📢 금일 장전 LG엔솔을 시작으로 3분기 실적시즌이 시작됐습니다.

트럼프 2기가 시작된 올해들어 정치적인 요인의 시장 개입으로 롱숏 절대수익형 성과가 아쉽지만, 실적 체크에 도움이 되셨으면 합니다. 🫡🫡

# 관세 업데이트: "TACO가 되기로 마음먹은 트럼프" - 10월 14일

■ 트럼프 대통령, 중국과 관계는 괜찮을 것이고 시진핑 주석과 좋은 관계를 맺고 있다고 언급

* 희토류 수출 통제 발표 직후엔 전화 통화도 미루던 중국이 주말 사이 미국과 실무급 대화를 시작

* 그리어 USTR 대표, 중국의 희토류 수출 통제를 사전에 통보 받지 못하였고 공개된 정보를 알게 됐을 때 통화하려고 했지만, 중국 측이 미뤘다고 밝힘

* JD 밴스 부통령, 중국이 매우 공격적으로 나온다면 분명히 말하건대 트럼프 미국 대통령은 중국보다 훨씬 많은 카드를 가지고 있다 경고

■ 베선트 재무장관, 트럼프 대통령과 시진핑 주석이 이달 말 한국에서 회담을 가질 예정이며, 수출 통제를 둘러싼 긴장을 완화하기 위해 노력 중이라 밝힘

* 100% 관세는 반드시 시행될 필요가 없다며 완화적인 발언 지속

* 지난주 미국의 추가 관세 발표에도 불구하고 양국 관계는 좋다며 이제 소통 채널이 재개됐으니 향후 상황을 지켜봐야 할 것이라 언급

* 중국은 명령과 통제로 움직이는 경제이지만, 미국을 지휘하거나 통제할 수는 없다 지적하며 미국은 중국의 수출 허가 요구를 받아들이지 않을 것이라고 강조

■ 대한민국 대통령실, 한국 측이 지난달 금융 패키지 관련 수정안을 제시한 바 있으며, 이에 대해 일정 부분 미국 측의 반응이 있었다고 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/Gvnsbtc)

[DAOL퀀트 김경훈] Active Quant의 定石 - 10/14

"반도체 롱, 소비재 숏"

3Q25분기 4번째 업데이트 (10.14 ~ 10.28)

■ RESULTS:
* SURPRISE 예상
SK하이닉스, 해성디에스 4종목

* SHOCK 예상
하이브, 현대백화점 등 총 10종목

■ COMMENTS:
- 9월부터 반도체가 주도한 "실적장세 기대감"이 이어지며, 관련 종목들의 LONG 포지션 이어가는 모습

* 삼성전자 영업이익은 10.5조원으로 2주전 10.6조원 대비 소폭 감소

* SK하이닉스는 2주전 11.3조원 대비 최근 12조원까지 가파르게 상승하며 LONG 포지션 생성

- 반대로 엔터, 화장품, 백화점과 같은 소비재 업종을 중심으로는 다수의 SHORT 포지션 생성

* 이 중 하이브, 컴투스, 코스맥스, 현대백화점 등은 추정치 밴드하단을 밑돌며 가파른 실적 우하향 진행 중

- 최근 반도체에 대한 실적 기대감으로 시장 전반적인 이익 모멘텀까지 끌어올린 만큼, 단순 기대가 아닌 본격적인 "실적장세" 진입을 위해 이번 3분기가 중요한 분수령 될 것

(원본 링크 → https://buly.kr/HSY9XfD)

# [속보] 아쉬울 것 없는 중국, 삐딱선 타기 🇨🇳

▪︎ ​CHINA: RARE EARTH EXPORT CONTROLS ARE LAWFUL
(중국의 희토류 수출 통제는 정당한 조치)

▪︎ ​CHINA COMMERCE MINISTRY: URGES US SIDE TO CORRECT ITS 'WRONG PRACTICES' AS SOON AS POSSIBLE, SHOW SINCERITY IN TALKS WITH CHINA
(​중국 상무부: 미국 측은 '잘못된 관행'을 조속히 시정하고 중국과의 대화에 성의를 보여야 한다고 촉구)

👉 이에 국장은 금일 상승의 일정부분 반납했으나, 미 선물시장 반응은 크게 부재... 서로의 약점을 알기에, 긴 싸움이 될 양국간 줄타기... 😭🥵

└ 너네나 잃지 마라 🤣🥲

└└ 셧다운이나 해결해라

(내부적으로도 관리안되는게 어디서 밖으로 시비를 거나)

