<뉴스 업데이트>
서희건설 2.2조원 규모 필리핀 발전소 개발 착수
. 600mw급 초대형 발전소 2기 건설 및 운영하는 민자발전사업
. 13일 국토부에서 지원하는 해외인프라개발사업 타당성 조사 완료
. 사업부지 확보되어 본격적 사업개발 착수
. 20년 상반기 인허가 완료 목표

-> 18년 서희건설 매출액 1.1조원, opm 7.3%로, 20년 착공시 21~25년 평균 2천억원 이상 매출액에 기여할 것으로 전망

Url: https://bit.ly/2JB5H5X

<뉴스 업데이트>
1. KDB인베스트먼트 IFC에 둥지, 다음달 공식 출범 목표
. KDB산업은행의 구조조정 전담 자회사
. 산은으로부터 처음 넘겨받는 회사는 대우건설
. KDB인베스트먼트는 당분간 대우건설의 기업가치를 끌어올리는 작업에 집중, 이르면 올해 중으로 시장에 매물로 내놓을 계획
https://bit.ly/2HjU2Xx

<뉴스 업데이트>
1. 사우디 베리 육상 프로젝트 사이펨 로이스트(meed)
. 사이펨 19억달러, 현대건설 21.5억달러 제시
. 둘다 첫 입찰가가 예가 20억달러를 넘어가서 사이펨이 네고를 통해 인하한것으로 알려짐
url: https://bit.ly/2JGW5qh

-> 과거 뉴스 업데이트를 통해 사이펨이 로이스트란 것을 확인한바 있어 새삼 새롭진 않네요

2. 4월 매매전월세 거래량 발표
. 4월 매매거래량 5.1만건(-20.5%yoy)
. 4월 전월세거래량 16.2만건(+5.3%yoy)
Url: https://bit.ly/2JoZFGm

[흥국 건설/김승준] 5/16(목)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<서희건설-지역주택조합이 보여주는 실적>

▣ 실적
매출액 2,799억원(+17.3%yoy), 영업이익 223억원(+82.3%yoy)(OPM 8.0%)로 추정치 상회
> 상회 이유: 기대 이상의 지역주택조합 마진(OPM 7.7%)

▣ Upside: 1)화성시청역 분양 + 2)필리핀 석탄화력발전소
1)화성시청역 스타힐스: 2,983세대로 일반분양 623세대 5월 예정, 충분히 시장에서 소화되어 실적에 크게 기여할 전망
2)필리핀 석탄화력발전소: 사업비 2.2조원규모로 내년 상반기 인허가 완료 계획, 국토부 지원하는 해외인프라개발사업 타당성 조사 완료로 가시성 높음

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 1,600원 유지
. 목표주가 PBR 1.1배 적용, ROE 16.3%에 40% 할인
. 달라진 이익레벨(ROE)로서 상승여력 충분

URL: https://bit.ly/2w3feKZ

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<뉴스 업데이트>
1. 기존 신도시 교통대책 조기 추진 계획
. 23일 국토부 장관 청사진 발표 전망
. 공공부문 참여 확대, 1,2기 신도시 교통인프라 속도
. 예타 등 착공준비기간 대폭 단축 방침
. 기존 신도시 추가 교통대책 내년 초 앞당겨 내놓을 계획
https://bit.ly/2VGevd4

2. 쿠웨이트 CFP 지연 전망
. 시험운영 20년 3월 가능 전망
. 실제운영 20년말-21년 초
. 원 계획은 18년 초 완공 예정이었음
. 발주처, 일부 계약자들에 패널티 부여 및 블랙리스트 추가 관련 논의함
url: https://bit.ly/2Hv5pfi

-> 1Q19 기준 진행률: 삼엔 87.5% 대우 95.9% gs건설 90.9%
대우건설 1Q19 때 140억원 비용 반영
올해 내 타기업 비용 반영 우려, 트래킹 필요

<뉴스 업데이트>
1. 현대건설, 이라크 3조원 플랜트 수주 달성
. 25억달러 규모 해수공급시설 낙찰의향서 접수
Url: https://bit.ly/30CrP6c

