Forwarded from Unexpected Value
Действительно ли рынок акций учел изменение ключевой ставки ЦБ РФ летом 2024 года?
Некоторые коллеги (раз, два, три и есть еще) предприняли попытку объяснить обвал индекса московской биржи с 3500 до 2600 пунктов изменением требуемой премии за риск инвестиций в акции (aka ставки дисконтирования).
На первый взгляд, совершенно разумный подход:
Тут есть несколько проблем:
1️⃣ Доходность от инвестиций в акции может превысить любое значение безрисковой ставки (здесь мы как прокси безрисковой ставки берем депозиты).
Смотрим на график*: размер дополнительной доходности к депозитной ставке не зависит от величины ставки по депозиту. Индекс в течение года может как вырасти на 10-15-20-60%, так и обвалится в два раза.
Состояние российского рынка таково (и больше никаково), что у нас просто нет столько аналитиков и институциональных решений, чтобы иметь качественные прогнозы о финансовых показателях и форвардных мультипликаторах по всем компаниям индекса. Поэтому мы просто не знаем изменились ли ожидания по будущим финансовым результатам или требуемая премия за риск. Если уж на то пошло, то исторически наименее выгодно инвестировать в акции, когда ставки слишком низкие (sarcasm!).
*сравниваем сколько бы заработали инвестор в акции и инвестор в депозит в один момент времени. То есть немного заглядываем в будущее. В выборку у нас попадает период с января 2014 по апрель 2023.
(1/4)
@unexpectedvalue
Некоторые коллеги (раз, два, три и есть еще) предприняли попытку объяснить обвал индекса московской биржи с 3500 до 2600 пунктов изменением требуемой премии за риск инвестиций в акции (aka ставки дисконтирования).
На первый взгляд, совершенно разумный подход:
если можно практически без риска вложить деньги в депозит под очень хороший процент, зачем идти на рынок акций, который может вот так в любой момент обвалиться?
Тут есть несколько проблем:
1️⃣ Доходность от инвестиций в акции может превысить любое значение безрисковой ставки (здесь мы как прокси безрисковой ставки берем депозиты).
Смотрим на график*: размер дополнительной доходности к депозитной ставке не зависит от величины ставки по депозиту. Индекс в течение года может как вырасти на 10-15-20-60%, так и обвалится в два раза.
Состояние российского рынка таково (и больше никаково), что у нас просто нет столько аналитиков и институциональных решений, чтобы иметь качественные прогнозы о финансовых показателях и форвардных мультипликаторах по всем компаниям индекса. Поэтому мы просто не знаем изменились ли ожидания по будущим финансовым результатам или требуемая премия за риск. Если уж на то пошло, то исторически наименее выгодно инвестировать в акции, когда ставки слишком низкие (sarcasm!).
*сравниваем сколько бы заработали инвестор в акции и инвестор в депозит в один момент времени. То есть немного заглядываем в будущее. В выборку у нас попадает период с января 2014 по апрель 2023.
(1/4)
@unexpectedvalue
👍7
Unexpected Value
Действительно ли рынок акций учел изменение ключевой ставки ЦБ РФ летом 2024 года? Некоторые коллеги (раз, два, три и есть еще) предприняли попытку объяснить обвал индекса московской биржи с 3500 до 2600 пунктов изменением требуемой премии за риск инвестиций…
📢 Отличный разбор рынка акций от коллег в этой серии постов.
Добавлю лишь несколько комментариев:
📌 Ещё в стратегии на год подчеркивал, что сама по себе высокая ставка не является барьером для роста рынка, если экономика/прибыли растут
📌 Но ставка, уверен, сыграла свою роль (можно обсуждать, какую) - тут я бы фокусировался на повышении оценок нейтральной ставки с 5-6% до июля 2023 до текущих 7.5-8.5%, рынок (не аналитики) просто долго адаптировался к этой информации. Т.е. ставки на эту величину выросли не временно, а "навсегда", если верить оценкам ЦБ.
📌 Оценки "справедливых" уровней на рынке ОФЗ также сместились, если смотреть на доходности относительно ожидаемых траекторий ставки ЦБ, т.е. тут премия за риск точно выросла, должна она вырасти и в акциях
📌 Оценки ex-ante vs ex-post премий за риск на основе реализованных доходностей можно/нужно подробно обсуждать, тут можно найти интересные факты во многих классах активов
📌 Остальные цифры отличные, ещё раз напоминают, что акции - это повышенные риски и волатильность, к которой (неопытному инвестору особенно) нужно быть готовым.
Главный вввод/вопрос, как мне кажется, насколько аналитики, рынок и власти правы в своем оптимизме по экономике на 2025-26?
Добавлю лишь несколько комментариев:
📌 Ещё в стратегии на год подчеркивал, что сама по себе высокая ставка не является барьером для роста рынка, если экономика/прибыли растут
📌 Но ставка, уверен, сыграла свою роль (можно обсуждать, какую) - тут я бы фокусировался на повышении оценок нейтральной ставки с 5-6% до июля 2023 до текущих 7.5-8.5%, рынок (не аналитики) просто долго адаптировался к этой информации. Т.е. ставки на эту величину выросли не временно, а "навсегда", если верить оценкам ЦБ.
📌 Оценки "справедливых" уровней на рынке ОФЗ также сместились, если смотреть на доходности относительно ожидаемых траекторий ставки ЦБ, т.е. тут премия за риск точно выросла, должна она вырасти и в акциях
📌 Оценки ex-ante vs ex-post премий за риск на основе реализованных доходностей можно/нужно подробно обсуждать, тут можно найти интересные факты во многих классах активов
📌 Остальные цифры отличные, ещё раз напоминают, что акции - это повышенные риски и волатильность, к которой (неопытному инвестору особенно) нужно быть готовым.
Главный вввод/вопрос, как мне кажется, насколько аналитики, рынок и власти правы в своем оптимизме по экономике на 2025-26?
👍11🤔2
🔍 Что ждать от инфляции за август?
Вечером Росстат даст цифры по инфляции за август и "недельки" к 9 сентября.
📌 Недельные цифры дают в августе +0.11% м/м и 8.95% за год vs +1.14% и 9.13% в июле. Я жду +0.13% м/м и 8.97%.
📌 Базовая инфляция (искл. волатильные/регулируемые цены) будет вблизи июльского уровня (~0.4% м/м).
