큰 흐름에서 2024년까지 전력망 기업들의 실적 우위가 지속될 전망이며, 2025년에는 전력망 병목이 완화됨에 따라 발전소 설치가 급증할 것으로 전망한다. 금번 실적에서 주목할 점은 2025년 발전소 설치 증가를 대비하는 관점에서 2H24에 어느 산업의 업황 회복이 가파른 지이다.

『글로벌 이슈; 그린에너지 2Q24 Preview, 숫자 확인이 필요한 시점』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 2025년 전력망 부족 완화로 발전소 설치 가속화 전망
- 하반기 체력 회복이 중요, 테마별 주목할 포인트

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=327175

위 내용은 2024년 07월 11일 7시 22분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

# SunPower 경영 중단 소식에 주가 40% 급락

주택용 태양광 설치 기업인 SunPower, 9월 17일부터 신규 리스 및 PPA 중단. 주택용 태양광 설치는 정수기 사업처럼 회사가 초기 비용을 지불하고, 리스 형태로 고객에 태양광 제공. 고금리 피해를 온전히 받은 것으로 추정. 주택용 태양광 업황은 2Q24부터 조금씩 개선되고 있어 2위 사업자인 SunPower 퇴출이 1위 Sunrun이나 3위 Sunnova에겐 호재

프랑스 정유사 TotalEnergies가 지분을 보유한 태양광회사 SunPower와 Maxeon의 2024년 주가 수익률은 각각 -69%, -97%. 이쯤되면 Total이 보유한 포트는 피해가야..

https://solarbuildermag.com/news/sunpower-stops-supporting-new-solar-lease-ppa-sales/

해리스 부통령의 기후 변화 대응 계획이 바이든 대통령보다 훨씬 규모가 커

2019년 민주당 대선 경선 후보였던 해리스 부통령은 10조달러 규모의 기후 계획을 제안. 이는 바이든 대통령의 주요 기후, 에너지, 인프라 및 기술 법안에 포함된 1.6조달러 상회

바이든 행정부의 현재 정책과 달리 해리스 부통령은 ‘기후 오염 수수료’를 제정하고 화석 연료에 대한 연방 보조금을 종료도 약속했다. 해리스 부통령은 법무장관으로서 셰브론과 BP, 코노코필립스, 필립스 66 등 석유·가스 회사를 상대로 환경오염 문제로 소송을 제기해 5000만달러의 합의금을 모아

2020년 CNN 기후 변화 포럼에서 해리스 부통령은 프래킹과 해상 굴착에 반대한다고 말했다. 그는 "대통령으로 선출된다면 공공 토지에서 화석 연료를 위한 임대도 금지할 것"이라고 말해

https://www.impacton.net/news/articleView.html?idxno=12126

『인페이즈에너지(ENPH.US); 2025년까지 지속될 실적 성장 』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 실적 회복으로 밸류에이션 정당화 해나갈 전망
- 재고 조정 끝! 3분기부터 정상 판매 시작
- 금리 인하까지 더해지면 더욱 가팔라질 수요 회복

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=327604

위 내용은 2024년 7월 25일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

『버티브(VRT.US); 3분기까지 모멘텀 부재』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 3분기까지 부족한 주가 상승 모멘텀
- 마진율 목표치인 +20%에 근접했으나 실망스러운 수주 가이던스
- 마진율 +20% 상회하는 실적이 필요하지만 확신할 수 없는 상황

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=327627
위 내용은 2024년 7월 25일 16시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

미국 전력 경매 가격 800% 급등. 2025~2026년 가격이 기존 28.92달러/MWh에서 269.92달러로 상승. 전력 수급 불균형 때문. 해당 이슈로 Constellation하고 Vistra 주가 시간 외 각각 14%, 16% 급등

사실 저도 이 경매 가격이 생소해서 좀 더 분석해 봐야 제대로 된 의견 공유 가능하겠지만..최근 미국 최대 유틸리티 회사인 NextEra가 2027년부터 CapEx 20% 증가할 것으로 가이던스 준 이유가 그때부터 전력수요 급증하기 때문. 데이터센터, 리쇼어링 등 건설하는데 시간 필요하고, 실질적인 전력수요 증가는 시간이 필요하기 때문. 이번 경매 가격은 미국 전력난이 다가오고 있다는 명확한 근거 자료일 것으로 추정. 2025년에 1차 전력망 건설이 완료되기 때문에 2025년부터는 전력망 보다 발전소(태양광, 풍력, 수소, 가스터빈) 기업들로 포트 전환 필요하다는 전망을 제시하고 있는데, 이런 전망에 힘을 실어주는 뉴스로 판단

https://www.xm.com/kr/research/markets/allNews/reuters/pjm-power-auction-results-yield-sharply-higher-prices-53893520

『퍼스트솔라(FSLR.US); 안정적인 이익 성장』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 신한생각: ’25년 OPM +45%에 PER 9.7배는 너무 싸다
- 2Q24 Re. 크레딧 수익 증가로 OPM 49% 달성
- 견조한 수요로 ASP 0.3달러 중반까지 상승 가능

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=327823
위 내용은 2024년 8월 1일 7시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

