🥇 Золото
За последние две недели золото скорректировалось от достигнутых ранее максимумов, снизившись в район $4000 за унцию, и перешло к восстановлению. Котировки драгметалла находились под давлением на фоне завершения шатдауна в США, укрепления доллара и возросших опасений инвесторов относительно действий ФРС. В краткосрочной перспективе из-за высокой вероятности дальнейшего ослабления ДКП в США не исключаем рост курса золота в район $4200- 4400 за унцию. На среднесрочном горизонте основным сценарием является рост золота в район $4600-5000.

💰Серебро
Серебро достигло отметки $49. Учитывая сохраняющийся оптимизм в отношении потребления со стороны промышленности, видим возможности для продолжения роста. Тактически металл уже способен сломать коррекционный тренд и при отсутствии негативных новостей может развить тенденцию к росту с целью $54 на горизонте предстоящих недель. Среднесрочно продолжаем смотреть на серебро позитивно. Дефицит металла на рынке, а также рост потребления со стороны зеленых технологий и электроники будут способствовать восходящей динамике в сторону $59-60 за унцию.

💍🥈Металлы платиновой группы (МПГ)
Цены на МПГ последние пару недель также испытывали давление из-за фиксации прибыли. В краткосрочной перспективе, при отсутствии негативных новостей и поддержке со стороны наметившегося ослабления доллара, очень вероятны попытки котировок МПГ отыграть как минимум часть потерь. Среднесрочные перспективы МПГ также выглядят привлекательными. Цели по платине и палладию на конец этого- начало 2026 года сохраняем на уровне $1840 и $1650 соответственно.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

💰 АФК Система раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2025 года.

Ключевые результаты:
• Выручка: 355,3 млрд руб., +13,4% г/г;
• Скорректированная OIBDA:102,8 млрд руб.,+21,9% г/г;
• Чистый убыток: 52,9 млрд руб. (убыток 2,6 млрд
руб. за III квартал 2024 года).

Наше мнение:
Результаты АФК Системы вполне ожидаемые (в части сохранения работы в минус), учитывая растущие процентные расходы в связи с высокой ключевой ставкой и растущим же долгом (у корпоративного центра уже 387 млрд руб. чистого долга, за квартал +1,3%). Однако квартал к кварталу темп роста чистого долга заметно снизился. АФК Система будет только выигрывать в перспективе смягчения ДКП, но с очевидным лагом, так как резкого снижения ключевой ставки не ожидается. Что касается основных бизнесов компании, то здесь в целом ситуация неплохая: они достаточно уверенно растут. Драйверы выручки - телеком-актив, медицинский и девелоперский бизнесы. С проблемными активами (в основном лесопромышленным) ситуация управляемая. На данный момент у АФК Системы основная задача - погашение долга, так как по мере сокращения процентных расходов будет выправляться и финансовый результат. Но это не ближайшая перспектива.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #AFKS
Аналитический центр ПСБ

Во второй декаде ноября, по данным ЦБ, кредитные организации начали повышать ставки по депозитам. Возникает вопрос: стоит ли спешить с открытием вклада? Разбираемся 👇

😎 Определим день X
19 декабря состоится очередное заседание ЦБ, на котором, как мы ожидаем, регулятор снизит ключевую ставку на 50 б.п. до 16%. Это уже в большей степени учтено кредитными организациями и не окажет существенного влияния на динамику ставок по депозитам.

☝️ Если же регулятор решит взять паузу в цикле смягчения денежно-кредитной политики, банки могут отреагировать на это небольшим повышением ставок в конце декабря.

🛍 Как не упустить выгоду
В конце года банки традиционно для привлечения клиентов повышают ставки по депозитам в среднем на 0,5-1 п.п. На наш взгляд, в основном улучшения могут коснуться именно вкладов до полугода включительно, что обусловлено ожиданием смягчения ДКП в 2026 году. В такой ситуации, если вклад подходит к концу или у вас есть свободные средства для размещения, возможно, имеет смысл взять паузу до 19 декабря, разместив средства на накопительных счетах с начислением процентов на ежедневный остаток. В случае снижения ставки до 16% в этот же день можно открыть вклад по текущим привлекательным условиям. Если же Банк России оставит ключевую ставку без изменений на уровне 16,5%, то спустя несколько дней доходность вкладов может вырасти, и это будет хороший момент для размещения средств на более выгодных условиях.

#БогданЗварич
#финграм
Аналитический центр ПСБ

🍏 Лента объявила о стратегических планах до 2028 года. Разбираем по полочкам.

