Полевой
🏳️ Рынок капитулировал, очередь ЦБ? Итак, в пятницу ЦБ примет решение по ключевой ставке и обновит макропрогноз. После июньского снижения с 21% до 20% уверенности в неизбежном смягчения монетарной политики (ДКП) в июле на рынке не было. Но ПМЭФ-25 усилил…
🗿 Возможно ли снижение на 300 б.п. в июле?
📌 Возможно! Но, полагаю, с более умеренными шагами по -100 б.п. в сентябре-декабре.
📌 На картинке 3 версии реальной ставки ЦБ с учётом прогноза на июль (18%) относительно зоны (белым) нейтральной ставки – относительно инфляционных ожиданий населения, 3-мес. ценовых ожиданий компаний и 3-мес. инфляции с.к.г – они дают разную степень жесткости, но все находятся на/вблизи исторических максимумов, и снижение ставки на 200 или 300 б.п. лишь снимет чрезмерную жёсткость ДКП
🌍 Уровень нейтральной реальной ставки оценивается для США в 1-1.5%, для ЕС – около 0%, для Индонезии и Китая 1.5-2%, для ЮАР 2.5%, и лишь для Мексики и Бразилии 3.5-4.5% - допускаю, что для РФ сейчас она, действительно, ближе к 4-5%, но всё равно это сильно ниже текущих фактических и прогнозных уровней
🤔 На рынке есть идея возможного повышения оценки нейтральной ставки в прогнозе на 2027, но её не разделяю, скорее, в среднесрочном периоде придётся эти оценки понижать назад ближе к 2-3%, а уровень реальной ставки для стабилизации инфляции у 4% в 2025-26 может быть ниже исходных прогнозов
🧮 Возможный уровень ставки в пятницу можно оценить и с помощью формулы Тейлора, которую ЦБ использует в своих моделях – при ожидаемой инфляции через 9 месяцев ~6% (из последнего опроса аналитиков ЦБ), нейтральной реальной ставке 3.5-4.5% и положительном разрыве выпуска в пределах 0.5-1% в 3К25 и около 0% с конца 2025 получим 18.3-18.6% на июль, 14.75-15% на конце 2025 и 11-11.5% на конец 2026, т.е. -300 б.п. в июле возможны лишь при значимом понижении базового прогноза ЦБ по экономике и инфляции на 2026
📌 Возможно! Но, полагаю, с более умеренными шагами по -100 б.п. в сентябре-декабре.
📌 На картинке 3 версии реальной ставки ЦБ с учётом прогноза на июль (18%) относительно зоны (белым) нейтральной ставки – относительно инфляционных ожиданий населения, 3-мес. ценовых ожиданий компаний и 3-мес. инфляции с.к.г – они дают разную степень жесткости, но все находятся на/вблизи исторических максимумов, и снижение ставки на 200 или 300 б.п. лишь снимет чрезмерную жёсткость ДКП
🌍 Уровень нейтральной реальной ставки оценивается для США в 1-1.5%, для ЕС – около 0%, для Индонезии и Китая 1.5-2%, для ЮАР 2.5%, и лишь для Мексики и Бразилии 3.5-4.5% - допускаю, что для РФ сейчас она, действительно, ближе к 4-5%, но всё равно это сильно ниже текущих фактических и прогнозных уровней
🤔 На рынке есть идея возможного повышения оценки нейтральной ставки в прогнозе на 2027, но её не разделяю, скорее, в среднесрочном периоде придётся эти оценки понижать назад ближе к 2-3%, а уровень реальной ставки для стабилизации инфляции у 4% в 2025-26 может быть ниже исходных прогнозов
🧮 Возможный уровень ставки в пятницу можно оценить и с помощью формулы Тейлора, которую ЦБ использует в своих моделях – при ожидаемой инфляции через 9 месяцев ~6% (из последнего опроса аналитиков ЦБ), нейтральной реальной ставке 3.5-4.5% и положительном разрыве выпуска в пределах 0.5-1% в 3К25 и около 0% с конца 2025 получим 18.3-18.6% на июль, 14.75-15% на конце 2025 и 11-11.5% на конец 2026, т.е. -300 б.п. в июле возможны лишь при значимом понижении базового прогноза ЦБ по экономике и инфляции на 2026
👍12👎1
Полевой
🏳️ Рынок капитулировал, очередь ЦБ? Итак, в пятницу ЦБ примет решение по ключевой ставке и обновит макропрогноз. После июньского снижения с 21% до 20% уверенности в неизбежном смягчения монетарной политики (ДКП) в июле на рынке не было. Но ПМЭФ-25 усилил…
🔮 Какой прогноз по ЦБ?
