Последние данные по ЗПИФ

Цена пая выше цены пая по стоимости чистых активов на 17%. Цифры идут с опозданием аж на 4 дня, после сегодняшнего IPO будут уже совершенно не информативны.

Сегодня до 20.00 делайн по новому IPO

По поводу нового IPO. Даже анализировать глубоко не вижу смысла, нулевой лотерейный биотех. Учитывая освободившийся кеш, решил довериться аналитикам Фридома, захожу на минималку.

Аллокация по PO Datto Holding у меня составила около 4,5%, текущая доходность 3%. Спрос оказался слабее, чем ожидалось. Есть ощущение, что до выборов в США (осталось чуть больше недели) многие крупные инвесторы будут избегать рискованных инструментов, в том числе IPO, поэтому спрос на всё будет ниже.

ЗПИФ просел на 5% (в том числе за счет укрепления рубля), рыночная цена сейчас выше на 10% справедливой цены по СЧА. Для докупок всё равно многовато.

Аллокация по IPO McAfee (MCFE) составила 28%, у брокека QBF 48%. Думаю, что многих удивила высокая аллокация, особенно учитывая фальстарт на графике, доходность почти сразу упала в красную зону, сейчас -5%. Хорошо, что заходил небольшой долей (20%).

По IPO MCFE фонд первичных размещений получил 95% аллокации т.е. если будут сильные движения можно без калькулятора спроецировать динамику стоимости пая ЗПИФа относительно динамики MCFE.

Условно каждое движение на 10% по акции MCFE это изменение цены пая на 1%.

📣 Из последнего отчета по ЗПИФ

Буквально за неделю размер фонда увеличился на 17%, это частично обьясняет держащуюся 10% наценку к рыночной цене. Размер свободных средств увеличился с 10% до 14%, но это без учета огромной (95%) аллокации MCFE.

Можно предположить, что уже в следующем отчете мы увидим рекордно низкий остаток около 4-5%. В этом случае ЗПИФ уже не сможет участвовать по 10% в каждом IPO. Есть 3 варианта событий, предлагаю голосовать.

P.S. Если в канале есть представители Фридома, способные компетентно ответить по вопросам о ФПР, просьба отписать в лс @AntonVesna.

По новому IPO Foghorn аллокация составила 4%, в QBF 18% текущая доходность +20%.

Неделя была непростая и судя по всему следующая будет такая же, неопределенность до выборов США делает свое дело на рынке IPO. Зафиксировал часть прибыли по ЗПИФу, а также закрыл позиции по JAMF и BLI. Время быть осторожным инвестором.

На следующей неделе нас ждет, как минимум, 2 IPO. Изучаем.

Официальный отчет по IPO Root Inc (ROOT).

Дедлайн по приему заявок: 26.10.2020 до 20.00 по Мск
Размещение: 27.10.2020
Торги: 28.10.2020

Официальный отчет по IPO Mavenir plc (MVNR).

Дедлайн по приему заявок: 27.10.2020 до 20.00 по Мск
Размещение: 28.10.2020
Торги: 29.10.2020

29 октября на IPO выходит ГК Самолёт (SMLT).

🏗 Самолёт - 4-й по объёмам девелопер в России после ПИКа, ЛСР, и Setl Group. Строит в Москве, МО и Ленинградской области. Как известно, самый масштабный и маржинальный бизнес именно в этих регионах. Что важно, допущен к программе реновации, гарантирующей новые объёмы.

🚀 Планы у группы амбициозные, а динамика впечатляет: в 2019 ввод жилья в 2.3 раза превысил результат 2018. Растёт земельный банк (крупнейший в отрасли), под стройкой всего 30%, остальное - на стадии проектирования.
📊 Выручка в 2019 +32%;
📊 EBITDA +101%;
📊 EV/EBITDA - 9-10х (средняя по рынку);
📊 Капитализация - предварительно 60-65 млрд руб.
📊 Ожидаемые дивиденды в 2021 - 50% от ЧП, в зависимости от долговой нагрузки. Минимум - 5 млрд руб.;

💲 Размещается ок. 5% акционерного капитала (2.9 - 3.3 млрд). Этого мало для ликвидности бумаги, но в планах - довести объём акций в обращении до 30-40%. Оценка стартовой цены SMLT в диапазоне 950-1100 руб. за бумагу. Организатор и андеррайтер - тот же, что у всех последних размещений на российском рынке (Совкомфлот, SPO Аэрофлота) - ВТБ Капитал.

🧐 Главный минус IPO - бывшие владельцы продают на размещении свои акции (половина от суммы IPO). Да продаваемая доля небольшая, но вероятно это лишь начало и при увеличении доли в свободном обращении продажи владельцев будут продолжены. Вполне вероятно, что главная цель IPO и последующих SPO это не только финансирование проектов, но возможность для владельцев зафиксировать прибыль на хаях.

🇷🇺 Самолёт, как и другие застройщики, рассчитывает на продление льготной госпрограммы под 6.5%. 70% жилья застройщик реализует по ипотечной схеме. Кроме того, на этих деньгах растут цены квадратного метра. Сейчас это хорошо для акций. Но после июля 2021 г. рост продаж будет под большим вопросом. Настораживает и показатель чистой прибыли - минус 64% г/г. P/E (оценка 1 пол.2020) - 14.7х - выше среднеотраслевого (ок. 10). Дивидендная политика странная - минималка в 5 млрд рублей? Что если доходов будет меньше?

🔎 Лично я пока не определился с решением, слишком всё неоднозначно. C одной стороны позитив в нише и рост показателей, с другой стороны это Россия и подвох может ожидать с любой стороны, да и праздник низких ставок может скоро закончиться. Заходить на значительную сумму точно не планирую.

Как считаете, сможет ли Самолёт взлететь на IPO, или отправится в дрейф вместе с Совкомфлотом?

📣 IPO ROOT: страхование с индивидуальным подходом

Выручка компании растет трехзначными темпами, при этом расходы по страховым случаям растут плюс минус такими же темпами, т.е. сьедают почти всю выручку. Продукт компании строится на индивидуальной оценке каждого клиента, но со стороны клиента это актуально только когда либо цена выше, либо нет альтернативы. Возможно поэтому целевые клиенты компании – это не самые лучшие страхователи, отсюда и цифры. Вероятно текущая стратегия строится больше на рост капитализации, чем на финансовую эффективность, а это игра в долгую (нам же нужно всего 3 месяца).

Привлекают немало около 610 млн$ (кол-во размещаемых акций увеличили сегодня до 24,5 млн, причем часть продают прежние владельцы).

Мультипликатор P/S около 13, что почти в 2 раза ниже, чем по акциям Lemonade (сервис онлайн-страховок), на IPO которых мы заработали более 100%. Правда там немного другая история.

Учитывая тревожный новостной фон, ожидаемую аллокацию в 15% и необходимость кеша для следующего IPO (Mavenir) решил подать заявку на 50% от остатков.

Вот интересно, можем ли мы таким небольшим комьюнити чисто теоретически влиять на результаты небольших IPO.

Давайте выясним, сколько у каждого из нас капитала, который задействован в инвестициях в IPO. Голосуем.