Группа компаний «ТФН» объявляет о размещении на МосБирже 9 февраля выпуска 3-летних облигаций объемом 1 млрд рублей.

Номинальная стоимость бумаги – 1 000 рублей. Размещение – по открытой подписке. Ориентир ставки 1-го купона - 11,5-12,0%, ему соответствует доходность к погашению на уровне 11,5-12,0%.

По выпуску предусмотрена амортизация: по 15% от номинала будут погашены в даты окончания 7-11-го купонных периодов и 25% от номинала - в дату окончания 12-го купонного периода. Купоны 3-месячные. Организатором выступит BCS Global Markets.

Книга заявок закрывается 5 февраля в 15-00.

Агентство АКРА ранее присвоило ООО "ТФН" кредитный рейтинг "BB(RU)" со "стабильным" прогнозом. Ранее компания не выходила на публичный долговой рынок.

"ТФН" специализируется в области оптовых и крупнооптовых поставок средств связи, мобильной электроники, гаджетов, охранных автомобильных комплексов. Компания имеет 65 региональных офисов по всей России, 54 склада и штат сотрудников в количестве 550 человек.

Выручка компании выросла с 9 млрд рублей в 2011 году до 17 млрд в 2019 году. Объем продаж по итогам 2020 года составил 25 млрд рублей. Прибыль компании до обязательных вычетов (EBIT) выросла с 29,8 млн рублей в 2012 году до 529 млн рублей в 2019 году.

ОБРАЩЕНИЯ ЗА ПОСОБИЯМИ ПО БЕЗРАБОТИЦЕ В США – ПОЗИТИВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ СОХРАНЯЮТСЯ

Количество граждан США, обратившихся за последнюю неделю за пособиями составило 779 тыс человек (ожидалось 830 тыс) vs 812 тыс неделей ранее. Перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев.

Общее число американцев, получающих пособия по безработице cоставило 4.592 млн человек (ожидалось 4.700 млн) vs 4.785 млн. неделей ранее. Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.

Завтра выходит статистика по созданию рабочих мест в январе, по результатам которой можно сделать более точный вывод о состоянии рынка труда, вчерашний отчет ADP Nonfarm был достаточно позитивен: +174К vs декабрьских -123К

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В ЯНВАРЕ СНИЗИЛИСЬ

Январский опрос инФОМ, проходивший с 11 по 21 января, зафиксировал снижение инфляционных ожиданий на фоне крайне негативного восприятия текущей инфляционной картины.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции составила 10.5 vs 11.5% в декабре и 10.1% в ноябре
• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес) составила 12.8 vs 12.0% в декабре и 10.7% в ноябре

Результаты январского опроса инФОМ очень странные. Обычно наблюдаемая инфляция тащит за собой и ожидания, а здесь – резкое снижение инфляционных ожиданий на фоне просто драматичной оценки текущей инфляции. Мы посмотрели на истории, и не нашли столь резкого расхождения в оценке наблюдаемой (+0.8 пп) и ожидаемой (-1 пп) инфляции. Поэтому не будем пока делать выводы. Констатируем лишь, что инфляционные ожидания уже достаточно длительное время находятся на повышенном уровне, и это, безусловно, повышает проинфляционные риски.

🟢 - российские площадки двигаются в русле позитивных глобальных тенденций, некоторое восстановление наблюдается также и на локальном долговом рынке - одном из аутсайдеров начавшегося года. Снижается и волатильность рубля. Санкционная повестка пока не наращивается, возможно к-л ее дальнейшее проявление ограничится действиями в отношении отдельных лиц.

БАЛАНС ЕЦБ: ОЧЕВИДНО ТЕМПЫ СКУПКИ АКТИВОВ С НЫНЕШНИХ УРОВНЕЙ БУДУТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ

Европейский регулятор на прошлой неделе увеличил баланс на €9 млрд (неделей ранее - рост на €8 млрд) до общих €7.033 триллионов.

