📈 Навигатор ОФЗ: накануне разворота в ДКП
· Котировки коротких ОФЗ прибавили 0,2-0,4пп н/н (-15-30бп в доходностях). Выпуски с погашением после 2027 г. подешевели до 1,5пп (вплоть до +33бп в доходностях). Спред 2-10 лет подскочил на 19бп н/н и составляет 132бп.
· Минфин провел первый с февраля аукцион, разместив на 10 млрд руб. ОФЗ-26239 (2,5x bid-to-cover).
· Наиболее выраженная динамика в коротких ОФЗ случилась со среды на четверг, когда рынок реагировал на замедление недельных темпов снижения цен (с -0,13 н/н до -0,03 н/н) перед заседанием ЦБ.
· Основные изменения в дальнем сегменте пришлись на пятницу из-за нового сигнала ДКП. Председатель Банка России уточнила, что повышение КС возможно уже на следующем заседании. Ранее близость к точке перегиба в монетарной политике подчеркивалась нами в обновленном прогнозе ставок.
· Торговый оборот за неделю вырос более, чем вдвое: среднее дневное значение составило 23,1 млрд руб. Активнее всего торговали длинными ОФЗ-ПД и флоутерами.
#ofz #navi
@pro_bonds
· Котировки коротких ОФЗ прибавили 0,2-0,4пп н/н (-15-30бп в доходностях). Выпуски с погашением после 2027 г. подешевели до 1,5пп (вплоть до +33бп в доходностях). Спред 2-10 лет подскочил на 19бп н/н и составляет 132бп.
· Минфин провел первый с февраля аукцион, разместив на 10 млрд руб. ОФЗ-26239 (2,5x bid-to-cover).
· Наиболее выраженная динамика в коротких ОФЗ случилась со среды на четверг, когда рынок реагировал на замедление недельных темпов снижения цен (с -0,13 н/н до -0,03 н/н) перед заседанием ЦБ.
· Основные изменения в дальнем сегменте пришлись на пятницу из-за нового сигнала ДКП. Председатель Банка России уточнила, что повышение КС возможно уже на следующем заседании. Ранее близость к точке перегиба в монетарной политике подчеркивалась нами в обновленном прогнозе ставок.
· Торговый оборот за неделю вырос более, чем вдвое: среднее дневное значение составило 23,1 млрд руб. Активнее всего торговали длинными ОФЗ-ПД и флоутерами.
#ofz #navi
@pro_bonds
🔥6
📢🏭 Корпоративный дайджест: больше замещающих бондов
🚢 Совкомфлот сообщил о планах выпустить бонды, замещающие SCFRU 23 и SCFRU 28. О замещающих бондах для GAZPRU 24£ объявил и Газпром.
*** Напоминаем о нашей регулярно обновляемой схеме "Кто куда?", которая помогает ориентироваться в стратегиях, которые выбирают эмитенты в рамках обслуживания евробондов ***
⚓ Global Ports получил согласие на внесение изменений в документацию GLPRLI 23. Выплата очередного купона по выпуску запланирована на 22 сентября (компания будет делить платеж). Инвесторам, желающим получить прямые выплаты (через росс.депозитарии или на счета "Д"), нужно предоставить компании дополнительные согласия / подтверждения.
⚙️ Металлоинвест также заручился поддержкой держателей METINR 28. Платеж по евробонду запланирован на 22 октября (согласованы прямые выплаты резидентам, но у компании достаточно времени, чтобы разместить замещающие бонды).
🧷 На повторном голосовании НорНикель получил согласие держателей GMKNRM 25 на внесение изменений. Теперь у компании утверждены изменения по всем выпускам. Выплата купона по GMKNRM 25 должна была состояться 11 сентября, но, насколько мы понимаем, компания откладывала платеж до получения согласия держателей на его разделение.
⛓️ Также на повторном собрании НЛМК получил согласие на внесение изменений в условия NLMKRU 26, в котором, по нашим данным, доля резидентов в НРД ~30%.
🛢️ Сегодня состоятся собрания по вопросу внесения изменений в документацию всех трех выпусков Сибура (SIBUR 23, SIBUR 24, SIBUR 25). К утверждению - смена трасти, упрощенное списание выкупленных бумаг и увеличение льготного периода. Доля держателей в НРД в выпусках Сибура больше 60%, шансы на успех хорошие.
