방산 2Q

조선기자재 2Q 실적, PBR 정리

Semaglutide는 측좌핵에서의 코카인 섭취, 탐색 행동, 그리고 코카인에 의해 유발되는 도파민 수치를 억제.

Semaglutide가 쥐의 코카인 추구 행동을 크게 감소시킨다는 사실을 발견.

❗️이번 연구는 인간에서 확인되어야 하지만 세마글루타이드가 코카인 의존 치료제로 개발될 후보임을 시사.

코카인은 유럽에서 사용되는 두 번째로 인기 있는 불법 약물. 유럽 마약청(European Drug Agency)에 따르면 약 270만 명의 젊은 성인(15-34세 사이)이 정기적으로 코카인을 사용하며 이는 해당 연령대 인구의 약 2.5%를 차지.

영국의 코카인 사용은 세계에서 두 번째로 높으며 성인의 약 2.7%가 이 약물을 사용. 현재까지 문제가 있는 코카인 사용에 대한 효과적인 약리학적 치료법은 없는 상태.

Elisabet Jerlhag 교수가 이끄는 연구팀은 수컷 쥐에게 직접 주사된 코카인을 주입 후 이 동물 중 10마리로 구성된 실험 그룹은 코카인 디스펜서에 접근하기 전에 세마글루타이드로 치료.

❗️대조군 동물과 비교했을 때, Semaglutide를 투여받은 동물에서는 코카인 자가 투여가 26% 감소했다는 사실을 발견

일정 기간 금욕 후 Semaglutide를 복용한 동물에서 코카인 탐색 행동이 62% 감소하고 동기가 52% 감소했다는 사실도 발견

📍이번 연구는 체중 감량 약물이 정신 건강 문제 치료에서도 가능성을 시사.

https://www.pharmstoday.com/news/articleView.html?idxno=340192

약물재창출

[교보증권 자동차/전력기기 김광식]

|코리아에프티| 대 HEV 시대: 이래도 싸다
# ASP: HMG HEV 확장의 최대 수혜 동사 핵심 제품 캐니스터를 HMG에 독점 납품 중. 캐니스터는 연료 증발가스 포집 후 엔진에서 태움으로써 외부로 유출되는 증발 가스를 줄이는 역할. 순수 전기 구동(BEV, FCEV) 제외한 파워트레인에 필수 부품. HEV向 캐니스터는 ICE 대비 최소 2배 이상 판가 보유. 사업보고서상 캐니스터 ASP(매출액/생산량)는 2018년 18.3천원에서 2024년 34.7천원(CAGR +11.2%)으로 상승. 1H25 HMG 하이브리드 판매량 호조 영향으로 ASP 37.9천원(+11.2%)으로 추세 유지 중. 27년까지 HMG HEV 판매량 연평균 20% 성장, HEV 믹스 24년 12%에서 26년 17%까지 상승하며 HEV 성장 수혜 이어질 전망. # 주요 법인 수익성 개선 유럽법인 OPM은 2Q25 6.4%(+3.0%p YoY, 일회성 제외 OPM 5.2%), 1H25 OPM 4.2%(+1.4%p) 기록. 2분기 급격한 수익성 개선은 BEP 이하의 프로젝트에 대해서 성공적인 단가 협상 및 일회성 수익 영향. 유럽은 조정 전 매출액 비중 40%로 별도 법인 외 가장 큰 실적 기여도 보유한 지역. 해당 요인 지속 가능할 경우 4% 수준 마진율 유지 가능할 것으로 추정되며, 이를 감안시 전사 수익성 유의미한 기여 가능. 미국 법인 ASP 및 고가 수주 영향으로 1H25 OPM 9.2%(흑전 YoY) 기록. HMG 북미 생산 증분 커버하기 위한 북미 법인 외형 성장 어렵지 않게 예상 가능하며 고마진 법인의 믹스 상승 발생 전망. # 실적: 1조 클럽 입성을 앞두는 중 1H25 실적 매출액 3,983억원(+8.3% YoY), 영업이익 273억원(+31.9% YoY, OPM 6.9%)으로 고성장 기록. 연간 실적은 매출액 7,863억원(+6.8% YoY), 영업이익 486억원(+29.5% YoY, OPM 6.2%)으로 예상. 1) 상반기 북미 재고 축적 위한 물량 선반영, 2) 일회성 손익, 3) 하반기 고수익성 금형 매출 인식 고려한 결과. 27년 매출액 9,296억원(+8.3% YoY), 영업이익 611억원(+9.2% YoY, OPM 6.6%)으로 매출액 1조원 근접할 것으로 추정. HEV 확장 지속 및 고ASP 지역인 북미 시장 외형 확장. 인도/유럽 배출가스 규제 강화 정책으로 인한 ASP 상승 두드러질 전망. 최근 주가 상승에도 불구, 12MF P/E 3.8배 수준으로 중소형 부품사 PEER 평균 수준 기록 중. 
 