Прогноз по инфляции на 2025/2026 в 6.4%/3.8-4% не меняется с конца 2024, поэтому по-прежнему базово жду снижение ставки на 200 б.п. до 18% в эту пятницу с умеренно-мягким сигналом и обновленным прогнозом, допускающим довольно широкий диапазон (13-18%) на конец 2025 и 9-11% в 2026 vs прежних 16-20% и 10-12%.
Шаг в -300 б.п. в июле, вероятно, также будет «на столе» у Совета директоров, но вряд ли получит поддержку большинства – этого не видно по хорошо-сработавшей в июне формуле Тейлора, это нарушит последовательность коммуникации (чего не было в июне), это должно предполагать значимое ухудшение оперативной статистики, доступной регулятору и недоступной рынку к моменту заседания, и, наконец, это будет выглядеть как неявное признание чрезмерной жёсткости проводимой со 2П24 политики, недостаточности снижения ставки до 20% в июне и даже «податливости» давлению извне.
Прогноз по инфляции на 2025/2026 в 6.4%/3.8-4% не меняется с конца 2024, поэтому по-прежнему базово жду снижение ставки на 200 б.п. до 18% в эту пятницу с умеренно-мягким сигналом и обновленным прогнозом, допускающим довольно широкий диапазон (13-18%) на конец 2025 и 9-11% в 2026 vs прежних 16-20% и 10-12%.
Шаг в -300 б.п. в июле, вероятно, также будет «на столе» у Совета директоров, но вряд ли получит поддержку большинства – этого не видно по хорошо-сработавшей в июне формуле Тейлора, это нарушит последовательность коммуникации (чего не было в июне), это должно предполагать значимое ухудшение оперативной статистики, доступной регулятору и недоступной рынку к моменту заседания, и, наконец, это будет выглядеть как неявное признание чрезмерной жёсткости проводимой со 2П24 политики, недостаточности снижения ставки до 20% в июне и даже «податливости» давлению извне.
👍18
Полевой
🏳️ Рынок капитулировал, очередь ЦБ? Итак, в пятницу ЦБ примет решение по ключевой ставке и обновит макропрогноз. После июньского снижения с 21% до 20% уверенности в неизбежном смягчения монетарной политики (ДКП) в июле на рынке не было. Но ПМЭФ-25 усилил…
🧮 Что это значит для ОФЗ?
Вместе со смещением рыночного нарратива с «выбор между -100 и -200 б.п.» до «-200 б.п. гарантировано, а может и все -300 б.п.» и ралли на рынке ОФЗ с последней декады июня на -90-130/-70-75 б.п. в доходностях коротких/средних-длинных бумаг всё чаще звучит тезис
Похожий вывод может сложиться, если взглянуть на спред доходностей ОФЗ к ключевой ставке – текущие -570-590 б.п. по RGBI уступают лишь кратковременным минимумам начала 2022
📌 Для коротких ОФЗ до 2-3 лет траектория ставки ЦБ, действительно, важна. Но для средне-/долгосрочных бумаг базовая математика иная:
📌 важна вера в достижимость цели по инфляции 4%
📌 важен уровень нейтральной реальной ставки (3.5-4.5%)
📌 важна величина премии за срок/риск - при более стабильной ставке ЦБ до открытия рынка для нерезидентов в 2009-2012 составляла 130-230 б.п. и 150-250 б.п. к ставке ЦБ для коротких и средних/длинных ОФЗ, а в 2П22-1П23 ненадолго повышалась до 300-370 б.п. по средним/длинным ОФЗ.
