В декабре под дивиденды можно купить:

1 декабря:
👕 Хэндерсон (за 9 месяцев 2025 г.): 12 руб., доходность ~2,28%

8 декабря:
🌱 Акрон (за 9 месяцев 2025 г.): 189 руб., доходность ~1,06%

9 декабря:
🚗 СмартТехГрупп (CarMoney) (за 9 месяцев 2025 г.): 0,08 руб., доходность ~4,45%

11 декабря
🔌 Мордовэнергосбыт (за 9 месяцев 2025 г.): 0,104087 руб., доходность ~10,73%
🏠 ЦИАН (за 9 месяцев 2025 г.): 104 руб., ~15,3%

12 декабря
💵 Займер (за 9 месяцев 2025 г.): 6,88 руб., доходность ~4,42%
🚗 Европлан (за 9 месяцев 2025 г.): 58 руб., ~10%

18 декабря
🌽 НКХП (за 9 месяцев 2025 г.): 9 руб., доходность ~1,76%
🔌 Пермэнергосбыт (за 9 месяцев 2025 г.):
оа: 26 руб., доходность ~ 6,58%
па: 26 руб., доходность ~ 6,09%
🏦 Ренессанс Страхование (за первое полугодие 2025 г.): 4,1 руб., доходность ~4,12%

19 декабря
⛏ Полюс (за 9 месяцев 2025 г.): 36 руб., доходность ~1,71%
📲 Диасофт (за 9 месяцев 2025 г.): 18 руб., доходность ~0,97%
📦 Озон (за 9 месяцев 2025 г.): 143,55 руб., доходность ~3,88%

22 декабря
🏦 Авангард (за 9 месяцев 2025 г.): 16,1 руб., доходность ~2,38%

24 декабря
🏦 ЭсЭфАй (за 9 месяцев 2025 г.): 902 руб., доходность ~56%

25 декабря
🔬НПО Наука (за 9 месяцев 2025 г.): 4,07 руб., доходность ~0,92%

29 декабря:
🧬 ММЦБ (за первое полугодие 2025 г.): 3 руб., доходность ~2,72%
🛒 Светофор:
оа: 0,1 руб., доходность ~ 0,65%
па: 4,22 руб., доходность ~ 11,92%

#дивиденды
Аналитический центр ПСБ

⛽️ Транснефть отчиталась за III кв. 2025 по МСФО. Результаты компании оцениваем как стабильно крепкие.

Ключевые показатели:
• Выручка: 360,3 млрд руб., +4,5% г/г;
• EBITDA: 142 млрд руб., +7,6% г/г;
• Чистая прибыль: 79,3 млрд руб. -3,4% г/г.

Наше мнение:
Выручка компании чуть подросла за счет восстановления добычи в рамках ОПЕК+, операционные расходы выросли умеренно. Результаты по EBITDA в целом совпали с консенсусом, а по чистой прибыли - превысили. Основное давление на прибыль исходит от роста налоговой нагрузки (Транснефть с начала года облагается 40% налогом на прибыль). Тем не менее дивиденды по итогам года у компании могут дать неплохую доходность: по нашим оценкам, рассчитывать можно на ~170 руб./акцию, доходность 12,8%.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #TRANSP
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

Открываем идеи в бумагах:
🏦 ВТБ, оа
Цена: 73,7 руб.
Цель: 80 руб.
🏦 Сбербанк, оа
Цена: 304,9 руб.
Цель: 330 руб.
💿 Русал, оа
Цена: 31,6 руб.
Цель: 36 руб.
💿 НЛМК, оа
Цена: 107,25 руб.
Цель: 125 руб.

Видим возможности для развития восходящего движения на улучшении ожиданий по геополитике. Увеличиваем долю акций в портфеле до ~50%.

#нашпортфель
Аналитический центр ПСБ

⛽️ Роснефть отчиталась за 9 месяцев 2025 г. по МСФО.

Ключевые результаты:
• Выручка: 6,3 трлн руб., -17,8% г/г;
• EBITDA: 1 641 млрд руб., -29,3% г/г;
• Чистая прибыль: 277 млрд руб., -70,1% г/г.
• Долговая нагрузка: 1,3х по сравнению с 1,2х на конец III кв. 2024.

❗️Отметим, что темп снижения затрат и расходов был меньше, чем у выручки, в том числе из-за индексации тарифов естественных монополий.