-> 나오길 기다리고 있던 프로젝트였음. 올해 별도기준 해외수주 가이던스 7.7조원 중 3조원 충족. 2분기에 사우디 마르잔(1조~2조), 알제리 발전소(1조원)이 추가로 들어오면 최소 5조원 전망
현대엔지니어링도 해외수주 가이던스 5.4조원 중 2분기에만 3.4조원 수주 전망(사우디 마르잔, 인도네시아 발릭파판, 폴란드 pp)

2. 두산건설, 동북선 경전철 계약 해지
. 두산건설 2,375억원 규모(총 사업비 9,895억원)
. 올해 하반기 착공, 24년 완공 목표
. 현대엔지니어링, 두산건설, 현대로템, 금호산업.컨소시엄으로 구성
Url: https://bit.ly/2M55YB9

3. 22일 1순위 청약 결과
. 과천자이 0.7대 1(676세대중 518세대, 분양가 3.3m2 당 3,253만원)
. 성남 e편한세상 금빛그랑메종 2.9대 1(분양가 3.3m2 1,907만원)
Url: https://bit.ly/2QgotAY

-> 기대에 상반된 결과. 9억원이 넘는 중도금 대출 이슈에 대한 시장에 반응을 간접적으로 확인. 5~6월 추가적 분양들에서 계속 트래킹 필요. 과천자이는 1순위 기타지역, 그리고 다주택자들의 줍줍으로 완판을 전망. 부수적으로 아니다다를까 인천 검단은 0.1대 1로 미분양이 대거 발생

<뉴스 업데이트>
1. 과천자이, 1순위 기타지역 청약 마감, 11.5대1
url: https://bit.ly/2W5Imkw

-> 과천, 성남(금광1) 등 미분양 없이 분양 끝. 우려한대로 인천검단(검단파라곤)은 미분양 절반 이상 발생

2. 국토부, 인천 2호선 검단 일산 연장 발표
. 다음달 예타 조사 신청, 28년 개통 목표
url: https://bit.ly/2HyZLJt

<뉴스 업데이트>
1. 현대건설, 5,600억원 규모 김포-파주 2공구 수주
. 제2외곽순환도로 일부
. 현대건설, 동부건설, 한신공영, 계룡건설, 호반건설등과 컨소시엄 구성
. 20년 1월 착공, 26년 1월 준공 예정
Url: https://bit.ly/2HD8JFl

2. 삼성엔지니어링, 삼성전자 산업환경공사 2차 변경 계약 공시
. 증액: 약 3,900억원
Url: https://bit.ly/2JFOXeQ

3. 영동대로 복합환승센터 8월 입찰공고 기대
. 총 1조 578억원, 4개공구
. 1공구: 2,385억원, 대림산업 vs 현대eng
. 2공구: 2,720억원, 현대건설 단독
. 3공구: 2,556억원, 현대건설 vs sk건설 vs 두산건설 vs 쌍용건설
. 4공구: 2,917억원, 대우건설 vs 롯데건설
url: https://bit.ly/2YV7Jm1

<뉴스 업데이트>
1. 현대건설 1조원 규모 인천공항 복합리조트 수주
Url: https://bit.ly/2WkNLDB

2. GS건설, GS칼텍스 MFC 프로젝트(1.15조원) 가계약 체결 공시
. 계약기간: 2018.08.07 ~ 2021.04.30
. 3년이 채 안되는 기간동안에 1조원 매출이 빠르게 인식
Url: https://bit.ly/2QrG9K5

<뉴스 업데이트>
1. HUG, 분양가 상한제 심사기준 재검토
. 내달까지 개선안 마련해 공개할 예정
. 16년 8월 고분양가 사업장 분양보증 처리 기준 마련 후 처음 제도손질
Url: https://bit.ly/2VZ46t6

-> 허그의 개선안이 나올때까지 분양일정이 조금 밀릴수도 있겠군요..