📌 Сезонно-скорректированные (с.к.) оценки могут показать снижение с 1.25% до 0.62% по общему индексу и с 0.49% до 0.45% по базовому, в годовом выражении ⬇️ с 16.1% до 7.7% с.к.г. и с 6% до 5.5% с.к.г. соответственно.
📌 Рост на 0.13% превысит целевые для августа -0.11%, а сезонно-отрицательный вклад волатильных компонент корзины (~32%) соседствовал с усилением положительного вклада устойчивых/менее волатильных позиций, где рост цен вновь заметно отклонился от целевой траектории.
🔮 Какие выводы?
В августе можем получить заметное снижение с.к.г. инфляции, и особенно в базовой части. Но мы всё еще далеки от 4%, а структура инфляции в августе (если я прав в своих оценках) выглядит хуже, чем в предыдущие месяцы.
Поэтому небольшой перевес ожиданий рынка в пользу сохранения 18% ставки в пятницу не должен вводить в заблуждение.
Риторика ЦБ останется жесткой, сохранение 18% ставки (мой базовый сценарий) будет предполагать четкий сигнал о готовности поднять ставку до 19-20% в октябре и держать повышенные ставки долго. Либо ЦБ сразу повысит ставку до 19% (альтернативный сценарий) или даже 20% (маловероятный сценарий). Все три сценария будут активно обсуждаться.
С точки зрения рынков, рост доходностей на рынке ОФЗ может продолжиться, а в акциях возможна пауза после недавнего роста.
Вечером Росстат даст цифры по инфляции за август и "недельки" к 9 сентября.
📌 Недельные цифры дают в августе +0.11% м/м и 8.95% за год vs +1.14% и 9.13% в июле. Я жду +0.13% м/м и 8.97%.
📌 Базовая инфляция (искл. волатильные/регулируемые цены) будет вблизи июльского уровня (~0.4% м/м).
📌 Сезонно-скорректированные (с.к.) оценки могут показать снижение с 1.25% до 0.62% по общему индексу и с 0.49% до 0.45% по базовому, в годовом выражении ⬇️ с 16.1% до 7.7% с.к.г. и с 6% до 5.5% с.к.г. соответственно.
📌 Рост на 0.13% превысит целевые для августа -0.11%, а сезонно-отрицательный вклад волатильных компонент корзины (~32%) соседствовал с усилением положительного вклада устойчивых/менее волатильных позиций, где рост цен вновь заметно отклонился от целевой траектории.
🔮 Какие выводы?
В августе можем получить заметное снижение с.к.г. инфляции, и особенно в базовой части. Но мы всё еще далеки от 4%, а структура инфляции в августе (если я прав в своих оценках) выглядит хуже, чем в предыдущие месяцы.
Поэтому небольшой перевес ожиданий рынка в пользу сохранения 18% ставки в пятницу не должен вводить в заблуждение.
Риторика ЦБ останется жесткой, сохранение 18% ставки (мой базовый сценарий) будет предполагать четкий сигнал о готовности поднять ставку до 19-20% в октябре и держать повышенные ставки долго. Либо ЦБ сразу повысит ставку до 19% (альтернативный сценарий) или даже 20% (маловероятный сценарий). Все три сценария будут активно обсуждаться.
С точки зрения рынков, рост доходностей на рынке ОФЗ может продолжиться, а в акциях возможна пауза после недавнего роста.
👍15🔥1🤔1
🏭 Опрос компаний: оптимизм vs реальность
Результаты сентябрьского мониторинга предприятий от ЦБ выглядят крайне неоднозначно:
📌 Сводный индикатор бизнес-климата (ИБК) снизился с 6.8 до 5.7 пунктов (12-мес. среднее 8.11),
📌 НО! В глаза бросается резкий провал оценок текущего выпуска и спроса до минимумов с конца 2022 (ИБК фактических условий упал с 1.16 до -1.61) при некотором восстановлении ожиданий по выпуску и спросу после снижения в августе (ИБК ожиданий вырос с 12.64 до 13.38).
📌 Индексы издержек и фактического изменения цен продолжили снижаться (остаются повышенными), но инфляционные ожидания (ИО) выросли и остались максимальными с февраля, хотя прямая оценка изменения цен в ближайшие 3-мес. в годовом выражении незначительно снизилась с 4.94% до 4.93% (т.е. инфляция 5%)
📌 По отраслям, основной рост ИБК наблюдался в добывающих отраслях, сельском хозяйстве и розничной торговле, неплохие уровни в производстве инвестиционных товаров. Во многом этот оптимизм коррелирует и с повышенными инфляционными ожиданиями.
📌 Индекс условий кредитования незначительно подрос, но остался у рекордных минимумов – по многим секторам небольшие улучшения, но ухудшения в сельском хозяйстве и услугах
🔮 Что это значит?
Сентябрьский опрос – это комбинация значимого ухудшения фактических условий ведения бизнеса, которое компании пытаются нивелировать более радужными ожиданиями. В надежде на скорое восстановление спроса бизнес готов повышать цены. Но если эти ожидания окажутся тщетными, то возможностей для повышения цен, думаю, будет меньше. Стабильность ожидаемой динамики цен на 3-мес. горизонте около 5% отметки может на это явно указывать. В некотором смысле отчёт подсвечивает риски стагфляции – падение выпуска/спроса при повышенных инфляционных тенденциях. Поэтому баланс аргументов к пятничной дискуссии по ставке, полагаю, остаётся прежним: замедление экономики vs инфл. рисков, хотя повышенные ИО в рознице – повод для беспокойства.
Результаты сентябрьского мониторинга предприятий от ЦБ выглядят крайне неоднозначно:
📌 Сводный индикатор бизнес-климата (ИБК) снизился с 6.8 до 5.7 пунктов (12-мес. среднее 8.11),
📌 НО! В глаза бросается резкий провал оценок текущего выпуска и спроса до минимумов с конца 2022 (ИБК фактических условий упал с 1.16 до -1.61) при некотором восстановлении ожиданий по выпуску и спросу после снижения в августе (ИБК ожиданий вырос с 12.64 до 13.38).
📌 Индексы издержек и фактического изменения цен продолжили снижаться (остаются повышенными), но инфляционные ожидания (ИО) выросли и остались максимальными с февраля, хотя прямая оценка изменения цен в ближайшие 3-мес. в годовом выражении незначительно снизилась с 4.94% до 4.93% (т.е. инфляция 5%)
📌 По отраслям, основной рост ИБК наблюдался в добывающих отраслях, сельском хозяйстве и розничной торговле, неплохие уровни в производстве инвестиционных товаров. Во многом этот оптимизм коррелирует и с повышенными инфляционными ожиданиями.
