40:33 Expanding to Other Chains

DoubleZero는 설계상 Solana 외에도 다양한 L1, L2, DA 레이어, 스토리지, RPC, CDN 등으로 확장 가능하다. 하지만 실제로 ‘경쟁이 치열한 트랜잭션 환경’(예: Solana, 고속 트레이딩, MEV 등)에서 가장 큰 효용을 보인다. 예를 들어, Celestia, Filecoin, IPFS 등은 데이터 가용성만 제공하거나 경쟁적 쓰기(write)가 적기 때문에, DoubleZero의 고성능 필터링이 즉각적으로 필요하지 않다.

솔라나의 경우 1,300개 이상의 밸리데이터와 700개 RPC 등, 대규모 분산 환경이면서도 경쟁이 치열해(특히 트레이딩), 네트워크 성능과 필터링이 필수적이다. DoubleZero는 먼저 Solana에서 PMF를 증명한 뒤, 경쟁적 거래가 있는 타 체인으로 확장할 계획이다. ‘경쟁이 없는 네트워크=수익이 낮은 네트워크’라는 인식도 강조된다.



45:01 Thoughts on Multicast

블록체인 네트워크의 밸리데이터 수가 늘수록, 트래픽 전파(traffic propagation)가 기하급수적으로 어려워진다. 최근 많은 L1이 밸리데이터 수를 20~100개로 제한하는 이유도 이 때문이다. DoubleZero는 기존 인터넷에서 불가능한 ‘글로벌 멀티캐스트(multicast)’를 단일 ASN상 네트워크에서 제공함으로써, 밸리데이터 수를 줄이지 않고도 초고속 성능을 유지할 수 있다.

멀티캐스트는 전통적으로 증권거래소(예: 나스닥)에서 초고속 데이터 전파를 위해 사용된다. 하지만 공용 인터넷에서는 ASN, BGP 한계로 불가능하다. DoubleZero는 멀티캐스트도 글로벌 단일 ASN상에서 구현, 실제로 Jito 등과 테스트 중이며, 블록체인 역사상 최초로 ‘진짜 멀티캐스트 기반’ 트래픽 분산이 가능해진다. 이로써 “밸리데이터를 줄여야만 고속화가 된다”는 기존 트레이드오프를 깨고, 대규모 분산성과 고성능을 동시에 추구할 수 있다.



48:49 The DePIN Label

DoubleZero는 DePIN(탈중앙화 물리 인프라 네트워크)으로 분류되지만, 기존 DePIN과는 정반대 특성을 가진다. 예를 들어, 힐리움, 하이브맵퍼 등은 낮은 품질이지만 커버리지가 넓은 반면, DoubleZero는 커버리지는 좁지만 품질(성능)이 압도적으로 높다. 즉, 일반 가정, 산, 남극 등에서는 DoubleZero 네트워크를 쓸 수 없지만, 실제 블록체인 인프라가 필요한 곳에서는 기존 인터넷보다 훨씬 높은 품질을 제공한다.

이런 이유로 DoubleZero는 자신들을 N1(Network 1, OSI 1~3계층 저수준 인프라)로 포지셔닝하며, N2(파일스토리지, AI모델 협업, 정밀 타임스탬프 등) 생태계 확장도 계획한다. 즉, 단순히 DePIN을 넘어서, 탈중앙화된 고성능 인프라 레이어 전체를 지향한다.



52:32 Reflecting and Closing Comments

프로젝트를 시작하며 겪은 시행착오로는, Solana 외의 다른 체인들이 실제로는 ‘고성능 트랜잭션 볼륨’을 아직 충분히 달성하지 못했다는 점, 그리고 네트워크 백본을 10Gbps가 아니라 100Gbps로 바로 시작했어야 했다는 점이 꼽힌다. 앞으로 6~18개월 내에는 메인넷 론칭, 밸리데이터 대규모 온보딩, 실제 성능 지표 공개, 그리고 멀티캐스트 기반 아키텍처 등 실질적 성과가 기대된다.

DoubleZero는 “블록체인 네트워크의 네트워크 스택을 평범한 인터넷에서, 초고성능 전용 네트워크로 진화시켜, 블록체인 아키텍처 자체의 혁신을 유도한다”는 비전을 추구한다. 즉, 성능 경쟁의 본격화를 통해 블록체인 인프라의 패러다임을 바꾸려는 시도다.

https://youtu.be/z4fHdjxQidY 1시간 전 업로드 됨

Why Hackers Will Steal ALL Your Crypto by 2030 (My plan to stop it) - CEO of Naoris | DROPS E5

When Shift Happens

3줄 요약

1. 양자컴퓨터의 등장은 비트코인, 이더리움 등 모든 블록체인의 암호화 기반 자체를 무력화할 수 있으며, 이미 해킹에 필요한 데이터 수집은 지금 이 순간에도 진행 중이다.
2. 기존의 모든 디지털 인프라(은행, AI, IoT, 국가 기반시설)는 중앙화된 신뢰구조와 취약한 암호화에 의존하고 있어 단 한 번의 '양자 임팩트'로 글로벌 시스템 붕괴가 가능하다.
3. 나오리스 프로토콜은 인간 사회의 ‘마을 평판 시스템’을 수학적으로 기계에 이식, 블록체인 인프라와 트랜잭션 신뢰를 동시에 양자내성(post-quantum)으로 끌어올리는 첫 실사례다.


0:58 Welcome to DROPS

DROPS 시리즈는 크립토 업계에서 아직 작지만 성장 가능성이 큰 프로젝트를 소개하는 포맷이다. 기존 메인 스트림에 오르지 못한 프로젝트, 즉 임팩트가 아직 작지만 혁신적인 기술을 가진 팀에 기회를 주는 것이 목적. 이 에피소드의 주인공은 나오리스 프로토콜(NAORIS Protocol)의 CEO David Carvalho로, 팀 드레이퍼 등 굵직한 투자자와 3,600만 달러를 유치한 포스트-퀀텀 블록체인 프로젝트다. 진행자는 "최고의 크립토 플랫폼을 만들겠다"는 포부와 함께 DROPS의 취지를 설명한다.


4:19 Living Around the World

David의 커리어와 삶의 궤적은 글로벌하다. 영국(런던, 벨파스트), 중국, 노르웨이, 이탈리아, 슬로바키아, 헝가리, 루마니아, 한국 등 다양한 국가에서 거주 및 근무 경험이 있다. 특히 IT·보안 컨설팅, 전자예술(EA), 대기업 보안 책임자 등 다양한 역할을 맡으며, 각국의 생활비, 인프라, 문화 차이까지 생생히 체험했다. 예를 들어 포르투갈은 저렴한 비용 대비 높은 삶의 질을 제공하며, 런던·스위스·룩셈부르크의 교통비, 물가, 생활 환경 등도 비교한다.


7:08 From Rural Roots to Global

시골 포르투갈 출신으로, 기술과는 동떨어진 환경에서 자랐다. 아버지는 철저한 기술 회의론자였으나(철학, 심리, 사회학 교수), 가족의 이유 모를 결정으로 집에 컴퓨터가 들어온 것이 인생을 바꿨다. 게임조차 제대로 돌아가지 않는 저사양 PC 덕분에, David는 자연스럽게 프로그래밍·해킹에 몰입(6세부터 시작). 하드웨어 분해 대신 소프트웨어를 ‘해체’하며 컴퓨터의 원리를 파고들었다. 인터넷 접속(56k 모뎀) 이후 폭발적으로 정보를 흡수하며 ‘열린 세계’에 눈을 떴다.


13:31 Coding My First Virus

10세에 첫 바이러스를 제작. ‘Sunday’라는 명칭의 이 바이러스는 사실 매주 토요일에만 발동(영어 실수), MS-DOS 부팅 시 “하드디스크가 포맷되고 있다”는 메시지로 사용자를 공포에 몰아넣는다. 실제 파괴는 없고, 단순히 ‘사람을 놀래키고 웃기기 위한’ 장난이었다. 당시 소프트웨어적 장난(프랭킹)과 해킹은 개발자 커뮤니티 내에서 흔한 성장 과정이었고, 해킹 윤리와 모의 해킹(ethical hacking)으로 자연스럽게 연결되었다.


15:13 Learning From Ants

어릴 적 깊은 관찰 습관으로, 개미 사회에서 ‘협업의 힘’과 ‘근면이 가져다주는 결과’를 배웠다. 타인과의 교류가 어색했던 그는 자연·생명체의 행동 패턴에서 조직론적 인사이트를 얻었고, 이 경험은 훗날 분산 네트워크, 집단 지성, 탈중앙화 신뢰 모델 설계에 영향을 미쳤다.


16:30 Struggling With Social Cues

사회적 신호 해석이 어려워, 아스퍼거 증후군 등 신경다양성(spectrum) 의심. 대인관계는 ‘모방’(fake it till you make it)으로 극복. 인간관계의 예측 불가성과 혼돈성, 그리고 이에 대한 본능적 불편함이 있었으나, 자연·기계 시스템의 논리와 질서에는 본능적으로 끌렸다. 이는 기술적 시스템 설계에서 인간적 변수와 기계적 변수의 경계 인식에 도움을 주었다.


18:31 Why I Quit University

두 개의 대학 과정을 동시에 시작했으나, 비선호 과목은 아예 불참·불응. 관심 있는 분야(해킹, 리버스 엔지니어링)엔 압도적 실력을 보였으나, 공식 학위는 포기. “나는 내가 좋아하는 것엔 매우 뛰어나지만, 싫은 것엔 최악”이라는 자기 인식. 자율적 학습(autodidact)이 효율적이라 판단, 대학은 시간 낭비로 간주. 실제로 그는 대학 시절부터 이미 윤리적 해킹·IT 보안 프리랜싱을 병행했다.


21:23 Detecting Threats Through Instinct

기업 보안 책임자로서 신뢰의 기반은 기술력보다 ‘인간적 직감’과 ‘인성’에 있다고 강조. 채용 시 “이 사람이 좋은 사람인가, 신뢰할 수 있는가”를 과학적으로 검증하기 어렵기 때문에, 본인의 육감과 경험적 패턴 인식에 의존. 내부자 위협이 최대 리스크라는 점을 강조하며, 보안 담당자의 스트레스, 신체적 부담, 책임의 무게를 실제 사례로 설명한다.


27:05 Cyber Security at an Airport

런던 시티공항 CISO(정보보안최고책임자) 경험. 공항, 발전소 등 국가 핵심 인프라의 사이버보안은 ‘사람의 생명’이 직접적으로 달려 있어 책임감이 막중하다. 테러 직후 런던 지하철 등에서 실제로 경험한 공포, 위협 분석, 비상대응 프로세스, 그리고 물리적 보안과 디지털 보안의 융합에 대한 실무적 인사이트를 나눈다.


29:25 Challenges of Decentralization

OCS Group(10만 명 이상 글로벌 기업) CISO 경험에서, 대규모 분산 조직의 보안 통제 한계를 체감. 각국·각 사업부의 독립성, 정보 비대칭, 중앙 명령의 비효율성 등 ‘탈중앙화 조직 구조’의 현실적 리스크와 기회 모두를 목격. 이는 블록체인 네트워크의 ‘분산 신뢰’와 유사하며, 보안 거버넌스 설계에 현실적 고민을 심어줬다.


32:07 Leaving Corporate for ZAP

기업 문화의 한계(정치, 비인간적 관계, 변화 저항)에 회의감. 40도 고열로 아플 때조차 “회사에 가지 않아 행복하다”는 역설적 깨달음으로 퇴사 결심. 이후 자신만의 조직문화 ‘ZAP(Zero Asshole Policy)’를 도입, 팀원 인성·심리적 안전·상호 존중을 최우선 가치로 삼는 회사를 창업. 고성과자라도 독성 인물은 배제, 긍정적 조직문화의 실질적 효과를 설명.


36:23 Advising NATO on Cyber

NATO 및 유럽 각국 정부에 사이버전·테러리즘 자문. 군사·국가안보 분야는 민간보다 혁신적 실험과 전략적 사고가 활발하며, ‘적(Adversary)은 가만히 있지 않는다’는 전쟁적 사고방식이 기술 혁신의 동기가 된다. 실제로 NATO 전직 정보국장, 군장성 등과 함께 블록체인·포스트퀀텀·AI 융합 전략을 논의, 이들의 ‘분산 신뢰’ 개념과 자신의 비전이 일치함을 확인.


43:27 What is Naoris Protocol?

나오리스 프로토콜은 ‘보편적 신뢰 시스템’이다. 마치 시골 마을에서 모두가 서로의 평판을 공유하듯, 네트워크 내 모든 기기가 수학적으로 서로의 신뢰 상태(해킹, 변조, 정상 여부 등)를 검증한다. 기존 조직·정부·인프라의 ‘이미 존재하는 분산 구조’를 적극 활용, 각 노드가 ‘탈중앙화된 합의(consensus)’를 통해 신뢰를 증명한다. 이 과정에 양자내성(post-quantum) 수학을 적용, 기존 블록체인의 구조적 취약점을 극복한다.

46:23 Quantum Threat & Why It Matters

현존 암호화(타원곡선 ECC)는 양자컴퓨터에 취약하다. 만약 양자컴퓨터가 실용화되면, 전 세계 모든 암호(블록체인 개인키, 은행 트랜잭션, 군사 코드 등)는 ‘동시에’ 해독 가능해진다. 이미 중국은 양자기술에 핵무기보다 많은 투자를 하고 있으며, 미국·EU도 2030년까지 모든 정부 계약 시스템을 포스트퀀텀으로 전환하는 법안을 추진 중. 특히 ‘지금’ 전송되는 데이터와 키들은 이미 저장되고, 미래에 한 번에 해독될 수 있다. 블록체인도 예외가 아니며, 이론적으로 ‘모든 암호화폐가 한순간에 탈취’될 수 있다.


55:48 Raising $36M

3,600만 달러 투자 유치 배경은 ‘기술의 실질적 필요성’에 있다. Web3의 3조 달러 시장뿐 아니라, 전통 금융·국가 인프라·AI·자동차·로봇 등 700조 달러에 이르는 모든 디지털 시스템이 신뢰 구조 혁신을 필요로 한다. 나오리스는 ‘인프라의 진짜 탈중앙화’(서버·밸리데이터·노드의 신뢰 상태 상호검증)와 ‘트랜잭션의 양자내성’(해시, 개인키, 서명 등)이라는 두 가지 핵심 솔루션을 제공. 실제로 팀 드레이퍼 등 업계 거물, 글로벌 패밀리오피스, 통신사·로봇제조사 등이 투자자로 참여했다.


