Про Уолл-стрит (и Мосбиржу с ее очередной годовщиной)
Мосбиржа в эти дни отмечает 34-ю годовщину своего создания. К сожалению, мое отношение к этой организации является сильно неоднозначным.
Если рассматривать Мосбиржу как, условно говоря, IT-компанию по обеспечению транзакций купли-продажи, а также как место для привлечения эмитентами у инвесторов капиталов для инвестиций, то я оцениваю эту деятельность Московской биржи сугубо положительно, и желаю ей дальнейшего процветания на благо клиентов и акционеров!
Однако, у этой деятельности есть и другая, темная сторона, про которую у нас обычно предпочитают помалкивать. К сожалению, непонимание этой темной стороны обычно приводит инвесторов к убыткам и разорениям.
В России термин «Мосбиржа» по сути, стал синонимом известного американского термина «Уолл-стрит», причем во всех смыслах – как в хороших, так и в плохих. Если вдруг кто не знает, Уолл-стрит – это небольшая узкая улица в нижней части Манхэттена в г. Нью-Йорк. Считается историческим центром финансового квартала города. Главная достопримечательность улицы – Нью-Йоркская фондовая биржа. В переносном смысле так называют как саму биржу, так и весь фондовый рынок США в целом.
И отношение к Уолл-стрит, как к воплощению мировых финансовых рынков, весьма неоднозначное – от технологичного центра обработки операций до места, где финансовая индустрия с фантастической наглостью и бессовестностью разводит клиентов на бабки. Весьма красочно эта сторона деятельности представлена в фильмах вроде «Волк с Уолл-стрит» или книгах вроде «Где же яхты клиентов?»
Чтобы было понятнее, приведу подборку цитат известнейших в финансовом мире людей:
• «Биржа представляется мне главным образом чем-то вроде «Ярмарки тщеславия» Джона Беньяна или фразы Фальстафа, которой часто описывают сумасшедший дом: «Сказка полная шума и страстей, в которой нет смысла»»
- Бенджамин Грэм
• «Я никогда не разговариваю с брокерами и аналитиками. Вы должны думать самостоятельно. Уолл-стрит – это единственное место, где люди, приезжающие на «роллс-ройсах», спрашивают совета у людей, приезжающих на метро.»
- Уоррен Баффет
• «Я не знаю никого на Уолл-стрит, кто каждый день ходит на работу, думая о чем-то другом, кроме как о том, как увеличить свою премию.»
- Нассим Талеб
• «На Уолл-стрит, похоже, существует негласное правило: если вы что-то не понимаете, вложите в это свои средства.»
- Питер Линч
• «Кладбище Уолл-стрит усеяно останками тех, кто получил известность благодаря одному счастливому случаю, а затем десятилетиями после этого делал поразительно паршивые прогнозы.»
- Уильям Бернстайн
• «Уолл-стрит - тысячи заблуждающихся людей с различной степенью доброй воли, торжественно занимающиеся предсказанием непредсказуемого».
- Фред Швед мл.
• «Зачем читать исследования Уолл-Стрит? Понятия не имею. Это порнография, в основе которой лежит бизнес. Это не настоящая вещь.»
- Юджин Фама
• «Уолл-стрит продает акции и облигации, но на самом деле она торгует надеждой»
- Джейсон Цвейг
• «Уолл-стрит зарабатывает на инвестиционной суете. Вам же, чтобы заработать, надо поменьше суетиться».
- Уоррен Баффет
• «Инвесторы и спекулянты имеют привычку желать знать, что будет. Этот спрос удовлетворяется с Уолл-Стрит – с полной уверенностью в своих способностях – что удобно подпитывает транзакции.»
- Фред Швед мл.
• «В то время как интересам Уолл-стрит служит афоризм: «Не стойте просто так — сделайте что-нибудь!», интересам инвесторов служит его полная противоположность: «Не делайте ничего — просто стойте!»»
- Джон Богл
• «Одна вера, которую Уолл-Стрит, похоже, никогда не изживет – вера в способность предсказывать будущее. Непрерывный поиск на графиках знаков, которые предсказывают рост и падение рынков, не прекращается никогда.»
- Фред Швед мл.
… и, наконец …
Мосбиржа в эти дни отмечает 34-ю годовщину своего создания. К сожалению, мое отношение к этой организации является сильно неоднозначным.
Если рассматривать Мосбиржу как, условно говоря, IT-компанию по обеспечению транзакций купли-продажи, а также как место для привлечения эмитентами у инвесторов капиталов для инвестиций, то я оцениваю эту деятельность Московской биржи сугубо положительно, и желаю ей дальнейшего процветания на благо клиентов и акционеров!
Однако, у этой деятельности есть и другая, темная сторона, про которую у нас обычно предпочитают помалкивать. К сожалению, непонимание этой темной стороны обычно приводит инвесторов к убыткам и разорениям.
В России термин «Мосбиржа» по сути, стал синонимом известного американского термина «Уолл-стрит», причем во всех смыслах – как в хороших, так и в плохих. Если вдруг кто не знает, Уолл-стрит – это небольшая узкая улица в нижней части Манхэттена в г. Нью-Йорк. Считается историческим центром финансового квартала города. Главная достопримечательность улицы – Нью-Йоркская фондовая биржа. В переносном смысле так называют как саму биржу, так и весь фондовый рынок США в целом.
И отношение к Уолл-стрит, как к воплощению мировых финансовых рынков, весьма неоднозначное – от технологичного центра обработки операций до места, где финансовая индустрия с фантастической наглостью и бессовестностью разводит клиентов на бабки. Весьма красочно эта сторона деятельности представлена в фильмах вроде «Волк с Уолл-стрит» или книгах вроде «Где же яхты клиентов?»
Чтобы было понятнее, приведу подборку цитат известнейших в финансовом мире людей:
• «Биржа представляется мне главным образом чем-то вроде «Ярмарки тщеславия» Джона Беньяна или фразы Фальстафа, которой часто описывают сумасшедший дом: «Сказка полная шума и страстей, в которой нет смысла»»
- Бенджамин Грэм
• «Я никогда не разговариваю с брокерами и аналитиками. Вы должны думать самостоятельно. Уолл-стрит – это единственное место, где люди, приезжающие на «роллс-ройсах», спрашивают совета у людей, приезжающих на метро.»
- Уоррен Баффет
• «Я не знаю никого на Уолл-стрит, кто каждый день ходит на работу, думая о чем-то другом, кроме как о том, как увеличить свою премию.»
- Нассим Талеб
• «На Уолл-стрит, похоже, существует негласное правило: если вы что-то не понимаете, вложите в это свои средства.»
- Питер Линч
• «Кладбище Уолл-стрит усеяно останками тех, кто получил известность благодаря одному счастливому случаю, а затем десятилетиями после этого делал поразительно паршивые прогнозы.»
- Уильям Бернстайн
• «Уолл-стрит - тысячи заблуждающихся людей с различной степенью доброй воли, торжественно занимающиеся предсказанием непредсказуемого».
- Фред Швед мл.
• «Зачем читать исследования Уолл-Стрит? Понятия не имею. Это порнография, в основе которой лежит бизнес. Это не настоящая вещь.»
- Юджин Фама
• «Уолл-стрит продает акции и облигации, но на самом деле она торгует надеждой»
- Джейсон Цвейг
• «Уолл-стрит зарабатывает на инвестиционной суете. Вам же, чтобы заработать, надо поменьше суетиться».
- Уоррен Баффет
• «Инвесторы и спекулянты имеют привычку желать знать, что будет. Этот спрос удовлетворяется с Уолл-Стрит – с полной уверенностью в своих способностях – что удобно подпитывает транзакции.»
- Фред Швед мл.
• «В то время как интересам Уолл-стрит служит афоризм: «Не стойте просто так — сделайте что-нибудь!», интересам инвесторов служит его полная противоположность: «Не делайте ничего — просто стойте!»»
- Джон Богл
• «Одна вера, которую Уолл-Стрит, похоже, никогда не изживет – вера в способность предсказывать будущее. Непрерывный поиск на графиках знаков, которые предсказывают рост и падение рынков, не прекращается никогда.»
- Фред Швед мл.
… и, наконец …
• «Возможно, на Уолл-стрит действительно более высокие этические стандарты, чем в некоторых сферах бизнеса (на ум приходит контрабанда, проституция, лоббирование в Конгрессе и журналистика), но, несмотря на это, в сфере инвестиционной деятельности вращается достаточно лжецов, мошенников и воров, чтобы обеспечить занятость стражей на вратах Ада на последующие десятилетия.»