Из списка согласуемых изменений следует, что Сибур - следующий кандидат на размещение замещающих бондов, а поскольку ближайшая выплата по евробондам запланирована на 23 сентября (SIBUR 24), то ждем соответствующих новостей в ближайшее время.
⛑️ Продолжается голосование у ПМХ (IMHRUS 25). Компания просит сменить трасти, согласовать альтернативный платежный метод и продлить льготный период. Проголосовать можно до 22 сентября, собрания назначены на 26 сентября. Шансы на успех также высокие. По графику платеж по купону должен состояться 23 сентября (скорее всего выплату проведут после итогов голосования).
🔗 Также продолжается голосование у ММК. Напомним, это уже второе голосование от компании, оно проходит через очное собрание (первое, письменное, не увенчалось успехом из-за низкой доли держателей MAGNRM 24 в НРД). Компания просит сменить трасти и упростить списание выкупленных бумаг. Последнее говорит в пользу выбора замещающих бондов. Собрание состоится 27 сентября. Шансы на успех голосования есть (с учетом требований к кворуму, достаточно 25% голосов "за").
#corpbonds #sovcomflot #gazprom #globalports #metalloinvest #nornickel #nlmk #sibur #mmk #koks
@pro_bonds
🚢 Совкомфлот сообщил о планах выпустить бонды, замещающие SCFRU 23 и SCFRU 28. О замещающих бондах для GAZPRU 24£ объявил и Газпром.
*** Напоминаем о нашей регулярно обновляемой схеме "Кто куда?", которая помогает ориентироваться в стратегиях, которые выбирают эмитенты в рамках обслуживания евробондов ***
⚓ Global Ports получил согласие на внесение изменений в документацию GLPRLI 23. Выплата очередного купона по выпуску запланирована на 22 сентября (компания будет делить платеж). Инвесторам, желающим получить прямые выплаты (через росс.депозитарии или на счета "Д"), нужно предоставить компании дополнительные согласия / подтверждения.
⚙️ Металлоинвест также заручился поддержкой держателей METINR 28. Платеж по евробонду запланирован на 22 октября (согласованы прямые выплаты резидентам, но у компании достаточно времени, чтобы разместить замещающие бонды).
🧷 На повторном голосовании НорНикель получил согласие держателей GMKNRM 25 на внесение изменений. Теперь у компании утверждены изменения по всем выпускам. Выплата купона по GMKNRM 25 должна была состояться 11 сентября, но, насколько мы понимаем, компания откладывала платеж до получения согласия держателей на его разделение.
⛓️ Также на повторном собрании НЛМК получил согласие на внесение изменений в условия NLMKRU 26, в котором, по нашим данным, доля резидентов в НРД ~30%.
🛢️ Сегодня состоятся собрания по вопросу внесения изменений в документацию всех трех выпусков Сибура (SIBUR 23, SIBUR 24, SIBUR 25). К утверждению - смена трасти, упрощенное списание выкупленных бумаг и увеличение льготного периода. Доля держателей в НРД в выпусках Сибура больше 60%, шансы на успех хорошие.
Из списка согласуемых изменений следует, что Сибур - следующий кандидат на размещение замещающих бондов, а поскольку ближайшая выплата по евробондам запланирована на 23 сентября (SIBUR 24), то ждем соответствующих новостей в ближайшее время.
⛑️ Продолжается голосование у ПМХ (IMHRUS 25). Компания просит сменить трасти, согласовать альтернативный платежный метод и продлить льготный период. Проголосовать можно до 22 сентября, собрания назначены на 26 сентября. Шансы на успех также высокие. По графику платеж по купону должен состояться 23 сентября (скорее всего выплату проведут после итогов голосования).
🔗 Также продолжается голосование у ММК. Напомним, это уже второе голосование от компании, оно проходит через очное собрание (первое, письменное, не увенчалось успехом из-за низкой доли держателей MAGNRM 24 в НРД). Компания просит сменить трасти и упростить списание выкупленных бумаг. Последнее говорит в пользу выбора замещающих бондов. Собрание состоится 27 сентября. Шансы на успех голосования есть (с учетом требований к кворуму, достаточно 25% голосов "за").
#corpbonds #sovcomflot #gazprom #globalports #metalloinvest #nornickel #nlmk #sibur #mmk #koks
@pro_bonds
👍9🔥8
⚡️ Аукционы Минфина: дважды мимо.