1:01:28 Concluding Remarks

보안과 신뢰는 다르다. 단순히 ‘경비원’이 있는 것과 ‘그를 신뢰할 수 있는지’는 별개의 문제다. 디지털 시스템에서는 ‘신뢰의 수학적 증명’이 가능하며, 나오리스는 이를 블록체인, AI, IoT, 금융, 국방 등 모든 디지털 인프라에 적용하는 ‘기반기술’로 자리매김한다. AI 시대, 데이터 원본·모델 무결성·트랜잭션 진위 검증이 필수이며, 양자내성 신뢰 계층이 곧 차세대 인터넷(Web4)의 표준이 될 것임을 강조한다.

https://youtu.be/FiLrm0C0Wac 38분 전 업로드 됨

Four Ways To Beat The Market Over Full Market Cycles | Prometheus Macro’s Aahan Menon

The Monetary Matters Network

3줄 요약

1. 시장을 이기는 네 가지 정량적 방법론: 베타 타이밍, 섹터/자산군 선택, 분산, 그리고 극단적 리스크 관리의 조합이 장기 초과수익의 핵심.
2. 트렌드 팔로잉, 밸류(캐리), 미인 리버전 세 가지 팩터의 조화와, 이 팩터별 우선순위를 거시 환경에 따라 동적으로 조절하는 것이 정량적 알파의 본질.
3. 미국 주식시장의 밸류에이션 부담, 거시 데이터의 미지근함, 그리고 글로벌 자산(특히 커머디티)의 상대적 매력이 현재 포지셔닝의 핵심 논리.


미국 경제와 관세: 데이터 기반 스탠스와 실제 영향

Aahan Menon은 최근 미국 관세 정책이 시장이나 실물 경제에 미친 영향이 의외로 미미했다고 진단한다. 그는 관세가 기업 실적에 미치는 직접적 영향(세금 형태로 이익 감소)은 미국 경제 규모에 비해 미미하며, 무역수지 개선 효과 역시 GDP에 의미 있는 수준은 아니라고 설명한다. 진짜 중요한 채널은 ‘심리적/신뢰 효과’로, 기업과 소비자의 투자·소비 심리가 실제 경제활동을 앞당기거나 위축시키는 방식이다. 실제로 관세 우려가 고조됐던 시기 자동차 등 내구재 수요가 대거 선반영되어 경제지표가 일시적으로 좋게 나왔으나, 이는 2025년 5월 이후 소진될 가능성이 크다고 본다. Menon은 미국 경제의 무역 의존도가 낮고 내수 중심적이라는 점도 강조하면서, GDP 수치 해석에 있어 수입 선반영 등으로 인한 왜곡 가능성을 지적했다. 즉, “나쁜 숫자가 꼭 나쁜 것은 아니고, 좋은 숫자도 착시일 수 있다”는 점을 강조한다.


Prometheus Macro의 정량적 투자 프로세스: 시장을 이기는 4가지 방법

Menon은 자신이 설계한 정량적 시스템의 핵심 목표가 ‘전 투자사이클에 걸쳐 S&P500을 이기는 것’이라고 밝힌다. 이를 위해 네 가지 축을 제시한다. 1) 섹터/자산군 선택(섹터 로테이션), 2) 베타 타이밍(시장 시점 선택), 3) 분산(글로벌/자산군 다변화), 4) 극단적 리스크 관리(최대 낙폭 제한). 이 네 가지는 각각 독립적으로 알파를 내기도 하지만, 함께 쌓이면 장기 복리효과가 극대화된다. 그는 단일 팩터(예: 트렌드 팔로잉, 밸류, 미인 리버전)에 올인할 경우 수년~수십년의 언더퍼폼이 올 수 있음을 경고한다. 따라서 시장 환경에 따라 트렌드, 캐리, 미인 리버전 세 팩터의 가중치를 동적으로 조정하는 것이 장기 초과수익의 핵심이라고 강조한다.


베타 타이밍: 트렌드, 미인 리버전, 캐리의 조합과 거시 환경의 상관관계

시장 예측에서 가장 ‘섹시’한 영역이 베타 타이밍이다. Menon은 S&P500 등 베타 자산의 미래 수익률을 결정하는 요인은 본질적으로 캐리(보유수익), 트렌드(추세), 미인 리버전(평균회귀) 세 가지뿐이라고 단언한다. 예시로, 경기 확장기에는 단기 하락(음의 모멘텀) 이후 미인 리버전 롱이 통계적으로 우월하며, 리세션 국면에서는 트렌드 팔로잉 숏이 효과적이라는 백테스트 결과를 제시한다. 현재와 같이 실적 기대치가 중립적이고 경제 모멘텀이 약할 때는 캐리(특히 글로벌 자산이나 커머디티의 상대적 저평가)가 더 중요한 신호가 된다고 설명한다. 이런 팩터별 우선순위는 정책, 경제지표, 자산간 상대가치 등 거시 환경 변화에 따라 동적으로 조정된다.


캐리(Valuation)와 글로벌 자산 배분: 미국 주식의 한계와 다각화의 기회

캐리는 “아무 일도 안 일어나도 벌 수 있는 수익”으로 정의된다. 미국 주식의 경우 현 시점 캐리(이익수익률-무위험금리)는 사실상 0에 가깝고, 글로벌 주식/커머디티 등은 5%p 이상의 프리미엄이 존재한다. Menon은 밸류에이션이 높은 미국 시장만 집중하는 것은 비효율적이며, 글로벌 분산투자를 통해 수익률과 리스크를 동시에 개선할 수 있다고 강조한다. 여기서 PE(주가수익비율)와 이익수익률(E/P)을 구분하는데, PE는 평균회귀(밸류) 신호의 근거, E/P는 실제 캐리 신호로, 장기적으로는 캐리가 더 예측력이 높다고 지적한다. 실제로 미국 주식은 과거엔 높은 캐리(예: 대공황 직후 30%대 이익수익률)가 매력이었으나, 지금은 글로벌 다변화가 더 합리적이다.


실제 포지셔닝과 리스크 관리: 숏 S&P, 롱 섹터·캐시, 그리고 동적 리밸런싱

현재 Prometheus의 ETF 포트폴리오(2025년 5월 기준)는 S&P500 숏 17%, 인더스트리얼·테크 섹터 롱 각각 7%/4%, 현금 69% 등으로 전체적으로 매우 보수적 포지셔닝을 취하고 있다. 이는 시장의 급격한 반등 이후 과대평가 구간에 진입했다는 판단에 근거한다. Menon은 백테스트 상 최대 낙폭 15%를 넘지 않도록 리스크 관리가 설계되어 있으며, 투자자의 위험성향에 따라 단순히 레버리지 조절만으로 전략을 맞춤형으로 쓸 수 있다고 설명한다. 실제로 전략의 S&P와 상관계수는 거의 0에 수렴하도록 설계되어, 개별 팩터의 알파와 섹터/베타 타이밍 알파가 결합된 구조다. 주간/월간 리밸런싱, 글로벌 자산과 커머디티, 채권 등 다양한 자산군을 동적으로 조합한다.


채권(트레저리) 전략: ‘투자’가 아닌 ‘트레이딩’의 영역

Menon은 현재 장기채권의 캐리가 현저히 낮아(예: 10년물 4.5% vs. 현금 4.3%), 채권은 투자(바이앤홀드)가 아니라 변동성·정책 사이클에 따른 트레이딩 대상으로만 접근해야 한다고 강조한다. 채권이 가장 매력적인 시점은 경기둔화로 기준금리 인하가 대거 선반영되지 않았을 때이며, 현재는 이미 4회분의 금리인하가 선반영되어 있어 추가 베팅의 메리트가 낮다고 본다. 오히려 금리인하 기대가 과도하게 반영될 경우 숏포지션이 더 합리적일 수 있다. 그는 “채권을 투자자산으로 보는 건 과거의 착각”임을 강조한다.


커머디티, 산업투자, 그리고 노동시장 구조의 변화

최근 커머디티 포지션을 높인 이유는 산업투자(특히 제조업·내구재 분야)의 미약한 반등과 제조업체의 수익성 개선 때문이다. 단, 이 역시 관세 선반영 수요의 영향이 상당하다고 본다. 제조업 고용과 건설업 고용이 경기침체의 핵심 선행지표였으나, 미국 산업구조 변화로 이들 비중 자체가 크게 낮아졌고, 최근의 감원은 오히려 ‘오버사이징’ 해소로 해석된다. 오히려 최근 고용시장의 약점은 정부 부문에서 나타나고 있으며, 이는 향후 경기둔화의 잠재적 리스크로 주목할 필요가 있다. 반면, 헬스케어 등 서비스 부문 고용은 지속적으로 성장하고 있다.


트렌드 팔로잉, 밸류, 미인 리버전: 알파의 본질과 시대별 유효성

Menon은 1970~80년대 글로벌 거장들의 트랙레코드가 트렌드 팔로잉의 황금기에 기반했다고 설명한다. 당시에는 정보 비대칭, 거래비용, 컴퓨팅 파워 부족 등으로 추세 신호가 강력했고, 최근에는 트렌드 신호가 거의 아비트리지 수준으로 약화되었다고 진단한다. 반면, 최근 10~20년은 미인 리버전 신호의 유효성이 높아졌다. 밸류와 캐리는 유사해 보이지만, 실제로는 캐리(이익수익률)는 미래 수익률의 선형적 예측치, 밸류(PE)는 평균회귀에 기반한 모델 의존적 신호로, 실전에서는 서로 다른 결과를 낸다. 즉, 장기 알파는 트렌드, 밸류, 미인 리버전, 캐리를 균형 있게 조합하고, 거시 환경에 따라 동적으로 가중치를 조절하는 데서 나온다.

‘터미엄(term premium)’ 논쟁: 거시금융계의 착시 혹은 무의미한 신호?

Menon은 시장과 미디어에서 자주 언급되는 ‘터미엄’ 개념이 실전 투자에서는 무의미하다고 강하게 비판한다. 터미엄은 10년물 국채 금리와 단기물(롤링 전략) 기대수익률의 차이로 정의되지만, 실제로는 대부분의 터미엄 산출 모델(ACM, KW 등)이 단순히 수익률곡선 자체와 90% 이상 상관되어 있다. 즉, 터미엄은 별도의 실질적 신호가 아니라 수익률곡선의 다른 표현에 불과하며, 트레이딩이나 실전 적용에는 별 의미가 없다. 그는 “터미엄을 논하려면 모델 오류와 실제 트레이드 가능성을 함께 따져야 한다”며, 거시금융계가 그럴듯한 용어에 집착하는 것을 경계한다.



https://youtu.be/7vD1ye1Y1xE 1시간 전 업로드 됨

Linda Xie on How Mini-Apps Are Helping Farcaster Remake Social Media

Unchained

3줄 요약

1. Web2 소셜 미디어의 구조적 한계(플랫폼 락인, 데이터 독점, 개발자 ‘러그풀’)를 Farcaster가 어떻게 근본적으로 해소하는지, 실제 미니앱 생태계와 사례를 통해 깊이 있게 분석.
2. 크립토 네이티브 소셜 그래프가 왜 ‘진짜’ 분산 소셜의 핵심인지, 그리고 이 개방형 그래프가 개발자와 사용자에게 주는 파괴적 가치와 차별성에 대한 실전 인사이트.
3. Linda Xie 본인의 가족사와 글로벌 경험, 그리고 Coinbase/VC/Founder 경력을 통해 바라본 크립토의 사회적 의미와 ‘탈중앙 미디어’의 다음 진화 방향까지, 업계 전문가 시선에서 날카롭게 조명.


2:38 How an unusual situation in her family got Linda crypto-pilled

Linda Xie가 비트코인을 처음 접하게 된 계기는 단순한 호기심이 아니라, 중국 출신 가족의 자본 통제 경험에서 비롯됐다. 그녀의 부모는 중국에서 미국으로 이주하면서도 오랜 기간 자금을 중국에서 미국으로 이체하는 데 큰 제약(출금 한도, 송금 규제 등)을 겪었다. Cultural Revolution 당시 정부의 자산 몰수 경험도 가족사에 남아있었다. 이런 배경 덕분에 Linda는 ‘자산을 스스로 통제할 수 있다’는 비트코인의 가치를 직관적으로 이해했다. 미국, 캐나다 등 서구권에서 비트코인의 필요성을 못 느끼는 것과 달리, 신흥국/통제국가 출신에게 크립토는 실질적 자유의 도구임을 강조했다. 실제로 아르헨티나 등 인플레이션/자본통제가 심한 곳에서 크립토가 활발히 쓰이는 현장 경험도 공유했다.


5:45 How building legitimacy at Coinbase was crucial for the industry

2014년 Coinbase 입사 당시 Linda는 규제 컴플라이언스 팀에서 일했다. 초기 비트코인 업계가 ‘마운트곡스 사태’ ‘실크로드’ 등 범죄 이미지에 휩싸여 있던 상황에서, Coinbase가 합법적이고 규제에 순응하는 모델을 추구한 것이 업계 신뢰 형성에 결정적이었다고 평가했다. 실제로 규제 기관, 사법당국과의 협업, 코인 추적 업무를 하며 비트코인 트랜잭션의 투명성과 추적 가능성이 오히려 범죄자에게 불리하다는 점도 체감했다. 전통 금융권이 오히려 추적이 더 어렵다는 점을 수사기관이 인정했다는 사례도 언급된다.


10:20 Xie’s journey from VC to founder

Coinbase 이후 Linda는 2017년 Scalar Capital을 공동 창업하며 VC로 전향했다. 당시 ICO 붐과 이더리움 기반 탈중앙화 앱(‘탈중앙화 Uber’, ‘탈중앙화 Airbnb’ 등)에 매료되어, 혁신적 프로젝트들과 긴밀하게 교류할 수 있다는 점이 VC의 매력이었다고 한다. 그러나 펀드레이징(1,000번 미팅, 70명의 LP 모집)과 LP 관리, 자금 운용 등 실제 VC 업무의 ‘고된 현실’도 솔직하게 공유했다. 결국 창업자로서 직접 ‘빌드’하는 쪽에 더 큰 의미와 재미를 느껴 다시 창업의 길로 돌아섰다.


