『베스타스(VWS.DC); 하반기 수주, 실적 반등에 배팅할 시점 』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- PBR 6배 밑에서는 주가 업사이드 리스크 열어둘 필요
- 2Q24 잠정 수주 2.9GW(1Q24 2.3GW, 2Q23 2.3GW) 달성
- 2분기 실적 발표회를 기점으로 하반기 실적 모멘텀 반영 시작


※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=326870
위 내용은 2024년 7월 1일 7시 20분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

미국 LNG 수출 투자 재개

Federal judge pauses Biden's partial liquefied natural gas export ban

https://www.thecentersquare.com/national/article_1edb3292-3809-11ef-98d5-53927cc329c7.html

지멘스 에너지 "13억 달러 규모 투자 계획 일환 1만명 직원 고용"

지멘스 에너지의 계획에 따르면 그리드 기술 부문에서 전 세계적으로 10,000명의 신규 인력을 고용할 예정이며, 이 중 약 40%는 유럽, 20%는 미국, 20%는 인도, 나머지는 아시아 및 라틴 아메리카의 다른 지역에서 고용할 방침이다.

홀트는 지멘스 에너지의 그리드 기술 부문이 "최근 몇 년 동안 수주를 2021년 70억 유로에서 2023년 150억 유로로 두 배 이상 늘렸으며, 2024년에는 이미 120억 유로의 수주를 받았다"고 했다

https://www.hankyung.com/article/2024070277425

중국 최대 해상풍력 터빈 제조업체인 Mingyang Smart Energy, 독일 프로젝트 수주

풍력 산업이 매력적인 이유는 태양광과 다르게 중국이 해외로 진출 못 하고 있다는 거였는데..조금씩 풀리는 분위기. 사실 경제적으로 보면 중국 제품을 쓰지 않을 이유가 없음. 글로벌사(Vestas) 대비 중국 터빈 가격이 1/3 정도 되기 때문. 다만 풍력은 장기 유지보수 계약이 들어가기 때문에 중국 기업들이 해외에서 수주받기 힘든 상황이었는데, 지금처럼 조금씩 침투하다 보면 언젠가는..

https://www.offshorewind.biz/2024/07/03/worlds-most-powerful-wind-turbine-chosen-for-german-offshore-wind-farm/

# WoodMac 2024~2033년 글로벌 재생에너지 설치 전망

- 태양광 누적 3,800GW, 연간 380GW, 현재 '24년 컨센 485GW
- 풍력 누적 누적 1,600GW, 연간 160GW, 현재 '24년 컨센 131GW
- 에너지 저장장치(양수발전 제외) 누적 1,000GW, 연간 100GW, BESS '24년 컨센 90GW

종합해보면 WoodMac은 시장 컨센(BNEF, GWEC의 전망 데이터) 대비 보수적으로 전망. IEA의 탄소중립 시나리오 감안하면 발전원별 연간 설치량은 태양광 860GW, 풍력 630GW 필요

Solar developers are expected to install 3.8 TW (AC) of global capacity between 2024 and 2033, according to the latest forecast from Wood Mackenzie.
The analysts predict that new wind and solar installations will reach a combined 5.4 TW

https://www.pv-magazine.com/2024/07/08/woodmac-predicts-3-8-tw-of-new-solar-by-2033/

# 중국 정부, 9일 태양광 제조산업 규제 초안 공개

중국 공산부는 '태양광 제조업 규범화 조건'을 시작으로 '태양광 제조업 업계 규범화 공고 관리 방안' 발표. 공급과잉 해소와 산업의 질적 성장을 이끌 제도 마련 목표

태양광 제품(실리콘, 웨이퍼, 모듈, 인버터 등)에 대해 기술 지표를 설정해 기준에 미달하는 제품의 경우 생산 시설 확충 제한 및 점진적인 생산량 규제 조치에 나설 계획. 또한 생산 시설의 재생에너지 사용 능력 검토, 신규 설비 증설에 자기자본 비중 20%에서 30%로 상향 등 기준 강화

https://www.esgeconomy.com/news/articleView.html?idxno=7050

큰 흐름에서 2024년까지 전력망 기업들의 실적 우위가 지속될 전망이며, 2025년에는 전력망 병목이 완화됨에 따라 발전소 설치가 급증할 것으로 전망한다. 금번 실적에서 주목할 점은 2025년 발전소 설치 증가를 대비하는 관점에서 2H24에 어느 산업의 업황 회복이 가파른 지이다.

