🧐 Если друг оказался вдруг...

Все знают утверждение "тренд - твой друг". Решили проверить его состоятельность в текущих условиях.

Что дано:
✔️ Поведение индекса МосБиржи за последние 11 лет
✔️ Наиболее ликвидные российские акции, покрываемые нашей аналитической командой (в настоящее время - 90 ценных бумаг).

🔎 Что проверяем:
Долю ликвидных бумаг, которые двигаются сонаправленно индексу МосБиржи в разрезе календарных лет.

👀 К каким выводам пришли?
Сопоставив динамику индекса МосБиржи и отдельных акций, пришли к выводу, что за последние годы, как правило, не менее 2/3 ценных бумаг двигались в том же направлении, что и индекс. Лишь в 2017-2018 годах большинство ликвидных бумаг двигалось "против" индекса, что связано с отсутствием преобладающего движения рынка внутри периода.

Причем чем более выраженный тренд, тем выше доля акций, двигающихся вместе с рынком - коэффициент корреляции ее и темпов роста индекса МосБиржи за последние 11 лет составляет 0,92х, что является достаточно высоким показателем.

🛡 Наш вердикт:
✔️ Утверждение "тренд - твой друг" верно.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

💿 Северсталь представила финансовые и операционные данные за третий квартал.

Ключевые финансовые результаты:
• Выручка: 179,1 млрд руб. (-3,4% кв/кв, -18,3% г/г);
• EBITDA: 35,5 млрд руб. (-9,6% кв/кв, -45,3% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 19,6% (-1,4 п.п. за кв., -9,8 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 13 млрд руб., (-17,1% кв/кв, -62,1% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 7,3% (-1,2 п.п. за кв, -8,4 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 7,3 млрд руб. (3,6 млрд руб. за II кв.; 41,6 млрд руб. – в III кв 2024 г.);
• Чистый долг/EBITDA: -0,01х (0,01х кварталом ранее; -0,25х годом ранее)

Производственные показатели:
• Производство стали: 2,72 млн т (+8,4% кв/кв; +10% г/г);
• Производство чугуна: 2,69 млн т (-0,2% кв/кв; +12% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,86 млн т, (+2,6% кв/кв; +3,2% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 50,2% (-0,4 п.п. за квартал; -3,2 п.п. за год).

✏️ В своей презентации компания отметила, что «спрос остается под давлением сохранения высокой ставки и снижения конечного потребления, а также смещения на более поздние периоды проектов по транспортировке нефти и газа и сокращения инвестиционных программ ряда компаний. Ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ окажет положительное влияние на спрос на сталь».

💬 В пресс-релизе глава Северстали А. Шевелев отметил, что с учетом отрицательного свободного денежного потока за 9 мес. (-21,8 млрд руб.), СД компании принял решение не выплачивать дивиденды, что позволит компании «сохранить финансовые ресурсы для безусловной реализации ключевых стратегических проектов в будущем и обеспечения долгосрочной финансовой устойчивости компании в сложный рыночный период».

Наше мнение
👇 Представленные Северсталью результаты продолжают отражать выраженно негативную конъюнктуру рынков стали, - следствие торможения экономики и все большей сегментированности деловой активности в условиях жесткой ДКП. Снижение финансовых показателей обусловили дальнейшее снижение внутренних цен на сталь, а также сегментированность спроса на продукцию с ВДС, в первую очередь отметим слабость ТБД (-8,6% кв/кв; -30,5% г/г) и г/к проката с ВДС (-14,6% кв/кв; -20% г/г).

✔️ В числе позитивных моментов отметим наращивание общего производства и реализации металлопродукции после ремонта, а также удержание на высоком уровне доли продукции с ВДС и приемлемом для реализации планов развития, - рентабельности по EBITDA. Компания несколько сократила капитальные затраты (40,2 млрд против 43,5 млрд – во 2 кв.). По нашему мнению, компания неплохо реализует имеющиеся возможности для удержания позиций на проблемном рынке, демонстрирует эффективность бизнеса и сохраняет крепкую финансовую позицию.Хотя ключевые финпоказатели и превзошли консенсус Интерфакса (выручка ожидалась на уровне 177 млрд руб., EBITDA – на уровне 34 млрд руб.), поддержку котировкам отчетность вряд ли окажет.