13:04 How crypto’s adoption has evolved around the world

Linda는 4년간 디지털 노마드로 세계 각지(아르헨티나, 리스본, 뉴욕, LA, 마이애미, 아이슬란드 등)에서 크립토 커뮤니티를 직접 체험했다. 특히 아르헨티나 부에노스아이레스의 크립토 실사용자 비중에 깊은 인상을 받았고, Devconnect 같은 글로벌 이더리움 행사들이 이런 현장성을 직접 경험하게 해준다고 강조했다. 팬데믹 이후 미국 내 크립토 허브가 SF에서 뉴욕 등으로 분산된 변화도 체감했다.


16:44 Why Linda decided to build and focus on Farcaster

창업자로 복귀할 때 Linda는 아이디어보다 ‘함께할 수 있는 가치관과 역량의 공동창업자’를 먼저 찾는 것이 중요하다고 판단했다. Daniel과의 ‘코파운더 데이팅’(50가지 질문, 장시간 산책 등)을 통해 팀을 꾸렸고, 초기엔 다양한 사업 아이디어(인프라, B2B 등)도 검토했다. 그러나 실제 고객 인터뷰와 시장 분석을 통해 ‘크립토 기반 글로벌 바운티/작업 플랫폼’이 가장 의미 있다고 판단, 이를 Farcaster 위에서 빌드하기로 결정했다. 기존 소셜 플랫폼에서 개발자가 언제든 ‘러그풀’(API 차단, 정책 변경, 과금 등) 당했던 것과 달리, Farcaster는 탈중앙화된 소셜 네트워크라 개발자가 본질적으로 플랫폼 리스크에서 자유롭다는 점이 핵심 차별점으로 작용했다.


23:31 How Farcaster addresses social media’s structural flaws

Farcaster가 해결하고자 하는 Web2 소셜의 구조적 문제는 크게 두 가지다. 첫째, 개발자 관점에서 API/플랫폼의 일방적 정책 변경(러그풀) 위험. Facebook, Discord, Reddit 등에서 써드파티 개발자들이 몇 년간 키운 서비스를 하루아침에 잃는 사례가 빈번했다. 둘째, 사용자 관점에서 계정 추방/섀도우밴 시 팔로워, 네트워크를 모두 잃고 새로 시작해야 하는 ‘락인’ 구조. Farcaster는 온체인에서 팔로우 그래프가 개방되어 있어, 어떤 클라이언트(트위터형, 틱톡형, 링크드인형 등)로 이동해도 팔로워/팔로잉을 그대로 계승할 수 있다. 실제로 Coinbase Wallet이 Farcaster 클라이언트를 개발 중인데, 동일 팔로워 그래프를 공유하여 기존 소셜 네트워크와 완전히 다른 사용자 이동성과 네트워크 효과를 제공한다.


31:14 How mini-apps build Farcaster’s user base

Farcaster의 핵심 혁신은 ‘미니앱’ 생태계다. WeChat, Telegram의 미니앱처럼, Farcaster 내에서 별도 다운로드/로그인 없이 즉시 실행 가능한 앱(게임, DeFi, 콘텐츠 등)을 개발·배포할 수 있다. 모든 사용자는 기본적으로 온체인 지갑을 보유하고 있기 때문에, 미니앱 내에서 즉각적인 보상 지급, 결제, NFT 민팅 등 온체인 액션이 자연스럽게 이뤄진다. Warpcast(대표 클라이언트) 내장 지갑이 이를 가능하게 하며, 미니앱은 소셜 피드에서 ‘바이럴’하게 공유되고 유입이 촉진된다. 실제로 Farcade(아케이드 게임), Farmville 스타일 게임 등 특정 미니앱 때문에 유입되는 사용자가 늘고 있으며, 개발자 입장에서도 기존 소셜 대비 월등한 초기 유저 확보·바이럴 구조가 강점으로 부각된다.


37:32 Why Warpcast Wallet is a “game changer,” according to Linda

Warpcast Wallet은 Farcaster의 ‘임베디드 월렛’으로, 사용자가 앱 내에서 별도의 지갑 연결·탈출 과정 없이 온체인 트랜잭션(보상 수령, 미니앱 결제, NFT 민팅 등)을 즉시 실행할 수 있게 만든다. 기존 dApp/크립토 서비스에서 경험하던 ‘지갑 연결→외부 앱 이동→재로그인’ 등의 UX 단절과 드랍오프 문제를 극적으로 해소했다. 개발자에게는 더 높은 유저 전환율, 사용자에게는 진입장벽 없는 온체인 경험을 제공한다. 현재 EVM 계열에 최적화되어 있으나, 솔라나 등 논EVM 체인 지원도 신속히 확장 중이다.


40:19 How Snapchain is used for storing data

Farcaster의 소셜 그래프(팔로우, 캐스트 등)는 OP 메인넷(Optimism)에서 계정 생성만 하고, 실제 데이터(캐스트, 팔로우 등)는 Snapchain이라는 별도 레이어에 저장된다. Snapchain은 노드들이 분산 저장하는 구조로, 개발자가 직접 노드를 운영하거나 Nar 같은 서비스에 위임할 수 있다. Snapchain은 ‘분산형 소셜 데이터 레이어’로서, 온체인 데이터 접근성과 개발자 자유도를 극대화한다. 실제로 2명의 엔지니어가 Snapchain을 개발·운영한다는 점에서 Farcaster 팀의 높은 기술력을 엿볼 수 있다.

44:29 What types of developers the Farcaster ecosystem attracts

Farcaster 생태계에는 베이스(coinbase L2), Telegram 미니앱, Ton 등 다양한 체인·플랫폼 출신 개발자들이 유입되고 있다. 특히 Telegram 미니앱 개발자들은 Ton 강제 전환 등 생태계 종속 문제에서 벗어나, Farcaster의 ‘체인/플랫폼 중립적’ 환경에서 더 넓은 유저풀을 타겟으로 하길 원한다. Farcaster는 ‘분산 소셜 그래프+온체인 결제+미니앱’ 조합을 통해, 개발자에게 ‘초기 1만 유저 확보→바이럴 성장→온체인 보상’이라는 강력한 밸류 프로포지션을 제공한다. Coinbase Wallet 클라이언트 등 대형 유저베이스와의 연동도 개발자에겐 큰 매력이다.


45:20 How Linda aims to make Farcaster easy to understand

Linda는 Farcaster의 복잡한 구조(네트워크와 클라이언트, 프레임 vs. 미니앱 용어 등)로 인한 초보자 혼란을 줄이기 위해, 실시간 온보딩 세션, 용어 통일(‘프레임’ 대신 ‘미니앱’), 앱 명칭 변경(Warpcast → Farcaster) 등 ‘인지 장벽’ 해소에 집중한다. 실제로 개발자와 사용자의 반복질문을 공개 라이브로 설명함으로써, 지식 격차와 UX 혼동을 줄이고 있다. 용어 하나의 변화만으로도 개발자 유입과 사용성에 큰 차이가 있음을 실전 사례로 보여준다.


49:50 Linda’s favorite Farcaster mini-apps

Linda가 주목한 대표 미니앱 사례는 다음과 같다.
- 크로스워드(뉴욕타임즈 스타일): 소셜 그래프 기반 리더보드로 유저 간 경쟁/교류 촉진, 바이럴 효과 극대화
- 페이퍼뷰(Pay-per-view): 콘텐츠 잠금 해제에 5센트 등 마이크로페이먼트, 온체인 즉시 결제 및 글로벌 보상, 리퍼럴 수수료 구조까지 구현
- FargeoGuessr: 지리 퀴즈 게임, 친구들과 실시간 점수 비교 및 소셜 인터랙션
- Morpho DeFi 미니앱: 앱 내에서 USDC 예치, 6% 이자 획득 등 DeFi 활용까지 원스톱

이러한 미니앱들은 Farcaster의 ‘크립토 네이티브 유저 경험’(즉시 보상, 온체인 상호작용, 소셜 그래프 활용 등)을 극대화하며, 기존 Web2 소셜/앱스토어와는 질적으로 다른 생태계를 만들어가고 있다.


55:10 Attracting the whole crypto community to Farcaster

Farcaster의 초기 유저는 이더리움 커뮤니티가 주류였으나, 현재는 멀티체인 확장과 함께 크립토 전반(베이스, 솔라나, 텔레그램 등)으로 저변을 넓히고 있다. Linda는 ‘진짜 크립토 네트워크 효과’를 위해서는 전체 크립토 커뮤니티(온체인 빌더, 투자자, 실사용자 등)의 집결이 필수적이라 강조한다. Farcaster는 ‘분산형 소셜+온체인 결제+오픈 미니앱’ 조합을 통해, 트위터/레딧의 네트워크 효과와는 본질적으로 다른 크립토 네이티브 퍼블릭 스퀘어를 지향한다. 알고리즘이 아닌 커뮤니티 ‘문화’(친절, 빌드 인 퍼블릭 등)로 형성된 긍정적 소셜 다이내믹도 특징이다.

https://youtu.be/3bOzESWVEcc 2시간 전 업로드 됨

업비트 상장기념 만트라 복습

업빗 상장기념 만트라 복습

America Is Risking A Liz Truss Moment | Kevin Muir

Forward Guidance

3줄 요약

1. 미국의 초과 재정적자가 시장을 단기적으로는 뜨겁게 만들지만, 장기적으로는 ‘리즈 트러스’ 사태 같은 금리 급등 리스크를 내포한다.
2. 금리 인상이 오히려 미국 경제에 경기부양 효과를 준다는 MMT적 시각, 그리고 이에 따른 채권, FX, 신용시장 변동성 확대에 베팅하는 전략 논의가 핵심.
3. 트럼프 행정부의 정책 변화가 글로벌 자본 흐름과 자산 시장의 지각변동을 촉발할 수 있으며, 이 과정에서 자본통제, 달러 약세, 프라이빗 크레딧 붕괴 등 극단적 시나리오도 진지하게 고려해야 한다.


미국 매크로: 두 개의 프레임워크와 MMT의 부상

케빈 뮤어는 최근 매크로 시장을 해석하는 두 가지 큰 프레임워크를 비교한다. 하나는 전통적인 중앙은행 중심, 즉 금리와 통화정책이 경제를 움직인다는 시각(예: 수익률 곡선 역전 → 침체 신호). 다른 하나는 최근 점점 더 힘을 얻고 있는 ‘재정 중심(fiscal dominance)’ 프레임이다. 뮤어는 본인이 2010년대 초반까지는 전통적 시각에 머물렀으나, 양적완화(QE)가 예상과 달리 인플레이션을 만들지 못한 현실을 보며 스스로 틀렸음을 인정하고 MMT(현대화폐이론)에 입문했다고 고백한다.

MMT가 단순히 무제한 재정확대론이 아니라, “정부의 적자는 민간의 흑자”라는 관점, 그리고 현대 피아트 시스템(금태환이 아닌 법정화폐 시스템)에서 정부의 제약은 ‘인플레이션’ 뿐이라는 점을 강조한다. 코로나19 이후 미국이 타국 대비 두 배 이상 재정적자를 확대하면서 경제가 가장 강한 이유도 이 프레임으로 해석된다고 주장한다. 실제로 미국의 2023년 재정적자는 GDP 대비 7%로, 캐나다·유럽·일본(2~3%) 대비 현저히 높다.


고금리의 ‘역설적’ 경기부양 효과와 미국의 구조적 자금흐름

뮤어는 최근 몇 년간 “금리 인상→긴축→경기둔화”라는 통념이 왜 어긋났는지 설명한다. 코로나19 시기 미 정부와 기업, 가계가 30년 고정, 초저금리로 대규모 차입을 이미 마쳤기 때문에, 금리 인상이 신규 차입자에 미치는 영향은 미미했다. 오히려 정부가 높은 금리로 지급하는 이자(=재정적자 확대)가 민간에 유동성을 공급, 경기를 부양하는 효과를 냈다.

이 ‘이자지급→민간 부양’ 구조는 MMT의 핵심 논점 중 하나다. 뮤어는 모슬러(Mosler) 등 MMT 진영의 금리 인상=경기부양 논리에 상당 부분 동의하지만, 민간 신용창출(Private Credit) 채널의 역할도 과소평가해선 안 된다고 본다. 1982~2020년까지 미국은 위기 때마다 금리 인하와 신용창출로 경기를 살렸지만, 2008년 이후 민간 부채한계(Balance Sheet Recession)로 이 메커니즘이 무력화됐고, 이후 재정정책이 주도권을 잡았다는 것이다.


미국 신용등급 강등, 재정적자와 자산시장에 주는 신호

무디스의 미국 신용등급 강등은 시장에서 ‘재정적자 확대는 신용리스크’라는 신호로 해석되지만, 뮤어는 이는 실질적 의미가 거의 없다고 일축한다. 미국 국채는 실질적으로 무위험 자산이며, 미국 정부는 선택하지 않는 한 결코 디폴트하지 않는다. 최근 기관투자가의 투자제약(AAA 등급 국채만 보유)이 사라진 점도 언급한다.

다만, 신용등급 강등이 미국의 ‘압도적’ 재정적자를 다시 환기시키는 계기는 된다고 평가한다. 이 재정적자가 미국 경제의 단기적 강세를 설명하지만, 동시에 장기적으로는 금리 급등(트러스 사태), 달러 약세, 자본유출의 조건을 가중시킨다.


트럼프 시대의 정책 변수: 무역적자, 재정적자, 그리고 자본통제 시나리오

트럼프 당선 이후 시장은 ‘기업 친화적 환경, 미국 예외주의’에 들떴으나, 뮤어는 트럼프가 무역적자와 재정적자 축소를 동시에 추진할 경우 오히려 주식시장에 악재가 될 수 있음을 지적했다. 미국의 경상수지 적자는 해외로부터의 자본유입(=미국 자산 매수)과 동전의 양면이기 때문이다. 즉, 무역적자 축소(관세 등)는 자본수지 흑자 축소로 이어져 미국 자산가격 하락 압력을 준다.

