🗓 НЕДЕЛЯ ПРОШЛАЯ, НЕДЕЛЯ БУДУЩАЯ
Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
📈 глобальный индекс акций ACWI -4.3%, DM рынки -4.3%, EM рынки -3.1%
🇺🇸 -4.8% (S&P500)
🇪🇺 -2.0% (Stoxx-50)
🇯🇵 -2.3% (Nikkei)
🇨🇳 -4.2% (Shanghai)
🇭🇰 -3.1% (HangSeng)
🧰 🇺🇸 госдолг
2-летние UST +31 б.п. (3.87%)
5-летние +20 б.п. (3.64%)
10-летние +14 б.п. (3.45%)
30-лет +7 б.п. (3.52%)
💵 валюта
индекс доллара DXY +0.6%
EUR/USD -0.3% (1.0012)
USD/CNH -0.1% (6.98)
🛢 Brent -0.6% (US$91.5/брл)
🏆 золото -3% (US$1663/унц.)
Худшая неделя для акций/рисковых активов с середины июня. Страхи растут вместе с ожиданиями «пиковой» ставки ФРС к 1К23 в 4.25-4.50% (вероятность 54%) или даже выше (46%) vs 3.75-4.00% неделю назад. Это реакция на все еще высокие цифры по инфляции при нейтральной макростатистике. Радовали лишь падающие цены на импорт и инфл. ожидания населения и инвесторов. Снижение последних немного смягчало рост номинальных доходностей UST вслед за растущими реальными ставками (1%+) – максимум с конца 2018. Это укрепляло доллар к основным валютам. Нефть относительно стабильна в отсутствии явных драйверов, планы США восстанавливать стратегические запасы от US$80/брл могут сделать его уровнем поддержки. Золото же падает вслед за ростом реальных ставок и доллара.
🔍 Что не пропустить на этой неделе?
🇺🇸 от ФРС ждут повышения ставки на 75 б.п. до 3.00-3.25% (шансы увидеть +100 б.п. невелики, но отличны от нуля), но куда важнее будут обновленные прогнозы по экономике и ставкам
📊 из данных – предварительные индексы деловой активности PMI по США, Еврозоне и другим крупнейшим экономикам
🌏 помимо ФРС, ожидаются решения по ставкам от Банка Англии (+50 б.п. до 2.25%), Японии (-0.1% без изменений), Швеции (+75 б.п. до 1.5%), Норвегии (+50 б.п. до 2.25%), Швейцарии (+75 б.п. до 0.50%) и Турции (13% без изменений)
💰 Что можно ждать от рынков?
ФРС повысит свои ожидания по ставке, но вряд ли выше текущих ожиданий рынка - даже от «ястребов» в ФРС предложений сильно выше 4% не было. Экономика тормозит, доллар растет, многие инфляционные индикаторы «охлаждаются». ФРС, скорее, сохранит свой data-dependent подход с фокусом на инфляцию. Важно сохранять баланс между реакцией на происходящее (=прошлое) и прогнозами на будущее, ведь ставки «работают» со значительным лагом. Вкупе с возможным ухудшением индексов PMI это может дать рынкам небольшую передышку, правда, в начале недели продажи могут по-прежнему доминировать. UST в этом сценарии вряд ли пойдут сильно выше, как и индекс доллара. Понедельник – выходной в Великобритании и Японии.
Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
📈 глобальный индекс акций ACWI -4.3%, DM рынки -4.3%, EM рынки -3.1%
🇺🇸 -4.8% (S&P500)
🇪🇺 -2.0% (Stoxx-50)
🇯🇵 -2.3% (Nikkei)
🇨🇳 -4.2% (Shanghai)
🇭🇰 -3.1% (HangSeng)
🧰 🇺🇸 госдолг
2-летние UST +31 б.п. (3.87%)
5-летние +20 б.п. (3.64%)
10-летние +14 б.п. (3.45%)
30-лет +7 б.п. (3.52%)
💵 валюта
индекс доллара DXY +0.6%
EUR/USD -0.3% (1.0012)
USD/CNH -0.1% (6.98)
🛢 Brent -0.6% (US$91.5/брл)
🏆 золото -3% (US$1663/унц.)
Худшая неделя для акций/рисковых активов с середины июня. Страхи растут вместе с ожиданиями «пиковой» ставки ФРС к 1К23 в 4.25-4.50% (вероятность 54%) или даже выше (46%) vs 3.75-4.00% неделю назад. Это реакция на все еще высокие цифры по инфляции при нейтральной макростатистике. Радовали лишь падающие цены на импорт и инфл. ожидания населения и инвесторов. Снижение последних немного смягчало рост номинальных доходностей UST вслед за растущими реальными ставками (1%+) – максимум с конца 2018. Это укрепляло доллар к основным валютам. Нефть относительно стабильна в отсутствии явных драйверов, планы США восстанавливать стратегические запасы от US$80/брл могут сделать его уровнем поддержки. Золото же падает вслед за ростом реальных ставок и доллара.
🔍 Что не пропустить на этой неделе?
🇺🇸 от ФРС ждут повышения ставки на 75 б.п. до 3.00-3.25% (шансы увидеть +100 б.п. невелики, но отличны от нуля), но куда важнее будут обновленные прогнозы по экономике и ставкам
📊 из данных – предварительные индексы деловой активности PMI по США, Еврозоне и другим крупнейшим экономикам
🌏 помимо ФРС, ожидаются решения по ставкам от Банка Англии (+50 б.п. до 2.25%), Японии (-0.1% без изменений), Швеции (+75 б.п. до 1.5%), Норвегии (+50 б.п. до 2.25%), Швейцарии (+75 б.п. до 0.50%) и Турции (13% без изменений)
💰 Что можно ждать от рынков?
ФРС повысит свои ожидания по ставке, но вряд ли выше текущих ожиданий рынка - даже от «ястребов» в ФРС предложений сильно выше 4% не было. Экономика тормозит, доллар растет, многие инфляционные индикаторы «охлаждаются». ФРС, скорее, сохранит свой data-dependent подход с фокусом на инфляцию. Важно сохранять баланс между реакцией на происходящее (=прошлое) и прогнозами на будущее, ведь ставки «работают» со значительным лагом. Вкупе с возможным ухудшением индексов PMI это может дать рынкам небольшую передышку, правда, в начале недели продажи могут по-прежнему доминировать. UST в этом сценарии вряд ли пойдут сильно выше, как и индекс доллара. Понедельник – выходной в Великобритании и Японии.
👍1
Что случилось и ожидается в 🇷🇺?
Валюта
USD/RUB -0.5% (60.28)
EUR/RUB -1.9% (59.81)
CNY/RUB -2.1% (8.55)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
2-летние -17 б.п. (7.40%)
5-летние +11 б.п. (8.47%)
7-летние +18 б.п. (8.88%)
10-летние +16 б.п. (9.21%)
15-летние +8 б.п. (9.42%)
Акции
ММВБ +0.38% (2435.2)
РТС +0.97% (1275.0)
Минимальные изменения рубля к USD, но волатильность подрастает. Предстоящие налоги (повышенные для Газпрома) и, вскоре, дивиденды ряда компаний – факторы поддержки. Спрос населения может быть ниже, чем летом – отпуска позади, разочарование крепким рублем и переключение на потребление могут также рублю помогать. Да и через CNY/RUB рубль к доллару закрыл пятницу у 59.68. На неделе жду уровни ближе к 59.00/USD.
Кривая ОФЗ (см. график) увеличила наклон за счет снижения/роста в коротких/длинных бумагах, средние бумаги остались на месте. Комментарии ЦБ о «…сужении пространства для снижения ставки…» и «…следующий шаг может быть любым, в т.ч. повышением…» к концу пятницы увеличили спред между 2 и 10-летними выпусками до 161 б.п. – максимума с 1К21, когда ставки не менялись и готовились к росту, но с уровня 4.25%. Рынок всерьез нацелен на такой сценарий, забывая о готовности ЦБ к инфляции в 5-7%. ЦБ, возможно, намекнул правительству о рисках ужесточения политики при менее «ответственном» бюджете. Но серьезного повышения ставки сейчас представить сложно, поэтому дальнейший рост доходностей вероятен лишь при чрезмерно-агрессивном Минфине на аукционах и негативных инфляционных сюрпризах.
Рынок акций консолидировался, допуск дружественных нерезидентов влияния не оказал. Решение ЦБ в моменте нейтрально, но больший консерватизм регулятора может заставить инвесторов умерить свой оптимизм в отношении секторов, чувствительных к ставке (например, недвижимость, промышленность). Формально говоря, более высокие ставки = более низкие мультипликаторы оценки, хотя последние и так крайне невысоки. Краткосрочно многие грезят ближайшими дивидендами, но после отсечек, прежде чем покупать акции, среднесрочным инвесторам следует смотреть на прогнозы бизнеса компаний в 2023-24.
Из статистики выйдут цены производителей и промпроизводство за август. В первом случае жду дефляцию в промышленности (-2.7% м/м и +1.7% г/г) из-за снижения сырьевых цен, но в обработке тоже рассчитываю увидеть «минус», что продолжит поддерживать дезинфляционный тренд. Спад в промышленности может возрасти с 0.5% до 1.7%, это хуже консенсуса (-0.9%).
Валюта
USD/RUB -0.5% (60.28)
EUR/RUB -1.9% (59.81)
CNY/RUB -2.1% (8.55)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
2-летние -17 б.п. (7.40%)
5-летние +11 б.п. (8.47%)
7-летние +18 б.п. (8.88%)
10-летние +16 б.п. (9.21%)
15-летние +8 б.п. (9.42%)
Акции
ММВБ +0.38% (2435.2)
РТС +0.97% (1275.0)
Минимальные изменения рубля к USD, но волатильность подрастает. Предстоящие налоги (повышенные для Газпрома) и, вскоре, дивиденды ряда компаний – факторы поддержки. Спрос населения может быть ниже, чем летом – отпуска позади, разочарование крепким рублем и переключение на потребление могут также рублю помогать. Да и через CNY/RUB рубль к доллару закрыл пятницу у 59.68. На неделе жду уровни ближе к 59.00/USD.
Кривая ОФЗ (см. график) увеличила наклон за счет снижения/роста в коротких/длинных бумагах, средние бумаги остались на месте. Комментарии ЦБ о «…сужении пространства для снижения ставки…» и «…следующий шаг может быть любым, в т.ч. повышением…» к концу пятницы увеличили спред между 2 и 10-летними выпусками до 161 б.п. – максимума с 1К21, когда ставки не менялись и готовились к росту, но с уровня 4.25%. Рынок всерьез нацелен на такой сценарий, забывая о готовности ЦБ к инфляции в 5-7%. ЦБ, возможно, намекнул правительству о рисках ужесточения политики при менее «ответственном» бюджете. Но серьезного повышения ставки сейчас представить сложно, поэтому дальнейший рост доходностей вероятен лишь при чрезмерно-агрессивном Минфине на аукционах и негативных инфляционных сюрпризах.
Рынок акций консолидировался, допуск дружественных нерезидентов влияния не оказал. Решение ЦБ в моменте нейтрально, но больший консерватизм регулятора может заставить инвесторов умерить свой оптимизм в отношении секторов, чувствительных к ставке (например, недвижимость, промышленность). Формально говоря, более высокие ставки = более низкие мультипликаторы оценки, хотя последние и так крайне невысоки. Краткосрочно многие грезят ближайшими дивидендами, но после отсечек, прежде чем покупать акции, среднесрочным инвесторам следует смотреть на прогнозы бизнеса компаний в 2023-24.
Из статистики выйдут цены производителей и промпроизводство за август. В первом случае жду дефляцию в промышленности (-2.7% м/м и +1.7% г/г) из-за снижения сырьевых цен, но в обработке тоже рассчитываю увидеть «минус», что продолжит поддерживать дезинфляционный тренд. Спад в промышленности может возрасти с 0.5% до 1.7%, это хуже консенсуса (-0.9%).
