🏥 Одним из перспективных секторов сейчас можно назвать здравоохранение. Этот сектор не зависит от цикла экономики, при этом спрос на лекарства и медицинскую помощь стабилен. Разбираемся, как инвестировать в медицину.

✔️ Рынок акций
Чтобы инвестировать в сегмент здравоохранения на рынке акций, для начала нужно оценить медицинские компании, ценные бумаги которых обращаются на бирже. Наиболее динамичные акции сегмента здравоохранения:
• Мать и дитя: котировки акций с начала года прибавили около 50%, компания стабильно платит дивиденды и не имеет кредитных обязательств.
• Промомед и Озон Фармацевтика - новички на рынке акций. У обеих компаний IPO прошли в прошлом году, но за это время их бумаги показали неплохую ценовую динамику.

✔️ Рынок облигаций
Рынок облигаций более консервативный и прогнозируемый для инвестора. Здесь инвестор при выборе актива исходит в большей степени из надёжности компании и стабильности денежного потока. Из бумаг с рейтингом A и выше можем выделить облигации МЕДСИ(AA), Биннофарм(A), Медскан (A). Параметры выпусков по отраслям можно посмотреть в нашем техническом мониторе.

✔️ Рынок цифровых финансовых активов
Кроме классического способа инвестировать в бумаги медицинского сегмента на фондовом рынке, можно также участвовать в размещениях на рынке цифровых финансовых аткивов. Например, сейчас на платформе Токеон идет сбор заявок по выпуску ЦФА с доходностью до 21% годовых федерального дистрибьютора лекарственных средств ООО «БАРИОН». Максимальный объем выпуска – 50 млн рублей, номинальная стоимость 1 ЦФА – 1 тыс. рублей, срок обращения – три месяца. Инвесторы будут каждый месяц получать фиксированные выплаты, а в дату погашения, 26 февраля 2026 года, – 100% номинальной стоимости ЦФА. Подробные условия доступны по ссылке.

Не является инвестиционной рекомендацией

#финграм #отрасли
Аналитический центр ПСБ

✔️ Для наиболее консервативных инвесторов сделали еженедельную подборку краткосрочных флоатеров с рейтингом (AA, AAA). Больше информации о выпусках можно найти в нашем обновленном техническом мониторе.

Не является инвестиционной рекомендацией

#облигации
Аналитический центр ПСБ

👍 Индекс RSBI вырос до 52,6 пунктов, отражая оживление бизнес-активности

👍 Компонента Продажи достигла максимума за последние 6 месяцев на фоне сезонного повышения спроса, усиленного подготовкой части клиентов бизнеса к скорому изменению НДС

👍 Компонента Кадры единственная показала снижение, опустившись на минимум за три года из-за все более негативных ожиданий МСП по расширению персонала

👍 Компонента Кредиты выросла до максимумов лета 2024 года в условиях смягчения ДКП и оживления сбыта

👍 Компонента Инвестиции восстановилась после пятимесячного снижения на фоне заблаговременной подготовки бизнеса к повышению НДС

Подробнее о результатах RSBI в октябре. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

⚡️Акции Ozon оказались под давлением инициативы ЦБ запретить онлайн-платформам продавать собственные банковские продукты на своих площадках.

👇 Новость негативная. В моменте акции теряют более 4%. Под ударом находится финтех Ozon, который является сильным драйвером финансовых результатов. На него компания делает ставку как на наиболее перспективное направление для развития. Однако отметим, что это пока лишь инициатива, а не официальный запрет. Будем следить за ситуацией, пока взгляд на бумаги Ozon не меняем.

#эмитенты #OZON
Аналитический центр ПСБ

⚡️Модельный портфель оставляем без изменений

Рынок продолжает оставаться "новостным", и если поступающие сообщения не оправдают ожиданий инвесторов, он может откатиться от локальных максимумов к зоне поддержки 2600-2630 пунктов. В случае удержания позиций выше этой зоны у рынка появится шанс на еще одну волну роста. В таком случае будем рассматривать увеличение доли бумаг в портфеле.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

🏠 Самолет опубликовал операционные результаты за октябрь 2025 года.

Ключевые показатели за октябрь:
• Объем продаж первички: 25,3 млрд руб., +45% г/г (113,3 тыс. кв. м);
• Доля ипотечных сделок: 63%, + 7 п.п. к прошлому месяцу;

Ключевые показатели за 10 месяцев:
• Выручка: 224,3 млрд руб., -5% г/г;
• Застройщик реализовал свыше 1 млн кв. м (-6% г/г).