📌 Индекс условий кредитования незначительно подрос, но остался у рекордных минимумов – по многим секторам небольшие улучшения, но ухудшения в сельском хозяйстве и услугах
🔮 Что это значит?
Сентябрьский опрос – это комбинация значимого ухудшения фактических условий ведения бизнеса, которое компании пытаются нивелировать более радужными ожиданиями. В надежде на скорое восстановление спроса бизнес готов повышать цены. Но если эти ожидания окажутся тщетными, то возможностей для повышения цен, думаю, будет меньше. Стабильность ожидаемой динамики цен на 3-мес. горизонте около 5% отметки может на это явно указывать. В некотором смысле отчёт подсвечивает риски стагфляции – падение выпуска/спроса при повышенных инфляционных тенденциях. Поэтому баланс аргументов к пятничной дискуссии по ставке, полагаю, остаётся прежним: замедление экономики vs инфл. рисков, хотя повышенные ИО в рознице – повод для беспокойства.
www.cbr.ru
Мониторинг предприятий | Банк России
👍11🤔1
📈 Инфляция не оставляет ЦБ выбора?
📌 Итак, инфляция в августе - 0.2% м/м и 9.05% г/г по всей корзине и 0.6%/8.4% по базовой - оказалась выше ожиданий, хотя структурно (волатильные компоненты vs устойчивые) оценки из недельных данных сработали неплохо.
📌 Цифры августа выше целевых -0.1-0.0%, соответствующих прогнозу ЦБ 6.5-7% на 2024, который (чрезмерно-оптимистично) требовал возврата на целевую траекторию/+0.1% уже с июля, но чудес не случилось
📌 Моя оценка сез-скорр. роста цен ~0.75% с.к. (1.25% в июле), вкл. 1.1% по продам (1.14%), 0.46% по непродам (0.66%) и 0.60% по услугам (2.11%). В годовом выражении замедление до 9.4% с 16.1% в июле и 10.7-9.3% в мае-июне, по базовой инфляции 7.7% vs 6.9-6.0% в июне-июле.
📌 Недельная инфляция к 9 сентября ускорилась с -0.2% до 0.9% со снижением до 8.96% г/г. Рост цен в устойчивой части остался высоким, хотя медианный рост цен (не с.к.) снизился.
🔮 Какие мысли?
Моя уверенность (и рынка в целом) в неизменности 18% ставки в пятницу серьёзно пошатнулась после этих цифр, хотя после мониторинга компаний этот исход выглядел базовым. Вариант повышения до 19% или сразу 20% кажется неизбежным в текущей логике прогнозов и комментариев от ЦБ: инфляция в 2024 с высокой вероятностью превысит 7%, ЦБ обещал в этом сценарии ставку 20% или выше, проинфляционных рисков достаточно, не повышать ставку в таких условиях нельзя.
Но со вчерашнего вечера задаю себе вопрос: можно ли ставку не менять и это объяснить рынку? Ответ – да.
📌 Первое - признать, что прогноз - это "живой организм" и может эволюционировать.
📌 Второе - берём формулу Тейлора, ЦБ по ней определяет расчетную ставку и уже потом корректирует в рамках обсуждения.
В ней важен прогноз инфляции и оценка «перегрева» в экономике (разрыв выпуска). В первом случае прогноз вырос на 0.3-0.5% до ~5% (эти же 5% ожидаемой инфляции на 3-мес. видим во вчерашнем опросе компаний), во втором – «перегрев» не вырос или даже чуть сократился, если судить по комментариям самого ЦБ и последним опросам. Расчетная ставка при этих вводных – не выше 18%.
В итоге, прежняя коммуникация и актуальный (изначально чрезмерно-оптимистичный) прогноз/ОНДКП 2025-27 требуют 19-20% уже в пятницу. Формальный же взгляд на то, как работает ДКП (3-6 кварталов) и от чего зависит ставка (от прогноза, не факта), допускает сохранение 18% длительный период времени. ДКУ с июля продолжили ужесточаться, нужно лишь время, чтобы экономика начала должным образом реагировать. И она уже реагирует, на очереди - реакция цен. Тут полностью согласен с Егором.
Поэтому, #веримвЦБ! 😁
📌 Итак, инфляция в августе - 0.2% м/м и 9.05% г/г по всей корзине и 0.6%/8.4% по базовой - оказалась выше ожиданий, хотя структурно (волатильные компоненты vs устойчивые) оценки из недельных данных сработали неплохо.
📌 Цифры августа выше целевых -0.1-0.0%, соответствующих прогнозу ЦБ 6.5-7% на 2024, который (чрезмерно-оптимистично) требовал возврата на целевую траекторию/+0.1% уже с июля, но чудес не случилось
📌 Моя оценка сез-скорр. роста цен ~0.75% с.к. (1.25% в июле), вкл. 1.1% по продам (1.14%), 0.46% по непродам (0.66%) и 0.60% по услугам (2.11%). В годовом выражении замедление до 9.4% с 16.1% в июле и 10.7-9.3% в мае-июне, по базовой инфляции 7.7% vs 6.9-6.0% в июне-июле.
📌 Недельная инфляция к 9 сентября ускорилась с -0.2% до 0.9% со снижением до 8.96% г/г. Рост цен в устойчивой части остался высоким, хотя медианный рост цен (не с.к.) снизился.
🔮 Какие мысли?
Моя уверенность (и рынка в целом) в неизменности 18% ставки в пятницу серьёзно пошатнулась после этих цифр, хотя после мониторинга компаний этот исход выглядел базовым. Вариант повышения до 19% или сразу 20% кажется неизбежным в текущей логике прогнозов и комментариев от ЦБ: инфляция в 2024 с высокой вероятностью превысит 7%, ЦБ обещал в этом сценарии ставку 20% или выше, проинфляционных рисков достаточно, не повышать ставку в таких условиях нельзя.
Но со вчерашнего вечера задаю себе вопрос: можно ли ставку не менять и это объяснить рынку? Ответ – да.
📌 Первое - признать, что прогноз - это "живой организм" и может эволюционировать.
📌 Второе - берём формулу Тейлора, ЦБ по ней определяет расчетную ставку и уже потом корректирует в рамках обсуждения.