- Джейсон Цвейг
***
К сожалению, деятельность российской биржевой и околобиржевой индустрии полностью следует в русле западных подходов, копируя Уолл-стрит со всеми ее темными сторонами. Думаю, мои читатели прекрасно понимают, что я сейчас имею в виду – конкурсы вроде «Лучший частный инвестор», деятельность учебного центра, привлечение спекулянтов-трейдеров для разогрева интереса к торговле, стимулирование активной торговли новичками-чайниками, толпы «аналитиков», плодящих бессмысленные прогнозы, навязчивые продажи дорогих, не подходящих и не выгодных инвесторам продуктов…
Я желаю Мосбирже успехов на поприще своей основной деятельности!
И одновременно желаю перестать заниматься деятельностью, направленной на одурачивание частных инвесторов.
Хотя… Я не слишком верю, что мы до этого доживем. Если уж и американцам это до сих пор не удалось…
Поэтому будем пользоваться плодами прогресса, при этом не заблуждаясь по поводу мотивов окружающих вас на рынках людей и инфраструктуры.
- Джейсон Цвейг
***
К сожалению, деятельность российской биржевой и околобиржевой индустрии полностью следует в русле западных подходов, копируя Уолл-стрит со всеми ее темными сторонами. Думаю, мои читатели прекрасно понимают, что я сейчас имею в виду – конкурсы вроде «Лучший частный инвестор», деятельность учебного центра, привлечение спекулянтов-трейдеров для разогрева интереса к торговле, стимулирование активной торговли новичками-чайниками, толпы «аналитиков», плодящих бессмысленные прогнозы, навязчивые продажи дорогих, не подходящих и не выгодных инвесторам продуктов…
Я желаю Мосбирже успехов на поприще своей основной деятельности!
И одновременно желаю перестать заниматься деятельностью, направленной на одурачивание частных инвесторов.
Хотя… Я не слишком верю, что мы до этого доживем. Если уж и американцам это до сих пор не удалось…
Поэтому будем пользоваться плодами прогресса, при этом не заблуждаясь по поводу мотивов окружающих вас на рынках людей и инфраструктуры.
Несколько мыслей про моментум
Поводом для поста послужила статья «Объясняю моментум» от Ари Евчук - https://lunnemone.ru/article/momentum/ . Статья откровенно преувеличивает достоинства моментума/импульса, а некоторые утверждения статьи вообще вводят в заблуждение, поэтому предполагаю, что некоторые мои комментарии не помешают.
Пожалуй, самое режущее мне глаз утверждение состоит в том, что моментум якобы работает везде – на любых рынках и любых таймфреймах. Во-первых, не везде. А во-вторых, моментум обычно работает лишь на коротких тайфреймах, а на длинных таймфреймах он не просто не работает, а обычно сменяется на свою противоположность, которую можно назвать «анти-моментумом», но чаще называют «возвратом к среднему». И на этом явлении построен весь стоимостной/фундаментальный анализ, который по сути является контр-трендовым явлением: если что-то улетело в небеса (переоценено), значит, когда-нибудь вернется к честной оценке (упадет в цене). И наоборот, если что-то недооценено, то с высокой вероятностью будет догонять.
Есть разные математические способы рассчитать наличие моментума (или анти-моментума). Один из самых простых с технической точки зрения способов (далеко не единственный!) – рассчитать автокорреляцию по ряду доходностей актива на выбранном таймфрейме.
Автокорреляция – статистическая взаимосвязь между последовательностями величин одного ряда, которые взяты со сдвигом. Например, если у вас есть ряд из 100 измерений доходностей на определенных таймфреймах (минутных, дневных, месячных, квартальных, годовых, пятилетних и т.п.) в столбце экселя A1:A100, то автокорреляция рассчитывается с помощью формулы
=КОРРЕЛ(A1:A99;A2:A100).
где два массива сдвигаются друг относительно друга на 1 период. Рассчитывается корреляция ячейки A1 с A2, A2 с A3 и т.д.
Положительная автокорреляция означает наличие моментума (импульса, гиперреакции, трендовости и т.п.). Отрицательная автокорреляция означает анти-моментум или «возврат к среднему», околонулевые значения означают отсутствие как моментума, так и возврата к среднему (т.е. нечто близкое к «случайному блужданию», которое подразумевают сторонники Гипотезы Эффективного Рынка).
Так вот, эксперименты с расчетом автокорреляции на данных индексов фондового рынка показывают, что мы статистически имеем положительную автокорреляцию (моментум, импульс) на коротких таймфреймах (минуты, часы, дни, месяцы) и отрицательную автокорреляцию (возврат к среднему) на длинных таймфреймах (годы и десятилетия).
Кстати, именно этим объясняется тот факт, что технический анализ (если он вообще работает) применяется на коротких таймфреймах. А фундаментальный анализ – наоборот, на длинных таймфреймах. По сути, эти два главных направления анализа эксплуатируют две стороны одного и того же явления, одной и той же неэффективности рынка, но с разных сторон.
Каков тот таймфрейм, на котором положительная автокорреляция сменяется отрицательной? Эти периоды сильно разные на разных рынках. Для низко-волатильных западных развитых рынках обычно считают, что этот период находится ближе к 1 году. На высоко-волатильных рынках (вроде российского 😊) этот период предположительно меньше и ближе к кварталу. На рынках драгметаллов моментум вообще не факт, что есть.
Для примера рекомендую посмотреть последнюю страницу прошлогоднего отчета https://assetallocation.ru/pdf/world-2000-2024.pdf , где я рассчитал автокореляции для фондовых рынков на периодах в 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев и 1 год для индексов основных фондовых рынков и товарных активов (драгметаллы, нефть). Можно заметить, что для рынков акций значения автокорреляций за 1 месяц лежат преимущественно в положительной (черной) зоне (кроме США), тогда как значения автокорреляций за 1 год уже лежат преимущественно в отрицательной (красной) зоне (кроме Японии). А вот для драгметаллов и нефти картина скорее обратная, и большой вопрос, можно ли вообще рассуждать про моментум на этих рынках?
Так вот, для желающих нажиться на эксплуатации такой неэффективности, как моментум, есть новости – одна хорошая и несколько плохих.
Поводом для поста послужила статья «Объясняю моментум» от Ари Евчук - https://lunnemone.ru/article/momentum/ . Статья откровенно преувеличивает достоинства моментума/импульса, а некоторые утверждения статьи вообще вводят в заблуждение, поэтому предполагаю, что некоторые мои комментарии не помешают.
Пожалуй, самое режущее мне глаз утверждение состоит в том, что моментум якобы работает везде – на любых рынках и любых таймфреймах. Во-первых, не везде. А во-вторых, моментум обычно работает лишь на коротких тайфреймах, а на длинных таймфреймах он не просто не работает, а обычно сменяется на свою противоположность, которую можно назвать «анти-моментумом», но чаще называют «возвратом к среднему». И на этом явлении построен весь стоимостной/фундаментальный анализ, который по сути является контр-трендовым явлением: если что-то улетело в небеса (переоценено), значит, когда-нибудь вернется к честной оценке (упадет в цене). И наоборот, если что-то недооценено, то с высокой вероятностью будет догонять.
Есть разные математические способы рассчитать наличие моментума (или анти-моментума). Один из самых простых с технической точки зрения способов (далеко не единственный!) – рассчитать автокорреляцию по ряду доходностей актива на выбранном таймфрейме.
Автокорреляция – статистическая взаимосвязь между последовательностями величин одного ряда, которые взяты со сдвигом. Например, если у вас есть ряд из 100 измерений доходностей на определенных таймфреймах (минутных, дневных, месячных, квартальных, годовых, пятилетних и т.п.) в столбце экселя A1:A100, то автокорреляция рассчитывается с помощью формулы
=КОРРЕЛ(A1:A99;A2:A100).
где два массива сдвигаются друг относительно друга на 1 период. Рассчитывается корреляция ячейки A1 с A2, A2 с A3 и т.д.
Положительная автокорреляция означает наличие моментума (импульса, гиперреакции, трендовости и т.п.). Отрицательная автокорреляция означает анти-моментум или «возврат к среднему», околонулевые значения означают отсутствие как моментума, так и возврата к среднему (т.е. нечто близкое к «случайному блужданию», которое подразумевают сторонники Гипотезы Эффективного Рынка).