Скупка бумаг EU, номинированных в евро увеличилась на €18 млрд vs €17млрд на прошлой неделе, сократились номинированные в евро требования к банкам EU: -€5 млрд vs +€4 млрд, другие активы: -€4 млрд vs -€13 млрд в предыдущий период.

На прошлой неделе К.Лагард анонсировала продолжительную скупку регулятором рыночных активов. ЕЦБ считает, что экономические условия в Еврозоне продолжают ухудшаться, что может привести к значительному росту дефицита бюджета – вплоть до 8%. В то же время, регулятор признает, что печатный станок пока не в состоянии оживить инфляцию, таргет по которой остается неизменным – 2 процента.

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ. ОЙ!..

Декабрьское замедление в глобальном продовольственном ралли оказалась краткосрочным. Уже в январе рост цен вновь резко ускорился. Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, подскочил на 4.3% мм и 10.6% гг (в декабре было 2.9% мм и 7.5% гг).

Динамика аналогичного индекса, пересчитанного в рубли по среднему курсу за месяц, также продемонстрировала ускорение: 4.6% мм и 33.1% гг (в декабре: -0.6% мм и 26.8% гг). Последний раз столь высокие темпы роста рублевого индексы мы наблюдали во время кризиса 2014/15гг, сопровождавшегося двукратной девальвацией рубля.

Отрыв внутрироссийских цен на продовольствие от мировых усиливается, и это будет создавать повышательное давление на цены в РФ.

В нашей модели краткосрочного прогноза инфляции мировые цены на продовольствие играют важную роль. Обновление этой модели и прогноза мы представим в ближайшее время.

НЕСМОТРЯ НА СНИЖЕНИЕ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ, УЖЕСТОЧЕНИЯ КАРАНТИННЫХ МЕР ПРОДОЛЖАЮТСЯ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 505.4К vs 489.1К накануне. Смертность: 14.3К vs 14.2К двумя днями ранее, 7-дневная средняя продолжает снижаться.

В некоторых европейских странах ужесточены правила въезда - это Швейцария, Норвегия, Исландия и Лихтенштейн. Для британских граждан, возвращающихся домой введен 10-дневный карантин, а Швеция и Дания объявили о введении цифровых паспортов вакцинирования. Довольно жесткий по требованиям карантин в Израиле продлен до середины февраля.

🟢 - S&P500 и Nasdaq в очередной раз обновили исторические максимумы на ожиданиях опережающего восстановления мировых экономик, прогрессе вакцинации от COVID-19 и хорошей корпоративной отчетности компаний в США. Нефть торгуется вблизи годовых максимумах на соблюдении дисциплины в OPEC+ по итогам января.

🟢 - преимущественно позитивные настроения на ЕМ (исключение - Бразилия). Спрос в акциях и бондах большинства юрисдикций, продолжаются покупки на турецких площадках.

СБЕР: ТЕМПЫ РОСТА ПОТРЕБКРЕДИТОВАНИЯ ЗАМЕДЛИЛИСЬ, ВОЗМОЖНО СТАЛО МЕНЬШЕ ИПОТЕЧНЫХ КРЕДИТОВ

ИТОГИ ЯНВАРЯ:

• КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ: 0.6% мм и 16.8% гг (в декабре: 0.6% мм и 17.0% гг)

• КРЕДИТ ЮРИДИЧЕСКИМ ЛИЦАМ: 0.8% мм и 16.5% гг (в декабре: 0.5% мм и 16.1% гг )

Отметим, что в отличии от кредитования юрлиц, где рост возобновился, по итогам января темпы роста выдачи кредитов населению несколько уменьшились. Вполне вероятно, что из-за существенного роста цен на жилье количество ипотечных кредитов начало сокращаться.

ПРЕСС-РЕЛИЗ

ТЕМПЫ ПРИРОСТА КОМИССИОННОГО ДОХОДА СБЕРА ВНОВЬ СНИЖАЮТСЯ, DOWNTREND – С ИЮНЯ ПРОШЛОГО ГОДА

Чистая прибыль Сбербанка по РПБУ составила в январе 86.7 млрд. рублей (8.1% гг), показатель декабря: 62.5 млрд. рублей (90.2% гг).