👍6
🌊 НА РЫНКАХ (ВНОВЬ) ИДЕАЛЬНЫЙ ШТОРМ
Немного (или много) мыслей по происходящему на рынках в контексте российских активов
• меньше опасений по рублю, причин для резкого ослабления не вижу, более долгосрочные прогнозы от Минэка также дают 70-75/USD за три года
• чуть больше рисков (чем ждал раньше) для ОФЗ/бондов из-за ставки и потенциально обильного предложения Минфина в 2023
• последние цифры по инфляции, считаю, по-прежнему допускают небольшое снижение ставки или, как минимум, ее стабильность, если новые санкции не повысят риски для финстабильности
• основные опасения по акциям РФ как классу активов, хотя избирательно бумаги компаний с фокусом на внутренний рынок и менее чувствительным бизнесом к политической повестке найти можно
https://telegra.ph/Na-rynkah-vnov-idealnyj-shtorm-09-22-2
Немного (или много) мыслей по происходящему на рынках в контексте российских активов
• меньше опасений по рублю, причин для резкого ослабления не вижу, более долгосрочные прогнозы от Минэка также дают 70-75/USD за три года
• чуть больше рисков (чем ждал раньше) для ОФЗ/бондов из-за ставки и потенциально обильного предложения Минфина в 2023
• последние цифры по инфляции, считаю, по-прежнему допускают небольшое снижение ставки или, как минимум, ее стабильность, если новые санкции не повысят риски для финстабильности
• основные опасения по акциям РФ как классу активов, хотя избирательно бумаги компаний с фокусом на внутренний рынок и менее чувствительным бизнесом к политической повестке найти можно
https://telegra.ph/Na-rynkah-vnov-idealnyj-shtorm-09-22-2
Telegraph
На рынках (вновь) идеальный шторм
Что случилось? · Новости о предстоящих референдумах и ожидания объявленной вчера мобилизации вновь стали «идеальным штормом» – акции за два дня потеряли около 10%, доходности ОФЗ прибавили 70-80 б.п. к пятничным уровням (средние и длинные ОФЗ 9.50-9.85%)…
👍3🔥1
БЮДЖЕТНЫЕ ВВОДНЫЕ
Глава Минфина прокомментировал основные параметры бюджета на 2023-25:
• Подтвердил дефицит 2% ВВП в 2022 и 1.4%/ 0.7% в 2024/25 и его покрытие за счет заимствований, идеальный вариант – вообще не тратить ФНБ
• Ненефтегазовый дефицит 7.9% ВВП в 2023 снизится до 5.7% в 2025, в августе за последние 12 мес. он составлял 9.1% ВВП
• Новое бюджетное правило (БП) начнет работать только с 2025 – правило потребует первичного баланса бюджета (т.е. доходы будут равны расходам без % платежей по долгу), нефтегазовые доходы сверх 8 трлн. руб., учтенных в доходах, пойдут в ФНБ на инфраструктурные проекты
• Власти мобилизуют допдоходы со сверхприбылей сырьевого сектора
• Прогнозный среднегодовой курс рубля к USD – 68.1 в 2022, 68.3 в 2023, 70.9 в 2024 и 72.2 в 2025
💰 Что это значит и почему важно для инвесторов?
• Бюджетная политика в 2023 останется стимулирующей с целью поддержки спроса – это будет влиять на инфляцию и ставку ЦБ (риски повышения или меньший потенциал для снижения)
• Внутренние займы будут основным источником покрытия дефицита, ФНБ рассматривается как резерв, который будут максимально оберегать – повторю утренние оценки нетто-размещений в 3.5-4 трлн. руб. в 2023, это будет давить вверх или, как минимум, сдерживать доходности ОФЗ от снижения, но Минфин может размещать все типы бумаг, чтобы занять нужный объем
• Долгий переходный период для БП и отсутствие планов покупки валюты – позитив для рубля, объясняющий официальный прогноз его постепенного ослабления до 2025, но он предполагает 60.00-61.00/USD до конца 2022 и смещение к 75-76/USD к концу 2023 (чтобы получить средний 68.3) с последующей стабилизацией в этом диапазоне в 2024-25
• Почему рубль может за год ослабнуть с 60 до 76 до конца неясно, вижу шансы более плавного движения/меньшего разброса в 2023, до конца 2022 возможен диапазон 60-65/USD, в сентябре-октябре под налоги/дивиденды временно может быть и менее 60/USD, как видим сегодня, но вряд ли это устойчивый уровень
Глава Минфина прокомментировал основные параметры бюджета на 2023-25:
• Подтвердил дефицит 2% ВВП в 2022 и 1.4%/ 0.7% в 2024/25 и его покрытие за счет заимствований, идеальный вариант – вообще не тратить ФНБ
• Ненефтегазовый дефицит 7.9% ВВП в 2023 снизится до 5.7% в 2025, в августе за последние 12 мес. он составлял 9.1% ВВП
• Новое бюджетное правило (БП) начнет работать только с 2025 – правило потребует первичного баланса бюджета (т.е. доходы будут равны расходам без % платежей по долгу), нефтегазовые доходы сверх 8 трлн. руб., учтенных в доходах, пойдут в ФНБ на инфраструктурные проекты
• Власти мобилизуют допдоходы со сверхприбылей сырьевого сектора
• Прогнозный среднегодовой курс рубля к USD – 68.1 в 2022, 68.3 в 2023, 70.9 в 2024 и 72.2 в 2025
💰 Что это значит и почему важно для инвесторов?
• Бюджетная политика в 2023 останется стимулирующей с целью поддержки спроса – это будет влиять на инфляцию и ставку ЦБ (риски повышения или меньший потенциал для снижения)
• Внутренние займы будут основным источником покрытия дефицита, ФНБ рассматривается как резерв, который будут максимально оберегать – повторю утренние оценки нетто-размещений в 3.5-4 трлн. руб. в 2023, это будет давить вверх или, как минимум, сдерживать доходности ОФЗ от снижения, но Минфин может размещать все типы бумаг, чтобы занять нужный объем
• Долгий переходный период для БП и отсутствие планов покупки валюты – позитив для рубля, объясняющий официальный прогноз его постепенного ослабления до 2025, но он предполагает 60.00-61.00/USD до конца 2022 и смещение к 75-76/USD к концу 2023 (чтобы получить средний 68.3) с последующей стабилизацией в этом диапазоне в 2024-25
• Почему рубль может за год ослабнуть с 60 до 76 до конца неясно, вижу шансы более плавного движения/меньшего разброса в 2023, до конца 2022 возможен диапазон 60-65/USD, в сентябре-октябре под налоги/дивиденды временно может быть и менее 60/USD, как видим сегодня, но вряд ли это устойчивый уровень
ПОПРАВКА по долгу
Уже после поста выше Минфин явно назвал объёмы гросс-займов - 2.5 трлн руб. в 2023 и по 3.4 трлн руб. в 2024/25. Из ФНБ планируется в 2023/2024 взять 2.9 и 1.4 трлн руб. Иными, видимо, будут и другие компоненты из источников финансирования, которые были в моём расчете.
Поэтому цифра по займам фактически ниже, но риски со стороны расходов сохраняются.
Уже после поста выше Минфин явно назвал объёмы гросс-займов - 2.5 трлн руб. в 2023 и по 3.4 трлн руб. в 2024/25. Из ФНБ планируется в 2023/2024 взять 2.9 и 1.4 трлн руб. Иными, видимо, будут и другие компоненты из источников финансирования, которые были в моём расчете.
Поэтому цифра по займам фактически ниже, но риски со стороны расходов сохраняются.
🗓 НЕДЕЛЯ ПРОШЛАЯ, НЕДЕЛЯ БУДУЩАЯ
Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
📈 глобальный индекс акций ACWI -5.0%, DM рынки -6.2%, EM рынки -4.8%
🇺🇸 -4.7% (S&P500)
🇪🇺 -4.3% (Stoxx-50)
🇯🇵 -1.5% (Nikkei)
🇨🇳 -1.2% (Shanghai)
🇭🇰 -4.4% (HangSeng)
🌡️ волатильность VIX +3.6 п.п. (29.86)
🧰 🇺🇸 госдолг
2-летние UST +34 б.п. (4.21%)
5-летние +35 б.п. (3.98%)
10-летние +24 б.п. (3.69%)
30-лет +9 б.п. (3.61%)
💵 валюта
индекс доллара DXY +3.1%
EUR/USD -3.3% (0.9686)
USD/CNH +2.1% (7.12)
🛢 Brent -5.3% (US$86.7/брл)
🏆 золото -2.2% (US$1627/унц.)
Еще одна разгромная неделя для рисковых активов, индексы США почти на июньских минимумах. Гремучая смесь из растущих номинальных/реальных ставок US-Treasuries (после «ястребиного» заседания ФРС и неплохих цифр PMI) и геополитики питает страх глобального кризиса. Падает всё кроме доллара, спроса на «защитные» UST пока нет, инвестбанки друг за другом повышают прогнозы по $ ставкам. Слабые PMI в Европе указывают на наступившую «мягкую» рецессию ввиду будущей бюджетной поддержки и снижение цен на газ, перерастёт ли она в «жесткую» - вопрос. В Великобритании капитуляция на рынках в ответ на более массивный пакет бюджетных мер, вкл. снижение налогов. Страх рецессии давит и на сырьё.
🔍 Что не пропустить на этой неделе?
🇺🇲 цифры по рынку жилья, потребительской уверенности Conference Board (+ инфл. ожидания), доходам/расходам населения и инфляции PCE (ориентир для ФРС) вместе с комментариями членов ФРС
🇪🇺 в фокусе выступление главы ЕЦБ Лагард и ряда коллег вкупе с индексами деловой активности и цифрами по инфляции в пятницу
🇨🇳 выйдет индекс деловой активности PMI, по другим странам это история следующей недели
💰Что можно ждать от рынков?
Рекалибровка ожиданий по ставкам и фокус на пятничной инфляции способны сохранить на рынках негатив и волатильность. ФРС явно готова к торможению экономики и мягкой рецессии. Комментарии ее представителей вряд ли удивят рынок, ждущий +75/+50 б.п. в ноябре/декабре. Но что, если ужесточение фин. условий примет форму глобального коллапса? Политика работает с лагом, влияние на рынок жилья, промышленность и инфл. ожидания уже налицо, риск «пережать» со ставками растёт. Поэтому к концу года позиция ФРС может стать менее жесткой. Да и дешевеющее сырьё – это позитив для инфляции. Поэтому на неделе не исключаю временного отскока, особенно, если инфляция в США сильно не удивит. Геополитика – ключевая неопределенность. Скоро стартует сезон отчетностей.
Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
📈 глобальный индекс акций ACWI -5.0%, DM рынки -6.2%, EM рынки -4.8%
🇺🇸 -4.7% (S&P500)
🇪🇺 -4.3% (Stoxx-50)
🇯🇵 -1.5% (Nikkei)
🇨🇳 -1.2% (Shanghai)
🇭🇰 -4.4% (HangSeng)
🌡️ волатильность VIX +3.6 п.п. (29.86)
🧰 🇺🇸 госдолг
2-летние UST +34 б.п. (4.21%)
5-летние +35 б.п. (3.98%)
10-летние +24 б.п. (3.69%)
30-лет +9 б.п. (3.61%)
💵 валюта
индекс доллара DXY +3.1%
EUR/USD -3.3% (0.9686)
USD/CNH +2.1% (7.12)
🛢 Brent -5.3% (US$86.7/брл)
🏆 золото -2.2% (US$1627/унц.)
Еще одна разгромная неделя для рисковых активов, индексы США почти на июньских минимумах. Гремучая смесь из растущих номинальных/реальных ставок US-Treasuries (после «ястребиного» заседания ФРС и неплохих цифр PMI) и геополитики питает страх глобального кризиса. Падает всё кроме доллара, спроса на «защитные» UST пока нет, инвестбанки друг за другом повышают прогнозы по $ ставкам. Слабые PMI в Европе указывают на наступившую «мягкую» рецессию ввиду будущей бюджетной поддержки и снижение цен на газ, перерастёт ли она в «жесткую» - вопрос. В Великобритании капитуляция на рынках в ответ на более массивный пакет бюджетных мер, вкл. снижение налогов. Страх рецессии давит и на сырьё.
🔍 Что не пропустить на этой неделе?
🇺🇲 цифры по рынку жилья, потребительской уверенности Conference Board (+ инфл. ожидания), доходам/расходам населения и инфляции PCE (ориентир для ФРС) вместе с комментариями членов ФРС
🇪🇺 в фокусе выступление главы ЕЦБ Лагард и ряда коллег вкупе с индексами деловой активности и цифрами по инфляции в пятницу
🇨🇳 выйдет индекс деловой активности PMI, по другим странам это история следующей недели
💰Что можно ждать от рынков?
Рекалибровка ожиданий по ставкам и фокус на пятничной инфляции способны сохранить на рынках негатив и волатильность. ФРС явно готова к торможению экономики и мягкой рецессии. Комментарии ее представителей вряд ли удивят рынок, ждущий +75/+50 б.п. в ноябре/декабре. Но что, если ужесточение фин. условий примет форму глобального коллапса? Политика работает с лагом, влияние на рынок жилья, промышленность и инфл. ожидания уже налицо, риск «пережать» со ставками растёт. Поэтому к концу года позиция ФРС может стать менее жесткой. Да и дешевеющее сырьё – это позитив для инфляции. Поэтому на неделе не исключаю временного отскока, особенно, если инфляция в США сильно не удивит. Геополитика – ключевая неопределенность. Скоро стартует сезон отчетностей.
👍1
Что случилось и ожидается в 🇷🇺?
Валюта
USD/RUB -3.9% (57.92)
EUR/RUB -5.9% (56.30)
CNY/RUB -5.3% (8.09)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
2-летние +95 б.п. (8.02%)
5-летние +115 б.п. (9.62%)
7-летние +113 б.п. (10.01%)
10-летние +110 б.п. (10.31%)
15-летние +113 б.п. (10.55%)
Акции
ММВБ -14.2% (2089.9)
РТС -10.5% (1141.8)
Волатильность в рубле возросла, но неделю он завершил ростом из-за налогов (выплаты сегодня и в среду) и опасений новых блокирующих санкций против банков. Но вряд ли этот рост устойчив – реакция на мобилизацию (с угрозой объявления военного положения?) вполне может подержать спрос на валюту с целью её последующего вывода за рубеж. На неделе ориентируюсь на широкий диапазон 57-61/USD, до конца года – 60-65/USD. Без бюджетного правила консенсус 70+/USD, видимо, будет корректироваться вниз.