Иными словами, начинать волноваться можно при достижении уровня
4% + 3.5%/4.5% + 250-350 б.п. = 10-12% годовых vs 14-14.30% сейчас
Роль ставки ЦБ проявляется через стоимость фондирования и отрицательный «керри» (деньги под 20% для покупки актива с доходностью 14%+). Но это важно, когда ставки растут, и менее важно – когда они начали падать:
🔴 с января «керри» по индексу RGBI составил -485 б.п. – казалось бы, очень много
🟢 но фондирование по ставке RUONIA за этот же период обошлось инвестору в 12.3% vs полной доходности по ОФЗ в 17.6% - сказался рост цены и купоны
Вместе со смещением рыночного нарратива с «выбор между -100 и -200 б.п.» до «-200 б.п. гарантировано, а может и все -300 б.п.» и ралли на рынке ОФЗ с последней декады июня на -90-130/-70-75 б.п. в доходностях коротких/средних-длинных бумаг всё чаще звучит тезис
«ОФЗ стали дорогими, потенциал ограничен»
Похожий вывод может сложиться, если взглянуть на спред доходностей ОФЗ к ключевой ставке – текущие -570-590 б.п. по RGBI уступают лишь кратковременным минимумам начала 2022
📌 Для коротких ОФЗ до 2-3 лет траектория ставки ЦБ, действительно, важна. Но для средне-/долгосрочных бумаг базовая математика иная:
📌 важна вера в достижимость цели по инфляции 4%
📌 важен уровень нейтральной реальной ставки (3.5-4.5%)
📌 важна величина премии за срок/риск - при более стабильной ставке ЦБ до открытия рынка для нерезидентов в 2009-2012 составляла 130-230 б.п. и 150-250 б.п. к ставке ЦБ для коротких и средних/длинных ОФЗ, а в 2П22-1П23 ненадолго повышалась до 300-370 б.п. по средним/длинным ОФЗ.
Иными словами, начинать волноваться можно при достижении уровня
4% + 3.5%/4.5% + 250-350 б.п. = 10-12% годовых vs 14-14.30% сейчас
Роль ставки ЦБ проявляется через стоимость фондирования и отрицательный «керри» (деньги под 20% для покупки актива с доходностью 14%+). Но это важно, когда ставки растут, и менее важно – когда они начали падать:
🔴 с января «керри» по индексу RGBI составил -485 б.п. – казалось бы, очень много
🟢 но фондирование по ставке RUONIA за этот же период обошлось инвестору в 12.3% vs полной доходности по ОФЗ в 17.6% - сказался рост цены и купоны
👍5
Полевой
🏳️ Рынок капитулировал, очередь ЦБ? Итак, в пятницу ЦБ примет решение по ключевой ставке и обновит макропрогноз. После июньского снижения с 21% до 20% уверенности в неизбежном смягчения монетарной политики (ДКП) в июле на рынке не было. Но ПМЭФ-25 усилил…
📉 Пора сокращать депозиты/фонды ликвидности?
📌 Предыдущие размышления - базовая математика для банковского трейдера/казначея, для которого деньги обходятся по рыночной ставке.
📌 Для инвестора ставка ЦБ определяет величину альтернативных издержек – рисковать в ОФЗ или сидеть в фондах денежного рынка, флоутерах или вовсе в депозитах, ставки по которым уверенно снижаются
📌 Сейчас они на 200 б.п. ниже ключевой из-за ожиданий по "ключу" и меньшего спроса на кредиты, заставляющего банки сокращать стоимость пассивов (депозитов)
📌 Июльское снижение ставки этот баланс поправит, но ненадолго - % по депозитам неизбежно продолжат падать
📌 Предыдущие размышления - базовая математика для банковского трейдера/казначея, для которого деньги обходятся по рыночной ставке.
📌 Для инвестора ставка ЦБ определяет величину альтернативных издержек – рисковать в ОФЗ или сидеть в фондах денежного рынка, флоутерах или вовсе в депозитах, ставки по которым уверенно снижаются
📌 Сейчас они на 200 б.п. ниже ключевой из-за ожиданий по "ключу" и меньшего спроса на кредиты, заставляющего банки сокращать стоимость пассивов (депозитов)
📌 Июльское снижение ставки этот баланс поправит, но ненадолго - % по депозитам неизбежно продолжат падать
👍10
Полевой
🏳️ Рынок капитулировал, очередь ЦБ? Итак, в пятницу ЦБ примет решение по ключевой ставке и обновит макропрогноз. После июньского снижения с 21% до 20% уверенности в неизбежном смягчения монетарной политики (ДКП) в июле на рынке не было. Но ПМЭФ-25 усилил…
🔍 ОФЗ - дорого или ещё нормально?
Аргумент с будущим доходом по депозитам позволяет оценить привлекательность/потенциал ОФЗ ещё одним способом:
📌 Скорость и масштабы снижения доходов от депозитов или фондов денежного рынка будет зависеть от траекторий ставки ЦБ, которые мы обсудили выше – снижение вплоть до 13-14% в 2025 и 9-11% в 2026, а % по депозитам обычно была на 0.5-1% ниже. Аналогичная логика и для фондов ликвидности, хотя там есть фактор ежедневной капитализации %, который чуть замедлит скорость снижения ожидаемой доходности.