2. 라오스 국가조사위원회, 수력발전소 댐 붕괴 관련 '인재'로 결과
. sk건설 즉각 반박
url: https://bit.ly/2Wrpfk9

3. 도화엔지니어링, 베트남 태양광발전소 설계 및 구매 용역(EP) 531억원 수주
Url: https://bit.ly/2VVeNx5

[흥국 건설/김승준] 5/30(목)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<건자재-연극이 끝나고 난 뒤>

▣ 보고서 목적: 남북경협 이벤트 이후 본업 가치 평가에 따른 주가 접근

▣ 목차
1. 시멘트 산업: PQC 내수 비지니스를 가진 가치주
2. 시멘트 가격(P): 1분기 확인된 가격인상, 20년 한차례 더 기대
3. 시멘트 생산량(Q): 건축 착공면적 감소에 따른 생산 감소 전망

▣ 건자재업종 Neutral, TOP PICK 한일시멘트, KCC

URL: https://bit.ly/2WxATdc

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<뉴스 업데이트>
▣ 코리아오토글라스(KAC), KCC 유리 인수 확정
. KCC와 KAC 20년 초 분사 하는 방안 확정, 계열분리 수순
. 판유리(매출액 4,800억원), 상재(780억원), 라미(200억원), 홈씨씨(2,200억원) 등 총 매출액 0.8조원 이전
. KCC는 장남 정몽진, KAC는 차남 정몽익으로 분리
URL: https://bit.ly/2KjTOBX

-> 관건은 계열분리 하는 과정에서 판유리 사업부를 얼마에 팔것인지 입니다(홈씨씨는 BEP도 못미치기 때문에 고려 제외). 판유리 사업부가 OPM 10%로 추정하면, 매년 영업이익 500억원을 남겨주는 사업부입니다. 또한, 국내 M/S 60%를 차지하고 있죠. PER 10배를 준다고 하면 적어도 4천억~5천억원에는 매각해야한다고 봅니다.

그런데 KAC 1Q19 재무제표를 살펴보면, 자산은 4,800억원, 자본 3,400억원이고, 가용현금이 730억원으로 많이 부족합니다. 그렇다고 KCC에 넘겨줄 주식 지분도 없는 상황으로 1)유증, 2)정몽익이 소유한 KCC 지분 8.8%를 매각(2,373억원)후 유증 참여, 3)차입을 통해서 금액을 마련해야 할 것 같습니다.

<기타 뉴스 업데이트>
▣ 주택 인허가/분양/착공/준공, 미분양
1. 인허가: 4월 누계 -3.3%yoy
2. 분양: 4월 누계 -27.8%yoy
3. 착공: 4월누계 -21.8%yoy
4. 준공: 4월 누계 -10.9%yoy
5. 미분양: -0.2%mom
6. 준공후 미분양: +2.3%mom

특이사항:
1. 5~6월 분양이 몰려있기 때문에, 5월 누계 분양 및 착공 지표는 올라올 것으로 전망. 하지만 연간 감소 추세는 지속 -> 시멘트 업종
2. 준공은 빠지는 사이클(3년)의 초입-> 마감재
3. 미분양: 수도권(-10.3%mom)은 감소, 지방(+1.9%mom)은 증가. 특히 서울이 770->292로 감소(광진e편한세상 미분양 소화) -> 대형사의 5~6월 분양은 100% 소화될 것으로 전망

<뉴스 업데이트>
1. 엠디엠, 서초동 정보사 부지 1.1조원에 낙찰
. 연면적 35만m2 오피스타운 조성 계획
. 23년 준공 목표
url: https://shrl.kr/Dp4VC

2.현대산업개발, 반포1단지 3주구 시공 지위 유지 판결
. 법원, 임시총회 결의 효력정지 가처분 결정 판결
url: https://shrl.kr/UbfeF

3. 한라, 평택시와 동부고속화도로 민자 본격 추진
. 31일 실시협약 및 사업시행자 지정
. 20년 6월 착수, 24년 6월 개시 목표
url: https://shrl.kr/dsafB

<뉴스 업데이트>
□ 삼성엔지니어링, 사우디 얀부 관련 컨소시엄 파트너로부터 중재신청 접수
. 7,231억원 규모
. ALTOUKHI 당시 컨소시엄 파트너가 중재 제기
url: https://shrl.kr/gaZ5y

