📕 이지바이오(353810.KQ)
📘 곡물가도 낮고, 축산가도 높고, 이안에 3분기 호실적이 있다. 이게 내 결론이다.
📘 보고서: https://vo.la/GwE3iNh

[유진 미드스몰캡 허준서]
📘 텔레그램: t.me/jsheo

📘 3Q25 매출액 1,205억원, 영업이익 124억원 예상
- 각각 전년비 13%, 39% 성장을 예상하며 상향한 기존 추정치를 유지
-2분기 호실적으로 영업이익 추정치 기존대비 20% 수준 상향했으나 긍정적인 업황과 고환율의 영향으로 충분히 달성 가능할 것으로 전망

📘 원재료는 싼데 축산가는 비싸니까 농가의 첨가제 수요가 높지 않겠어요?
- 9월 FAO 곡물가 지수 105pt로 2020년 9월 이후 최저점, 5개월 연속 하락세 기록 중
- 3대 곡물가(밀, 대두, 옥수수)가격도 2022년 러우전쟁 여파로 급등 이후 하향 안정화 추세 유지 중
- 축산가(돼지, 소)도 높게 유지중이며 특히 미국 내 소고기 가겨은 역사적인 신고가를 기록 중
- 낮은 곡물가는 농가의 재무적 부담을 낮춰 기능성 첨가제의 구매력을 높이는 요인

📘 이걸 반영하기에 최적의 타이밍
- 업황 호재에도 기대치보다 부진했던 Devemish의 2분기 실적은 미국내 Comodity(아미노산)가격의 하락이 원인(상품판매 부문이라 가격하락국면에서 래깅 고려한 마진 스프레드 축소)
- 3분기 중 노출도 높은 Comoditiy 가격 회복, 가격 상승국면이라 마진 스프레드 확대되며 연말까지 실적에 기여할것으로 전망
- 이외 구조조정 후 흑자전환 한 자회사들의 이익기여도도 확대 국면

📘 수급빼고는 어떤 요인도 부정적이지 않다
- 수급 요인으로 단기 주가 하락 과열, 현재 주가는 2026년 EPS 기준 PER 5배 수준
- 3분기 호실적 전망 및 향후 미국 시장 내 영향력 확대 등 성장성 및 비전 고려했을 때 손익비 좋은 구간이라 판단
- 목표주가 기준 상승여력 76%, 목표주가 1만원과 투자의견 BUY 모두 유지

* 컴플라이언스의 승인을 득함
* tel. 02-368-6175

GE Vernova 3Q25 실적: 가스터빈 수주 급증·변전 인수로 성장 가속 (MS)

1. 실적 요약

• 매출 100억달러로 Morgan Stanley 및 컨센서스 대비 +9% 상회

• 조정 EBITDA 8.11억달러로 MS 대비 +9%, 컨센서스 대비 +3%

• FCF 7.32억달러로 컨센서스 대비 +13%

• EBITDA 마진 8.1%(컨센서스 8.6% 대비 50bp 하회)

• FY25 가이던스는 유지: 매출 360~370억달러, 마진 8~9%, FCF 30~35억달러

2. 부문별 동향

1) Power

• 가스터빈 신규 수주 12GW(슬롯 예약 12GW 중 7GW가 확정 주문으로 전환)

• 누적 백로그 62GW(연말 70GW 근접 예상)

• 가격 인상·마진 확대 여력 존재

2) Electrification

• 수주액 51억달러(+34% YoY), 사우디 16억달러 동기 응축기 대형 계약 반영

• FY25 매출 성장률 +25% YoY, 마진 14~15%(이전 131~5%)로 상향

• Hyperscaler 고객향 수주 누적 9억달러

3) Wind

• 부진 지속. 4Q 매출 HSD 감소 전망

• FY25 EBITDA 손실 -4억달러 예상(이전 가이던스 -2~4억달러 범위 상단 유지)

3. 주요 이벤트 – Prolec GE 인수

• Xignux로부터 남은 50% 지분 인수(총 53억달러, 기업가치 106억달러)

• 고전압 변압기 중심의 북미 시장 점유율 확대

• 2028년까지 8억달러의 추가 EBITDA 창출 예상(비용 시너지 6~12억달러 포함)