📌 Посчитаем, сколько заработает инвестор в % годовых, если продолжит размещать средства по ставке ЦБ (аналог денежного рынка) на 2, 5 и 7 лет вперёд (дюрация ОФЗ сейчас не превышает 7 лет).
📌 Полученные цифры сравним с текущими ставками по ОФЗ, сделав это для средней ставки ЦБ из его базовых прогнозов с конца 2022 года по апрель 2025.
📌 Рассмотрим два сценария
• консервативный - со ставкой не ниже 9-10% с конца 2026 и далее
• оптимистичный – со ставкой 7.5-8.5% как обещает ЦБ
💰 В консервативном сценарии ОФЗ на 2 года обещают премию к денежному рынку (vs фондов ликвидности) в -100 б.п., тогда как для 5/7-летних бумаг это +230/290 б.п. В оптимистичном сценарии это -80 б.п. и +330/410 б.п. соответственно.
Помним, что в 2009-2012 ОФЗ давали 150-250 б.п. сверх ставки ЦБ. Во второй половине 2024, когда ЦБ активно ставку повышал и были страхи «ключ по 23-25%», премия достигала 200-300 б.п. по 2-летним и 500-700 б.п. по 5/7-летним ОФЗ по сравнению с «нормальными» -50/+50 б.п. для 2-летних и +250-450 б.п. для 5/7-летних бумаг.
Аргумент с будущим доходом по депозитам позволяет оценить привлекательность/потенциал ОФЗ ещё одним способом:
📌 Скорость и масштабы снижения доходов от депозитов или фондов денежного рынка будет зависеть от траекторий ставки ЦБ, которые мы обсудили выше – снижение вплоть до 13-14% в 2025 и 9-11% в 2026, а % по депозитам обычно была на 0.5-1% ниже. Аналогичная логика и для фондов ликвидности, хотя там есть фактор ежедневной капитализации %, который чуть замедлит скорость снижения ожидаемой доходности.
📌 Посчитаем, сколько заработает инвестор в % годовых, если продолжит размещать средства по ставке ЦБ (аналог денежного рынка) на 2, 5 и 7 лет вперёд (дюрация ОФЗ сейчас не превышает 7 лет).
📌 Полученные цифры сравним с текущими ставками по ОФЗ, сделав это для средней ставки ЦБ из его базовых прогнозов с конца 2022 года по апрель 2025.
📌 Рассмотрим два сценария
• консервативный - со ставкой не ниже 9-10% с конца 2026 и далее
• оптимистичный – со ставкой 7.5-8.5% как обещает ЦБ
💰 В консервативном сценарии ОФЗ на 2 года обещают премию к денежному рынку (vs фондов ликвидности) в -100 б.п., тогда как для 5/7-летних бумаг это +230/290 б.п. В оптимистичном сценарии это -80 б.п. и +330/410 б.п. соответственно.
Помним, что в 2009-2012 ОФЗ давали 150-250 б.п. сверх ставки ЦБ. Во второй половине 2024, когда ЦБ активно ставку повышал и были страхи «ключ по 23-25%», премия достигала 200-300 б.п. по 2-летним и 500-700 б.п. по 5/7-летним ОФЗ по сравнению с «нормальными» -50/+50 б.п. для 2-летних и +250-450 б.п. для 5/7-летних бумаг.
👍9👎1
Полевой
🏳️ Рынок капитулировал, очередь ЦБ? Итак, в пятницу ЦБ примет решение по ключевой ставке и обновит макропрогноз. После июньского снижения с 21% до 20% уверенности в неизбежном смягчения монетарной политики (ДКП) в июле на рынке не было. Но ПМЭФ-25 усилил…
⏳ Выводы и немного истории...
Часть роста в ОФЗ уже, действительно, позади:
📌 2-летние ОФЗ выглядят дорого в обоих сценариях, но это может быть следствием низкой ликвидности в этой части кривой и спроса институциональных инвесторов, для которых аргумент стоимости фондирования не важен
📌 Для 5/7-летних бумаг наиболее интересные уровни для покупки также были в конце 2024-начале 2025, но доходности могут быть, как минимум, еще ниже на 100-150 б.п. в консервативном сценарии и 150-250 б.п. в оптимистичном
👀 И, последний аргумент, сугубо исторический – в конце 2021-начале 2022 и с середины 2022 до середины 2022 при ставке ЦБ от 7.5% до 11% ОФЗ на 5/7-лет торговались с доходностью от 8%+ до почти 11%
Поэтому ОФЗ сохраняют приличный потенциал для снижения доходностей, и любая коррекция, предположу, будет использована приверженцами этой идеи лишь для увеличения позиций.