『이튼 코퍼레이션(ETN.US); 이튼 본인도 놀랄만한 수익률 개선 필요』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 신한생각: 성장을 위한 발판 마련으로 하반기 마진율 정체
- 2Q24 Re. 매출과 EPS 컨센 모두 상회
- 글로벌 10억달러, 북미에만 7.5억달러 투자

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=327885
위 내용은 2024년 8월 2일 16시 48분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

Sunrun (RUN) and Tesla Partner to Support Texas Power Grid Using Residential Solar-Plus-Battery Systems

https://www.streetinsider.com/dr/news.php?id=23558447&gfv=1

# Constellation Energy(CEG.US) - PJM 경매가격 급등으로 2025, 2026년 EPS 상향

- 미국 유틸리티사 중 원전 보유량이 가장 많은 Constellation의 2분기 실적 컨센 소폭 하회
매출액 54.7억달러(+0.5% YoY, -1.4% 컨센)
Adj-EPS 1.68달러(+32.3% YoY, -1.8% 컨센)

- 연간 Adj-EPS 가이던스 상향
신규 $7.60~8.40 vs. 기존 $7.23~8.03, 컨센 $7.81

가동률 상승에 따라 고정비 레버리지 효과에 기인. CEO는 3분기가 아니라 2분기에 가이던스 상향한 것이 올해 수익성에 대해 그만큼 강한 자신감의 표명이라 언급

- 금번 실적에서 주목할 내용은 PJM의 경매 효과가 실적에 미치는 영향
최근 PJM의 2025/26 용량시장 전력 경매가격 공개. 2024/25 가격이 $28.92/MWh에서 2025/26 가격이 269.92달러로 폭등. 전력수급 불균형 심화 예상

입찰된 가격은 2025년 6월 1일부터 2026년 5월 31일까지 적용. Constellation의 실적 상향 요인

미국 도매 전력시장은 계통운영기구(PJM, ERCOT, CAISO 등) 마다 상이하지만, 에너지시장/ 용량시장/ 보조서비스시장 등으로 나뉨. PJM의 경우 도매 전력가격에 에너지시장이 60~70%, 용량시장이 10~15% 차지. 따라서 금번 용량시장 경매가격 급등이 전체 전력시장에 미치는 영향은 10~15% 정도로 추산

Constellation은 금번 경매가 실적에 미치는 영향은 Adj-EPS 기준 2025년 +0.25달러, 2026년 +1.25달러로 예상. 기존 컨센은 8.8달러, 9.3달러. 컨센 10~15% 상향 요인. PJM 용량시장 규모와 유사한 정도로 이익 개선 반영한 듯

https://www.reuters.com/business/energy/constellation-energy-forecasts-annual-profit-above-estimates-2024-08-06/

『블룸에너지(BE.US); 하반기 수익성 개선에 배팅할 시점』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 신한생각: 실적, 밸류에이션, 수주 모멘텀 모두 보유
- 2Q24 Re. 확대되는 데이터센터 수주
- Adj-OPM 상반기 -6%, 하반기 +12~15% 예상

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=328133
위 내용은 2024년 8월 12일 07시 55분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

# Vestas
2분기 일회성 반영으로 연간 가이던스 소폭 하향. 개별 이슈로 업황 영향 없음

- 연간 가이던스 (기존 Vs. 신규, 유로)
매출액 16-18bn Vs. 16.5-17.5bn
OPM +4-6% Vs. +4-5%

가이던스 하향은 서비스 사업부 일회성 비용 300mn 반영 때문. 따라서 서비스 사업부 연간 이익 가이던스를 800-880mn에서 500mn으로 하향

서비스 사업부는 전사 매출의 20% 차지하며, OPM +20% 이상의 캐시카우 역할. 내일 컨콜에서 정확한 이유 파악 가능

- 업황은? 수주가 중요. 2분기 수주 +56% YoY
2분기 수주 3.6GW 달성. 1H23 5.6GW대비 2H24 5.9GW로 증가

풍력은 수주 산업으로, 수주 사이클이 한번 시작되면 3년은 감. 직전 풍력 사이클 13-15년, 18-20년. 2H23부터 글로벌 터빈사들 역대급 수주 기록 후 수주 증가세 이어가는 중. 고금리 환경에서도 프로젝트가 역대 최대로 진행되고 있으며, 금리 빠지면 업황은 더 좋아질 것. 2026년까지 풍력산업 업사이클을 전망

- 분기 수주(GW)
1Q23 3.3
2Q23 2.3
3Q23 4.5
4Q23 8.2

1Q24 2.3
2Q24 3.6

https://www.vestas.com/en/media/company-news/2024/narrowing-of-full-year-outlook-due-to-adjustments-to-pl-c4023260

지금 풍력산업 최대 관심사는 수주 이어지는지? 전력망 부족한데 수주가 출하로 이어질수 있는지? 이 두개. 근데 터빈사들 모두 하반기 수주, 출하 가이던스를 강하게 주는 중. 금번 Vestas 매출 가이던스도 거의 유지한거로 봐서 하반기 출하는 문제 없을 것. 그럼 풍력 기자재에 미치는 악영향 없음

stationary storage market has risen 61%, and prices for turnkey systems are down 43% from 2023, which is part of driving that deployment. In April, the figure was at a record low of $115/kWh for two-hour energy storage systems.