Кривая ОФЗ уверенно идёт вверх из-за рисков роста ставок ЦБ перед угрозой более высокого дефицита бюджета в 2023-24 и «первички» ОФЗ. Баланс риск/доходность явно смещен не в сторону длинных позиций, поэтому лучше выбрать защитные флоутеры и линкеры. Внутренний фон и удар по потребительским настроениям, уверен, негативен для экономики и инфляции (включится режим «сбережений»). Но это, скорее, фактор, который рынок оценит чуть позже, в октябре-декабре.
Рынок акций останется волатильным с широкими судорожными движениями спекулянтов и населения, которое здесь сейчас доминирует. Да, некоторые компании (вкл. Газпром) выплатят дивиденды, но этот фактор может меркнуть на фоне более серьезного среднесрочного экономического ущерба от происходящего вплоть до утраты рынком той формы, в какой многие его сейчас знают.
На неделе выйдет основная макростатистика за август – спад в промышленности может возрасти с 0.5% до 1.7%, это хуже консенсуса (-0.9%), остальные индикаторы также могут указать на слабость спроса, хотя обстановка в августе была еще «спокойной».
Валюта
USD/RUB -3.9% (57.92)
EUR/RUB -5.9% (56.30)
CNY/RUB -5.3% (8.09)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
2-летние +95 б.п. (8.02%)
5-летние +115 б.п. (9.62%)
7-летние +113 б.п. (10.01%)
10-летние +110 б.п. (10.31%)
15-летние +113 б.п. (10.55%)
Акции
ММВБ -14.2% (2089.9)
РТС -10.5% (1141.8)
Волатильность в рубле возросла, но неделю он завершил ростом из-за налогов (выплаты сегодня и в среду) и опасений новых блокирующих санкций против банков. Но вряд ли этот рост устойчив – реакция на мобилизацию (с угрозой объявления военного положения?) вполне может подержать спрос на валюту с целью её последующего вывода за рубеж. На неделе ориентируюсь на широкий диапазон 57-61/USD, до конца года – 60-65/USD. Без бюджетного правила консенсус 70+/USD, видимо, будет корректироваться вниз.
Кривая ОФЗ уверенно идёт вверх из-за рисков роста ставок ЦБ перед угрозой более высокого дефицита бюджета в 2023-24 и «первички» ОФЗ. Баланс риск/доходность явно смещен не в сторону длинных позиций, поэтому лучше выбрать защитные флоутеры и линкеры. Внутренний фон и удар по потребительским настроениям, уверен, негативен для экономики и инфляции (включится режим «сбережений»). Но это, скорее, фактор, который рынок оценит чуть позже, в октябре-декабре.
Рынок акций останется волатильным с широкими судорожными движениями спекулянтов и населения, которое здесь сейчас доминирует. Да, некоторые компании (вкл. Газпром) выплатят дивиденды, но этот фактор может меркнуть на фоне более серьезного среднесрочного экономического ущерба от происходящего вплоть до утраты рынком той формы, в какой многие его сейчас знают.
На неделе выйдет основная макростатистика за август – спад в промышленности может возрасти с 0.5% до 1.7%, это хуже консенсуса (-0.9%), остальные индикаторы также могут указать на слабость спроса, хотя обстановка в августе была еще «спокойной».
👍1🤔1
⚠️ ВОЕННОЕ ПОЛОЖЕНИЕ И РИСКИ
В свете происходящего все чаще упоминают угрозу "военного положения" (полного или частичного). Что это может значить для инвестора?
⚖️ Что говорит закон?
Согласно Федеральному конституционному закону от 30.01.2002 N 1-ФКЗ (ред. от 01.07.2017) "О военном положении":
• военное положение (далее ВП) в РФ или в отдельных её местностях объявляется в случае агрессии или её угрозы
• агрессия - вторжение или нападение иностранного государства, бомбардировка территории, блокада портов/берегов военными судами, нападение на Вооруженные силы независимо от места дисклокации и др. акты применения вооруженной силы
• в период действия ВП могут ограничиваться права и свободы граждан и организаций
• решение о введении ВП принимает Президент РФ, издается указ с указанием причины, даты/времени начала и территории, далее его утверждает Совет Федерации
⚡напрямую затрагивают экономическую и финансовую деятельность два пункта:
• прекращение деятельности иностр./международных организаций, подозреваемых в деятельности против РФ
• при производстве товаров/услуг в интересах гос-ва, армии и населения могут быть введены «…меры, связанные с временным ограничением на осуществление экономической и финансовой деятельности, оборот имущества, свободное перемещение товаров, услуг и финансовых средств, оборот информации, временное изменением формы собственности, установлены особенности финансового, налогового, таможенного и банковского регулирования…»
💰 Что это может значить для инвесторов?
Теоретически:
• ухудшение ситуации в экономике и снижение доходов/рост расходов фед. казны и бюджетов регионов/внебюджетных фондов, которые зависимы от налога на прибыль, НДФЛ/страх. взносов и федеральных трансфертов – угроза повышенного дефицита надолго и потребностей в займах (=более высокие % по ОФЗ), меньший резерв для поддержки экономики, в т.ч. из ФНБ
• обвал цен активов и принудительное закрытие позиций, банкротство профучастников, удар по банкам (прямо и косвенно через экономику), приостановка торгов на неопределенный срок
• регламентация операций со счетами/депозитами в части валюты, лимитов, сроков и т.д.
• смена режима валютного курса, его множественность
• смена контроля (пусть и временная) над компаниями, изменение их дивидендной/долговой политики, вкл. отсрочку платежей (выборочно применялась на Украине)
• изменения налоговых и таможенных правил, затрагивающих деятельность публичных компаний - влияние на прибыль и перспективы акций
Но у бюджета есть резервы в виде ФНБ и способности занимать, а основной долг в рублях, т.е. ОФЗ/евробонды обслуживать проще, чем дефолтить. Компании также заинтересованы добросовестно платить, если им это не запретят, остается лишь базовый кредитный риск. Пока власти старались защитить локального инвестора в бонды, угроз здесь меньше, чем в акциях. Но при ВП приоритеты могут меняться.
Любые ограничения в отношении вкладов/депозитов грозят массовой паникой и социальным недовольством, вероятность их, полагаем, невысока.
Без значительного сокращения внешней торговли с внешним миром (добровольно или ввиду санкций) ограничения на хождение иностранной валюты вряд ли возможны, ЦБ много раз это повторял. Запрет на покупку валюты населением может усугубить проблему «чрезмерной» крепости рубля пока не снизится профицит текущего счета и/или не решат отказаться от текущего режима валютного курса.
В свете происходящего все чаще упоминают угрозу "военного положения" (полного или частичного). Что это может значить для инвестора?
⚖️ Что говорит закон?
Согласно Федеральному конституционному закону от 30.01.2002 N 1-ФКЗ (ред. от 01.07.2017) "О военном положении":
• военное положение (далее ВП) в РФ или в отдельных её местностях объявляется в случае агрессии или её угрозы
• агрессия - вторжение или нападение иностранного государства, бомбардировка территории, блокада портов/берегов военными судами, нападение на Вооруженные силы независимо от места дисклокации и др. акты применения вооруженной силы
• в период действия ВП могут ограничиваться права и свободы граждан и организаций
• решение о введении ВП принимает Президент РФ, издается указ с указанием причины, даты/времени начала и территории, далее его утверждает Совет Федерации
⚡напрямую затрагивают экономическую и финансовую деятельность два пункта:
• прекращение деятельности иностр./международных организаций, подозреваемых в деятельности против РФ
• при производстве товаров/услуг в интересах гос-ва, армии и населения могут быть введены «…меры, связанные с временным ограничением на осуществление экономической и финансовой деятельности, оборот имущества, свободное перемещение товаров, услуг и финансовых средств, оборот информации, временное изменением формы собственности, установлены особенности финансового, налогового, таможенного и банковского регулирования…»
💰 Что это может значить для инвесторов?
Теоретически:
• ухудшение ситуации в экономике и снижение доходов/рост расходов фед. казны и бюджетов регионов/внебюджетных фондов, которые зависимы от налога на прибыль, НДФЛ/страх. взносов и федеральных трансфертов – угроза повышенного дефицита надолго и потребностей в займах (=более высокие % по ОФЗ), меньший резерв для поддержки экономики, в т.ч. из ФНБ
• обвал цен активов и принудительное закрытие позиций, банкротство профучастников, удар по банкам (прямо и косвенно через экономику), приостановка торгов на неопределенный срок
• регламентация операций со счетами/депозитами в части валюты, лимитов, сроков и т.д.
• смена режима валютного курса, его множественность
• смена контроля (пусть и временная) над компаниями, изменение их дивидендной/долговой политики, вкл. отсрочку платежей (выборочно применялась на Украине)
• изменения налоговых и таможенных правил, затрагивающих деятельность публичных компаний - влияние на прибыль и перспективы акций
Но у бюджета есть резервы в виде ФНБ и способности занимать, а основной долг в рублях, т.е. ОФЗ/евробонды обслуживать проще, чем дефолтить. Компании также заинтересованы добросовестно платить, если им это не запретят, остается лишь базовый кредитный риск. Пока власти старались защитить локального инвестора в бонды, угроз здесь меньше, чем в акциях. Но при ВП приоритеты могут меняться.
Любые ограничения в отношении вкладов/депозитов грозят массовой паникой и социальным недовольством, вероятность их, полагаем, невысока.
Без значительного сокращения внешней торговли с внешним миром (добровольно или ввиду санкций) ограничения на хождение иностранной валюты вряд ли возможны, ЦБ много раз это повторял. Запрет на покупку валюты населением может усугубить проблему «чрезмерной» крепости рубля пока не снизится профицит текущего счета и/или не решат отказаться от текущего режима валютного курса.
👍6
🗓 НЕДЕЛЯ ПРОШЛАЯ, НЕДЕЛЯ БУДУЩАЯ
Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
📈 глобальный индекс акций ACWI -2.5%, DM рынки -2.4%, EM рынки -3.1%
🇺🇸 -2.9% (S&P500)
🇪🇺 -0.9% (Stoxx-50)
🇯🇵 -4.5% (Nikkei)
🇨🇳 -2.1% (Shanghai)
🇭🇰 -4.0% (HangSeng)
🌡️ волатильность VIX +1.7 п.п. (31.52)
🧰 🇺🇸 госдолг
2-летние UST +7 б.п. (4.28%)
5-летние +11 б.п. (4.09%)
10-летние +14 б.п. (3.83%)
30-лет +17 б.п. (3.78%)
💵 валюта
индекс доллара DXY +3.1%
EUR/USD -3.3% (0.9686)
USD/CNH +2.1% (7.12)
🛢 Brent -5.3% (US$86.7/брл)
🏆 золото -2.2% (US$1627/унц.)
Снова негативная неделя для рынков и новые минимумы. Растущие ставки по госбондам питают страхи более глубокой рецессии в мире, чем ожидалось еще несколько недель назад. По прогнозу ОЭСР, мировой ВВП в 2023 вырастет на 2.2% - минимум с 2009, если не считать 2020. Явная нестыковка бюджетной (снижение налогов) и монетарной политики (рост ставки) в Великобритании. Энергокризис в ЕС и планы дальше повышать ставку при инфляции 10%. И вишенка на торте – неплохие показатели по расходам американцев и инфляция PCE выше ожиданий следом за CPI. Дешевеющий бензин и «избыточные» сбережения с пандемии удерживали спрос от снижения. Но это уже прошлое, хотя для рынков негатив – ФРС ставки будет повышать. В US-Treasuries по-прежнему падает компонента инфл. ожиданий и растет реальная ставка. Нефть поддерживалась ожиданиями действий ОПЕК+.
🔍 Что не пропустить на этой неделе?
🇺🇲 индексы деловой активности ISM за сентябрь, уверенность малого бизнеса NFIB (ценовые планы хорошо коррелируют с будущей инфляцией), цифры по рынку труда/зарплатам и комментарии пяти членов ФРС
🇪🇺 данные по рознице и ценам производителей и развитие ситуации с финансовыми проблемами Credit Suisse
🇬🇧 премьер и министр финансов уточнят свои фискальные инициативы на съезде консерваторов, рынки надеются на больший реализм
🇦🇺🇨🇰 ЦБ Австралии и Новой Зеландии повысят ставки на 50 б.п. до 2.85% и 3.50% соответственно
🌍 в ЕМ странах в фокусе индексы PMI и подготовка ко 2 туру выборов в 🇧🇷, где бывший глава страны Лула да Сильва не смог сразу одолеть действующего главу страны (48% vs 43%)
🇨🇳 неделя нерабочая, но будут цифры по PMI
🛢️ОПЕК+ обсудит планы по добыче в ноябре, рынок допускает сокращения на 1 млн брл/сутки
💰 Что можно ждать от рынков?