❗️ Из-за изменения траектории смягчения ДКП не ждем заметного улучшения финпоказателей Северстали и, как следствие, возвращения к выплатам дивидендов ранее второго квартала следующего года. В этой связи понижаем нашу оценку справедливой стоимости акций Северстали на горизонте 12 месяцев до 1220 руб.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #CHMF
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель оставляем без изменений

На фоне резкого отскока рынка в ближайшие сессии вероятно коррекционное снижение, что позволит рассмотреть возможность для добавления бумаг в портфель по более привлекательным ценам.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

⚡️ «Озон» сообщил о завершении автоматической конвертации американских депозитарных расписок Ozon в обыкновенные акции МКПАО «Озон». Компания ожидает возобновления торгов на Московской бирже 11 ноября 2025 года, что совпадает с нашим прогнозом.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

🏗 Эталон представил операционные результаты за 9 месяцев.

Ключевые показатели:
• Новые продажи: 471 тыс. кв. м (-13 % г/г) и 109,1 млрд руб. (-6 % г/г);
• Средняя цена: 232 тыс. руб./кв. м (+9% г/г);
• Ввод в эксплуатацию: 313,6 тыс. кв. м (3,6х г/г).

Компания стремится переориентироваться на более дорогие и маржинальные проекты. За 9 месяцев продажи в премиальном сегменте увеличились на 68% г/г в натуральном выражении и на 73% г/г в денежном. Последний год компания активно инвестирует в это направление.

Наше мнение:
👇 Результаты за девять месяцев слабые с учетом снижения общего объема реализации недвижимости. Рост продаж в натуральном выражении в третьем квартале (+11% г/г) лишь частично смог нивелировать спад второго квартала (-47% г/г).

🏢 Эталон продолжает проходить через структурную трансформацию, делая ставку на более устойчивый премиальный сегмент рынка, а также другие направления (бизнес-центры, курортная недвижимость). Но цена такой стратегии ощутимая – на фоне активного инвестиционного цикла у компании довольно сильно растет долговая нагрузка. В результате для привлечения дополнительных средств компания недавно объявила допэмиссию (SPO объемом 400 млн оа). У девелопера уже размещено 383 млн акций, после SPO количество ценных бумаг в обращении может увеличиться вдвое.

☝️С учетом слабых операционных результатов и допэмиссии не считаем акции интересными к покупке.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #ETLN
Аналитический центр ПСБ

👍 Индекс RSBI в сентябре снизился до 49,6 пунктов - впервые с декабря 2022 года бизнес-активность начала снижаться.
👍 Компонента Продажи опустилась до минимума с начала 2023 года в условиях ухудшения настроений МСП и по-прежнему сложной ситуации со сбытом
👍 Компонента Кадры, несмотря на рост в сентябре, продолжает оставаться в зоне спада из-за меньшей склонности компаний к найму
👍 Компонента Кредиты снизилась из-за учащения отказов в финансировании, однако в целом прослеживается тенденция на восстановление спроса за счет смягчения ДКП
👍 Компонента Инвестиции снижается пятый месяц подряд и достигла минимума с декабря 2020 года, так как компании пока не готовы вернуться к расширению бизнеса

Подробнее о результатах RSBI в сентябре. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

📆 В этом году ориентирами для инвесторов стали два фактора - геополитика и ключевая ставка. Что на самом деле движет рынком? Подробности ниже 👇

✏️ Какие данные использовали:
• Динамика индекса МосБиржи с начала года
• Динамика RGBI за тот же период
• В качестве бенчмарка геополитических настроений использовали данные глобальной платформы Polymarket, позволяющей делать ставки на события в реальном мире.

К каким выводам пришли?

🏦 Рынок акций:
Корреляция индекса Polymarket с индексом МосБиржи составила 85%. Для российских акций в условиях торможения экономики геополитическая повестка вышла на первый план. Индекс акций демонстрирует околонулевую динамику с начала года, при этом наблюдается высокая волатильность рынка.

🏛 Рынок облигаций:
Существенное влияние на котировки ОФЗ оказывает фактор снижения ключевой ставки. Так, летом индекс RGBI устойчиво рос, несмотря на отсутствие подвижек в геополитике.

Наше мнение:
В условиях сохранения высокой неопределенности облигации подтверждают статус менее рискованного инструмента с учетом сохранения потенциала снижения ключевой ставки в среднесрочной перспективе.

Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель облигаций оставляем без изменений

☝️ Индекс RGBI завершил прошлую неделю внушительным отскоком после продолжительной консолидации на минимумах с лета (113-114 п.). На этой неделе котировки госбумаг будет поддерживать интрига решения ЦБ по ключевой ставке на опорном заседании в пятницу. Учитывая достаточно консервативные ожидания по ставке, даже ее небольшое снижение на 50 б.п. способно дать позитивный импульс для продолжения восстановления индекса RGBI.

🛡 В модельном портфеле список рекомендаций оставляем без изменений. Считаем целесообразным держать более 50% долгового портфеля в длинных и среднесрочных облигациях с фиксированной ставкой.

❗️Кроме того, обращаем внимание на новый выпуск МСП Факторинг, по которому закрылась книга заявок с купоном КС+3%. Техническое размещение пройдет 24 октября.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

💰 ОГК-2 сегодня сообщила, что внеочередное собрание акционеров «со второго захода» утвердило выплату дивиденды за 2024 год в размере 0,0598 руб. на акцию. Реестр акционеров, имеющих право на их получение, будет составлен по состоянию на 5 ноября 2025 г.

Наше мнение
✔️ Для котировок бумаг ОГК-2 новость имеет поддерживающий характер. Доходность дивидендных выплат при текущей цене акций составляет около 13,8%. Исходя из среднесрочных ожиданий по ключевой ставке, допускаем сужение к «отсечке» дивидендной доходности до 12-12,5%, что предполагает рост котировок до 0,48-0,5 руб. за акцию. Там же расположена верхняя граница среднесрочного восходящего канала, в котором цена бумаги движется последние 10 месяцев.

❗️ Фундаментально наше осторожное отношение к бумаге не меняется. ОГК-2 не предоставляет отчетность. В рамках текущей сложной ситуации на рынке мощности ждать от компании активного роста финпоказателей, как и дивидендов по итогам 2025 года, по нашему мнению, вряд ли стоит. Ее бумаги рассматриваем как интересный объект в первую очередь для спекуляций. Учитывая туманные экономические перспективы, прохождение дивотсечки «в бумагах» считаем рискованным - в отсутствие устойчивого роста рынка закрытие постдивидендного гэпа, скорее, будет длительным.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #OGKB
Аналитический центр ПСБ

👇 За последние два дня золото откатилось от исторических максимумов, установленных чуть ниже $4400, в район $4000 за унцию. В результате потери драгметалла составляют порядка 9%.

Причины снижения:
✔️ Высокий уровень перекупленности;
✔️ Фиксация прибыли после сильной волны роста;
✔️ Укрепление доллара на международном валютном рынке.

Наше мнение:
Несмотря на то что краткосрочно сохраняются риски продолжения коррекции, среднесрочно продолжаем позитивно смотреть на металл и считаем, что у него есть потенциал выхода в район $5000 за унцию.

Способствовать этому будут несколько факторов:
⚔️Торговые противостояния в мировой экономике;
💸 Риски по доллару из-за роста госдолга и расходов в США;
🏦 Смягчение кредитно-денежной политики ФРС США.

В такой ситуации инвесторы будут фокусироваться на активах, хеджирующих риски по доллару, в частности на драгметаллах, и в первую очередь на золоте.

#БогданЗварич
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

👍 Инфляционные ожидания в октябре не изменились (12,6%). При этом инфляция, наблюдаемая населением, продолжила быстро снижаться (14,1% после 14,7% в сентябре и 16,1% в августе). Таким образом, в отличие от предприятий, население не почувствовало инфляционных угроз от налоговых мер властей и по-прежнему фиксирует сужение текущего инфляционного давления.

👍 Примечательно, что снижение наблюдаемой и ожидаемой инфляции обеспечили граждане без сбережений. У населения со сбережениями инфляционные ожидания и наблюдаемая инфляция умеренно выросли, но при текущих депозитных ставках и прогнозах инфляции индикаторы, полагаем, пока не сигнализируют об угрозах.