• Усиление позиции в гипермаркетах с повышением их эффективности за счет экономии на аренде и стимулирования посещаемости через открытие кафе. Главный драйвер расширения – магазины у дома "Монетка".

• В 2026 г. ретейлер видит рост выручки на 20% г/г, рентабельность по EBITDA около 7% с учетом активного открытия магазинов. К 2028 г. компания намерена удвоить выручку и выйти на 2,2 трлн руб. (CAGR >20%), с ориентирами маржинальности по EBITDA на уровне 8% и Чистый долг/EBITDA – на уровне 1,0-1,5х.

• Таких цифр планируется достичь как за счет органического роста, так и M&A.

• Дивиденды пока на втором плане: фокус на инвестиции в текущие проекты (в основном "Монетка" и "Улыбка радуги"), контроль долговой нагрузки и M&A.

Наше мнение:
Планы довольно амбициозные. Ключевой вызов, который стоит перед компанией на ближайшие 3 года, – это активное расширение без потери эффективности. Но в целом поставленная планка достижима – у компании сильные позиции на рынке и хорошее финансовое состояние. Таким образом Лента подтверждает статус интересного инвесткейса, наш таргет по акциям ретейлера на 12 месяцев – 2335 руб/акция.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #LENT
Аналитический центр ПСБ

⛽️ Газпром отчитался за III кв. 2025 г. Выручка составила 2,175 трлн рублей (при прогнозе 2,164 трлн рублей) после 2,412 трлн рублей за аналогичный период 2024 года (-9,8% г/г). Чистая прибыль составила 134,17 млрд рублей против убытка почти в 53 млрд рублей годом ранее. При этом консенсус предполагал 200 млрд рублей. Несмотря на это, считаем, что результаты неплохие. Во-первых, Газпром держит под контролем операционные расходы, они сократились на 4,5% г/г, что вкупе с меньшим убытком от обесценения финактивов позволило не так сильно потерять в прибыли от продаж. Во-вторых, за счет кратного сокращения финрасходов и расходов по налогу на прибыль Газпром получил за квартал прибыль, а не убыток. Акции компании растут на 1,7%.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #GAZP
Аналитический центр ПСБ

В декабре под дивиденды можно купить:

1 декабря:
👕 Хэндерсон (за 9 месяцев 2025 г.): 12 руб., доходность ~2,28%

8 декабря:
🌱 Акрон (за 9 месяцев 2025 г.): 189 руб., доходность ~1,06%

9 декабря:
🚗 СмартТехГрупп (CarMoney) (за 9 месяцев 2025 г.): 0,08 руб., доходность ~4,45%

11 декабря
🔌 Мордовэнергосбыт (за 9 месяцев 2025 г.): 0,104087 руб., доходность ~10,73%
🏠 ЦИАН (за 9 месяцев 2025 г.): 104 руб., ~15,3%

12 декабря
💵 Займер (за 9 месяцев 2025 г.): 6,88 руб., доходность ~4,42%
🚗 Европлан (за 9 месяцев 2025 г.): 58 руб., ~10%

18 декабря
🌽 НКХП (за 9 месяцев 2025 г.): 9 руб., доходность ~1,76%
🔌 Пермэнергосбыт (за 9 месяцев 2025 г.):
оа: 26 руб., доходность ~ 6,58%
па: 26 руб., доходность ~ 6,09%
🏦 Ренессанс Страхование (за первое полугодие 2025 г.): 4,1 руб., доходность ~4,12%

19 декабря
⛏ Полюс (за 9 месяцев 2025 г.): 36 руб., доходность ~1,71%
📲 Диасофт (за 9 месяцев 2025 г.): 18 руб., доходность ~0,97%
📦 Озон (за 9 месяцев 2025 г.): 143,55 руб., доходность ~3,88%

22 декабря
🏦 Авангард (за 9 месяцев 2025 г.): 16,1 руб., доходность ~2,38%

24 декабря
🏦 ЭсЭфАй (за 9 месяцев 2025 г.): 902 руб., доходность ~56%

25 декабря
🔬НПО Наука (за 9 месяцев 2025 г.): 4,07 руб., доходность ~0,92%

29 декабря:
🧬 ММЦБ (за первое полугодие 2025 г.): 3 руб., доходность ~2,72%
🛒 Светофор:
оа: 0,1 руб., доходность ~ 0,65%
па: 4,22 руб., доходность ~ 11,92%

#дивиденды
Аналитический центр ПСБ

⛽️ Транснефть отчиталась за III кв. 2025 по МСФО. Результаты компании оцениваем как стабильно крепкие.