Скорость снижения рынков замедляется, но для остановки и/или коррекции нужен слабый отчет по занятости и ISM в США и прояснение ситуации вокруг Credit Suisse. Вряд ли члены ФРС быстро смягчатся, но признаков торможения экономики должно становиться все больше на фоне текущих ставок. IT компании ужесточают найм/оптимизируют штат – это важный сигнал. Далее динамику определят отчетности. В UST возможна стабилизация, но пока ожидаем диапазон 3.75-4.00% по 10-летке. Ключевым индикатором будет доллар, пока он продолжает рост. Общая риторика ОПЕК+ вряд ли позволит нефти падать дальше при низких запасах и ожиданиях сохранения небольшого дефицита.
Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
📈 глобальный индекс акций ACWI -2.5%, DM рынки -2.4%, EM рынки -3.1%
🇺🇸 -2.9% (S&P500)
🇪🇺 -0.9% (Stoxx-50)
🇯🇵 -4.5% (Nikkei)
🇨🇳 -2.1% (Shanghai)
🇭🇰 -4.0% (HangSeng)
🌡️ волатильность VIX +1.7 п.п. (31.52)
🧰 🇺🇸 госдолг
2-летние UST +7 б.п. (4.28%)
5-летние +11 б.п. (4.09%)
10-летние +14 б.п. (3.83%)
30-лет +17 б.п. (3.78%)
💵 валюта
индекс доллара DXY +3.1%
EUR/USD -3.3% (0.9686)
USD/CNH +2.1% (7.12)
🛢 Brent -5.3% (US$86.7/брл)
🏆 золото -2.2% (US$1627/унц.)
Снова негативная неделя для рынков и новые минимумы. Растущие ставки по госбондам питают страхи более глубокой рецессии в мире, чем ожидалось еще несколько недель назад. По прогнозу ОЭСР, мировой ВВП в 2023 вырастет на 2.2% - минимум с 2009, если не считать 2020. Явная нестыковка бюджетной (снижение налогов) и монетарной политики (рост ставки) в Великобритании. Энергокризис в ЕС и планы дальше повышать ставку при инфляции 10%. И вишенка на торте – неплохие показатели по расходам американцев и инфляция PCE выше ожиданий следом за CPI. Дешевеющий бензин и «избыточные» сбережения с пандемии удерживали спрос от снижения. Но это уже прошлое, хотя для рынков негатив – ФРС ставки будет повышать. В US-Treasuries по-прежнему падает компонента инфл. ожиданий и растет реальная ставка. Нефть поддерживалась ожиданиями действий ОПЕК+.
🔍 Что не пропустить на этой неделе?
🇺🇲 индексы деловой активности ISM за сентябрь, уверенность малого бизнеса NFIB (ценовые планы хорошо коррелируют с будущей инфляцией), цифры по рынку труда/зарплатам и комментарии пяти членов ФРС
🇪🇺 данные по рознице и ценам производителей и развитие ситуации с финансовыми проблемами Credit Suisse
🇬🇧 премьер и министр финансов уточнят свои фискальные инициативы на съезде консерваторов, рынки надеются на больший реализм
🇦🇺🇨🇰 ЦБ Австралии и Новой Зеландии повысят ставки на 50 б.п. до 2.85% и 3.50% соответственно
🌍 в ЕМ странах в фокусе индексы PMI и подготовка ко 2 туру выборов в 🇧🇷, где бывший глава страны Лула да Сильва не смог сразу одолеть действующего главу страны (48% vs 43%)
🇨🇳 неделя нерабочая, но будут цифры по PMI
🛢️ОПЕК+ обсудит планы по добыче в ноябре, рынок допускает сокращения на 1 млн брл/сутки
💰 Что можно ждать от рынков?
Скорость снижения рынков замедляется, но для остановки и/или коррекции нужен слабый отчет по занятости и ISM в США и прояснение ситуации вокруг Credit Suisse. Вряд ли члены ФРС быстро смягчатся, но признаков торможения экономики должно становиться все больше на фоне текущих ставок. IT компании ужесточают найм/оптимизируют штат – это важный сигнал. Далее динамику определят отчетности. В UST возможна стабилизация, но пока ожидаем диапазон 3.75-4.00% по 10-летке. Ключевым индикатором будет доллар, пока он продолжает рост. Общая риторика ОПЕК+ вряд ли позволит нефти падать дальше при низких запасах и ожиданиях сохранения небольшого дефицита.
👍4
Что случилось и ожидается в 🇷🇺?
Валюта
USD/RUB +0.9% (58.45)
EUR/RUB +0.7% (56.70)
CNY/RUB +3.1% (8.34)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
2-летние +77 б.п. (9.21%)
5-летние +66 б.п. (10.28%)
7-летние +66 б.п. (10.61%)
10-летние +48 б.п. (10.79%)
15-летние +41 б.п. (10.96%)
Акции
ММВБ -6.34% (1957.3)
РТС -7.54% (1055.7)
Сказать, что рубль в пятницу был волатильным – ничего не сказать. Завтрак по 56.90/USD, обед у 53.20 и ужин вблизи 58.45, полагаем, испортил многим и без того непростой день. Страх санкций против НКЦ и блокировки USD & EUR и забег в юань вновь исказил кросс-курсы, ликвидности у «китайца» пока не так много. На фьючерсах всё было еще масштабнее – декабрьский контракт показал диапазон 51.56-58.95, на какое-то время торгуясь сильно ниже спота, что дало самым смелым чистую арбитражную возможность заработать. Все это еще раз показало, что многие участники всерьез не были готовы к отказу от доллара и евро. Допускаю, что санкции против НКЦ/остатка банков будут использованы позже, Запад оставляет себе пространство для маневра. Налоги позади, поэтому вряд ли возможно повторение пятницы. Но и сильно падать рублю не на чем, хотя рублевые выплаты по суверенным евробондам могут пойти в валюту, добавив волатильности.
Кривая ОФЗ прибавила еще 45-77 б.п., приближаясь к 11%. Общее бегство от риска, рост инфляции и будущие размещения от Минфина давили на цены вниз. Но текущие уровни уже довольно высоки, поэтому допускаем замедления негативной динамики. В 4К22 Минфин попробует занять 150 млрд руб. в ОФЗ от 10 лет и больше. На фоне ожидаемых погашений объем небольшой, что может также стабилизировать общие настроения.
Рынок акций сократил масштабы снижения, но частично это заслуга Газпрома, утвердившего промежуточные дивиденды в 51 руб. Геополитика и неопределенное будущее не позволяют рассчитывать на рост. Краткосрочно экономика вряд ли обвалится под валом последних новостей, но акции смотрят вперед, где риски возрастают. Защитная позиция предпочтительна.
📊 На неделе выйдут индексы PMI – могут показать небольшой рост в свете повышения аналогичных индикаторов Росстата (сез-скорр.). От пятничной инфляции жду -0.07% м/м и 13.54% г/г по основному индексу и +0.15%/16.95% по базовому vs 14.30% и 17.73% в августе.
Валюта
USD/RUB +0.9% (58.45)
EUR/RUB +0.7% (56.70)
CNY/RUB +3.1% (8.34)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
2-летние +77 б.п. (9.21%)
5-летние +66 б.п. (10.28%)
7-летние +66 б.п. (10.61%)
10-летние +48 б.п. (10.79%)
15-летние +41 б.п. (10.96%)
Акции
ММВБ -6.34% (1957.3)
РТС -7.54% (1055.7)
Сказать, что рубль в пятницу был волатильным – ничего не сказать. Завтрак по 56.90/USD, обед у 53.20 и ужин вблизи 58.45, полагаем, испортил многим и без того непростой день. Страх санкций против НКЦ и блокировки USD & EUR и забег в юань вновь исказил кросс-курсы, ликвидности у «китайца» пока не так много. На фьючерсах всё было еще масштабнее – декабрьский контракт показал диапазон 51.56-58.95, на какое-то время торгуясь сильно ниже спота, что дало самым смелым чистую арбитражную возможность заработать. Все это еще раз показало, что многие участники всерьез не были готовы к отказу от доллара и евро. Допускаю, что санкции против НКЦ/остатка банков будут использованы позже, Запад оставляет себе пространство для маневра. Налоги позади, поэтому вряд ли возможно повторение пятницы. Но и сильно падать рублю не на чем, хотя рублевые выплаты по суверенным евробондам могут пойти в валюту, добавив волатильности.
Кривая ОФЗ прибавила еще 45-77 б.п., приближаясь к 11%. Общее бегство от риска, рост инфляции и будущие размещения от Минфина давили на цены вниз. Но текущие уровни уже довольно высоки, поэтому допускаем замедления негативной динамики. В 4К22 Минфин попробует занять 150 млрд руб. в ОФЗ от 10 лет и больше. На фоне ожидаемых погашений объем небольшой, что может также стабилизировать общие настроения.
Рынок акций сократил масштабы снижения, но частично это заслуга Газпрома, утвердившего промежуточные дивиденды в 51 руб. Геополитика и неопределенное будущее не позволяют рассчитывать на рост. Краткосрочно экономика вряд ли обвалится под валом последних новостей, но акции смотрят вперед, где риски возрастают. Защитная позиция предпочтительна.
📊 На неделе выйдут индексы PMI – могут показать небольшой рост в свете повышения аналогичных индикаторов Росстата (сез-скорр.). От пятничной инфляции жду -0.07% м/м и 13.54% г/г по основному индексу и +0.15%/16.95% по базовому vs 14.30% и 17.73% в августе.
👍6
В USD & EUR "жёстко"? CNY мягче!
• Санкции и риск блокировки «недружественных» валют с весны запустили процесс девалютизации в «мягкие валюты»
• Опасения санкций на другие банки и НКЦ и угроза биржевым торгам USD и EUR на МосБирже вернули волатильность на валютный рынок, показывая неготовность многих участников к этому риску
• За последние месяцы много уже сказано на этот счёт - ниже мои "5 копеек"
⚠️ Что важно?
Для инвестора, обдумывающего перевод активов (их части) из USD или EUR, важна относительная устойчивость курса «мягких» валют к USD, среднесрочная макро-стабильность соответствующих стран и отсутствие потенциала для ослабления к USD (наоборот, желательно их укрепление)
🔍 На что смотрели?
• На страновую и валютную структуру внешней торговли и инвестиций. На оборот валют на Бирже как фактор ликвидности и доступности
• На волатильность валюты к USD и её чувствительность к росту доллара в периоды рыночной нестабильности
• На макро прогнозы на 2022-24 – ВВП, инфляция, бюджет и госдолг, платежный баланс и FX резервы – факторы макростабильности и устойчивости курса
• На консенсус по курсам как индикатор настроений, на реальный курс для выявления валют с потенциалом роста/ослабления («запаса прочности»)
💰 Что получилось?
• Безоговорочным лидером является юань (CNY) – вполне устойчив и дёшев к USD, появляются локальные активы (бонды) в юанях, но есть среднесрочные макро- и геополитические риски
• Далее дирхам ОАЭ (AED) и гонконгский доллар (HKD) – их курс фиксирован к USD, а экономики устойчивы, но низкая ликвидность в РФ и политические риски являются недостатками
• Неплохо выглядят валюты стран СНГ – низкие политические риски, приемлемый макро-профиль и растущие обороты торговли с РФ, но они все ещё малы, регион сильно экономически зависим от России (шоки коррелированы), а валюты не выглядят дешевыми
📊 По ссылке ниже полная презентация с подробными пояснениями и картинками
https://emcr.io/reports/452
• Санкции и риск блокировки «недружественных» валют с весны запустили процесс девалютизации в «мягкие валюты»
• Опасения санкций на другие банки и НКЦ и угроза биржевым торгам USD и EUR на МосБирже вернули волатильность на валютный рынок, показывая неготовность многих участников к этому риску
• За последние месяцы много уже сказано на этот счёт - ниже мои "5 копеек"
⚠️ Что важно?
Для инвестора, обдумывающего перевод активов (их части) из USD или EUR, важна относительная устойчивость курса «мягких» валют к USD, среднесрочная макро-стабильность соответствующих стран и отсутствие потенциала для ослабления к USD (наоборот, желательно их укрепление)
🔍 На что смотрели?
• На страновую и валютную структуру внешней торговли и инвестиций. На оборот валют на Бирже как фактор ликвидности и доступности
• На волатильность валюты к USD и её чувствительность к росту доллара в периоды рыночной нестабильности
• На макро прогнозы на 2022-24 – ВВП, инфляция, бюджет и госдолг, платежный баланс и FX резервы – факторы макростабильности и устойчивости курса
• На консенсус по курсам как индикатор настроений, на реальный курс для выявления валют с потенциалом роста/ослабления («запаса прочности»)
💰 Что получилось?
• Безоговорочным лидером является юань (CNY) – вполне устойчив и дёшев к USD, появляются локальные активы (бонды) в юанях, но есть среднесрочные макро- и геополитические риски
• Далее дирхам ОАЭ (AED) и гонконгский доллар (HKD) – их курс фиксирован к USD, а экономики устойчивы, но низкая ликвидность в РФ и политические риски являются недостатками
• Неплохо выглядят валюты стран СНГ – низкие политические риски, приемлемый макро-профиль и растущие обороты торговли с РФ, но они все ещё малы, регион сильно экономически зависим от России (шоки коррелированы), а валюты не выглядят дешевыми
📊 По ссылке ниже полная презентация с подробными пояснениями и картинками
https://emcr.io/reports/452
emcr.io
Девалютизация в 'мягкие валюты' - пора бежать?