❌ Запланированные на сегодня аукционы по размещению ОФЗ-26237 и ОФЗ-26240 с лимитами 20 млрд руб. и 10 млрд руб. были признаны несостоявшимися по причине отсутствия заявок по приемлемым для Минфина уровням цен.
📈 После ввода цены отсечения для ОФЗ-26237 бумага прибавила в цене 0,4пп – полагаем, сигнал Минфина о неготовности занимать любой ценой был получен рыночными игроками и часть неудовлетворенных заявок реализовалась на вторичном рынке. В настоящий момент выпуск торгуется в районе 9,65% доходности.
📈 Видимых изменений в котировках ОФЗ-26240 после отмены аукциона не произошло, ее доходность приближается к 10,00%.
❌ Запланированные на сегодня аукционы по размещению ОФЗ-26237 и ОФЗ-26240 с лимитами 20 млрд руб. и 10 млрд руб. были признаны несостоявшимися по причине отсутствия заявок по приемлемым для Минфина уровням цен.
📈 После ввода цены отсечения для ОФЗ-26237 бумага прибавила в цене 0,4пп – полагаем, сигнал Минфина о неготовности занимать любой ценой был получен рыночными игроками и часть неудовлетворенных заявок реализовалась на вторичном рынке. В настоящий момент выпуск торгуется в районе 9,65% доходности.
📈 Видимых изменений в котировках ОФЗ-26240 после отмены аукциона не произошло, ее доходность приближается к 10,00%.
👍9
🖥️ Монитор первичного рынка: ЭР-Телеком
📨 Сейчас ЭР-Телеком проводит сбор заявок на новый выпуск ПБО-02-02 (объем – не менее 5 млрд руб., срок обращения – 2.2 года). В обращении находятся 3 выпуска на 29 млрд руб., которые торгуются ближе к нижней границе диапазона доходностей для своей рейтинговой группы (BBB и ниже) – YTM 10-11.5%.
🔄 Основная цель размещения – рефинансирование выпуска ПБО-04 (7 млрд руб.), который подлежит погашению в конце октября. В последний раз компания выходила на рынок около года назад.
🤔 Стратегия ЭР-Телеком – рост через M&A (экспансия по географическому признаку), который финансируется через новый долг. Нас настораживают существенные дивидендные выплаты и займы связанным сторонам, также финансируемые с помощью нового долга, что делает кредит неустойчивым. К тому же, нам не нравится "закрытый" формат, который приобрела отчетность эмитента с 2022 года.
🕵🏻♂️ Мы подробно разобрали данный кредит в нашей новой статье в телетайпе.
#corpbonds #ertelecom #первичка
@pro_bonds
📨 Сейчас ЭР-Телеком проводит сбор заявок на новый выпуск ПБО-02-02 (объем – не менее 5 млрд руб., срок обращения – 2.2 года). В обращении находятся 3 выпуска на 29 млрд руб., которые торгуются ближе к нижней границе диапазона доходностей для своей рейтинговой группы (BBB и ниже) – YTM 10-11.5%.
🔄 Основная цель размещения – рефинансирование выпуска ПБО-04 (7 млрд руб.), который подлежит погашению в конце октября. В последний раз компания выходила на рынок около года назад.
🤔 Стратегия ЭР-Телеком – рост через M&A (экспансия по географическому признаку), который финансируется через новый долг. Нас настораживают существенные дивидендные выплаты и займы связанным сторонам, также финансируемые с помощью нового долга, что делает кредит неустойчивым. К тому же, нам не нравится "закрытый" формат, который приобрела отчетность эмитента с 2022 года.
🕵🏻♂️ Мы подробно разобрали данный кредит в нашей новой статье в телетайпе.
#corpbonds #ertelecom #первичка
@pro_bonds
👍7🔥7❤3🌭1
💧 Банковская ликвидность за неделю
📈 За прошлую неделю наклон кривой RUSFAR вырос на 36бп: ставка овернайт (7,43%) снизилась на 13бп, а RUSFAR 3M (7,68%) прибавила 23бп. По итогам недели кривая RUSFAR начала закладывать вероятность повышения КС уже в октябре.
💲 Базис овернайт оттолкнулся от локальных минимумов, достигнув -36-37бп в среду-четверг. Однако в пятницу средняя ставка по долларовому свопу упала до 6,59%, так что базис вероятно вернулся в район -100бп. По-видимому, отдельные банки продолжают испытывать нехватку валютной ликвидности.
