[한화투자증권 반도체 김광진]

★ 반도체 2023년 전망
: 골이 지나가면 마루가 나오기 마련

- 자료링크 : https://bit.ly/3eJtJxp
- 채널 : https://news.1rj.ru/str/hanwhatech

▶ 반도체 비중확대 제시. 메모리 산업 2H23부터 업사이클 전환
- 전방시장 수요 약세와 소자 업체들의 재고레벨 상승추세를 고려할 때 1H23까지 약세 전망
- 2H23부터 반등 기대. 디램 → 낸드 순 반등. 가격의 바닥은 디램 2Q23, 낸드 3Q23 형성
- 업종 주가는 내년 상반기까지 악화될 업황을 상당부분 선반영. 부담 없는 수준

▶ 수요/공급 : 디램 3Q23, 낸드 4Q23 수급 균형 근접
- 내년 디램 공급 증가율 +10% 불과. 이월 재고 감안해도 +15%. 연말 재고조정 강도에 따라 더욱 낮아질 가능성
- 반면 낸드 공급 증가율은 재고 포함 +29% 전망. 디램 대비 가격하락폭 클 것. 일부 업체 3Q22부터 낸드 사업 적자 전환
- 업황의 반등은 공급 초과가 상대적으로 덜한 디램부터 반등. 디램 3Q23, 낸드 4Q23 반등 전망
- 수요 반등의 핵심은 클라우드 기반 데이터센터 투자 확대. 1) 고도화 수요, 2) 점유율 경쟁 심화, 3) XR 시장 개화 효과 기대
- IDC업체들의 재고 축적 재개 시점은 가격 메리트 극대화되는 2Q23~3Q23

▶ 투자 : 내년 감소하기 어려움. 미세 공정 전환 수혜주 주목
- 내년 설비투자 감소하지 않을 것으로 전망. 메모리 Capex 기준 삼성전자 34조원, SK하이닉스 15조원 전망
- 마이그레이션 효율 감소로 신규 투자 없이 '24년 수요 빗그로쓰 대응 불가능
- 장비업종 밸류에이션 매력 부각 전망. 특히 미세공정 전환 과정에서 구조적 수요 증가 동반되는 업체 주목
- 디램은 HKMG, TiN 적용 확대, 낸드는 Wafer Bonding 적용 가능성 대비
- 유진테크(QXP), 원익IPS(TiN ALD), HPSP(고압수소 어닐링), 한미반도체(TC Bonder) 주목

▶ 대형주 삼성전자 선호
- 1Q23까지 삼성전자 선호. 메모리 사이클 실적 변동 작고, 유연한 메모리 가격 정책 활용 가능. 다운사이클에서 유리
- 그러나 디램 가격 바닥이 2Q23으로 예상되는 만큼 1Q23말부터는 SK하이닉스 주목할 필요


상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2022.09.14 (수)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

"美, 對中 반도체장비 수출규제 강화"…패권경쟁 심화 국내 영향은
- link: https://bit.ly/3eJbFDp

높은 재고와 낮은 수요로 인해 PC 공급망이 회복되려면 1년 이상 소요될수도
- link: https://bit.ly/3Dq0Sbx

SK실트론-RFHIC-예스파워테크닉스, 화합물반도체 'JV' 설립 추진
- link: https://bit.ly/3S4CDUC

미국 정부, 연구원용 칩 개발을 위해 구글과 계약 체결
- link: https://reut.rs/3qC1bs5

▶ 2차전지

日오토바이도 '전기화' 바람…혼다 "2030년 15% 생산 목표"
- link: https://bit.ly/3d6P5Ex

中 배터리업체 CALB, 2조7천억원 규모 홍콩 IPO
- link: https://bit.ly/3BbHuw9

정부 "이번주 미국과 IRA 전기차 세액공제 실무협의 개시"
- link: https://bit.ly/3L9UOG4

테슬라, 배터리 가용성 100% 확보 "텍사스에서 4680 배터리셀 양산 추가"
- link: https://bit.ly/3LrkQVz

채널: https://news.1rj.ru/str/hanwhatech

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2022.09.15 (목)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