특히 최근 트럼프 캠프의 정책 방향이 완전히 바뀌어, 초반에는 ‘재정건전화’와 ‘무역적자 축소’에 초점을 뒀다가, 시장 충격 이후 “성장으로 해결” 입장으로 급선회했다는 점을 강조한다. 이 과정에서 자본통제(외국인 투자세, 송금세 등)를 통한 자본유출 차단 가능성도 언급하며, 이 경우 주식시장에는 강한 하방압력이 작동할 수밖에 없음을 지적한다.


자산시장 대응: 변동성 롱, FX 변동성 베팅, 프라이빗 크레딧 숏

뮤어는 지금처럼 정책 불확실성과 분기점이 극단적으로 벌어진 환경에서는 ‘롱 볼(장기 변동성 매수)’이 최적 전략임을 강조한다. 특히 6~12개월 만기의 30~50델타 옵션을 계단식으로 매수(계단적 롤링)하는 게 ‘2콤마 클럽(억만장자) 트레이더’들의 베스트 프랙티스임을 공유한다.

특히 그는 최근 주식·채권 변동성은 이미 높지만, FX(외환) 변동성은 상대적으로 저평가되어 있다고 보고, 앞으로 글로벌 자본흐름의 재편과 정책 충격(예: 트럼프의 자본통제, 파월 해임 등)으로 FX시장에서 대규모 변동성이 터질 것이라고 전망한다. 실제로 2024년 들어 글로벌 FX 변동성이 상승하는 조짐이 나타나고 있다.

또한, 2020년 코로나 위기 때 프라이빗 크레딧(비상장 사모대출) 시장에 대량의 부실 신용이 쌓였고, 이들이 5년 만기 도래와 함께 대규모 리파이낸싱 압력을 맞고 있다고 진단한다. 이에 따라 상장 프라이빗 크레딧/PE 관련 종목 숏 포지션을 유망한 중장기 트레이드로 제시한다.


글로벌 자본 흐름의 변화: 미국 오버웨이트 해소와 ‘리즈 트러스’ 리스크

뮤어는 미국 자산이 글로벌 기관투자가에 의해 ‘역사상 최대 오버웨이트’ 상태임을 지적하며, 최근 유럽·캐나다·일본 등 선진국들도 미국식 재정확대와 인프라 투자로 방향을 틀고 있다고 설명한다. 대표적 사례로 독일이 재정규율을 완화하자마자 DAX가 세계 최고 수익률을 기록한 점을 들었다.

이제 미국이 자본유입 감소, 재정적자 지속, 달러 고평가, 포지션 과밀 등 복합 리스크에 노출됐다고 진단한다. 특히 미국 장기채(10~30Y)는 글로벌 자본유입 둔화, 내외 금리차 축소, 민간 부채 리스크 등으로 ‘리즈 트러스’ 사태(영국 장기채 급락)와 유사한 급등 리스크가 상존한다고 경고한다. 미국 자산시장에 대한 숏/언더웨이트, 글로벌 분산, FX 변동성 매수, 프라이빗 크레딧 숏 등이 구체적 대응전략으로 언급된다.

https://youtu.be/2eTGWcl87dI 1시간 전 업로드 됨

Why Rate Cuts Are Less Likely Soon, but Crypto Looks Good - Bits + Bips

Unchained

3줄 요약

1. 미국 신용등급 강등은 시장에 이미 반영된 ‘노이즈’일 뿐, 진짜 변수는 외국인 국채 매수 감소와 미묘해진 달러 패권 구도다.
2. 연준의 금리 인하 기대는 후퇴했고, 시장은 ‘골디락스’ 시나리오를 가격에 반영 중이나, 스태그플레이션·고용 둔화 등 반전 리스크도 내포한다.
3. 코인베이스 S&P500 편입, 스테이블코인 법안, Circle 인수설 등 크립토-전통금융 경계가 흐려지며, 규제·유동성·플랫폼 경쟁이 핵심 이슈로 부상한다.


2:18 미국 신용등급 강등 – 시장 영향과 투자자 시각

Moody's가 미국 국채 신용등급을 AAA에서 AA1로 강등했다. 이는 이미 S&P(2011), Fitch(2023)에서 선제적으로 이루어진 바 있어, 시장에서는 "예상된 이벤트"로 간주한다. 실제로 등급 강등 이후 금리가 오히려 하락하는 등, 펀더멘털 변화보다는 메시지 효과가 부각된다. 투자자들이 미국 국채를 계속 매수할 수 있는가가 관건이 아니라, 매수 ‘의지’가 남아있는지가 주요 쟁점으로 부상했다. 외국인 국채 보유가 4월 이후 감소세로 전환된 점은 크립토 투자자 입장에서도 중요한 시그널로, 달러 패권의 균열과 안전자산 선호의 변화(금 랠리 등)가 동반되고 있다.


7:49 미국 신용등급 하락과 크립토 – 단기/중기 영향 분석

일각에서 신용등급 하락이 크립토에 호재라는 관점이 있지만, 패널들은 단기적으로는 오히려 증시와 동조화된 조정 리스크를 경계한다. 과거 등급 강등 시(2011, 2023) 실질적 외국인 자금 이탈은 없었으나, 이번엔 외국인 이탈이 감지되고 있어 단기적으로 주식/코인 동반 약세 가능성을 언급한다. 다만, 시장이 하루만에 충격을 소화한 점, 비트코인이 ‘기술적 지지선’에서 버티고 있다는 점에서, 이벤트 자체는 "노이즈"에 가깝다는 평가가 우세하다. 패널의 실제 경험담(비트코인 가격 변동이 건강에 미치는 영향 등)도 곁들여져, 시장 참여자 심리와 매크로 정책 발언(성장으로 부채/GDP 개선 등)이 가격에 미치는 미묘한 영향을 언급했다.


15:30 관세, 군사/안보, 달러 패권 연결고리 – 스테이블코인과 지정학

미국의 관세 정책(특히 트럼프의 관세 인상 및 기업에 ‘타격 감수’ 요구)이 인플레이션, 달러 약세, 국가안보와 어떻게 연결되는지 심층 논의됐다. 관세가 반도체 등 전략물자에 미치는 효과, 미국 내 생산 유인책과 군사력 투사의 관계, 그리고 실제로 ‘군사력=달러 패권’이라는 기존 내러티브가 후티(예멘 무장세력) 사례 등으로 흔들리고 있다는 점이 언급됐다. 이 맥락에서 스테이블코인 법안이 중국을 견제하는 지정학적 무기로 활용될 수 있다는 분석이 나왔다. 미국이 달러 기반 스테이블코인으로 중국 내 민간 수출업자와 직접 결제하는 시나리오가 현실화될 경우, 디지털 달러의 글로벌 침투력이 커질 수 있음을 시사한다.


20:14 연준 금리 인하 기대 후퇴 – 시장 컨센서스와 비컨센서스 전망

패널들은 전반적으로 올해 연준의 금리 인하 가능성이 낮아졌다는 데 동의한다. ‘4분기 한 번 정도’가 컨센서스이며, 인하가 있다 해도 25bp 소폭 조정에 그칠 것이라는 점이 지적된다. 대신, 성장이 둔화되거나 고용이 악화될 경우에는 더 큰 폭의 인하가 단행될 수 있다는 ‘반컨센서스’ 시나리오도 논의된다. 금리 인하가 지연됨에 따라, 시장은 성장률·기업 실적·유동성보다는 ‘이익전망 하향’이나 ‘스태그플레이션’ 등 비우호적 충격에 민감해질 수 있다. 시장은 현재 ‘골디락스’ 시나리오(성장·인플레·유동성 삼박자)가 가격에 반영되어 있어, 예기치 못한 악재(고용지표, 관세발 인플레 등)에 훨씬 취약해졌다는 점이 강조된다.


28:35 미국의 수익률곡선 통제(Yield Curve Control) 가능성 – 일본식 정책 도입 논쟁

일부 크립토 인플루언서들이 ‘미국판 YCC’(수익률곡선 통제) 도입을 주장하는 것에 대해, 패널은 크립토 내에서만의 과장된 내러티브로 평가한다. 실제 매크로 펀드·뉴스레터 등에서는 YCC 가능성을 낮게 본다. 미국이 일본식으로 장기국채 금리를 인위적으로 낮추려면 ‘비상상황’이 전제되어야 하며, 현재는 그 단계에 도달하지 않았다는 진단이다. 다만, 은행 규제 완화(예: 자본비율 완화, 장기국채 매입 유도) 등 ‘백도어식 YCC’가 도입될 수 있다는 점은 일부 공감대를 이룬다. 이러한 정책 변화는 크립토에는 ‘유동성 확대’ 측면에서 중장기 호재가 될 수 있다.


35:04 MAG7(빅테크 대형주)의 리세션 방어력 – 소비 패턴 변화와 시장 구조 이슈

전통적인 경기순환주(소형주, 제조업 등)가 경기침체에 취약했던 과거와 달리, 현재 S&P500의 대형 기술주는 ‘구독형 소비’, ‘플랫폼 종속’ 등으로 경기방어적 성격이 강화되었다는 분석이다. 실제로 넷플릭스, 구글 클라우드 등은 경기침체 시에도 소비자가 쉽게 해지하지 않는 서비스로 자리잡았다. 반면, 실질소득이 인플레이션을 따라가지 못하는 상황에서 소비 바스켓이 조정될 가능성, 고용시장의 ‘기형적’ 구조(실업수당 악용, 노동시장 이탈 등)가 실물경제와 주식시장 괴리를 심화시키고 있다는 점도 사례로 언급된다. 크립토 시장 역시 이런 구조적 변화의 영향을 간접적으로 받을 수 있다.


38:54 ‘골디락스’가 이미 가격에 반영? – 시장 밸류에이션과 리스크 포지셔닝

S&P500의 밸류에이션(21배 PER)은 이미 ‘이상적’ 시나리오를 반영하고 있어, 추가 상승 여력보다는 횡보 혹은 조정 가능성이 부각된다. 특히 헤지펀드들의 롱/쇼트 포지셔닝이 여전히 ‘언더웨이트’ 상태라, 단기적으로는 쇼트 커버링에 의한 추가 상승, 이후 섹터 로테이션(디펜시브·헬스케어 등) 가능성이 높다. 하지만, 시장이 ‘골디락스’에 베팅할수록, 고용 쇼크, 관세발 인플레, EPS 하향 등 ‘비컨센서스 리스크’가 터질 경우 변동성이 급격히 상승할 수 있음을 경고한다.


44:26 헤지펀드 포지션 – 숏커버링, 섹터 로테이션, 미스프라이싱 기회

헤지펀드는 여전히 ‘롱 언더웨이트’ 포지션을 유지 중이며, 최근 시장 상승은 이들의 숏커버링에 의한 ‘성적 따라잡기’ 성격이 강하다. 소비재 등 방어적 섹터는 순매도로 전환되는 한편, 테크·디스크리셔너리 등 리스크 섹터에 자금이 유입되는 구조다. 섹터 내 미스프라이싱(예: 헬스케어, 리츠 등) 기회가 부각되고, 단기적 모멘텀 랠리 이후에는 자연스러운 섹터 로테이션이 예상된다. 크립토 역시 이와 비슷하게 ‘리스크 온/오프’ 순환에 민감하게 움직일 것으로 전망된다.


49:15 컨센서스 2025 행사 후기 – 크립토/트래디파이 융합과 시장 분위기

토론토에서 열린 컨센서스 2025는 참가자 수(1만 명 이상)와 패널 구성 등에서 이전보다 훨씬 ‘전통금융화’된 분위기가 강했다. DeFi와 트래디파이(TradFi) 브릿지, 스테이킹, ETF, 유동성, 규제 이슈 등 전통 금융과 크립토의 경계가 빠르게 허물어지고 있음을 실감케 했다. 전반적인 ‘바이브’는 낙관적이었으나, 2021년의 ‘거품’과는 달리 좀 더 성숙하고 제도권 친화적인 톤이 지배적이었다. 이는 크립토가 단순 ‘실험적 자산’에서 벗어나, 제도권 수용과 융합이 본격화되는 전환점임을 시사한다.

50:44 스테이블코인 법안 – 중국 견제와 미 규제의 지정학적 무기화

스테이블코인 관련 법안(Genius Act)이 미 의회에서 논란 중이다. 트럼프 진영의 암호화폐 친화, 엘리자베스 워런 등 반대파의 ‘자금세탁 방지’, ‘USDT 거래 차단’ 주장 등이 맞서고 있다. 흥미로운 점은, 이 법안이 미국 국채 수요(2500억 달러 규모)와 연결되며, 동시에 중국 수출업자에게 ‘달러 결제 우회로’를 제공하는 지정학적 무기로 활용될 수 있다는 점이다. 실제로 유럽 CBDC(디지털 유로) 추진 논의도 ‘달러 패권 견제’ 성격이 강하다. 패널들은 만약 이마저도 통과가 지연되면, 미국의 암호화폐 규제는 더욱 표류할 가능성이 높고, SEC/CFTC의 ‘임기응변식’ 규제에 의존할 수밖에 없다고 전망한다.


57:43 코인베이스 S&P500 편입 – 플랫폼 경쟁, 수익구조, 보안 이슈

코인베이스가 S&P500에 편입되며, 크립토-전통금융 경계가 더욱 흐려지고 있다. 그러나 실적의 대부분이 USDC 예치금 ‘넷 인터레스트 마진’에 의존하고, 거래 수수료/스프레드가 여전히 높다는 한계도 지적된다. 최근 개인정보 유출 사고(1% 사용자 정보 유출), 취약한 고객 서비스, UI/UX 개선 속도 등에서 ‘플랫폼 경쟁력’이 도마에 올랐다. 특히, 로빈후드와의 경쟁 구도가 부각되며, 트래디파이-크립토 브릿지, 멀티에셋 전략, 수수료 경쟁 등 플랫폼 전쟁이 본격화되고 있음을 보여준다. 코인베이스의 Circle(USDC 발행사) 인수설, 마이크로스트래티지·로빈후드 등 크립토 관련 주식의 ‘지수 반영’ 현상도 주목할 만하다.