Темпы роста чистого процентного дохода вновь увеличились и составили: +16.3% гг (129.6 млрд руб) vs +14.3% гг (130.0 млрд) в декабре.

Темпы роста чистого комиссионного дохода возобновили снижение, показав в январе всего +1.5% гг (55.1 млрд руб). vs 8.4% гг (55.1 млрд) в декабре. Сбербанк отмечает, сдерживающее влияние на динамику чистого комиссионного дохода оказало снижение доходов по кассовым операциям в результате роста проникновения безналичных расчетов, а также календаризация расходов по программам лояльности и смс-информированию.

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ПРИРОСТ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ И СМЕРТНОСТИ В РФ СОКРАЩАЕТСЯ

РОССИЯ:
• 16 688 заболевших за сутки vs 16 714 и 16 474 в предыдущие пару дней.
• 527 умерших vs 521 и 526 в последние два дня.

МОСКВА:
• 2 032 заболевших вчера vs 2 095 и 1 545 за предыдущие двое суток.
• 71 умерших vs 67 и 65 в предыдущие два дня.

Количество тестов за вчера – 400 тысяч (позавчера – 400К).

МИРОВЫЕ ИНДЕКСЫ ПРОДОВОЛЬСТВЕННЫХ ЦЕН В ПЕРЕСЧЕТЕ НА РУБЛИ ВОЗОБНОВИЛИ РОСТ В ЯНВАРЕ ПО ВСЕМ ОСНОВНЫМ КОМПОНЕНТАМ

В дополнение к утреннему посту. Здесь показано, как ведут себя компоненты мирового индекса продовольственных цен ФАО (долларовые индексы пересчитаны в рублевые по среднемесячным курсам). В таблице показана динамика этих индексов «месяц к месяцу».

ФАО отмечает, что котировки пальмового масла достигли своего максимального значения за 8.5 лет в связи с тем, что объемы его производства как в Индонезии и Малайзии оказались меньшими из-за избыточных осадков. Повышались цены и на соевое масло, из-за сокращения экспорта из Аргентины. Цены на подсолнечное масло продолжали расти на фоне снижения урожая в сезоне 2020-21. Повышение цен на сахар было вызвано опасениями сокращения предложения из-за ухудшения прогнозов на урожай в ЕС, РФ и Таиланде и Бразилии. Росту цен на зерно способствует и ожидаемое сокращение объемов продаж со стороны России, которая увеличивает вдвое пошлины на экспорт пшеницы.

🟢 - В целом позитивные настроения сохраняются, вернулся спрос в гособлигации, заметно снижается рублевая волатильность. Акции - преимущественно в небольшом плюсе, но заметно падает Норникель на анонсированном штрафе в 146 млрд рублей, и вероятности новых претензий к компании. Продолжается рост в нефти, ее рублевая цена достигла максимума с начала 2020 года - около 4450 рублей за баррель.

КОЛИЧЕСТВО СОЗДАННЫХ НОВЫХ РАБОЧИХ МЕСТ В США В ЯНВАРЕ – СКРОМНЫЙ РОСТ, ОСОБЕННО В ЧАСТНОМ СЕКТОРЕ

По итогам января количество созданных новых рабочих в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 49 тыс (прогноз: рост на 50 тыс) vs -227 тыс месяцем ранее. Количество новых рабочих мест в частном секторе, созданных в прошлом месяце крайне незначительно возросло: +6 тыс (прогноз: +50 тыс) vs -204 в декабре.

Количество новых рабочих мест в н/с секторе в целом – вровень с ожиданиями рынка, но зафиксирован довольно несущественный прирост в частном секторе. Цифры ADP были более оптимистичны (+174К)

Уровень безработицы снизился до 6.3% (ожидалось - 6.7%).

Седьмой месяц подряд растут зарплаты (+0.2% мм 5.4% гг).

ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ РФ В ЯНВАРЕ – ЧЕТВЕРТОЕ СНИЖЕНИЕ ЗА ПЯТЬ МЕСЯЦЕВ

В январе золотовалютные резервы Банка России снизились на $5.1 млрд с $595.8 до $590.7 млрд (vs +$13.1 млрд. в декабре).

Стоимость находящегося в ЗВР золота сократилась на $2.0 млрд (с $138.8 до $136.8 млрд), биржевые котировки на драгметалл потеряли за месяц порядка $95 за унцию ($1 800).

Валютная позиция стала меньше на $3.1 млрд. (с $444.5 млрд до $441.4 млрд) из-за снижения курса находящихся в ЗВР валют по отношению к доллару.

Для компенсации упавших нефтегазовых доходов (не только из-за цен, но и из-за объёмов тоже) Минфин продает ЦБ валюту из ФНБ, а ЦБ тут же продает эти объёмы на рынке. Так как ФНБ учитывается в составе ЗВР, то эти операции вели к сокращению ЗВР. Но в этом январе Минфин уже перешел к покупкам валюты и купил в ФНБ около $1.4 млрд vs проданных $0.7 млрд месяцем ранее.

❗️FITCH ПОДТВЕРДИЛ РЕЙТИНГ РОССИИ НА УРОВНЕ «ВВВ» СО СТАБИЛЬНЫМ ПРОГНОЗОМ

• Твердая приверженность таргетированию инфляции, гибкость обменного курса и осмотрительная налогово-бюджетная стратегия способствуют повышению устойчивости России к потрясениям и уменьшают влияние волатильности цен на нефть на экономику. В то же время высокий геополитический риск и ограниченные перспективы структурных реформ, которые могли бы повысить трендовые темпы роста России, по-прежнему ограничивают рейтинг.

• Fitch прогнозирует рост ВВП на 3,0% в 2021г, при этом вторая волна Covid-19 негативно скажется на активности в начале года. Рост ВВП замедлится до 2.7% в 2022г

• Мы по-прежнему оцениваем потенциал роста в России на уровне около 1,2%. Мы не видим серьезных перспектив существенной реформы прав собственности, судебной системы и других институциональных ограничений для инвестиций частного сектора, которые сдерживают рост, из-за отсутствия политической поддержки такой реформы.

• Сальдо бюджета расширенного правительства ухудшилось на 5,7 п.п. в 2020г до дефицита в 3,8% ВВП на фоне пакета антикризисных мер в размере 4,5% ВВП. Fitch прогнозирует, что дефицит расширенного правительства сократится до 3,1% ВВП в 2021г

• Долг сектора государственного управления, который увеличился на 4,8 п.п. в 2020г до 19,3% ВВП (медианное значение «BBB» 52,9%), стабилизируется на уровне 21% ВВП в 2021-2022 гг

• Повышение инфляции до 4,9% в декабре было вызвано главным образом временными факторами (такими как ограничения предложения Covid-19 и более высокие мировые цены на продукты питания), и мы прогнозируем возврат к целевому показателю на уровне 3,9% в конце 2021г и 4,0% в конце 2022г

• С июля ключевая ставка удерживается на уровне 4,25% после снижения на 175 б.п. с марта, и мы прогнозируем ее повышение до 4,5% в конце 2021г и 5,0% в конце 2022г.

РАНЕЕ: S&P ПОДТВЕРДИЛ РЕЙТИНГ РОССИИ НА УРОВНЕ "BBB-" СО СТАБИЛЬНЫМ ПРОГНОЗОМ

ФРС: ТЕМПЫ РОСТА БАЛАНСА В НАСТУПИВШЕМ ГОДУ НЕСКОЛЬКО СТАБИЛИЗИРОВАЛИСЬ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю снизился на $18 млрд vs роста на $13 млрд ранее.
Как и на прошлой неделе, регулятор продолжил снижать количество ипотечных облигаций (MBS): -$28 млрд vs -$8 млрд. Скупка рыночных облигаций продолжалась, но меньшими темпами: +$14 млрд (vs +$22 на прошлой неделе).