Так вот, эксперименты с расчетом автокорреляции на данных индексов фондового рынка показывают, что мы статистически имеем положительную автокорреляцию (моментум, импульс) на коротких таймфреймах (минуты, часы, дни, месяцы) и отрицательную автокорреляцию (возврат к среднему) на длинных таймфреймах (годы и десятилетия).
Кстати, именно этим объясняется тот факт, что технический анализ (если он вообще работает) применяется на коротких таймфреймах. А фундаментальный анализ – наоборот, на длинных таймфреймах. По сути, эти два главных направления анализа эксплуатируют две стороны одного и того же явления, одной и той же неэффективности рынка, но с разных сторон.
Каков тот таймфрейм, на котором положительная автокорреляция сменяется отрицательной? Эти периоды сильно разные на разных рынках. Для низко-волатильных западных развитых рынках обычно считают, что этот период находится ближе к 1 году. На высоко-волатильных рынках (вроде российского 😊) этот период предположительно меньше и ближе к кварталу. На рынках драгметаллов моментум вообще не факт, что есть.
Для примера рекомендую посмотреть последнюю страницу прошлогоднего отчета https://assetallocation.ru/pdf/world-2000-2024.pdf , где я рассчитал автокореляции для фондовых рынков на периодах в 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев и 1 год для индексов основных фондовых рынков и товарных активов (драгметаллы, нефть). Можно заметить, что для рынков акций значения автокорреляций за 1 месяц лежат преимущественно в положительной (черной) зоне (кроме США), тогда как значения автокорреляций за 1 год уже лежат преимущественно в отрицательной (красной) зоне (кроме Японии). А вот для драгметаллов и нефти картина скорее обратная, и большой вопрос, можно ли вообще рассуждать про моментум на этих рынках?
Так вот, для желающих нажиться на эксплуатации такой неэффективности, как моментум, есть новости – одна хорошая и несколько плохих.
Новость хорошая: моментум (положительные автокорреляции) на ряде рынков на коротких таймфреймах вроде бы есть. Расчеты это подтверждают. Т.е. да, рынок не полностью эффективен в терминологии ГЭР.
Плохие новости состоят в том, что даже там. где автокорреляции вроде бы просматриваются, они:
a) довольно низки, и прибыли от их использования могут не перекрывать даже комиссии за операции
b) сильно не стабильны, никак не гарантированы на будущее и могут исчезнуть в любой момент.
Более того, похоже, что моментум исчезает именно там, где появляется слишком много желающих его эксплуатировать.
Так что мало знать, что эта синяя птица удачи встречается. Ее еще надо суметь поймать и приготовить. И надеяться, что она не исчезнет под натиском других активных охотников.
Поэтому я сам за этой синей птицей не гоняюсь, и не планирую этого делать. Хотя отдельные охотники мне, вероятно, скажут, что я просто не умею ее ловить, и со своей колокольни, возможно, будут правы.
Здесь каждый сам выбирает, в какие игры ему играть.
P.S.
Написано быстро и сумбурно, уж извините. Может, кто-нибудь напишет лучше. И написано человеком, который влез в тему ровно настолько, чтобы сознательно отказаться от того, чтобы копать ее глубже. Вероятно, от фанатов темы вы сможете узнать и более интересные подробности – если, конечно, захотят рассказывать.
Плохие новости состоят в том, что даже там. где автокорреляции вроде бы просматриваются, они:
a) довольно низки, и прибыли от их использования могут не перекрывать даже комиссии за операции
b) сильно не стабильны, никак не гарантированы на будущее и могут исчезнуть в любой момент.
Более того, похоже, что моментум исчезает именно там, где появляется слишком много желающих его эксплуатировать.
Так что мало знать, что эта синяя птица удачи встречается. Ее еще надо суметь поймать и приготовить. И надеяться, что она не исчезнет под натиском других активных охотников.
Поэтому я сам за этой синей птицей не гоняюсь, и не планирую этого делать. Хотя отдельные охотники мне, вероятно, скажут, что я просто не умею ее ловить, и со своей колокольни, возможно, будут правы.
Здесь каждый сам выбирает, в какие игры ему играть.
P.S.
Написано быстро и сумбурно, уж извините. Может, кто-нибудь напишет лучше. И написано человеком, который влез в тему ровно настолько, чтобы сознательно отказаться от того, чтобы копать ее глубже. Вероятно, от фанатов темы вы сможете узнать и более интересные подробности – если, конечно, захотят рассказывать.
В конце 2025 года специально для секты трейдеров с девизом «покажи эквити» подводил итоги инвестиций на реальном брокерском счете, где у меня собран «Лежебока без ребалансировок с 30 марта 2021 года». Я тогда думал, что за новогодние каникулы люди опомнятся, и год начнется с легкой коррекции после бурного предновогоднего роста.
Щас. 😊
Сегодня с утра – уже свыше +4% к ценам конца декабря.
Лежебока спит – а рост портфеля идет. 😊
Щас. 😊
Сегодня с утра – уже свыше +4% к ценам конца декабря.
Лежебока спит – а рост портфеля идет. 😊
Рекомендую хорошее интервью про фонды от флагмана управления активами – УК «Первая». Андрей Русецкий: «Время акций еще не пришло. Чуть позже придет»
Это не ради рекламы УК «Первая», это ради понимания, как сейчас работают и что планируют делать дальше наши крупнейшие компании.
Мне в целом нравится их подход. На открытых фондах (ОПИФах) они пытаются предлагать активное управление (с относительно высокими комиссиями), на биржевых фондах (БПИФах) стараются предлагать клиентам более дешевые и пассивные решения, давая возможность строить пассивные портфели из «кирпичиков» - фондов. В целом, на мой взгляд, они движутся в правильном направлении. Хотя и не столь быстро, как мне хотелось бы.
Рекомендую посмотреть интервью.
📺 Смотреть на YouTube (https://youtu.be/3-ekXenUi2Y)
📺 Смотреть в ВК (https://vkvideo.ru/video-138567971_456239324)
📺 Смотреть на RuTube (https://rutube.ru/video/private/8bcaf903b7f19d35b8f9ddc050f09b91)
Упоминания любых продуктов не являются инвестиционной рекомендацией!
Это не ради рекламы УК «Первая», это ради понимания, как сейчас работают и что планируют делать дальше наши крупнейшие компании.
Мне в целом нравится их подход. На открытых фондах (ОПИФах) они пытаются предлагать активное управление (с относительно высокими комиссиями), на биржевых фондах (БПИФах) стараются предлагать клиентам более дешевые и пассивные решения, давая возможность строить пассивные портфели из «кирпичиков» - фондов. В целом, на мой взгляд, они движутся в правильном направлении. Хотя и не столь быстро, как мне хотелось бы.
Рекомендую посмотреть интервью.
📺 Смотреть на YouTube (https://youtu.be/3-ekXenUi2Y)
📺 Смотреть в ВК (https://vkvideo.ru/video-138567971_456239324)
📺 Смотреть на RuTube (https://rutube.ru/video/private/8bcaf903b7f19d35b8f9ddc050f09b91)
Упоминания любых продуктов не являются инвестиционной рекомендацией!
YouTube
Андрей Русецкий: «Время акций еще не пришло. Чуть позже придет»
Российский фондовый рынок во многом определяется циклами денежно-кредитной политики. В 2024 году из-за роста ключевой ставки и относительно высокой доходности настало время депозитов и фондов денежного рынка. В 2025 году началось постепенное смягчение условий…
💼 Портфель лежебоки – итоги 2025 года
УК «Первая» подвела итоги работы своих фондов в 2025 году, поэтому можно опубликовать уже окончательные результаты модельного «Портфеля лежебоки» за прошлый 2025 год.
В 2025 году «Портфель лежебоки» прибавил в стоимости +22,9%.
Цифры инфляции за декабрь Росстатом еще не опубликованы (будут 16 января), но, предположительно, годовая инфляция получится где-то около 6% годовых.