◎과거 이력
. 얀부3는 SWCC로부터 3,100MW급 화력발전소 사업으로 계약금액 약 2.1조원, 공정률 39.2% 진행(4Q16 사업보고서 기준)
. 발주처 기술 사양 변경 요청 등 공사비 증액 등을 협사하던 중 계약 해지 통보를 받은 이력(2017.01.16)
. 발주처가 발전플랜트 주기기에 대해 기존계약보다 높은 사양을 요구, 비용 등 이견을 좁히지 못해 타절 통보받음
. 3Q15에 샤이바4개 패키지 + CBDC + 얀부발전 = 1조원 손실 반영, 4Q16에 사우디 얀부발전 타절 관련 1,980억원 손실 반영 이력
. 삼엔은 2017년 11월 20일에 사우디 정부 대상으로 투자자-국가 분쟁 해결(ISDS) 중재 신청(약 4.5억달러)

-> 사우디 회사인 ALTOUKHI가 7천억 중재 신청을 삼엔에게 걸었다는 공시입니다. 타절한 얀부발전 관련 귀책이 삼엔에게 있다고 손실보상 해달라는 건입니다. 계약해지의 원인이 삼엔에게 있다고 하는건대요
사실 사우디 정부로부터 타절 통보를 받은 이유가 발주처가 기존 계약보다 높은 사양 요구해서 비용 협상하던 중 타절 통보를 받았어서, 삼엔에 잘못이 없다고 판단되는 상황입니다.
사우디 회사가 사우디 정부에 중재 신청을 못걸고, 오히려 컨소시엄 대상으로 중재 신청을 건 상황입니다.
두 중재신청이 같은 건으로 연관되어있어, 각각의 중재 결과가 영향을 미칠 것으로 전망됩니다.

[흥국 건설/김승준] 6/3(월)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<삼성엔지니어링 과도한 주가하락, 무조건 매수 시점>

▣ 내용: 삼성엔지니어링, 얀부발전 중재신청 접수 공시(장전)
. 금일 12:50 기준, -10.8%(시초가 -2.4%)
. 7,231억원 규모로 사우디 현지 컨소시엄 파트너로부터 접수
. 얀부3 프로젝트 계약 해지 원인이 삼성엔지니어링에 있다고 주장, 손실 보상을 요청

▣ 관련 이력: 프로젝트 타절 후 ISDS 신청, 관련 손실은 3Q15, 4Q16에 기반영
. 17년 1월 16일, 발주처 사우디 SWCC 일방적인 프로젝트 계약 취소 통보
- 사유: 발주처의 기자재 사양 변경에 따른 공사 지연(16년 12월 -> 18년 8월)을 이유로 취소 통보
- Ph3(off)는 공정률 68.5%, Ph3(On)는 공정률 47.4%로 총 2.1조원 규모
- 3Q15, 4Q16에 두번에 걸쳐서 손실 기반영함
. 17년 11월 20, 사우디 정부 대상으로 투자자-국가 분쟁 해결(ISDS) 신청
- 해지 통보 후 발주처와 추가정산 협의가 이뤄지지 않아 중재 신청
- 중재신청 당시 컨소시엄 파트너에 같이 신청할 것을 제안했으나, 현지 파트너사가 거절

▣ 해석: 공포에 따른 과도한 급락, 저가 매수 시점
. 과도하다고 판단하는 이유
1)중재 신청 접수에 따른 충당금 설정은 없을 것: 우발부채로서 주석으로 기재, ISDS 판결 여부를 먼저 기다려야 하는 상황
2)ISDS 중재 신청 결과는 21년 예정
3)향후 사우디에서의 수주 우려는 없음: ISDS 신청한 이후 17년 12월에 사우디 석유화학 플랜트(사빅 EO/EG)를 수주한바 있음
. 현재 주가는 19년 PBR 기준 2.1배, ROE 24.6%로 16년 유상증자 한 이후로 낮은 밸류에이션 상황

URL: https://bit.ly/2JT9DQB

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<장중 업데이트>
고려시멘트 상한가
삼표시멘트 +15.9%
성신양회 +10.5% 등등