1:07:17 코인베이스의 Circle 인수설 – 스테이블코인 생태계 주도권 경쟁

USDC의 발행사인 Circle을 코인베이스가 인수할지 여부가 최대 이슈로 부각됐다. 코인베이스는 USDC 유통에 있어 ‘유통채널’로서 압도적 우위를 점하고 있으며, 실제로 Circle과의 파트너십을 통해 막대한 수익을 올리고 있다. 경쟁자인 리플(Ripple)도 인수전에 뛰어들었으나, 유통망-브랜드-유동성 풀 등 복잡한 이해관계로 인해 인수의 시너지와 잠재적 리스크(독점, 반독점 규제 등)가 동시에 존재한다. 한편, ‘이자(수익) 제공형 스테이블코인’의 규제 이슈, 유동성의 네트워크 효과(ETF 시장과 유사) 등도 심도 있게 논의됐다.


1:13:38 알트코인 ETF 승인 지연과 스테이킹 ETF – 법적/세제 이슈

솔라나, XRP 등 비트코인·이더리움 외 알트코인 기반 ETF의 승인은 연이어 지연되고 있다. 특히 스테이킹이 포함된 ETF는 미국 내 ‘그랜터 트러스트’ 구조상 세제/법적 해석이 모호해, IRS(국세청)의 별도 유권 해석이 필요하다. 실제로 현물 ETF의 ‘수익 배분’ 방식, 스테이킹 리워드의 소득 분류 등 복잡한 쟁점이 얽혀 있다. 그럼에도 불구하고, 일부 인덱스형 ETF(비트코인·이더리움 혼합 등)는 7월 초 SEC 승인 가능성이 있으며, 알트코인 ETF는 스테이킹 ETF보다 먼저 나올 것으로 전망된다. SEC 내부에서도 ‘대부분의 토큰은 증권 아님’이라는 헤스터 피어스 위원의 발언이 나오는 등, 규제기관 내부 기류 변화도 감지된다.




https://youtu.be/MM9sJ-5I1Ts 1시간 전 업로드 됨

The REV Debate: Real Metric or Fake News? Jon, Bread, & Andy8052

Bankless

3줄 요약

1. REV(Real Economic Value)를 둘러싼 논쟁은 이더리움과 솔라나 진영의 가치평가 철학, 네트워크 수요 신호, 미래 블록체인 투자 모델까지 깊게 파고든다.
2. REV는 L1 네트워크의 본질적 가치와 유틸리티 수요를 동시에 측정하지만, 실제 가격과의 상관관계·인과관계 해석은 여전히 복잡하고 논쟁적이다.
3. 향후 L1의 네이티브 토큰 가치, 앱 레이어 수익 전이, 블록체인 정체성(디지털 머니 vs 인프라) 간 긴장감이 더욱 커질 전망이다.


0:00 REV

이번 에피소드의 핵심 주제는 REV(Real Economic Value)로, 최근 Jon Charbonneau가 트위터에 올린 ETH와 SOL의 가격과 REV(네트워크 수수료 및 MEV 팁)의 상관관계 분석에서 촉발된 논쟁을 다룬다. Jon은 2021년 ETH, 2024년 초 SOL의 가격이 REV 연환산 기준 거의 동일한 멀티플(약 26배)에서 고점을 찍었다는 점을 지적하며, 이것이 단순한 상관관계인지, 실제로 시장이 실적을 반영한 것인지 해석의 여지를 남겼다.

REV란 각 네트워크에서 사용자가 실제로 지불하는 온체인 네트워크 수수료와 MEV(최대 추출 가능 가치) 팁의 총합이다. 이더리움의 경우 EIP-1559 이후 베이스피가 대다수 REV를 차지하고, 솔라나는 상대적으로 MEV와 프라이오리티 팁이 비중이 높다. 이는 곧 L1 토큰 홀더가 네트워크에 유입되는 경제적 가치(수익) 캡처의 지표로 활용될 수 있다.

하지만 이 데이터가 가격의 원인인지, 결과(온체인 열기와 가격 펌핑이 동시에 일어나며 피크를 찍는 현상)인지에 대한 해석은 분분하다. Jon은 “시장 참여자들은 점차적으로 네트워크가 실제로 유저에게 가치를 제공하고, 사용자가 기꺼이 수수료를 지불하는 신호(수요 신호)를 더 중시하기 시작했다”고 평가했다. 그러나 아직은 전통 주식처럼 DCF(Discounted Cash Flow) 모델로만 L1 토큰을 평가하지는 않는다. 즉, REV는 점점 중요해지지만, 여전히 여러 가치평가 요소 중 하나일 뿐이다.

REV와 혼동될 수 있는 개념으로 REValue(Realized Extractable Value, 플래시봇 논문에서 정의)도 있는데, 이는 실제로 추출된 MEV의 하위셋으로, REV와는 계산 방식과 대상이 다르다. Jon은 “REV는 기업의 매출(Topline Revenue)과 유사하게, 네트워크 차원에서 토큰 홀더가 궁극적으로 귀속받을 수 있는 가치”라고 정의했다.

또한, REV는 L1 블록체인의 네이티브 자산과 블록스페이스라는 두 가치의 합성물 중, 블록스페이스의 유틸리티 가치에 더 초점을 둔 메트릭이다. 비트코인처럼 스마트컨트랙트가 없는 네트워크는 REV가 거의 0에 수렴해도 시가총액은 높을 수 있음을 들어, “REV만으로는 L1 토큰의 전체 가치를 설명할 수 없다”는 점도 강조됐다.

Jon은 “현 단계에서는 모두가 암호화폐 L1의 올바른 가치평가 모델을 찾지 못했고, 시장은 다양한 시도를 실험하며 점진적으로 합의점을 찾아가는 중”이라고 덧붙였다. REV는 그 중에서 가장 객관적이고 계량화가 쉬운 지표이지만, 아직 ‘코끼리의 꼬리만 만지는’ 부분적 진실에 불과하다는 비유도 나왔다.


17:56 Stablecoins vs Native Currencies

이 구간에서는 스테이블코인과 네이티브 토큰의 블록체인 내 역할, 그리고 장기적으로 네이티브 토큰이 ‘머니’로서의 지위를 유지할 수 있는지에 대한 논쟁이 펼쳐진다.

현재 솔라나와 이더리움의 온체인 활동(예: 밈코인, NFT 거래 등)의 피크 시기에는 네이티브 자산(ETH, SOL)이 거래 통화(unit of account)로서 우위를 점했다. Andy8052는 실제로 솔라나에서 밈코인 거래 시 USDC와 SOL을 혼용하지만, “실제론 네이티브 토큰을 더 선호한다”고 답한다. 이는 온체인에서 무언가 ‘핫’한 활동이 있을 때 네이티브 자산 수요가 급증한다는 점, 즉 REV와 네이티브 토큰 ‘머니성’이 동조한다는 가설로 연결된다.

하지만 미래에는 앱 추상화(abstracted UX), 가스 자동화, 멀티체인 프론트엔드 등으로 인해 USDC 등 스테이블코인이 주도하는 시나리오가 올 수 있다. 이 경우, 풀의 기본 단위가 네이티브 자산에서 스테이블코인으로 이동하면 네이티브 토큰의 머니성, 즉 ‘예약 수요(reservation demand)’와 가격 상승 동력이 약화될 수 있다.

패널들은 “결국 진짜 온체인 유저(특히 디젠, 개발자, 트레이더)가 실질적으로 체인에서 거래하는 통화가 무엇이냐가 네트워크의 경제적 활력을 좌우할 것”이라 평가했다. 대중적 추상화 레이어가 깔려도, 가장 원초적이고 고빈도 거래자(‘왕 Andy’라 칭함)의 취향이 체인별 머니성에 결정적 영향을 미친다는 점이 흥미롭게 논의됐다.


28:38 Tribalism

이 파트는 REV 논쟁이 이더리움-솔라나 진영 간 ‘부족주의(tribalism)’로 번지는 현상을 분석한다. Jon과 패널들은 REV의 상대적 중요성에 대한 인식이 각 체인 커뮤니티의 정체성, 가치관, 설계철학에 따라 극명하게 갈린다고 진단한다.

솔라나 진영은 ‘고속, 대량 상태 전이(state transitions), 나스닥형 트레이딩 체인’에 초점을 맞추며 REV를 더 중시한다. 반면, 이더리움 진영은 ‘장기적 상태 보존(state holding), 신뢰성, 탈중앙화, 글로벌 자산 보관’에 더 가치를 두고, REV는 일부 지표라고 본다. Jon은 “REV가 솔라나의 밸류에이션에 차지하는 비중이 이더리움보다 훨씬 높다”고 평가했다.

이더리움 커뮤니티는 “REV가 모든 가치의 전부가 아니며, ETH의 디지털 머니성, 신뢰성, 탈중앙성 등 비계량화된 속성이 더 중요하다”고 주장한다. 반면 솔라나 커뮤니티는 “실제 유저가 돈을 내고 쓰는 체인이 진짜”라고 맞선다. 이 논쟁은 과거 비트코인 vs 이더리움의 ‘경제모델·문화적 차이’와도 유사하며, 양 진영이 서로의 철학을 이해하지 못한 채 평행선을 달린다는 지적도 나왔다.

Jon은 “향후 등장하는 L1 체인은 솔라나보다도 더 REV 중심, 더 빠르고 더 많은 수수료를 창출하는 방향으로 설계될 것”이라는 전망도 내놨다. 반대로 비트코인 쪽은 ‘공급싱크, 디지털 머니’로서의 속성이 극대화된다. 즉, L1 블록체인의 미래는 ‘고수익 인프라 vs 디지털 머니’라는 두 극단의 스펙트럼에서 각 체인의 정체성이 더욱 분화될 가능성이 높다.

39:30 The Trenches

이 구간에서는 실제 솔라나 생태계의 밈코인 런치패드, 앱, 온체인 트레이딩 문화가 REV와 네트워크 가치에 미치는 영향을 구체적으로 분석한다.

예를 들어, Pump.fun, Believe, Boop, Bonk 등 다양한 런치패드에서 수만 개의 토큰이 매일 생성되며, 이 과정에서 네이티브 토큰(SOL)이 라디움 LP 풀에 영구적으로 락업(예약 수요)이 된다. Jon은 “트레이딩 수수료(REV)보다도, 이처럼 영구적으로 락업되는 SOL의 예약 수요가 더 강력한 가격 상승 동인”임을 강조한다. 즉, 디젠의 지갑에 머무는 SOL보다, LP에 묶여 나올 수 없는 SOL이 가격에 더 직접적 영향을 준다는 논리다.

하지만 Jon은 한 단계 더 나아가 “실제로 시장에서 SOL 가격이 오르는 가장 큰 이유는, 이런 앱, 유저, 개발자, 트렌드가 모두 솔라나로 이동하며 ‘스마트컨트랙트 플랫폼 전체 시장에서 솔라나의 점유율이 높아진다’는 투자자들의 내러티브 변화 때문”이라고 본다. 즉, ‘실사용 성장’이라는 느슨한 신호 자체가 시장에 더 큰 영향을 미치고, REV는 그 중 일부일 뿐이라는 것이다.

향후에는 앱 레이어가 네트워크 레이어의 수익(REV)을 점점 더 많이 내재화(예: 자체 시퀀싱, MEV 내부화)하게 되고, 네트워크의 REV 마진은 점차 감소할 것이라는 전망도 나온다. 이더리움의 과거 REV는 높은 베이스피(혼잡도 기반)에 의존했으나, 앞으로는 프라이오리티 피, MEV 등 ‘경쟁적 상태 접근권’에서만 의미 있는 수익이 발생할 것으로 본다. 동시에, 앱들은 점점 더 인프라에서 독립적 수익구조를 만들려 할 것이며, 결국 L1 토큰 가치와 앱 가치가 분리되는 경향이 심화될 수 있다.

마지막으로, “결국 미래는 앱의 시대”라는 결론이 나온다. 인프라(네트워크) 레이어의 펀더멘털이 약화되고, 진짜 가치와 수익은 앱 레이어로 이전될 것이라는 전망이다. L1 토큰은 ‘네트워크 효과’와 ‘예약 수요’에 기대는 측면이 강해질 것이며, 앱의 성공이 체인 전체의 가치에 미치는 직접적 영향은 점차 줄어들 수 있다.


49:14 Pump . Fun

마지막 구간에서는 솔라나에서 밈코인 런치패드(Pump.fun, Believe 등)의 성공 사례와, 이들이 네트워크 가치에 미치는 실제 영향, 그리고 앱과 토큰 가치 연동 실험에 대해 구체적으로 다룬다.

Pump.fun은 하루에 3만 개가 넘는 토큰이 생성될 정도로 폭발적 수요가 있으며, 이 과정에서 발생하는 SOL 락업, 트레이딩 수수료(REV), 네트워크 내 밈코인 유동성 등이 솔라나의 네이티브 자산 수요를 견인한다. Believe 런치패드는 더 엄격한 큐레이션(선별, 앱 팀과 협업)을 통해 높은 퀄리티의 밈코인과 앱을 출시하고, 최근에는 앱의 실제 수익(트레이딩 수수료)을 토큰 바이백&번 모델과 연결하는 실험도 시작했다. 이는 “앱의 캐시플로우와 토큰 가치의 직접적 연동”이라는, 온체인 토큰 경제 실험의 진일보로 평가된다.

실제로, Pump.fun의 성공은 “솔라나가 밈코인·트레이딩·앱 성장의 메인 허브로 부상했다”는 투자 내러티브를 강화하며, 네트워크의 성장 기대감(시장 점유율 상승)이 SOL 가격 상승의 핵심 동인으로 작용한다. Jon은 “궁극적으로 시장은 수치화된 REV나 예약 수요보다, ‘이 체인이 미래의 승자’라는 내러티브 변화에 더 민감하게 반응한다”고 정리한다.