Санкции и блокировка активов в валютах «недружественных» стран запустили процесс девалютизации. Есть опасения их расширения на другие частные банки и НКЦ, что сделает невозможным биржевые торги USD и EUR. Это стимулировало интерес к «мягким» валютам дружественных…
👍3
📊 ИНФЛЯЦИЯ ЕЩЕ СЛАБА
• Недельный рост цен снизился с 0.08% до 0.03%, медианный рост снова 0% после 0.20-0.30% в предыдущие три недели
• Плодоовощи +1.1% vs 1.5% неделей ранее, полет «экономом» +1.3%, в остальных позициях все смешанно
• Без плодоовощей, авиаперелетов, ЖКХ и бензина цены -0.03% н/н после двух недель роста
🔍 Что это значит и почему важно для инвесторов?
• Инфляционный импульс оказался недолгим – видимо, сберегательное поведение населения и рост рубля пока не дают ценам шанса на ускорение
• ЦБ будет оценивать эти краткосрочные эффекты vs среднесрочных рисков из-за бюджетных трат, в т.ч. по мобилизации
• Но динамика широкой денежной массы М2Х (вкл. валюту) не вызывает опасения, а это опережающий индикатор для инфляции
💰 Поэтому от ЦБ на ближайшем заседании можно ждать, как минимум, неизменности ставки, речи о повышении быть не может, и это будет поддерживать долговой рынок
• Недельный рост цен снизился с 0.08% до 0.03%, медианный рост снова 0% после 0.20-0.30% в предыдущие три недели
• Плодоовощи +1.1% vs 1.5% неделей ранее, полет «экономом» +1.3%, в остальных позициях все смешанно
• Без плодоовощей, авиаперелетов, ЖКХ и бензина цены -0.03% н/н после двух недель роста
🔍 Что это значит и почему важно для инвесторов?
• Инфляционный импульс оказался недолгим – видимо, сберегательное поведение населения и рост рубля пока не дают ценам шанса на ускорение
• ЦБ будет оценивать эти краткосрочные эффекты vs среднесрочных рисков из-за бюджетных трат, в т.ч. по мобилизации
• Но динамика широкой денежной массы М2Х (вкл. валюту) не вызывает опасения, а это опережающий индикатор для инфляции
💰 Поэтому от ЦБ на ближайшем заседании можно ждать, как минимум, неизменности ставки, речи о повышении быть не может, и это будет поддерживать долговой рынок
👍7
🗓 НЕДЕЛЯ ПРОШЛАЯ, НЕДЕЛЯ БУДУЩАЯ
Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
📈 глобальный индекс акций ACWI -1.8%, DM рынки -1.6%, EM рынки -5.4%
🇺🇸 -1.6% (S&P500)
🇪🇺 +0.2% (Stoxx-50)
🇯🇵 -0.1% (Nikkei)
🇨🇳 +1.6% (Shanghai)
🇭🇰 -6.5% (HangSeng)
🌡️ волатильность VIX +0.7 п.п. (31.9)
🧰 🇺🇸 госдолг
2-летние UST +18 б.п. (4.50%)
5-летние +12 б.п. (4.27%)
10-летние +14 б.п. (4.02%)
30-лет +15 б.п. (4.00%)
💵 валюта
индекс доллара DXY +0.5% (113.3)
EUR/USD -0.2% (0.9719)
USD/CNH +1.2% (7.216)
🛢 Brent -6.8% (US$91.6/брл)
🏆 золото -2.3% (US$1655/унц.)
Умеренно-негативная, но крайне волатильная неделя для рынка акций. 5% движение в США после цифр по инфляции и завершение пятницы снижением в половину от этого из-за подросших инфляционных ожиданий американцев при нейтральной рознице (стагнация реального потребления) с потреб. настроениями. Вместе с «ястребиными» комментариями от ФРС это толкало доходности US-Treasuries вверх, сдерживая риск-аппетит и корректируя вниз стоимость нефти после ралли неделей ранее. Правда, некоторую поддержку акциям оказывала отчетность (69% компаний превысили ожидания, но незначительно). В Великобритании политическая и финансовая сага продолжалась, но появился «луч надежды». В Китае стартовавший 20 пленум Компартии абсолютным приоритетом назвал технологическое развитие и подготовку необходимых кадров, правда и zero-COVID политика сохраняется.
🔍 Что не пропустить на этой неделе?
🇺🇲 довольно «легкая» макро-неделя – рынок жилья, промпроизводство и региональные индексы деловой активности наряду с несколькими представителями ФРС
🇺🇲 сезон отчетностей за 3К22 продолжат такие мастодонты как Tesla, Netflix и J&J, отчеты банков выглядели смешанно, негативно сказался рост отчислений на будущие потери по сравнению с их высвобождением в 2021, но в абсолюте к концу 2022 они выйдут допандемийным уровням
🇬🇧 ожидается двузначная инфляция, а новый глава Минфина попытается восстановить доверие рынков к бюджетной политике после того, как Банка Англии в пятницу прекратил скупку госбондов на рынке
🇨🇳 внимание на данные по ВВП за 3К22, ожидается улучшение с 0.4% г/г до 3.4%, но это меньше целевых 5.5%, также выйдут цифры по инвестициям, промышленности и рознице
💰 Что можно ждать от рынков?
Слабые цифры по рынку жилья в США вряд ли убедят рынки в скором развороте от ФРС, поэтому настроения будут задавать отчетности. Ожидания роста прибыли на 8% в 2023 выглядят чрезмерно оптимистично даже для сценария «мягкой» рецессии, поэтому ухудшение прогнозов может и далее давить на акции. Доходности UST, ожидаем, будут оставаться вблизи 3.80-4.00%. Цены на нефть, скорее, останутся чувствительными к негативным ожиданиям по мировому росту. Доллар сохраняет поддержку против большинства валют, вряд ли это сейчас изменится.
Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
📈 глобальный индекс акций ACWI -1.8%, DM рынки -1.6%, EM рынки -5.4%
🇺🇸 -1.6% (S&P500)
🇪🇺 +0.2% (Stoxx-50)
🇯🇵 -0.1% (Nikkei)
🇨🇳 +1.6% (Shanghai)
🇭🇰 -6.5% (HangSeng)
🌡️ волатильность VIX +0.7 п.п. (31.9)
🧰 🇺🇸 госдолг
2-летние UST +18 б.п. (4.50%)
5-летние +12 б.п. (4.27%)
10-летние +14 б.п. (4.02%)
30-лет +15 б.п. (4.00%)
💵 валюта
индекс доллара DXY +0.5% (113.3)
EUR/USD -0.2% (0.9719)
USD/CNH +1.2% (7.216)
🛢 Brent -6.8% (US$91.6/брл)
🏆 золото -2.3% (US$1655/унц.)
Умеренно-негативная, но крайне волатильная неделя для рынка акций. 5% движение в США после цифр по инфляции и завершение пятницы снижением в половину от этого из-за подросших инфляционных ожиданий американцев при нейтральной рознице (стагнация реального потребления) с потреб. настроениями. Вместе с «ястребиными» комментариями от ФРС это толкало доходности US-Treasuries вверх, сдерживая риск-аппетит и корректируя вниз стоимость нефти после ралли неделей ранее. Правда, некоторую поддержку акциям оказывала отчетность (69% компаний превысили ожидания, но незначительно). В Великобритании политическая и финансовая сага продолжалась, но появился «луч надежды». В Китае стартовавший 20 пленум Компартии абсолютным приоритетом назвал технологическое развитие и подготовку необходимых кадров, правда и zero-COVID политика сохраняется.
🔍 Что не пропустить на этой неделе?
🇺🇲 довольно «легкая» макро-неделя – рынок жилья, промпроизводство и региональные индексы деловой активности наряду с несколькими представителями ФРС
🇺🇲 сезон отчетностей за 3К22 продолжат такие мастодонты как Tesla, Netflix и J&J, отчеты банков выглядели смешанно, негативно сказался рост отчислений на будущие потери по сравнению с их высвобождением в 2021, но в абсолюте к концу 2022 они выйдут допандемийным уровням
🇬🇧 ожидается двузначная инфляция, а новый глава Минфина попытается восстановить доверие рынков к бюджетной политике после того, как Банка Англии в пятницу прекратил скупку госбондов на рынке
🇨🇳 внимание на данные по ВВП за 3К22, ожидается улучшение с 0.4% г/г до 3.4%, но это меньше целевых 5.5%, также выйдут цифры по инвестициям, промышленности и рознице
💰 Что можно ждать от рынков?
Слабые цифры по рынку жилья в США вряд ли убедят рынки в скором развороте от ФРС, поэтому настроения будут задавать отчетности. Ожидания роста прибыли на 8% в 2023 выглядят чрезмерно оптимистично даже для сценария «мягкой» рецессии, поэтому ухудшение прогнозов может и далее давить на акции. Доходности UST, ожидаем, будут оставаться вблизи 3.80-4.00%. Цены на нефть, скорее, останутся чувствительными к негативным ожиданиям по мировому росту. Доллар сохраняет поддержку против большинства валют, вряд ли это сейчас изменится.
👍4🤔1
🇷🇺 Что случилось и ожидается на неделе?
Валюта
USD/RUB +2.4% (62.45)
EUR/RUB +2.3% (61.30)
CNY/RUB +1.4% (8.62)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
2-летние -6 б.п. (8.49%)
5-летние -15 б.п. (9.41%)
7-летние -18 б.п. (9.84%)
10-летние -18 б.п. (10.19%)
15-летние -16 б.п. (10.49%)
Акции
ММВБ +0.32% (1951.0)
РТС -1.43% (990.7)
Рубль активно дешевел на прошлой неделе, но к пятнице частично отыграл потери. Формально стартовавший налоговый период будет постепенно набирать обороты, а с ним и объемы продаж валюты экспортерами под налоги. Кто-то из них будет выплачивать и дивиденды, что может немного добавить рублю позитива. Внешние факторы, геополитика и возможная конвертация рублевых выплат по отдельным евробондам, скорее, наоборот будут негативны. До конца октября жду постепенного движения в направлении 60.00/USD, но с высокой волатильностью на этой неделе.
Кривая ОФЗ продолжила смещаться вниз, но с меньшей скоростью. Отсутствие инфляционного негатива укрепляет уверенность, как минимум, в неизменности ставки ЦБ. Минфин также не может нормально перезапустить первичный рынок фиксов, поэтому новости о регистрации новых выпусков флоутеров могут говорить о подготовке размещения этих бумаг – рынок их примет с большим удовольствием, чем «фиксы». В последних на неделе жду нейтральную динамику.
В акция, по большому счету, без качественных изменений. Геополитика и высокая неопределенность задают общий тон, усложняя среднесрочное прогнозирование бизнеса и делая невозможным осмысленные стратегические инвестиции. Остается спекулятивная активность и высокая волатильность. Лучше себя продолжают чувствовать «локальные» истории с меньшей чувствительностью к политическому риску и более стабильными перспективами бизнеса (ритейл, транспорт).
Валюта
USD/RUB +2.4% (62.45)
EUR/RUB +2.3% (61.30)
CNY/RUB +1.4% (8.62)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
2-летние -6 б.п. (8.49%)
5-летние -15 б.п. (9.41%)
7-летние -18 б.п. (9.84%)
10-летние -18 б.п. (10.19%)
15-летние -16 б.п. (10.49%)
Акции
ММВБ +0.32% (1951.0)
РТС -1.43% (990.7)
Рубль активно дешевел на прошлой неделе, но к пятнице частично отыграл потери. Формально стартовавший налоговый период будет постепенно набирать обороты, а с ним и объемы продаж валюты экспортерами под налоги. Кто-то из них будет выплачивать и дивиденды, что может немного добавить рублю позитива. Внешние факторы, геополитика и возможная конвертация рублевых выплат по отдельным евробондам, скорее, наоборот будут негативны. До конца октября жду постепенного движения в направлении 60.00/USD, но с высокой волатильностью на этой неделе.
Кривая ОФЗ продолжила смещаться вниз, но с меньшей скоростью. Отсутствие инфляционного негатива укрепляет уверенность, как минимум, в неизменности ставки ЦБ. Минфин также не может нормально перезапустить первичный рынок фиксов, поэтому новости о регистрации новых выпусков флоутеров могут говорить о подготовке размещения этих бумаг – рынок их примет с большим удовольствием, чем «фиксы». В последних на неделе жду нейтральную динамику.
В акция, по большому счету, без качественных изменений. Геополитика и высокая неопределенность задают общий тон, усложняя среднесрочное прогнозирование бизнеса и делая невозможным осмысленные стратегические инвестиции. Остается спекулятивная активность и высокая волатильность. Лучше себя продолжают чувствовать «локальные» истории с меньшей чувствительностью к политическому риску и более стабильными перспективами бизнеса (ритейл, транспорт).
👍2
🌡️ РЕЖИМ РЕАГИРОВАНИЯ И ЭКОНОМИКА
Во вчерашних Указах Президента все регионы получили разный режим реагирования.
На территории Республики Крым, Краснодарского края, Белгородской, Брянской, Воронежской, Курской, Ростовской областей и г. Севастополя «средний уровень реагирования» - 1 группа. В остальных регионах Центрального федерального округа и Южного федерального округа – режим «уровень повышенной готовности» - 2 группа.