Наше мнение:
Операционные результаты неплохие – отрыв от показателей 2024 г. активно сокращается, что подтверждает прогнозы Самолета по достижению объема продаж в текущем году не ниже уровня 2024 г. Хотя в части операционных результатов девелопер показывает стабильность, но относительно рентабельности бизнеса и, особенно, долговой нагрузки компании у нас пока остаются опасения.

🏢 О сегменте девелоперов:
В условиях сохранения высокой ключевой ставки в целом на сегмент застройщиков продолжаем смотреть с осторожностью. Последние месяцы сектор активно штормит: бумаги находятся под навесом продаж, инвесторам приходится сталкиваться с различными «сюрпризами» от эмитентов (например, допэмиссия Эталона, обратный сплит ПИКа и последующая его отмена, отказы от дивидендов). Спекулятивно рекомендуем избирательно подходить к покупке акций девелоперов, однако для долгосрочных инвесторов, с учетом ожиданий смягчения ДКП, бумаги могут быть интересными к покупке.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #SMLT
Аналитический центр ПСБ

🏠 Циан раскрыл финансовые результаты за третий квартал 2025 год.

Ключевые результаты за отчетный период:
• Выручка: 4,1 млрд руб. (+29% г/г)
• Скорр. EBITDA: 1,1 млрд руб. (2,3х г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 27,9% (+12,1 п.п. за год)
• Прибыль: 1,1 млрд руб. (+45% г/г)

В III квартале выручка выросла за счет положительной динамики по всем ключевым направлениям основного бизнеса: размещение объявлений, лидогенерация и медийная реклама. Драйвером стало увеличение сделок на рынке новостроек за счет снижения ключевой ставки.

Синергетический эффект дало увеличение средней цены объявления и тарифов. Ощутимый рост эффективности бизнеса произошел за счет контроля расходов, в основном на персонал. Вместе с тем нулевая долговая нагрузка позволяет компании наращивать прибыльность.Также Циан уточнил прогноз на 2025 г. по верхней границе – это рост выручки на 16-17% г/г, рентабельность по скорр. EBITDA на уровне 22-23%.

Наше мнение:
Результаты третьего квартала оцениваем как сильные. Оживление рынка новостроек и повышение уровня монетизации обеспечивают высокие темпы роста выручки Циан, которые опережают расходы, что способствует повышению рентабельности бизнеса. Это подтверждает как в целом хороший финансовый профиль компании, так и ее дивидендные возможности. Напомним, что в октябре СД рекомендовал дивиденд в размере 104 руб./акцию (доходность 15%), следующий дивиденд Циан намерен выплатить в середине 2026 г., он может составить более 50 руб./акция. Наш таргет на горизонте 12 месяцев – 760 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #CNRU
Аналитический центр ПСБ

🛴 ВУШ раскрыл финансовые результаты по МСФО за третий квартал.

Ключевые показатели:
• Выручка кикшеринга: 5,4 млрд руб., -13% г/г;
• EBITDA кикшеринга: 2,7 млрд руб., -28,1% г/г;
• Рентабельность EBITDA: 49,8% (60,3% годом ранее);
• Чистая прибыль: 730 млн руб. (-3,6x г/г);
• Чистый долг/EBITDA: 3,59х (1,22х годом ранее).

Наше мнение:
ВУШ продолжает переживать непростые времена, но в то же время усилия компании по оптимизации приносят плоды. Так, выручка сократилась, но меньшими темпами, чем за полугодие, а рентабельность EBITDA и вовсе подросла практически до 50% с 18,8% в первом полугодии. Давление на чистую прибыль оказал рост процентных расходов - это следствие высокой ставки, что является негативным кейсом не только для ВУШ. Страны Латинской Америки в условиях временного замедления российского рынка остаются ключевым направлением для роста ВУШ. За III кв. выручка в Латинской Америке выросла на 98% г/г, количество поездок на одного активного пользователя - на 34% г/г. По мере снижения ключевой ставки и сохранения фокуса на корректировку операционных расходов финансовые результаты ВУШ должны будут выправляться.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #WUSH
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле облигаций

☝️ Индекс RGBI продолжает консолидироваться в узком диапазоне 117,5-118 пунктов. В ближайшие несколько недель, скорее всего, ситуация на долговом рынке не изменится.

В модельном портфеле:
👍Заменяем ГПБ005Р02Р на МЕТИТ2Р01

В модельном портфеле заменили флоатер ГПБ005Р02Р с дисконтной маржей менее 100 б.п. на выпуск МЕТИТ2Р01 с ежемесячным купоном КС +1,65%.

