Nanya, 급증하는 수요로 인해 1H27까지 메모리 부족 현상 지속 예상
페이잉 리 사장은 AI 및 일반 서버 수요가 2026년까지 견조한 DRAM 시장을 견인할 것이라고 강조.
고객들은 충분한 공급 확보를 위해 물량을 초과 주문하거나 장기 계약(LTA)을 체결하고 있지만 2027년 상반기까지는 생산능력 증가가 제한적일 것으로 예상.
향후 2026년 1분기 가격이 4분기 수준보다 상승할 것으로 예상하며, ASP가 지속적으로 상승하여 이익 성장을 견인할 것이라고 전망.
강한 AI 서버 수요로, HBM의 웨이퍼 소비량이 표준 DRAM의 2~3배에 달해 심각한 용량 부족 현상이 발생하고 있다고 언급.
난야는 신규 공장 건설 및 기술 업그레이드에 집중하여 500억 대만달러규모의 자본 투자를 확대할 계획, 서버용 DDR5의 검증 포함.

https://www.digitimes.com/news/a20260120PD222/demand-ddr5-2025-2026-market.html

✔️연초대비 약 50% 상승한 대만 메모리 업체 난야의 주가

삼성, 테일러팹 생산량 증대 가속화…미국 내 EUV 펠리클 생산 라인에 국내 생산 투입 예정
삼성은 테일러 공장의 생산량 증대를 가속화하고 있으며, EUV 리소그래피 장비 시험 가동이 이르면 3월부터 시작될 예정.
이에 미국 공장에 필요한 EUV 펠리클 처리 장비 공급을 위해 FST에 250억 원 규모의 계약을 체결.
삼성은 현재 70대 이상의 EUV 리소그래피 장비를 운영하고 있으며, 이는 TSMC에 이어 세계 2위에 해당하는 규모.
국내에서 개발된 EUV 펠리클의 도입은 장비 및 부품 공급망 전반에 걸쳐 상당한 파급 효과를 가져올 것으로 예상되며 EUV 펠리클의 가격이 개당 6천만 원을 넘어설 것으로 추정.
한편 삼성은 테일러 공장의 공정 노드를 당초 계획했던 4nm에서 2nm로 상향 조정, 월 5만 장 이상의 웨이퍼 생산 예상

https://www.trendforce.com/news/2026/01/22/news-samsung-accelerates-taylor-fab-ramp-up-domestic-euv-pellicles-reportedly-enter-u-s-line/

[유진 반도체 이승우]
Memory Watch: AI Capex, In Overdrive Or Not? 

▶ Last Week Summary

- 주간 주가: S&P 500 -0.4%, SOX +1.5%, 엔비디아 +0.3%, 인텔 -6.7%, AMD +13.9%, 마이크론 +19%

- 엔비디아 H200 중국 진입으로 실적 모멘텀 추가될 전망: 블룸버그 등 언론 보도에 따르면 중국 당국이 알리바바, 텐센트, 바이트댄스를 비롯한 중국 빅테크들에게 H200의 주문 준비를 지시. 그 조건으로 기업들에게 일정 비율 이상의 국산 칩 구매를 권고. H200은 H20 대비 가격이 약 20~30% 비싸지만 성능은 6배 수준.  

- 인텔 4Q25: 매출 136.7억 달러(-4.1% yoy), GPM 37.9%, EPS 0.15 달러로 예상을 상회. 하지만 데이터센터와 파운드리 매출은 47.4억 달러(+9% yoy), 45.1억 달러(+4% yoy)로 매우 낮은 증가율을 기록. 또한 1분기 가이던스(매출 122억 달러, GPM 34.5%)도 컨센서스를 하회, 데이터센터 향 CPU 수요 증가에도 아직 인텔의 생산 수율이 이를 충분히 따라가지 못하고 있기 때문. 파운드리 사업부가 전분기 대비 악화된 25억 달러의 영업 손실을 기록한 점도 부담으로 작용. 미 정부차원의 지원에 대한 기대감으로 인텔의 주가는 6개월간 약 120% 상승했으나, 이번 실적발표 직후 주가는 17% 급락. 