미국의 낸드플래시 장비 중국 수출 금지, YMTC 대신 삼성 SK 타격입는다
- link: https://bit.ly/3BOErMd

Phison, SSD 대상 시장 다변화
- link: https://bit.ly/3U8ZBeT

ARM, 클라우드 및 데이터 센터용 새로운 칩 설계 출시
- link: https://reut.rs/3Uee4X9

반도체 테스트용 소모품 시장, 2027년 '10조원' 규모로 커진다
- link: https://bit.ly/3deAbMc


▶ 2차전지

[단독] 정부, 엘앤에프 美배터리 진출 불허…"기술유출 우려"
- link: https://bit.ly/3RLXD2A

브라질 Vale, 中 화유코발트와 86억 달러 니켈 프로젝트 착수. 포드와의 파트너십 기대감도 상존
- link: https://s.nikkei.com/3eQicMP

LG엔솔-GM 美합작공장, 가동 일주일만에 파업 직면… "노조 결성 요구"
- link: https://bit.ly/3SmyDPt

GM·포드, LG엔솔·SK온에 '수위' 높은 배터리 기술 요청
- link: https://bit.ly/3xpbraV

"테슬라, 미국산 배터리 혜택에 독일 생산 계획 보류"
- link:https://naver.me/FTkKwDNV


채널: https://news.1rj.ru/str/hanwhatech

[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 엘앤에프 미국 공장 진출 승인 불허 관련 코멘트

- 자료링크 : https://bit.ly/3xrYygp
- 채널 : https://news.1rj.ru/str/hanwhatech

▶️ 산업통상자원부, 엘앤에프의 미국 양극재 공장 건설 계획을 불허
- 9월 14일, 산업통상자원부가 엘앤에프의 미국 양극재 공장 건설 계획을 불허했다는 기사가 보도됨. 기사에 따르면, 승인 불허 이유에 관해 2가지 해석 존재

- 1. 기술 보안 문제: 니켈 80% 이상 양극재는 국가핵심기술. 기사에 따르면 1) 핵심 기술의 수출 자체를 금지했거나, 2) 기술 수출은 가능하나 기업의 부실했던 보안이 문제가 되어 보안 강화 후 재심사할 수 있을 것으로 언급

- 2. IRA 협상 카드: 한국산 전기차를 세액공제 대상에서 제외한 IRA 법안에 대한 간접적 대응 조치라는 의견도 존재. 산업통상자원부는 13일 IRA 관련해 미국과 실무협의 개시한다고 한 만큼 해당 의견에 힘이 실린 것으로 판단. 그러나 기사에 따르면, 산업부 관계자는 “IRA와는 전혀 무관한 기술 보호 조치”라고 선을 그었다고 언급

- 국내 양극재 업체들의 해외 진출에 대한 우려 발생. 그러나, 기술에 대한 보안을 강화하거나 사업 구조를 변경하여 기술 유출 우려를 불식시킨다면 국내 업체들의 해외 진출에는 문제없을 것으로 판단. 일례로, 포스코케미칼은 지난 5월 27일 양극재 업체 중 최초로 해외 공장 JV(Ultium CAM) 설립 공시. 해당 JV는 포스코케미칼 지분 85%와 GM 지분 15%로 구성. 엘앤에프의 미국 공장 사업 구조와 일대일 비교는 어려우나, 다른 업체들도 기술에 대한 보안이나 주도권을 가질 수 있다면 해외 진출 계획에는 문제없을 것으로 판단

▶️ 엘앤에프 코멘트
- 엘앤에프의 미국 공장 진출은 테슬라 x 레드우드 파트너십과 관련된 기대감 높은 모멘텀이었음. 정부의 해외 진출 승인 거부로 파트너십에 대한 우려감 발생. 그러나, 해당 이슈로 주가가 하락한다면 오히려 매수 기회로 판단. 1) 레드우드와의 파트너십 기대감은 밸류에이션에 전혀 반영되지 않던 상태. 24년 기준 동사의 PER은 16배(vs. 에코프로비엠 20배, 포스코케미칼 40배)로 양극재 업체 중 과도한 저평가 구간. 2) 실적 측면에서도 레드우드와의 파트너십은 25년 이후 사업 계획이었으므로 한화의 밸류에이션 기준 시점인 24년까지의 실적 추정치 변화는 없음

- 즉, 기존에도 레드우드와의 파트너십은 추가적인 업사이드 요소였음. 중장기적으로 봤을 때도, 기존 방식의 수출 승인이 안 나더라도 1) 직접 해외 공장을 설립하거나, 2) JV 등의 사업 구조 변경 후 진출도 가능하기에 해외 캐파 증설에 대한 우려는 부재. 한편, 보안 이슈 해결 후 재심의가 통과된다고 하더라도 파트너십 관련 발표 시기는 지연될 것으로 예상