Для справки:
в 2024 году портфель вырос в стоимости +17,5% при инфляции РФ 9,5% в год
в 2023 г. портфель прибавил в стоимости +38,7% при инфляции РФ 7,4% в год
Составляющие портфеля:
• «Акции» (оПИФ «Фонд российских акций» УК «Первая») — +10,9%
• «Облигации» (оПИФ «Фонд рублевые сбережения» УК «Первая») — +30,2%
• «Золото» (цены Банка России) — +27,6%
Рост долларовых цен на золото на мировых рынках был гораздо сильнее, однако, он происходил на фоне рекордного ослабления доллара к российскому рублю - -23,1% за год, что существенно снизило рублевую доходность драгоценных металлов. А самые фантастические темпы роста у серебра – +93,7% за год в рублях и +154,0% в долларах.
За 28 лет расчетов (1998 – 2025 гг.) стоимость модельного «Портфель лежебоки» выросла в 696 раз. Среднегодовая доходность — +26,3% годовых.
Для сравнения: за то же время (1998 – 2025 гг., 28 лет) инфляция в РФ — +12,4% годовых, доллар США — +9,6% годовых
При условии инвестирования 100 рублей (100’000 р. до деноминации) в конце 1997 г. стоимость модельного «Портфеля лежебоки» к концу 2025 г. составила бы 69’599,5 р., из них 20’937,4 р. «акции» + 24’583,2 р. «облигации» + 24’078,8 р. «золото»).
Для приведения «Портфеля лежебоки» к целевому соотношению — (1/3 «акции» + 1/3 «облигации» + 1/3 «золото») операции ребалансировки в конце 2025 года должны были выглядеть следующим образом:
Частично ПРОДАЕМ «облигации» — -1’382,4 р.
Частично ПРОДАЕМ «золото» — --880,0 р.
На вырученные от продажи деньги ПОКУПАЕМ «акции» — +2’262,4 р.
В результате ребалансировки получаем портфель, в котором каждая составляющая занимает ровно 1/3 портфеля (3 части по 23’199,8 р., итого 69’599,5 р.)
Далее спим до конца 2026 г.
Полет нормальный!
Графики на AssetAllocation с цифрами за год обновлю после публикации официальных данных о российской инфляции за декабрь. Статистика по состоянию на ноябрь 2025 г. (за 27 лет и 11 месяцев) здесь –
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2025-11.pdf
***
💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.
УК «Первая» подвела итоги работы своих фондов в 2025 году, поэтому можно опубликовать уже окончательные результаты модельного «Портфеля лежебоки» за прошлый 2025 год.
В 2025 году «Портфель лежебоки» прибавил в стоимости +22,9%.
Цифры инфляции за декабрь Росстатом еще не опубликованы (будут 16 января), но, предположительно, годовая инфляция получится где-то около 6% годовых.
Для справки:
в 2024 году портфель вырос в стоимости +17,5% при инфляции РФ 9,5% в год
в 2023 г. портфель прибавил в стоимости +38,7% при инфляции РФ 7,4% в год
Составляющие портфеля:
• «Акции» (оПИФ «Фонд российских акций» УК «Первая») — +10,9%
• «Облигации» (оПИФ «Фонд рублевые сбережения» УК «Первая») — +30,2%
• «Золото» (цены Банка России) — +27,6%
Рост долларовых цен на золото на мировых рынках был гораздо сильнее, однако, он происходил на фоне рекордного ослабления доллара к российскому рублю - -23,1% за год, что существенно снизило рублевую доходность драгоценных металлов. А самые фантастические темпы роста у серебра – +93,7% за год в рублях и +154,0% в долларах.
За 28 лет расчетов (1998 – 2025 гг.) стоимость модельного «Портфель лежебоки» выросла в 696 раз. Среднегодовая доходность — +26,3% годовых.
Для сравнения: за то же время (1998 – 2025 гг., 28 лет) инфляция в РФ — +12,4% годовых, доллар США — +9,6% годовых
При условии инвестирования 100 рублей (100’000 р. до деноминации) в конце 1997 г. стоимость модельного «Портфеля лежебоки» к концу 2025 г. составила бы 69’599,5 р., из них 20’937,4 р. «акции» + 24’583,2 р. «облигации» + 24’078,8 р. «золото»).
Для приведения «Портфеля лежебоки» к целевому соотношению — (1/3 «акции» + 1/3 «облигации» + 1/3 «золото») операции ребалансировки в конце 2025 года должны были выглядеть следующим образом:
Частично ПРОДАЕМ «облигации» — -1’382,4 р.
Частично ПРОДАЕМ «золото» — --880,0 р.
На вырученные от продажи деньги ПОКУПАЕМ «акции» — +2’262,4 р.
В результате ребалансировки получаем портфель, в котором каждая составляющая занимает ровно 1/3 портфеля (3 части по 23’199,8 р., итого 69’599,5 р.)
Далее спим до конца 2026 г.
Полет нормальный!
Графики на AssetAllocation с цифрами за год обновлю после публикации официальных данных о российской инфляции за декабрь. Статистика по состоянию на ноябрь 2025 г. (за 27 лет и 11 месяцев) здесь –
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2025-11.pdf
***
💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.
💼😴 Лежебока плюс – декабрь 2025
Модельный портфель «Лежебока плюс» из биржевых фондов (30% EQMX + 30% OBLG + 30% GOLD + 10% LQDT) в декабре 2025 г. вырос на +3,5%
Рост за 2025 год +20,7% (без учета сумм пополнений, возвратов и уплаты НДФЛ)
Результаты фондов, входящих в состав портфеля:
• EQMX (Индекс МосБиржи): за месяц +3,4%, за год +5,2%
• OBLG (Российские облигации): за месяц +1,9%, за год +28,3%
• GOLD (Золото. Биржевой): за месяц -+5,6%, за год +26,7%
• LQDT (Ликвидность): за месяц +1,4%, за год +20,8%
С июня 2020 г. (за 5 лет и 6 мес.) с учетом регулярных пополнений раз в полгода на общую сумму 5’500’000 р., ребалансировок раз в полгода, комиссий брокера 0,1% от суммы операции, возвратов НДФЛ 52’000 р. в год (5 раз) для ИИС типа 1 (А) и уплаты НДФЛ 13% для ИИС типа 1 (А):
• Портфель на ИИС типа 1 (А) с вычетом на взнос:
Чистая прибыль: 3’028’634 р., IRR = 15,27% годовых
• Портфель на ИИС типа 2 (Б) с вычетом на доход:
Чистая прибыль: 3’184’536 р., IRR = 15,42% годовых
***
Полет нормальный!
💼😴 «Лежебока плюс» — модельный портфель, состав и принципы формирования здесь:
https://assetallocation.ru/sluggard-plus-pdf/
Состав портфеля «Лежебока плюс» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.
На картинке – активы и портфели БЕЗ довнесений – с ребалансировками и без ребалансировок (без учета брокерских комиссий и налогов)
Модельный портфель «Лежебока плюс» из биржевых фондов (30% EQMX + 30% OBLG + 30% GOLD + 10% LQDT) в декабре 2025 г. вырос на +3,5%
Рост за 2025 год +20,7% (без учета сумм пополнений, возвратов и уплаты НДФЛ)
Результаты фондов, входящих в состав портфеля:
• EQMX (Индекс МосБиржи): за месяц +3,4%, за год +5,2%
• OBLG (Российские облигации): за месяц +1,9%, за год +28,3%
• GOLD (Золото. Биржевой): за месяц -+5,6%, за год +26,7%
• LQDT (Ликвидность): за месяц +1,4%, за год +20,8%
С июня 2020 г. (за 5 лет и 6 мес.) с учетом регулярных пополнений раз в полгода на общую сумму 5’500’000 р., ребалансировок раз в полгода, комиссий брокера 0,1% от суммы операции, возвратов НДФЛ 52’000 р. в год (5 раз) для ИИС типа 1 (А) и уплаты НДФЛ 13% для ИИС типа 1 (А):
• Портфель на ИИС типа 1 (А) с вычетом на взнос:
Чистая прибыль: 3’028’634 р., IRR = 15,27% годовых
• Портфель на ИИС типа 2 (Б) с вычетом на доход:
Чистая прибыль: 3’184’536 р., IRR = 15,42% годовых
***
Полет нормальный!
💼😴 «Лежебока плюс» — модельный портфель, состав и принципы формирования здесь:
https://assetallocation.ru/sluggard-plus-pdf/
Состав портфеля «Лежебока плюс» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.
На картинке – активы и портфели БЕЗ довнесений – с ребалансировками и без ребалансировок (без учета брокерских комиссий и налогов)
Изменения в комиссиях и Правилах ДУ БПИФов, декабрь 2025 г.