В ней важен прогноз инфляции и оценка «перегрева» в экономике (разрыв выпуска). В первом случае прогноз вырос на 0.3-0.5% до ~5% (эти же 5% ожидаемой инфляции на 3-мес. видим во вчерашнем опросе компаний), во втором – «перегрев» не вырос или даже чуть сократился, если судить по комментариям самого ЦБ и последним опросам. Расчетная ставка при этих вводных – не выше 18%.
В итоге, прежняя коммуникация и актуальный (изначально чрезмерно-оптимистичный) прогноз/ОНДКП 2025-27 требуют 19-20% уже в пятницу. Формальный же взгляд на то, как работает ДКП (3-6 кварталов) и от чего зависит ставка (от прогноза, не факта), допускает сохранение 18% длительный период времени. ДКУ с июля продолжили ужесточаться, нужно лишь время, чтобы экономика начала должным образом реагировать. И она уже реагирует, на очереди - реакция цен. Тут полностью согласен с Егором.
Поэтому, #веримвЦБ! 😁
🔥13🤔5👍2
Полевой
📈 Инфляция не оставляет ЦБ выбора? 📌 Итак, инфляция в августе - 0.2% м/м и 9.05% г/г по всей корзине и 0.6%/8.4% по базовой - оказалась выше ожиданий, хотя структурно (волатильные компоненты vs устойчивые) оценки из недельных данных сработали неплохо. 📌…
📊 ЦБ дал свои оценки инфляции
Сезонно-скорректированная инфляция в августе:
📌 Полный индекс 0.62% м/м и 7.6% за год (1.26%/12.1% в июле) - минимум с апреля
📌 Базовый индекс 0.62% м/м и 7.7% за год (0.49%/6.1% в июле) - максимум с мая
По полному индексу моя оценка оказалась завышена, по базовому - совпала. Основное - цифры далеки от целевых 4%, ценовой импульс остаётся ~7-7.5%, если брать базовую или убрать из полной "разовые" факторы
Сезонно-скорректированная инфляция в августе:
📌 Полный индекс 0.62% м/м и 7.6% за год (1.26%/12.1% в июле) - минимум с апреля
📌 Базовый индекс 0.62% м/м и 7.7% за год (0.49%/6.1% в июле) - максимум с мая
По полному индексу моя оценка оказалась завышена, по базовому - совпала. Основное - цифры далеки от целевых 4%, ценовой импульс остаётся ~7-7.5%, если брать базовую или убрать из полной "разовые" факторы
👍17
Банк России
⚡️Ключевая ставка — 19%
⚖️ ЦБ на замедленной скорости
Итак, 19% - ни нам (голубям), ни вам (ястребам), хотя есть ощущение июньского дежавю.
🔍 Из важного
📌 сигнал о возможности повышения ставки на октябрьском заседании под новый макро-прогноз
📌 акцент на существенном смещении баланса рисков в сторону проинфляционных и необходимости дополнительного ужесточения политики
📌 снизившаяся с 2К24, но превышающая уровень 1К24 инфляция без признаков нужного замедления, но неизменный прогноз 4-4.5% на 2025
📌 прежняя озабоченность ростом спроса сверх возможностей предложения, и сохранение значительного разрыва выпуска (ВВП vs тренд), замедление экономики ЦБ связывает со снижением предложения, а не спроса
📌 равное восприятие сигналов об ухудшении текущих настроений бизнеса и сохранении высоких ожиданий
📌 отсутствие должной реакции корп. кредита на рост ставок
📌 рост проинфляционных рисков со стороны внешней торговли
🔮 Какие выводы и мысли?
ЦБ идёт в рамках базовой логики ОНДКП 2025-27, реагируя на повышенную инфляцию, но оставляя пространства для оценки эффектов от продолжающего ужесточения денежно-кредитных условий и нового трехлетнего бюджета.
С учетом сигнала рынок будет держать 20% в голове, основной риск – неизменность устойчивой инфляции и риски пересмотра прогнозов ставки в зону 20%+. Не считаю его базовым, но инвесторов сейчас больше волнуют крайние сценарии.
Поэтому время для разворота на рынке ОФЗ не пришло, хотя и какого-то резкого роста средних/длинных ставок сверх локальных максимумов не жду. В акциях перспектива 20% ставок сдержит потенциал для роста в краткосрочном периоде. И рынок, и ЦБ продолжат внимательно следить за данными.
Теперь же ждём пресс-конференции г-жи Набиуллиной – важны акценты и дополнительные сигналы...
Итак, 19% - ни нам (голубям), ни вам (ястребам), хотя есть ощущение июньского дежавю.
🔍 Из важного
📌 сигнал о возможности повышения ставки на октябрьском заседании под новый макро-прогноз
📌 акцент на существенном смещении баланса рисков в сторону проинфляционных и необходимости дополнительного ужесточения политики
📌 снизившаяся с 2К24, но превышающая уровень 1К24 инфляция без признаков нужного замедления, но неизменный прогноз 4-4.5% на 2025
📌 прежняя озабоченность ростом спроса сверх возможностей предложения, и сохранение значительного разрыва выпуска (ВВП vs тренд), замедление экономики ЦБ связывает со снижением предложения, а не спроса
📌 равное восприятие сигналов об ухудшении текущих настроений бизнеса и сохранении высоких ожиданий
📌 отсутствие должной реакции корп. кредита на рост ставок
📌 рост проинфляционных рисков со стороны внешней торговли
🔮 Какие выводы и мысли?
ЦБ идёт в рамках базовой логики ОНДКП 2025-27, реагируя на повышенную инфляцию, но оставляя пространства для оценки эффектов от продолжающего ужесточения денежно-кредитных условий и нового трехлетнего бюджета.
С учетом сигнала рынок будет держать 20% в голове, основной риск – неизменность устойчивой инфляции и риски пересмотра прогнозов ставки в зону 20%+. Не считаю его базовым, но инвесторов сейчас больше волнуют крайние сценарии.
Поэтому время для разворота на рынке ОФЗ не пришло, хотя и какого-то резкого роста средних/длинных ставок сверх локальных максимумов не жду. В акциях перспектива 20% ставок сдержит потенциал для роста в краткосрочном периоде. И рынок, и ЦБ продолжат внимательно следить за данными.
Теперь же ждём пресс-конференции г-жи Набиуллиной – важны акценты и дополнительные сигналы...
👍14🤔3
Forwarded from Коммерсантъ
🚘 В России утверждена долгосрочная шкала индексации утильсбора до 2030 года на автомобильную и специализированную технику, сообщили в Минпромторге РФ.