• 인수배수 9.5배로 평가, 전력망·데이터센터 인프라 시장 TAM 확대 대응

• 비경쟁 조항 해소로 북미 변압기 직접 진출 가능

4. 투자 판단

• 3Q 실적 강하지만 주가는 4Q 가이던스 완화·풍력 부진·마진 미스 우려로 일시 하락

• 데이터센터 섹터 약세에 따른 과도한 반응으로 판단

• 중장기 핵심 KPI(가스터빈 수요, 전력망 수주, 가격 추세) 모두 견조

• 향후 12월 9일 Analyst Day에서 2028·2030 장기 목표 업데이트 예정

가스터빈 2Q

https://www.reuters.com/business/aerospace-defense/russia-ukraine-launch-overnight-missile-strikes-after-trump-putin-summit-delay-2025-10-22/

- 러시아는 지상·잠수함·항공기를 동원한 전략핵 전력 훈련을 실시했다고 발표했으며, 핵탄두 탑재 가능한 대륙간탄도미사일(ICBM)도 포함. 이에 대해 미국은 “러시아에 대한 새로운 대규모 제재를 곧 발표할 것”이라며 강하게 비난했고, EU 역시 19차 대러 제재 패키지(러시아산 LNG 수입 금지 포함)를 승인

- 한편 트럼프 대통령과 푸틴 대통령의 정상회담은 무기한 연기되었으며, 트럼프는 “헛된 회담을 원치 않는다”고 밝힘. 같은 날 양국은 밤새 상호 미사일 공격을 감행. 스웨덴은 Gripen 전투기 100대 이상을 우크라이나에 수출할 계획을 발표하며 서방의 군사 지원 확대를 공식화

방산 2Q

K방산, 250조 EU 무기 공동구매 프로그램 참여길 열리나.. 루마니아 "韓기업 참여 논의"
https://www.theguru.co.kr/news/article.html?no=93265

K방산, 250조 EU 무기 공동구매 프로그램 참여길 열리나.. 루마니아 "韓기업 참여 논의"

▶韓 기업, EU 세이프 프로그램 참여 조건 논의

https://vo.la/oiAhGI4

케어젠, 中 이시진제약과 5천억 규모 독점 공급 계약 체결
(by https://news.1rj.ru/str/TNBfolio)
- 케어젠은 이시진제약과 펩타이드 건강기능식품 3종에 대해 5년간 약 5,570억 원 규모 독점 계약을 체결했다.
- 공급 제품은 체중조절·근육강화·혈당개선 기능을 갖춘 코글루타이드, 마이오키, 프로지스테롤이다.
- 이시진은 중국 온·오프라인 유통망을 통해 제품을 2025년 12월부터 판매할 예정이다.
- 정식 등록 전 2026~2027년에는 약 820억 원 규모의 크로스보더 판매도 추진된다.
- 케어젠은 이번 계약을 통해 중국 시장 진입을 본격화하고 글로벌 공급망 확대에 나설 계획이다.
https://www.mdtoday.co.kr/news/view/1065584531773389

[NH/이승영] 두산[두산(TP 930,0
[Web발신]
[NH/이승영] 두산

[두산(TP 930,000원 상향, Buy 유지)] 자체사업, 자회사 동반 호조

■ 주가 상승에도 밸류에이션 메리트 여전

- 두산에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 930,000원으로 상향(기존 805,000원). 두산에너빌리티, 두산로보틱스 등 자회사 주가 상승으로 인한 NAV 확대 반영한 영향이며 목표 NAV 대비 할인율은 35%로 유지. 현재 주가는 NAV 대비 45% 할인된 수준

- 최근 주가 상승에도 밸류에이션 메리트 여전. 지주사 영업가치를 할인 없이 온전히 반영할 경우 현 시가총액 기준 자회사 지분가치 할인율은 82%에 달함

-한편, 연내 자사주 소각 의무화 법안 통과 기대감으로 동사가 보유한 자사주 17.9%(보통주 기준) 부각 예상. 동사는 자사주 약 6%를 3년간 소각할 계획


■ 3Q25 Preview: 자체사업 실적 소폭 감소 예상

- 3분기 전자BG 매출액은 4,589억원(+83.9% y-y, -3.6% q-q), 영업이익은 1,321억원(+344.8% y-y, -3.0% q-q)으로 전망. N사 제품 전환 과정에서의 CCL 수요 부진 추정

- 2026년부터 A사향 ASIC 매출 본격적으로 발생할 것으로 기대. 2027년에는 증설 효과 반영되며 실적 성장 지속될 전망. 네트워크 보드용 CCL 생산능력은 현재 대비 약 50% 확대될 예정

▶ 보고서 링크: https://m.nhqv.com/c/2gdf9

[NH투자/이승영, 02-2229-6908]

위 내용은 당사 컴플라이언스 결재를 받아 발송되었으며, 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다.