📏 Банки увеличили заимствования по фиксированным кредитам ЦБ до почти 600 млрд руб. (максимума с начала августа) на фоне заметного недоусреднения в преддверии сегодняшних налогов. Однако значительная подушка депозитов постоянного действия (1,3 трлн руб.) позволяет банкам спокойнее проходить налоговый период. Спред RUONIA-КС (+9бп на четверг) демонстрирует не слишком значительный дефицит рублевой ликвидности на межбанке.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
📈 За прошлую неделю наклон кривой RUSFAR вырос на 36бп: ставка овернайт (7,43%) снизилась на 13бп, а RUSFAR 3M (7,68%) прибавила 23бп. По итогам недели кривая RUSFAR начала закладывать вероятность повышения КС уже в октябре.
💲 Базис овернайт оттолкнулся от локальных минимумов, достигнув -36-37бп в среду-четверг. Однако в пятницу средняя ставка по долларовому свопу упала до 6,59%, так что базис вероятно вернулся в район -100бп. По-видимому, отдельные банки продолжают испытывать нехватку валютной ликвидности.
📏 Банки увеличили заимствования по фиксированным кредитам ЦБ до почти 600 млрд руб. (максимума с начала августа) на фоне заметного недоусреднения в преддверии сегодняшних налогов. Однако значительная подушка депозитов постоянного действия (1,3 трлн руб.) позволяет банкам спокойнее проходить налоговый период. Спред RUONIA-КС (+9бп на четверг) демонстрирует не слишком значительный дефицит рублевой ликвидности на межбанке.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍6
📉 Навигатор ОФЗ: длинные доходности – выше 10%.
· Падение котировок коротких ОФЗ-ПД достигало 2,8пп н/н, среднесрочные бумаги подешевели на 3,5-5,5пп, а длинные – на 6,0-8,0пп. Ближний сегмент сдвинулся на 40-100бп вверх, а остальная кривая теперь выше на 100-120бп н/н.
· Спред 2-10 лет вырос на 11бп н/н и составляет 143бп. Спред 5-10 лет сократился на 14бп н/н до 51бп.
· Аукционы по размещению ОФЗ-26237 и ОФЗ-26240 с лимитами 20 млрд руб. и 10 млрд руб. не состоялись из-за отсутствия заявок по приемлемым для Минфина ценам. После объявления выпуски незначительно подорожали, но положительный импульс вскоре сошел на нет.
· Кривая двигалась вверх по 20-30бп в день: в пн рынок отыгрывал новый сигнал ЦБ, а со вт стала закладываться геополитика.
· Средний дневной оборот за неделю вырос до 27,0 млрд руб. (23,1 млрд руб. неделей ранее). Активно продавались средне- и долгосрочные буллеты. Интересом пользовались флоутеры, просевшие в цене не так сильно (вплоть до -1,0пп), как ОФЗ-ПД.
#ofz #navi
@pro_bonds
· Падение котировок коротких ОФЗ-ПД достигало 2,8пп н/н, среднесрочные бумаги подешевели на 3,5-5,5пп, а длинные – на 6,0-8,0пп. Ближний сегмент сдвинулся на 40-100бп вверх, а остальная кривая теперь выше на 100-120бп н/н.
· Спред 2-10 лет вырос на 11бп н/н и составляет 143бп. Спред 5-10 лет сократился на 14бп н/н до 51бп.
· Аукционы по размещению ОФЗ-26237 и ОФЗ-26240 с лимитами 20 млрд руб. и 10 млрд руб. не состоялись из-за отсутствия заявок по приемлемым для Минфина ценам. После объявления выпуски незначительно подорожали, но положительный импульс вскоре сошел на нет.
· Кривая двигалась вверх по 20-30бп в день: в пн рынок отыгрывал новый сигнал ЦБ, а со вт стала закладываться геополитика.
· Средний дневной оборот за неделю вырос до 27,0 млрд руб. (23,1 млрд руб. неделей ранее). Активно продавались средне- и долгосрочные буллеты. Интересом пользовались флоутеры, просевшие в цене не так сильно (вплоть до -1,0пп), как ОФЗ-ПД.