Наше мнение:
Низкая рублевая цена на нефть ожидаемо оказала давление на результаты компании. А сильное снижение чистой прибыли (в III кв. она составила 32 млрд руб., -79% г/г) обусловлено повышенными процентными расходами в связи с высокой ключевой ставкой, а также разовыми и неденежными факторами. Свободный денежный поток при этом остался положительным при умеренном росте капзатрат. Несмотря на сложности, с которыми сталкивается компания, она продолжает развивать ключевой проект - Восток ойл, контролирует рост расходов, платит дивиденды. По мере снижения давления в виде высокой ставки, а также потепления на геополитической арене акции Роснефти будут смотреться более привлекательно.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #ROSN
Аналитический центр ПСБ

👍 18% МСП сообщили об осуществлении трансграничных платежей, как и год назад. Более активно вовлечены в проведение платежей торговые предприятия (29%).
👍 По большей части платежи осуществлялись в юанях (43%). При этом все активнее МСП осуществляют платежи в криптовалюте – 7% опрошенных (+5 п.п. за год).
👍 Однако из-за санкций предприниматели по-прежнему испытывают сложности при проведении платежей, что отражается в первую очередь на их стоимости и сроках.
👍 59% (+4 п.п. за год) предпринимателей, осуществляющих ВЭД, отметили рост комиссий за перевод. В основном комиссии у МСП составляют 2-6% (у 61%), однако у 20% компаний они выросли до 7-10%.
👍 А вот уровень отказов в проведении платежей сократился, отражая адаптацию банков к санкционному режиму.

Подробнее о результатах RSBI в октябре. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

✈️ Группа «Аэрофлот» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года.

Ключевые результаты:
• Выручка: 676,5 млрд руб. (+6,3% г/г)
• Скорр. EBITDA: 148,8 млрд руб. (-19,3% г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 22% (-7,0 п.п. за год)
• Скорр. чистая прибыль: 24,5 млрд руб. (-49,5% г/г)
• Чистый долг: 531,8 млрд руб. (-11,1% с начала года)
• Чистый долг/скорр. EBITDA LTM: 2,6х (2,5х на 31.12.2024)

Рост выручки небольшой, что в целом на уровне ожиданий с учетом снижения пассажиропотока, замедления роста доходных ставок из-за вынужденных отмен ряда рейсов в летнем сезоне, а также высокой базы прошлого года.

Расходы по-прежнему давят: опережающий рост затрат на обслуживание пассажиров, заработной платы, технического обслуживания, аэропортовые сборы. Ситуацию усложнило существенное сокращение топливного демпфера, что усилило давление на себестоимость перевозок.

Без учета эффекта курсовой переоценки и страхового урегулирования, а также ряда других факторов сократилась чистая прибыль. Чистый долг снизился, что, впрочем, не снижает долговую нагрузку с учетом более существенного снижения скорр. EBITDA.

Наше мнение: Результаты не впечатляют, что было ожидаемо с учетом всех навалившихся на компанию проблем. Операционная динамика умеренная, но рост расходов и зависимость от регуляторной поддержки по-прежнему ограничивают устойчивость бизнеса. Однако по итогам года компания всё ещё имеет шанс показать приемлемые результаты, также рассчитываем на выплату дивидендов.

Пока с осторожностью смотрим на бумаги компании и по-прежнему считаем Аэрофлот интересной ставкой на улучшение геополитической ситуации – особенно с учетом активизации диалога с США, что в перспективе способно ощутимо облегчить обслуживание парка и расширить международный бизнес. Оценку справедливой стоимости подтверждаем на уровне 80 рублей за акцию.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #AFLT
Аналитический центр ПСБ

👍Центр аналитики и экспертизы ПСБ получил премию Investment Leaders Award в номинации «За вклад в развитие инвестиционной деятельности».

Этот год оказался непростым для розничных инвесторов. Но каким бы сложным ни был период, мы всегда стараемся быть на шаг впереди, чтобы предоставлять нашим клиентам и широкому кругу инвесторов качественную аналитику.

Рады, что нашу работу высоко оценивают в профессиональном сообществе.

Спасибо за доверие!

Аналитический центр ПСБ

#ДмитрийГрицкевич поделился со зрителями РБК видением структуры долгового портфеля на 2026 год.