Ключевые показатели:
• Выручка: 360,3 млрд руб., +4,5% г/г;
• EBITDA: 142 млрд руб., +7,6% г/г;
• Чистая прибыль: 79,3 млрд руб. -3,4% г/г.

Наше мнение:
Выручка компании чуть подросла за счет восстановления добычи в рамках ОПЕК+, операционные расходы выросли умеренно. Результаты по EBITDA в целом совпали с консенсусом, а по чистой прибыли - превысили. Основное давление на прибыль исходит от роста налоговой нагрузки (Транснефть с начала года облагается 40% налогом на прибыль). Тем не менее дивиденды по итогам года у компании могут дать неплохую доходность: по нашим оценкам, рассчитывать можно на ~170 руб./акцию, доходность 12,8%.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #TRANSP
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

Открываем идеи в бумагах:
🏦 ВТБ, оа
Цена: 73,7 руб.
Цель: 80 руб.
🏦 Сбербанк, оа
Цена: 304,9 руб.
Цель: 330 руб.
💿 Русал, оа
Цена: 31,6 руб.
Цель: 36 руб.
💿 НЛМК, оа
Цена: 107,25 руб.
Цель: 125 руб.

Видим возможности для развития восходящего движения на улучшении ожиданий по геополитике. Увеличиваем долю акций в портфеле до ~50%.

#нашпортфель
Аналитический центр ПСБ

⛽️ Роснефть отчиталась за 9 месяцев 2025 г. по МСФО.

Ключевые результаты:
• Выручка: 6,3 трлн руб., -17,8% г/г;
• EBITDA: 1 641 млрд руб., -29,3% г/г;
• Чистая прибыль: 277 млрд руб., -70,1% г/г.
• Долговая нагрузка: 1,3х по сравнению с 1,2х на конец III кв. 2024.

❗️Отметим, что темп снижения затрат и расходов был меньше, чем у выручки, в том числе из-за индексации тарифов естественных монополий.

Наше мнение:
Низкая рублевая цена на нефть ожидаемо оказала давление на результаты компании. А сильное снижение чистой прибыли (в III кв. она составила 32 млрд руб., -79% г/г) обусловлено повышенными процентными расходами в связи с высокой ключевой ставкой, а также разовыми и неденежными факторами. Свободный денежный поток при этом остался положительным при умеренном росте капзатрат. Несмотря на сложности, с которыми сталкивается компания, она продолжает развивать ключевой проект - Восток ойл, контролирует рост расходов, платит дивиденды. По мере снижения давления в виде высокой ставки, а также потепления на геополитической арене акции Роснефти будут смотреться более привлекательно.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #ROSN
Аналитический центр ПСБ

👍 18% МСП сообщили об осуществлении трансграничных платежей, как и год назад. Более активно вовлечены в проведение платежей торговые предприятия (29%).
👍 По большей части платежи осуществлялись в юанях (43%). При этом все активнее МСП осуществляют платежи в криптовалюте – 7% опрошенных (+5 п.п. за год).
👍 Однако из-за санкций предприниматели по-прежнему испытывают сложности при проведении платежей, что отражается в первую очередь на их стоимости и сроках.
👍 59% (+4 п.п. за год) предпринимателей, осуществляющих ВЭД, отметили рост комиссий за перевод. В основном комиссии у МСП составляют 2-6% (у 61%), однако у 20% компаний они выросли до 7-10%.
👍 А вот уровень отказов в проведении платежей сократился, отражая адаптацию банков к санкционному режиму.

Подробнее о результатах RSBI в октябре. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

✈️ Группа «Аэрофлот» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года.

Ключевые результаты:
• Выручка: 676,5 млрд руб. (+6,3% г/г)
• Скорр. EBITDA: 148,8 млрд руб. (-19,3% г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 22% (-7,0 п.п. за год)
• Скорр. чистая прибыль: 24,5 млрд руб. (-49,5% г/г)
• Чистый долг: 531,8 млрд руб. (-11,1% с начала года)
• Чистый долг/скорр. EBITDA LTM: 2,6х (2,5х на 31.12.2024)

Рост выручки небольшой, что в целом на уровне ожиданий с учетом снижения пассажиропотока, замедления роста доходных ставок из-за вынужденных отмен ряда рейсов в летнем сезоне, а также высокой базы прошлого года.