#ofz #navi
@pro_bonds
👍5
#быстроновости
❗️ Дедлайн по "телепортации" RU бумаг из Евроклира в НРД законодатель хочет продлить на 30 дней (см. поправки ко второму чтению).
https://sozd.duma.gov.ru/bill/99629-8
UPD: закон подписан 7 октября - http://publication.pravo.gov.ru/File/GetFile/0001202210070007?type=pdf
@pro_bonds
❗️ Дедлайн по "телепортации" RU бумаг из Евроклира в НРД законодатель хочет продлить на 30 дней (см. поправки ко второму чтению).
https://sozd.duma.gov.ru/bill/99629-8
UPD: закон подписан 7 октября - http://publication.pravo.gov.ru/File/GetFile/0001202210070007?type=pdf
@pro_bonds
🔥7👍2🌭1
📉 Рублевые корпораты: специальный выпуск.
🌡 Первые два дня коррекции на рынке государственных бумаг рублевые корпораты проигнорировали, однако в среду ответили скачком спреда высоконадежных выпусков к ОФЗ с 65бп сразу до 100бп. Сегодня этот спред прибавил еще около 80бп до 180бп, отскочив от своих минимумов с февраля до уровней мая.
💧 Во многом это произошло за счет низкой ликвидности. По нашим данным количество активно торгуемых корпоративных бумаг праймовых эмитентов сократилось до минимумов за год (за исключением первых дней возобновления торгов в корпоративном сегменте). Показательно расширение бид-аск спреда: его медианное значение выросло за неделю практически в пять раз и почти достигло 1пп.
🔴 В целом среди корпоративных аутсайдеров отметим Новотр 1Р2, МТС 1P-14, ГТЛК 1P-09, Брус 1P02, Самолет1P10, ЛСР БО 1Р7 и выпуски Системы. Эти бумаги подешевели за неделю почти на 8,0пп. В доходностях сильнее всего прибавили ГарИнв1Р05, ВИС Ф БП01, ЛЕГЕНДА1Р3, Пионер 1Р5 и Брус 1Р02.
#corp
@pro_bonds
🌡 Первые два дня коррекции на рынке государственных бумаг рублевые корпораты проигнорировали, однако в среду ответили скачком спреда высоконадежных выпусков к ОФЗ с 65бп сразу до 100бп. Сегодня этот спред прибавил еще около 80бп до 180бп, отскочив от своих минимумов с февраля до уровней мая.
💧 Во многом это произошло за счет низкой ликвидности. По нашим данным количество активно торгуемых корпоративных бумаг праймовых эмитентов сократилось до минимумов за год (за исключением первых дней возобновления торгов в корпоративном сегменте). Показательно расширение бид-аск спреда: его медианное значение выросло за неделю практически в пять раз и почти достигло 1пп.
🔴 В целом среди корпоративных аутсайдеров отметим Новотр 1Р2, МТС 1P-14, ГТЛК 1P-09, Брус 1P02, Самолет1P10, ЛСР БО 1Р7 и выпуски Системы. Эти бумаги подешевели за неделю почти на 8,0пп. В доходностях сильнее всего прибавили ГарИнв1Р05, ВИС Ф БП01, ЛЕГЕНДА1Р3, Пионер 1Р5 и Брус 1Р02.
#corp
@pro_bonds
🔥12👍3❤1🌭1
📢🏭 Корпоративный дайджест
🛩️ На прошлой неделе с голосованием вышел Домодедово (HCDNDA 23 и HCDNDA 28). К утверждению:
• смена трасти (на i2) и запрос на упрощенную процедуру его дальнейшей потенциальной замены,
• внедрение альтернативного платежного механизма (с выплатами в альтернативной валюте) [компания также хочет платить и заинтересованным держателям с правами в Евроклире],
• упрощение процедуры списания выкупленных бумаг в Евроклире,
• продление льготного периода (с 5 раб. дней до 15),
• перенос августовских купонов (от 8 и 15 августа) на 15-ый рабочий день после вступления пакета изменений в силу (в случае успеха на голосовании с первого раза - на начало ноября), выплаты будут произведены по новым правилам.
Проголосовать можно до 11 октября, собрания состоятся 13 октября. Держателей с правами в российских депозитариях в выпусках Домодедово больше половины, поэтому у голосований хорошие шансы на успех.
⚙️ Успешным оказалось голосование у ПМХ (IMHRUS 25). Важно, что компания также принимает заявки на прямые выплаты купона от 23 сентября в рублях от держателей с правами в Евроклире. Однако возможность такой выплаты зависит от получения разрешения от регуляторов (насколько мы понимаем, от НРД), которого у ПМХ пока что нет.
