#weekly

Рос. портфель на неделе (пятница к пятнице) показал себя устойчивее по сравнению с рынком: -1.4% против индекса Мосбиржи -2.3% (с учетом выходных +0.8% и -2.2% соответственно) – валютная позиция выросла на ~2.7%

Дефицит бюджета снизился с июля по август с 4.98 до 4.19 трлн руб соответственно:
- Доходы бюджета +3.0% г/г (нефтегазовые доходы -20.2% г/г)
- Расходы бюджета +21.1% г/г
- Дефицит 4.19 трлн руб или -1.9% от ВВП, против 0.03 трлн руб и -0.0% от ВВП годом ранее

Рос. рынок в начале недели рос из-за ожидаемых телефонных переговоров Трампа и Путина, а также на фоне ожидания инвесторов снижения ключевой ставки до 16%. Однако затем индекс Мосбиржи снижался на новостях об инциденте с дронами в Польше

Главным событием недели стало решение ЦБ снизить ключевую ставку на 1п.п. до 17% годовых против ожидаемого инвесторами снижения до 16%.
Основные тезисы Банка России:
- Инфляция с начала года существенно снизилась, внешний спрос и экономическая активность замедлились. Это задает общее направление на снижение ставки. При этом инфляционные ожидания остались повышенными, корпоративное кредитование ускорилось, а неопределенность, в том числе связанная с решениями по бюджету, сохранилась
- На заседании ЦБ рассматривалось снижение ключевой ставки на 100 б.п. или сохранение ее без изменений
- Если дефицит бюджета превысит наш базовый сценарий, мы будем ограничены в снижении ключевой ставки

Также рынок негативно воспринял угрозы ужесточения санкций – США призвали Евросоюз и страны G7 ввести пошлины 50–100% для Китая и Индии, чтобы они прекратили закупать российскую нефть. Вашингтон также обсуждает с ЕС изъятие российских заблокированных активов
_____

US рынок рос на фоне повышения уверенности в предстоящем снижении процентной ставки ФРС. Стратеги Goldman Sachs ожидают продолжения роста американского рынка акций, на этот раз за счет догоняющих секторов и акций малых компаний
(US Leaders -1.7% за неделю, Global Commodities +0.6%, Trending Ideas +3.3%, S&P 500 +1.6%)

В 17.10 будем в эфире РБК радио с Д Полянским обсуждать насущную повестку дня, ВТБ, а также Лукойл, счастье, давай поженимся и прочее прочее 👆

https://www.rbc.ru/story/68822f889a79475439ba67bb

#мой_путь АНОНС

Поскольку с одной стороны хочется побороть страх белого листа, а с другой стороны писать не только про то что однажды с фондовым рынком все будет хорошо, и кто как отчитался, а к тому же вроде как я начинаю писать книгу (если получится), для начала решил написать о своем пути

Расскажу свою историю: от нижегородского школьника до инвестора-управляющего-блоггера-плейбоя-филантропа-миллиардера-автора мемных фраз

О том, как шел каждый этап моего становления, и какие выводы на каждом этапе удавалось извлекать

О том как идеи из самых разных областей жизни золотыми звездочками провели линию к тому пониманию рынков и построения бизнеса, которое есть сейчас

Хотя что-то было уже в вышедших интервью (одно новое только вчера записали), постараюсь написать это так чтобы это было полезно и интересно

Думаю сделать несколько постов где честно расскажу весь путь:

— Как семья инженеров и отец, который начал торговать в 90-е повлияли на мое мышление
— Математические олимпиады и почему выбрал ВШЭ вместо технических вузов; математические концепции, которые применяю до сих пор
— Первые работы в Deloitte и Strategy Partners где учился читать отчетности и строить финансовые модели и что в них казалось странным
— Группа Спутник и опыт M&A сделок на сотни миллионов долларов
— Как кризис у отца привел к началу собственных инвестиций с братом
— Создание IT-платформы и развитие бизнеса до текущих масштабов, ошибки и правильные решения по дороге

Расскажу не только про успехи, но и про ошибки провалы - моменты когда все висело на нитке. Про опыт семейных потерь на маржин коллах как сам иногда принимал неправильные решения, и как строили ИТ платформу с нуля.

