3년만에 매출 2배 뛴 SK매직, 조 단위 '몸값' IPO 도전 http://v.media.daum.net/v/20190424155109307
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3년만에 매출 2배 뛴 SK매직, 조 단위 '몸값' IPO 도전
SK매직이 올 상반기 실적을 기반으로 연내 코스피 상장에 나선다. 회사는 그간 외형 성장에 치중했던 만큼 상반기에는 마켓팅 비용을 축소하는 등 수익성 개선에 초점을 맞출 계획이다. 24일 증권업계에 따르면 SK매직은 올 상반기 지정감사를 진행하고 하반기 코스피 상장예비심사를 청구할 계획이다. 공동 대표주관사는 미래에셋대우, KB증권, JP모간이다. SK매직
[더블유게임즈(192080)/ BUY(유지)/ 9.7만원(상향)/ 인터넷&게임&미디어/ KTB증권 이민아 ☎2184-2380]
★ 밸류에이션 리레이팅
- 1분기 매출액은 1,257억원(YoY 10%, QoQ -1%), 영업이익은 378억원(YoY 45%, QoQ 5%)으로 각각 컨센서스에 부합. 인수 금융 상환으로 금융 비용 감소, 순이익이 270억원(YoY 96%, QoQ 55%)으로 개선된 점도 확인
- 2분기에는 더블다운카지노의 메가벅스 IP 업데이트가 예정되어 있어 마케팅비 증가가 예상되나, 과거 대비 마케팅비 집행 규모가 상당 부분 축소되어 있어 이익에 큰 영향은 없을 것으로 추정. 19년에는 매 분기 400억원 내외의 안정적인 영업이익 창출 전망
- SciPlay는 소셜 카지노 게임 시장 4위 내외의 업체로 동사와 매출 규모, 점유율이 유사한 회사. SciPlay의 공모가 밴드는 $14~16으로 상장 후 시총은 $1.7~2.0B에 달할 전망. 이는 18년 기준 PER 45~52배, EV/EBITDA 19~22배에 달하는 수준
- 19년 이익 성장률을 약 18%(동사와 유사한 수준)으로 가정해도 공모가 밴드의 PER은 38~44배, EV/EBITDA는 16~18배
- 나스닥 시장과의 밸류에이션 차이(나스닥 PER 32.5배 vs. 코스피 PER 10배), 소셜 카지노 게임 시장 성장률(19년 11%), 두 회사의 게임 포트폴리오, 국내외 게임 peer들의 밸류에이션 등을 고려하면 SciPlay의 밸류에이션을 그대로 적용하기는 무리. 그러나 일정 수준의 밸류에이션 리레이팅은 가능하다고 판단
- 이에 동사 적정 멀티플을 국내 주요 게임 업체 평균 수준으로 상향. Target PER 15.2배, Target EV/EBITDA 8.7배를 적용한 적정 주가는 9.5~9.8만원. 목표주가를 기존 8.7만원에서 9.7만원으로 11% 상향하며 매수 의견 유지
♣ 보고서 및 컴플라이언스 ☞ https://bit.ly/2GEJylt
★ 밸류에이션 리레이팅
- 1분기 매출액은 1,257억원(YoY 10%, QoQ -1%), 영업이익은 378억원(YoY 45%, QoQ 5%)으로 각각 컨센서스에 부합. 인수 금융 상환으로 금융 비용 감소, 순이익이 270억원(YoY 96%, QoQ 55%)으로 개선된 점도 확인
- 2분기에는 더블다운카지노의 메가벅스 IP 업데이트가 예정되어 있어 마케팅비 증가가 예상되나, 과거 대비 마케팅비 집행 규모가 상당 부분 축소되어 있어 이익에 큰 영향은 없을 것으로 추정. 19년에는 매 분기 400억원 내외의 안정적인 영업이익 창출 전망
- SciPlay는 소셜 카지노 게임 시장 4위 내외의 업체로 동사와 매출 규모, 점유율이 유사한 회사. SciPlay의 공모가 밴드는 $14~16으로 상장 후 시총은 $1.7~2.0B에 달할 전망. 이는 18년 기준 PER 45~52배, EV/EBITDA 19~22배에 달하는 수준
- 19년 이익 성장률을 약 18%(동사와 유사한 수준)으로 가정해도 공모가 밴드의 PER은 38~44배, EV/EBITDA는 16~18배
- 나스닥 시장과의 밸류에이션 차이(나스닥 PER 32.5배 vs. 코스피 PER 10배), 소셜 카지노 게임 시장 성장률(19년 11%), 두 회사의 게임 포트폴리오, 국내외 게임 peer들의 밸류에이션 등을 고려하면 SciPlay의 밸류에이션을 그대로 적용하기는 무리. 그러나 일정 수준의 밸류에이션 리레이팅은 가능하다고 판단