⛽ Лукойл присоединяется к списку эмитентов, решивших обслуживать евробонды через замещающие облигации. Решение логично и полностью соответствует нашим ожиданиям. Дополнительных голосований компании не понадобится.
🔗 На повторном голосовании НЛМК получил согласие держателей еврооблигаций NLMKRU 26E на внесение изменений в документацию. Теперь у компании утверждены изменения по всем выпускам.
⛑️ Также на повторном голосовании заручился поддержкой бондхолдеров и СУЭК. Напомним, среди основных изменений, компания запрашивала разрешение на перенос купонов на дату погашения и освобождение от ковенант и некоторых events of default, что разительно отличается от содержания голосований прочих российских эмитентов евробондов.
👀 Ждем новостей о результатах уже завершившихся голосований ММК, ФосАгро, Русала и Сибура.
#corpbonds #domodedovo #koks #lukoil #nlmk #suek
@pro_bonds
🛩️ На прошлой неделе с голосованием вышел Домодедово (HCDNDA 23 и HCDNDA 28). К утверждению:
• смена трасти (на i2) и запрос на упрощенную процедуру его дальнейшей потенциальной замены,
• внедрение альтернативного платежного механизма (с выплатами в альтернативной валюте) [компания также хочет платить и заинтересованным держателям с правами в Евроклире],
• упрощение процедуры списания выкупленных бумаг в Евроклире,
• продление льготного периода (с 5 раб. дней до 15),
• перенос августовских купонов (от 8 и 15 августа) на 15-ый рабочий день после вступления пакета изменений в силу (в случае успеха на голосовании с первого раза - на начало ноября), выплаты будут произведены по новым правилам.
Проголосовать можно до 11 октября, собрания состоятся 13 октября. Держателей с правами в российских депозитариях в выпусках Домодедово больше половины, поэтому у голосований хорошие шансы на успех.
⚙️ Успешным оказалось голосование у ПМХ (IMHRUS 25). Важно, что компания также принимает заявки на прямые выплаты купона от 23 сентября в рублях от держателей с правами в Евроклире. Однако возможность такой выплаты зависит от получения разрешения от регуляторов (насколько мы понимаем, от НРД), которого у ПМХ пока что нет.
⛽ Лукойл присоединяется к списку эмитентов, решивших обслуживать евробонды через замещающие облигации. Решение логично и полностью соответствует нашим ожиданиям. Дополнительных голосований компании не понадобится.
🔗 На повторном голосовании НЛМК получил согласие держателей еврооблигаций NLMKRU 26E на внесение изменений в документацию. Теперь у компании утверждены изменения по всем выпускам.
⛑️ Также на повторном голосовании заручился поддержкой бондхолдеров и СУЭК. Напомним, среди основных изменений, компания запрашивала разрешение на перенос купонов на дату погашения и освобождение от ковенант и некоторых events of default, что разительно отличается от содержания голосований прочих российских эмитентов евробондов.
👀 Ждем новостей о результатах уже завершившихся голосований ММК, ФосАгро, Русала и Сибура.
#corpbonds #domodedovo #koks #lukoil #nlmk #suek
@pro_bonds
🔥11👍3
❓ [UPD] Кто куда: схема обслуживания российских корпоративных евробондов
Мы кардинально обновили нашу схему "Кто куда?" с учетом свежих тенденций в порядке обслуживания корпоративных евробондов.
В частности, мы видим новый тренд в голосованиях, где эмитенты отдельно оговаривают выплаты в рублях желающим держателям с правами в Евроклире.
Напоминаем, что мы регулярно обновляем схему в телетайпе.
#corpbonds
@pro_bonds
Мы кардинально обновили нашу схему "Кто куда?" с учетом свежих тенденций в порядке обслуживания корпоративных евробондов.
В частности, мы видим новый тренд в голосованиях, где эмитенты отдельно оговаривают выплаты в рублях желающим держателям с правами в Евроклире.
Напоминаем, что мы регулярно обновляем схему в телетайпе.
#corpbonds
@pro_bonds
🔥12🌭4👍2
🇧🇾 Белоруссия (РБ) предлагает варианты держателям своих евробондов: на что обратить внимание
• Постановление № 643/20 от 26.09 обещает инвесторам три опции: 1️⃣ обмен на локальные BY бумаги аналогичной структуры, 2️⃣ выкуп по 30пп от номинала (примерно соответствует оффшорным котировкам) и 3️⃣ прямые выплаты в белрублях. Минфин РБ опубликовал подробную памятку.