Посмотрим, как они значимы для экономики, макро устойчивости и инфляции.
Смотрим на валовый региональный продукт (ВРП) и другие макро показатели. Во второй группе, вкл. ЦФО, отдельно выделим Москву.
На регионы 1 группы по многим показателям приходится 5-12%, в с/хоз-ве уже 25% – важно для продовольственной безопасности и инфляции, учитывая долю «продов» в 38%. Но доля выплат в бюджет невысока. Значимость 2 группы без Москвы 10-20%.
Регионы обеих групп имели более высокий рост ВРП на душу населения (1.7-2%), чем в среднем по стране (1%) – фактор уязвимости для общей динамики.
Во вчерашних Указах Президента все регионы получили разный режим реагирования.
На территории Республики Крым, Краснодарского края, Белгородской, Брянской, Воронежской, Курской, Ростовской областей и г. Севастополя «средний уровень реагирования» - 1 группа. В остальных регионах Центрального федерального округа и Южного федерального округа – режим «уровень повышенной готовности» - 2 группа.
Посмотрим, как они значимы для экономики, макро устойчивости и инфляции.
Смотрим на валовый региональный продукт (ВРП) и другие макро показатели. Во второй группе, вкл. ЦФО, отдельно выделим Москву.
На регионы 1 группы по многим показателям приходится 5-12%, в с/хоз-ве уже 25% – важно для продовольственной безопасности и инфляции, учитывая долю «продов» в 38%. Но доля выплат в бюджет невысока. Значимость 2 группы без Москвы 10-20%.
Регионы обеих групп имели более высокий рост ВРП на душу населения (1.7-2%), чем в среднем по стране (1%) – фактор уязвимости для общей динамики.
🗓 НЕДЕЛЯ ПРОШЛАЯ, НЕДЕЛЯ БУДУЩАЯ
Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
📈 глобальный индекс акций ACWI 4.2%, DM рынки 4.3%, EM рынки 3.1%
🇺🇸 4.7% (S&P500)
🇪🇺 2.8% (Stoxx-50)
🇯🇵 -0.7% (Nikkei)
🇨🇳 -1.1% (Shanghai)
🇭🇰 -2.3% (HangSeng)
🌡️ волатильность VIX (индекс страха) -1.9 п.п. (29.99)
🧰 🇺🇸 госдолг
2-летние UST -2 б.п. (4.48%)
5-летние +8 б.п. (4.35%)
10-летние +20 б.п. (4.22%)
30-лет +35 б.п. (4.34%)
💵 валюта
индекс доллара DXY -1.3% (111.9)
EUR/USD 1.41% (0.9856)
USD/CNH 0.33% (7.2399)
🛢 Brent 2.0% (US$93.5/брл)
🏆 золото -0.3% (US$1651/унц.)
Прошедшая неделя стала лучшей для рынка акций со второй декады июня. Отсутствие важной макростатистики и приемлемая отчетность компаний обеспечили рост в понедельник и сползание вниз во вторник-четверг. Рост ставок US-Treasuries давил на котировки. Пятница же завершилась мини-ралли после новостей о желании отдельных членов ФРС сократить шаг повышения ставки с декабря и ряда более мягких комментариев (Буллард, Дали). Инвесторы за это зацепились, в очередной раз. Насколько это продлится – вопрос. 20-й пленум Компартии в Китае выбрал Си Цзинпиня главой Китая на третий срок и упрочил его контроль, ключевые экономические посты (советник, главы ЦБ И финрегулятора) займут новые люди, что в текущих условиях вряд ли грозит сменой курса (его будет задавать товарищ Си), но чревато ошибками, что беспокоит рынки. Отложенная статистика по Китаю оказалась лучше ожиданий по ВВП за 3К22 и производству/инвестициям, но слабее по потреб. спросу (эффекты антиковидных ограничений).
🔍 Что не пропустить на этой неделе?
🇺🇲 насыщенная макро-неделя с данными по индексам PMI, потребительской уверенности (Conference Board и Michigan), ценам на недвижимость, первой оценке ВВП за 3К21 (консенсус +2.1% к/к за год) и ценам PCE вместе с потребительскими доходами/расходами
🇺🇲 крупнейшие компании из S&P500 (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon и Apple) представят отчетность, и любые сильные отклонения от ожиданий скажутся на индексе из-за их высокого веса
🇪🇺 в фокусе – заседание ЕЦБ с вероятными +75 б.п. (2%) по ставке рефинансирования, важны и любые планы по сокращению баланса и оценки терминальной ставки, также интересны индексы PMI и оценки ВВП во Франции и Германии
🇬🇧 должны выбрать нового премьера – Риши Сунак (бывший глава Минфина) заручился необходимой поддержкой, Борис Джонсон отказался от участия в гонке
🇨🇦 ЦБ Канады должен выбрать шаг повышения (50 или 75 б.п. до 3.75-4.00%), но 🇯🇵 его японский визави вряд ли поменяют свою стимулирующую политику, пока предпочитая валютные интервенции для поддержки йены, хотя 55% японцев выступают за пересмотр политики (22% против)
💰 Что можно ждать от рынков?
Рынки стали закладывать более высокие ставки, чем «медиана» от ФРС (5.0% vs 4.6%), что вкупе с обвалом сектора недвижимости и лагами эффектов монетарной политики (1-3 года) может объяснять первые признаки нормализации риторики от ФРС. Инфляция PCE и рост ВВП (модель ФРБ Анланты даёт +2.8%) могут оказаться высокими, но это во многом в ценах. Без провальных отчетностей акции в США могут оставаться волатильными, но удержать текущие уровни. Но ФРС и рынки живут ожиданиями, и они могут сильно и быстро меняться в зависимости от данных. Доходности 10-леток UST на неделе могут уйти в направлении 4%. Цены на нефть, скорее, останутся выше US$90/брл. Немного глобального оптимизма – риски коррекции для доллара, хотя сказались и интервенции в йене.
Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
📈 глобальный индекс акций ACWI 4.2%, DM рынки 4.3%, EM рынки 3.1%
🇺🇸 4.7% (S&P500)
🇪🇺 2.8% (Stoxx-50)
🇯🇵 -0.7% (Nikkei)
🇨🇳 -1.1% (Shanghai)
🇭🇰 -2.3% (HangSeng)
🌡️ волатильность VIX (индекс страха) -1.9 п.п. (29.99)
🧰 🇺🇸 госдолг
2-летние UST -2 б.п. (4.48%)
5-летние +8 б.п. (4.35%)
10-летние +20 б.п. (4.22%)
30-лет +35 б.п. (4.34%)
💵 валюта
индекс доллара DXY -1.3% (111.9)
EUR/USD 1.41% (0.9856)
USD/CNH 0.33% (7.2399)
🛢 Brent 2.0% (US$93.5/брл)
🏆 золото -0.3% (US$1651/унц.)
Прошедшая неделя стала лучшей для рынка акций со второй декады июня. Отсутствие важной макростатистики и приемлемая отчетность компаний обеспечили рост в понедельник и сползание вниз во вторник-четверг. Рост ставок US-Treasuries давил на котировки. Пятница же завершилась мини-ралли после новостей о желании отдельных членов ФРС сократить шаг повышения ставки с декабря и ряда более мягких комментариев (Буллард, Дали). Инвесторы за это зацепились, в очередной раз. Насколько это продлится – вопрос. 20-й пленум Компартии в Китае выбрал Си Цзинпиня главой Китая на третий срок и упрочил его контроль, ключевые экономические посты (советник, главы ЦБ И финрегулятора) займут новые люди, что в текущих условиях вряд ли грозит сменой курса (его будет задавать товарищ Си), но чревато ошибками, что беспокоит рынки. Отложенная статистика по Китаю оказалась лучше ожиданий по ВВП за 3К22 и производству/инвестициям, но слабее по потреб. спросу (эффекты антиковидных ограничений).
🔍 Что не пропустить на этой неделе?
🇺🇲 насыщенная макро-неделя с данными по индексам PMI, потребительской уверенности (Conference Board и Michigan), ценам на недвижимость, первой оценке ВВП за 3К21 (консенсус +2.1% к/к за год) и ценам PCE вместе с потребительскими доходами/расходами
🇺🇲 крупнейшие компании из S&P500 (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon и Apple) представят отчетность, и любые сильные отклонения от ожиданий скажутся на индексе из-за их высокого веса
🇪🇺 в фокусе – заседание ЕЦБ с вероятными +75 б.п. (2%) по ставке рефинансирования, важны и любые планы по сокращению баланса и оценки терминальной ставки, также интересны индексы PMI и оценки ВВП во Франции и Германии
🇬🇧 должны выбрать нового премьера – Риши Сунак (бывший глава Минфина) заручился необходимой поддержкой, Борис Джонсон отказался от участия в гонке
🇨🇦 ЦБ Канады должен выбрать шаг повышения (50 или 75 б.п. до 3.75-4.00%), но 🇯🇵 его японский визави вряд ли поменяют свою стимулирующую политику, пока предпочитая валютные интервенции для поддержки йены, хотя 55% японцев выступают за пересмотр политики (22% против)
💰 Что можно ждать от рынков?
Рынки стали закладывать более высокие ставки, чем «медиана» от ФРС (5.0% vs 4.6%), что вкупе с обвалом сектора недвижимости и лагами эффектов монетарной политики (1-3 года) может объяснять первые признаки нормализации риторики от ФРС. Инфляция PCE и рост ВВП (модель ФРБ Анланты даёт +2.8%) могут оказаться высокими, но это во многом в ценах. Без провальных отчетностей акции в США могут оставаться волатильными, но удержать текущие уровни. Но ФРС и рынки живут ожиданиями, и они могут сильно и быстро меняться в зависимости от данных. Доходности 10-леток UST на неделе могут уйти в направлении 4%. Цены на нефть, скорее, останутся выше US$90/брл. Немного глобального оптимизма – риски коррекции для доллара, хотя сказались и интервенции в йене.
👍3
🇷🇺 Что случилось и ожидается на неделе?
Валюта
USD/RUB -1.9% (61.29)
EUR/RUB -1.8% (60.20)
CNY/RUB -3.6% (8.31)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
2-летние -54 б.п. (7.95%)
5-летние -24 б.п. (9.17%)
7-летние -10 б.п. (9.74%)
10-летние -3 б.п. (10.16%)
15-летние -3 б.п. (10.46%)
Акции
ММВБ +4.75% (2043.7)
РТС 6.0% (1050.4)
Рубль смог немного укрепиться на прошлой неделе – экспортные продажи частично компенсировались сохраняющимися покупками в связи с дефицитом/структурным дисбалансом валюты в системе и эмиграцией, но эти факторы, полагаю, не смогут удержать рубль от дальнейшего укрепления к 60.00/USD – роль налогов и предстоящих дивидендов (под выплаты в ноябре) выше, но в отдельные дни могут сказываться потоки от рублевых погашений евробондов. Волатильность сохранится.
Короткие/средние ОФЗ позитивно отреагировали на сохранение комфортной инфляционной картины и слабости экономики (по индексам ЦБ). Многие допускали роста ставки ЦБ в ближайшие месяцы, но теперь эти страхи уходят. ЦБ может даже ставку немного снизить, хотя базовым сценарием на пятницу является неизменность ставки на уровне 7.50% с прежним сигналом. Упор Минфина на флоутеры и умеренные объемы предложения фиксов – еще один фактор поддержки для классических ОФЗ. Поэтому средние/длинные бумаги могут тактически сместиться вниз на 25-30 б.п.
В акция умеренный позитив сохранился благодаря сообщениям о завершении частичной мобилизации в Москве и ряде других регионов. Геополитический фон, в целом, не меняется, экономика демонстрирует признаки торможения, рубль довольно крепкий. Поэтому с уверенностью говорить, что худшее для рынка позади, преждевременно. Рынок остаётся спекулятивным.
📊 Макро-фокус – ставка ЦБ и цифры по промышленности. Инфляция, состояние экономики, кредитования и финансовых условий вкупе с бюджетными рисками, полагаем, позволят ЦБ не менять ставку, но на горизонте 3-6 мес. допускаю, скорее, ее умеренного снижения, чем роста в отсутствие геополитических шоков. Промышленность, вероятно, покажет торможение, поэтому жду от ЦБ сохранения сигнала о небольшом потенциале снижения ставки.
Валюта
USD/RUB -1.9% (61.29)
EUR/RUB -1.8% (60.20)
CNY/RUB -3.6% (8.31)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
2-летние -54 б.п. (7.95%)
5-летние -24 б.п. (9.17%)
7-летние -10 б.п. (9.74%)
10-летние -3 б.п. (10.16%)
15-летние -3 б.п. (10.46%)
Акции
ММВБ +4.75% (2043.7)
РТС 6.0% (1050.4)
Рубль смог немного укрепиться на прошлой неделе – экспортные продажи частично компенсировались сохраняющимися покупками в связи с дефицитом/структурным дисбалансом валюты в системе и эмиграцией, но эти факторы, полагаю, не смогут удержать рубль от дальнейшего укрепления к 60.00/USD – роль налогов и предстоящих дивидендов (под выплаты в ноябре) выше, но в отдельные дни могут сказываться потоки от рублевых погашений евробондов. Волатильность сохранится.