🚷 Безусловно, основными рисками для идеи с ОФЗ остаётся геополитика, новая волна роста инфляции (=более плавная траектория снижения ставки ЦБ) или отказ Минфина от обещания следовать бюджетному правилу, которому он пока следует в 2025. Но эти риски мне пока не видятся доминирующими.
Часть роста в ОФЗ уже, действительно, позади:
📌 2-летние ОФЗ выглядят дорого в обоих сценариях, но это может быть следствием низкой ликвидности в этой части кривой и спроса институциональных инвесторов, для которых аргумент стоимости фондирования не важен
📌 Для 5/7-летних бумаг наиболее интересные уровни для покупки также были в конце 2024-начале 2025, но доходности могут быть, как минимум, еще ниже на 100-150 б.п. в консервативном сценарии и 150-250 б.п. в оптимистичном
👀 И, последний аргумент, сугубо исторический – в конце 2021-начале 2022 и с середины 2022 до середины 2022 при ставке ЦБ от 7.5% до 11% ОФЗ на 5/7-лет торговались с доходностью от 8%+ до почти 11%
Поэтому ОФЗ сохраняют приличный потенциал для снижения доходностей, и любая коррекция, предположу, будет использована приверженцами этой идеи лишь для увеличения позиций.
🚷 Безусловно, основными рисками для идеи с ОФЗ остаётся геополитика, новая волна роста инфляции (=более плавная траектория снижения ставки ЦБ) или отказ Минфина от обещания следовать бюджетному правилу, которому он пока следует в 2025. Но эти риски мне пока не видятся доминирующими.
👍23🔥4👎1
Банк России
⚡️Ключевая ставка — 18%
🔍 Хорош ли был ЦБ?
Итак - ставка ожидаемо снижена с 20% до 18%, но сигнал прежний, нейтральный
НО! Это необходимая часть общей коммуникации, балансирующая позитивное изменение прогнозов по инфляции и средней ключевой ставке.
📌 Прогноз инфляции на 2025 снижен с 7-8% до 6-7%, а в среднем по году – с 9-9.6% до 8.6-9.2%/4.6-5.1%, что оказалось даже чуть моих исходных оценок
📌 Следом понижены ожидания по средней ставке на 2025/2026 - с 19.5-21.5%/13-14% до 18.8-19.6%/12-13%, предполагая её уровень в пределах 14-18% в 2025 и 10-11% в 2026. Важно, что оценка нейтральной ставки 7.5-8.5% не изменилась – к ней ЦБ допускает вернуться уже в 2027-28.
⚠️ Главное, что изменилось в прогнозе, хотя это сразу не бросается в глаза – снижение прогноза по средней реальной ставке на 2025/2026 с 10.5-11.9%/8.1-8.6% до 10-10.2%/7.4-7.9%, что грубо соответствует среднему уровням прогнозов в июле и октябре 2024 до их повышения в конце 2024-начале 2025. Это тоже обсуждали на этой неделе.
📌 Вероятно, поэтому прогнозы по экономике не понижены – прежние цифры по ВВП (1-2%/0.5-1.5%), небольшие изменения по росту кредита экономике (7-10%/6-11% вместо прежних 6-11%) и те же 8-13% в долгосрочной перспективе, денежная масса в 2025 вырастет на 6-9% (было 5-10%), в 2026 и 2027+ остались прежние 5-10% и 7-12%.
📌 По тексту комментария изменения минимальны – замедление инфляции под действием жёсткой ДКП и крепкого рубля, меньшее снижение инфляционных ожиданий, сокращение перегрева в экономике, сохранение жестких денежно-кредитных условий. Но ЦБ видит больше признаков охлаждения рынка труда. Абзац про баланс рисков (смещён в сторону проинфляционных) не изменился с прошлого заседания.
🔮 Какие выводы для инвестора?
Решение в русле прогнозов, пусть ожидания по средней номинальной ставке на 2026 и оказались чуть выше. Тем не менее, 14-15% и 10-11% доступны в этом и следующем году, что соответствует базовым ожиданиям по ставке с конца 2024-начала 2025.
