[NH/박병국] 덴티움

[덴티움(TP 200,000원 유지, Buy 유지)] 매우 잘하고 있음

■요약

2분기 실적 내용 고무적. 업황 대비 실적이 못 따라간 이유는 중국 소비 탓, 시장이 부진의 원인으로 보는 VBP는 오히려 매출 선방에 기여했음을 확인. VBP의 이익률 하락 영향은 GPM 1%p 수준으로 매우 미미

▶ 2분기 실적을 통해 여전히 잘하고 있음을 증명

투자의견 Buy, 목표주가 20만원 유지. 연결 2분기 매출액은 1,064억원(+10.1% y-y), 영업이익 338억원(-4.1% y-y)으로 컨센서스 소폭 하회 기록

2분기 실적 내용, 매우 고무적. 중국 매출은 572억원(+12% y-y)으로 VBP 효과로 가격 20% 하락, 그에 따른 물량 40% 성장. 전세계적으로 좋은 치과 임플란트 업황 대비 중국 실적이 아직 시작되지 못한 이유는 중국 소비 부진이 주요, 시장서 언급하는 VBP로 인한 매출 부진은 없었다고 판단함. 오히려 VBP 및 낮은 침투율로 인해 타 중국 소비 관련 섹터 대비 훌륭한 성과를 보여줬다고 판단

VBP 첫 시행 2분기 가격 하락폭은 작년 당사 전망치에 부합, 시장에서 우려한 VBP의 이익률 하락 영향은 GPM 기준 1%p 수준, 매우 미미함을 확인. 러시아 매출 121억원, 작년 수준 회복. 아직까지 물류 이슈가 존재하나 점점 회복 중. 특별상여금 22억원 및 광고선전비 전분기 대비 30억 증가 등 일회성 비용으로 OPM 하락, 하반기 개선 전망. 3분기 영업이익은 395억원(OPM 35%) 추정

▶ 올해 가격 하락 마무리로 ’24년 Q 상승 효과 可. ’24년 PER 11배

VBP 가격 하락 효과는 만 1년 차인 내년 1분기에 마무리됨(3년간 가격 동일한 계약). 중국 전체에서 2/3를 차지하는 非VBP 물량 또한 2분기에 VBP와 유사하게 가격 하락하여 납품. 내년부터 VBP 및 非VBP 물량 모두 가격 하락 미미할 것. 즉 VBP로 인한 Q 성장효과가 매출에 온전하게 반영되며 OPM 증가 전망

▶ 보고서 링크 : https://han.gl/AqvzhQ

■ [NH/박병국(제약/바이오), 02-768-7469]


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2023.08.09 09:19:31
기업명: 펌텍코리아(시가총액: 3,602억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출: 758억(예상치: 680억)
영업익: 103억(예상치: 85억)
순익: 75억(예상치: 68억)

** 최근 실적 추이 **
2023.2Q 758억 / 103억 / 75억
2023.1Q 648억 / 75억 / 71억
2022.4Q 566억 / 53억 / 13억
2022.3Q 598억 / 75억 / 70억
2022.2Q 619억 / 76억 / 66억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20230809900060

2023.08.09 09:33:27
기업명: 잉글우드랩(시가총액: 2,185억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출: 492억(예상치: 0억)
영업익: 62억(예상치: 0억)
순익: 50억(예상치: 0억)

** 최근 실적 추이 **
2023.2Q 492억 / 62억 / 50억
2023.1Q 460억 / 56억 / 47억
2022.4Q 413억 / 28억 / -5억
2022.3Q 427억 / 36억 / 49억
2022.2Q 361억 / 26억 / 22억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20230809900074

2023.08.09 09:39:58
기업명: 코스메카코리아(시가총액: 3,140억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출: 1,156억(예상치: 1,189억)
영업익: 111억(예상치: 93억)
순익: 59억(예상치: 84억)

** 최근 실적 추이 **
2023.2Q 1,156억 / 111억 / 59억
2023.1Q 1,159억 / 93억 / 74억
2022.4Q 1,064억 / 38억 / -2억
2022.3Q 1,035억 / 29억 / 33억
2022.2Q 1,004억 / 31억 / 28억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20230809900072

[하나증권 화장품 박은정]

중소형주 중심 업종 변동성 확대 관련 코멘트
- 금일 코스메카코리아/잉글우드랩/펌텍코리아 컨센서스 상회하는 실적 발표
- 이후 해당 기업 및 중소형 종목들의 주가 하락이 나타나고 있음

- 현재까지 실적 발표된 기업들의 내용을 요약하면, 실적은 시장 기대 대비 견조했으며
- 실적 호조 요인은 산업 수요 확대(방한 외국인 수요 증가/비중국으로의 저변 확대 등)에 근간이 있음
- 해당 요인은 중장기 성장 요소이며, 현재의 조정은 기업의 변화를 단기로 보는데 근거함

- 당사는 화장품 업황이 견조하다 판단, Overweight 관점 유지
- 실적 호조 기업(씨앤씨인터/코스메카/잉글우드/펌텍코리아/아이패밀리에스씨 등) 주가 조정은 과도하다 판단함

2023.08.09 11:24:11
기업명: 비엠티(시가총액: 1,494억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출: 434억(예상치: 378억)
영업익: 82억(예상치: 68억)
순익: 62억(예상치: 48억)

** 최근 실적 추이 **
2023.2Q 434억 / 82억 / 62억
2023.1Q 385억 / 67억 / 55억
2022.4Q 410억 / 31억 / -24억
2022.3Q 376억 / 71억 / 63억
2022.2Q 384억 / 87억 / 74억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20230809900130