📍Отметим, что на нашем канале мы публикуем:

👍 модельный портфель по облигациям с нашими рекомендациями

👍 технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

#облигации
Аналитический центр ПСБ

🏦 Московская биржа представила данные по биржевым оборотам за ноябрь.

Ключевые результаты:
• Общий объем торгов на всех рынках: 149,2 трлн руб. (+19,6% г/г; -13,6% м/м)
в т.ч.
− фондовый: 6,9 трлн руб. (+19,3% г/г; 0% м/м);
− срочный: 11,5 трлн руб. (+14,1% г/г; -35% м/м);
− денежный: 116,9 трлн руб. (+21,9% г/г; -11,7% м/м).

Представленные результаты выглядят не очень впечатляюще, но связано это в значительной степени с меньшим числом рабочих и торговых дней (26 – в ноябре, 29 – в октябре). Просадка торговой активности затронула срочный рынок, а также рынок акций (-29,7% г/г; -23,9% м/м) – сегменты, наиболее чувствительные как к геополитике, так и к высоким ставкам в экономике. Позитивом ноябрьских данных выступает сегмент облигаций за счет активного размещения госбумаг. Он продолжил демонстрировать свою силу (+82,4% г/г, +18,5% м/м) и сумел удержать обороты на фондовом рынке от снижения.

Наше мнение:
Реакция участников рынка на итоги ноября оказалась предсказуемо негативной – акции МосБиржи потеряли вчера 1,1%. Тем не менее поводов для беспокойства не видим. На операционном уровне бизнес Московской биржи остается крепким, наши ожидания по чистой прибыли по итогам года представленные данные не меняют.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MOEX
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель облигаций оставляем без изменений

👇 На прошедшей неделе рынок ОФЗ перешел к коррекции - индекс RGBI опустился до 116,9 пунктов. Целью на ближайшие пару недель может служить диапазон 116-117 пунктов, после чего покупки перед заседанием ЦБ вновь должны вернуться на рынок.

✔️ В то же время внутренние факторы выглядят достаточно неплохо - недельная инфляция на 24 ноября опустилась ниже 7% г/г, а Минфин продолжает успешно реализовывать программу заимствований. Ожидаем, что к концу года индекс RGBI вернется к уровню 120 пунктов.

📌 Ранее мы рекомендовали обратить внимание на новое размещение 3️⃣Атомэнергопрома (001Р-09) сроком 5,5 лет. Так как финальная премия оказалась существенно ниже нашего целевого уровня (111 б.п. против нашего порога для входа 150 б.п.), то в портфеле оставили прежний выпуск Атомэнпр07.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

В ноябре индекс PMI в секторе услуг вырос до почти годичных максимумов (52,2 п. после 51,7 п. в октябре), продолжая компенсировать спад деловой активности в обработке (48,3 п.).

👍 В секторе услуг предприятия фиксировали рост выручки и новых заказов. Компании продолжали активный найм персонала на фоне роста незавершённых заказов.

👍 В обработке исследование зафиксировало сигнал о сильном падении объемов производства (максимальные темпы с апреля 2022 г.), а также продолжающееся сокращение новых заказов. При этом бизнес в обработке отметил улучшение динамики продаж продукции (темпы спада минимальные за полгода) и спроса на персонал, что наряду с промышленной статистикой характеризует ситуацию с деловой активностью в секторе скорее как удовлетворительную.

👍 Как в секторе услуг, так и в обработке предприятия отметили рост издержек, при этом они несколько повысили отпускные цены. Оптимизм бизнеса на годовую перспективу улучшился в обоих секторах.

Наше мнение
Первые опережающие индикаторы за ноябрь указывают как минимум на отсутствие ухудшения экономической ситуации. Можно говорить об увеличении вероятности ускорения роста реального ВВП в IV кв. (в III кв. было +0,6% г/г), на что, кроме опережающих индикаторов, указывает сильная динамика промышленности в октябре. Рост реального ВВП в 2025 г. скорее будет у верхней границы прогноза ЦБ (0,5-1%) и вблизи нашего прогноза (1,1%). Тем не менее, на фоне повышения налогов, консолидации бюджетных расходов и сохранения высокой ключевой ставки, риски чрезмерного торможения экономики пока не сняты и остаются значимыми для первого полугодия 2026 года.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

☝️ По итогам первого полугодия 2025 г. объем активов физлиц на фондовом рынке, по данным ЦБ, составил 13,1 трлн руб. (с учетом средств в доверительном управлении), увеличившись с начала года на 3,3%. По итогам текущего года ожидаем рост активов – до 13,9 трлн руб. В результате, из-за высокой ключевой ставки в 2024-2025 гг. темпы роста активов физлиц на рынке находились на уровне 10%-15%.