• Отправной точкой является подтверждение права собственности. Важно, что в отличие от российского регулятора, Минфин РБ, насколько мы понимаем, не требует раскрытия цепочки владения вплоть до Евроклира, т.е. готов "верить" выпискам из депозитариев более низкого уровня. Вопрос только в их KYC (думаем, что НРД подходит, например).
• Необходимым условием для обмена бумаг является пропорциональное уменьшение евробондов в обращении. Это требует взаимодействия с трасти и Евроклиром, где "мосты" нарушены, как и у нас. Кроме того, нам кажется, что вопрос урегулирования НКД требует дополнительного пояснения со стороны регулятора. Наконец инвесторам нужно помнить, что формально "обмен" может быть трактован как "вложение в новый долг" с точки зрения санкционного режима.
• Провести выкуп бумаг в Евроклире также будет затруднительно из-за ограничений на проведение расчетов. Но, скажем, в НРД вполне можно сделать, или в другой дружественной юрисдикции (Казахстан, к примеру)
• Прямые выплаты потребуют наличия счета в белрублях, открытие которого подразумевает физическое присутствие в РБ. Нужно отметить, что в отличие от режима счетов И в России индексации по суммам выплат не предусмотрено: инвестор получает деньги в белрублях по официальному курсу на соответствующие даты выплат по евробондам независимо от времени обращения.
• В целом же, мы приветствуем стремление Минфина РБ предложить инвесторам варианты выхода из сложившейся ситуации. Надеемся, что потенциальные затруднения (если такие возникнут) послужат тому, что регулятор оперативно адаптирует свой подход.
💡 На наш взгляд, вариант с прямыми выплатами выглядит более реализуемым чем обмен из-за требования об аннулировании евробондов. При этом, как показывает российский опыт, успех упражнения с выплатами по альтернативным каналам принципиально зависит от желания регуляторов принимать на себя KYC риски контагентов.
• Постановление № 643/20 от 26.09 обещает инвесторам три опции: 1️⃣ обмен на локальные BY бумаги аналогичной структуры, 2️⃣ выкуп по 30пп от номинала (примерно соответствует оффшорным котировкам) и 3️⃣ прямые выплаты в белрублях. Минфин РБ опубликовал подробную памятку.
• Отправной точкой является подтверждение права собственности. Важно, что в отличие от российского регулятора, Минфин РБ, насколько мы понимаем, не требует раскрытия цепочки владения вплоть до Евроклира, т.е. готов "верить" выпискам из депозитариев более низкого уровня. Вопрос только в их KYC (думаем, что НРД подходит, например).
• Необходимым условием для обмена бумаг является пропорциональное уменьшение евробондов в обращении. Это требует взаимодействия с трасти и Евроклиром, где "мосты" нарушены, как и у нас. Кроме того, нам кажется, что вопрос урегулирования НКД требует дополнительного пояснения со стороны регулятора. Наконец инвесторам нужно помнить, что формально "обмен" может быть трактован как "вложение в новый долг" с точки зрения санкционного режима.
• Провести выкуп бумаг в Евроклире также будет затруднительно из-за ограничений на проведение расчетов. Но, скажем, в НРД вполне можно сделать, или в другой дружественной юрисдикции (Казахстан, к примеру)
• Прямые выплаты потребуют наличия счета в белрублях, открытие которого подразумевает физическое присутствие в РБ. Нужно отметить, что в отличие от режима счетов И в России индексации по суммам выплат не предусмотрено: инвестор получает деньги в белрублях по официальному курсу на соответствующие даты выплат по евробондам независимо от времени обращения.
• В целом же, мы приветствуем стремление Минфина РБ предложить инвесторам варианты выхода из сложившейся ситуации. Надеемся, что потенциальные затруднения (если такие возникнут) послужат тому, что регулятор оперативно адаптирует свой подход.
💡 На наш взгляд, вариант с прямыми выплатами выглядит более реализуемым чем обмен из-за требования об аннулировании евробондов. При этом, как показывает российский опыт, успех упражнения с выплатами по альтернативным каналам принципиально зависит от желания регуляторов принимать на себя KYC риски контагентов.
👍8🌭4🤬1