https://www.pv-magazine.com/2024/08/15/energy-storage-installations-rise-61-this-year/

『베스타스(VWS.DC); 업황 우려를 잠재운 하반기 실적』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 신한생각: 수주와 실적은 여전히 업사이클을 가르키는 중
- 2Q24 Re. 일회성 비용 발생으로 컨센 하회
- 하반기 OPM 전체 +9%, 터빈 +5%로 개선

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=328270
위 내용은 2024년 8월 16일 08시 07분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

2025년은 에너지 산업에 투자하기 너무 좋은 해로 보입니다. 미국 전력난이 현실화되고 있는데, 발전소가 부족하기 때문입니다. 내년엔 정책 불확실성과 금리와 같은 외부 변수가 해소될 거고, 개별 산업별로 성장을 저해하던 요소들 또한 해결되고 있습니다. 어느 발전원의 성장 속도가 가장 가파를지 고민해 봐야 하는 시점입니다. 다만, 미국 대선이 끝나야 방향성이 명확해질 겁니다. 그전에 큰 그림이 어떻게 흘러가고 있는지 점검하는 자료를 작성했으니 참고하시기 바랍니다


# 2026년 미국 전력난에 주목받을 발전원은
- 미국 친환경 에너지로의 전환 과정에서 전력 수급 불균형 발생
전력 수요 가파르게 증가. 원인은 데이터센터와 리쇼어링 등. Vs. 전력 공급은 화석연료 발전소 퇴출되는 만큼 재생에너지가 채웠어야 하는데, 전력망 부족으로 설치 지연

- 동부 지역 2026년 전력 경매가격 800% 급등. 이미 수급 불균형 현실화
유틸리티 회사들은 2025, 2026년 EPS 가이던스를 상향 중. 유틸리티 회사들의 수익 증가는 CapEx 증가로 이어지고, 이는 에너지 산업의 성장을 의미. 지금까지는 전력망 부족을 해결하기 위한 투자를 우선시. 2025년부터 전력망 부족이 점차 완화됨에 따라 발전소 투자가 급격히 증가할 전망. 정책 불확실성과 고금리 또한 해소되는 해

- 무슨 발전원을 사야 할까?
모든 발전원이 다 좋겠지만, 대선 직전 에너지 회사들이 소통을 꺼리는 중. 정책 불확실성 해소돼야 어떤 발전원에 투자금이 쏠리는지 파악 가능. 1H24까지의 실적만 감안하면 주택용 태양광과 풍력에 주목. 명확한 수요 개선세가 보이고, 기업들의 밸류에이션 매력도가 높은 구간이기 때문

『그린에너지; 2026년 미국 전력난에 주목받을 발전원은』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- Ⅰ. 2026년 미국 전력 경매 가격 800% 급등, 전력난 현실화
- Ⅱ. 전력망 부족으로 지연됐던 발전소 설치 재개. 주목할 발전원은
- Ⅲ. 발전원별 시황; 태양광, 풍력, 수소, 천연가스, BESS
- Ⅳ. 관심 기업

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=328547
위 내용은 2024년 8월 29일 07시 31분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

친환경 에너지, 특히 태양광에 우호적인 트럼프 지지자들

78% of 2020 Trump voters support federal clean energy tax credits, and only 10% of 2020 Trump voters strongly oppose IRA policies

75% of respondents agreeing that solar benefits the US economy,
71% affirming that pairing solar with storage enhances grid reliability,
74% agreeing that more solar use will save American families money

https://electrek.co/2024/09/10/78-percent-trump-voters-support-biden-clean-energy-incentives/

# 대선 토론. 이제 뭐 사지?

2025년 하반기부터 미국 일부 지역에서 전력난 발생. 이미 도매 가격 폭등함. 마침 전력망 부족도 2025년부터 점차 완화되기 시작. 이제 발전소 마구마구 깔릴 시점. 모든 발전원 다 좋을 거임. 태양광, 풍력, 천연가스, 원전, BESS 등 다. 다만 대선 끝나야 발전소 디벨로퍼들이 어느 발전원에 더 집중할지 공개하기로 함. 발전원별 선호도가 살짝 달라질 수 있음

1H24까지의 기업들 실적과 지표들을 감안하면 주택용 태양광(모듈 아님), 풍력이 확실히 좋음

풍력은 수주 산업으로 긴 호흡으로 움직임. 3년 업사이클, 3년 다운사이클이 반복되는 흐름. 2013~2015년과 2018~2020년 업사이클 영위. 2H23부터 터빈사 수주 반등하며 업사이클 시작해 길게는 2026년까지 이어질 전망. 통상 터빈업체가 수주받으면 그 1년 뒤에 기자재에 발주 줌. 2H23에 터빈사 수주가 역대 최고를 기록했기 때문에 2H24부터 기자재 사이클 시작. 글로벌 모든 기자재사 다 좋을 전망

풍력 공부는 이걸로