❗️ Также обращаем внимание на новое размещение Атомэнергопром 001Р-09 сроком на 5,5 лет и премией к кривой ОФЗ до 175 б.п. (книга закрывается 28 ноября). При финальной премии от 150 б.п. рекомендуем участвовать в размещении, зафиксировав позицию в выпуске Атомэнпр07 с премией 100 б.п. к ОФЗ.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

В IV кв. деловая активность улучшается, но бизнес активно экономит на инвестициях

👍 Данные по рублевым денежным потокам предприятий, которые мониторит Банк России, за первую половину IV кв. показали частичное восстановление деловой активности, после повсеместной просадки в третьем квартале текущего года. Индикатор очищен от фактора сезонности, поэтому допускается сравнение динамики с предыдущим периодом.

👍 Причем в отраслях, ориентированных на государственное потребление, уже фиксируется рост входящих денежных потоков за второе полугодие, что пока не позволяет говорить о бюджетной консолидации, которая является одним из условий быстрого снижения ключевой ставки.

👍 Наиболее слабую динамику денежного потока демонстрируют отрасли, ориентированные на выпуск инвестиционной продукции. По всей видимости, это следствие распространения оптимизационных стратегий. Как минимум временно можно забыть о расширении экономического потенциала.

👍 Быстрее всего восстанавливается денежный поток в отраслях, ориентированных на конечное потребление. Экспортеры и отрасли, производящие промежуточную продукцию, отстают, но и ценовая динамика здесь ниже, что уравнивает результат с потребительским сектором.

Наше мнение:
Экономическая активность под конец года усилилась, но не перекрыла даже половины просадки третьего квартала (во втором квартале фиксировалась стагнация). Причем рост денежного потока в октябре-ноябре, вероятно, стал следствием усиления кредитования в последние месяцы. Оснований считать реальными риски рецессии пока нет. Но процесс торможения экономического роста также не прерван, в отличие от процесса расширения потенциала экономики (снижение денежного потока в инвестиционных отраслях). С учетом умеренности текущей инфляции рационально продолжить плавное снижение ключевой ставки.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Московская биржа 8 декабря 2025 года обновит механизм расчета доходности облигаций. Наиболее ожидаемая новация коснется флоатеров. Теперь для облигаций с плавающей ставкой прогнозирование неизвестных купонов будет осуществляться на основе форвардных ставок денежного рынка (RUONIA и ключевой ставки в зависимости от базовой ставки купона).

💸 Безусловно, эта доходность по-прежнему не будет гарантированной для инвестора, однако позволит отразить рыночные ожидания по базовым ставкам (КС и RUONIA) в будущих денежных потоках по облигациям. Это позволит получить мощный аналитический инструмент для сравнения потенциальной доходности флоатеров относительно их дюрации и поиска недооцененных бумаг, что в конечном счете повысит эффективность ценообразования на рынке.

#ДмитрийГрицкевич
#финграм #облигации
Аналитический центр ПСБ

🏦 Несмотря на то что крепость рубля преимущественно обеспечена продолжительной жесткостью денежно-кредитной политики, новостной фон в последние месяцы внёс заметные корректировки в конъюнктуру валютного рынка. Поддержка курса национальной валюты прослеживается как на фоне усиления геополитических рисков, так и их ослабления.

💸 Курс пары юань/рубль, скорее всего, так и не сможет к концу осени сместиться в наш целевой диапазон 11,5-12. Большую часть текущей недели экспортеры сохранят повышенную активность на валютном рынке в связи с подготовкой к ноябрьским налоговым выплатам. С учетом наблюдаемого новостного фона это существенно ограничивает шансы на ослабление рубля в краткосрочной перспективе. При этом ситуацию не смягчает и то, что в ноябре объем отчислений в бюджет со стороны нефтегазовых компаний будет на 35-40% ниже, чем в предыдущем месяце. В текущих условиях рост объема предложения иностранной валюты уже позволил рублю обновить максимумы с середины октября. Так, пара юань/рубль в последние сессии торгуется над нижней границей диапазона 11-11,5 рубля, и в рамках текущей недели видим шансы для краткосрочного выхода китайской валюты вниз из этого диапазона.

❗️ На этом фоне понижаем наши ожидания по юаню на конец года до 11,5-11,8 рублей (12-12,2 ранее). Отметим, что консенсус-прогноз с июля текущего года находился на уровне 12-12,2 рублей за юань, но в ноябре сместился в сторону 11,8-11,9.