Думаю это может быть полезно тем кто только начинает свой путь в инвестициях или думает создавать собственные проекты в финансах

Покажу что если не отчаиваться и системно строить продукт-решение-бизнес, то все получится; расскажу о том какие выводы сделал по дороге)

Интересен ли такой формат? (также, если не буду выполнять свое обещание по написанию, тоже кидайте тухлыми помидорами)

Ставьте лайки сердечки если да! (это будет стимулировать к написанию 👆)

Запись вчерашнего эфира на рбк радио со мной если кому интересно

Говорили за жизнь, втб, валюту, озон, давай поженимся, «идите и купите» и пр)

#VTBR

ВТБ начал предварительный сбор заявок в рамках открытой подписки в SPO – сбор продлится с 16 по 18 сентября включительно

Ранее ВТБ подвел итоги сбора заявок по преимущественному праву – еще до объявления цены размещения собрали заявки на ~7 млрд руб, что позитивно (индикация, что есть спрос). При этом общий объем SPO будет, скорее ~80-90 млрд руб

На наш взгляд (хотя исторически и несколько скептически относились), участие в SPO – это потенциально хорошая возможность взять ВТБ по локально выгодной цене (возможно, с дисконтом к рынку). Ожидаемая дата объявления цены размещения – 19 сентября, верхняя граница цены: 73.9 руб. за акцию

Часто цена на SPO бывает довольно привлекательной/низкой, как например, было в недавних кейсах Озон Фармацевтики и ОВК (размещались по 42 руб и 9.3 руб соответственно)

ВТБ привлекательно смотрится на фоне факторов:
1. Дали гайденс по прибыли: 500 млрд руб в 2025 году (-9% г/г) и 650 млрд руб в 2026 г. (+30% г/г или +18% к 2024 году)
2. По итогам 2024 года, как обещали, выплатили ~276 млрд руб дивидендами (~27% див. доходности). За 2025 год тоже обещают выплатить дивиденды
3. ВТБ – бенефициар снижения ключевой ставки – снижение ставки на 1 п.п. увеличивает ROE на 0.5 п.п. за счет снижения стоимости фондирования (ROE за 2025 H1: 20.7%)
4. Исторически торгуется с дисконтом к другим банкам:
- P/E 2025: ~2.1x, против среднего по сектору 4.1х
- P/Book: ~0.4х, против среднего по сектору 0.8х

С учетом возможного дисконта и низких мультипликаторов, SPO потенциально может быть неплохой точкой входа в акции
______

Справочно, вчера обсуждали сделку ВТБ и в целом перспективы банковского сектора с Евгением Коганом и Андреем Бархотой – запись доступна в YouTube и ВК

Завтра в 18.00 проведем эфир с Управляющим Партнером фонда Восход Русланом Саркисовым. Восход сейчас - один из крупнейших фонов VC в России, делает знаковые сделки на рос. рынке, поэтому я пригласил Руслана на эфир (не так давно познакомились в бане вместе с общими бывшими коллегами :) - поспрашивать вообще как сейчас поживает русский венчур, какие проекты интересны, какие возможности екзитов и пр.

Трансляция пройдет в ВК: https://vk.com/video-227621942_456239177

Присоединяйтесь!

Выставились на некоторую долю лимитной заявкой себе и клиентам (а также дали сигнал в рамках подписки) на участие в SPO ВТБ, посмотрим удовлетворится ли 👆

(в целом давно писали что не было смысла покупать ВТБ на хаях, а есть смысли именно в рамках SPO - пока склоняюсь к тому, что окажемся правы)

Набиулина сегодня в рамках финансового форума сказала что никакой рецессии нет, и признаков ее нет, а вместо этого только замедление роста экономики с идеей что мол бить тревогу не надо

Давайте посмотрим на это замедление, цифры за 1е полугодие:
- Продажи автомобилей, г/г: -26% (!), продажи грузовой техники -50-60% (!)
- Продажи квартир, г/г: -22% (!) (новостроек -38%)
- Продажи бытовой техники: -5%
- Погрузка на сети РЖД: -8%
- Выплавка стали: -5%
- Трафик магазинов одежды и обуви: -9%
- Добыча газа -3.2%
- Производство электроэнергии -2%

ChatGPT вроде говорит что такая ситуация (с ростом в одном секторе, падением в остальных) - часто называется скрытой или гражданской рецессией

Может кто-то знает как это правильно называть и что должен делать ЦБ в таких случаях чтобы не было "too late"?

Например Виктор https://news.1rj.ru/str/truevalue - как ты смотришь? Рецессия это или не рецессия?)

