На рынке ставок на ФРС кто-то нажал кнопку size.

Сегодня в fed funds futures прошла продажа 200 000 январских контрактов. Самая крупная блок-сделка за всю историю. Предыдущий рекорд - 84 000. Тут даже сравнивать нечего.

Контекст решает всё. До отчёта по рынку труда - считанные дни. Заседание ФРС - 28 января. Рынок прямо сейчас закладывает пару базисных пунктов снижения ставки. Мелочь, но именно на такой мелочи и зарабатывают, когда масштаб - институциональный.

Это ставка против этого сценария. Если рынок уберёт этот микро-кат и перепрайсит траекторию вверх - продавец забирает деньги. Риск - около $8 млн на каждый б.п. движения.

Формально возможны два варианта:
🛑закрытие старой позиции перед данными;
🛑новая ставка.

Но рынок в этот день был мёртвый. Объёмы - обычные. Никакой истерики, никакого массового repositioning. Один огромный принт в тишине. Так не выходят. Так заходят.

Дополнительный штрих: эффективная ставка сейчас около 3,64%. Если она не фиксируется ниже - позиция уже в плюсе. То есть даже без ястребиной ФРС, просто при отсутствии сюрпризов.

Дальше все будут смотреть на open interest. Вырастет - значит это новый риск. Не вырастет - значит чей-то аккуратный unwind. Но это уже вторично. Ключевое - тайминг. За несколько дней до payrolls кто-то ставит рекордную сумму на то, что рынок слишком рано поверил в смягчение. Если данные по занятости выйдут крепкими - этот трейд перестанет выглядеть странным. Он будет выглядеть очевидным. В общем будем глядеть.

Learn Macro ◽️ Explore Macro

Идея, которая выглядит очевидной только задним числом.

Новый paper от Beckmeyer & Wiedemann ставит под сомнение базовую догму momentum-стратегий: что все прошлые торговые дни одинаково важны. Классический mom берёт доходность за 12 месяцев и усредняет её. Каждый день - равный голос. Просто. Удобно. И, как выясняется, глупо.

А что если некоторые дни важнее других?

Есть так называемый Characteristic-Managed Momentum. Суть без математики:
• 153 характеристики компаний: размер, прибыльность, оценку, и так далее
• через нейросеть обучается модель решать, какие прошлые дневные доходности вообще имеют смысл
• и взвешивают не период, а конкретные дни внутри этого периода

Результат - momentum, который смотрит не на всё подряд, а на то, что реально двигает цену.

Цифры выглядят вызывающе:
• 18,5% годовых против 13,2% у классического momentum
• Sharpe 1,47 против 0,49
• max drawdown –28% против –80%
• работает даже после 2003 года, где обычный mom постоянно спотыкается

Самое интересное - что именно делает модель. Она перегружает вес в небольшое число дней. В среднем 35 дней дают 50% всего сигнала. Это, как правило:
• дни сильных ценовых движений
• earnings
• рыночные шоки и jump-дни

То есть momentum - это не медленный тренд из 252 наблюдений. Это несколько критических дней, которые тащат всё. И это важно не только из-за ML. Это сходится с кучей других работ:
momentum живёт не в среднем шуме, а в точках концентрации информации. Momentum это не про время. Это про события.
И если вы взвешиваете всё одинаково, вы гарантированно размываете сигнал.

Learn Macro ◽️ Explore Macro