동시에, 앱 레이어가 자체적으로 MEV, 트레이딩 수수료, 유저 락업을 내부화하고, 네트워크에 ‘수수료 누수’를 줄이는 방향으로 진화함에 따라, L1 네이티브 토큰의 펀더멘털은 더욱 약화될 수 있다는 점도 지적됐다. 미래에는 네트워크, 앱, 토큰 가치가 복잡하게 분화·경쟁하는 ‘다층적 온체인 경제’가 펼쳐질 것이란 전망이다.

https://youtu.be/DAOiK8iDF3E 2시간 전 업로드 됨

IS THE FED LOSING CONTROL? W/ Matthew Mezinskis

What Bitcoin Did

3줄 요약

1. 비트코인을 둘러싼 ‘풀 리저브 vs. 프랙셔널 리저브’ 논쟁은 역사적 뿌리와 인간 심리, 그리고 기술적 진보가 교차하는 지점에서 재해석되고 있다.
2. 연준(Fed)의 통화정책, 채권시장 구조, 글로벌 외환보유고 변화 등 거시적 리스크가 비트코인에 유리한 환경을 조성 중이다.
3. 비트코인 가격의 ‘파워로(power-law)’ 성장 패턴은 네트워크 효과와 금융 시스템의 본질적 한계가 맞물려 나타나는 독특한 현상임이 데이터로 입증되고 있다.


00:01:15 프랙셔널 리저브 뱅킹의 본질과 역사, 비트코인과의 연결고리

프랙셔널 리저브 뱅킹(부분지급준비제)은 역사적으로 ‘은행’의 본질 그 자체로 간주되어 왔으며, 금본위 시대부터 현재까지 은행이 완전한 100% 준비금을 유지하는 사례는 시장에서 거의 존재하지 않았다. 메진스키스는 오스트리안 경제학의 대표 논쟁(로스바드 vs. 셀진/화이트)을 언급하며, 실제 시장에서는 ‘풀 리저브 은행’이 스스로 등장하지 않는 이유를 “비효율성과 높은 비용”에서 찾는다. 즉, 보관 서비스(금고, 보험 등)와 지급결제·대출 서비스의 본질적 트레이드오프 때문이다. 역사적으로 잦은 뱅크런이나 정부의 법적 개입(예: 암스테르담 은행) 등의 사례를 통해, 부분지급준비제의 ‘불안정성’에 대한 우려가 존재했으나, 시장은 항상 위험과 수익의 균형점을 찾아왔다. 비트코인은 이 구조적 논쟁을 기술적으로 ‘쇼트서킷’하는데, 멀티시그, 자체 보관, 지리적 분산 등으로 완전한 자기보관(fully reserved base money)을 누구나 구현할 수 있게 만들었다. 즉, 기존 시스템에서 불가능했던 ‘개인 단위 풀 리저브’가 현실화된 것이다.


00:11:20 풀 리저브 은행의 실제 도전: 케이틀린 롱 사례와 시스템적 위협

케이틀린 롱이 시도한 ‘풀 리저브’ 은행(커스토디아)의 연준 마스터 계좌 거부 사례는, 현대 미국 금융 시스템이 오히려 ‘안전한 은행’을 배제하는 아이러니를 드러낸다. 메진스키스는 역사적으로 중앙은행/정부가 간섭하지 않은 자유은행 시스템(스웨덴, 스코틀랜드, 캐나다 등)에서도 풀 리저브 은행이 자발적으로 출현하지 않았음을 강조한다. 풀 리저브 은행이 등장할 경우, 현 시스템은 유동성 축소, 신용창출 위축, 국채 수요 감소 등으로 위협받을 수 있으며, 연준이 이를 ‘정치적 이유’로 막고 있다고 해석된다. 실질적으로 시장에서는 대부분이 ‘더 높은 이자’와 ‘더 낮은 보수성’을 선호하며, 이는 인간의 ‘리스크 감수 성향’과 금융시장 구조가 맞물려 나타나는 현상임을 구체적 사례와 함께 설명한다.


00:26:30 비트코인 생태계의 프랙셔널 리저브: 이미 현실화된 위험과 기회

비트코인 생태계에서도 프랙셔널 리저브는 이미 실현 중이다. 거래소의 ‘이자 서비스’, 대출 플랫폼(예: Ledn, Honeybadger) 등을 통해 비트코인은 담보로 재대출(리하이포테케이션)이 일어나고, 이는 전통 은행의 ‘만기 불일치’와 유사한 위험을 내포한다. 메진스키스는 “계약의 자유”와 “정보의 비대칭”에 주목하며, 실제로 거래소마다 보유량, 증명방식, 위험관리 수준이 천차만별임을 지적한다. 그러나 비트코인은 ‘직접 자기보관’이 기술적으로 매우 쉽기 때문에, 규제나 강제적 풀 리저브 논쟁이 본질적으로 무의미해질 수 있다고 강조한다. 즉, 누구나 선택적으로 ‘노 리스크-노 이자’ 혹은 ‘리스크-이자’ 구조에 참여할 수 있는 환경이 조성된 것이다.


00:34:00 M1, M2, M3, 그리고 연준의 데이터 은폐: 통화공급 지표와 시스템 레버리지

연준이 2006년 이후 M3(가장 넓은 의미의 통화공급량) 발표를 중단한 배경엔, 레포시장(Repurchase Agreements)과 유로달러 시장 등 비은행권 ‘그림자화폐’의 급팽창으로 인해 시스템 전체 레버리지와 위험이 통제불능 상태에 가까워졌기 때문이다. 메진스키스가 직접 재구성한 데이터에 따르면, 2008년 금융위기 직전 M2와 M3의 괴리가 극대화됐고, 이후 코로나19 팬데믹 시기엔 다시 한번 ‘광의 유동성’이 폭발적으로 증가했다. 이 과정에서 실질적인 레버리지(예치금 대비 준비금 비율)는 점차 위험수위로 치닫고 있으며, 이는 시스템 전반의 ‘뱅크런 리스크’와 인플레이션 압력, 그리고 중앙은행의 정책 여력 한계를 의미한다. 특히, 유로달러(해외 달러) 시장 등은 공식 통계에 거의 포착되지 않는 ‘다크 풀’로 남아있어, 시스템 리스크의 실체적 파악이 더욱 어렵다.


00:43:00 연준의 선택지: 금리, 양적완화(QE), 그리고 비트코인

미국 연준은 현재 금리 인상/유지와 유동성 흡수(레포 회수)로 시스템 정상화를 시도 중이나, 국채 수요의 점진적 감소(외국인 보유량 하락, 러시아 보유 자산 동결 이후 중국·일본의 매수 축소 등)와 미국 내 투자자 수요 한계가 맞물리면, 결국 연준이 ‘최후의 매수자’로 돌아설 수밖에 없다. 즉, QE 재개(=달러 신규 발행) 압력이 구조적으로 쌓이고 있으며, 이는 비트코인 등 ‘디지털 금’에 대한 투자심리와 가치저장 역할을 더욱 부각시킨다. 실제로 중앙은행의 금 보유량(4조 달러)과 비교할 때, 전 세계 정부/기관이 보유한 비트코인은 아직 500억 달러 수준에 불과해, ‘안전자산 포트폴리오’의 구조적 이동 여지가 매우 크다. 이러한 매크로 환경에서 비트코인은 점진적으로 ‘리스크 프리(무위험) 준비자산’의 지위에 도달할 수 있다는 주장이 제기된다.


00:49:20 파워로(Power Law)와 네트워크 효과: 비트코인 가격 성장의 수학적 본질

비트코인 가격의 장기 성장 패턴은 ‘지수함수적(exponential)’이 아니라 ‘파워로(power-law, 거듭제곱법칙)’에 가깝다는 분석이 데이터로 입증되고 있다. 전통 금융자산(S&P500 등)은 로그스케일상 직선적(=지수함수) 성장세를 보이지만, 비트코인은 로그-로그 스케일에서 직선이 되는 ‘비례적 성장’을 보인다. 즉, 네트워크 효과(메트칼프의 법칙 등)가 가격에 반영되는 구조다. 실제로 비트코인은 네트워크 노드·해시레이트·활성 주소 수 등 다양한 지표에서 ‘파워로 분포’를 보이며, 이는 ‘상대적 시간 증가율(예: 비트코인 네트워크 수명 대비 12.7% 경과 시마다 가격이 2배)’로 기술된다. 이 특징은 단순한 연평균 수익률이 아닌, 네트워크 채택 곡선이 가격에 직접 투영된다는 점에서 ‘혁신적 자산’의 독립적 성장동력임을 의미한다.


00:56:30 파워로 회귀선의 신뢰성과 하이퍼비트코이나이제이션 시나리오

2016년 이후 비트코인 가격의 파워로 회귀선은 놀라울 정도로 정확하게 실제 가격 범위를 포착하고 있다. 이 회귀선은 시장의 극단적 과열(버블)이나 급락기에도 점진적으로 조정되며, 단기 예측(리세션, ETF 출시 등)에 휘둘리지 않는 ‘장기 네트워크 성장선’을 제공한다. 메진스키스는 이 파워로 성장 곡선을 전 세계 실물 기반 화폐(금+은+기초통화) 성장 추세(지수함수)와 비교해, 2038년경 비트코인 시가총액이 글로벌 기초통화와 실제로 교차(=100조 달러, 1BTC 약 200만 달러)하는 ‘하이퍼비트코이나이제이션’ 시나리오를 수치로 제시한다. 단, 이 교차점이 반드시 ‘비트코인 단일지배’나 현 시스템 붕괴를 의미하지는 않으며, 오히려 ‘점진적 패러다임 전환’과 ‘포트폴리오 다변화’가 현실적 경로임을 강조한다.

01:10:30 비트코인의 평행 시스템적 역할과 미래 전망

비트코인은 이미 ‘풀 리저브 자기보관’이 가능한 유일한 글로벌 자산이자, 네트워크 성장률이 아직도 연 40%대(2030년대 중반에도 연 10% 이상 유지 예상)로, 전통 자산 대비 압도적 성장 여력을 보유하고 있다. 메진스키스는 “정치적 약속과 통화팽창의 반복, 그리고 네트워크 기반 비트코인의 점진적 침투”라는 ‘토끼와 거북이’ 게임이 수년간 지속될 것으로 전망한다. 향후 10~15년 내에 비트코인이 ‘글로벌 리스크프리 준비자산’으로 자연스럽게 자리잡는 구조적 변화가 가시화될 것이며, 이는 대규모 위기 혹은 혁명적 사건이 아닌, 네트워크 효과와 금융시스템 구조의 내적 한계가 맞물려 도래할 것이라는 인사이트로 마무리된다.

https://youtu.be/j-XPVOl9zGc 1시간 전 업로드 됨

David Choi & Conor Moore: USD.AI - Financing the Future of AI Infra

Delphi Digital

3줄 요약

1. 전통 금융(TradFi) 출신들이 DeFi와 AI 하드웨어를 결합해, 미국 국채보다 훨씬 높은 15~30%대 실질 수익률을 제공하는 'AI 인프라 담보 스테이블코인'을 만들었다.
2. USD.AI는 '칼리버(법적 자산 토큰화)', '모듈형 언더라이팅(퍼스트로스 구조)', 'QEV(게임이론 기반 유동성 경매)'라는 세 가지 혁신적 구조로, 오라클 없이도 하드웨어 기반 대출을 온체인에서 자동화한다.
3. 기존 RWA(Real World Asset) 디파이의 한계를 극복하며, AI·딥핀(Deepin) 하드웨어 인프라 시장을 디파이 자본으로 공격적으로 확장시킬 수 있는 차세대 인프라 파이낸싱 모델을 제시한다.


00:00 Intro: David Choi & Conor Moore from USD.AI

이번 팟캐스트는 Delphi Digital의 조던이 USD.AI의 공동 창업자 데이비드 최와 코너 무어를 초대해 진행한다. 두 사람 모두 도이치뱅크에서 전통금융(TradFi) 경험을 쌓은 후, 디파이와 온체인 인프라 파이낸스에 합류하게 된 배경을 설명한다. USD.AI는 AI와 Deepin(탈중앙 물리 인프라 네트워크) 하드웨어 자산을 담보로 한 신개념 합성달러(스테이블코인) 프로젝트로, 최근 Delphi Research에서 프라이머 리포트도 공개된 바 있다.


01:00 Team background and journey to USD.AI

데이비드와 코너는 도이치뱅크에서 부동산 투자은행(IB) 업무를 함께 하며 전통 금융에서의 구조화 신용(Structured Credit) 경험을 쌓았다. 코너는 이후 부동산 프라이빗에쿼티, 구조화 대출, 현물자산 관리 등 실제 물리적 자산의 현금흐름 모델링과 신용 구조 설계에 집중했다. 세 번째 공동창업자는 21.co(초기 비트코인 ASIC 마이닝 인더스트리 경험), DRW(초고속 트레이딩 FPGA 인프라) 등에서 하드웨어 리스크와 스마트컨트랙트 디자인을 경험했다. 세 명 모두 MEV, 온체인 벤처, 하드웨어 리스크 등 크립토-금융-물리 인프라를 모두 아우르는 경력을 갖췄다는 점이 핵심이다.


03:00 USD.AI's origin and the DeepEnd hardware financing problem

USD.AI의 출발점은 DeFi에서 AMM, CDP, 담보대출 등 혁신이 '유동성 있는 토큰'에만 집중된 현실에서, 진짜 생산성 있는 비유동(illiquid) 자산—특히 하드웨어—에 대한 온체인 자본시장 혁신이 필요하다는 문제의식이었다. 초기에는 다양한 RWA(Real World Asset) 대출을 시도했으나, 오히려 '딥핀(Deepin, Decentralized Physical Infrastructure)'—GPU, 네트워크, 에너지 등 온체인에서 현금흐름이 발생하는 하드웨어—가 가장 자연스럽고 신용 리스크가 낮은 담보라는 점을 발견했다. 실제로 AI 마이닝 네트워크(예: Tactical Compute)에서 GPU로 발생하는 온체인 캐시플로우는 양호했지만, 전통 금융에서는 온체인 캐시플로를 인정하지 않아 대출이 불가능했다. 이처럼 '온체인에서 벌리는 현금'을 온체인에서 빌려주는 구조가 필요했고, USD.AI가 그 해법으로 탄생했다.