이유분석: 아프리카돼지열병 관련 테마로 엮임

농림축산부, 남북 접경지역 10개시군 특별관리지역으로 확산방지를 위한 생석회 차단 방역 벨트 만듬
생석회는 바이러스 사멸효과가 크기때문에 인근 시군에 집중배포, 확산 조기 차단하겠다는 계획

-> 석회석 광산을 갖고있는 시멘트 업체들 중심으로 급등

URL: https://bit.ly/2WbcSo7

<뉴스 업데이트>
1. HUG, 고분양가 사업장 심사 기준 변경
. '고분양가 관리지역' 내 분양 아파트 심사 대상 기준
. 고분양과 관리지역은 서울 전역, 경기도 과천, 광명, 하남, 성남시 분당구, 세종시, 대구 수성구, 부산 해운대, 수영, 동래구
. 변경사항: '지역기준', '인근기준' -> 1년이내 분양기준, 1년초과 분양기준, 준공기준 순으로 우선순위 적용
. 6/24 분양보증 발급분부터 적용 계획
Url: https://bit.ly/2MyCYC3

-> 분양가 상한제 기준이 강화된 효과가 있습니다. 최근 분양가 상한제 적용이 느슨해졌다고 느꼈는데(방배그랑자이), 다시 HUG가 철저하게 기준을 산정하며 분양가 책정에 관여할 것으로 보입니다. 분양 일정이 연기 될 가능성이 있다고 보고있습니다.

2. 대우건설 하남감일 용지 매입
. 2.2만m2 면적, 상업시설 및 85m2 초과 주택 496가구 건축 가능
. 예가의 190%수준인 2,623억원에 입찰
url: https://bit.ly/2XuMV4h

3. Gtx-c 노선 기본계획 수립 용역
. 태조엔지니어링 컨소시엄 수주
. 컨소시엄에 도화엔지니어링, 케이알티씨, 삼안 참여
. 예가 80.18%인 36.1억원, 15개월 수행
. 기본계획을 세운 태조 컨소시엄이 정보 접근에 수월해 향후 민간투자 방식의 gtx-c 건설 공사 수주에 유리해졌다는 평가
url: https://bit.ly/2WQsNwv

<뉴스 업데이트>
1. sk건설, 런던 템즈강 하저터널 공사 수주
. 공사비 10억파운드(1.5조원), 25년 준공
. 호주 맥쿼리, 스페인 신트라, 영국 애버딘, 네덜란드 밤 등 네 개 회사와 투자 컨소시엄을 구성해 사업에 참여
. SK건설의 투자 지분은 10%, 시공 지분은 20%
url: https://bit.ly/31p1lWf

2. 광주도시철도 2호선 1단계 발주 임박
. 1단계, 6개 공구 이달 안 입찰 공고 예정
. 총사업비 2.2조원, 41.842km 중 1단계 17km
url: https://bit.ly/2K8K91J

3. LH, 연말 수도권광역교통망계획 발표 예정
. 서울 3호선 하남 연장, 고양선(고양 창릉), s-brt 등 사전조사 연구용역 이달안 발주 계획
url: https://bit.ly/2Wkb2l0

<해외 뉴스 업데이트>
◎ 현대건설, 사우디 마르잔 수주 임박
. 사우디 마르잔 6번(석유처리시설), 12번(유틸리티) 패키지 수주 유력
. 9번, 11번은 TR, 10번 사이펨
url: https://bit.ly/2ZdGUcF

<추가 업데이트>
◎ 사이펨/맥더멋/치요다 컨소, 모잠비크 LNG 수주
. Area1 수주, 사이펨 60억달러, 맥더멋 20억달러 상당
url: https://bit.ly/2I5Jvjf

-> 6월 5일에 나온소식이지만 의미있는 사실은 치요다가 컨소로 참여해도 수주할수 있다는 것입니다. 3분기 수주 결과가 예상되는 나이지리아 lng건 경우, 사이펨/치요다/대우건설로 컨소시엄이 구성되어있습니다. 치요다때문에 수주 못한다는 우려가 조금 해소 가능한 뉴스입니다.