『글로벌 이슈; 그린에너지 2Q24 Preview, 숫자 확인이 필요한 시점』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 2025년 전력망 부족 완화로 발전소 설치 가속화 전망
- 하반기 체력 회복이 중요, 테마별 주목할 포인트

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=327175

위 내용은 2024년 07월 11일 7시 22분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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# SunPower 경영 중단 소식에 주가 40% 급락

주택용 태양광 설치 기업인 SunPower, 9월 17일부터 신규 리스 및 PPA 중단. 주택용 태양광 설치는 정수기 사업처럼 회사가 초기 비용을 지불하고, 리스 형태로 고객에 태양광 제공. 고금리 피해를 온전히 받은 것으로 추정. 주택용 태양광 업황은 2Q24부터 조금씩 개선되고 있어 2위 사업자인 SunPower 퇴출이 1위 Sunrun이나 3위 Sunnova에겐 호재

프랑스 정유사 TotalEnergies가 지분을 보유한 태양광회사 SunPower와 Maxeon의 2024년 주가 수익률은 각각 -69%, -97%. 이쯤되면 Total이 보유한 포트는 피해가야..

https://solarbuildermag.com/news/sunpower-stops-supporting-new-solar-lease-ppa-sales/

해리스 부통령의 기후 변화 대응 계획이 바이든 대통령보다 훨씬 규모가 커

2019년 민주당 대선 경선 후보였던 해리스 부통령은 10조달러 규모의 기후 계획을 제안. 이는 바이든 대통령의 주요 기후, 에너지, 인프라 및 기술 법안에 포함된 1.6조달러 상회

바이든 행정부의 현재 정책과 달리 해리스 부통령은 ‘기후 오염 수수료’를 제정하고 화석 연료에 대한 연방 보조금을 종료도 약속했다. 해리스 부통령은 법무장관으로서 셰브론과 BP, 코노코필립스, 필립스 66 등 석유·가스 회사를 상대로 환경오염 문제로 소송을 제기해 5000만달러의 합의금을 모아

2020년 CNN 기후 변화 포럼에서 해리스 부통령은 프래킹과 해상 굴착에 반대한다고 말했다. 그는 "대통령으로 선출된다면 공공 토지에서 화석 연료를 위한 임대도 금지할 것"이라고 말해

https://www.impacton.net/news/articleView.html?idxno=12126

『인페이즈에너지(ENPH.US); 2025년까지 지속될 실적 성장 』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 실적 회복으로 밸류에이션 정당화 해나갈 전망
- 재고 조정 끝! 3분기부터 정상 판매 시작
- 금리 인하까지 더해지면 더욱 가팔라질 수요 회복

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=327604

위 내용은 2024년 7월 25일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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『버티브(VRT.US); 3분기까지 모멘텀 부재』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 3분기까지 부족한 주가 상승 모멘텀
- 마진율 목표치인 +20%에 근접했으나 실망스러운 수주 가이던스
- 마진율 +20% 상회하는 실적이 필요하지만 확신할 수 없는 상황

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=327627
위 내용은 2024년 7월 25일 16시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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미국 전력 경매 가격 800% 급등. 2025~2026년 가격이 기존 28.92달러/MWh에서 269.92달러로 상승. 전력 수급 불균형 때문. 해당 이슈로 Constellation하고 Vistra 주가 시간 외 각각 14%, 16% 급등

사실 저도 이 경매 가격이 생소해서 좀 더 분석해 봐야 제대로 된 의견 공유 가능하겠지만..최근 미국 최대 유틸리티 회사인 NextEra가 2027년부터 CapEx 20% 증가할 것으로 가이던스 준 이유가 그때부터 전력수요 급증하기 때문. 데이터센터, 리쇼어링 등 건설하는데 시간 필요하고, 실질적인 전력수요 증가는 시간이 필요하기 때문. 이번 경매 가격은 미국 전력난이 다가오고 있다는 명확한 근거 자료일 것으로 추정. 2025년에 1차 전력망 건설이 완료되기 때문에 2025년부터는 전력망 보다 발전소(태양광, 풍력, 수소, 가스터빈) 기업들로 포트 전환 필요하다는 전망을 제시하고 있는데, 이런 전망에 힘을 실어주는 뉴스로 판단

https://www.xm.com/kr/research/markets/allNews/reuters/pjm-power-auction-results-yield-sharply-higher-prices-53893520

『퍼스트솔라(FSLR.US); 안정적인 이익 성장』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 신한생각: ’25년 OPM +45%에 PER 9.7배는 너무 싸다
- 2Q24 Re. 크레딧 수익 증가로 OPM 49% 달성
- 견조한 수요로 ASP 0.3달러 중반까지 상승 가능

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=327823
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『이튼 코퍼레이션(ETN.US); 이튼 본인도 놀랄만한 수익률 개선 필요』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 신한생각: 성장을 위한 발판 마련으로 하반기 마진율 정체
- 2Q24 Re. 매출과 EPS 컨센 모두 상회
- 글로벌 10억달러, 북미에만 7.5억달러 투자

