[흥국 화학/전우제]

효성티앤씨(BUY, TP: 24만원)

2Q Re: 서프! 시황 회복이 눈에 보여 - 8/1 (목)


■ 2Q19 영업이익 924억원 기록. 컨센 +47%

- 핵심 사업부인 섬유 OP 741억(QoQ +352억)
1) 1Q 춘절 기저 제거,
2) 견조한 2Q 섬유 시황 속,
3) 긍정적 Lagging 효과
* 섬유 시황은 Polyester 가동률을 통해 유추 가능. 1Q(83%)=>2Q(89%)=>현재(85%)


■ 3Q19 영업이익 727억원 추정. 여전히 견조한 실적

1) Polyester 가동률 둔화(QoQ),
2) 원가 인하는 1분기 정도 시차로 판가에 반영될 가능성 높음


■ 2019년: 2,888억원(YoY +32%)

- 기존 추정치 대비 연간 OP 상향
* 2019년: +18%, 2020년: +1%, 2021년: +4%


■ 투자의견 BUY, 목표주가 24만원

- 2019년 PER 5.2배, PBR 1.2배로 Valuation 회복
- 주가 또한 연초 대비 -22% 하락해 부담 없어


참조: http://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=12475

흥국증권 정유/화학 담당 전우제(010-9711-0395)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다

[대신 정유/화학 한상원] 효성티앤씨 2Q19 Review

안녕하세요. 대신증권 한상원 연구원입니다.
효성티앤씨 2분기 Review 보고서 공유드립니다.

영업이익 924억원(+68.8% QoQ)으로 시장 기대치(629억원)를 대폭 상회하였습니다.

당사 추정치(625억원)와 비교해보면 스판덱스에서 약 100억원(원료가 하락+수직 계열화), 나일론/폴리에스터에서 약 200억원(저가 원료 투입+부정적 Lagging 효과 소멸)이 예상보다 잘 나왔습니다.

나일론/폴리에스터의 호실적 지속 가능 여부가 불투명하기는 하지만, PTMG 수직 계열화로 스판덱스의 수익성이 2017년(수요 고성장에 따른 호황기) 수준까지 회복된 점은 긍정적입니다.

효성 3사 중에서 티앤씨만 올해 주가가 부진(YTD 하락)했는데, 관심을 갖기에 충분한 실적과 주가(PER 5.3배)로 판단됩니다.
목표주가를 225,000으로 상향하고, 투자의견 매수를 제시합니다.

자세한 내용은 아래 링크 확인 부탁드립니다. 감사합니다.
한상원 드림

보고서 링크: https://bit.ly/2K7Oukn

누가 더 많이 빠지나 한일전

[경향신문] 정부 “우리도 일본을 화이트리스트에서 제외”
http://news.khan.co.kr/kh_news/khan_art_view.html?artid=201908021637001&code=920100

추경 내역 뜯어보니..부품소재 국산화에 2천732억원 풀린다 http://v.media.daum.net/v/20190802215810921