# 관세 업데이트: "말 한마디에 요동치는 주가" - 10월 15일

■ 중국 상무부, 미국이 중국에 대해 취한 해사·물류·조선업 301조 조사 조치에 반격하기 위해 한화오션 5개 미국 자회사에 대한 반격 조치 채택에 관한 결정을 공표

* 중국 내 조직·개인이 이들 업체와 거래·협력 등 활동을 하는 것을 금지

■ 트럼프 대통령, 중국이 미국산 대두를 사지 않는 건 경제적 적대 행위라며 식용유 등 일부 교역을 단절하는 방안을 검토 중이라 밝힘

■ 트럼프 대통령, 시진핑 주석과 훌륭한 관계를 갖고 있지만 중국을 조심해야 한다며 경계

■ 그리어 USTR 대표, 이번 관세 및 보복 관련 사안들은 중국의 대응에 달려 있다며 상황을 크게 악화시킨 것은 중국 측이라 언급

* 중국이 지난주 발표한 희토류 수출 제한에 대해 중국이 세계 첨단기술 공급망에 대해 거부권을 행사하려는 체제를 유지하려는 것은 용납할 수 없다고 강조

* 그리어 USTR 대표, 트럼프 대통령과 시진핑 주석의 정상회담이 실제로 성사될지는 확언할 수 없지만, 가능하다면 대화는 언제나 의미가 있다고 언급

* 양국 고위급 실무진은 이번 주 초 워싱턴에서 희토류 문제를 논의한 것으로 전해지며 양측이 협의를 통해 문제를 해결할 수 있을 것으로 본다고 외교적 타결 가능성 언급

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/CM0BSxL)

# 비로소 파월의 QT종료 시사

QT는 "긴축", 금리는 "확장"이라는 엇갈린 통화정책 속 그간 말씀드려 왔던 "시장금리 민감도 확대"를 걱정하기 시작한 파월 😯

이러한 엇갈린 행보의 배경 자체가 "스테그플레이션"으로 인한 두마리 토끼를 잡기 위함이었다면, QT종료 후 확정정책 집중시 가파른 물가상승은 불 보듯 뻔한 일이 될 개연성 ⚠️

(관련 코멘트 👉 https://news.1rj.ru/str/purequant/12580)

# 항상 문제의 시작은 서브프라임

아래 요약은 지난주 추석 연휴 때 미국에서 불거진 크레딧 리스크 관련 내용입니다.

▪︎ Tricolor Holdings
• 서브프라임 자동차 대출 / 중고차 판매업체
• 2025.9.10 Chapter 7(청산형 파산)
• 대출 $14억 규모 담보 중복 제공(사기) 의혹
• JPMorgan, Barclays, Fifth Third Bank이 주요 채권자
• JPMorgan는 Tricolor 관련 $1.7억 손실 인식
• Fifth Third Bank는 Tricolor 대출 $2억 사기 의혹

▪︎ First Brands Group
• 자동차 부품 / 공급망 금융(Supply-Chain Finance) 기반 업체
• 2025.10 Chapter 11(재조정형 파산)
• 부채 약 $100억, 매출채권 중복담보(double-pledging) 의혹
• UBS의 O’Connor 펀드는 First Brands 관련 약 $5억 노출
• Jefferies의 Leucadia AM 펀드는 $7.15억 미수금 노출
• BoA와 Morgan Stanley는 노출은 있으나 담보 기반

▪︎ 핵심 포인트
• 고금리 + 소득정체 + 중고차가치 하락 = 서브프라임 연체율 급등
• 비은행들의 내부통제 실패
• UBS 등 금융사들은 직접 대출이 아닌 간접 투자(ABS, 팩토링, 펀드)를 통해 손실 노출
• 신용 사이클 수축기로 유사 구조 업체 추가 부실 가능성 존재

이에 이번주 회사 복귀하자마자 UBS의 CDS를 살펴봤으나 아직 피해 규모가 크지 않아서인지 변화는 부재했으며, 미국 내에서 Sumrpime Auto Loan 관련 구체적인 피해 규모를 파악 중인 것으로 알고 있습니다.

현재 크레딧 카드 연체율도 가장 큰 문제지만, 통계에는 잡히지 않는 자동차 Subprime 대출 쪽에서 연체가 급증하고 있다는 점은 분명 전조증상입니다.

미국 소비 중 상당부분이 자동차 판매에서 이뤄지고 있으며, 자동차 전체 대출 중 1/3이 Subprime 이기 때문이죠. 연체율 증가는 중고차 가격 하락 및 신차 판매 부진으로 이어집니다.