Самое важное для рынков – более низкие прогнозы реальной ставки на 2025-26 и неизменность нейтральных 7.5-8.5%. В итоге, потенциал для снижение ключевой ставки значителен, нейтральный сигнал лишь призван не допустить чрезмерного оптимизма на рынке и слишком быстрого/резкого смягчения финансовых условий.
💰 Прогноз снижения доходностей бумаг индекса RGBI до 11.5-12.5% в 2025 и 10-11% сохраняю. Первая умеренно-негативная реакция рынка выглядит ошибочной, жду дальнейшего роста в ОФЗ и акциях, хотя для последних ставка – далеко не единственный и не самый важный драйвер. Рубль справедливо ощущает поддержку – чувствовать смягчение политики российская валюта может начать при ставке ЦБ не выше 14-15%.
Итак - ставка ожидаемо снижена с 20% до 18%, но сигнал прежний, нейтральный
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики
НО! Это необходимая часть общей коммуникации, балансирующая позитивное изменение прогнозов по инфляции и средней ключевой ставке.
📌 Прогноз инфляции на 2025 снижен с 7-8% до 6-7%, а в среднем по году – с 9-9.6% до 8.6-9.2%/4.6-5.1%, что оказалось даже чуть моих исходных оценок
📌 Следом понижены ожидания по средней ставке на 2025/2026 - с 19.5-21.5%/13-14% до 18.8-19.6%/12-13%, предполагая её уровень в пределах 14-18% в 2025 и 10-11% в 2026. Важно, что оценка нейтральной ставки 7.5-8.5% не изменилась – к ней ЦБ допускает вернуться уже в 2027-28.
⚠️ Главное, что изменилось в прогнозе, хотя это сразу не бросается в глаза – снижение прогноза по средней реальной ставке на 2025/2026 с 10.5-11.9%/8.1-8.6% до 10-10.2%/7.4-7.9%, что грубо соответствует среднему уровням прогнозов в июле и октябре 2024 до их повышения в конце 2024-начале 2025. Это тоже обсуждали на этой неделе.
📌 Вероятно, поэтому прогнозы по экономике не понижены – прежние цифры по ВВП (1-2%/0.5-1.5%), небольшие изменения по росту кредита экономике (7-10%/6-11% вместо прежних 6-11%) и те же 8-13% в долгосрочной перспективе, денежная масса в 2025 вырастет на 6-9% (было 5-10%), в 2026 и 2027+ остались прежние 5-10% и 7-12%.
📌 По тексту комментария изменения минимальны – замедление инфляции под действием жёсткой ДКП и крепкого рубля, меньшее снижение инфляционных ожиданий, сокращение перегрева в экономике, сохранение жестких денежно-кредитных условий. Но ЦБ видит больше признаков охлаждения рынка труда. Абзац про баланс рисков (смещён в сторону проинфляционных) не изменился с прошлого заседания.
🔮 Какие выводы для инвестора?
Решение в русле прогнозов, пусть ожидания по средней номинальной ставке на 2026 и оказались чуть выше. Тем не менее, 14-15% и 10-11% доступны в этом и следующем году, что соответствует базовым ожиданиям по ставке с конца 2024-начала 2025.
Самое важное для рынков – более низкие прогнозы реальной ставки на 2025-26 и неизменность нейтральных 7.5-8.5%. В итоге, потенциал для снижение ключевой ставки значителен, нейтральный сигнал лишь призван не допустить чрезмерного оптимизма на рынке и слишком быстрого/резкого смягчения финансовых условий.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍14👎1
🏎️ 🚀 ✈️ Интересно, все те, кто хотел коррекцию в ОФЗ, успели её поймать? 😁
🔥11👍6👎1
📣📣📣 Эльвира Набиуллина:
Казалось, что -300 б.п. могут обсуждать, но г-н Тейлор снова на высоте 😁
Повторюсь - с моей точки зрения, это (прежний уровень нейтральной ставки) самые главные тезисы для средних/длинных ОФЗ, если мы говорим про роль ДКП
Следующей важной вводной будет новый проект бюджета на 2026-28 - продолжит ли Минфин придерживаться бюджетного правила и начнут ли постепенно снижать величину базовой цены на нефть с текущих $60/брл.