- 이에 동사 적정 멀티플을 국내 주요 게임 업체 평균 수준으로 상향. Target PER 15.2배, Target EV/EBITDA 8.7배를 적용한 적정 주가는 9.5~9.8만원. 목표주가를 기존 8.7만원에서 9.7만원으로 11% 상향하며 매수 의견 유지
♣ 보고서 및 컴플라이언스 ☞ https://bit.ly/2GEJylt
하나금융투자 인터넷/게임
황승택(02-3771-7519)
더블유게임즈(192080.KS, TP:120,000(상향)) : 펀더멘털 개선과 Valuation 재평가
★ Valuation 재평가 가시화 될 것
- 경쟁사 IPO Valuation의 가시화로 더블유게임즈의 Valuation 저평가도 해소될 전망
- 글로벌 경쟁사 Sciplay의 IPO 공모가 밴드는 2018년 실적 기준으로 PER 45.4~51.8배, EV/EBITDA 18.8~21.5배
- 더블유게임즈의 PER은 4월 24일 급상승(+11.7%)분을 반영해도 2018년 14.7배, 2019년 11.8배에 불과
- 미국시장대비 할인율(50% 내외)을 고려하더라도 상대적으로 우월한 시장경쟁력과 수익창출 능력을 감안한다면 더블유게임즈의 적정한 Valuation은 PER 기준 20배 이상을 부여해도 부담스럽지 않은 수준
★ 실적은 예상을 소폭 하회했으나, 질적인 성장은 지속 중
- 더블유게임즈의 1분기 실적은 예상을 소폭 하회하는 수준을 기록
- 매출은 -1.0% QoQ, +10.4% YoY, 영업이익은 +1.3% QoQ, +45.3% YoY, 계절적인 요인(비수기) 고려
- 메인 게임들인 DUC와 DDC의 매출이 전년대비 각각 11.1%, 9.7% 증가했다는 점에서 질적인 성장은 지속
★ 안정적인 이익성장 지속, 적정주가 상향조정
- 시장경쟁력 제고를 기반으로 견조한 매출성장, 마케팅효율성 제고에 따른 수익성개선 지속될 것
- 온라인에서 모바일로의 플랫폼 전환이 건강하게 이루어지면서 시장성장을 상회하는 매출증가를 기록하고 있고, 2분기 메가벅스 시스템 런칭 등 시장경쟁력은 지속적으로 재고될 것으로 기대
- 견조한 펀더멘털개선과 벤치마크에 기반한 Valuation 재평가 등을 반영해 적정주가를 120,000원으로 상향조정한다. 2019년 PER 기준 20배를 적용
자세한 내용은 링크(https://bit.ly/2W3Ib53)를 참조바랍니다.
위 내용은 컴플라이언스 승인을 득함.
감사합니다.
황승택(02-3771-7519)
더블유게임즈(192080.KS, TP:120,000(상향)) : 펀더멘털 개선과 Valuation 재평가
★ Valuation 재평가 가시화 될 것
- 경쟁사 IPO Valuation의 가시화로 더블유게임즈의 Valuation 저평가도 해소될 전망
- 글로벌 경쟁사 Sciplay의 IPO 공모가 밴드는 2018년 실적 기준으로 PER 45.4~51.8배, EV/EBITDA 18.8~21.5배
- 더블유게임즈의 PER은 4월 24일 급상승(+11.7%)분을 반영해도 2018년 14.7배, 2019년 11.8배에 불과
- 미국시장대비 할인율(50% 내외)을 고려하더라도 상대적으로 우월한 시장경쟁력과 수익창출 능력을 감안한다면 더블유게임즈의 적정한 Valuation은 PER 기준 20배 이상을 부여해도 부담스럽지 않은 수준
★ 실적은 예상을 소폭 하회했으나, 질적인 성장은 지속 중
- 더블유게임즈의 1분기 실적은 예상을 소폭 하회하는 수준을 기록
- 매출은 -1.0% QoQ, +10.4% YoY, 영업이익은 +1.3% QoQ, +45.3% YoY, 계절적인 요인(비수기) 고려
- 메인 게임들인 DUC와 DDC의 매출이 전년대비 각각 11.1%, 9.7% 증가했다는 점에서 질적인 성장은 지속
★ 안정적인 이익성장 지속, 적정주가 상향조정
- 시장경쟁력 제고를 기반으로 견조한 매출성장, 마케팅효율성 제고에 따른 수익성개선 지속될 것
- 온라인에서 모바일로의 플랫폼 전환이 건강하게 이루어지면서 시장성장을 상회하는 매출증가를 기록하고 있고, 2분기 메가벅스 시스템 런칭 등 시장경쟁력은 지속적으로 재고될 것으로 기대
- 견조한 펀더멘털개선과 벤치마크에 기반한 Valuation 재평가 등을 반영해 적정주가를 120,000원으로 상향조정한다. 2019년 PER 기준 20배를 적용
자세한 내용은 링크(https://bit.ly/2W3Ib53)를 참조바랍니다.