В этой связи с 1 октября утильсбор на на автомобили и прицепы будет проиндексирован на 70-85% в рамках первого этапа, в дальнейшем предусмотрена ежегодная индексация на 10-20%.
В части дорожно-строительной техники принято решение об индексации утилизационного сбора с 1 января 2025 года с увеличением ставки на 15% ежегодно. В министерстве отметили, что на некоторые виды специализированной техники, производство которых в РФ пока находится на этапе освоения, предусмотрена отложенная индексация, которая вступит в силу не ранее 2026 и 2028 годов (на экскаваторы и экскаваторы-погрузчики).
Как говорится в сообщении Минпромторга, все утвержденные коэффициенты расчета утилизационного сбора сформированы с учетом перспективного уровня инфляции и влияния других макроэкономических факторов.
▪ Подписывайтесь на «Ъ»|Оставляйте «бусты»
В этой связи с 1 октября утильсбор на на автомобили и прицепы будет проиндексирован на 70-85% в рамках первого этапа, в дальнейшем предусмотрена ежегодная индексация на 10-20%.
В части дорожно-строительной техники принято решение об индексации утилизационного сбора с 1 января 2025 года с увеличением ставки на 15% ежегодно. В министерстве отметили, что на некоторые виды специализированной техники, производство которых в РФ пока находится на этапе освоения, предусмотрена отложенная индексация, которая вступит в силу не ранее 2026 и 2028 годов (на экскаваторы и экскаваторы-погрузчики).
Как говорится в сообщении Минпромторга, все утвержденные коэффициенты расчета утилизационного сбора сформированы с учетом перспективного уровня инфляции и влияния других макроэкономических факторов.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍8🔥3
Коммерсантъ
🚘 В России утверждена долгосрочная шкала индексации утильсбора до 2030 года на автомобильную и специализированную технику, сообщили в Минпромторге РФ. В этой связи с 1 октября утильсбор на на автомобили и прицепы будет проиндексирован на 70-85% в рамках…
👋 Bye-bye прогноз ЦБ в 6.5-7% в 2024.
Грубые прикидки давали +0.5-0.6% к инфляции до конца года за счёт роста цен на новые/подержанные авто. На днях поделюсь деталями и логикой оценок.
Грубые прикидки давали +0.5-0.6% к инфляции до конца года за счёт роста цен на новые/подержанные авто. На днях поделюсь деталями и логикой оценок.
🔥16🤯8🤔3
Коммерсантъ
🚘 В России утверждена долгосрочная шкала индексации утильсбора до 2030 года на автомобильную и специализированную технику, сообщили в Минпромторге РФ. В этой связи с 1 октября утильсбор на на автомобили и прицепы будет проиндексирован на 70-85% в рамках…
🚘 Утильсбор и инфляция
🗑️ Итак, ставки утилизационного сбора с 1 октября вырастут на 85% по большинству типов легковых автомобилей, на 20% ежегодно в 2025-26 и далее на 10% в год до 2030.
📌 Утильсбор взимается с юрлиц, импортирующих или производящих в РФ автомобили (и др. технику): импортеры уплачивают его в полном размере, а для производителей предусмотрена его компенсация в зависимости от уровня локализации техники.
📌 Размер утильсбора рассчитывается как произведение базовой ставки (20 тыс. руб.) и коэффициента, зависящего от параметром авто (возраст, объем двигателя).
📌 Для физлиц, ввозящих авто самостоятельно, утильсбор не изменится (3.4/5.2 тыс. руб. за авто младше/старше 3 лет).
🗑️ Итак, ставки утилизационного сбора с 1 октября вырастут на 85% по большинству типов легковых автомобилей, на 20% ежегодно в 2025-26 и далее на 10% в год до 2030.
📌 Утильсбор взимается с юрлиц, импортирующих или производящих в РФ автомобили (и др. технику): импортеры уплачивают его в полном размере, а для производителей предусмотрена его компенсация в зависимости от уровня локализации техники.
📌 Размер утильсбора рассчитывается как произведение базовой ставки (20 тыс. руб.) и коэффициента, зависящего от параметром авто (возраст, объем двигателя).
📌 Для физлиц, ввозящих авто самостоятельно, утильсбор не изменится (3.4/5.2 тыс. руб. за авто младше/старше 3 лет).
🤔7👍4
Полевой
🚘 Утильсбор и инфляция 🗑️ Итак, ставки утилизационного сбора с 1 октября вырастут на 85% по большинству типов легковых автомобилей, на 20% ежегодно в 2025-26 и далее на 10% в год до 2030. 📌 Утильсбор взимается с юрлиц, импортирующих или производящих в РФ…
📈🚀 Как менялись цен на автомобили…?
🔍 В потребкорзине суммарный вес авто (4.56%) складывается из отечественного нового авто (1.27%), импортного нового (1.05%) или импортного подержанного авто (2.24%). Учитывая бум на авторынке, в 2025 веса могут быть выше, но пока ориентируемся на них.
📌 Устойчивый рост цен на автомобили начался в пандемию с 2020, но с 2022 динамика дополнительно ускорилась.
📌 Несмотря на различия в уровне цен между разными типами авто, их динамика с конца 2019 почти не различается - рост на 124-138%
📌 Дополнительно отмечу довольно устойчивые соотношения цен до 2022 между новым отечественным авто и импортным подержанным (85-90%) и импортным новым авто (~55%), их заметное изменение в 2022-23 из-за санкционного шока и последующую частичную нормализацию в 2024.
Основной вывод: бремя утильсбора «де-юре» максимально для импортных и мало-локализованных авто, но, «де-факто», цены на рынке растут одинаково по всем сегментам, включая отечественные автомобили, меньше всего страдающие от утильсбора.
Утильсбор – проинфляционный фактор для всего рынка.
🔍 В потребкорзине суммарный вес авто (4.56%) складывается из отечественного нового авто (1.27%), импортного нового (1.05%) или импортного подержанного авто (2.24%). Учитывая бум на авторынке, в 2025 веса могут быть выше, но пока ориентируемся на них.
📌 Устойчивый рост цен на автомобили начался в пандемию с 2020, но с 2022 динамика дополнительно ускорилась.