06:00 USD.AI's three-pillar structure overview

USD.AI는 오라클 없는 하드웨어 기반 대출의 구조적 난제를 세 가지 축으로 풀었다. 1) 칼리버(Caliber): 물리적 하드웨어를 법적으로 온체인에 토큰화하는 시스템. 2) 모듈형 언더라이팅: 각 하드웨어 섹터별 전문가가 퍼스트로스(First-loss) 구조로 언더라이팅—GPU, 통신, 에너지 등 카테고리별 맞춤 위험관리. 3) QEV(Q Extractable Value): 하드웨어 대출의 상환현금 유동성을 30일 단위 경매(블라인드 입찰)로 분배하는 게임이론 기반 아비트라지 마켓 설계. 이 구조 덕에 오라클 없이도 물리적 자산의 대출과 상환, 담보처분, 유동성 분배가 모두 온체인에서 자동화된다.


07:00 Caliber: Tokenizing hardware assets with on-chain property rights

칼리버는 'Collateralized Asset Ledger with Insurance, Bailment, Evaluation, and Redemption'의 약자다. 대출을 실행하려면, 차입자는 하드웨어를 USD.AI의 자회사(미국 델라웨어 법인)에 매각하고, 마스터 보험에 가입한다. 이후 'Bailment 계약'을 통해 차입자가 자산 운영권을 갖지만, 소유권은 NFT화된 '전자문서(전자소유권증서)'로 온체인에 귀속된다. 이 NFT는 미국 UCC Article 7(전자 운송장/증서)에 준거해 온체인에서 법적 소유권이 실질적으로 이전되는 구조. 기존 RWA 토큰화가 오프체인 계약에 의존하거나 펀드 구조에 얽매인 것과 달리, USD.AI의 칼리버는 100% 온체인에서 실소유권이 이전되고, 투명하게 개별 대출 현황까지 트래킹할 수 있다.


12:00 Modular underwriting system with first-loss positions

하드웨어 종류별(예: GPU, EV충전소, 통신타워 등)로 맞춤형 언더라이팅이 필요하지만, 모든 섹터의 전문가일 수는 없다. 그래서 USD.AI는 각 섹터별 '퍼스트로스 트랜치'를 둔다. 대출 구조상 5% 정도의 선순위 퍼스트로스 트랜치가 있고, 이 자본을 댄 언더라이터가 직접 대출 오리진, 심사, 리스크 관리까지 맡는다. 퍼스트로스 트랜치는 높은 수익률을 받고, 만약 부실이 나면 가장 먼저 손실을 본다. 즉, 실제 하드웨어 전문가(예: GPU 리셀러, 에너지 인프라 전문가 등)가 자기돈을 넣고 언더라이팅하므로, 시장과 리스크가 강하게 정렬된다. 메타스트리트의 NFT 대출 구조에서 발전시킨 모델이다.


15:00 QEV design: Creating an arbitrage venue for redemptions

QEV(Q Extractable Value)는 하드웨어 대출의 상환현금 유동성을 분배하는 독특한 경매시스템이다. 대부분의 RWA 대출은 상환 스케줄이 길고, 유동화가 어렵다. USD.AI는 하드웨어 대출의 '월별 상환금'을 30일 단위로 모아, 블라인드 입찰 경매로 유동화한다. 예를 들어, 24개월 만기 대출에서 매월 5%씩 원금이 상환되면, 그 현금이 QEV 경매로 풀린다. 참가자는 SUSDAI(스테이킹 버전 USD.AI)를 할인 매수 후, QEV 경매에 입찰해 빠른 상환 유동성을 노리거나, 아무것도 안 해도 추가 이자(교통세)를 받는다. 이 구조는 게임이론적으로 아비트라지와 스테이블코인 시장조성자들이 참여해, 유동성과 안정성을 동시에 확보한다.


20:00 Summary of USD.AI's value proposition

USD.AI의 핵심 가치는 온체인 사용자(예치자)가 딥핀 하드웨어 오퍼레이터에게 유동성을 공급하고, 그 이자를 받아가는 구조를 최대한 온체인화했다는 점이다. 칼리버(법적 토큰화), 모듈형 언더라이팅, QEV(유동성 경매)로 RWA의 고질적 문제(오프체인 불투명성, 유동성 부족, 부실 리스크)를 해소했다. 대출 이자가 곧 USD.AI의 실질 수익원이고, 이 구조를 통해 기존 디파이 머니마켓으로는 담보불가하던 하드웨어 자산도 파생화·유동화가 가능해졌다.

21:00 Default protection and amortization process

디폴트 리스크 관리에서 가장 중요한 건 '여러 방어선(Lines of Defense)'이다. 1) 대출 LTV가 50~70%로, 차입자가 30~50%의 자기자본(Equity Cushion)을 먼저 태운다. 2) 퍼스트로스 트랜치(언더라이터)가 두 번째 방어선. 3) 마지막으로 프로토콜이 실제 손실을 본다. 대출은 3년 만기, 매월 상환(amortization) 구조라 자산가치 하락에도 자기자본이 쿠션을 제공한다. 만약 차입자가 상환을 못하면, NFT형 소유권증서가 온체인 경매에 부쳐지고, 리셀러 네트워크가 실물 하드웨어를 할인된 가격에 매입해 손실을 흡수한다. 예치자는 QEV 경매와 세컨더리 마켓에서 유동적으로 자금을 회수할 수 있다.


24:00 Value proposition for borrowers and DeepEnd networks

차입자(딥핀 오퍼레이터) 입장에서 USD.AI 대출은 레버리지 효과가 크다. 예를 들어, 하드웨어 마이닝의 무차입 수익률이 30%이고, 대출금리(15~20%)로 LTV 70% 레버를 쓰면, 자본수익률이 70~80%까지 뛴다. 딥핀 네트워크 입장에서도, 기존에는 하드웨어 오퍼레이터 유치를 위해 토큰을 대량 발행(인플레이션)해야 했으나, USD.AI 같은 신용 파이낸싱이 도입되면 토큰 인센티브를 절반 이하로 줄여도 동일한 성장세를 달성할 수 있다. 실제 NeoCloud(데이터센터 GPU 임대) 분야에서도, 벤처캐피탈로 고금리 자본을 조달하는 비효율이 심각한데, USD.AI가 실질적 대안이 될 수 있다.


28:00 How USD.AI benefits neo-cloud operators

NeoCloud(클라우드 GPU 임대 플랫폼) 오퍼레이터는 원래 벤처캐피탈로 수백억~수천억을 조달해 비싼 GPU를 구매하지만, 이는 자본비용이 과도하다. USD.AI의 구조화 대출이 도입되면, 더 저렴한 비용으로 하드웨어 자산을 대량 확보할 수 있고, 규모의 경제로 시장을 장악하거나 경쟁자를 M&A하는 등 공격적 확장이 가능하다. 이처럼 USD.AI의 신용 파이낸싱은 딥핀 뿐 아니라 웹2 하드웨어 인프라 시장에도 파괴적 혁신을 가져올 수 있다.


31:00 Phased approach to scaling USD.AI

초기에는 유동성 관리 차원에서 예치금의 상당 부분을 미국 국채(Treasury)에 예치해 최소 이자를 지급한다. 이후 스테이킹 비율이 높아지고 하드웨어 대출이 본격화되면, 평균 수익률이 15~20%까지 상승한다. QEV 시스템이 도입되면, 유동성은 줄어들지만 수익률은 더 높아진다. 거버넌스 토큰 도입 시에는 프로토콜 수수료, 보험 구조, 위험 감수 등 다양한 유틸리티와 인센티브가 설계될 예정이다. 성장 초기에는 GPU(컴퓨트), 통신, 에너지 등 세 가지 섹터에 집중하고, 이후 시장 수요에 따라 모듈형 확장 전략을 구상한다.


34:00 USD.AI's place in the broader crypto ecosystem

USD.AI는 디파이 프로토콜이지만, 소스 오브 일드(Source of Yield)는 딥핀, RWA, 하드웨어 등 물리적 생산성 자산에 기반한다. LSDfi(예: Lido), 델타중립 파생(예: Athena), 비트코인 마이닝 파이낸싱 등 성공 사례들과 유사하게, 오리진-스트럭처링-디스트리뷰션을 수직계열화해 시장 리더십을 노린다. 디파이의 머니마켓이 유동성(리퀴디티)에 집중했다면, USD.AI는 자본생산성(캐피탈)에 집중—실물 인프라의 대규모 신용 파이낸싱을 온체인에서 실현한다. RWA 중에서도 '크립토에서 트래디셔널 파이낸스가 사가는' 구조(예: 비트코인 마이닝 채권, T-bill, 델타중립 파생)처럼, USD.AI의 하드웨어 대출도 크립토-트래드파이 양쪽에서 수요가 폭발할 것으로 기대한다.


43:00 Next steps and upcoming launch details

현재는 하드웨어 차입자(딥핀 오퍼레이터) 파이프라인을 확보하며, 시장에서 실질적으로 대출 수요가 매우 높다는 점을 확인했다. GPU 시장조차 전통 금융에서 대출이 불가능할 정도로 비효율적이어서, USD.AI의 구조는 웹3뿐 아니라 웹2 기업에도 매력적이다. 스마트컨트랙트 배포와 보안감사까지 마쳤고, 곧 프라이빗 베타(화이트리스트, 텔레그램, 트위터 등)를 통해 예치자를 모집한다. 스테이킹, 포인트(cores), DeFi 머니마켓(펜들 등)과의 통합도 준비 중이다. 퍼블릭 론치는 5월 말 예정이며, 크립토 트위터와 디파이 농부들이 새로운 '생산성 기반 일드'에 어떻게 반응할지 기대를 모은다.

https://youtu.be/x9GLWWKqHhE 1시간 전 업로드 됨

The Real Bottleneck in Scaling Isn't What You Think - Austin Federa

The Rollup

3줄 요약

1. 블록체인 확장성의 진짜 병목은 컴퓨팅이 아니라 네트워크 레이턴시, 즉 '통신'에 있다.
2. 전통 금융의 고빈도 트레이딩이 이미 사설 네트워크와 멀티캐스트로 극한의 속도와 공정성을 확보한 것처럼, DoubleZero는 이를 크립토 인프라에 도입해 탈중앙 네트워크의 한계를 돌파하려 한다.
3. 단일 시퀀서, 다중 밸리데이터, 지역 편향성 등 구조적 한계와 실제 데이터 전파 구조에 대한 테크니컬한 논쟁이 매우 구체적으로 다뤄진다.


1:21 Austin’s Crypto Journey

Austin Federa는 2013년에 처음 비트코인을 구매하며 크립토에 입문했으나, 해킹으로 자산을 잃고 한동안 업계를 떠났다. 2017년 핀테크 회사에서 일할 때 이더리움 기반 DeFi 프로젝트를 시도하며 본격적으로 스마트 컨트랙트와 탈중앙화 시스템에 매료됐다. 그는 “벙커코인(세상이 망해서 비트코인만 남는 시나리오)” 같은 내러티브엔 큰 매력을 못 느꼈지만, 프로그래머블 머니와 탈중앙 금융 인프라의 잠재력에 빠져들었고, 이후 본격적으로 크립토 업계에 뛰어들었다고 설명한다.



7:22 SOL Bear Market Breakthroughs

Solana Foundation의 전략 리드로서의 역할은 ‘최소 개입’에 집중했다고 강조한다. 시장이 무너지고(특히 FTX 사태 직후) 수많은 NFT/DeFi 프로젝트가 재단에 구제금융을 요청했지만, 무분별한 지원은 오히려 생태계를 독점적·폐쇄적으로 만들 수 있다는 점을 경계했다. 오히려 베어마켓 기간 동안 진짜 성장한 건 외부에서 EVM 기반으로 유입된 팀이 아니라, Solana 네이티브로 고생하며 생존한 팀(예: Jupiter, Helios, Sanctum 등)이었다. 또한 이더리움의 리퀴드 스테이킹 강자들이 솔라나에선 전혀 통하지 않았고, 수직통합된 솔라나 네이티브 서비스가 시장을 장악했다는 점도 흥미로운 인사이트로 제시한다.



12:43 What is Blockchain’s Scaling Bottleneck?

Austin은 2019~2020년까지만 해도 블록체인 네트워크의 TPS 한계는 소프트웨어(밸리데이터 클라이언트 성능)에 있었으나, 최근엔 거의 모든 주요 체인의 클라이언트가 고성능화됨에 따라 병목이 ‘네트워크 레이턴시’로 옮겨갔다고 진단한다. 분산 네트워크에서 블록이 한 곳에서 만들어진 뒤 수백~수천 개 밸리데이터로 전파되는 과정, 즉 ‘데이터 전파(Propagation)’ 속도가 전체 네트워크의 처리량과 공정성, 파이널리티를 결정한다. 예를 들어, 뉴욕에서 싱가포르까지 라운드트립이 700ms가 걸리고, 이더리움 메인넷 블록타임의 98%가 사실상 네트워킹 대기시간이라는 구체적 수치를 들어, ‘컴퓨트’가 아니라 ‘통신’이 확장성의 진짜 한계임을 강조한다.



17:11 Increasing Trading Speed

전통 금융에서는 이미 공공 인터넷의 한계를 극복하기 위해 사설 네트워크와 멀티캐스트 등 하드웨어 기반의 데이터 전파 가속화 기술을 도입하고 있다고 지적한다. 예를 들어, 고빈도 트레이딩은 마이크로웨이브, 단파 등 다양한 전용 회선과 멀티캐스트로 가격 정보와 주문을 동시 전파한다. 크립토의 단일 시퀀서 구조(예: Arbitrum, Base 등 L2)도 결국 물리적 네트워크 한계(지역 편향성, 콜로케이션 이슈)에 직면하며, 미국-아시아 간 250ms 레이턴시 차이처럼 ‘누가 더 가까이 있냐’가 절대적 우위가 된다는 점을 강조한다. 즉, 블록체인에서도 전통 금융처럼 네트워크 인프라 자체의 혁신이 필요하다고 본다.