위 내용은 컴플라이언스 승인을 득함.
감사합니다.
[신한금융투자 인터넷/게임 이문종, 이수민]
## 더블유게임즈 (192080); DDI가 나스닥에 상장한다면?
▶️1Q19 영업이익은 378억원(+5.0% QoQ)을 기록. 비수기 영향에 탑라인 성장이 제한됐으나 효율적인 마케팅비 집행(-23%)에 따라 이익은 소폭 성장. 2분기에는 메가벅스 업데이트를 통한 탑라인 성장 가능
▶️Peer 회사인 사이언티픽게임즈의 소셜카지노(SciPlay) 부문이 향후 2~3주간 수요예측 후 나스닥 시장에 상장 예정. 공모가 밴드는 14$~16$, 시가총액으로는 17.7~20.2억달러 수준. 18년 EBITDA 기준 18.8~21.5배, PER 기준 45.4~51.8배
▶️Target Multiple로는 19년 EBITDA(15-16배)를 활용했을 것으로 추정. 더블유게임즈 19F PER은 12배, EV/EBITDA는 6.5배
▶️EBITDA만 놓고 보면 올해 말 상장을 목표로 하고있는 더블유게임즈의 자회사 DDI와 유사(DDI 18년 EBITDA 1,043억원, SciPlay 1,035억원). 현재로서는 높은 밸류에이션을 받기 위해 나스닥 상장도 가능
▶️목표주가 88,000원으로 상향. 기존 PER 밸류에이션을 DDI의 나스닥 상장이 가능하다는 전제로 보유 지분가치와 DUG(본사)의 가치를 합산하는 방식으로 변경. SciPlay의 Target Multiple로 예상되는 19F EV/EBITDA 15배를 30% 할인한 10.5배를 각각 적용
파일 링크: http://bit.ly/2ZGyBr4
위 내용은 2019년 4월 25일 08시 00분 현재 조사분석자료 공표 승인이 완료되었습니다.
## 더블유게임즈 (192080); DDI가 나스닥에 상장한다면?
▶️1Q19 영업이익은 378억원(+5.0% QoQ)을 기록. 비수기 영향에 탑라인 성장이 제한됐으나 효율적인 마케팅비 집행(-23%)에 따라 이익은 소폭 성장. 2분기에는 메가벅스 업데이트를 통한 탑라인 성장 가능
▶️Peer 회사인 사이언티픽게임즈의 소셜카지노(SciPlay) 부문이 향후 2~3주간 수요예측 후 나스닥 시장에 상장 예정. 공모가 밴드는 14$~16$, 시가총액으로는 17.7~20.2억달러 수준. 18년 EBITDA 기준 18.8~21.5배, PER 기준 45.4~51.8배
▶️Target Multiple로는 19년 EBITDA(15-16배)를 활용했을 것으로 추정. 더블유게임즈 19F PER은 12배, EV/EBITDA는 6.5배
▶️EBITDA만 놓고 보면 올해 말 상장을 목표로 하고있는 더블유게임즈의 자회사 DDI와 유사(DDI 18년 EBITDA 1,043억원, SciPlay 1,035억원). 현재로서는 높은 밸류에이션을 받기 위해 나스닥 상장도 가능
▶️목표주가 88,000원으로 상향. 기존 PER 밸류에이션을 DDI의 나스닥 상장이 가능하다는 전제로 보유 지분가치와 DUG(본사)의 가치를 합산하는 방식으로 변경. SciPlay의 Target Multiple로 예상되는 19F EV/EBITDA 15배를 30% 할인한 10.5배를 각각 적용
파일 링크: http://bit.ly/2ZGyBr4
위 내용은 2019년 4월 25일 08시 00분 현재 조사분석자료 공표 승인이 완료되었습니다.