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=327885
위 내용은 2024년 8월 2일 16시 48분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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Sunrun (RUN) and Tesla Partner to Support Texas Power Grid Using Residential Solar-Plus-Battery Systems

https://www.streetinsider.com/dr/news.php?id=23558447&gfv=1

# Constellation Energy(CEG.US) - PJM 경매가격 급등으로 2025, 2026년 EPS 상향

- 미국 유틸리티사 중 원전 보유량이 가장 많은 Constellation의 2분기 실적 컨센 소폭 하회
매출액 54.7억달러(+0.5% YoY, -1.4% 컨센)
Adj-EPS 1.68달러(+32.3% YoY, -1.8% 컨센)

- 연간 Adj-EPS 가이던스 상향
신규 $7.60~8.40 vs. 기존 $7.23~8.03, 컨센 $7.81

가동률 상승에 따라 고정비 레버리지 효과에 기인. CEO는 3분기가 아니라 2분기에 가이던스 상향한 것이 올해 수익성에 대해 그만큼 강한 자신감의 표명이라 언급

- 금번 실적에서 주목할 내용은 PJM의 경매 효과가 실적에 미치는 영향
최근 PJM의 2025/26 용량시장 전력 경매가격 공개. 2024/25 가격이 $28.92/MWh에서 2025/26 가격이 269.92달러로 폭등. 전력수급 불균형 심화 예상

입찰된 가격은 2025년 6월 1일부터 2026년 5월 31일까지 적용. Constellation의 실적 상향 요인

미국 도매 전력시장은 계통운영기구(PJM, ERCOT, CAISO 등) 마다 상이하지만, 에너지시장/ 용량시장/ 보조서비스시장 등으로 나뉨. PJM의 경우 도매 전력가격에 에너지시장이 60~70%, 용량시장이 10~15% 차지. 따라서 금번 용량시장 경매가격 급등이 전체 전력시장에 미치는 영향은 10~15% 정도로 추산

Constellation은 금번 경매가 실적에 미치는 영향은 Adj-EPS 기준 2025년 +0.25달러, 2026년 +1.25달러로 예상. 기존 컨센은 8.8달러, 9.3달러. 컨센 10~15% 상향 요인. PJM 용량시장 규모와 유사한 정도로 이익 개선 반영한 듯

https://www.reuters.com/business/energy/constellation-energy-forecasts-annual-profit-above-estimates-2024-08-06/

『블룸에너지(BE.US); 하반기 수익성 개선에 배팅할 시점』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 신한생각: 실적, 밸류에이션, 수주 모멘텀 모두 보유
- 2Q24 Re. 확대되는 데이터센터 수주
- Adj-OPM 상반기 -6%, 하반기 +12~15% 예상

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=328133
위 내용은 2024년 8월 12일 07시 55분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

# Vestas
2분기 일회성 반영으로 연간 가이던스 소폭 하향. 개별 이슈로 업황 영향 없음

- 연간 가이던스 (기존 Vs. 신규, 유로)
매출액 16-18bn Vs. 16.5-17.5bn
OPM +4-6% Vs. +4-5%

가이던스 하향은 서비스 사업부 일회성 비용 300mn 반영 때문. 따라서 서비스 사업부 연간 이익 가이던스를 800-880mn에서 500mn으로 하향

서비스 사업부는 전사 매출의 20% 차지하며, OPM +20% 이상의 캐시카우 역할. 내일 컨콜에서 정확한 이유 파악 가능

- 업황은? 수주가 중요. 2분기 수주 +56% YoY
2분기 수주 3.6GW 달성. 1H23 5.6GW대비 2H24 5.9GW로 증가

풍력은 수주 산업으로, 수주 사이클이 한번 시작되면 3년은 감. 직전 풍력 사이클 13-15년, 18-20년. 2H23부터 글로벌 터빈사들 역대급 수주 기록 후 수주 증가세 이어가는 중. 고금리 환경에서도 프로젝트가 역대 최대로 진행되고 있으며, 금리 빠지면 업황은 더 좋아질 것. 2026년까지 풍력산업 업사이클을 전망

- 분기 수주(GW)
1Q23 3.3
2Q23 2.3
3Q23 4.5
4Q23 8.2

1Q24 2.3
2Q24 3.6

https://www.vestas.com/en/media/company-news/2024/narrowing-of-full-year-outlook-due-to-adjustments-to-pl-c4023260

지금 풍력산업 최대 관심사는 수주 이어지는지? 전력망 부족한데 수주가 출하로 이어질수 있는지? 이 두개. 근데 터빈사들 모두 하반기 수주, 출하 가이던스를 강하게 주는 중. 금번 Vestas 매출 가이던스도 거의 유지한거로 봐서 하반기 출하는 문제 없을 것. 그럼 풍력 기자재에 미치는 악영향 없음

stationary storage market has risen 61%, and prices for turnkey systems are down 43% from 2023, which is part of driving that deployment. In April, the figure was at a record low of $115/kWh for two-hour energy storage systems.

https://www.pv-magazine.com/2024/08/15/energy-storage-installations-rise-61-this-year/