148 млрд руб. заработал Сбербанк в августе 2025 г.(+3,8% к августу 2024 г.)
1,1 трлн руб. – за 8 месяцев 2025 г. (+6,4% г/г).

После снижения ключевой ставки в июле август стал первым месяцем, когда ставка 18% действовала весь период – налицо первые позитивные изменения в динамике показателей Сбера.

Резко ускорилось кредитование:
• портфель ЮЛ: +2,1% м/м против +0,9% месяцев ранее;
• портфель потребкредитов: +0,4% за месяц (рост впервые с начала года).

Началась стабилизация уровня резервирования – показатель COR в августе опустился до 1,4% с 1,7% в июле (за 8 месяцев остался без изменений – 1,5%). Маржинальность (NIM), несмотря на существенную долю активов с плавающими ставками, остается на высоком уровне вблизи прошлогодних значений.

Опубликованные результаты Сбера усиливают наши ожидания повторения рекорда по чистой прибыли в 2025 г. (~1,6 трлн руб.). Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~22% (рекомендация «покупать»).

Не является инвестиционной рекомендацией

#ДмитрийГрицкевич
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ

Аэрофлот допускает выплату дивидендов за 2025 год при достижении целей по сохранению пассажиропотока и прибыли на прошлогоднем уровне, сообщил гендиректор компании Сергей Александровский. Ранее сообщалось о планах группы перевезти в этом году не менее 55 млн человек (на уровне 2024 года) и обеспечить прибыль, сопоставимую с прошлогодней
(скорректированная прибыль по МСФО составила 64,2 млрд рублей; чистая прибыль по РСБУ - почти 22 млрд рублей).

Наше мнение:
Бизнес компании развивается плавно, но все еще сильно уязвим к санкционному и инфляционному давлению. Обострение в середине лета ситуации в воздушном пространстве с массовыми переносами рейсов, а также
инфляционные процессы могут негативно сказаться на доходах компании в III кв., хотя считаем, что конец года будет неплохим, что может позволить выплатить дивиденды не ниже прошлогодних (5,27 руб./акцию).

Продолжаем считать бумаги Аэрофлота интересными на долгосроке за счет ставки на улучшение геополитики. Целевой уровень на 12 мес. сохраняем на уровне 85 руб./акция.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #AFLT
Аналитический центр ПСБ

В ближайшие дни планируются первичные размещения облигаций следующих компаний с высоким уровнем кредитоспособности:

Балтийский лизинг — занимает лидирующие позиции по обслуживанию поставок автотранспортных средств, строительной техники и машиностроительного оборудования
Рейтинг: АА-/АА-

КАМАЗ — крупнейшая автомобильная корпорация Российской Федерации, входит в 20-ку ведущих мировых производителей тяжёлых грузовых автомобилей
Рейтинг: АА-/АА

ВТБ Лизинг — ведущая российская лизинговая компания, предлагающая широкий спектр лизинговых услуг и осуществляющая свою деятельность, как на территории России, так и за рубежом
Рейтинг: АА/АА

МТС — ведущая компания в России и странах СНГ по предоставлению услуг мобильной и фиксированной связи, доступа в интернет, кабельного и спутникового ТВ-вещания, цифровых сервисов и мобильных приложений, финансовых услуг и сервисов электронной коммерции.
Рейтинг: ААА/ААА

ГТЛК – специализируется на лизинговых программах для всех секторов транспортной отрасли, а также для предприятий других отраслей экономики
Рейтинг: АА-/АА-

ПМХ (Кокс) — один из крупнейших в России производителей и экспортеров металлургического кокса. Компания входит в «Промышленно-металлургический холдинг»
Рейтинг: А-/—

Норильский никель – крупнейший в мире производитель никеля и палладия, один из крупнейших производителей платины и меди.
Рейтинг: —/ААА

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Рубль - что дальше?
С начала года рубль чувствует себя достаточно уверенно. На локальных максимумах укрепление рубля с начала года превышало 20%. Примерно таким же был рост к валютам недружественных стран.

В августе ситуация несколько изменилась – национальная валюта перешла к умеренному ослаблению. Частично сказался рост геополитических рисков, но в основе лежат фундаментальные факторы, среди которых рост импорта услуг (зарубежный туризм) и постепенное оживление импорта товаров. Также сказалось и снижение спроса на рублевую ликвидность со стороны инвесторов – в текущие котировки долговых бумаг уже заложено смягчение ДКП до 14-15% на конец года, что сделало их к концу августа менее привлекательными.

Ожидаем, что рубль продолжит ослабление и осенью. К концу сентября возможно закрепление юаня в нижней половине диапазона 11,5-12 рублей, а ближе к концу осени подъем в диапазон 11,8-12,2 рубля с закреплением у его верхней границы к концу года. Доллар покажет аналогичную динамику – 85-90 рублей к концу года.

