[한투증권 김진우] 자율주행 JV 합동 간담회 후기

(발표 주요 내용)
● 커지는 모빌리티 시장. 모빌리티 서비스를 위해선 자율주행 역량이 필수

● 자율주행 SW가 미래투자에 있어서 부족한 퍼즐. 이 부분을 채우는 투자

● JV의 CEO는 앱티브가, CFO는 현대차그룹이 선임. 연구거점은 미국, 한국, 싱가폴

● 앱티브 선정 배경은 1) SW 기술력. 70억달러로 평가된 아르고보다 기술력 우수. 2) 자동차 산업/제조에 대한 이해. 3) 글로벌 연구거점 인프라

● 2022년부터 상용화 목표. 모빌리티 사업자 대상 자율주행 솔루션 개발 및 판매. 안정화 시기를 거쳐 이익 창출 예상

● 모비스 관점에서는 전체 기술의 흐름을 이해하고 접근한다는 측면에서 1~3단계 자율주행에도 발전이 기대

(Q&A 주요 내용)
● 완성차 기대효과는 자율주행 SW 조기 선점. 경쟁사 대비 적은 금액으로 투자 효율성. 자율주행 리딩 기업으로 도약

● 현대기아는 지분법으로 처리. 모비스는 아직 미정

● Aptiv 연구인력 700명은 JV로 이동. 현대기아는 연구인력 70명 JV로 파견

● 기아차는 6월말 유동성 8조원. 이 투자로 인한 재무적 부담 없고 기존에 발표한 배당성향 변화도 없을 전망

● 기존 현대기아의 1~3단계 ADAS 솔루션에서 앱티브 수주 비중이 이번 건으로 변화되지는 않음

● JV가 돈을 버는 시점과 추가 자금 조달 가능성은 아직 논하기 이른 상황. 여러 가정에 따라 변화

(Implications)
● 완성차는 이번 투자로 미래차 경쟁력에 대한 우려를 완화시킬 전망

● 부품업체는 자율주행 1~3단계(ADAS 영역)의 HW/SW는 기존과 동일하게 모비스와 만도가 수행할 전망. 4~5단계의 HW는 모비스와 만도가 수행하고 SW는 JV가 수행

● 만도는 자율주행 4~5단계의 SW 수주 가능성이 다소 낮아졌으나 대신 HW 수주 규모가 커질 전망. 금일 주가 변동은 PER 하락요인이 EPS 상승요인 보다 크게 작용하는 중. 자동차 섹터 내 종목간 비중조정 변경 효과도 맞물리며 낙폭 과대. 그러나 3분기 실적이 양호한 가운데 현대기아 정상화 수혜가 주가 하락을 제한할 전망

● 현대기아는 이번 투자에 그치지 않고 과거 GM의 Cruise Automation에 대한 Soft Bank 투자 사례와 같이 JV의 평가가치가 올라가고 외부투자자들이 참여하면 주가가 더욱 민감하게 반응할 전망

* 보고서 원문: https://bit.ly/2mFQeIu

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[키움 스몰캡/한동희] 테스나 (131970): 신규 SoC 및 RF 테스터 증설 관련 코멘트

# 246억원 규모의 반도체 테스터 투자 공시
>> 테스나는 9월 24일 246억원 규모의 반도체 테스터 투자를 공시
>> 테스터 브랜드 (Teradyne 등)와 규모를 고려하면, 신규 SoC (System On Chip) 및 모바일 5G 관련 RF 웨이퍼 테스트 수요 대응을 위한 투자로 추정
>> 신규 SoC 테스트 외주가 사실상 2013년 이후 제한적이었다는 점과 SoC가 테스나의 주력 아이템 (2019년 상반기 기준 매출비중 52% 수준 추정, RF 포함)이라는 점을 고려하면, 큰 의미의 공시라고 판단

# 멀티아이템에 대한 프리미엄 부여 필요
>> 2019년 주력고객사의 CIS 외주화 시작에 따른 수혜가 핵심 포인트였다면, 향후 성장의 핵심은 SoC가 될 전망
>> 주력고객사의 SoC 물량 증가와 인하우스 팹 공간 부족에 따른 전략이 인하우스 생산능력 확대가 아닌 외주화+인하우스 팹 업그레이드라는 점을 감안하면, 중장기적으로 SoC의 외주화 가능성이 높다고 판단
>> 테스나가 주력고객사 RF 외주 시장에서 높은 지위를 가지고 있다는 점과, AP 등 SoC 외주 경험이 있다는 점을 감안하면, 해당 사이클에서의 웨이퍼 테스트 외주화의 핵심 수혜주가 될 것으로 전망
>> CIS, 5G RF, SoC 등 주력고객사의 비메모리 핵심 성장 아이템”들”에 대한 수혜주라는 점을 고려하면, 멀티아이템 프리미엄 부여가 필요하다고 판단

# 3Q19 어닝모멘텀 및 하반기 투자 지속, 멀티아이템을 고려한 투자전략 유효
>> 2019년 상반기 분기 매출액 우상향 기조가 지속되었음에도 불구하고, 1Q19 CIS 테스터 초기 입고에 따른 감가상각비와 가동률 증가의 미스매치, 2Q19 CIS 신공장 부지 관련 일회성 비용으로 영업이익 성장은 두드러지지 않았지만, 3Q19부터 CIS 테스터 입고 완료 이후 첫 온기반영 시작, 5G 전력증폭기 테스트 등의 호조로 매출액의 계단식 성장 지속과 더불어 영업이익률 회복으로 어닝모멘텀 구간에 진입할 것으로 전망
>> 최근 주가는 상반기 어닝모멘텀 부재와 높은 주가 상승으로 조정을 거쳤지만, 하반기 어닝모멘텀, 성장의 기반이될 투자 지속, 중장기 SoC 외주화 시작에 대한 기대, 멀티아이템에 따른 프리미엄 부여가 진행될 것으로 기대

보고서링크:http://bitly.kr/Wx85m4D

키움 한동희 연구원님 레포트는 한장인데 중요한 내용은 다 넣었네요

양계시세 2주동안 50% 상승

<가치투자클럽 구독자 17,300명 돌파>

시장이 어려울수록 믿을건 실적과 밸류에이션!
최고의 고급정보는 전자공시에 있다!!
테마주도 가치주로 투자하는 여의도 최다 구독자 가치투자클럽에 지인을 초대하실 때는 이 링크를 보내주세요. 지인분이 텔레그램 설치가 되어 있으셔야 합니다.
t.me/corevalue

1200억 차세대 예산회계시스템 누가 따낼까 http://v.media.daum.net/v/20190925172705763

http://v.media.daum.net/v/20190925192212917 어서와 K바이오는 처음이지?