Под конец 2025 года были внесены изменения в «Правила ДУ» ряда биржевых ПИФов. Все они (на мой взгляд) не претендуют на серьезные изменения ландшафта БПИФов и не являются существенными, поэтому просто упомяну о них кратко:
УК «Альфа-Капитал»:
• AKMB – Альфа-Капитал – Управляемые облигации: ↑ TER = 1,830% +0,080% = 1,910%
• AKME - Альфа-Капитал – Управляемые акции: ↑ TER = 2,330% +0,080% = 2,410%
• AKQU - Альфа-Капитал – Квант: ↓ TER = 3,630% -0,360% = 3,270%
• AKGD - Альфа-Капитал – Золото: ↓ TER = 1,550% -0,050% = 1,500%
• AKMМ – Альфа-Капитал – Денежный рынок: ↑ TER = 0,540% +0,150% = 0,690%
• AKIE – Альфа-Капитал – Управляемые акции с выплатой дохода: ↑ TER = 2,430% +0,120% = 2,550%
• AKAI – Альфа-Капитал – Антиинфляционный: ↓ TER = 2,330% -0,060% = 2,270%
• AKFB – Альфа-Капитал – Облигации с переменным купоном: ↓ TER = 1,830% -0,170% = 1,660%
• AKHT – Альфа-Капитал – ИТ Лидеры: ↓ TER = 2,330% -0,130% = 2,200%
• AKBC – Альфа-Капитал – Индекс голубых фишек МосБиржи: ↓ TER = 1,340% -0,110% = 1,230%
• AKGP – Альфа-Капитал – Управляемые валютные облигации: ↓ TER = 1,830% -0,130% = 1,700%
• AKFN – Альфа-Капитал – Индекс МосБиржи финансов ПД: ↓ TER = 1,380% -0,110% = 1,270%
• AKCN – Альфа-Капитал – Индекс МосБиржи потреб. сектора ПД: ↓ TER = 1,380% -0,110% = 1,270%
УК «ВИМ Инвестиции»:
• CNYM – ВИМ Инвестиции – Ликвидность. Юань: ↑ TER = 0,470% +0,001% = 0,471%
• ESGE – ВИМ Инвестиции – Устойчивое развитие российских компаний: ↑ TER = 0,750% +0,141% = 0,891%
УК «Первая»:
• Для фонда SAFE (бывший SBCS) индекс, по отношению к которому УК оценивает результативность реализации инвестиционной стратегии активного управления изменен с RUONIA на 70% RUONIA + 30% RUFLCBTRAAA
УК «Открытие»: из таблицы исключены закрывшиеся фонды:
• OPNB – Открытие – Облигации РФ
• OPNR – Открытие – Акции РФ
Изменения внесены в табличку https://assetallocation.ru/etf/ .
***
Уже скоро – обновления таблички с учетом доходностей фондов за полный 2025 год и значений СЧА на конец 2025 года.
Подумалось, что сейчас я, по сути – один из очень немногих людей в России из числа тех, кто видит и анализирует общую картину по индустрии БПИФов целиком, обладая сводной информацией. Думаю, таких людей сейчас можно пересчитать по пальцам. В связи с этим, наряду с планируемыми обновлениями таблички с БПИФами, я планирую в скором времени выпустить что-то вроде обзора работы индустрии БПИФов за 2025-й год – с итогами, статистикой, победителями и аутсайдерами и т.п.
Следите за обновлениями.
Не является инвестиционной рекомендацией. Не является рекламой.
Главная особенность таблицы https://assetallocation.ru/etf/ — возможность сравнивать фонды, сортируя их по содержимому столбцов, в том числе по тикерам, управляющим компаниям, классам и подклассам активов, размеру комиссий (TER), валютам торгов, доходностям по годам, СЧА, времени создания и т.д.
Напоминаю, что разумные инвестиции должны начинаться не с выбора фондов, а с определения вашего распределения активов. Ваш инвестиционный портфель должен создаваться с учетом ваших целей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных особенностей. И лишь после этого выбранная структура активов должна наполняться конкретными инструментами.
Под конец 2025 года были внесены изменения в «Правила ДУ» ряда биржевых ПИФов. Все они (на мой взгляд) не претендуют на серьезные изменения ландшафта БПИФов и не являются существенными, поэтому просто упомяну о них кратко:
УК «Альфа-Капитал»:
• AKMB – Альфа-Капитал – Управляемые облигации: ↑ TER = 1,830% +0,080% = 1,910%
• AKME - Альфа-Капитал – Управляемые акции: ↑ TER = 2,330% +0,080% = 2,410%
• AKQU - Альфа-Капитал – Квант: ↓ TER = 3,630% -0,360% = 3,270%
• AKGD - Альфа-Капитал – Золото: ↓ TER = 1,550% -0,050% = 1,500%
• AKMМ – Альфа-Капитал – Денежный рынок: ↑ TER = 0,540% +0,150% = 0,690%
• AKIE – Альфа-Капитал – Управляемые акции с выплатой дохода: ↑ TER = 2,430% +0,120% = 2,550%
• AKAI – Альфа-Капитал – Антиинфляционный: ↓ TER = 2,330% -0,060% = 2,270%
• AKFB – Альфа-Капитал – Облигации с переменным купоном: ↓ TER = 1,830% -0,170% = 1,660%
• AKHT – Альфа-Капитал – ИТ Лидеры: ↓ TER = 2,330% -0,130% = 2,200%
• AKBC – Альфа-Капитал – Индекс голубых фишек МосБиржи: ↓ TER = 1,340% -0,110% = 1,230%
• AKGP – Альфа-Капитал – Управляемые валютные облигации: ↓ TER = 1,830% -0,130% = 1,700%
• AKFN – Альфа-Капитал – Индекс МосБиржи финансов ПД: ↓ TER = 1,380% -0,110% = 1,270%
• AKCN – Альфа-Капитал – Индекс МосБиржи потреб. сектора ПД: ↓ TER = 1,380% -0,110% = 1,270%
УК «ВИМ Инвестиции»:
• CNYM – ВИМ Инвестиции – Ликвидность. Юань: ↑ TER = 0,470% +0,001% = 0,471%
• ESGE – ВИМ Инвестиции – Устойчивое развитие российских компаний: ↑ TER = 0,750% +0,141% = 0,891%
УК «Первая»:
• Для фонда SAFE (бывший SBCS) индекс, по отношению к которому УК оценивает результативность реализации инвестиционной стратегии активного управления изменен с RUONIA на 70% RUONIA + 30% RUFLCBTRAAA
УК «Открытие»: из таблицы исключены закрывшиеся фонды:
• OPNB – Открытие – Облигации РФ
• OPNR – Открытие – Акции РФ
Изменения внесены в табличку https://assetallocation.ru/etf/ .
***
Уже скоро – обновления таблички с учетом доходностей фондов за полный 2025 год и значений СЧА на конец 2025 года.
Подумалось, что сейчас я, по сути – один из очень немногих людей в России из числа тех, кто видит и анализирует общую картину по индустрии БПИФов целиком, обладая сводной информацией. Думаю, таких людей сейчас можно пересчитать по пальцам. В связи с этим, наряду с планируемыми обновлениями таблички с БПИФами, я планирую в скором времени выпустить что-то вроде обзора работы индустрии БПИФов за 2025-й год – с итогами, статистикой, победителями и аутсайдерами и т.п.
Следите за обновлениями.
Не является инвестиционной рекомендацией. Не является рекламой.
Главная особенность таблицы https://assetallocation.ru/etf/ — возможность сравнивать фонды, сортируя их по содержимому столбцов, в том числе по тикерам, управляющим компаниям, классам и подклассам активов, размеру комиссий (TER), валютам торгов, доходностям по годам, СЧА, времени создания и т.д.
Напоминаю, что разумные инвестиции должны начинаться не с выбора фондов, а с определения вашего распределения активов. Ваш инвестиционный портфель должен создаваться с учетом ваших целей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных особенностей. И лишь после этого выбранная структура активов должна наполняться конкретными инструментами.
Про ставки на модные идеи.
Сравниваю результаты БПИФов за полный 2025 год. Иногда удивительные вещи вылезают.