Факторами, способствующими ослаблению национальной валюты, на наш взгляд, могут стать дальнейшее снижение ставок, рост спроса на импорт на фоне удешевления кредитования, как следствие, увеличение потребности в валюте со стороны импортеров. Спрос на рублевую ликвидность со стороны инвесторов сократится на фоне более низкой привлекательности рублевых долговых инструментов.

Для защиты сбережений советуем рассмотреть:

• Вклад в иностранной валюте. Сейчас ставки по вкладам в юанях выше, чем по вкладам в валютах недружественных стран.

• Замещающие облигации. Расчеты по ним производятся в рублях, однако размер выплат определяется исходя из курсов основных мировых валют, что минимизирует геополитические риски.

• Фьючерсы на драгметаллы, номинированные в иностранной валюте. Но этот инструмент несет повышенные риски, так как неправильное управление позицией может привести к существенным потерям в случае неблагоприятной динамики котировок как самого металла, так и рубля.

#БогданЗварич
#псбрынки #CNYRUB
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2900-2950
💴 Китайский юань: 11,5-12 руб.

🎯Важное:
• Аэрофлот допускает выплату дивидендов за 2025 год при соблюдении некоторых условий
• Ожидания по рублю и защита сбережений

Подробнее >>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Снижение ставок по вкладам началось в конце декабря прошлого года. За это время показатель максимальной процентной ставки, учитывающий ставки десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объём депозитов физических лиц, потерял порядка 6,6 п.п., опустившись ниже 16% годовых. Аналогичные уровни были в июне 2024 года, при ставке 16%. Это говорит о том, что банки в большей степени уже заложили снижение ключевой ставки до 16% на заседании в сентябре. В дальнейшем, учитывая наши ожидания по ее снижению к концу года до 15%, ставки по вкладам продолжат снижаться, однако темпы снижения будут сильно зависеть от сигналов от регулятора.

Если он на сентябрьском заседании допустит возможность более существенного снижения ключевой ставки до конца года, кредитные организации учтут и будут предлагать более низкие ставки по вкладам уже в ближайшее время. Если же рынок будет ожидать плавного снижения до конца года, банки, после умеренной коррекции ставок после заседания, которая в большей степени коснется именно коротких депозитов, могут возобновить пересмотр условий по вкладам ближе к октябрьскому заседанию регулятора.

Во вкладах от года, по нашим оценкам, уже заложена готовность регулятора снизить ставку до 14% на горизонте 12 месяцев, поэтому сейчас более привлекательны ставки именно по коротким депозитам. Дополнительным плюсом коротких вкладов выступает высокая управляемость ликвидностью – можно либо закрыть короткий вклад с небольшими потерями, либо дождаться его окончания. При более долгосрочном вкладе есть риск потери доходности, так как в случае досрочного погашения проценты выплачиваются по ставке «до востребования», которая может составлять доли процента.

В сложившейся ситуации считаем наиболее интересными полугодовые вклады.

#БогданЗварич
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2900-2950
💴 Китайский юань: 11,5-12 руб.

🎯Важное:
• Аэрофлот: операционные результаты за август
• ВИ.ру: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за I полугодие 2025 г.
• ФосАгро: проведение ВОСА. В повестке вопрос утверждения дивидендов за I полугодие 2025 г.
• Что будет с вкладами?

Подробнее >>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

На этой неделе золото поднималось выше 3650 долл./унц., обновив исторический максиму, а серебро выше 41,5 долл./унц., обновив максимумы за 14 лет. Оба металла продолжают движение в рамках наших базовых сценариев с целями в районе 3800-4000 долл./унц. и 45 долл./унц. соответственно.

Несколько хуже ситуация в металлах платиновой группы. Платина пока лишь пытается выйти к максимумам, установленным в середине июля в районе 1475 долл./унц. Палладий пробует перейти к восстановлению после волны коррекции.

Позитивно смотрим на дальнейшую динамику платины – она может продемонстрировать догоняющий рост по отношению к золоту с выходом на краткосрочном горизонте в район 1450-1500 долларов, а до конца года ожидаем выхода котировок в диапазон 1600-1700 долл./унц. Палладий, на наш взгляд, краткосрочно может подняться в район 1200-1240 долларов. Сдерживающий фактор – профицит металла на рынке.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Снижение ключевой ставки на 2 п.п., до 16% ожидаем по итогам заседания Банка России завтра. Сохранение шага в 200 б.п. обусловлено активным замедлением инфляции (8,1% по итогам августа), а также необходимостью купировать риски переохлаждения экономической активности.

Однако до конца года после сентябрьского заседания регулятор, вероятно, замедлит темпы смягчения ДКП. По итогам 2025 г. ожидаем ставку 15%. Дальнейшее быстрое снижение ставки в условиях отложенного спроса рискует привести к всплеску потребительской активности и новому витку инфляции. Таким образом, регулятору в части денежно-кредитной политики придется искать компромиссы между инфляционными рисками и экономической активностью.

#макро
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2900-3000
💴 Китайский юань: 11,5-12 руб.