Запись эфира обработали, таймкоды расставили

YouTube: https://youtu.be/It_mvq0ksiA

ВК: https://vk.com/video-227621942_456239177

Таймкоды:
00:00 Начало эфира
02:59 Вступление, план эфира
05:28 Размер фонда
07:45 На каких раундах фонд инвестирует в компании
11:04 Как оценивать компании разных раундов
18:05 Какая модель у венчурного фонда
27:34 Какие сектора наиболее интересны
32:53 Как находить проекты
34:57 Инструменты инвестирования
37:55 Как оценить бизнес на pre-seed/seed стадии
41:40 Метрики для отслеживания успеха компаний портфеля
46:33 Комиссии фонда
48:05 Можно ли вложится в конкретную компанию портфеля
50:36 Топовые проекты сейчас
52:50 Инвестиции в искусственный интеллект
56:40 Почему стоит рассмотреть инвестиции в венчурный фонд

Фонд «Восход»
TG- канал: https://news.1rj.ru/str/voskhodvc

Инвест-платформа «Аврора»
Сайт: https://aurorainvest.ru
_____

p.s. подписывайтесь плз на каналы, ставьте лайки и комментируйте, чтобы повышалась популярность – а мы за это будем звать больше крутых экспертов 👆

ВТБ: цена допки 67 руб., аллокация рознице 30% 👆

(Получается мы все правильно просчитали/ сделали в данном случае)

Правительство хочет снова повысить налоги - на этот раз НДС до 22% для сдерживания дефицита бюджета, на этом рынок корректируется (а также сегодня ЕС принимает 19й пакет).

Есть один не очень-то приличный гиф с моим участием на эту тему, не знаю размещать ли 👆

хорошо, вы сами напросились!

личное отношение к желанию дополнительно повысить налоги на бизнес и население

(это отсюда для контекста если вдруг)

(если вдруг не стоит такого размещать, тоже дайте знать - исправимся!)

#мой_путь начало-школа

Как обещал, отправляемся в наше литературно-биографическо-инвестиционное приключение, не судите строго!

Я родился в 1986 г. в семье двух инженеров-радиофизиков в г. Горьком, был младшим братом. В 1990е денег в семье стало мало, и отец пошел торговать сначала МММ, а потом и акциями. Так что увлечение акциями - это семейное

Читать книжки по инвестициям
Отец сам много читал и с детства давал мне книжки по инвестициям (Бедный Папа, Богатый Папа, Воспоминания биржевого спекулянта, Финансист/Титан/Стоик, Враг у ворот и пр.) и стимулировал заниматься математикой, в том числе деньгами/акциями поощрял мои математические достижения

Самое простое и общепринятое мнение - не всегда верное
И мама и папа занимались со мной в том числе по книжке "Ленинградские математические кружки", и учили что в задачах надо искать двойное дно, все перепроверять и не всегда самое простое - самое верное. В 3м классе нам задали задачу "3 курицы за 3 дня несут 3 яйца, сколько снесут 12 куриц за 12 дней"? Все написали 12, а я 48 (куриц в 4 раза больше и дней в 4 раза больше!). Всем засчитали как правильный ответ, мне как неправильный. Я пришел домой сердитый - зачем вы мне говорили что очевидный ответ - не самый правильный, вот теперь мне не засчитали задачу! В итоге мама ходила в школу, доказывала что их куриц надо уволить, и конечно мне засчитали что 48 правильно) (другим правда тоже оставили ответ как правильный). Кстати на собеседованиях я иногда задавал эту задачу, меньше трети кандидатов правильно решают)

Ценить акции
Я помню, как еще мы жили в общежитии, и люди в кожаных куртках приходили и требовали продать акции Норси, которые у нас были, но отец так и не продал им - говорил будут стоить намного дороже

Не уходить в излишнюю роскошь, откладывать деньги
Отец всегда жил скорее скромно и без лишней роскоши - не ездил на дорогих тачках или не покупал дорогую недвижку. В том числе это было оправдано "чтобы не высовываться", поскольку были и риски. Так, в один день у него была с собой большая сумма денег и "партнер" сзади на сделку набросил на шею удавку. Спасли очки, за них удавка зацепилась, отец выбежал из машины, "партнера" потом посадили

Интеллектуальный труд - это марафон
В какой-то момент я стал заниматься с репетитором по математике. Мне почему-то всегда претила идея, что за меня будут платить чтобы со мной занимался, и отец (насколько я понимаю), договорился с репетитором, чтобы он занимался и со мной и еще с парой друзей, хотя платил за это именно он. А я думал что с нами занимаются бесплатно потому что мы талантливые :) Так вот, учителя звали Алексей Калинин - настоящий учитель, даже внешне чем-то похожий на Иисуса, всегда все очень круто объяснял) одна из фраз, которые мне запомнилась, что иногда интеллектуальный труд - как бег. Не получается сразу, и иногда нет сил, но ты должен продолжать думать над сложной в том числе задачей, и тогда можешь "добежать"/решить