Самые худшие результаты в 2025 году показали фонды на валютные (и прежде всего юаневые) активы. Причина очевидна: упали валюты к рублю (и юань упал сильнее, чем, к примеру, евро) – упали и фонды на облигации и денежный рынок в иностранных валютах. С ними все понятно, кто ставил против рубля – тот сам себе злобный буратино. Наихудший по результатам фонд из 75 БПИФов, переживших полный 2025 год – …
75. CNYM – «ВИМ Инвестиции – Ликвидность. Юань» - –20,4%.
А вот угадать фонд, оказавшийся на втором месте по убыткам (или на предпоследнем месте по доходности) за год окажется непросто. Думаю, никому и в голову такое не придет. Более того, непросто будет угадать даже направление его деятельности, поскольку еще недавно многие инвесторы делали ставку на это направление, как на одно из самых перспективных. И фонды на него пекли, как пирожки. На втором месте по убыткам за 2025 год фонд …
74. TITR – «Т-Капитал – Российские Технологии» - –20,0%
Ставка на российское IT в 2025 году не просто не сыграла, но оказалась в числе аутсайдеров. Намного хуже вложений в широкий индекс акций, который за год в легком плюсе. При этом фонд пассивный (индексный), т.е. плохим управлением объяснить результаты сложно.
Вот так может получиться, если делать ставки на модные идеи.
Сравниваю результаты БПИФов за полный 2025 год. Иногда удивительные вещи вылезают.
Самые худшие результаты в 2025 году показали фонды на валютные (и прежде всего юаневые) активы. Причина очевидна: упали валюты к рублю (и юань упал сильнее, чем, к примеру, евро) – упали и фонды на облигации и денежный рынок в иностранных валютах. С ними все понятно, кто ставил против рубля – тот сам себе злобный буратино. Наихудший по результатам фонд из 75 БПИФов, переживших полный 2025 год – …
75. CNYM – «ВИМ Инвестиции – Ликвидность. Юань» - –20,4%.
А вот угадать фонд, оказавшийся на втором месте по убыткам (или на предпоследнем месте по доходности) за год окажется непросто. Думаю, никому и в голову такое не придет. Более того, непросто будет угадать даже направление его деятельности, поскольку еще недавно многие инвесторы делали ставку на это направление, как на одно из самых перспективных. И фонды на него пекли, как пирожки. На втором месте по убыткам за 2025 год фонд …
74. TITR – «Т-Капитал – Российские Технологии» - –20,0%
Ставка на российское IT в 2025 году не просто не сыграла, но оказалась в числе аутсайдеров. Намного хуже вложений в широкий индекс акций, который за год в легком плюсе. При этом фонд пассивный (индексный), т.е. плохим управлением объяснить результаты сложно.
Вот так может получиться, если делать ставки на модные идеи.
Вновь в комментариях поднялся вопрос про возможность доработки таблицы с фондами https://assetallocation.ru/etf с обеспечением не только сортировки по столбцам, но и с фильтрами, как в экселе.
Мы использовали для таблички готовый бесплатный плагин вордпресс, который обеспечивает сортировку по столбцам. Т.е. я веду обычную хтмл таблицу, программированием мы не занимались вообще. Если кто-то готов предложить другой плагин для вордпресс, который сможет обеспечить еще и фильтры - кидайте ссылки, посмотрим.
Но у меня есть и еще одна идея, над которой я с недавнего времени думаю. 😉
Я готов рассмотреть вопрос о том, чтобы параллельно с общедоступной табличкой в интернете https://assetallocation.ru/etf куда-нибудь в закрытом режиме выкладывать еще и аналогичную табличку в экселе с регулярными обновлениями, в которой будут доступны не только сортировка по столбцам, но и фильтры, и подсчет промежуточных итогов по выбранным фильтрам (количество, сумма, максимум, минимум, среднее и т.п.). Да и вообще будет доступно все, что есть в экселе, если вы умеете им пользоваться.
Более того, в такой базе данных в формате эксель можно было разместить намного больше данных, чем сейчас вмещается в таблицу в экранном режиме. Например, там могли бы быть результаты за прошлые годы (скажем, по СЧА), изменения год-к-году, суммарные итоги за несколько лет и т.п. Опять же с возможностью отсортировать или отобрать данные по новым столбцам. Скажем, определить лидеров по приросту СЧА и т.п.
Напишу еще больше: у меня у самого такая эксель-табличка есть. Но в сильно «нетоварном» виде. Чтобы довести ее до ума, а потом регулярно обновлять и выкладывать, потребуются серьезные дополнительные трудозатраты.
Поэтому вопрос: а кто-то готов платить (например, в формате подписки) за доступ к расширенным данным в формате эксель с регулярными обновлениями?
И если готов, то сколько не жалко (в месяц, в квартал, в год)?
Если платежеспособный спрос на такое есть – я задумаюсь. 😉
Мы использовали для таблички готовый бесплатный плагин вордпресс, который обеспечивает сортировку по столбцам. Т.е. я веду обычную хтмл таблицу, программированием мы не занимались вообще. Если кто-то готов предложить другой плагин для вордпресс, который сможет обеспечить еще и фильтры - кидайте ссылки, посмотрим.
Но у меня есть и еще одна идея, над которой я с недавнего времени думаю. 😉
Я готов рассмотреть вопрос о том, чтобы параллельно с общедоступной табличкой в интернете https://assetallocation.ru/etf куда-нибудь в закрытом режиме выкладывать еще и аналогичную табличку в экселе с регулярными обновлениями, в которой будут доступны не только сортировка по столбцам, но и фильтры, и подсчет промежуточных итогов по выбранным фильтрам (количество, сумма, максимум, минимум, среднее и т.п.). Да и вообще будет доступно все, что есть в экселе, если вы умеете им пользоваться.
Более того, в такой базе данных в формате эксель можно было разместить намного больше данных, чем сейчас вмещается в таблицу в экранном режиме. Например, там могли бы быть результаты за прошлые годы (скажем, по СЧА), изменения год-к-году, суммарные итоги за несколько лет и т.п. Опять же с возможностью отсортировать или отобрать данные по новым столбцам. Скажем, определить лидеров по приросту СЧА и т.п.
Напишу еще больше: у меня у самого такая эксель-табличка есть. Но в сильно «нетоварном» виде. Чтобы довести ее до ума, а потом регулярно обновлять и выкладывать, потребуются серьезные дополнительные трудозатраты.
Поэтому вопрос: а кто-то готов платить (например, в формате подписки) за доступ к расширенным данным в формате эксель с регулярными обновлениями?
И если готов, то сколько не жалко (в месяц, в квартал, в год)?
Если платежеспособный спрос на такое есть – я задумаюсь. 😉
💼 Обновил файл со статистикой по «Портфелю лежебоки» с учетом свежих данных от Росстата по инфляции в РФ за декабрь 2025 г.
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2026.pdf
За 2025 год (дек. 2024 – дек. 2025) рост портфеля - +22,9% при инфляции 5,6%
За 10 лет (2016 – 2025) доходность портфеля - +12,3% годовых, инфляция 6,3% годовых.
За 15 лет (2011 – 2025) доходность портфеля - +10,9% годовых; инфляция 7,1% годовых.
За 20 лет (2006 – 2025) доходность портфеля - +12,6% годовых; инфляция 7,9% годовых.
За 25 лет (2001 – 2025) доходность портфеля - +16,4% годовых; инфляция 9,0% годовых.
За 28 лет (1998 – 2025) доходность портфеля - +26,3% годовых; инфляция 12,4% годовых.
Полёт нормальный!
***
💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, состав был опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных особенностей и ограничений.
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2026.pdf
За 2025 год (дек. 2024 – дек. 2025) рост портфеля - +22,9% при инфляции 5,6%
За 10 лет (2016 – 2025) доходность портфеля - +12,3% годовых, инфляция 6,3% годовых.
За 15 лет (2011 – 2025) доходность портфеля - +10,9% годовых; инфляция 7,1% годовых.
За 20 лет (2006 – 2025) доходность портфеля - +12,6% годовых; инфляция 7,9% годовых.
За 25 лет (2001 – 2025) доходность портфеля - +16,4% годовых; инфляция 9,0% годовых.
За 28 лет (1998 – 2025) доходность портфеля - +26,3% годовых; инфляция 12,4% годовых.
Полёт нормальный!
***
💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, состав был опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных особенностей и ограничений.
7 лет назад, 16 января 2019 г. скончался Джон Богл.