🎯Важное:
• Заседание ЦБ по ключевой ставке и что от него ожидать
• Золото и серебро продолжают обновлять максимумы
• МГКЛ: операционные результаты за август 2025 г.

Подробнее >>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Банк России проявил осторожность, замедлив скорость смягчения монетарной политики

Ставка снизилась на 100 б.п. (до 17%), тогда как в рамках консенсус-прогноза аналитиков ожидалось снижение до 16%.

Основные причины такой осторожности — оживление кредитования после снижения ставки в июле на 200 б.п., сохранение инфляционных ожиданий населения на повышенном уровне, а также накопленный с начала года бюджетный дефицит, который несет проинфляционные риски.

Наше мнение:
Сохраняем прогноз по ключевой ставке на конец года — 15%, ожидаем снижения по 100 б.п. на заседаниях в октябре и декабре.

#ДмитрийГрицкевич
#макро
Аналитический центр ПСБ

В августе 2025 года пассажиропоток Аэрофлота ожидаемо снизился на 1,7% г/г, до 5,8 млн человек:
• на внутренних линиях: -3,1%, до 4,6 млн пассажиров,
• на международных: +3,5%, до 1,2 млн.
Пассажирооборот стал больше на 1,9%, предельный пассажирооборот - на 3,6%. Занятость кресел упала на 1,5 п.п., до 92%.

За 8 месяцев 2025 года общий трафик группы составил 37,4 млн человек (+0,7%):
• внутренние перевозки: -0,1%, до 28,8 млн,
• международные: +3,5%, до 8,6 млн.
Пассажирооборот стал больше на 3%, предельный - на 2,8%, занятость кресел - на 0,2 п.п. (89,9%).

С учетом массовых перебоев с вылетами этим летом в результате беспилотных атак и сбоя ИТ-системы из-за кибератаки такие результаты ожидаемы. Считаем, что lll кв. для компании будет слабым и на уровне финансового результата, а вот конец года должен пройти неплохо. Полагаем, что в этом году компания перевезет 56,7 млн пассажиров (+2,5% г/г). Также ждем, что Аэрофлот сможет выплатить дивиденды не ниже прошлогодних - 5,27 руб./акцию.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #AFLT
Аналитический центр ПСБ

В ближайшие дни планируются первичные размещения облигаций следующих компаний с высоким уровнем кредитоспособности:

Русал — один из крупнейших производителей алюминия в мире. Основную часть продукции компании составляют первичный алюминий, алюминиевые сплавы, фольга и глинозем. 
Рейтинг: A+/А+

Аэрофлот — компания является крупнейшим авиаперевозчиком России.
Рейтинг: АА/АА

Росагролизинг — крупнейшая в России государственная агропромышленная лизинговая компания, работающая на рынке лизинга сельскохозяйственной техники и оборудования
Рейтинг: АА-/АА-

Башкортостан — регион России, ведущими отраслями которого являются топливная промышленность, химия и нефтехимия, электроэнергетика, металлургия, машиностроение, сельскохозяйственная, легкая и пищевая промышленности.
Рейтинг: -/АА+

Атомэнергопром — компания обеспечивает полный цикл производства в сфере ядерной энергетики, от добычи урана до строительства АЭС и выработки электроэнергии
Рейтинг: ААА/ААА

Металлоинвест — мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа, ведущий производитель и поставщик железорудной и метализованной продукции.
Рейтинг: А+-/- (ААА – НКР)

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ

Итоги недели 8 - 12 сентября

Рынок акций
Российский фондовый рынок пытался перейти к росту, индекс МосБиржи поднимался в район 2940 пунктов, но по итогам недели снизился на 1,8%. На предстоящей неделе актуальным может стать диапазон 2800 - 2880 пунктов. Рынок инерционно в начале недели может отступить ниже поддержки на уровне 2850 пунктов и при отсутствии триггеров для дальнейшего направленного движения перейти в консолидацию в обозначенном диапазоне.

Рынок облигаций
На фоне снижения ключевой ставки до 17% индекс RGBI завершил неделю коррекцией, опустившись под уровень 120 пунктов. На следующей неделе давление на котировки госбумаг, вероятно, сохранится. Не исключаем, что индекс может быть продавлен в диапазон 118-119 п. Долгосрочный взгляд (1-1,5 года) на рынок остается позитивным.

Валютный рынок
Рубль находился под давлением, что обусловлено фундаментальными факторами. В пятницу после снижения регулятором ставки на 100 б.п. рубль смог перейти к восстановлению и отыграть часть потерь – по итогам недели пара юань/рубль прибавила ~3,2%. На предстоящей неделе видим пространство для дальнейшего восстановления рубля. Юань может отступить в нижнюю половину диапазона 11,5-12 рублей, которая будет актуальной для китайской валюты на горизонте до конца сентября.

Нефть
Цены Brent за неделю выросли на 3%. Полагаем, что нефть останется пока в зоне 65-70 долл./барр. Негатив по фундаменталу будет перевешивать геополитику.

Подробнее>>

#итогинедели
Аналитический Центр ПСБ