 기일, 26.01.26 합병신주 상장 예정일. 비슷한 사업 구조에 따른 매출액 감소 우려가 있으나 비용 감소, 라인업 증대 등 시너지가 더 클 것으로 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339481
위 내용은 2025년 9월 4일 3시 10분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

신한 조선/방산/기계 채널: https://bit.ly/3pMTnTY
신한 리서치 채널: https://bit.ly/3AqbpSm.

방산 엔진/변속기 2Q