Короткие/средние ОФЗ позитивно отреагировали на сохранение комфортной инфляционной картины и слабости экономики (по индексам ЦБ). Многие допускали роста ставки ЦБ в ближайшие месяцы, но теперь эти страхи уходят. ЦБ может даже ставку немного снизить, хотя базовым сценарием на пятницу является неизменность ставки на уровне 7.50% с прежним сигналом. Упор Минфина на флоутеры и умеренные объемы предложения фиксов – еще один фактор поддержки для классических ОФЗ. Поэтому средние/длинные бумаги могут тактически сместиться вниз на 25-30 б.п.
В акция умеренный позитив сохранился благодаря сообщениям о завершении частичной мобилизации в Москве и ряде других регионов. Геополитический фон, в целом, не меняется, экономика демонстрирует признаки торможения, рубль довольно крепкий. Поэтому с уверенностью говорить, что худшее для рынка позади, преждевременно. Рынок остаётся спекулятивным.
📊 Макро-фокус – ставка ЦБ и цифры по промышленности. Инфляция, состояние экономики, кредитования и финансовых условий вкупе с бюджетными рисками, полагаем, позволят ЦБ не менять ставку, но на горизонте 3-6 мес. допускаю, скорее, ее умеренного снижения, чем роста в отсутствие геополитических шоков. Промышленность, вероятно, покажет торможение, поэтому жду от ЦБ сохранения сигнала о небольшом потенциале снижения ставки.
👍3
🇺🇲 СНОВА РАСТЕТ, НАДОЛГО ЛИ?
Рост ВВП США в 3К22 составил 2.6%(за квартал в годовом выражении) после (-1.6%)-(-0.6%) в 1К-2К22
• Относительно 3К21 американская экономика прибавила 1.8% г/г как и кварталом ранее
• Основной вклад обеспечили внешняя торговля (2.8 п.п), потребительский спрос (1 п.п) и госрасходы (0.4 п.п)
• В «минус» сработали инвестиции (-0.9 п.п.), углубление спада в жилом строительстве (-1.4 п.п.) перекрыло позитив от прочих инвестиций (0.5 п.п.), отрицательным был и вклад со стороны запасов (-0.7 п.п.)
• Без учета запасов рост ВВП ускорился с 1.3% до 3.3%, но если смотреть на внутренний спрос (частный и государственный) вкупе с инвестициями, то здесь улучшения скромнее – с 0.17% до 0.5%.
🔍 Что это значит?
• «Техническая рецессия» 1П22, как изначально писал, была «оптической аберрацией». Но и сегодняшние цифры не говорят о качественном улучшении в экономике. Скорее наоборот, учитывая давление на потребление и инвестиции. Крепкий доллар будет тормозить чистый экспорт, а неопределенность перспектив экономики заставит компании аккуратнее управлять запасами. Поэтому в ближайшие кварталы рост в США будет замедляться.
• Его масштабы будут определяющими для действий ФРС – набирающему в последние дни тезису о скором «смягчении» позиции ФРС еще предстоит пройти проверку на прочность. До недавнего времени инвесторы были более агрессивны (5%+), чем в ФРС (4.50-4.75%), в прогнозах по пиковой ставке в 2023, поэтому слабая статистика лишь вернула рыночные ожидания ближе к официальным. Отсюда и оптимизм. Далее фокус вновь сместится на макростатистику, на которую и будет ориентироваться ФРС.
• Борьба с инфляцией будет оставаться безусловным приоритетом для крупнейших ЦБ (сегодняшние +75 б.п. от ЕЦБ в условиях рецессии это лишний раз подтверждают), и вопрос лишь в том, потребуются ли еще более высокие (чем уже заявлено) ставки, или текущих ориентиров будет достаточно, чтобы замедлить экономику и инфляцию, а также ничего «не сломать» в финансовом секторе в процессе их повышения
💰 Почему это важно для инвесторов?
• Любое смягчение позиции ФРС может продолжить давить на доллар относительно крупнейших валют, но вряд ли в обозримом будущем произойдет сильный разворот, поскольку во многих странах достаточно своих проблем. Поэтому от паритета EUR/USD вряд ли сильно отклонится
• Снижение доходностей US-Treasuries окажется устойчивым лишь при значимом замедлении инфляции. К концу 2022-началу 2023 это вполне вероятно, но пока рост цен может оставаться на повышенных уровнях, и завтрашние данные по PCE могут рынки разочаровать
• Для американских акций улучшение ожиданий по ставке ФРС (если и когда это окончательно закрепится в умах) снимет давление на мультипликаторы оценки бумаг (чем выше ставки, тем дешевле оценка). Но повысится значимость экономики и её влияния на будущие прибыли – их прогнозы на 2023 выглядят оптимистично, что несет риски коррекции. Можно спорить лишь о её глубине и сроках…
https://telegra.ph/VVP-SSHA-v-3K22-10-27
Рост ВВП США в 3К22 составил 2.6%(за квартал в годовом выражении) после (-1.6%)-(-0.6%) в 1К-2К22
• Относительно 3К21 американская экономика прибавила 1.8% г/г как и кварталом ранее
• Основной вклад обеспечили внешняя торговля (2.8 п.п), потребительский спрос (1 п.п) и госрасходы (0.4 п.п)
• В «минус» сработали инвестиции (-0.9 п.п.), углубление спада в жилом строительстве (-1.4 п.п.) перекрыло позитив от прочих инвестиций (0.5 п.п.), отрицательным был и вклад со стороны запасов (-0.7 п.п.)
• Без учета запасов рост ВВП ускорился с 1.3% до 3.3%, но если смотреть на внутренний спрос (частный и государственный) вкупе с инвестициями, то здесь улучшения скромнее – с 0.17% до 0.5%.
🔍 Что это значит?
• «Техническая рецессия» 1П22, как изначально писал, была «оптической аберрацией». Но и сегодняшние цифры не говорят о качественном улучшении в экономике. Скорее наоборот, учитывая давление на потребление и инвестиции. Крепкий доллар будет тормозить чистый экспорт, а неопределенность перспектив экономики заставит компании аккуратнее управлять запасами. Поэтому в ближайшие кварталы рост в США будет замедляться.
• Его масштабы будут определяющими для действий ФРС – набирающему в последние дни тезису о скором «смягчении» позиции ФРС еще предстоит пройти проверку на прочность. До недавнего времени инвесторы были более агрессивны (5%+), чем в ФРС (4.50-4.75%), в прогнозах по пиковой ставке в 2023, поэтому слабая статистика лишь вернула рыночные ожидания ближе к официальным. Отсюда и оптимизм. Далее фокус вновь сместится на макростатистику, на которую и будет ориентироваться ФРС.
• Борьба с инфляцией будет оставаться безусловным приоритетом для крупнейших ЦБ (сегодняшние +75 б.п. от ЕЦБ в условиях рецессии это лишний раз подтверждают), и вопрос лишь в том, потребуются ли еще более высокие (чем уже заявлено) ставки, или текущих ориентиров будет достаточно, чтобы замедлить экономику и инфляцию, а также ничего «не сломать» в финансовом секторе в процессе их повышения
💰 Почему это важно для инвесторов?
• Любое смягчение позиции ФРС может продолжить давить на доллар относительно крупнейших валют, но вряд ли в обозримом будущем произойдет сильный разворот, поскольку во многих странах достаточно своих проблем. Поэтому от паритета EUR/USD вряд ли сильно отклонится
• Снижение доходностей US-Treasuries окажется устойчивым лишь при значимом замедлении инфляции. К концу 2022-началу 2023 это вполне вероятно, но пока рост цен может оставаться на повышенных уровнях, и завтрашние данные по PCE могут рынки разочаровать
• Для американских акций улучшение ожиданий по ставке ФРС (если и когда это окончательно закрепится в умах) снимет давление на мультипликаторы оценки бумаг (чем выше ставки, тем дешевле оценка). Но повысится значимость экономики и её влияния на будущие прибыли – их прогнозы на 2023 выглядят оптимистично, что несет риски коррекции. Можно спорить лишь о её глубине и сроках…
https://telegra.ph/VVP-SSHA-v-3K22-10-27
Telegraph
ВВП США в 3К22
👍2
ЦБ ОСТАНОВИЛСЯ НА РАЗВИЛКЕ
ЦБ сохранил ключевую ставку в 7.50% неизменной. Сигнал на будущее, как и в сентябре, отсутствовал, т.е. позиция выжидательная. Условия настолько неоднозначные, что наиболее понятным и логичным является сохранение ставки с нейтральным сигналом.
Несмотря на инфляционные риски со стороны бюджета и мировой экономики, ЦБ обеспокоен дезинфляционными эффектами мобилизации через рост сберегательных настроений. Хороший урожай поможет сдержать продовольственную инфляцию. Но далее негативное влияние на потенциал экономики инфляцию может повысить, если только экономика не пройдет адаптацию быстрее (в этом сомневаюсь).
При улучшении прогноза по ВВП на 2022 взгляд в 2023 остался прежним (-1-4%). Регулятор всё также целится в инфляцию 5-7%, и обеспечить это поможет прежний диапазон по средней ставке в 6.5-8.5%. Он симметричен к текущему уровню – еще одна развилка и объяснение текущей «нейтралки».
Минимальные изменения прогноза платежного баланса – профицит текущего счета US$253 млрд и US$123 млрд в 2022 и 2023 – для рубля эти параметры по-прежнему не несут рисков.
🔍💰 Что это значит и почему важно для инвесторов?
Слишком много внешних и внутренних факторов, развилок и вопросов, как вся эта мозайка сойдется в единое «пано», и как оно будет соотноситься с базовым прогнозом. В текущих условиях выжидательная тактика – единственно верная.
Ставки по кредитам и стоимость корпоративного долга сейчас на приемлемых уровнях, и можно подождать. Призывы г-на Дерипаски о ставке 5% из-за «запредельно-высокой» стоимости кредита вновь несколько оторваны от количественной реальности, все далеко не так мрачно.
ЦБ остается на развилке трех дорог (ставку повышать, понижать или сохранять неизменной) – считаю, что будущее позволит ему свернуть по пути небольшого смягчения политики в 2023 до 6.50-6.75%. Для классических бондов это фактор поддержки, доходности ОФЗ могут опуститься на 25-50 б.п. Рубль продолжит жить своей жизнью – дальнейшее сокращение торгового баланса будет его медленно смещать ближе к 65/USD к концу 2022 и 65-70.00 в 2023.
ЦБ сохранил ключевую ставку в 7.50% неизменной. Сигнал на будущее, как и в сентябре, отсутствовал, т.е. позиция выжидательная. Условия настолько неоднозначные, что наиболее понятным и логичным является сохранение ставки с нейтральным сигналом.
Несмотря на инфляционные риски со стороны бюджета и мировой экономики, ЦБ обеспокоен дезинфляционными эффектами мобилизации через рост сберегательных настроений. Хороший урожай поможет сдержать продовольственную инфляцию. Но далее негативное влияние на потенциал экономики инфляцию может повысить, если только экономика не пройдет адаптацию быстрее (в этом сомневаюсь).
При улучшении прогноза по ВВП на 2022 взгляд в 2023 остался прежним (-1-4%). Регулятор всё также целится в инфляцию 5-7%, и обеспечить это поможет прежний диапазон по средней ставке в 6.5-8.5%. Он симметричен к текущему уровню – еще одна развилка и объяснение текущей «нейтралки».
Минимальные изменения прогноза платежного баланса – профицит текущего счета US$253 млрд и US$123 млрд в 2022 и 2023 – для рубля эти параметры по-прежнему не несут рисков.
🔍💰 Что это значит и почему важно для инвесторов?
Слишком много внешних и внутренних факторов, развилок и вопросов, как вся эта мозайка сойдется в единое «пано», и как оно будет соотноситься с базовым прогнозом. В текущих условиях выжидательная тактика – единственно верная.
Ставки по кредитам и стоимость корпоративного долга сейчас на приемлемых уровнях, и можно подождать. Призывы г-на Дерипаски о ставке 5% из-за «запредельно-высокой» стоимости кредита вновь несколько оторваны от количественной реальности, все далеко не так мрачно.
ЦБ остается на развилке трех дорог (ставку повышать, понижать или сохранять неизменной) – считаю, что будущее позволит ему свернуть по пути небольшого смягчения политики в 2023 до 6.50-6.75%. Для классических бондов это фактор поддержки, доходности ОФЗ могут опуститься на 25-50 б.п. Рубль продолжит жить своей жизнью – дальнейшее сокращение торгового баланса будет его медленно смещать ближе к 65/USD к концу 2022 и 65-70.00 в 2023.