이러한 전조증상도 모두 다 묻고가는 주식시장 광기의 끝은 과연 어디일까요? 분명 08 리만 때도 전조증상은 존재했습니다.

이는 제가 2022년 7월 14일, 이번 부채 사이클의 궁극적인 종지부를 운운했을 때부터 그 트리거로 CLO(ABS)를 말씀드렸던 이유이기도 합니다. 눈에 안보이는 좀비 기업들의 퇴출 사이클.

ㄴ 그리고 전일 미국장 하락 원인: "아직 끝나지 않은 제 2의 SVB 사태"

허나 아직 그 규모가 미미하기에 내년 상반기 중 조정은 있다고 할 지언정, 내년 11월 중간선거까지 아직 끝나지 않을 버블이라는 것은 인정. 고로 내년은 "상저하고"

미리 준비해서 나쁠 것 없는 주식시장 💡

https://news.1rj.ru/str/purequant/12574

# 관세 업데이트: "곧 마무리되는 한국과의 협상?" - 10월 20일

■ 트럼프 행정부, 자동차 부품 수입 시 부과되는 관세를 경감할 수 있도록 허용한 제도를 5년간 연장하는 방안을 발표할 예정

■ 트럼프 대통령, 중국은 157% 관세를 원하지 않을 것이라며 미중 무역협상에 대한 자신감 표출

* 트럼프 대통령, 중국에 대한 고율 관세를 두고 지속 불가능하지만 그게 지금의 수치라고 평가

* 그러므로 중국은 대화를 원하고 우리는 대화하고 있다며 양측 모두에게 좋은 합의를 이룰 수 있을 것이라 밝힘

* 이달 말 한국에서 열리는 아시아태평양경제협력체(APEC) 정상회의를 계기로 시진핑 중국 국가주석과 만날 것이라고 재확인

■ 트럼프 대통령, 다음달 1일부터 미국으로 수입되는 중·대형 트럭에 25% 관세를 부과하라고 공식 지시

* 이에 따라 오는 11월 1일부터 중·대형 트럭과 그 부품에 25% 관세를, 버스에 10% 관세를 부과

■ 김용범 대통령실 정책실장, 미국에서 귀국 후 양국 간 상당한 의견일치를 보았다면서 이달 말 경주에서 열리는 APEC 정상회의를 계기로 관세 협상 타결 가능성 시사

* 대한민국이 감내 가능한 범위 내에서, 그리고 상호 호혜적인 프로그램이어야 한다는 내용에 대해서는 상당히 의견이 근접해가고 있다고 밝힘

* 여전히 조율이 필요한 남은 쟁점이 한두 가지 있다고 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/Gkt9nmm)

# 실발 이후 LG엔솔

4Q는 하향, 내년 연간은 따불 🔥

# 실발 전 SK하이닉스

3Q 영업익은 14조원대까지 가파른 상향,
내년 연간 순익은 49조원으로 소폭 조정

# 실발 전 쌈바

한참 기다린 CONVICTION LONG, 분기와 연간 모두 급등 🔥

# 대한민국 이익 모멘텀 이제부터 시작 🇰🇷

9월 둘째주 이후 불과 한달만에 국내 이익 모멘텀을 플러스(+) 전환시킨 반도체 BIG2

이에 올해 5월 진행되어 온 주가와 실적간의 괴리를 빠르게 축소 중

현 위치는 내년까지 전체 상승장 중 3/8에 해당. 6/8 지점에 단기 변동성, 7/8 지점부터 마지막 불꽃 개연성 🔥

└ 반성문 : 설명 "불가능"에서 "가능"한 구간으로

▪︎ 설명 불가능 구간 (5월 ~ 9월 1째주)
* KOSPI +19%
* 전체 이익 -10%p
* 반도체 제외 이익 -4%p

▪︎ 설명 가능 구간 (9월 2째주 ~)
* KOSPI +19%
* 전체 이익 +12%p
* 반도체 제외 이익 +4%p

👉 여전히 5월 이후 지금까지 발생 중인 RISK-ON 시그널에 대해서는 실체가 없는 추세 이탈이다라고 동일하게 보고있습니다. 찐 경기확장이라면 밀어내기 물량에 의한 선행지표 뿐만이 아닌, 우리가 체감할 수 있는 후행경기 데이터들의 개선도 필요하기 때문입니다. 물론, 후행지표들이 말그대로 후행해서 향후에 개선 될 수도 있겠으나, 데이터에 입각해야하는 제 위치상 여전히 그런 모습은 부재하기에 이 부분에 대한 시각은 여전히 교착상태 입니다. 이에 대해서는 향후 이유를 찾는대로 원인을 규명할 수 있도록 하겠습니다. (관련 자료 https://news.1rj.ru/str/purequant/12618)

동구간 제 정성적 해석은 완전히 틀렸습니다. 다시 한번 제 말에 귀 기울여주시는 분들께 송구스러운 마음 뿐 입니다.