По нашим консервативным оценкам, на фоне снижения ключевой ставки до 12% к концу 2026 г. (13,9% в среднем за год) переоценка розничных инвестиционных портфелей составит более 20% и с учетом притока новых средств общий прирост составит ~35% за год – до 18,8 трлн руб.

📌 Отметим, что в последние 4 года портфель инвестиций физлиц отставал от рынка вкладов, в результате чего доля инвестиций в сбережениях (вклады + активы на фондовом рынке), достигнув максимума в 2021 г. (22%), снизится до 17% по итогам 2025 г. В следующем году этот показатель лишь частично компенсирует данное снижение, достигнув 20%, что оставляет пространство для дальнейшего опережающего роста портфеля инвестиций физлиц в 2027 г.

➕ Какие эмитенты будут в плюсе?
Естественным бенефициаром притока капитала на фондовые рынки, по мере снижения ставки, является Московская биржа. Ждем, что комиссионные доходы компании в следующем году смогут вырасти на 22-24%. Кроме того, возможна и заметная активизация первичного рынка. Могут провести IPO, в частности, "дочки"📱Ростелекома, ☎️ МТС, 💰 АФК Системы. Рассчитываем увидеть и реализацию планов Минфина по выведению компаний с госучастием на рынок.

Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

Открываем идею в акциях:
📦 Озон,оа
Цена: 3838 руб.
Цель: 4700 руб.

Озон уверенно наращивает GMV за счет роста числа заказов и частотности покупок, контролирует операционные расходы, что способствует улучшению показателя рентабельности. Сильные финансовые результаты, повышение годовых таргетов, дивиденды и обратный выкуп делают бумаги компании интересными.

Не является инвестиционной рекомендацией

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

Открываем идею в акциях:
🔖 Хэдхантер,оа
Цена: 2910 руб.
Вес: 8%
Цель: 3250 руб.

Полагаем, что акции компании – хорошая ставка на будущее оживление экономической активности. Плюсом компании выступают достаточно щедрые дивиденды (233 руб. за полугодие, доходность 8%). Хэдхантер обладает высокой двузначной рентабельностью (60% по скорр. EBITDA за III кв. 2025), а долговая нагрузка у компании отрицательная, что ограничивает влияние высоких ставок в экономике на финансовые показатели.

Не является инвестиционной рекомендацией

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

По итогам года инфляция может оказаться ниже прогноза ЦБ

👇 За последнюю неделю ноября инфляция резко замедлилась до 0,04%. По оценкам Минэкономразвития России, ее годовой уровень опустился до 6,6% г/г (на конец октября было 7,7%).

👍Торможение инфляции происходит на фоне снижения ценовой динамики в сегменте продуктов питания, где с одной стороны продолжается сезонное удорожание плодоовощной продукции, а с другой - дешевеют крупы, сахар, молочка, свинина и т.д.

👍 Также продолжается снижение индекса цен на непродовольственные товары. Это происходит на фоне укрепления рубля, охлаждения спроса и снижения цен на бензин. При этом рост цен на услуги пока остаётся умеренным.

Наше мнение   
С учётом ожиданий дальнейшего снижения инфляции в декабре из-за эффекта высокой статистической базы и на фоне крепкого рубля, можно утверждать, что тренд фактической инфляции ушёл заметно ниже прогноза ЦБ (6,5-7% на конец года). Подтверждают этот тезис и вчерашние слова Владимира Путина о том, что на конец года инфляция будет около 6%.

❗️ Устойчивая слабость инфляции в сезон высокого потребления и перед повышением налогов указывает на очевидные проблемы со спросом. На фоне крепкого рубля, пусть даже и под влиянием разовых факторов, это повод задуматься над ускорением снижения ключевой ставки. В самом снижении ключевой ставки в декабре сомнений нет, даже несмотря на предстоящее повышение налогов.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