▶ So What: AI 밸류체인 핵심 기업들의 실적 발표가 본격화되는 한주가 될 것. 빅테크의 캐팩스 가이던스가 여전히 반도체 섹터 주가의 방향을 결정할 핵심 변수가 될 것이며, 부지/건설/전력 등의 병목 심화로 GE베르노바(28일), 캐터필러(29일) 등 인프라 기업들의 수주잔고와 전망에도 관심이 높아질 전망. 메모리 가격의 엄청난 급등에도 아직 방향 전환의 시그널은 보이지 않고 있음. 하지만 AI 투자 경쟁이 과속인지 아닌 지에 대한 논쟁은 쉽사리 멈추지 못할 것으로 보인다는 점에서 주요 기업들의 가이던스에 따른 변동성에 대한 대응이 점점 중요해질 전망.  

▶ 보고서 링크: https://buly.kr/4QoggVK

* 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다

[유진 IT 임소정] 반도체 소부장 4Q25 Preview: 네모의 꿈

✪메모리를 비롯한 반도체 전체 시장의 성장 기대감이 더욱 강해지면서, 2026년은 전년대비 두 자릿수의 성장률을 보일 것으로 전망. 삼성전자와 SK하이닉스는 호실적 기대 및 주가 상승으로 어떤 소부장으로 엣지를 낼 지에 대한 고민 증가

✪다소 부재했던 CAPEX 투자에 대한 톤이 강해질 것으로 예상되는 바, 전공정과 후공정 장비사에 가장 큰 관심을 두어야 할 시점. 특히 전공정에서의 1C 공정 생산량이 늘어날 것이며, 이에 따른 장비 수주 규모도 기대감 유효. 후공정은 HBM을 비롯한 어드밴스드 패키징 수요 증가로 하이엔드 패키징 및 본딩 장비 수요가 강세를 보일 것으로 전망

✪한편 미국과 중국 간의 무역 리스크는 여전히 존재하나 이에 따른 서플라이 체인의 양분화라는 시장의 변화를 기회로 삼아볼 수 있는 기업 살펴볼 필요. 특히 부품사의 경우 장비사만큼의 수출 통제 리스크에서 는 보다 자유로우면서, 기술력만 갖춘다면 새로운 소재와 새로운 품목으로 얼마든지 시장 내 점유율 확대가 가능한 위치

✪기업분석
원익IPS, 주성엔지니어링, 한미반도체, 프로텍, 리노공업

✪TOP PICK
원익IPS, 리노공업, 티씨케이

자료 링크: https://buly.kr/FAeusMH

감사합니다.

임소정 드림

TI, AI 데이터 센터의 아날로그 칩 수요 증가에 힘입어 분기별 실적 호조 전망
CEO 하비브 일란은 컨퍼런스 콜에서 AI 기반 수요가 TI 재무에 미치는 중요성이 커지고 있음을 강조하며, 데이터 센터향 매출을 실적에 별도로 포함시킬 것을 언급.
데이터센터 부문 매출이 12월 분기에 70% 증가했으며, 해당 부문이 2025년에는 전체 매출의 9%를 차지.
자동화를 비롯한 다양한 용도로 공장 전반에 사용되는 산업 최종 시장의 매출은 수십 퍼센트 후반대로 증가했고, 지난 2년간 업계를 괴롭혀온 재고 조정도 사실상 완료

https://www.reuters.com/business/analog-chipmaker-texas-instruments-forecasts-first-quarter-revenue-above-2026-01-27/

Qorvo, 3분기 실적 발표 후 실망스러운 전망으로 급락
FY3Q26 매출 9.9억 달러로 시장 예상치 상회, OPM 25.3% 기록.
모든 사업 부문에서 전년 대비 매출이 증가했으며, 특히 자동차 부품, 소비자 및 기업용 Wi-Fi, 데이터 및 분석(D&A), 기지국 및 전력 관리 부문 등이 호실적에 기여.
하지만 차분기 가이던스는 최대 고객사의 계절적 매출 감소, 안드로이드 사업의 지속적인 전략적 규모 조정 등을 반영하여 매출 8억 달러로 제시.
실망스러운 전망치로 주가는 실적 발표 후 9% 하락

✔️모바일 수요 약세를 지속적으로 확인하는 중

https://www.benzinga.com/markets/earnings/26/01/50175626/qorvo-stock-tumbles-on-q3-earnings-as-outlook-disappoints