📌 Несмотря на различия в уровне цен между разными типами авто, их динамика с конца 2019 почти не различается - рост на 124-138%
📌 Дополнительно отмечу довольно устойчивые соотношения цен до 2022 между новым отечественным авто и импортным подержанным (85-90%) и импортным новым авто (~55%), их заметное изменение в 2022-23 из-за санкционного шока и последующую частичную нормализацию в 2024.
Основной вывод: бремя утильсбора «де-юре» максимально для импортных и мало-локализованных авто, но, «де-факто», цены на рынке растут одинаково по всем сегментам, включая отечественные автомобили, меньше всего страдающие от утильсбора.
Утильсбор – проинфляционный фактор для всего рынка.
👍11🤔3
Полевой
🚘 Утильсбор и инфляция 🗑️ Итак, ставки утилизационного сбора с 1 октября вырастут на 85% по большинству типов легковых автомобилей, на 20% ежегодно в 2025-26 и далее на 10% в год до 2030. 📌 Утильсбор взимается с юрлиц, импортирующих или производящих в РФ…
⚖️ Какое влияние на инфляцию?
Для точного ответа нужно знать структуру импорта/производства авто по типам. Но для грубой оценки возьмём данные по продаж авто в 2023-24 и предположим, что основной объем приходится на авто с двигателем 1000-2000 куб. см. (70%), 2000-3000 куб. см. (20%) и 3000-3500 куб. см (10%).
📌 При такой структуре рынка утильсбор вырастет на 405 тыс. руб. с 1 октября и еще на 176 тыс. руб. с 1 января 2025 после роста на 270 тыс. руб. с 1 августа 2023.
📌 В августе 2023 оценка повышения утильсбора составляла 12% для новых и 34% для подержанных авто к ценам июля 2023.
📌 В течение следующих 12 мес. цены на соответствующие авто выросли на 8% и 23%, т.е. утильсбор (и другие факторы) был заложен в цены на 2/3 от величины изменения.
📌 Утильсбор на 2025 для новых/подержанных авто составляет 24%/64% от текущей стоимости авто.
🔮 Безусловно, в 2024-25 цены могут отреагировать иначе: по сообщениям СМИ, импортеры пытаются ввезти максимально-возможный объем авто по старому утильсбору, ставки по автокредитам продолжат расти, а спрос, вероятно падать, часть иностранных (китайских) производителей имеют запас по маржинальности, чтобы цены сильно не выросли.
Поэтому для грубой оценки предположим:
📌 в позитивном сценарии стабильного спроса цены в течение 12-мес. растут на 2/3 от увеличения утильсбора, а в негативном – только на половину от того, что было в 2023-24.
📌 В позитивном сценарии цены на новый отечественный и импортный подержанный авто к концу 2025 растут на 55-57%, а новый импортный – на 20-25%, в т.ч. из-за большей дороговизны, а добавка к инфляции составит ~0.5% до конца 2024 и ~1.4% в 2025.
📌 В негативном сценарии цены растут на 27-28% и 10% соответственно, а добавка к инфляции составит ~0.2-0.3% до конца 2024 и ~0.7-0.8% и в 2025
Для точного ответа нужно знать структуру импорта/производства авто по типам. Но для грубой оценки возьмём данные по продаж авто в 2023-24 и предположим, что основной объем приходится на авто с двигателем 1000-2000 куб. см. (70%), 2000-3000 куб. см. (20%) и 3000-3500 куб. см (10%).
📌 При такой структуре рынка утильсбор вырастет на 405 тыс. руб. с 1 октября и еще на 176 тыс. руб. с 1 января 2025 после роста на 270 тыс. руб. с 1 августа 2023.
📌 В августе 2023 оценка повышения утильсбора составляла 12% для новых и 34% для подержанных авто к ценам июля 2023.
📌 В течение следующих 12 мес. цены на соответствующие авто выросли на 8% и 23%, т.е. утильсбор (и другие факторы) был заложен в цены на 2/3 от величины изменения.
📌 Утильсбор на 2025 для новых/подержанных авто составляет 24%/64% от текущей стоимости авто.
🔮 Безусловно, в 2024-25 цены могут отреагировать иначе: по сообщениям СМИ, импортеры пытаются ввезти максимально-возможный объем авто по старому утильсбору, ставки по автокредитам продолжат расти, а спрос, вероятно падать, часть иностранных (китайских) производителей имеют запас по маржинальности, чтобы цены сильно не выросли.
Поэтому для грубой оценки предположим:
📌 в позитивном сценарии стабильного спроса цены в течение 12-мес. растут на 2/3 от увеличения утильсбора, а в негативном – только на половину от того, что было в 2023-24.
📌 В позитивном сценарии цены на новый отечественный и импортный подержанный авто к концу 2025 растут на 55-57%, а новый импортный – на 20-25%, в т.ч. из-за большей дороговизны, а добавка к инфляции составит ~0.5% до конца 2024 и ~1.4% в 2025.
📌 В негативном сценарии цены растут на 27-28% и 10% соответственно, а добавка к инфляции составит ~0.2-0.3% до конца 2024 и ~0.7-0.8% и в 2025
👍14🤯1
Полевой
🚘 Утильсбор и инфляция 🗑️ Итак, ставки утилизационного сбора с 1 октября вырастут на 85% по большинству типов легковых автомобилей, на 20% ежегодно в 2025-26 и далее на 10% в год до 2030. 📌 Утильсбор взимается с юрлиц, импортирующих или производящих в РФ…
🔍 Что это значит?
С августа 2023 подорожание авто обеспечили ~0.5% из чуть более 9% инфляции.
Итоговый вклад утильсбора в инфляцию до конца 2024-2025 будет зависеть от действий производителей/дилеров и чувствительности спроса к жесткой политике ЦБ/росту цен.
Полученные выше цифры - скорее, оценка возможных эффектов сверху. Но даже половина от них (0.5-1%) до конца 2025 значимо повысят шансы на превышение текущих прогнозов ЦБ по инфляции на 2024 (6.5-7%) и 2025 (4-4.5%).
И это лишь один из проинфляционных факторов со стороны правительства (помимо тарифов ЖКХ, акцизов и др. сборов), на которые приходится реагировать регулятору.
Как следствие, без возвращения инфляции на целевую траекторию уже в сентябре-октябре рост ставки ЦБ до 20% выглядит неизбежным.
Автомобили же из-за планового роста утильсбора будут всё больше становиться «роскошью», а не «средством передвижения».
С августа 2023 подорожание авто обеспечили ~0.5% из чуть более 9% инфляции.