Комментарии представителей ФРС за последнюю неделю:

Буллард – говорить о пузыре на рынке акций США преждевременно,
Каплан – WSB не несет системного риска,
Эванс – видим временное ускорение роста цен, инфляция в 2.5% является приемлемой, а уровень в 3% - не проблема,
Бостик – высокий уровень неопределенности в экономике усложняет принятие решения по размеру антикризисного пакета.

На отчетной неделе так же вырос и баланс ЕЦБ

ПРОДОВОЛЬСТВЕННАЯ ИНФЛЯЦИЯ НА МАКСИМУМЕ С ЯНВАРЯ 2016г

Инфляция в январе: 0.67% мм и 5.19% гг. Годовой показатель увеличился по сравнению с декабрём (4.91% гг), но когда мы говорим о темпах роста цен, правильно смотреть не на годовой показатель, а на изменение цен «месяц к месяцу с устранением сезонности (mm sa)». Мы надеемся, что Росстат начнет публикацию этого ряда. Но пока единственным источником информации о динамике цен «mm sa» служат оценки ЦБ, которые публикуются позже. В ноябре и декабре ЦБ оценивал рост цен на уровне 0.59% и 0.54% mm sa соответственно. У нас нет такой же точной методики, как у ЦБ, но наши расчеты "на коленке" показывают, что рост цен в январе замедлился примерно до 0.4% mm sa.

Замедление инфляции 2-й месяц подряд – хорошая новость, показывающая, что ЦБ, возможно, не стоит спешить с повышением ставок. Инфляционная картина противоречива. Высокая инфляция января – это, прежде всего, рост цен на плодоовощи (4.77% мм, 16.33% гг).

РЕАЛЬНАЯ СТАВКА УХОДИТ ГЛУБОКО В МИНУС

Реальная ставка, рассчитанная к текущей инфляции, на конец января составляла -0.94% годовых. На конец февраля, если ЦБ не изменит ключевую ставку, реальная ставка, по-видимому, будет составлять -(1.1-1.2)%. Скорее всего, реальная ставка будет оставаться отрицательной, как минимум, до 4-го квартала (годовой показатель инфляции приблизится к таргету лишь в это время).

С начала года мы видели заметный рост доходности в ОФЗ, что должно оказывать повышательное давление на ставки и в остальных сегментах рынка. Но говорить о том, что денежно-кредитные условия ужесточились, неправильно. На деловую активность (инвестиции, потребление) влияют не номинальные ставки, а реальные. Напомним, что нейтральный уровень реальных ставок ЦБ оценивает в диапазоне 1-2%. Поэтому нынешние -1% – это серьёзный монетарный стимул для экономики. Если наметившееся замедление инфляции не приобретет устойчивый характер, то ЦБ придется сокращать этот стимул, причем, оперативно

МОДЕЛЬ ПРЕДУПРЕЖДАЕТ О ВОЗМОЖНОСТИ УХОДА ИНФЛЯЦИИ НА 5.7%

Месяц назад мы представляли модель для расчета краткосрочного прогноза инфляции.
Основные компоненты этой модели: М2 и мировые цены на нефть, сахар, зерно в рублях и взятые с определенными лагами. Из этих компонент мы пока видим разворот вниз только по M2 – рост денежной массы в ноябре-декабре существенно замедлился. В то же время мировые цены на продовольствие продолжают расти, как и нефть. Это вызывает тревогу в отношении инфляции в этом году.

Мы обновили модель с учетом последних данных, и если месяц назад она сигнализировала о пике 5.5-5.6%, то сейчас разворотная точка стала уже ближе к 5.7%.

Пока не верится в достижение таких значений, особенно с учетом принятых правительством мер по сдерживанию цен на зерно. Демпферный механизм для экспортеров зерна по аналогии с тем, что действует по бензину, может заметно ослабить влияние мировых цен на внутренний рынок