안녕하세요, 미래에셋 임희석입니다.

* 네이버 - 두나무 관련 (1)

금일 네이버의 두나무 인수에 대한 보도들이 이어지고 있습니다. 네이버는 스테이블 코인, 비상장주식 거래, 주식 교환을 포함한 다양한 협력을 논의하고 있으나, 방식에 대해서는 확정된 바 없다고 공시로 밝혔습니다.

양 사 모두 '사실무근'이 아닌 확정된 바 없다는 입장을 밝히고 있기에 현실화 시나리오에 대한 고려가 필요할 것으로 보입니다.

비상장 두나무(11~12조)의 기업가치가 네이버파이낸셜보다 높게 평가받고 있던 점을 고려 시 기사들에서 보도된 바와 같이 두나무가 네이버파이낸셜의 자회사로 100% 전환되는 과정에서 네이버가 네이버파이낸셜(75%)에 대한 최대주주 지분율을 유지하는 것은 쉬워 보이는 상황은 아닙니다.

두나무의 연간 순이익은 약 1조원에 달합니다. 네이버파이낸셜의 완전 자회사로 들어오게 될 경우 네이버의 핀테크 부문 실적으로 연결 편입되게 됩니다. 50% 지분을 가진 자회사로 편입이 되더라도 5천억원 수준의 지배주주순이익 기여가 가능해집니다.

두나무-네이버파이낸셜 결합체가 긍정적인 시너지를 내면서 사업 확장에 성공해나갈 경우 중장기로는 코인베이스(25F P/E 76배, 26F 53배), 로빈훗(25F 73배, 26F 59배)과 같은 기업들을 피어로 고려할 수 있겠으나, 일단은 현재 네이버의 20배(25F) 수준의 멀티플을 단순 적용 시 10조원 수준의 기업가치 상승이 예상해볼 수 있습니다. (50% 지분율 자회사 가정)

그리고 이번 이슈로 중요하게 살펴볼 사항은 스테이블코인 사업에 대한 부분입니다.(이어서)

전일 citi에서 발간한 스테이블 코인 리포트


Ronit Ghose (씨티은행 Citi Institute 미래금융 부문 글로벌 총괄)
(by https://news.1rj.ru/str/TNBfolio)
- 스테이블코인은 기관 채택의 전환점에서 블록체인의 챗GPT 순간을 촉발하고 있다.
- 스테이블코인 발행 규모는 2030년까지 기본 시나리오에서 1조 9천억 달러에 이를 것이다.
- 이는 이전 추정치인 1조 6천억 달러에서 상향 조정된 수치이며, 2025년 강한 성장세와 함께 전통 금융기관과 암호화폐 기업들의 프로젝트 발표가 증가한 결과다.
- 낙관적 시나리오에서는 스테이블코인 발행이 4조 달러까지 증가할 수 있다.
- 현재 시점은 닷컴 붐 초창기와 유사하며, 그 당시처럼 블록체인이 상거래를 재편할 수 있다는 가능성을 보여주고 있다.
- 암호화폐가 기존 시스템을 무너뜨리기보다는 재구성을 돕고 있다.
- 1조 9천억 달러 규모의 스테이블코인 발행은 연간 약 100조 달러에 달하는 거래를 지원할 수 있다.
- 다만 이는 주요 은행들이 매일 처리하는 5조~10조 달러 규모의 거래와 비교하면 아직 미미한 수준이다.
- 스테이블코인은 만능 해법이 아니며, 국내 결제는 이미 실시간 저비용 구조로 잘 작동하고 있다.
- 국경 간 결제는 여전히 과제로 남아있지만, 핀테크 및 은행이 수수료 절감과 속도 개선에서 진전을 이루고 있다.
- 디지털 형식 간의 경쟁이 벌어질 것이라기보다는, 더 스마트하고 빠른 금융으로의 지속적인 진화가 나타날 것이다.