Итоговый вклад утильсбора в инфляцию до конца 2024-2025 будет зависеть от действий производителей/дилеров и чувствительности спроса к жесткой политике ЦБ/росту цен.
Полученные выше цифры - скорее, оценка возможных эффектов сверху. Но даже половина от них (0.5-1%) до конца 2025 значимо повысят шансы на превышение текущих прогнозов ЦБ по инфляции на 2024 (6.5-7%) и 2025 (4-4.5%).
И это лишь один из проинфляционных факторов со стороны правительства (помимо тарифов ЖКХ, акцизов и др. сборов), на которые приходится реагировать регулятору.
Как следствие, без возвращения инфляции на целевую траекторию уже в сентябре-октябре рост ставки ЦБ до 20% выглядит неизбежным.
Автомобили же из-за планового роста утильсбора будут всё больше становиться «роскошью», а не «средством передвижения».
👍14🔥8
Forwarded from ЕЖ
Цены на новые автомобили подскочат на 15% уже через три месяца, прогнозируют аналитики Fresh. По их словам, спрос на машины, когда утильсбор вырастет, будет зависеть от геополитической ситуации и ключевой ставки ЦБ. Последнюю могут поднять до 20% уже в октябре, это не исключали финансисты. @ejdailyru
🔥12👍2
📉 Ожидания перестали расти
📌 Инфляционные ожидания (ИО) населения в сентябре снизились с 12.9% до 12.5%, почти вернувшись на уровни июля
📌 Наблюдаемая инфляция тоже ниже - с 15% до 14.4% при июльских 14.2%
📌 В этот раз динамика схожая по группам со сбережениями и без, во втором случае - снижение два месяца подряд
🔮 Абсолютный уровень ИО по-прежнему высокий, но сентябрьское снижение, безусловно, чуть разбавляет негативный фон последних инфляционых релизов.
Ждём сегодня недельных цифр и данных по ценам производителей. Если и тут обойдёмся без неприятностей, то RGBI (индекс ОФЗ) имеет шансы на восстановление после обновления локальных минимумов.
📌 Инфляционные ожидания (ИО) населения в сентябре снизились с 12.9% до 12.5%, почти вернувшись на уровни июля
📌 Наблюдаемая инфляция тоже ниже - с 15% до 14.4% при июльских 14.2%
📌 В этот раз динамика схожая по группам со сбережениями и без, во втором случае - снижение два месяца подряд
🔮 Абсолютный уровень ИО по-прежнему высокий, но сентябрьское снижение, безусловно, чуть разбавляет негативный фон последних инфляционых релизов.
Ждём сегодня недельных цифр и данных по ценам производителей. Если и тут обойдёмся без неприятностей, то RGBI (индекс ОФЗ) имеет шансы на восстановление после обновления локальных минимумов.
👍8🔥3🤔2
Forwarded from ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Сравнимая корзина ИПЦ-ИЦП содержит товарные категории: продовольствие, одежда и обувь, автомобили, стройматериалы и электрические приборы
Августовские данные дают сигнал о будущем замедлении роста потребительских цен
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍8
Forwarded from Коммерсантъ
В Центре макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования объяснили разрыв между двухзначными темпами роста капвложений и наблюдаемой стагнацией предложения инвестиционных товаров и строительства, которое должно было бы расти сопоставимыми темпами.
Высокая динамика инвестиций «вероятно, в значительной мере связана с производством военной продукции», заключают аналитики ЦМАКП.
Рентабельность в большинстве гражданских отраслей при этом снижается, во многих из них она уже близка или ниже рентабельности альтернативных вложений, что дестимулирует инвестиции и придает актуальность дискуссии об изменении модели госстимулирования экономики, инициированной Банком России.
▪ Подписывайтесь на «Ъ»|Оставляйте «бусты»
Высокая динамика инвестиций «вероятно, в значительной мере связана с производством военной продукции», заключают аналитики ЦМАКП.
Рентабельность в большинстве гражданских отраслей при этом снижается, во многих из них она уже близка или ниже рентабельности альтернативных вложений, что дестимулирует инвестиции и придает актуальность дискуссии об изменении модели госстимулирования экономики, инициированной Банком России.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍9🤯2
Forwarded from Банк России
#БанковскийСектор
⬆️ В августе продолжился активный рост корпоративного кредитования, розница растет более умеренно
⚪ Темп прироста корпоративного кредитования оставался высоким (+1,9% в августе, +2,3% в июле). Средства привлекали компании из широкого круга отраслей, в основном на оборотное финансирование.
⚪ Ипотека, по предварительным данным, выросла на умеренные 0,9% (+0,7% в июле). Небольшой рост показали выдачи как рыночной, так и льготной ипотеки, где около 90% пришлось на «Семейную ипотеку».
⚪ В условиях роста ставок и ужесточения макропруденциального регулирования потребительское кредитование продолжило замедляться, прирост в августе составил +1,3% после +1,4% в июле.
⚪ Средства населения в банках активно растут (+1,3%; в июле: +1,1%), при этом именно на срочных вкладах в рублях благодаря высоким ставкам. Средства юрлиц также увеличились (+1,3%; в июле: +1,6%), главным образом росли рублевые остатки у компаний-экспортеров.
⚪ Прибыль банковского сектора (с корректировкой на дивиденды от дочерних банков) составила 435 миллиардов рублей, увеличившись в основном за счет положительной валютной переоценки, вызванной снижением курса рубля к евро и доллару.
Подробнее — в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в августе 2024 года» ➡️
Подробнее — в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в августе 2024 года» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥5
Forwarded from Банк России
📄 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 13 сентября
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
📍 Участники обсуждения уделили значительное внимание причинам наблюдаемого в последние месяцы замедления темпов роста экономики. Они пришли к выводу, что преобладают ограничения со стороны предложения товаров и услуг, а не факторы со стороны спроса.
📍 В сложившейся ситуации было необходимо дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий для возвращения инфляции к цели в 2025 году.
📍 По итогам обсуждения ключевая ставка была повышена до 19,00% годовых. Мы допускаем возможность дополнительного повышения ключевой ставки в октябре.
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
📍 Участники обсуждения уделили значительное внимание причинам наблюдаемого в последние месяцы замедления темпов роста экономики. Они пришли к выводу, что преобладают ограничения со стороны предложения товаров и услуг, а не факторы со стороны спроса.
📍 В сложившейся ситуации было необходимо дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий для возвращения инфляции к цели в 2025 году.