상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2022.09.16 (금)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

美 AI 반도체 수출 규제에 中 위기감 고조… “엔비디아 GPU 대체 어려워"
- link: https://bit.ly/3BgRBQA

삼성, 2022년 TV 출하량 목표 추가 하향 조정
- link: https://bit.ly/3QLXJG9

저가 반도체 수급난으로 극자외선(EUV) 노광장비 생산차질
- link: https://bit.ly/3xsnuV4

"TSMC, 3분기 매출 삼성 앞지를 것" 사상 첫 추월 예고
- link: https://bit.ly/3LmtYuy


▶ 2차전지

엘앤에프, 미국 진출 새 모델 검토…JV 대신 단독 투자도 고려
- link: https://bit.ly/3QNsQks

GM, 전기차 생산 캐파 증대를 위해 인디애나 공장에 0.5조 원 투자
- link: https://bit.ly/3LjSzjw

폭스바겐, K-배터리 협력 '확대'.
- link: https://bit.ly/3RQiTEe

美 전기차 보조금 변경, 글로벌 완성차 업체들도 '분주'
폭스바겐, 7월부터 전기 SUV ID.4 미국서 생산, 메르세데스-벤츠도 미국서 EQS SUV 만들어
- link: https://bit.ly/3QICHbf

더블유씨피, 프랑스 2차전지 분리막 설비 투자 협약 추진
- link: https://bit.ly/3QPwyKx


채널: https://news.1rj.ru/str/hanwhatech

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2022.09.19 (월)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

이미지 센서마저 역성장 전망…깊어지는 반도체 불황
- link: https://bit.ly/3Ud24oN

중국 8월 반도체 생산량 24.7% 감소…월간기준 역대 최대 낙폭
- link: https://bit.ly/3xUDTC7

삼성전자 2분기 반도체 시장 점유율 확대…2위 인텔과 격차 벌려
- link: https://naver.me/GFe0pIqy

낸드 ‘한파’ 몰려온다...3Q 낸드 가격, 전기 대비 13~18% 하락 불가피
- link: https://bit.ly/3qQ088i


▶ 2차전지

테슬라 텍사스 기가팩토리 모델Y SUV 1만 대 생산
- link: https://bit.ly/3DQGNeX

VW, 2024년에 ID.Aero로 내연기관차 Arteon 대체
- link: https://bit.ly/3UogeUe

[단독] 수요예측 부진…WCP, 공모가 낮춰 코스닥 상장
- link: https://bit.ly/3BQkFQn

"테슬라도, 韓 배터리도 中 없으면 안돼"…BYD CFO, 美 저격
- link: https://bit.ly/3dp8IYo

채널: https://news.1rj.ru/str/hanwhatech

[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 양극재 8월 수출액 코멘트

- 자료링크: https://bit.ly/3BoyNPq
- 채널: https://news.1rj.ru/str/hanwhatech

▶ 8월에도 양극재 출하량 증가세 지속
- 2022년 8월 국내 양극재 수출액과 수출량은 각각 12.4억 달러(MoM +2.5%)와 2.5만 톤(MoM +5.4%)을 기록했다. 이에 따른 양극재 가격은 49.3달러/kg(MoM -2.7%)로 15개월 만에 처음으로 감소했다. 7~8월 누적 수출액은 24.4억 달러(약 3.3조 원)로 9월에도 평균 성장률이 유지된다면, 3분기 양극재 수출액은 37.1억 달러(약 5.0조 원) 수준이다. 양극재 업체들(에코프로비엠, 엘앤에프, 포스코케미칼, 코스모신소재, LG화학(한국 공장), 유미코아(국내) 기준)의 합산 매출액 컨센서스는 4.3조 원 수준으로 추정되기 때문에, 기타 양극재 업체 및 꾸준히 높아진 환율을 고려하면 3분기 양극재 업체들의 매출액은 컨센서스에 부합할 전망이다.

- 8월 주목해야 할 부분은 양극재 출하량이 지속 증가하며 최고점을 기록했다는 점이다. 특히, 대구 지역의 출하량이 큰 폭(MoM +864톤)으로 증가했는데, 엘앤에프의 구지 신공장 가동률이 올라온 것으로 추정된다. 양극재 산업은 고정 가공비를 수취하기 때문에 향후 판가가 하락하더라도 절대 이익은 우상향할 것으로 전망된다.