Этот человек, пожалуй, сделал для инвесторов больше всех на этой планете. Он кардинально изменил инвестиционный ландшафт, причем изменения эти продолжились и после его фактического отхода от дел в 1996 году, и, несомненно, продолжатся и после его смерти.
В 1975 году Джон Богл создал первый пассивный (индексный) фонд Vanguard 500. В наше время на индексные фонды приходится уже более половины всего инвестированного в акции США капитала, и эта доля продолжает расти.
Человек, который прожил 23 года после операции по пересадке сердца, но все годы, в том числе и после операции, продолжал влиять на индустрию своими статьями и выступлениями.
Человек, который, по сути, в одиночку шел против всей традиционной финансовой индустрии. По его словам, если бы в финансовом секторе кто-то провел опрос относительно самой непопулярной личности, он не только, наверняка, одержал бы победу, но и с трудом смог бы назвать кандидата на вторую позицию. С другой стороны, – и в этом причина его равнодушия к неприязни со стороны финансовой элиты, - если бы среди инвесторов был проведен опрос о том, кто является наиболее популярным представителем финансового бизнеса, он совершенно убежден, что получил бы большинство голосов, и опять не знает, кто мог бы стать вторым.
Несколько цитат Джона Богла:
- «Активное управление – это игра для лузеров»
- «Каждый инвестор считает, что его уровень выше среднего. Вы переоцениваете свою способность превзойти ваших соседей... Люди верят, что в конце радуги есть горшок с золотом. Нет горшка с золотом. И радуги нет. Если вы сможете просто избежать глупых ошибок, у вас все будет»
- «Есть глубокий конфликт интересов тех, кто работает в инвестиционном бизнесе и тех, кто инвестирует в акции и облигации. Путь к благосостоянию первых заключается в том, чтобы убедить клиентов: «Не сидите сложа руки, делайте что-нибудь». Но вторые, чтобы увеличить свое благосостояние, должны следовать противоположному правилу: «Не делайте ничего. Сидите сложа руки». Именно таков единственный способ избежать игры, заведомо обреченной на провал, - попытки переиграть рынок»
- «Фондовый рынок – это колоссальное отвлечение внимания от инвестиций в бизнес. Рынок не создает ценности. Он снижает ценность благодаря своим издержкам. Чем меньше вы следите за рынком, тем лучше. Ежедневное наблюдение за котировками акций только отвлекает вас от того, что же это такое.»
- «Известная поговорка «вы получаете то, за что платите» в инвестиционном бизнесе не работает. В инвестиционном бизнесе вы, напротив, получаете то, за что вы не платите.»
- «Я говорю «купи и держи» инвестиционным советникам. Один из них как-то сказал мне: «Я говорю своим инвесторам, «купи и держи», и то же самое в следующем году. Они спрашивают, что им делать, а я говорю, что ничего не делать. И на третий год, я тоже говорю ничего не делать. И инвестор спрашивает: «Каждый год вы мне говорите ничего не делать. Зачем же вы тогда нужны мне, для чего?» И я отвечу им: «Я нужен вам, чтобы удерживать вас от попыток что-либо сделать».
RIP
Этот человек, пожалуй, сделал для инвесторов больше всех на этой планете. Он кардинально изменил инвестиционный ландшафт, причем изменения эти продолжились и после его фактического отхода от дел в 1996 году, и, несомненно, продолжатся и после его смерти.
В 1975 году Джон Богл создал первый пассивный (индексный) фонд Vanguard 500. В наше время на индексные фонды приходится уже более половины всего инвестированного в акции США капитала, и эта доля продолжает расти.
Человек, который прожил 23 года после операции по пересадке сердца, но все годы, в том числе и после операции, продолжал влиять на индустрию своими статьями и выступлениями.
Человек, который, по сути, в одиночку шел против всей традиционной финансовой индустрии. По его словам, если бы в финансовом секторе кто-то провел опрос относительно самой непопулярной личности, он не только, наверняка, одержал бы победу, но и с трудом смог бы назвать кандидата на вторую позицию. С другой стороны, – и в этом причина его равнодушия к неприязни со стороны финансовой элиты, - если бы среди инвесторов был проведен опрос о том, кто является наиболее популярным представителем финансового бизнеса, он совершенно убежден, что получил бы большинство голосов, и опять не знает, кто мог бы стать вторым.
Несколько цитат Джона Богла:
- «Активное управление – это игра для лузеров»
- «Каждый инвестор считает, что его уровень выше среднего. Вы переоцениваете свою способность превзойти ваших соседей... Люди верят, что в конце радуги есть горшок с золотом. Нет горшка с золотом. И радуги нет. Если вы сможете просто избежать глупых ошибок, у вас все будет»
- «Есть глубокий конфликт интересов тех, кто работает в инвестиционном бизнесе и тех, кто инвестирует в акции и облигации. Путь к благосостоянию первых заключается в том, чтобы убедить клиентов: «Не сидите сложа руки, делайте что-нибудь». Но вторые, чтобы увеличить свое благосостояние, должны следовать противоположному правилу: «Не делайте ничего. Сидите сложа руки». Именно таков единственный способ избежать игры, заведомо обреченной на провал, - попытки переиграть рынок»
- «Фондовый рынок – это колоссальное отвлечение внимания от инвестиций в бизнес. Рынок не создает ценности. Он снижает ценность благодаря своим издержкам. Чем меньше вы следите за рынком, тем лучше. Ежедневное наблюдение за котировками акций только отвлекает вас от того, что же это такое.»
- «Известная поговорка «вы получаете то, за что платите» в инвестиционном бизнесе не работает. В инвестиционном бизнесе вы, напротив, получаете то, за что вы не платите.»
- «Я говорю «купи и держи» инвестиционным советникам. Один из них как-то сказал мне: «Я говорю своим инвесторам, «купи и держи», и то же самое в следующем году. Они спрашивают, что им делать, а я говорю, что ничего не делать. И на третий год, я тоже говорю ничего не делать. И инвестор спрашивает: «Каждый год вы мне говорите ничего не делать. Зачем же вы тогда нужны мне, для чего?» И я отвечу им: «Я нужен вам, чтобы удерживать вас от попыток что-либо сделать».
RIP
Ловушка для умных (7 лет назад)
Есть вопрос, который многим людям не дает покоя. Звучит он примерно так.
Я - умный человек, с хорошим образованием, прочитавший много умных книг. Я дисциплинирован, усерден, трудолюбив, талантлив, психологически устойчив и готов заниматься исследованиями рынка и своим дальнейшем самообразованием – оплачивать деньгами и своим временем курсы, тренинги, индивидуальное обучение у профессионалов.
Да, я ясно отдаю себе отчет в том, что все на рынке выигрывать не могут, и рынок — это место, где одни люди выигрывают за счет других. Но ведь не может же такого быть, чтобы я оказался хуже средней массы? Ведь я же вижу в интернете огромное количество людей, которые тоже пришли на финансовые рынки и при этом, похоже, намного глупее меня.
Так почему бы мне не предпринять некоторые усилия в надежде отобрать на рынке деньги у этих людей, ведь эти усилия должны окупиться? Ведь не может же такого быть, чтобы я, такой умный, дисциплинированный и усердный, не смог в итоге получить результаты лучше этой массы глупцов, бездарей и раздолбаев?
Признайтесь, приходили такие мысли вам в голову?
Руководствуясь этой логикой, многие люди годами пытаются доказать себе и другим, что они лучше других. И в результате теряют деньги, из года в год. Впрочем, не совсем так: иногда теряют, иногда приобретают, но в целом чаще бывают в минусе, чем в плюсе.
Почему эта логика не работает?
* * *
А дело здесь вот в чем.
Вы наивно полагаете, что играете в игру, в которой ваши качества на что-то влияют. Управление капиталом представляется вам игрой с неслучайным исходом, вроде шахмат, где побеждает сильнейший, умнейший, талантливейший, дисциплинированный, психологически устойчивый и т.д. и т.п.
И вы думаете, что стоит только приложить старание, научиться, узнать секрет великих побед, усердно тренироваться, и дальше вы начнете побеждать и пожинать плоды успеха, играя на деньги с наивными дилетантами.
Однако, вы ошибаетесь.
Спешу успокоить ваше самолюбие – ошибаетесь вы не в себе.
Вы ошибаетесь в характере игры, в которую вы собираетесь играть.