🔊 SK하이닉스 4Q25 실적발표
매출액 32.8조 원
(YoY +66.1%, QoQ +34.3%)
영업이익 19.1조 원
(YoY +137.2%, QoQ +68.4%)

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260128800709

🔊SK하이닉스 영업양도결정(NAND Flash Memory 및 SSD의 판매 및 연구개발)

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260128800951

🔊 삼성전자 4Q25 실적발표
매출액 93.84조 원
(YoY +23.82%, QoQ +9.04%)
영업이익 20.07조 원
(YoY +209.17%, QoQ +12.17%)

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260129800008

🔊삼성전자 장래사업·경영 계획(공정공시)

2025년 시설투자 금액: 약 52.7조원
  -DS: 47.5조원 (기존 40.9조원)
  -SDC: 2.8조원 (기존 3.3조원)

2025년 주요 사업 시설투자
  -DS: 고부가가치 제품 대응 위한 선단공정 전환, 설비 투자 및 기존 라인 보완 투자 등
  -SDC: 기존 라인 보완 및 향상 투자 등

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260129800009

[유진 IT 임소정]
ISC(095340) - 4Q25 Preview: 반드시 거쳐야 하는 AI 수문장 

✪ 4Q25 Review
4분기 실적은 매출 632억 원(YoY +61.1%), 영업이익 189억 원(YoY +152.9%, OPM 30%)을 기록할 전망. AI 수요가 지속 견조한 가운데 메모리 고객사들의 제품 다변화로 매출 기여도 점차 높아질 것. 특히 대면적 소켓 판매 증가에 따른 마진 개선이 성장 주요 모멘텀이 되어줄 것으로 판단

✪ 2026 Preview/Valuation
2026년 연간 실적은 매출 2,932억 원(YoY +39%), 영업이익 825억 원(YoY +45%, OPM 28%)을 기록할 것으로 예상. 공급이 제한적인 메모리 수급 환경이 중장기적으로 지속되면서 칩 제조사들은 증설에 속도를 높여 수요를 맞추려고 노력하는 상황. 이 가운데 AI 데이터센터향 고부가 제품 수요가 강세를 보이면서 고속 신호 및 저전력 반도체 테스트 수요를 받쳐줄 것. 모듈 및 번인 테스터, EFEM 등 신규 장비 및 소재 사업도 기존 사업과 함께 시너지를 낼 수 있을 것으로 판단. 매출처 다변화와 ASIC 칩 시장 확대 수혜를 고려하여 실적 추정치를 상향, 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 165,000원으로 상향 
 
자료 링크: https://buly.kr/ESzu2CM

감사합니다.

임소정 드림

[유진 IT 임소정]
SK하이닉스(000660) - 4Q25 Review: 잘 벌어서 많이 돌려 드릴게요

✪ 4Q25 Review
4분기 실적은 32.8조 원(YoY +66%), 영업이익 19.2조 원(YoY +137%)으로 시장 컨센서스를 상회하며 분기 기준 사상 최대 실적 기록. 영업이익률은 58.8%까지 상승했으며, 2026년에는 글로벌 메모리 업체들 가운데 최초로 60%대 영업이익률 달성 가능성 존재. DRAM 부문에서는 HBM을 중심으로 한 서버향 고부가 제품 수요가 실적 개선을 주도. NAND 역시 eSSD 출하량 증가에 힘입어 수익성 회복세가 뚜렷한 모습. 선단 공정 전환 과정에서의 자연 감산과 레거시 제품 EOL 영향으로 공급 우위 환경이 지속되고 있으며, 이에 따른 구조적 개선 흐름이 이어지는 국면으로 판단

✪ 2026 Preview/Valuation
올해 매출액 대비 투자 규모에 대한 코멘트는 2024년 기업가치 제고 계획 공시 당시 기준으로 제시된 수치로, 현재 기준으로는 20% 중후반 수준으로 해석하는 것이 적절한 상황. 증설 속도나 규모를 감안할 경우 공급 여건은 제한적이며 이에 1Q26 출하량은 전분기 대비 감소 전망. 다만 cHBM 등 차세대 DRAM과 AI 서버 내 중요성이 확대되고 있는 eSSD 중심의 NAND 개발 진전 및 수율 안정화가 병행되고 있어, 높은 수익성을 유지할 수 있을 것으로 판단. 또한 현금흐름 상황에 따라 CAPEX 재투자뿐만 아니라 적극적인 주주환원 정책도 긍정적으로 검토 중. 2027년 Fwd BPS에 Target P/B 2.5배 적용한 1,170,000원으로 목표주가를 상향 및 투자의견 ‘BUY’ 유지
 
자료 링크: https://buly.kr/15QJU6S

감사합니다.