- 양극재 가격이 드디어 하락했다. 양극재 가격은 일반적으로 메탈 시세를 2~3개월 후행하기 때문에, 4~7월 사이 리튬/니켈 가격 하락이 판가에 반영된 것이다. 향후 2달간 판가는 하락할 전망이다. 그러나, 니켈 가격은 7월 바닥에서 반등했고, 리튬 가격도 다시 최고점을 기록하고 있어 4분기 가격 하락 폭은 당초 시장 기대치를 하회할 것으로 예상된다. 리튬 가격이 최고가를 경신한 점은 밸류체인 전반적으로 부담 요인이다. 주요 시장조사기관 및 광산 업체들도 향후 리튬 가격이 높은 수준에서 유지될 것으로 전망했고, 최근 완성차 업체들도 높아진 원가를 반영하여 전기차 가격을 인상했다. 국내 2차전지 업종의 최대 전방 시장인 유럽에서는 전기차 수요가 회복하지 못하고 있으며, 유럽의 불경기와 더불어 높아진 전기차 가격이 수요 회복을 늦추지는 않을까 우려가 된다. 다만, 현재는 미국 전기차 시장 성장성이 더욱 주목받고 있으며, 내년부터 전기차 보조금 및 포드/GM 등의 신차 효과가 기대된다. 미국 시장 성장이 둔화되기 전까지는 국내 2차전지 업종에 대한 관심도 지속될 것으로 판단한다.


상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2022.09.20 (화)
★ 데일리 뉴스 플로우



▶ 반도체

MediaTek, 2023년 CoWoS 기술로 HPC 칩 양산
- link: https://bit.ly/3qKItPj

200 층 이상 3D NAND 생산 경쟁 돌입
- link: https://bit.ly/3UneTNm

韓, 재생에너지 비중↓·발전 단가↑
업계 “반도체 기업 경쟁력 악화 우려”
- link: https://bit.ly/3S0u6SQ

산업부, 평택·용인 반도체 인프라 국비 지원 추진
내년 1000억원 요청했으나 기재부 예산실 거부... 입장 바뀔까
- link: https://bit.ly/3qNM5zU



▶ 2차전지

BMW 회장, "수소의 시대 올 것…전기차 유일한 해법 아냐"
- link: https://bit.ly/3BAfKBQ

테슬라, 올해 독일 내 판매량 전년 대비 두배 증가 예상
- link: https://bit.ly/3ShVATO

테슬라, 상하이 공장 증설 마쳐…"주간 2만여대 생산"
- link: https://bit.ly/3RXnp3Y

폭스바겐, 상장 추진 포르쉐 기업가치 목표금액 715억달러(약 99조 원)
- link: https://bit.ly/3dr1Tpb



채널: https://news.1rj.ru/str/hanwhatech

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2022.09.21 (수)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

수요 둔화로 메모리 수출 급감
- link: https://bit.ly/3f63sJR

‘전기 먹는 하마’ 반도체 EUV 공정… RE100 가입한 삼성전자 ‘난감’
- link: https://bit.ly/3BwJdfQ

英 찾은 이재용, 다시 떠오른 100兆 ARM 반도체 빅딜
- link: https://bit.ly/3Up4xMW

차세대 'DDR5'로 'D램 겨울' 날까…관건은 인텔 서버용 CPU
- link: https://bit.ly/3xBXQgQ


▶ 2차전지

윤석열 미국 첫 방문, 바이든 만나 현대차 기아 전기차 보조금 해결책 찾나
- link: https://bit.ly/3Bxa9fl

램 픽업트럭 1500(Revolition) 컨셉 11월 공개
- link: https://bit.ly/3ShGWvI

中, 리튬 폭등에 칼 빼들었다…가격·공급 안정화 주문
- link: https://bit.ly/3R1vjYT

2040년 87조 원 시장…포스코, 폐배터리 공략 ‘박차’
- link: https://bit.ly/3RTr9Dz

기아, 2024년부터 미국서 EV6 전기차 생산해 인플레감축법 대응
- link: https://bit.ly/3UuMpRF

GM, Hertz에게 향후 5년간 17.5만 대 전기차 판매
- link: https://cnb.cx/3UqyZWZ

채널: https://news.1rj.ru/str/hanwhatech

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2022.09.22 (목)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

