반도체: 여전히 즐겨야 할 때
[대신증권 반도체/류형근]

■ 고민에 잠긴 투자자들

- 반도체 주가가 급등하고 있습니다. AI의 선순환 (범용 반도체로 온기가 확산) 속, 강화된 이익 체력이 반영된 결과라 생각합니다.

- 반면, 단기 주가가 급등한 만큼 부담을 느끼는 투자자들도 늘어나는 분위기입니다. 기회요인과 Risk를 재점검해볼 시점이라 생각합니다.

■ 일반 서버의 수급 개선

- 단발성으로 끝나지 않을 것이라는 기존의 입장을 유지합니다. 공급 병목 속, 제때 제품을 구하지 못할 수 있다는 두려움이 고객들에게 존재하고, 이에 LTA (장기공급계약), 선급금 등의 카드도 나오는 분위기입니다. 그렇다면, 지금 나타나는 수요의 상향은 가수요 뿐 아니라 실수요의 성장이 동반되고 있다고 보는 것이 합리적이라 생각합니다.

- 공급업계는 여전히 과잉 투자는 지양하는 분위기입니다. 반도체의 수급 뿐 아니라, 관세, 미중 갈등 등 여러 외생 변수들이 현 사이클을 지배하고 있고, 관련 불확실성이 존재합니다. 과거와 달리, 수요의 상향에 낙관적 접근만을 하지 않고 있다는 것이 변화된 공급업계의 방향입니다.

■ 다각화되는 먹거리

- SO-CAMM2: Vera Rubin 내 탑재를 전망합니다. Grace CPU 대비 DRAM 탑재량은 3배 성장 (Grace CPU향 DRAM: 512GB, Vera CPU향 DRAM: 1,536GB)할 것으로 예상되고, SO-CAMM1 때와 달리, 삼성전자와 SK하이닉스의 시장 참여는 초기부터 나타날 것이라는 판단입니다. 그만큼 한국 반도체의 수혜 강도는 커질 수 있습니다.

- GDDR7과 eSSD (2Tb QLC)도 AI의 온기 확산 속 추가 먹거리가 될 것으로 전망합니다.

■ 이익 전망 상향

- 이익 전망 상향 분을 감안하여 삼성전자와 SK하이닉스의 목표주가를 90,000원, 400,000원으로 상향합니다.

- 단기 주가가 급등한 만큼 잠시 쉬는 구간이 찾아올 수 있으나, 보다 현실적으로 변화하고 있는 실적 개선 여력을 감안 시, 추가 상승 여력이 존재한다는 판단입니다.

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IBK투자증권
제약/바이오
정이수 연구위원

[녹십자] 알리글로 미국 안착, 이익 성장의 신호탄

https://shorturl.at/vK45l

• 안전성·유통·수급 안정화, 알리글로 성장의 3박자

녹십자의 핵심 품목인 선천성 면역결핍증 치료제 알리글로(IVIG 10%)는 2025년 미국 시장에서 연초 목표치인 1억 달러의 매출 달성이 가능할 전망이다. 동사는 2023년 12월 알리글로의 FDA 판매 허가를 획득한 후, 2024년 8월 미국 시장에 출시했다. 알리글로는 출시 1년 만에 누적 매출 1,000억 원을 돌파했으며, 분기별 매출 증가세가 이어지고 있다. 목표 매출을 달성할 경우 영업이익률은 20%에 달하며, 이는 2025년 이익 성장에 기여할 것으로 전망한다. 동사는 1) CEX 공정을 기반으로 한 차별화된 제품의 안전성, 2) 전문 약국 채널을 겨냥한 집중 전략, 3) 혈액원 인수를 통한 원료 수급 안정화를 기반으로, 알리글로의 미국 시장 매출을 확대할 수 있을 것으로 전망한다.