☝️Рост юаня в декабре и достижение наших целевых ориентиров обеспечит как рост спроса со стороны юрлиц (импорт) и физлиц (зарубежный туризм), так и дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики. Ожидаем снижения ключевой ставки на 50 б.п. на заседании ЦБ в декабре. Тем не менее краткосрочный потенциал ослабления рубля теперь технически выглядит значительно меньше.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

📲 Диасофт отчитался за первое полугодие финансового года (завершился 30.09.2025).

Ключевые результаты:
• Выручка: 3,88 млрд руб., -5% г/г
• EBITDA: 406 млн руб. против 960 млн рублей в прошлом году (-2,4x г/г ,)
• EBITDAC (за вычетом капитализируемых расходов): -267 млн руб. против 347 млн руб. в прошлом году.
• Чистая прибыль: 91,2 млн руб. против 714 млн руб. в прошлом году (-7,8x г/г)
• NIC (прибыль за вычетом капитализируемых расходов): -273 млн руб. против прибыли в 336 млн руб. годом ранее.

Наше мнение:
Результаты Диасофта оцениваем как неважные. Сказывается и сезонный фактор (основная часть доходов отражается к концу второго полугодия), и сложная ситуация на рынке корпоративного ПО, когда заказчики сокращают бюджеты. Есть риск, что таргеты по темпам роста выручки на этот год в 20-25% могут быть не достигнуты. Аналогичная ситуация и с ориентиром по рентабельности EBITDA в 37-40%. Несмотря на сокращение общих и административных расходов, за счет роста коммерческих и прочих операционных расходов операционная прибыль компании просела до 25,6 млн руб. против 659 млн руб. в прошлом году. Далее за счет кратного сокращения финансовых доходов в том числе произошло и сжатие чистой прибыли за период. Выход EBITDAC и NIC в отрицательную зону обусловлен ростом затрат на разработку ПО. Дополнительным негативом служит тот факт, что с ноября этого года Диасофт использует именно EBITDAC в качестве базы для выплаты дивидендов. На данный момент мы не считаем акции Диасофта интересными для инвестиций.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #DIAS
Аналитический центр ПСБ

🏠 День инвестора в Циане. Побывали на мероприятии, рассказываем о главном. Менеджмент сообщил об основных результатах своей работы, а также поделился планами по развитию компании.

Ключевые тезисы:
• Бизнес-модель Циана позволяет компании спокойно переживать периоды спада на рынке недвижимости – растут доходы от размещения объявлений, т.к. увеличивается срок их экспозиции, а также от медийной рекламы из-за усиления конкуренции девелоперов.Ежемесячная аудитория – >20 млн уникальных пользователей, также >1400 девелоперов работают с Цианом.

• Маржинальность составляет порядка 22-23% по EBITDA, но есть высокий потенциал роста (показатель зарубежных бенчмарков в среднем ~50%). Сильная денежная позиция, комфортный запас для дивидендов и выкупа. Кроме того, у эмитента нулевой долг, что добавляет устойчивости.

• Основная ставка – рост ARPU с объявления (тарифы, платные опции) и монетизация трафика через рекламу девелоперов и спецпроекты. Транзакционный сегмент пока небольшой и менее маржинальный, но рассматривается как стратегический мост к глубокой монетизации всей воронки.

• Завершен переход к российской публичной компании с листингом на Московской бирже, редомициляция старой структуры доведена до конца. Рекомендованы первые дивиденды (104 руб./акция), далее планируется поддерживать политику выплат 60–100% скорр. чистой прибыли.

Наше мнение:
Кейс Циана выглядит интересно с точки зрения комбинации роста и дивидендов. У него устойчивое финансовое положение и низкие долговая нагрузка и CAPEX. Сейчас бизнес ускоряет рост за счет оживления рынка, а главный триггер улучшения финансовых показателей - снижение ключевой ставки в следующем году. Позитивно смотрим на компанию и подтверждаем наш ориентир по акциям Циана на 12 мес. – 760 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #CNRU
Аналитический центр ПСБ

🏦 Московская биржа представила финансовую отчетность по МСФО за III квартал 2025 года.

✔️ Ключевые результаты за отчетный период:
• Операционные доходы: 33,5 млрд руб. (+4,1% кв/кв; -16,1% г/г),
в том числе:
- Комиссионные доходы: 19,4 млрд руб. (+8,9% кв/кв; +30,8% г/г)
- Чистый процентный доход: 14,0 млрд руб. (-1,7% кв/кв; -44,2% г/г)
• Скорр. EBITDA: 24,3 млрд руб. (+10,9% кв/кв; -19,1% г/г);
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 72,4% (+6,9 п.п. за кв; -1,7 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 17,3 млрд руб. (+14,6% кв/кв; -25,1% г/г);
• Рентабельность по скорр. чистой прибыли: 49,1% (+2,8 п.п. за кв; -9 п.п. за год)

Наше мнение:
Компания продолжила демонстрировать силу основного бизнеса, поступательно наращивая комиссионные доходы за счет активно развивающихся рынков (денежный рынок, облигации, деривативы) и своей экосистемы (доходы платформы Финуслуги выросли на 131,5% г/г). Отметим, что даже на рынке акций, вопреки вялой торговой активности (отчасти благодаря торгам в выходные), комиссионные доходы немного подросли (+0,5% г/г).