📍 По итогам обсуждения ключевая ставка была повышена до 19,00% годовых. Мы допускаем возможность дополнительного повышения ключевой ставки в октябре.
Банк России
📄 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 13 сентября Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке. 📍 Участники обсуждения…
🔍 На что обратить внимание?
📌 ЦБ мыслит в терминах денежно-кредитных условий (ДКУ) как разности ставки и инфляции/инфляционных ожиданий
📌 Бюджетные риски оцениваются через скорость нормализации бюджетной политики/возврат к бюджетному правилу с 2025, структуру расходов и реалистичность заложенного в бюджет макропрогноза, чрезмерная амбициозность которого может нести риски увеличения дефицита=стимула для экономики=требовать более жестких ДКУ
📌 Внимание к инверсии кривой доходности ОФЗ (более высокие/низкие доходности по коротким/длинным госбондам) как признаку доверия к политике ЦБ
📌 Устойчивость корп. кредита – функция оптимистичных ожиданий бизнеса (читаю как "если оптимизм не оправдается, то кредит будет быстрее тормозить"), проектного финансирования и госзаказа у крупнейших компаний, но в рыночном сегменте реакция на жесткие ДКУ явно видна через планы компаний снижать займы
📌 Рост ставки не привел к увеличению рисков финансовой стабильности
📌 Произошедшее ослабление рубля будет иметь слабый проинфляционный эффект
📌 Широкий консенсус о достаточности повышения ставки до 19% вкупе с жестким сигналом при отсутствии дискуссии о более высоких (чем обсуждаемые 19-20%) ставок
🆘 Инфляционные риски – дальнейшее усиление дефицита кадров и барьеры для импорта, ухудшение внешней конъюнктуры, расширение бюджетного дефицита и вторичные эффекты от структуры расходов
🥴 Наиболее спорные тезисы, вызывающие вопрос «Откуда это следует?» – ссылка на пересмотр инвесторами ожиданий по прибылям на будущее при объяснении снижения рынка акций, а также тезис о повышении нейтральной ставки в США, когда оценки ФРС явно говорят о продолжающемся её снижении после роста в пандемию
🔮 Какие мысли и выводы?
Действительно новых сюжетов нет. Фокус на ДКУ требует совместного учёта ставки и фактического/ожидаемого изменения инфляции/ИО для поддержания требуемой жесткости ДКУ. Высокое внимание к причинам замедления экономики сохранится.
Сопоставление тезисов про бюджет и отдельных просочившихся цифр из проекта бюджета на 2025-27 (дефицит федбюджета 1.7% в 2024, 0.5% в 2025 и «в пределах 1% ВВП в 2025-27») позволяют предположить, что планы Минфина подтверждают возврат к принципам бюджетного правила с 2025, поэтому риски будут оцениваться на основе структуры расходов и реалистичности макро-предпосылок. Баланс рисков тут может быть умеренно-проинфляционным.
В целом, резюме лишь подтверждает широкий консенсус о высоких шансах на достижение 20% ставки в октябре с её последующим удержанием на этом уровне без новых значимых шоков. Если инфляция не начнёт ускоренно тормозить, базово получим 20% в октябре, но вероятность более высоких уровней оцениваю как невысокую, поскольку постепенное снижение инфляции будет обеспечивать ужесточение ДКУ даже при неизменной ставке. Считаю, что нужно переходить из режима "проактивность" в режим "терпение"
📌 ЦБ мыслит в терминах денежно-кредитных условий (ДКУ) как разности ставки и инфляции/инфляционных ожиданий
📌 Бюджетные риски оцениваются через скорость нормализации бюджетной политики/возврат к бюджетному правилу с 2025, структуру расходов и реалистичность заложенного в бюджет макропрогноза, чрезмерная амбициозность которого может нести риски увеличения дефицита=стимула для экономики=требовать более жестких ДКУ
📌 Внимание к инверсии кривой доходности ОФЗ (более высокие/низкие доходности по коротким/длинным госбондам) как признаку доверия к политике ЦБ
📌 Устойчивость корп. кредита – функция оптимистичных ожиданий бизнеса (читаю как "если оптимизм не оправдается, то кредит будет быстрее тормозить"), проектного финансирования и госзаказа у крупнейших компаний, но в рыночном сегменте реакция на жесткие ДКУ явно видна через планы компаний снижать займы
📌 Рост ставки не привел к увеличению рисков финансовой стабильности
📌 Произошедшее ослабление рубля будет иметь слабый проинфляционный эффект
📌 Широкий консенсус о достаточности повышения ставки до 19% вкупе с жестким сигналом при отсутствии дискуссии о более высоких (чем обсуждаемые 19-20%) ставок
🆘 Инфляционные риски – дальнейшее усиление дефицита кадров и барьеры для импорта, ухудшение внешней конъюнктуры, расширение бюджетного дефицита и вторичные эффекты от структуры расходов
🥴 Наиболее спорные тезисы, вызывающие вопрос «Откуда это следует?» – ссылка на пересмотр инвесторами ожиданий по прибылям на будущее при объяснении снижения рынка акций, а также тезис о повышении нейтральной ставки в США, когда оценки ФРС явно говорят о продолжающемся её снижении после роста в пандемию
🔮 Какие мысли и выводы?
Действительно новых сюжетов нет. Фокус на ДКУ требует совместного учёта ставки и фактического/ожидаемого изменения инфляции/ИО для поддержания требуемой жесткости ДКУ. Высокое внимание к причинам замедления экономики сохранится.
Сопоставление тезисов про бюджет и отдельных просочившихся цифр из проекта бюджета на 2025-27 (дефицит федбюджета 1.7% в 2024, 0.5% в 2025 и «в пределах 1% ВВП в 2025-27») позволяют предположить, что планы Минфина подтверждают возврат к принципам бюджетного правила с 2025, поэтому риски будут оцениваться на основе структуры расходов и реалистичности макро-предпосылок. Баланс рисков тут может быть умеренно-проинфляционным.
В целом, резюме лишь подтверждает широкий консенсус о высоких шансах на достижение 20% ставки в октябре с её последующим удержанием на этом уровне без новых значимых шоков. Если инфляция не начнёт ускоренно тормозить, базово получим 20% в октябре, но вероятность более высоких уровней оцениваю как невысокую, поскольку постепенное снижение инфляции будет обеспечивать ужесточение ДКУ даже при неизменной ставке. Считаю, что нужно переходить из режима "проактивность" в режим "терпение"
👍8🤔8