이재용 "내달 손정의와 ARM 인수 논의"
- link: https://bit.ly/3f9RTB5

Nvidia, TSMC N4 노드 기반의 차세대 GeForce RTX 출시
- link: https://bit.ly/3S02JIw

SK하이닉스, 美 'AI·HPC 반도체 솔루션 스타트업' 모벨러스 투자
- link: https://bit.ly/3DJO402

SK하이닉스, 국내 반도체 업계 최초 TMMi 레벨3 인증
- link: https://bit.ly/3xKg1B0


▶ 2차전지

Toyota, Honda to pay connected-car patent fees to telecom日도요터/혼다/닛산은 통신업체에 차량 당 15~20달러 커넥티드카용 통신 특허비 납부
- link: https://s.nikkei.com/3LBmWSQ

GM, 美 2030년 EV 비중 50% 목표 지지하며, 7개의 새로운 EPA 표준 추진
- link: https://bit.ly/3xHgKCY

포스코케미칼, 배터리 음극재 원료인 '피치' 국산화 시작
- link: https://bit.ly/3BCqUWD

포드 짐 팔리 CEO 방한…배터리 두고 LG·SK와 연쇄회동
- link: https://bit.ly/3Bys9WD

채널: https://news.1rj.ru/str/hanwhatech

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2022.09.22 (목)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

젠슨 황 엔비디아 CEO “모든 AI에 메모리 필요, 삼성은 중요한 파트너”
- link: https://bit.ly/3qWhL6b

삼성D·LGD, IT용 8세대 OLED는 '8.7세대'
- link: https://bit.ly/3ByzjKx

MPU 수요 감소·달러 강세…세계 반도체 매출 3분기 연속 감소
- link: https://bit.ly/3xGReNV

40조원 규모 서버 D램 시장...삼성·SK하이닉스 1위 경쟁 점입가경
- link: https://bit.ly/3S8e49p



▶ 2차전지

전기차 바퀴는 특별하다고?…'전용 타이어' 경쟁 후끈
- link: https://bit.ly/3BATJ5B

아우디 R8 스포츠카 전기차 버전 25년 출시, 포르쉐 플랫폼 공유
- link: https://bit.ly/3LBzwBx

미국 전기차 충전 업체 EVgo, GM 외에도 포드/폴스타까지 충전 지원
- link:https://bit.ly/3QYMc6s

채널: https://news.1rj.ru/str/hanwhatech

[한화투자증권 반도체 김광진]

★ HPSP : 높은 멀티플 프리미엄 부여가 필요한 이유

- 자료링크 : https://bit.ly/3DLZtw9
- 채널 : https://news.1rj.ru/str/hanwhatech

▶ 목표주가 86,000원으로 커버리지 개시
- ‘23~24년 평균 EPS에 Target P/E는 16.X 적용
- EPS는 '24년 신공장 가동 감안. Target P/E는 파크시스템스 내년 예상 P/E 25% 할인
- 동사 장비의 공정 내 중요도와 독점적 지위 감안하면 보수적 멀티플
- 높은 ROE를 고려하면 국내 장비사 대비 프리미엄 부여하는 것이 타당

▶ 투자포인트: 1) HKMG 확산 수혜, 2) 특허 기반 높은 진입장벽
1) HKMG 확산 수혜
- 동사의 고압 수소 어닐링 장비는 High-K 절연막 사용에 따라 발생하는 계면결함을 치유해 소자 성능을 높임
- 로직 10나노 이하, 디램 1a 이하 공정에서 대체재가 없는 상황
- 기존 저압 수소 어닐링 장비와 동일하게 Furnace 타입으로 Process Time의 증가도 크지 않음
- 공정이 미세화될수록 HKMG 적용은 확대될 것. 동사 장비의 수요도 동행해 증가

2) 특허 기반 높은 진입장벽
- 높은 압력에서도 100% 농도의 수소 활용이 가능하다는 점이 핵심 경쟁력
- 1) 고압을 견디는 용기, 2) 압력 및 온도 제어 장치, 3) High-K 절연막 제조 공정 등 광범위한 장치/공정 특허 보유
- 신규 경쟁자에게 까다로운 진입장벽. 안전인증 등에 2년 이상의 물리적 시간이 소요된다는 점도 분명한 허들

▶ 영업이익 ‘23E 1,107억원, ‘24E 1,638억원 전망
- 내년까지 기존 비메모리 고객사 외 메모리 고객사향 공급이 본격적으로 확대되며 가파른 성장
- ‘24년에는 신규 공장 가동 효과가 반영되며 한 차례 더 계단식 성장이 진행될 전망
- 신규 장비인 고압 습식 Oxidation 장비도 ‘24년부터 매출 가시화 기대. 단일 장비군에서 라인업 확장된다는 점이 긍정적

상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함