Хорошую динамику, опережающую операционные доходы, показали EBITDA и чистая прибыль. Все это благодаря заметному сокращению расходов на персонал (на 1,8 млрд руб. за квартал, на 2 млрд за год), которое, однако, носит разовый характер (премии и вознаграждения, «завязанные» на курс акций и финрезультаты).

За 9 месяцев этого года чистая прибыль Московской биржи составила 45,3 млрд руб., а ее поквартальная динамика остается уверенной. Это позволяет рассчитывать на выполнение нашего прогноза по чистой прибыли компании по итогам этого года на уровне 62 млрд рублей и рассматривать акции МосБиржи как неплохую дивидендную историю. При сохранении коэффициента выплат на уровне 75% дивиденды за 2025 год могут составить около 20,5 руб. (исходя из текущих котировок, ожидаемая нами дивидендная доходность – около 11,8%).

Отчетность подтверждает наш взгляд на компанию как историю плавного и устойчивого среднесрочного органического роста с неплохими дивидендными выплатами. Подтверждаем нашу оценку справедливой стоимости акций Московской биржи на горизонте 12 месяцев на уровне 245 руб., рекомендацию «покупать» сохраняем.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MOEX
Аналитический центр ПСБ

К концу года рост цен постепенно усиливается, но остается относительно умеренным

👍 Инфляция продолжает медленно ускоряться и за минувшую неделю составила 0,14% (0,11% неделей ранее). При этом темпы роста цен остаются заметно ниже уровней годичной давности, что приводит к дальнейшему достаточно динамичному снижению уровня годовой инфляции: 6,9% г/г против 7,7% на конец ноября.

👍 В моменте фиксируется торможение роста цен на продукты питания. При этом наблюдается ускорение ценовой динамики в услугах населению, где постепенно завершается «тихий» сезон. Индекс цен на непродовольственные товары стабилен, хотя динамика по компонентам сильно различается (например, продолжается снижение цен на бензин при удорожании дизеля).

Наше мнение:
Базовый прогноз ЦБ по инфляции (6,5-7% до конца года) выполнен с опережением на месяц. При этом вероятность дальнейшего снижения уровня инфляции в декабре очень высока, даже на фоне неизбежного усиления роста цен в преддверии повышения ставок НДС. Предпосылки для продолжения плавного снижения ключевой ставки сохраняются.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🪵 Сегежа отчиталась за 9 месяцев 2025 г. по МСФО.

Ключевые результаты:
• Выручка: 68,3 млрд руб. (-10% г/г);
• Скорр. OIBDA: 3,1 млрд руб. (-63% г/г);
• Рентабельность OIBDA: 4,6% против 11,3% год назад;
• Скорр. чистый убыток: 19,5 млрд руб. (+31% г/г);
• Чистый долг: 61,2 млрд руб. (-57% г/г после допэмиссии);

Наше мнение:
Финансовые результаты отражают слабую конъюнктуру сразу в нескольких ключевых сегментах – прежде всего в бумажной упаковке и пиломатериалах. На выручку давило снижение объемов реализации и цен из-за низкой деловой активности на основных рынках сбыта, а также укрепление рубля. На этом фоне ухудшились и другие показатели.

Рост процентных расходов до допэмиссии усилил давление на чистую прибыль, поэтому итоговый убыток за период вырос.
Позитивный момент: существенное снижение долговой нагрузки за счет допэмиссии.

Стратегия Сегежи сейчас сводится к жесткому контролю затрат, оптимизации мощностей (особенно в Сибири) и расширению продуктовой линейки. Но, на наш взгляд, даже с учетом этих усилий и при ожидаемом улучшении рыночной конъюнктуры восстановление будет долгим. Кроме того, проблема долгов никуда не ушла: компания по-прежнему должна как-то исполнять обязательства с учетом отсутствия заработка.

❌ Мы оцениваем акции Сегежи как высокорисковые, пока нет признаков стабилизации бизнеса.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #SGZH
Аналитический центр ПСБ