👍 Рост ценовых ожиданий предприятий был предсказуем после новостей о налоговых мерах властей. Так, при сходной ситуации во второй половине 2018 года они выросли существенно (с ≈10% до ≈18%), но выраженного инфляционного ответа в 2019 году не последовало, и ценовые ожидания быстро снизились. Причем события 2018-2019 годов происходили на активном росте внутреннего спроса, который сейчас находится под давлением остывающей экономики.

Наше мнение:
Стабильность инфляционных ожиданий населения на фоне умеренного и предсказуемого роста ценовых ожиданий предприятий – сильный аргумент в пользу продолжения снижения ключевой ставки в предстоящую пятницу. Мы прогнозируем её снижение на 50-100 б.п. При повышенной оценке проинфляционных рисков Банк России может ограничить шаг снижения ставки до 50 б.п. Если регулятор фиксирует усиление рисков переохлаждения экономики, то целесообразно продолжить динамичное снижение ключевой ставки (-100 б.п.).

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

За минувшую неделю рост цен составил 0,22%. Динамика почти не изменилась: две предыдущие недели рост инфляции составлял 0,21% и 0,23% соответственно. Годовой уровень подрос на доли процента и оказался чуть выше 8,1% г/г.

👍 Инфляционное напряжение сохраняется главным образом в сегменте продуктов питания, где действуют в основном сезонные факторы. Рост цен на непродовольственные товары и услуги населению за неделю замедлился.

👍 К слову, более ранний и выраженный рост цен на плодоовощные товары в октябре этого года и обеспечил небольшой рост уровня инфляции. В ноябре-декабре траектория годовой инфляции должна вернуться к снижению, так как эффект высокой базы прошлого года с большой вероятностью начнет работать в обратную сторону.

👍 Кроме того, вчера вышла статистика за сентябрь по инфляции в промышленности. Рост цен составил 0,5% м/м после 1,1% в августе. При этом годовой индекс цен на промышленную продукцию остается умеренно отрицательным (-0,4% г/г) за счет глубокой дефляции в добывающей промышленности (-13,9% г/г), стабильности цен в обработке (+1,3% г/г) и сильного роста тарифов в энергетике (+17,9% г/г).

Наше мнение:
Наблюдаемое ускорение потребительской инфляции ожидаемо и обусловлено в основном сезонными и разовыми факторами. В промышленности инфляция почти отсутствует, отражая фрагментацию и дальнейшее торможение экономического роста. Таким образом, утверждения об усилении инфляционного давления неоправданы.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

👇 За сентябрь месячный рост выпуска промышленной продукции оказался минимальным с марта 2025 года, а без сезонного фактора и вовсе снизился на 1% м/м. В годовом выражении показатель прибавил лишь 0,3% (0,5% г/г за III кв. и 0,7% г/г за январь-сентябрь).

👍 Стагнация промышленного производства обусловлена слабой добычей полезных ископаемых (+0,2% г/г за сентябрь, -0,8% г/г за III кв. и -2,1% г/г за январь-сентябрь), а также существенным замедлением темпов роста в обрабатывающей промышленности (+0,4% г/г за сентябрь, 1,4% г/г за III кв. и 2,8% г/г за январь-сентябрь). Несколько поддержала динамику промышленности энергетика, которая в сентябре показала рост впервые с апреля (+1,2% г/г за сентябрь, 0,1% г/г за III кв. и -1,9% г/г за январь-сентябрь).

👍 Сентябрьский рост обработки (крупнейший сектор экономики) был минимальным с начала 2023 года. Причём рост по-прежнему наблюдался в ограниченном числе отраслей: пищевая и легкая промышленность, производство лекарств и часть отраслей машиностроения. В целом машиностроение, основной драйвер обработки, впервые за продолжительный период не показало заметного роста (-0,1% г/г за сентябрь, 7,8% г/г за III кв. и 9,2% г/г за январь-сентябрь).

Наше мнение:
Промышленность, которая формирует около 30% ВВП России, практически прекратила рост. Слабая положительная динамика обеспечена ростом в узком перечне отраслей. Считаем, что риски переохлаждения экономики России очень велики, тем более с учетом предстоящего в IV кв. снижения бюджетных расходов. В текущих условиях экономику может поддержать поступательное смягчение денежно-кредитных условий.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⛽️ Лукойл переносит совет директоров по рекомендации промежуточных дивидендов. Новая дата будет объявлена позже. Вероятно, компании нужно оценить последствия санкций США.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