Победы и поражения
В какой-то момент у меня пошла череда успехов. В 10м классе я занял первое место на городской олимпиаде по математике, областной олимпиаде по математике, зональной олимпиаде по математике, попал на всероссийскую олимпиаду. Там я решил 3 с половиной задачи из четырех в первый день, что вообще могло бы принести 1й диплом и путь на межнар. Но вечером играл в футбол, получил локтем в глаз и глаз распух. В итоге на следующий день вообще не понимал что происходит и решил только полторы задачи) В этот день убежал в лес, подумал как мне теперь возвращаться в Нижний, где меня все ждут с победами, буду лежать здесь на земле) тем не менее 2й диплом получил, возвращаться пришлось. Кто-то из олипиадников кстати столкнувшись с первыми трудностями в университете сошел с ума практически и уехал в деревню, такое тоже бывает)

(продолжение)

Интеллектуальный труд - это марафон на практике
Помню еще командное соревнование в Югославии (Турнир городов), где всем даётся определенный список задач по определенной теме, некоторые из которых вовсе не решены ("открытая проблема"), и несколько дней на решение их - и вы сидите командой и решаете их. Кто-то ел персики и развлекался, но мы решали задачи "до талого". Помню как мы сидели-решали, накидывали идеи, вплоть до глубокой ночи, и у одного из нас закатывались глаза - он так засыпал. Другие продолжали дальше решать! Взяли тогда 1е место по своей категории задач.

Сильное окружение многое решает
С 5го класса я перевелся в 40й лицей (лучший физмат в городе), и там сдружился с компанией олимпиадников. Один взял трижды золото на межнаре по программированию, другой абсолютно первое место по программированию тоже. С 10го класса я еще и перевелся в "Ф" класс, где были самые мозги параллели. Когда все в раздевалках обсуждали контрстрайк и девченок, у нас обсуждали нейронные сети и алгоритмы поиска

Семейные потери и акции - это нервное
Отец инвестировал с большими плечами, и пару раз влетал на маржин-колы на акциях (вместе с моим фондом математических достижений :) ).

В целом, у нас с ним есть псориаз (у меня пока меньше выраженный) - наследственная болезнь кожи, когда мы нервничаем, мы чешемся. Иногда если отец приходил домой весь красный, я понимал что и рынки сегодня упали. Если нет, то подросли)

Вперед к главе "Университет"
После математических побед у меня были приглашение в Мехмат МГУ и в ВМК и другие университеты без экзаменов, но в Нижнем одновременно создавалась кафедра Бизнес-информатики и Математической Экономики, пригласили и туда, и я решил двинуться в эту сторону - поближе к деньгам и бизнесу). Об ней расскажу в дальнейшей главе)! (если интересно, ставьте лайки и пр.!, если нет - так и пишите что нет!)

Экономист Виктор Тунёв достойно ответил на наш вопрос о экономическом спаде, называя белое - белым, черное - черным, а фактическую рецессию - рецессией 👆

Хотелось бы такой же честности (и соответствующих действий) и от финансового регулятора

#weekly

Рос. портфель на неделе (пятница к пятнице) показал себя устойчивее по сравнению с рынком: -0.6% против индекса Мосбиржи -3.5% – валютная позиция прибавила ~0.5% на фоне снижения цен на нефть (Brent -0.4%, Urals -0.5% за неделю)

Рос. рынок на неделе снижался из-за сокращения ключевой ставки на 1 п.п. вместо ожидаемых 2 п.п., отсутствия прогресса в урегулировании конфликта и слухов о повышении НДС до 22%.
Также из негативного новостного фона:
- Еврокомиссия утвердила 19-й пакет санкций против России, а также призывает снизить потолок цен на нефть из России до уровня $47.6 за баррель
- В России с 1 ноября резко повысятся цены на авто из-за нового механизма расчета утильсбора

В моменте индекс Мосбиржи чуть восстанавливался на снижении инфляционных ожиданий, которые составили 12.6% в сентябре против 13.5% в августе (ЦБ РФ учитывает этот показатель при принятии решения по КС)

Спекулятивно поучаствовали в SPO ВТБ на свободную маржу, аллокация составила ~31.5%. Цена размещения: 67 руб за акцию – дисконт 6.3% к цене закрытия пятницы.

На неделе провели эфир с управляющим партнером фонда Восход Русланом Саркисовым, запись доступна в YouTube и ВК
_____

US Рынок продолжил рост на фоне снижения процентной ставки в ФРС (впервые в 2025 году) до 4.25%
(US Leaders +0.6% за неделю, Global Commodities -0.4%, Trending Ideas -1.3%, S&P 500 +1.2%)