Расходы по-прежнему давят: опережающий рост затрат на обслуживание пассажиров, заработной платы, технического обслуживания, аэропортовые сборы. Ситуацию усложнило существенное сокращение топливного демпфера, что усилило давление на себестоимость перевозок.

Без учета эффекта курсовой переоценки и страхового урегулирования, а также ряда других факторов сократилась чистая прибыль. Чистый долг снизился, что, впрочем, не снижает долговую нагрузку с учетом более существенного снижения скорр. EBITDA.

Наше мнение: Результаты не впечатляют, что было ожидаемо с учетом всех навалившихся на компанию проблем. Операционная динамика умеренная, но рост расходов и зависимость от регуляторной поддержки по-прежнему ограничивают устойчивость бизнеса. Однако по итогам года компания всё ещё имеет шанс показать приемлемые результаты, также рассчитываем на выплату дивидендов.

Пока с осторожностью смотрим на бумаги компании и по-прежнему считаем Аэрофлот интересной ставкой на улучшение геополитической ситуации – особенно с учетом активизации диалога с США, что в перспективе способно ощутимо облегчить обслуживание парка и расширить международный бизнес. Оценку справедливой стоимости подтверждаем на уровне 80 рублей за акцию.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #AFLT
Аналитический центр ПСБ

👍Центр аналитики и экспертизы ПСБ получил премию Investment Leaders Award в номинации «За вклад в развитие инвестиционной деятельности».

Этот год оказался непростым для розничных инвесторов. Но каким бы сложным ни был период, мы всегда стараемся быть на шаг впереди, чтобы предоставлять нашим клиентам и широкому кругу инвесторов качественную аналитику.

Рады, что нашу работу высоко оценивают в профессиональном сообществе.

Спасибо за доверие!

Аналитический центр ПСБ

#ДмитрийГрицкевич поделился со зрителями РБК видением структуры долгового портфеля на 2026 год.

📍Отметим, что на нашем канале мы публикуем:

👍 модельный портфель по облигациям с нашими рекомендациями

👍 технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

#облигации
Аналитический центр ПСБ

🏦 Московская биржа представила данные по биржевым оборотам за ноябрь.

Ключевые результаты:
• Общий объем торгов на всех рынках: 149,2 трлн руб. (+19,6% г/г; -13,6% м/м)
в т.ч.
− фондовый: 6,9 трлн руб. (+19,3% г/г; 0% м/м);
− срочный: 11,5 трлн руб. (+14,1% г/г; -35% м/м);
− денежный: 116,9 трлн руб. (+21,9% г/г; -11,7% м/м).

Представленные результаты выглядят не очень впечатляюще, но связано это в значительной степени с меньшим числом рабочих и торговых дней (26 – в ноябре, 29 – в октябре). Просадка торговой активности затронула срочный рынок, а также рынок акций (-29,7% г/г; -23,9% м/м) – сегменты, наиболее чувствительные как к геополитике, так и к высоким ставкам в экономике. Позитивом ноябрьских данных выступает сегмент облигаций за счет активного размещения госбумаг. Он продолжил демонстрировать свою силу (+82,4% г/г, +18,5% м/м) и сумел удержать обороты на фондовом рынке от снижения.

Наше мнение:
Реакция участников рынка на итоги ноября оказалась предсказуемо негативной – акции МосБиржи потеряли вчера 1,1%. Тем не менее поводов для беспокойства не видим. На операционном уровне бизнес Московской биржи остается крепким, наши ожидания по чистой прибыли по итогам года представленные данные не меняют.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MOEX
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель облигаций оставляем без изменений

👇 На прошедшей неделе рынок ОФЗ перешел к коррекции - индекс RGBI опустился до 116,9 пунктов. Целью на ближайшие пару недель может служить диапазон 116-117 пунктов, после чего покупки перед заседанием ЦБ вновь должны вернуться на рынок.

✔️ В то же время внутренние факторы выглядят достаточно неплохо - недельная инфляция на 24 ноября опустилась ниже 7% г/г, а Минфин продолжает успешно реализовывать программу заимствований. Ожидаем, что к концу года индекс RGBI вернется к уровню 120 пунктов.

📌 Ранее мы рекомендовали обратить внимание на новое размещение 3️⃣Атомэнергопрома (001Р-09) сроком 5,5 лет. Так как финальная премия оказалась существенно ниже нашего целевого уровня (111 б.п. против нашего порога для входа 150 б.п.), то в портфеле оставили прежний выпуск Атомэнпр07.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