• 2025년 수익성 개선에 주목

녹십자의 2025년 연결 영업실적은 매출액 1조 8,584억 원(+10.6% YoY), 영업이익 697억 원(+117.1% YoY, 영업이익률 3.8%)으로 추정한다. 올해 상반기 매출은 8,840억 원(+14.2% YoY), 영업이익은 353억 원(영업이익률 4.0%)으로, 전년 동기 0.3% 대비 뚜렷한 개선을 기록했다. 2025년에는 수익성 높은 알리글로 매출의 온기 반영과 자회사 지씨셀과 ABO Holdings의 적자 축소로, 안정적인 매출 성장과 영업이익률 개선(1.9%→3.8%)이 가능할 전망이다.

• 투자의견 매수, 목표주가 190,000원 제시

녹십자에 대한 투자의견 매수 및 목표주가 190,000원 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가는 12개월 Fwd EBITDA 1,820억 원에 멀티플 17배를 적용해 산출했다. 적용 멀티플은 알리글로 미국 출시 당시 기대감이 반영되던 수준으로, 향후 미국 시장 안착에 따라 중장기 목표 달성 기대감이 더욱 높아질 것으로 기대한다.

- 동 자료는 컴플라이언스 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용할 수 없습니다.

-본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<인텔 장비 밸류체인>
- 넥스틴 (인텔과 3D검사장비 공동개발)
- 주성엔지니어링(인텔에 ALD 장비 공급)
- 피에스케이 (인텔은 피에스케이를 2023년 EPIC Supplier Program에서 ‘Distinguished Supplier Award’ 수상자로 선정, 인텔에 PR Strip 등 전공정 장비 공급)
- 인텍플러스 (인텔과 유리기판 장비 공동개발)

코글루타이드 BMI 정상인 대상 4주 임상 중간데이터

https://www.instagram.com/p/DOp2O0_j9ij/?igsh=MTdoZ3Y3d3N0NWJ0MA==

추석선물은 스카치위스키 윈저

알테오젠(196170)은 파트너사인 미국머크(MSD)가 미국 식품의약국(FDA)으로부터 키트루다 피하주사(SC) 제형 품목허가를 획득했다고 20일 밝혔다. ‘키트루다 큐렉스(키트루다SC)’가 시장에 성공적으로 침투할 경우 알테오젠은 연간 1조 원 이상의 로열티 수입을 올릴 것으로 예상된다.


https://n.news.naver.com/mnews/article/011/0004535429

#알테오젠

https://m.blog.naver.com/jyeon_0625/224016006324

폭탄배당 가능성

[신한투자증권 혁신성장 & 금융 & 해외주식] 

암호화폐: 한, 미 암호화폐 테마 Trading 전략

안녕하세요, 혁신성장팀과 투자전략팀의 콜라보 자료로 암호화폐 테마 트레이딩 전략 보고서를 작성했습니다. 

최근 써클의 상장, 미국의 지니어스 법 통과로 코인 시장은 제도화 국면을 맞이했습니다. 이후 코인 강세 없이는 관련주 강세도 없다는 고정관념이 깨지며 암호화폐를 주식으로 투자하는 것이 더 유리해지는 시점입니다.
과거 사이클 분석을 통한 탑다운 투자전략과 바텀업 관점에서의 각 업태에 따른 기업들의 투자 시점과 투자전략을 제시했습니다.

Top Picks
1) 미국
i) Top picks: 코인베이스(COIN), 로빈후드(HOOD), 써클(CRCL)
ii) 관심기업: 스트래티지(MSTR), 비트마인(BMNR), 아이렌(IREN), 마라(MARA)
2) 국내
i) 관심기업: NHN KCP, 헥토파이낸셜, 다날

암호화폐 밸류체인 분석과 각 체인별 주목할 만한 개별 기업 자료도 작성하였으니 많은 관심 부탁드립니다. 감사합니다.

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=340134

위 내용은 2025년 9월 22일 8시 20분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

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