무료수신거부 080-990-6200

美원전주도 급반등…두산에너빌리티 순매수 1위 [주식 초고수는 지금]

www.sedaily.com/NewsView/2GZAWOC7BO?OutLink=telegram
프리미엄 컨버전스 미디어, 시그널(Signal)
투자의 바른 길을 함께 합니다! https://signal.sedaily.com

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

▶ AI server PCB demand fuels fierce CCL material supply battle

- 엔비디아의 차세대 AI 서버 플랫폼 양산 단계 돌입과,CSP들의 자체 ASIC 개발 계획의 지속적인 진전으로 AI 데이터센터 인프라 수요는 견조한 흐름을 유지 중 시키고

- 업계는 이러한 흐름이 2025년에도 대만 PCB 제조업체들의 생산 성장세를 더욱 가속화할 것으로 예상

- 특히 고성능·저손실이 요구되는 AI GPU 및 AI ASIC용 고급 PCB 수요가 커지면서, 상위 소재인 CCL이 기존 M7 등급에서 M8·M9 등급으로 업그레이드되는 추세가 가속화

- 이러한 변화는 유리섬유, 동박, 드릴비트, 커팅패드 등 핵심 원재료 전반에 걸친 잠재적 공급 병목의 가능성을 확대

- 특히 1세대 및 2세대 저유전율(Low DK) 유리섬유와 첨단 HVLP4 동박을 사용하는 고급 CCL 소재는 글로벌 수요 대비 공급업체의 생산능력이 구조적으로 불균형한 상태

- 이에 따라 기존 설비 조정만으로는 수급 격차를 해소하기 어렵고, PCB 산업 전반에서 가격 인상 압력이 확산

- 2025년 4분기부터 업그레이드된 CCL 소재 전환이 본격적으로 시작될 전망이며, 초기에는 AWS의 T2.5 MAX 서버에서 이 트렌드가 나타날 것으로 예상

- 이어 2026년에는 Google TPU V7과 Nvidia Rubin 플랫폼이, 2027년에는 Meta MTIA와 Microsoft Maia 제품이 이러한 고급 소재를 채택할 것으로 예상

- 이는 고급 소재 생산능력에 대한 시장 수요가 폭발적으로 확대될 것임을 의미

- 2026년 이후 신규 AI 서버 제품의 적기 출시를 위해, 주요 PCB 및 CCL 제조사들이 성장 전략에서 핵심 전략 자원으로 부상

- 이에 따라 공급망 전반에서 장기 캐파(생산능력) 협약을 위한 협상이 활발히 진행 중이며, 소재 확보 경쟁이 한층 격화

- 고급 유리섬유 및 특수 동박 공급업체의 증설 외에도, PCB 제조사들이 가격 상승 국면 속에서 AI 서버 고객사들과 장기 구매 계약을 체결하여 주요 소재 공급망을 안정적으로 확보하려는 움직임 또한 확대

- 실적 측면에서는 네트워크 및 서버용 PCB 주요 업체인 GCE, Allied Circuit, FHt는 9월에도 전년 대비 두 자릿수 매출 성장을 지속

- 대만의 주요 3대 CCL업체인 EMC, TUC, ITEQ와 특수 동박 공급사 Co-Tech Development 역시 강한 수주 모멘텀을 유지하며 3분기 호실적을 기록

- 공급망은 관련 소재 업체들이 2027년 AI급 소재 증설이 가시화되기 전까지는 가격 결정력을 유지하고, 수주 증가에 따른 실적 개선을 이어갈 것으로 전망

- 다만 일부 PCB 제조사들은 고객사의 연말 재고 점검 및 제품 전환기(ex AWS)에 따라, 2025년 4분기 성장세는 3분기 대비 정체될 가능성이 존재

https://buly.kr/YfT3zl (Digitimes)

* 본 내용은 당사의 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인 절차 없이 제공합니다