허나, 많이 늦었지만 이제서야 애널리스트로서 납득할 수 있는 이유 중 하나가 위 그림처럼 설명 가능한 영역으로 비로소 진입한 만큼, 최소 올해 연말까지 시장에 "적극 대응" 하실 것을 이제서야 편하게 말씀드릴 수 있게 됐습니다.

동구간 틀린 제 전망에 혼선을 겪으신 분들이 계시다면, 이를 만회할 수 있도록 더 고군분투 하겠습니다.

같은 자리에서 항상 믿고 기다려 주셔서 감사드립니다. 🫡❤️

# 관세 업데이트: "TACO Tuesday" - 10월 21일

■ 트럼프 대통령, 한국과 일본, EU와 체결한 무역협정처럼 중국과도 매우 공정한 협정을 체결할 것으로 기대한다 밝힘

* APEC 정상회의 기간에 시진핑 중국 국가주석과 회담을 가질 예정이며, 매우 좋은 관계를 유지하고 있다고 거듭 주장

* APEC이 끝나고 한국을 떠날 때는 미국과 중국 양측 모두 만족하는 매우 강력한 무역 협정을 체결할 것이라 생각한다 밝힘

■ 트럼프 대통령, 중국에 대한 관세를 낮출 수 있지만 중국도 미국을 위해 뭔가를 해야한다면서 더 이상 일방 통행이 아니라고 언급

* 트럼프 대통령, 중국에게 최소한 이전처럼 대두를 구매하기를 바라며 더 이상 희토류 게임(rare earth game)을 하는 것을 원하지 않는다 언급

■ 트럼프 대통령, 중국은 현재 대미 관세 55%를 지불하고 있으며 협정이 체결되지 않으면 11월 1일에 잠재적으로 155%까지 인상될 수 있다 경고

* 중국은 희토류 통제로 전 세계를 위협했지만 미국은 관세 부과, 항공기(부품)와 같은 다른 많은 것들로 중국을 위협할 수 있다 언급

■ 해셋 백악관 국가경제위원회 위원장, 이번 주 배센트 재무장관이 중국과 협상을 잘 마무리 할 것을 기대하고 있다 언급

■ 트럼프 대통령, 식료품, 에너지는 안정세이지만 유일하게 가격이 높은게 소고기임으로 아르헨티나로부터 소고기를 수입한다는 방침을 밝힘

■ 김정관 산업통상부 장관, 한국의 3500억 달러(약 490조원) 대미 투자와 관련해 미국이 전액 현금 투자를 요구하고 있는 상황은 아니다라고 밝힘

* APEC 기간 열리는 한미 정상회담에서 3500억 달러 규모로 투자 금액을 정하고, 자동차를 포함한 주요 품목관세를 25%에서 15%로 인하하는 등의 내용을 담은 합의문이 나올 수 있다는 관측 제기

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/9XM5woG)

# 타카이치 트레이드 🇯🇵 - "전세계적 '큰 정부' 물결"

▪︎ 업사이드
* 10월 초 자민당 승리 이후 일본 엔화가 150대로 진입하며 테크, 방위, 에너지 등 수출업종들에 기대감 반영 중
* 저금리 지속과 적극적인 재정확대와 같은 "큰 정부" 옹호

▪︎ 다운사이드
1. 채무 리스크
* JGB의 장기 수익률이 상승하는 움직임 관찰. 즉, 정부가 자금을 많이 조달해야 할 수도 있다는 우려 반영

2. 약한 집권 기반
* 이번 연정에서 여당이 단독 과반을 확보하지 못했고, 연립 파트너 변경 등의 정치적 리스크가 존재

3. 인플레이션 부담
* 일본은 현재 인플레이션이 목표치(2%)를 상회하고 있는 상태이며, 임금 상승 등 구조적 변화가 뒤따르지 않으면 소비 둔화, 성장이 둔화될 개연성

👉 기존 긴축기조에서 확장정책으로 급선회 하자는 정권. 왠지 환율 공격하기 딱 좋아 보이는 타이밍! 드가자~ 🔥🔥