25:25 Data Propagation Problem

단일 시퀀서 구조든 다중 노드 구조든, 결국 데이터 전파의 주도권이 소수 ISP에 집중될 수밖에 없음을 인정한다. 세계에는 약 20개의 티어1 ISP가 인터넷 백본을 장악하고 있고, 이들이 맘만 먹으면 특정 체인 트래픽을 필터링하거나 차단하는 것도 가능하다. DoubleZero의 해법은 ‘다수의 독립적 네트워크 제공자’를 통해 특정 사업자/정부의 검열 리스크를 분산시키는 것이다. 예를 들어, 도쿄엔 5개 독립 회선을 연결해 두고, 한 곳이 차단돼도 나머지 경로로 데이터 전송을 유지한다. 이는 단일 사업자 네트워크가 아닌, 합의 기반의 다중 네트워크 모델로 검열 저항성과 안정성을 높이는 아키텍처다.



31:22 DoubleZero's Network Infra Approach

DoubleZero는 퍼블릭 인터넷이 아닌, 여러 독립 네트워크 제공자가 운영하는 사설 네트워크 위에 멀티캐스트 등 고성능 데이터 전파 기술을 제공한다. 이를 통해 밸리데이터 간 블록/투표 데이터가 공정하고 신속하게 전파될 수 있도록 한다. 멀티캐스트의 핵심은 한 소스에서 다수 목적지로 데이터 복제·동기화가 하드웨어 레벨에서 이뤄진다는 것. 예를 들어, 런던에서 블록을 만들어 뉴욕의 10,000 노드로 보내야 할 때, 퍼블릭 인터넷은 10,000번 전송해야 하지만, 멀티캐스트 네트워크는 대서양을 2회만 건너고 나머진 현지에서 복제해 극적인 속도와 대역폭 효율을 만든다. 전통 금융의 가격 피드, 넷플릭스/메타/구글 등의 프라이빗 백본 네트워크 사례를 들어, 크립토도 소프트웨어만으로는 한계가 있으므로 인프라 자체의 혁신이 불가피하다고 주장한다.



35:55 Solving Validator Delays

밸리데이터가 블록을 빌드한 뒤 전파가 늦으면 네트워크 전체가 대기하게 되고, 심하면 해당 블록이 ‘데드 슬롯’ 처리되어 네트워크 효율이 급감한다. DoubleZero가 제공하는 멀티캐스트 구조는 밸리데이터의 데이터 전파 부담 자체를 획기적으로 줄여주고, 모든 노드가 동시에 최신 상태를 수신할 수 있게 해 구조적 공정성을 높인다. 또한, 시장참여자(마켓메이커, 트레이더 등)가 RPC/밸리데이터에 직접 붙지 않아도 동등한 정보 접근성을 확보할 수 있어, ‘빅 플레이어만 신선한 데이터로 거래한다’는 구조적 불평등을 완화할 수 있다. 신호 손실 대비를 위한 A/B 피드, 이레이저 코딩 등 전통 네트워크의 복구 기술도 적용 가능하다.



56:55 Increasing Data Access Fairness

멀티캐스트와 하드웨어 기반 네트워크 전파 덕분에, 데이터 접근의 ‘구조적 불공정’이 대폭 완화된다. 모든 참여자가 동시에 동일한 데이터(블록, 상태, 가격 등)를 수신할 수 있어, 지리적/네트워크적 콜로케이션 우위가 사라진다. 이는 전통 트래드파이의 ‘동시성 보장’과 동일한 개념으로, 크립토 네트워크가 진정한 ‘글로벌 페어니스’를 구현하는 데 필수적이다. 더불어, 이 구조는 L1/L2, 단일/다중 시퀀서 구분 없이 적용 가능하며, 향후 멀티 시퀀서 구조나 세분화된 데이터 접근 정책에도 유연하게 대응할 수 있다.



50:53 Crypto’s Private Network Moment

결국 크립토도 이제는 ‘프라이빗 네트워크 모먼트’에 진입해야 한다고 강조한다. 페이스북(메타), 넷플릭스, 구글, 아마존 등 빅테크가 이미 자사 서비스의 효율/안정성/확장성을 위해 전 세계 프라이빗 네트워크와 자체 데이터센터를 구축했듯이, 크립토 역시 소프트웨어만으로는 한계가 있으며, 인프라 레벨의 혁신이 네트워크의 진화와 확장성에 결정적이라는 것이다. DoubleZero는 L1/L2 자체가 아니라, 이들 위에 깔리는 ‘통신 계층’으로서 네트워크의 속도, 신뢰성, 공정성을 제공하는 역할에 집중한다.

52:04 DoubleZero’s Roadmap

현재 DoubleZero는 30개 솔라나 밸리데이터가 참여하는 테스트넷을 가동 중이며, 9월 메인넷 론칭을 목표로 하고 있다. 최근엔 ‘IBRL 모드’(공개 IP로도 접속 가능)를 도입해 별도의 클라이언트 수정 없이도 참여가 가능하게 만들었다. 향후 메인넷에선 더욱 다양한 체인, 밸리데이터, 네트워크 제공자가 참여하는 구조로 진화할 예정이며, 고빈도 트레이딩 네트워크 엔지니어 출신들이 개발을 주도하고 있다. 밸리데이터가 DoubleZero에 더 많이 붙을수록 솔라나의 블록 크기 제한(Compute Unit)도 점진적으로 상향될 수 있고, 이는 실질적인 네트워크 스루풋 및 유저 경험 개선으로 이어진다는 점을 강조한다.

https://youtu.be/UTqx2yDJgqY 1시간 전 업로드 됨

The Rise of Internet Capital Markets | Analyst Round Table

0xResearch

3줄 요약

1. 비트코인은 기관 자금 유입과 함께 사상 최고가를 재돌파하며, 크립토 시장의 매크로 환경이 완전히 뒤바뀌고 있다.
2. 솔라나 기반 밈코인/트레이딩 앱 생태계는 ‘Believe’와 ‘Axiom’ 등 신흥 서비스가 등장하며 기존 시장 지형을 빠르게 재편 중이다.
3. 이더리움의 가치 평가는 레버뉴(Rev)와 내러티브 사이에서 갈팡질팡하며, 커뮤니티 내부의 정체성과 문화적 혼란이 점점 심화되고 있다.


2:38 Introduction

팟캐스트의 서두에서는 크립토 시장의 분위기가 과거와 달라졌음을 강조한다. 과거에는 탈중앙화, 이념 중심의 빌더가 시장을 주도했다면, 이제는 상업적 감각과 Web2 경험을 갖춘 ‘실전형 창업가’들이 대거 유입되고 있다고 평가한다. 이 변화가 시장에 미치는 영향—특히 유저 획득 전략, 제품 설계, 시장 진입 방식의 변화—를 짚으며, Permissionless IV 컨퍼런스 등 업계 주요 네트워킹 이벤트의 중요성도 언급한다. Blockworks가 주최하는 Permissionless IV는 업계 내에서 ‘진짜 크립토 인싸’들이 모이는 행사로, 리서치팀 및 다양한 패널들과의 직접 교류 기회가 강조된다.


5:45 Bitcoin Testing All-Time Highs

이 구간에서는 비트코인이 다시 사상 최고가에 근접하며, 시장의 거시적 심리가 급반전한 배경을 다룬다. 최근 몇 달간 ‘패시브 인플로우’(예: 솔라나 밸리데이터가 솔을 매집, 펜션펀드의 BTC 전략적 투자 등)와 같은 구조적 매수세가 뚜렷하게 포착되고 있다. 특히 일본 상장사 Metapay의 비트코인 구매, Hyperliquid의 어시스턴스 펀드 등 기관 및 준기관 자금의 지속 유입이 시장의 하방 경직성을 강화한다는 점을 강조한다.

또한, 기존에는 크립토에서 토큰 언락→매도→달러화로의 유출이 일상적이었으나, 최근에는 토큰 바이백(예: Hyperliquid, Radium, Jupiter)과 신규 매수 주체가 등장하며 플로우가 역전되고 있다는 점이 핵심 인사이트다. 여기에 더해, 매크로 이슈(관세, 금리 등)도 한때 시장을 흔들었으나 최근 정책 방향이 완전히 반전되며 리스크 프리미엄이 급감, ‘코로나 때 시장이 닫혔다가 정부가 돈을 풀며 급반등’했던 사례에 비유한다.


12:40 The Believe App & Internet Capital Markets

이 파트는 최근 솔라나에서 급부상한 ‘Believe’ 앱과 ‘인터넷 자본시장’ 내러티브를 심층 분석한다. 원래 Pump.Fun을 위시한 무허가 밈코인 런치패드가 시장을 장악했으나, 이제 ‘Believe’가 보다 큐레이션된(=선별된) Web2 스타트업 창업자와 아이디어 기반 토큰 발행 모델로 차별화를 시도하며 시장 점유율을 단숨에 30~40%까지 끌어올렸다(5월 15일 기준 밈코인 발행량 데이터로 명확히 입증).

이 과정에서 Pump.Fun의 ‘무차별적 론칭’ 전략과 Believe의 ‘큐레이션+공급 측면 GTM’(Web2 창업자 네트워크 활용) 전략의 장단점, 그리고 최초 제품(launchpad)들이 항상 ‘바보들의 놀이터’로 전락했다가 점차 진화한다는 시장의 역사적 패턴을 논한다. 실제로 Believe를 만든 Ben Pasternak은 과거 clout.me(크리에이터 토큰 플랫폼)를 운영하다가 시장 반응에 맞춰 피벗, Web2 스타트업 아이디어를 온체인 토큰화하는 모델로 전환했다.

흥미로운 논점은, “진짜 창업자/개발자 유입은 2주 만에 일어나지 않고, 초반엔 투기꾼이 시장을 장악한다”는 점, 그리고 “실제 성공 사례는 2~3세대 후에 등장”한다는 관찰이다. 또, Web2 창업자에게 400만 달러 수준의 엑시트는 충분히 매력적일 수 있으나, 전통 VC 구조가 이 시장을 잘 커버하지 못해 ‘리테일+온체인 자본시장’이 틈새를 공략할 수 있다는 점도 주요 포인트다.


24:18 Believe's GTM Strategy

이 구간에서는 Believe의 go-to-market 전략을 집중 해부한다. Web2 창업자 풀을 적극적으로 섭외해, 기존 VC 시장에서 소외된 ‘인디 개발자/소규모 창업자’가 온체인 토큰화를 통해 빠르게 자본을 조달할 수 있도록 한 점이 차별화 포인트다.

그러나 이 모델의 지속 가능성—즉, “계속 신선한 Web2 창업 아이디어가 유입될 수 있나?”, “리테일이 실질적 수익을 거둘 수 있나?”, “규제상 한계(예: 토큰이 증권이 아님을 명시 -> 순수 밈코인화)” 등—에 대한 의문도 제기된다. 실제로, 토큰이 단순 밈코인 역할에 머물 경우 장기적 가치 창출이 어렵고, 오히려 Echo, Legion 등 ‘온체인 미니 VC’형 플랫폼이 규제 완화와 함께 더 매력적인 투자처가 될 수 있다는 시각도 공존한다.


33:25 The Trading App Landscape

이 파트에서는 솔라나 생태계의 트레이딩 앱/봇 시장의 격변을 다룬다. 최근 Axiom이 출시 3개월 만에 트레이딩 봇 시장 점유율 50%를 돌파했으며, 이는 ‘솔라나 밈+하이퍼리퀴드(퍼프)’를 결합한 초간편 UX, 공격적 인센티브 설계(레벨링, 리퍼럴 등)가 주효했다. 기존의 Photon, Blex, Bonkbot 등도 유사한 성공을 거쳤으나, 시장은 끊임없이 ‘더 빠르고, 더 싸며, 더 많은 기능’을 요구하며 진화한다.

특히, “누가 유저를 소유하나?”라는 논쟁과 함께, Pump.Fun이 DEX를 자체 론칭해도 Radium의 유동성 네트워크를 완전히 대체하지 못하는 현상, 트레이딩 앱-런치패드-DEX-지갑의 수평 및 수직 통합 경쟁 구도가 점점 심화되고 있다는 점이 흥미롭다. 또, Telegram 봇이 사실상 ‘실전 트레이더’의 표준 UX가 되었으나, 장기적으로는 전용 모바일 앱(로빈후드 스타일의 슈퍼앱)이 시장을 평정할 것이라는 전망도 제시된다.


47:14 How Should We Value Blockchains?

이더리움의 가치평가 논쟁(Rev vs. Narrative vs. Speculation)이 본격적으로 다뤄진다. 최근 커뮤니티 내에서 ‘수익(Revenue, Rev)’ 기반 밸류에이션이 점차 힘을 얻고 있으나, 여전히 내러티브(“이더리움은 머니다”, “블롭, L2, 트리플포인트 자산” 등)가 지배적이다. 이더리움 재단/주요 팟캐스트 패널들도 공식적으로 ‘수익’이라는 단어를 거의 언급하지 않고, 여전히 “속도, 스케일, UX, 탈중앙화”의 미션에 치중한다는 비판이 나온다.

이 과정에서, “레버뉴 기반 밸류에이션을 받아들일 수 없는 이유는 예상 시가총액/밸류가 낮게 나오기 때문이고, 그래서 다시 내러티브로 회귀한다”는 냉소적 분석도 등장한다. 실제로, 전통 금융시장도 점점 더 내러티브/투기적 요소가 강화되고 있으나, 크립토는 이 현상이 더욱 극단적으로 전개되고 있다.


52:56 Ethereum's Focus Today

이더리움 커뮤니티의 ‘문화적 혼란’과 ‘의사결정 비효율’이 집중 조명된다. ‘CIA 조직 파괴 매뉴얼’에 빗대어, “위원회 남발, 끝없는 토론, 소극적 의사결정, 책임 회피, 과도한 신중론” 등이 이더리움 재단 및 커뮤니티의 현 구조적 문제점으로 지적된다. L2/블롭 지향적 로드맵, ‘솔로 스테이커’ 우선주의, 혁신 저해적 내부 프로세스 등도 언급된다.

동시에, XRP 등 2021년 거품 당시 ‘내러티브 기반 초고평가’에 성공한 프로젝트들이 이후 대규모 워체스트를 활용해 실제 사업을 키울 기회를 얻은 것처럼, 이더리움 역시 아직 ‘make it’할 기회가 남아있다는 점도 지적된다. 하지만, 커뮤니티 내부의 인식 전환과 경제적 동기 부여가 없을 경우, 장기적으로 타 L1에 추월당할 리스크가 있다는 경고도 내포된다.

https://youtu.be/61O5345QUgU 1시간 전 업로드 됨