Вариант снижение ставки на 300 б.п. до 17% даже не рассматривали, как и изменение её нейтрального диапазона
Казалось, что -300 б.п. могут обсуждать, но г-н Тейлор снова на высоте 😁
Повторюсь - с моей точки зрения, это (прежний уровень нейтральной ставки) самые главные тезисы для средних/длинных ОФЗ, если мы говорим про роль ДКП
Следующей важной вводной будет новый проект бюджета на 2026-28 - продолжит ли Минфин придерживаться бюджетного правила и начнут ли постепенно снижать величину базовой цены на нефть с текущих $60/брл.
👍11🔥4👎3
Полевой
📣📣📣 Эльвира Набиуллина: Вариант снижение ставки на 300 б.п. до 17% даже не рассматривали, как и изменение её нейтрального диапазона Казалось, что -300 б.п. могут обсуждать, но г-н Тейлор снова на высоте 😁 Повторюсь - с моей точки зрения, это (прежний уровень…
📣📣📣 Эльвира Набиуллина:
Важная добавка к тезису про риски бюджета!
Сюрпризов по бюджетной политике осенью не ждём...важно следование бюджетному правилу...устойчивость БП vs внешней конъюнктуры допускает дискуссию
Важная добавка к тезису про риски бюджета!
👍11👎2
Forwarded from ACI Russia
Уже меньше чем через час узнаем, что решил ЦБ и кто был прав в прогнозах 👆🏻
В 18:00 в Pro Markets - ACI Russia обсудим все решения с Кириллом Кононовым, Дарьей Тарасенко, Дмитрием Полевым, Егором Сусиным и Артемом Заигриным 👨🏻💻
Обязательно подключайтесь 🤗
🔺Телеграм
🔺Clubhouse
Все письменные вопросы оставляйте в комментариях ⬇️
В 18:00 в Pro Markets - ACI Russia обсудим все решения с Кириллом Кононовым, Дарьей Тарасенко, Дмитрием Полевым, Егором Сусиным и Артемом Заигриным 👨🏻💻
Обязательно подключайтесь 🤗
🔺Телеграм
🔺Clubhouse
Все письменные вопросы оставляйте в комментариях ⬇️
👍8👎1
Forwarded from Банк России
#ИнфляционныеОжидания остаются повышенными
⚪ В июле оценка инфляции, которую граждане ожидают через год, не изменилась по сравнению с предыдущим месяцем и составила 13%. При этом у респондентов со сбережениями ожидания повысились, а у тех, кто не располагает сбережениями, несколько снизились.
⚪ Индекс потребительских настроений увеличился. Ценовые ожидания предприятий немного возросли.
Подробнее читайте в комментарии «Инфляционные ожидания и потребительские настроения»⬆️
Подробнее читайте в комментарии «Инфляционные ожидания и потребительские настроения»
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍1🤔1
Forwarded from Банк России
🐢 Рост кредита экономике в июне продолжил замедляться
⭕ Месячный рост кредита экономике снизился в июне до 0,3% с 1,1% в мае. Жесткие денежно-кредитные условия по‑прежнему сдерживали кредитование.
⭕ В июне весь рост кредита экономике полностью обеспечило корпоративное кредитование: требования банков к организациям за месяц увеличились на 0,4%. Требования к населению за месяц почти не изменились.
⭕ Широкая денежная масса в июне увеличилась на 0,6%, что сопоставимо с майскими темпами. Основная часть прироста приходилась на наличные рубли и текущие счета населения. Это может быть связано с тем, что в период летних отпусков повышалась потребность в средствах для расчетов. В сегменте срочных депозитов опережающими темпами росли долгосрочные, что может объясняться стремлением вкладчиков зафиксировать текущие ставки.
Подробнее читайте в материале «Кредит экономике и денежная масса»➡️
Подробнее читайте в материале «Кредит экономике и денежная масса»
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍2
Forwarded from Российская экономическая школа
Всякий раз, когда курс рубля резко укрепляется или слабеет, аналитики принимаются спорить, насколько он отклонился от фундаментального уровня и к какому рубежу должен стремиться. От этой трудно уловимой величины зависят действия центробанков, финансистов и бизнеса.
Что это за фундаментальный курс и помогает ли он предсказывать курс, который складывается в реальности, в колонке для GURU рассказывает профессор РЭШ Валерий Черноокий. Он описывает несколько валютных загадок, а потом предлагает их решение.
#GURUстатьи
Что это за фундаментальный курс и помогает ли он предсказывать курс, который складывается в реальности, в колонке для GURU рассказывает профессор РЭШ Валерий Черноокий. Он описывает несколько валютных загадок, а потом предлагает их решение.