👍2
🗓 НЕДЕЛЯ ПРОШЛАЯ, НЕДЕЛЯ БУДУЩАЯ
🌡️ Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
📈 глобальный индекс акций ACWI 4.2%, DM рынки 4.3%, EM рынки 3.1%
🇺🇸 4.7% (S&P500)
🇪🇺 2.8% (Stoxx-50)
🇯🇵 -0.7% (Nikkei)
🇨🇳 -1.1% (Shanghai)
🇭🇰 -2.3% (HangSeng)
🌡️ волатильность VIX (индекс страха) -1.9 п.п. (29.99)
🧰 🇺🇸 госдолг
2-летние UST -2 б.п. (4.48%)
5-летние +8 б.п. (4.35%)
10-летние +20 б.п. (4.22%)
30-лет +35 б.п. (4.34%)
💵 валюта
индекс доллара DXY -1.3% (111.9)
EUR/USD 1.41% (0.9856)
USD/CNH 0.33% (7.2399)
🛢 Brent 2.0% (US$93.5/брл)
🏆 золото -0.3% (US$1651/унц.)
Вторая неделя роста в глобальных акциях – «первую скрипку» играли развитые рынки, развивающиеся отставали из-за Китая и Гонконга – плата за риски «оne-man rule» от «товарища Си» и zero-COVID политики. Слабая статистика по США в начале недели (индексы PMI, продажи жилья и цены, потреб. уверенность) вселили надежду, что ФРС вскоре начнет замедлять «шаг» в цикле повышения ставок. Более мягкое решение Банка Канады и размышления о рецессии от ЕЦБ её лишь усилили. Поэтому все ещё высокая инфляция PCE и растущие потреб. доходы/расходы рынки с этого пути уже сбить не смогли. Но они были частью предварительной оценки по ВВП, вышедшей в четверг, т.е. уже не новость. Ну и отчетности инвесторы принимали как «стакан наполовину полон». Меньшая агрессия в ожиданиях по ставке ФРС снизила доходности US-Treasuries, доллар из-за этого умеренно слабел. Нефть почти на месте из-за разнонаправленных факторов (ОПЕК+ и доллар vs опасений за спрос).
🔍 Что не пропустить на этой неделе?
🇺🇲 крайне вероятны +75 б.п. (до 3.75-4.0)%) по ставке ФРС в среду, но все внимание на сигнал о будущих шагах, до заседания интересен индекс пром. активности ISM и число открытых вакансий JOLTS, а после заседания – ISM для сферы услуг и цифры по рынку труда за октябрь
🇺🇲 сезон отчетностей продолжится, более 150 компаний из S&P500 отчитаются на неделе, что добавит инвесторам пищи для размышлений
🇺🇲 8 ноябре пройдут предварительные выборы в Палату представителей и часть Сената – демократы рискуют потерять контроль, что ограничит возможности Байдена во второй половине его президентского срока, в т.ч. по вмешательству в экономику
🇪🇺 предварительная оценка (% г/г) инфляции за октябрь может показать рост при стабильной базовой цифре, а оценка ВВП указать на сохранение роста в 3К22, пусть и более слабого
🇬🇧 Банк Англии может довести ставку до 3% (+75 б.п.), но, учитывая снижение рисков разбалансировки бюджетной политики с новым премьером, возможен и меньший шаг в +50 б.п., регулятор указывал на избыточность ожиданий рынка
🇧🇷 бывший глава государства Луис Инасио Лула Да Сильва с небольшим перевесом побеждает действующего президента Больсонаро, и если последний примет поражение и Лула сформирует центристское правительство, то бразильские активы будут расти
🇪🇬 Египет договорился с МВФ о помощи на US$3 млрд после повышения ставки на 200 б.п. (13.25%) и девальвации фунта на 15% - это должно стабилизировать суверенный долг страны
💰 Что можно ждать от рынков?
Слабый PMI в Китае давит на локальные акции, но остальная Азия начала неделю ростом. Учитывая высокие уровни базовой инфляции, вряд ли ФРС значимо смягчит риторику. Меньший шаг повышения? Да, вероятно, но этот «месседж» содержался и в текущем dot-plots, поэтому реакция рынков несколько удивляет. Рынок труда может показать охлаждение, но он устойчив, как и расходы американцев. Поэтому макро-картина может сдержать оптимизм в акциях, и дальнейшая динамика в большей степени зависит от отчетностей. Доходности 10-летних US-Treasuries, как мы и ожидали, опустилась к 4% - ждем её сохранения на неделе, скорее, чуть выше, чем ниже этой отметки. Нефть может и далее оставаться на достигнутых уровнях, а вот цены на продовольствие – тяготеть вверх после приостановки Россией продовольственной сделки, пшеница уже дорожает на 5-6%.
🌡️ Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
📈 глобальный индекс акций ACWI 4.2%, DM рынки 4.3%, EM рынки 3.1%
🇺🇸 4.7% (S&P500)
🇪🇺 2.8% (Stoxx-50)
🇯🇵 -0.7% (Nikkei)
🇨🇳 -1.1% (Shanghai)
🇭🇰 -2.3% (HangSeng)
🌡️ волатильность VIX (индекс страха) -1.9 п.п. (29.99)
🧰 🇺🇸 госдолг
2-летние UST -2 б.п. (4.48%)
5-летние +8 б.п. (4.35%)
10-летние +20 б.п. (4.22%)
30-лет +35 б.п. (4.34%)
💵 валюта
индекс доллара DXY -1.3% (111.9)
EUR/USD 1.41% (0.9856)
USD/CNH 0.33% (7.2399)
🛢 Brent 2.0% (US$93.5/брл)
🏆 золото -0.3% (US$1651/унц.)
Вторая неделя роста в глобальных акциях – «первую скрипку» играли развитые рынки, развивающиеся отставали из-за Китая и Гонконга – плата за риски «оne-man rule» от «товарища Си» и zero-COVID политики. Слабая статистика по США в начале недели (индексы PMI, продажи жилья и цены, потреб. уверенность) вселили надежду, что ФРС вскоре начнет замедлять «шаг» в цикле повышения ставок. Более мягкое решение Банка Канады и размышления о рецессии от ЕЦБ её лишь усилили. Поэтому все ещё высокая инфляция PCE и растущие потреб. доходы/расходы рынки с этого пути уже сбить не смогли. Но они были частью предварительной оценки по ВВП, вышедшей в четверг, т.е. уже не новость. Ну и отчетности инвесторы принимали как «стакан наполовину полон». Меньшая агрессия в ожиданиях по ставке ФРС снизила доходности US-Treasuries, доллар из-за этого умеренно слабел. Нефть почти на месте из-за разнонаправленных факторов (ОПЕК+ и доллар vs опасений за спрос).
🔍 Что не пропустить на этой неделе?
🇺🇲 крайне вероятны +75 б.п. (до 3.75-4.0)%) по ставке ФРС в среду, но все внимание на сигнал о будущих шагах, до заседания интересен индекс пром. активности ISM и число открытых вакансий JOLTS, а после заседания – ISM для сферы услуг и цифры по рынку труда за октябрь
🇺🇲 сезон отчетностей продолжится, более 150 компаний из S&P500 отчитаются на неделе, что добавит инвесторам пищи для размышлений
🇺🇲 8 ноябре пройдут предварительные выборы в Палату представителей и часть Сената – демократы рискуют потерять контроль, что ограничит возможности Байдена во второй половине его президентского срока, в т.ч. по вмешательству в экономику
🇪🇺 предварительная оценка (% г/г) инфляции за октябрь может показать рост при стабильной базовой цифре, а оценка ВВП указать на сохранение роста в 3К22, пусть и более слабого
🇬🇧 Банк Англии может довести ставку до 3% (+75 б.п.), но, учитывая снижение рисков разбалансировки бюджетной политики с новым премьером, возможен и меньший шаг в +50 б.п., регулятор указывал на избыточность ожиданий рынка
🇧🇷 бывший глава государства Луис Инасио Лула Да Сильва с небольшим перевесом побеждает действующего президента Больсонаро, и если последний примет поражение и Лула сформирует центристское правительство, то бразильские активы будут расти
🇪🇬 Египет договорился с МВФ о помощи на US$3 млрд после повышения ставки на 200 б.п. (13.25%) и девальвации фунта на 15% - это должно стабилизировать суверенный долг страны
💰 Что можно ждать от рынков?
Слабый PMI в Китае давит на локальные акции, но остальная Азия начала неделю ростом. Учитывая высокие уровни базовой инфляции, вряд ли ФРС значимо смягчит риторику. Меньший шаг повышения? Да, вероятно, но этот «месседж» содержался и в текущем dot-plots, поэтому реакция рынков несколько удивляет. Рынок труда может показать охлаждение, но он устойчив, как и расходы американцев. Поэтому макро-картина может сдержать оптимизм в акциях, и дальнейшая динамика в большей степени зависит от отчетностей. Доходности 10-летних US-Treasuries, как мы и ожидали, опустилась к 4% - ждем её сохранения на неделе, скорее, чуть выше, чем ниже этой отметки. Нефть может и далее оставаться на достигнутых уровнях, а вот цены на продовольствие – тяготеть вверх после приостановки Россией продовольственной сделки, пшеница уже дорожает на 5-6%.
🇷🇺 Что случилось и ожидается на неделе?
Валюта
USD/RUB 0.4% (61.52)
EUR/RUB 1.5% (61.08)
CNY/RUB 1.1% (8.40)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
2-летние +8 б.п. (8.03%)
5-летние +8 б.п. (9.25%)
7-летние +4 б.п. (9.78%)
10-летние 0 б.п. (10.16%)
15-летние -3 б.п. (10.43%)
Акции
ММВБ +6.1% (2167.7)
РТС +6.0% (1113.8)
Рубль провел довольно нейтральную неделю, незначительно подешевел. Ожидаемых 60.00/USD не случилось, потоки разнонаправленные. Завершение налогового периода и крупных дивидендных выплат вкупе с дальнейшим снижением торгового баланса РФ, вероятно, направит USD/RUB в направлении 65.00 к концу года. Но население (по данным ЦБ) менее негативно смотрит на перспективы рубля, а более слабый внутренний спрос означает меньший рост импорта. Поэтому и каких-то серьезных проблем/резкого обвала в рубле не жду.
ОФЗ провели неделю довольно спокойно с минимальными изменениями. Все еще низкая инфляция, слабый рост экономики и ожидания неизменной ставки ЦБ этому способствовали. Сигнал ЦБ нейтральный, поэтому фокус сместится на макро-данные. Допускаю дальнейшего умеренного снижения доходностей по средним/длинным бондам – для казначеев банков ОФЗ выглядят привлекательно (сделаю отдельный пост). Но хорошая конъюнктура будет, видимо, использоваться Минфином для размещения бумаг «впрок» на 2023, что сдержит рост классических бумаг.
В акция рост продолжился на неизменной геополитике и дивидендом факторе. Деньги Газпрома, видимо, пошли в рынок, Лукойл предложил акционерам дивиденды за 2021. Тактически рынок может попытаться еще подрасти, но стратегически сохраняю осторожный взгляд – вызовы для экспортеров со стороны санкций сохраняются, а перспективы экономики крайне туманны.
📊 Макро-фокус – данные по экономике за сентябрь, которые покажут реакцию на мобилизацию. Ухудшение потребления э/э говорит об слабости промышленности в октябре, завтра получим PMI. Экономика явно тормозит из-за последних решений и растянутого влияния санкций (через внешний спрос и доступ к импорту).
Валюта
USD/RUB 0.4% (61.52)
EUR/RUB 1.5% (61.08)
CNY/RUB 1.1% (8.40)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
2-летние +8 б.п. (8.03%)
5-летние +8 б.п. (9.25%)
7-летние +4 б.п. (9.78%)
10-летние 0 б.п. (10.16%)
15-летние -3 б.п. (10.43%)
Акции
ММВБ +6.1% (2167.7)
РТС +6.0% (1113.8)
Рубль провел довольно нейтральную неделю, незначительно подешевел. Ожидаемых 60.00/USD не случилось, потоки разнонаправленные. Завершение налогового периода и крупных дивидендных выплат вкупе с дальнейшим снижением торгового баланса РФ, вероятно, направит USD/RUB в направлении 65.00 к концу года. Но население (по данным ЦБ) менее негативно смотрит на перспективы рубля, а более слабый внутренний спрос означает меньший рост импорта. Поэтому и каких-то серьезных проблем/резкого обвала в рубле не жду.
ОФЗ провели неделю довольно спокойно с минимальными изменениями. Все еще низкая инфляция, слабый рост экономики и ожидания неизменной ставки ЦБ этому способствовали. Сигнал ЦБ нейтральный, поэтому фокус сместится на макро-данные. Допускаю дальнейшего умеренного снижения доходностей по средним/длинным бондам – для казначеев банков ОФЗ выглядят привлекательно (сделаю отдельный пост). Но хорошая конъюнктура будет, видимо, использоваться Минфином для размещения бумаг «впрок» на 2023, что сдержит рост классических бумаг.
В акция рост продолжился на неизменной геополитике и дивидендом факторе. Деньги Газпрома, видимо, пошли в рынок, Лукойл предложил акционерам дивиденды за 2021. Тактически рынок может попытаться еще подрасти, но стратегически сохраняю осторожный взгляд – вызовы для экспортеров со стороны санкций сохраняются, а перспективы экономики крайне туманны.
📊 Макро-фокус – данные по экономике за сентябрь, которые покажут реакцию на мобилизацию. Ухудшение потребления э/э говорит об слабости промышленности в октябре, завтра получим PMI. Экономика явно тормозит из-за последних решений и растянутого влияния санкций (через внешний спрос и доступ к импорту).
👍4