임소정 드림

[유진 IT 임소정]
삼성전자(005930) - 4Q25 Review: 너무 잘나가서 죄송합니다 

✪ 4Q25 Review
4분기 부문별 영업이익(4Q24 → 4Q25)은 반도체 2.9조 → 16.4조, SDC 0.9조 → 2.0조, MX/NW 2.1조 → 1.9조, VD/DA 0.2조 → -0.6조, 하만 0.4조 → 0.3조로 전체 영업이익은 큰 폭 개선. VD/DA부문의 적자가 지속된 가운데 모바일 제조 원가 상승으로 전년 및 전분기 대비 영업이익 감소. 한편 반도체 부문은 유리한 수급 환경에 따라 DRAM과 NAND 모두 수익성이 대폭 증가

✪ 2026 Preview/Valuation
2026년 실적은 매출 478조 원, 영업이익 148조 원(반도체 136.9조, SDC 4.3조, MX/NW 3.8조, VD/DA 1.0조, 하만 1.6조)으로 전망. 증설 속도에 비해 강한 AI향 수요가 지속되고, 재고 확보를 위한 스마트폰 및 PC 세트 업체들의 풀인 효과로 반도체 사업부 실적 기대감 확대. 한편 이로 인한 모바일과 가전 및 SDC의 마진 훼손은 불가피. 선단 공정에서의 높은 수율 확보와 이에 따른 북미 고객사향 HBM 물량 채택에 따라 반도체 사업부의 실적 기여도는 그 강도가 더 세질 것으로 전망. 메모리 반도체의 높은 품질과 대량 양산 능력을 바탕으로 시장 주도권을 유지할 것. 실적 추정치 상향에 따라 목표주가 210,000원으로 상향(Target P/B 2.5배) 및 투자의견 ‘BUY’ 유지
 
자료 링크: https://buly.kr/31UeH7y

감사합니다.

임소정 드림

[유진 반도체 이승우]
Memory Watch: Earnings vs. Valuation

▶ Last Week Summary

- 주간 주가: S&P 500 +0.3%, SOX +0.5%, 코스피 +4.7%, 코스닥 +15.6%, 엔비디아 +1.8%, 샌디스크 +21.6%

- 마이크로소프트: 매출 813억 달러(+16.7% yoy), EPS 4.14 달러, 리스가 포함된 캐팩스는 375억 달러로 컨센을 상회. 다만 Azure 성장률은 전분기비 1%p 하락한 38%를 기록했고, 6,310억 달러의 수주 잔고 중 약 45% 이상이 OpenAI에 노출되어 있다는 점이 부담으로 작용. 실적발표 후 주가는 10% 하락.

- 메타: 매출 599억 달러(+24% yoy), EPS 8.88 달러, 캐팩스는 314억 달러로 컨센을 상회. 1분기 매출 가이던스는 550억달러로 컨센 상회. 2026년 캐팩스를 1,150~1,350억달러(전년비 최대 +90%)로 제시했고, 2026년 영업이익 증가를 강조. 실적발표 후 주가는 10% 상승.

- 샌디스크: 매출 30.3억 달러, GPM 51.1%, EPS 6.2 달러로 예상을 상회했으며, 3분기 매출 가이던스도 46억 달러로 컨센을 60% 상회. NAND ASP 상승으로 3분기 GPM은 65~67% 수준까지 개선될 것으로 전망, EPS는 13달러로 전망.

▶ So What: 마이크로소프트와 메타 모두 AI에 대한 투자 경쟁을 멈출 생각이 없음을 재확인함. DRAM 현물가격이 일부 주춤해진 모습을 보였으나, NAND가 강력한 가격 상승세의 바톤을 이어받아 메모리 기업들의 이익 전망도 강세 유지. 다만 차기 연준 의장으로 QE 정책을 비판해온 케빈 워시가 지명되면서, 유동성 축소 내지 둔화 우려가 높아지며 시장 심리는 일단 신중 모드에 돌입. 기업 어닝과 밸류에이션 사이에서의 단기적 공방이 나타날 가능성이 높아짐.