#GURUстатьи
👍17
Российская экономическая школа
Всякий раз, когда курс рубля резко укрепляется или слабеет, аналитики принимаются спорить, насколько он отклонился от фундаментального уровня и к какому рубежу должен стремиться. От этой трудно уловимой величины зависят действия центробанков, финансистов и…
📚 Как мне показалось - очень неплохая статья, написанная понятным языком, про теорию валютных курсов и академические исследования в этой области. Многое вполне соответствует тому, что мы видим в 2024-2025 при попытке объяснить движения рубля фундаментальными и прочими факторами.
👍18
Forwarded from Минфин России
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в августе 2025 года в размере -12,1 млрд руб.
Суммарное отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объема нефтегазовых доходов и оценки базового месячного объема нефтегазовых доходов от базового месячного объема нефтегазовых доходов по итогам июля 2025 года составило 5,9 млрд руб.
Таким образом, совокупный объем средств, направляемых на продажу ранее приобретенных иностранной валюты и золота, составляет 6,2 млрд руб. Операции будут проводиться в период с 7 августа 2025 года по 4 сентября 2025 года, соответственно, ежедневный объем продажи иностранной валюты и золота составит в эквиваленте 0,3 млрд руб.
Подробнее
@minfin
#валюта #МинфинСообщает
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🤔1
Минфин России
💰 ЦБ продаст чуть меньше в августе...
📌 Помним, что во 2м полугодии ЦБ продаёт валюту под "зеркалирование" из ФНБ (инвестиций в 1П25 и расходов на покрытие дефицита в 2024) в эквиваленте 8.94 млрд руб/день.
📌 Регулярные операции Минфина в рамках бюджетного правила (БП) в августе -0.3 млрд руб/день по сравнению с -0.82 млрд руб/день до этого.
📌 В итоге, объем нетто-продаж сократится с 9.76 до 9.24 млрд руб/день.
Для рубля это нейтральная информация - изменение нетто-операций незначительно, а сами операции из БП компенсируют бОльшую часть недобора экспортных доходов, которые влияют на общие объемы продажи валюты.
При неизменной сырьевой конъюнктуре в 2025 и 2026 чистые продажи валюты по БП, скорее всего, сохранятся. А вот объемы зеркалирования средств из ФНБ в 2026 снизятся, поскольку будут включать только инвестиции из ФНБ (порядок 1 трлн руб в год). При прочих равных это означает, что рубль в 2026 может быть слабее.
📌 Помним, что во 2м полугодии ЦБ продаёт валюту под "зеркалирование" из ФНБ (инвестиций в 1П25 и расходов на покрытие дефицита в 2024) в эквиваленте 8.94 млрд руб/день.
📌 Регулярные операции Минфина в рамках бюджетного правила (БП) в августе -0.3 млрд руб/день по сравнению с -0.82 млрд руб/день до этого.
📌 В итоге, объем нетто-продаж сократится с 9.76 до 9.24 млрд руб/день.
Для рубля это нейтральная информация - изменение нетто-операций незначительно, а сами операции из БП компенсируют бОльшую часть недобора экспортных доходов, которые влияют на общие объемы продажи валюты.
При неизменной сырьевой конъюнктуре в 2025 и 2026 чистые продажи валюты по БП, скорее всего, сохранятся. А вот объемы зеркалирования средств из ФНБ в 2026 снизятся, поскольку будут включать только инвестиции из ФНБ (порядок 1 трлн руб в год). При прочих равных это означает, что рубль в 2026 может быть слабее.
👍5🤔3
Forwarded from Банк России
Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 25 июля
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
🟦 Появилось больше уверенности в том, что экономика постепенно возвращается к сбалансированному росту, отметили участники дискуссии. В основе этого процесса — жесткая денежно-кредитная политика, которая сдерживает рост внутреннего спроса и способствует снижению инфляционного давления. Инфляция замедляется быстрее, чем прогнозировал Банк России. В июне текущие темпы роста цен были вблизи 4% в пересчете на год.
🟦 По итогам обсуждения ключевая ставка снижена на 200 б.п., до 18% годовых. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
🟦 По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 6–7% в 2025 году, вернется к 4% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.
Подробнее о том, как будет развиваться ситуация в экономике, читайте в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России⤵️
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
Подробнее о том, как будет развиваться ситуация в экономике, читайте в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍1🤔1