Вы думаете, что это шахматы. А в реальности на реальных высокоэффективных рынках со множеством игроков эта игра оказывается гораздо ближе к рулетке – игре со случайным исходом.
А в играх со случайным исходом – таких как рулетка, орлянка или кости – у умных ничуть не больше шансов, чем у дураков. И никакие ваши качества не дают вам преимуществ перед теми, у кого их нет. У дурака ровно такие же шансы выиграть на рулетке, что и умного.
Даже хуже того – дуракам, говорят, в такие игры везет.
И эти шансы всегда ниже 50%, поскольку часть прибыли всегда забирает организатор азартных игр и инфраструктура, а еще часть уходит на «обучение», «платные прогнозы аналитиков» и прочие сопутствующие расходы.
Вы можете годами читать умно выглядящие книжки, платить за обучение у умно выглядящих «профессионалов», оплачивать дорогостоящие советы «экспертов» и постоянно тренироваться. Но если вы играете в игру со случайным исходом, то все это вам не поможет.
Главный вопрос здесь: насколько управление капиталом и спекуляции на фондовом рынке действительно являются игрой со случайным исходом?
Исследования результатов игроков на финансовых рынках показывает, что в очень высокой степени.
Возможно, вы не поверите мне, но почитайте статьи с результатами научных исследований на эту тему, ссылки на которые вы найдете в приложении к этой статье.
Да, вы можете заметить, что результаты управления капиталом не на 100% определяются удачей, и есть нюансы, приводящие к исключениям из правил. Однако, результаты исследований ясно показывают, что результаты в гораздо большей степени определяются удачей (везением), чем умением (мастерством).
А если это так, то, похоже, единственно правильная стратегия умного человека – вообще не играть в такого рода игры.
А вместо этого выбирать правильные игры, в которых ваши шансы на победу имеют положительное математическое ожидание, и, что не менее важно, не случайны.
Есть вопрос, который многим людям не дает покоя. Звучит он примерно так.
Я - умный человек, с хорошим образованием, прочитавший много умных книг. Я дисциплинирован, усерден, трудолюбив, талантлив, психологически устойчив и готов заниматься исследованиями рынка и своим дальнейшем самообразованием – оплачивать деньгами и своим временем курсы, тренинги, индивидуальное обучение у профессионалов.
Да, я ясно отдаю себе отчет в том, что все на рынке выигрывать не могут, и рынок — это место, где одни люди выигрывают за счет других. Но ведь не может же такого быть, чтобы я оказался хуже средней массы? Ведь я же вижу в интернете огромное количество людей, которые тоже пришли на финансовые рынки и при этом, похоже, намного глупее меня.
Так почему бы мне не предпринять некоторые усилия в надежде отобрать на рынке деньги у этих людей, ведь эти усилия должны окупиться? Ведь не может же такого быть, чтобы я, такой умный, дисциплинированный и усердный, не смог в итоге получить результаты лучше этой массы глупцов, бездарей и раздолбаев?
Признайтесь, приходили такие мысли вам в голову?
Руководствуясь этой логикой, многие люди годами пытаются доказать себе и другим, что они лучше других. И в результате теряют деньги, из года в год. Впрочем, не совсем так: иногда теряют, иногда приобретают, но в целом чаще бывают в минусе, чем в плюсе.
Почему эта логика не работает?
* * *
А дело здесь вот в чем.
Вы наивно полагаете, что играете в игру, в которой ваши качества на что-то влияют. Управление капиталом представляется вам игрой с неслучайным исходом, вроде шахмат, где побеждает сильнейший, умнейший, талантливейший, дисциплинированный, психологически устойчивый и т.д. и т.п.
И вы думаете, что стоит только приложить старание, научиться, узнать секрет великих побед, усердно тренироваться, и дальше вы начнете побеждать и пожинать плоды успеха, играя на деньги с наивными дилетантами.
Однако, вы ошибаетесь.
Спешу успокоить ваше самолюбие – ошибаетесь вы не в себе.
Вы ошибаетесь в характере игры, в которую вы собираетесь играть.
Вы думаете, что это шахматы. А в реальности на реальных высокоэффективных рынках со множеством игроков эта игра оказывается гораздо ближе к рулетке – игре со случайным исходом.
А в играх со случайным исходом – таких как рулетка, орлянка или кости – у умных ничуть не больше шансов, чем у дураков. И никакие ваши качества не дают вам преимуществ перед теми, у кого их нет. У дурака ровно такие же шансы выиграть на рулетке, что и умного.
Даже хуже того – дуракам, говорят, в такие игры везет.
И эти шансы всегда ниже 50%, поскольку часть прибыли всегда забирает организатор азартных игр и инфраструктура, а еще часть уходит на «обучение», «платные прогнозы аналитиков» и прочие сопутствующие расходы.
Вы можете годами читать умно выглядящие книжки, платить за обучение у умно выглядящих «профессионалов», оплачивать дорогостоящие советы «экспертов» и постоянно тренироваться. Но если вы играете в игру со случайным исходом, то все это вам не поможет.
Главный вопрос здесь: насколько управление капиталом и спекуляции на фондовом рынке действительно являются игрой со случайным исходом?
Исследования результатов игроков на финансовых рынках показывает, что в очень высокой степени.
Возможно, вы не поверите мне, но почитайте статьи с результатами научных исследований на эту тему, ссылки на которые вы найдете в приложении к этой статье.
Да, вы можете заметить, что результаты управления капиталом не на 100% определяются удачей, и есть нюансы, приводящие к исключениям из правил. Однако, результаты исследований ясно показывают, что результаты в гораздо большей степени определяются удачей (везением), чем умением (мастерством).
А если это так, то, похоже, единственно правильная стратегия умного человека – вообще не играть в такого рода игры.
А вместо этого выбирать правильные игры, в которых ваши шансы на победу имеют положительное математическое ожидание, и, что не менее важно, не случайны.
Полезные статьи по теме:
• Марк Халберт: Когда вы поймете роль удачи в инвестициях, возможно, вы измените свои методы
http://assetallocation.ru/luck-goes-into-investing
• Майкл Мобуссин: Роль удачи и мастерства в инвестициях
http://assetallocation.ru/luck-and-skill-in-investing
• Асват Дамодаран: Активные инвестиции: смерть или возрождение?
http://assetallocation.ru/active-investing-rest-in-peace/
• Марк Халберт: Когда вы поймете роль удачи в инвестициях, возможно, вы измените свои методы
http://assetallocation.ru/luck-goes-into-investing
• Майкл Мобуссин: Роль удачи и мастерства в инвестициях
http://assetallocation.ru/luck-and-skill-in-investing
• Асват Дамодаран: Активные инвестиции: смерть или возрождение?
http://assetallocation.ru/active-investing-rest-in-peace/
Кому не спится, посмотрите два варианта новой таблички по фондам, плиз.:
1. https://assetallocation.ru/etf2025/
2. https://assetallocation.ru/etf2025-b/
Разница между ними – в третьем справа столбце.
В первом варианте там данные за 2020 год (они кому-нибудь интересны?).
Во втором варианте там итоги за пять лет (а они кому-нибудь интересны?) 2021 - 2025 гг. в виде роста цены и доходности в % годовых.
Что вам кажется важнее?
Могу еще вместо данных за 5 лет поставить данные, скажем, за 3 года.
Оставить все данные ширина экрана не позволяет, чем-то придется жертвовать.
1. https://assetallocation.ru/etf2025/
2. https://assetallocation.ru/etf2025-b/
Разница между ними – в третьем справа столбце.
В первом варианте там данные за 2020 год (они кому-нибудь интересны?).
Во втором варианте там итоги за пять лет (а они кому-нибудь интересны?) 2021 - 2025 гг. в виде роста цены и доходности в % годовых.
Что вам кажется важнее?
Могу еще вместо данных за 5 лет поставить данные, скажем, за 3 года.
Оставить все данные ширина экрана не позволяет, чем-то придется жертвовать.
(вот в экселе можно сколько угодно столбцов напихать, но то в экселе...)
Графики на сайте kitco.com перестали работать. Видимо, от наплыва желающих посмотреть новые цены на золото. 😅
Между тем, мы лихо проскочили уровень $4700/oz и уже вышли на $4730/oz.
Лежебока довольно ворочается во сне. 😴
Между тем, мы лихо проскочили уровень $4700/oz и уже вышли на $4730/oz.
Лежебока довольно ворочается во сне. 😴