▶ 보고서 링크: https://buly.kr/7QNbtPD

* 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다

[유진 반도체 이승우]
Memory Watch: IT 발전 단계와 Capex 부담의 구조적 변화

▶ Last Week Summary

- 주간 주가: S&P 500 -0.1%, 엔비디아 -3%, AMD -12%, 구글 -4.5%, 아마존 -12.1%, 마이크론 -4.9%

- AMD: 매출 102.7억 달러(+34% yoy), 데이터센터 매출 53.8억 달러(+39% yoy), GPM 57%, EPS 1.53 달러로 컨센을 상회. 다만 1분기 가이던스(매출 98억 달러, GPM 55%)를 전분기 대비 둔화세로 제시해 발표 후 주가가 큰 폭 하락.

- 구글: 매출 1,138억 달러(+18% yoy), EPS 2.82달러로 컨센 상회. 클라우드 매출은 177억달러(+48% yoy)로 상대적으로 가장 높은 성장률을 기록했고, OPM은 30%(+6%pt qoq)로 개선됨. 이는 상대적으로 높은 ASIC 비중과 클러스터 설계 효율화에 기인한 것으로 분석됨. 구글의 RPO는 2,428억 달러(+161%yoy), 캐팩스 가이던스는 1,850억달러로 예상을 상회

- 아마존: 매출 2,134억 달러(+14% yoy)로 컨센을 상회했으며, AWS 매출은 356억달러(+23.6%)로 증가. 1분기 매출 가이던스는 1,760억 달러로 시장 예상을 상회했으나, 영업이익 전망은 190억달러로 컨센을 하회. 이런 가운데 26년 캐팩스 가이던스를 2,000억달러로 제시. 아마존의 25년 영업현금흐름(OCF)는 1,395억 달러인 점을 고려할 때, 연간 캐팩스가 2,000억달러에 달한다면, 자유현금흐름(FCF)은 다시 마이너스를 기록하게 될 것이라는 우려가 확대됨.

▶ So What: 2025년 하이퍼스케일러 빅4의 합산 캐팩스는 약 4,100억달러로 65% 급증한 데 이어, 2026년에는 6,900억 달러를 넘어설 전망. AI 시대에 이루어지는 캐팩스는 PC나 스마트폰 시대와는 다르게 진행되고 있음. 즉, 과거에는 IT 산업의 발전을 위한 투자 부담을 메모리 업체들이 상당 부분 짊어졌다면, 이제는 하이퍼스케일러들이 메모리 대비 6~7배의 투자를 진행하고 있는 상황. 즉, 산업 성장과 투자 부담이라는 관계에 구조적 변화가 나타나고 있는 것임. 막대한 투자 부담은 메모리 기업 밸류에이션의 디스카운트 요인으로 작용해왔음. 하지만 그 부담이 하이퍼스케일러로 상당 부분 이전된다면, 메모리 업체들에 대한 새로운 밸류에이션 프레임이 필요해질 전망.

▶ 보고서 링크: https://buly.kr/FAezaIb

* 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다

안녕하세요~ 유진투자증권 리서치센터 반도체 담당하는 임소정입니다

제가 다음달부터 바이사이드로 이직을 하게 되었습니다! 먼 지역으로 넘어가면서 한 분 한 분께 인사를 못 드리는 것이 죄송할 뿐입니다..🥲
저의 성장에 너무 많은 도움을 주신 매니저분들, IR분들, 동료 애널리스트들, 저의 여의도 아버지 이승우 위원님, 출세(?)의 길을 열어주신 모든 작가님들, 그리고 응원해주셨던 분들께 감사 인사를 드립니다❤️
특히 애정 가득하게 분석하고 세일즈했던 커버 기업들은 안 그래도 멀리 있어 잘 못 뵈었어서, 떠나기 전 하루 날잡아 인사 돌려고 하니 시간 꼭 내어주시면 좋겠습니다ㅎㅎ

실적 시즌으로 정신이 없으시겠지만 모두들 홧팅하시고 항상 좋은 투자 성적 거두셨으면 좋겠습니다. 다가오는 명절도 즐겁게 보내시길 바랍니다. 감사합니다! 😀

임소정 올림