자료 보러 가기: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20250905/20250905_123410_20250021_20.pdf

[신한 조선/방산/기계 이동헌]

HD현대인프라코어 (042670)
엔진 공장투어: 심장이 마구 뜁니다

▶ 신한생각: 두근 거리는 엔진, 합병으로 출사표
- 인천 엔진공장 투어를 통해 엔진사업의 호황과 성장성을 확인. 군산공장 투자로 외형 화장, HD현대건설기계 흡수 합병을 통해 본격적 성장 기대

▶ 인천 엔진공장 투어: 회사를 이끌어 가기 시작하는 엔진 사업
- 9/3 인천 엔진공장 투어를 진행. 산업용 및 건기용 엔진 라인 시찰, 엔진사업부 현황 발표 및 Q&A로 진행
- 엔진의 급격한 이익 증가는 산업용, 방산 엔진의 성장에 따름. 산업용은 미국 오일&가스 리그 관련 노후 발전기 교체 수요 증가, 트럼프 정권 동안 화석연료 생산 증가로 수용는 더 늘어날 전망. 방산용의 경우 현대로템 K2전차 물량 생산 증가. 반복 생산과 시장 호황에 따른 단가 상승, 현재의 이익률 유지 가능성이 높음
- 산업용과 방산, 배터리 모듈/팩 관련 군산공장 투자. 방산엔진 ’26.10월, 초대형엔진 ’27.1월 양산 개시. 배터리 모듈/팩(EPP) 공장은 ’26.8 양산 개시 목표. 이외 수소엔진 개발로 분산발전, 드릴링리그, 데이터센터 대응

▶ 합병은 새로운 출발선, 설레는 2026년
- 7/1 HD현대건설기계에 흡수 합병 발표. 9/16 주주총회, 26.01.01 합병 기일, 26.01.26 합병신주 상장 예정일. 비슷한 사업 구조에 따른 매출액 감소 우려가 있으나 비용 감소, 라인업 증대 등 시너지가 더 클 것으로 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339481
위 내용은 2025년 9월 4일 3시 10분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

신한 조선/방산/기계 채널: https://bit.ly/3pMTnTY
신한 리서치 채널: https://bit.ly/3AqbpSm.

방산 엔진/변속기 2Q

미국 변압기 시장이 심각한 병목 현상을 겪고 있습니다

전력 수요 급증, 노후화된 자산, 정책 제약 등으로 인해 미국 변압기 공급이 압박을 받고 있으며, 비용 상승과 납기 지연을 초래하고 있습니다.


수요 급증 및 시장 변화

변압기는 전력 송배전에 필수적인 장비로, 2020년 이후 수요가 급격히 증가했습니다.

2010년부터 2020년까지는 연평균 –1% 감소했으나, 최근 몇 년간 연평균 +7% 증가로 반전.

주요 수요 요인:

데이터센터 증가

인플레이션 감축법(IRA)으로 인한 제조업 건설 거의 두 배 증가

전기차·재생에너지 확산 등 광범위한 전기화(electrification)

노후 자산 및 수입 의존

미국 내 분배용 변압기(Distribution Transformers) 약 4천만 대 중 절반 이상(33년 이상 사용)이 노후 상태.

극한 기후로 인한 전력망 신뢰성 악화.

미국은 변압기 수요를 국내 생산만으로 충족하지 못해 수입 의존도가 매우 높음:

전력 변압기(Power Transformers) 80% 수입

분배 변압기(Distribution Transformers) 50% 수입


2019년 대비 수요 증가율:

전력 변압기 +116%

발전소용 Step-up 변압기 +274%

분배 변압기 +80%


공급 부족 및 비용 급등

공급 부족 규모:

전력 변압기 약 30% 부족

분배 변압기 약 6% 부족

가격 급등(2019년 대비):

발전소용 Step-up 변압기 +45%

전력 변압기 +77%

분배 변압기 +78~95%

납기 기간도 장기화되며 프로젝트 지연 심화.

제조사들의 어려움

기술 인력 부족

구리 관세 인상으로 원가 부담 증가

특정 단일 공급업체에 의존하는 Grain-Oriented Electrical Steel 수급 리스크

전력 회사들의 커스터마이즈된 사양 요구로 생산성 저하

투자 확대에도 불구하고 지속되는 격차

2023년 이후 OEM(원장비 제조업체)들이 총 18억 달러 규모의 생산능력 확충 계획을 발표.

하지만 데이터센터, 제조업, 전기차 인프라 수요 폭증 속도를 고려할 때 투자 속도가 여전히 부족.

추가적인 대규모 자본투자가 없으면 공급 병목 해소까지 최소 3~5년 이상 소요될 가능성.

https://transformers-magazine.com/tm-news/us-transformer-market-faces-severe-bottlenecks/